公用事业行业市场前景及投资研究报告：欧盟碳市场发展历程

证券研究报告（优于大市，维持）《欧盟碳市场的发展历程及启示》2024年2月8日概要1.

碳市场助力减排，碳价高位震荡2.

市场机制：六维度发力维护市场平稳运行3.

碳计量：核算法适用范围广，实测法精度高4.

EUETS的延伸：碳边境调节机制5.

投资建议6.

风险提示21.

碳市场助力减排，碳价高位震荡31.1欧盟减排机制发展路线图全球首个跨国且超大规模的欧盟碳排放权欧委会发布《气候变化《联合国气候变化框架公约》对发达国家和发展中国家的减排任务进行框定，明确发达国家承担主要责任，中国于1992年11月加入《排放交易指令》正式将合作构建碳排放交易体系提上议程交易体系（EU：后京都议定书的欧盟策略》，正式建议构建碳排放交易机制。Emissions

TradingSystem，EUETS）正式建立1997年2000年2003年10月1998年6月1992年年

月2001

112005年1月欧洲议会和理事会以法律形式明确了碳排放权交易的地位，并由此创立了“欧盟排放许可”（EuropeanUnion

Allowance，EUA），使欧盟碳排放权成为受法律保护的资产。《京都议定书》约定了部分缔约方的量化减排指标，提出了了国际排放交易机制（IET）、联合履约机制（JI）和清洁发展机制（CDM）等市场化手段欧委会在《温室气体绿皮书》中正式考虑将二氧化碳排放权交易纳入治理气候问题的政策体系中。国际排放贸易机制（IET）联合履约机制（JI）清洁发展机制（CDM）发达国家与发展中国家进行项目级

的

减

排

量

抵

消

额

的

转

让

与获得，从而在发展中国家实施温室气体减排项目。针对发达国家间对碳排放权的具

构建发达国家间的碳排放额分配体额度进行的以有偿转让为主的

机制，促使各参与国通过市场机交易行为进行规范。制以较低成本完成排放额度。资料：万方《欧盟碳排放权交易体系研究》，吴庆禹《后巴黎时代欧盟碳排放权交易机制的法律分析》，张原锟《欧盟碳期货市场效率研4究》，证券研究所1.2欧盟制定减排目标，成员国开展配额交易

欧洲碳市场总体机制是由欧盟制定总量目标,允许成员国之间的企业根据各自的减排成本差异，自由买卖温室气体减排额度（Cap-and-Trade），形成了排放配额交易市场（EUETS

）。

欧洲碳市场作为欧洲气侯政策的基石，是目前世界上最大的碳排放交易体系。根据欧洲议会EU

ETS的修订案，欧盟计划2030年温室气体排放量较2005年减少62%，即由36.7亿吨降低至13.9亿吨（欧盟2020年碳排放25.7亿吨）。根据《欧洲气候法》，欧盟计划于2050年实现碳中和。图：欧盟减排目标与EU

ETS总量图：EU

ETS覆盖范围30个国家11000

个固定排放设施及航空公司45%的温室气体注：英国“脱欧”之后，于2021年退出欧洲碳市场，实施单独的英国碳排放交易体系(

UKETS)。资料：European

Commission，European

Environment

Agency，ICAP《碳排放权交易实践手册》，北极星大气网，秦炎《欧洲碳市场推动电5力减排的作用机制分析》，证券研究所1.3政府、企业、投资者共同参与碳市场图：欧盟碳市场主要参与者与运作流程图欧盟总量设定配额分配一级市场成员国政府覆盖范围供给配额分配/拍卖维护市场秩序需求配额：20万吨实排：10万吨配额：20万吨实排：30万吨二级市场低排放企业高排放企业碳交易所低买高卖执行减排投资者服务市场碳资产管理合规能效管理公司碳咨询公司、审核公司6资料：

EUETSHandbook，证券研究所1.4碳市场层层相扣，涵盖四类主体

碳市场各个环节层层相扣，推动着碳排放量的管理和交易。四个标准机构碳配额开发商碳配额债权商碳配额购买者机构相当于碳领域的中央银行，他们负责认证、发行、销毁和记录碳证，也就是碳排放量的减少或抵消的证书。碳证可以在市场上交易，让减排者获得收益，让排放者付出成本开发商相当于传统的资源开发商，但是他们所开发的资源是负碳排放量，也就是通过不同的技术和商业手段，减少或抵消碳排放量，并把这些成果转化为碳证。债权商相当于传统的金融机构，但是他们所提供的服务是碳配额的交易和融资，让碳配额开发商能够更容易地把他们的成果卖给需要减排或抵消排放量的企业或个人。购买者是一些对气候变化有责任感或有压力的企业或个人，他们通过购买碳政来达到自己的减排或中和目标，同时也支持了碳政开发商和债权商的发展。注：碳配额开发商中

“REDD”代表“减少发展中国家毁林和森林退化造成的排放”。REDD+企业是指参与REDD+项目的利用森林碳汇的潜力来减少温室气体排放，并因此获得可供交易的碳配额的企业。资料：碳中和老牛百家号，王陟昀《碳排放权交易模证券研究所7式比较研究与中国碳排放权市场设计》，1.5EU-ETS目前处于发展的第四阶段

EU-ETS目前处于发展的第四阶段，拍卖配额比例、涵盖行业以及涵盖温室气体范围都将会进一步提高。2005-20072008-20122013-20202021-20302030年底较1990年减少55%2020年比1990年少20%，2030年比1990少40%减排承诺期间配额期初20.84亿吨（每年

期初16.1亿吨（每年20.58亿吨18.59亿吨递减1.74%）递减2.2%）电力、石化、钢铁、建材重点关注钢铁、水泥、化工等产业覆盖行业覆盖温室气体分配方式增加航空业CO295%免费发放+5%拍卖CO2/N2O90%免费发放+10%拍卖CO2/N2O/PFC配额以拍卖为主进一步提高注：1.第一阶段碳配额主要免费发放且对于减排额度的认定和发放条件宽松，导致碳配额一度丧失稀缺性，成交价跌至0欧元。2.第二阶段拍卖上限比例提升至10%，但成员国只是小幅行使这一权利，仅有4%的配额被实际拍卖。3.第三阶段电力行业获得的免费配额被大幅下降，使其依赖于从拍卖或市场购买配额。该阶段拍卖方式占配额总量达到57%。资料：谢超《从欧盟经验看我国碳交易体系建设》，王陟昀《碳排放权交易模式比较研究与中国碳排放权市场设计》，易碳家公众号，证券研究所81.6碳市场推动碳排放量逐年降低

总量来看，2020年欧洲碳排放36.2亿吨，比1990年下降33.7%；欧盟碳排放25.7亿吨，比1990年下降31.6%（欧盟长期减排目标为2030年相比1990年减排55%以上）。

行业来看，EU

ETS排放量在2020年因为疫情影响和高碳价推动电力减排大幅下降13.3%，电力和工业部门排放量下降11.2%，航空业下降64%。图：欧洲年度碳排放量及同比变化图：欧洲分行业的年度碳排放量（百万吨）605040302010010%5%0%-5%-10%-15%欧洲（亿吨,左轴）欧洲（%,右轴）欧盟（亿吨,左轴）欧盟（%,右轴）注：受疫情影响，工业生产和电力需求放缓，2020年欧洲固定设施和航班运营排放二氧化碳当量大幅下降。资料：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院公众号，碳中和2060百家号，证券研究所91.7俄乌冲突以来欧盟碳价持续高位震荡

2021年，受欧盟政策、寒潮影响，欧洲碳价大幅上涨；22年以俄乌冲突为核心的地缘政治博弈反复，欧洲碳价高位震荡。图：现货、期货结算价：欧盟排放配额（欧元/吨二氧化碳当量）120100806040200第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段基于预测的体系排放总量上限大大超过实际排放，且第一阶段不允许将配额保留到第二阶段使用，导致2017年碳价跌至零。俄乌冲突减排目标趋严、气候及一次能源成本变化导致燃煤发电量上升，推升碳价欧盟讨论市场化改革，削减配额供给。2019年，MSR启动受金融危机影响，配额过剩、价格低迷疫情影响下碳价下行期货结算价(连续):欧盟排放配额(EUA)现货结算价:欧盟排放配额(EUA):2021-2030资料碳家公众号，：Wind，商务部，北极星大气网，中国石油新闻中心，易10证券研究所1.8

碳价受政策、经济、技术、投机等多重因素影响EUETS总量控制政策因素（如国际协议）存储和预借减排的基础需求市场能效BAU

排放量经济因素（GDP和燃料价格）减排的模拟需求电力部门排放和减排潜力市场因素（如投机行为）技术因素（有效碳强度、成本、约束）ETSMACC净减排量工业排放和减排潜力EUA价值中枢EUA价格CDM/JI供应注：BAU（Business

As

Usual）是指在不采取任何温室气体减排措施的情况下，按照现有的经济社会发展趋势所排放的温室气体总量。ETS

MACC是欧洲碳排放权交易体系（EU-ETS）的边际减排成本曲线（Marginal

Abatement

Cost

Curve）的简称。它是一种用于评估和比较不同减排措施的经济效益和潜力的工具。资料：经济参考报，碳道公众号，吴慧娟《中国碳市场价格特征及11其成因分析：高低性、均衡性与稳定性》，证券研究所2.

市场机制：六维度发力助力市场平稳运行122.1维度一：自上而下的绝对总量控制图：当前欧盟碳市场配额总量的设定原理EU-ETS的核心交易原则是总量控制交易原则(CapandTrade)。可以区分为两种模式：以1990年为基准，确定欧盟到2050年的总体减排目标

第一种模式是涵盖前两个交易阶段（2005-2012）的分散决策模式，总量目标主要通过各成员国制定国家分配计划并由欧盟委员会批准来设定。以1990年为基准值，确定欧盟2020、2030、2040年的阶段减排目标各阶段目标折算为以2005年为基准值的减排目标确定碳市场在各阶段目标下所需承担的减排任务确定在碳市场之外所需完成的减排任务，如利用碳税等

第二种模式是从

2013

年开始实施的集中决策模式，国家分配方案被取消，欧盟委员会直接设臵覆盖欧盟范围的总量目标。计算线性减排因子及历年所需削减的配额数量，由此确定配额总量值非碳市场的减排任务逐个划分给各欧盟成员国，由各国各自承担资料：陈惠珍《中国碳排放交易制度构建初探——以欧盟的经验借鉴为路径》，文亚《中国与欧盟碳市场建设理念与实践比较研究》，证券研究所132.2维度二：配额拍卖比例阶段性提升图：配额拍卖运作机制

EU-ETS分配机制主要为免费发放和拍统一成交价卖混合的形式，且拍卖部分的比重逐年提高。各成员国拍卖配额量配额需求方提交标书

欧盟每个成员国均指定一个拍卖商，任何配额的拍卖均需通过拍卖商进行。拍卖的出价人可以在窗口期内提交价格，投资机构也可参与竞拍。配额拍卖收入归欧盟和成员国政府，用于减排项目及可再生能源的开发。交易平台（EEX、ICE）拍卖结算价是投标量≥拍卖配额量否明显低于市价取消拍卖资料：文亚《中国与欧盟碳市场建设理念与实践比较研究》，《证券研究所EMISSIONS

TRADING

2022

REPORT》，142.3维度三：金融机构引导市场交易发展

欧盟碳交易基础资产主要包括两类：（1）碳排放权配额（EUA）（2）项目减排量（CER）。碳金融市场交易产品主要包括依托上述两大基础资产开发的交易工具、融资工具和支持工具三大类。表：金融机构参与碳交易市场的方式美国银行出资1000万美元以战略投资者的身份与CCX和ECX的控参股碳交易平台股股东CLE（气候交易公司）成立合资机构，开发与碳排放权相关的金融产品和服务为碳交易平台提供流动性支持直接参与碳交易美国银行向CCX、ECX提供流动性支持美国银行3年内购买CCX发行的50万吨二氧化碳当量的温室气体排放权。英国标准银行也积极参与碳交易巴克莱资本于2006年10月率先推出了标准化的场外交易核证减排期货合同开发交易新品种商业银行低碳金融创新的一个常见途径是发挥自己的专业特长为碳交易提供技术咨询、信用评估等中介服务，如荷兰银行的碳交易服务为碳交易提供中介服务资料：李卢霞《低碳金融模式研究：实践考察与战略思考》，碳交易网，证券研究所152.3维度三：碳基金增强碳市场流动性

碳基金是政府、金融机构、企业或个人投资设立的专门基金，是通过在全球范围购买碳信用或投资于温室气体减排项目，从而获取回报的投资工具。

碳基金按组建与管理模式可以分为政府建立、企业建立、政府和企业共建等模式；管理模式主要包括政府管理、开发银行管理和企业化管理。表：碳基金类别图：碳基金的运作模式碳基金类别代表性碳基金全部由政府

荷兰清洁发展机制基金持有人即投资人（政府、私人机构）出资（NCDMF）收益/碳信用额回报认购政府和国际金融机构合作设立，国际金融

由政府和企机构管理世界银行原型碳基金（PCF）、意大利碳基金（ICF）、丹麦碳基金（DCF）、西班牙碳基金（SCF）、生物碳基金（BioCF）芬兰碳基金JI/CDM试验计划、奥地利碳基金JI/CDM项目托管人（碳基金投资委员会）管理人（基金管理公司）碳基金业按比例共同出资托管、监督受托管理政府设立，政府管理碳减排购买协议/项目政府设立，企业化管理英国碳基金政府和企业合作设立，采用商业化

德国复兴信贷银行（KFW）碳基金CERs/EURs/VERs产生管理、日本碳基金欧洲碳基金企业设立，企业化管理资料金：发展、演变与制约因素分析》，徐瑶《中国碳基金发展机制研究》，证券研究所：蔡博峰《国际碳基金对中国的政策启示》，严琼芳《国际碳基162.4维度四：碳配额允许“储存”或“预借”欧盟碳市场：碳配额允许“储存”或“预借”。储存即企业在当年获得的碳配额允许转存至下一个交易周期使用，这赋予了碳配额可以被储存的特性。同时，由于在履约环节企业于每年2月底获得当年所需免费配额，并于4月底执行对上一年度的配额清缴，这使得获得免费配额的控排企业可以通过使用当年的配额量抵充上一年的排放量，实现配额的预借。图：欧盟碳市场履约流程12月31日•

监测期结束1月1日•

监测期开始2月28日•

适用企业，获得免费排放配额12月•

准备年度排放报告持续监测排放量全年配额交易3月31日•

完成并向管理方提交经核查的旧年年度排放报告对任何重大修改都要有议会的批准第三季度•

开始年度核查程序•

修订配额与测量和报告计划4月30日•

向登记簿提交旧年排放额度6月30日•

向管理方提交核查机构要求修改的改进报告资料：王陟昀《碳排放权交易模式比较研究与中国碳排放权市场设计》，陈惠珍《中国碳排放交易制度构建初探——以欧盟的经验借鉴为路径》，17证券研究所文亚《中国与欧盟碳市场建设理念与实践比较研究》，2.5维度五：MSR机制调整拍卖配额的供应

市场稳定储备机制（Market

Stability

Reserve，MSR）：通过市场稳定储备机制收回富余配额，并限制ERU及CER的交易数量，来应对市场供过于求的状态，达到了传递长期稳定碳价信号的目的。

2009年1月为解决碳交易市场中过多的碳配额，欧盟开始实施MSR机制。主要原理是欧盟每年发布截至上一年底碳市场的流通配额总数，

然后将流通配额总数的24%转存入MSR，

实际操作则是在年度配额拍卖量中减去相应的数额，从而调整拍卖配额的供应。

流通配额：上一年底碳市场的流通配额总数，即2008年以来的配额总供给减去总的排放量。图：MSR运作机制>8.33亿吨

供给收缩=配额总供给总排放流通配额4-8.33亿吨

正常流通<4亿吨供给扩张资料：全国能源信息平台百家号，European

Commission，北极星大气网，王陟昀《碳排放权交易模式比较研究与中国碳排放权市场设计》，秦炎《欧洲碳市场推动电力减排的作用机制分析》，证券研究所182.6维度六：MRV机制实施监测、报告与核查

监测-报告-核查机制（Monitoring、Reporting、Verification，MRV）是EU-ETS中获取配额数据的重要，也是维持整个体系有效运作的基础与支撑。（1）监测（Monitoring）：采取一系列技术和管理措施，测量、获取、分析、记录能源、物料等数据，是准确计算企业碳排放的基础。（2）报告（Reporting）：是指企业将碳排放相关监测数据进行处理、整合、分析，并按照统一的报告格式向主管部门提交碳排放结果。（3）核查（Verification）：是指第三方独立机构通过文件审核和现场走访等方式对企业的碳排放信息报告进行核实，出具核查报告，确保数据相对真实可靠。图：MRV制度相关参与方具体职责/工作重点排放单位主管部门核查机构•

颁布相关法规/指南•

确定重点排放单位名单•

确定核查机构•

实施监测计划•

提交年度排放报告•

提交监测计划•

开展核查•

向主管部门提交核查报告•

审批排放/核查报告资料：European

Commission，佟晓超等《

MRV机制下木结构证券研究所建筑产品碳足迹的研究》，193.

碳计量：核算法适用范围广，实测法精度高203.1碳核算关键在于排放数据标准与质量

碳核算是评估和记录特定活动、组织或产品产生的碳排放量的过程。它是一种测量和记录温室气体排放，特别是二氧化碳（CO2）排放的方法。碳核算旨在量化特定行为或实体对气候变化产生的影响，以便更好地管理和降低其碳足迹。

碳排放的核算关键在于实现碳排放数据标准的统一与碳排放数据质量的控制。EU

ETS中的碳核算工作以IPCC（政府间气候变化专门委员会）清单指南作为方法论，与此同时MRV体系为碳排放数据提供保障。

IPCC制定温室气体清单是为世界各国编制国家清单提供技术规范，旨在确保即使存在不确定性的情况下，对源排放和碳汇清除的估算是真实的。图：IPCC清单和MRV体系保障了碳核算工作的质量排放数据标准统一IPCC方法学MRV体系图：IPCC鼓励使用符合国情的本国参数和高层级方法碳核算排放数据质量控制利用已知的数据得到的缺省排放因子：适用于全球需要测量数据来推算的国家特有因子：国家参数测量拟合获得动态排放因子更复杂的方法、模型方法、实测方法碳减排目标确定碳交易市场运行碳减排效果量化碳达标路径选择准确度TIER1TIER2TIER3资料：IPCC，杨珂《基于IPCC清单指南的碳排放信息可视化设计》，21证券研究所3.2碳计量方法论：核算法和实测法

碳排放量的核算主要有两大类方式，即核算法和实测法。碳核算又可以分为排放因子法和质量平衡法，二者的区别在于排放因子法适用于较为宏观层面的碳核算，质量平衡法更为灵活但对数据要求更高。实测法精度高但成本较大。表：常见碳计量方式对比排放因子法物料衡算法现场测量法非现场测量法二氧化碳(CO2)排放=(原

现场测量一般是在烟温室气体（GHG）排放=活

料投入量×原料含碳量-产

放连续监测系统(CEMS)中动数据（AD）×排放因子

品产出量×产品含碳量-废

搭载碳排放监测模块，通非现场测量是通过采集样品送到有关监测部门，利用专门的检测设备和技术进行定量分析计算方法（EF）物输出量×废物含碳量)

过监测浓度和流速直接测×44/12

量排放量直接监测与高准确性：

CEMS系统直接监测二氧化碳排精细：能够明确区分各类

放，测量关键参数，确保数据的准确性和连续性。设施设备和自然排放源之

云端上传与便捷监管：

排放数据上传至云端使监管部简单明确易理解：有成熟的核算公式和排放因子数据库支持,具有较好的可行性和适用性优势不足间的差异门易于访问和管理，简化了监管流程，提高了监管的便捷性和效率。计算中间过程较多，易出现系统误差，需要相对完整的碳计量数据在处理排放系统自身发生变化时的能力相对较差在线监测系统成本较高，准确性受检测设备精度和稳定性限制，目前拥有完整的在线监测系统的电厂较少适用对象主要是社会经济

适用对象主要是社会经济适用

排放源变化较稳定，自然

发展迅速、排放设备更换

部分火电厂混烧情况较为普遍，实测结果理论上优于范围

排放源较简单或可忽略内

频繁、自然排放源复杂的

核算法部复杂性的情况情况资料研究所：王萍萍《双碳目标下燃煤电厂碳计量方法研究进展》，证券223.3排放因子法：目前国际使用最多的方法

排放因子是量化单位生产或消费活动量的温室气体排放系数，如每单位化石燃料燃烧产生的CO2排放量、每单位使用电量所对应的CO2排放量等。排放因子法是目前国际上使用最多的核算方法。

2022年，欧洲电网排放因子为0.278

kg/kWh，同期中国全国电网排放因子为0.570

kg/kWh（中国省份间电网排放因子差异较大）。图：分级方法决策树方法1：直接采用指南中的排放因子缺省值计算CO2排放量，对于燃煤电厂，指南对烟煤、无烟煤、褐煤等单独给出单位热值含碳量和排放因子缺省值，默认碳氧化率为100%，无CO产生。方法2：细化到燃料品种、燃烧技术等活动水平数据，采用特定国家排放因子计算碳排放。方法3：具体到厂级数据，采用特定情景下的排放因子核算CO2排放量，如在特定情况下实际测得的排放因子。资料：王萍萍《双碳目标下燃煤电厂碳计量方法研究进展》，证券研究所233.4物料衡算法：基于原料、产物进行间接计算

物料衡算法为质量平衡，规定系统边界后，进入系统的物质投入量等于离开系统的物质产出量，计算公式为：∑푮

=

∑푮

+

∑푮

，其中푮

为物料和产品流失量总和。풊풏풑풓풐풐풖풕풐풖풕

燃煤电厂物料衡算法主要是碳平衡的运用，基于煤炭、飞灰和炉渣含碳量等数据，计算碳排放量。现有燃煤电厂内部碳流通核算包括从燃料消耗和脱硫剂消耗量出发，基于碳平衡关系，建立燃煤过程和脱硫过程的CO2排放量计算模型，并以单位发电量的碳排放量为碳排放强度，比较机组间排放水平。间接排放源图：燃煤电厂碳流通外购电力过程产生的CO2直接排放源燃煤电厂产生的脱硫剂中碳元素钙法脱硫过程产生的CO2烟气中的SO2CO2燃煤中的碳元素锅炉内碳燃烧生成CO2炉渣和飞灰中未燃尽的碳资料究所：王萍萍《双碳目标下燃煤电厂碳计量方法研究进展》，证券研243.5欧盟火电碳计量核算法和在线监测法并行

欧盟要求规模超过20MW的火电机组定期上报核算数据，可采用排放因子法和在线监测两种方法。自2005年EU

ETS启动以来，欧盟正式开展监测CO2排放量。涉及总计超过1万家主要能源企业，涉及欧盟50%的CO2排放总量。22个欧洲国家中大约有140台火电机组采用实测法（由于欧盟大部分燃煤电厂燃烧煤种单一，核算法应用更普遍）。

为保证CEMS数据质量，欧盟对CEMS中的参数也引入层级概念。考虑到监测成本和数据质量的必要性，按电厂年度CO2排放量确定数据质量层级。数据质量等级共为4级，排放量越少层级越低，数据质量要求也越低。在确保数据达标的情况下尽力减少企业成本。图：欧盟CEMS不确定度等级划分层

级电

厂

种

类CO2排

放

量

(吨

/年

)<25000允

许

最

大

不

确

定

度

/%TierlTier2A1A2±10.0±7.525000-50000Tier3Tier4BC50000-500000>500000±5.0±2.5注：1.《温室气体排放核算及报告条例》（MRG）第３阶段（2013-2020年）出台了《监测及报告条例》（MRR）及《认证及审核条例》，规定CEMS监测数据质量等同核算法数据质量。2.CEMS（烟气连续监测系统）用于连续自动监测固定污染源的污染物排放浓度。将仪器安装在污染源上，实时测量监测污染物的排放浓度和排放量。资料研究所：王萍萍《双碳目标下燃煤电厂碳计量方法研究进展》，证券254.

EUETS的延伸：碳边境调节机制264.1EUETS核心补充机制：碳边境调节机制

“碳泄露”是指由于欧盟气候政策导致成本上升，一些公司会把生产转移至对温室气体排放更宽松的国家，而这将导致碳排放总量的上升。同时，违反了《京都议定书》的初衷。

欧盟为减少碳泄漏并保护欧盟国家产业免受碳定价较弱或无碳定价国家的产品

竞

争

对

其

造

成

的

影

响

，

引

入

碳

边

境

调

节

机

制

（

Carbon

BorderAdjustment

Mechanism,

CBAM)作为EU

ETS的补充机制。图：欧盟CBAM时间路线图2019/12：欧盟绿色新政提出CBAM计划2023/4：欧盟理事会CBAM，标志着2022/5：欧洲议会通过CBAM法案2021/7：公布提案细则2020/7~2020/10：公开意见征求阶段2021/1：欧盟委员会计划将在2021年6月公布CBAM提案通过立法程序的结束。2020/3：欧盟委员会提交CBAM影响评估报告2020/9：欧盟委员会主席宣布将CBAM纳入到2021/3：欧洲议会投票通过设立2022/3：欧盟理事会通CBAM2022/6：欧洲议会通过CBAM草案修正案CBAM决议过方案2021年立法提案资料会，：叶道存《欧盟碳边境调节机制对中国碳排放和福利的影响研究》，欧盟委员证券研究所274.1EUETS核心补充机制：碳边境调节机制表：欧盟碳边境调节机制（CBAM

）的主要内容执行进程时间点过渡期正式生效期2023.10.1-2025年2026年征收范围首批纳入钢铁、铝、电力、水泥、化肥、有机化学品、塑料、氢和氨行业。直接排放和外购电力产生的间接排放。欧盟CBAM的温室气体排放与欧盟ETS所涵盖的温室气体排放核算范围核算方式相对应，即二氧化碳（CO

）、氧化亚氮（N

O）和全氟碳化物（PFCs）。22电力采用默认值计算，其他进口产品采用实际排放值计算。如果在进口货物时无法获得实际排放量，进口商可暂时根据默认值确定需要购买的证书数量。无需付费，仅需履行报

非欧盟生产商告知欧盟授权进口商碳排放信息，进口商按要求于每年5月31日征收方式告义务。前申报上一年进口到欧盟的产品总量和所含碳排放量，并购买相应CBAM证书。碳价（CBAM证书价格）///根据EU

ETS每周的二氧化碳排放限额的平均拍卖价格计算。年度结算方式，欧盟进口商在每年5月31日前申报上一年进口到欧盟的货物数量及其碳排放量，同时上交与碳排放量对应的CBAM证书。结算方式免费配额现有的免费配额将削减将从2026年开始，直到2034年所有免费配额退出。每年5月31日之前，未向CBAM当局提交与上一年度进口货物中对应排放的若干CBAM证书或提交虚假信息的，罚款力度为上一年度CBAM证书平均价格的三倍，同时仍需向CBAM当局交出未结数量的CBAM证书。惩罚力度收入用途//用于欧盟预算，支持最不发达国家实现制造业脱碳。资料：中国能源杂志社公众号，武汉大学气候变化与能源经济研究中2心8，中国商务新闻百家号，易碳家公众号，屠新泉《欧盟碳边境调节机制及贸易影响分析》，

证券研究所4.2

企业视角下的CBAM实施流程

除了电力、钢铁、水泥、铝、化肥和氢外，征收范围扩增有机化学品、聚合物等碳密集行业。符合要求的企业申报的碳排放材料需经过专门核查通过后，才被允许第二年再次出口。

企业需根据欧盟欧核算方式完成内嵌碳核算，并需根据要求编制申请报告。同时出口产品将受到碳配额管控，即通过碳证书数量企业出口。（根据原产地碳价支付）（调节价格=进口产品的内涵碳排放*进出口国的碳价格差，碳价参考碳交易市场价格）碳排放核算原产地支付碳价申报内容：(a)申报前一日历年进口各类货物总量编制申请报告授权申请购买CBAM证书1张CBAM凭证＝1吨隐含碳排放量隐含碳排放量：指货物生产过程中的直接排放和生产过程中所消耗的电力的间接排放。CBAM凭证价格：由欧盟委员会依据EUETS中碳配额在拍卖平台上收盘价的平均价格计算得出。(b)总嵌入排放量，电力以每兆瓦时的二氧化碳当量排放吨数表示，其他货物以每吨货物的二氧化碳当量排放吨数表示；(c)

对

应

于

总

嵌

入

排

放

量

的CBAM证书总数，证书总数根据在原产国支付的谈价格以及自由分配的免费配额进行调整。出口货物CBAM申报资料：

何予平《欧盟加速推进“碳关税”，中国企业如何应对？

》，European

Commission，

证券研究所294.3

碳关税对中国市场的影响

中国碳市场建设进入“关键5年期”。加大国内碳市场覆盖面，增加有偿配额比例和降低中欧碳价差距，能有效将出口企业所需缴纳碳关税留在国内，但同时需要与国内产业整体承受水平进行有效平衡。面对多重矛盾之间的权衡，未来5年将成为我国碳市场建设的抉择