非银金融行业券商2023年报综述：行业利润下滑龙头韧性彰显

正文目录盈利概览：2023年净利润同比降4，龙头韧性彰显 32023年上券商证主营收累计同+0.5，利同比-4.4 323Q4单季利润同-37，比-47pct 42023年行业ROE有分化 5收费类业务：财富管理业务随市波动股权融资规下滑 7经纪业务交投热下降、发基金冷 7投行业务股权融规模大收缩，承规模比涨 9资管业务债基是模增长力军，益基金模滑 11资本金业务：投资收益率改善，负债本基本持平 14资产端：资规模比上升,用资产模扩张 14负债端：债成本本持平 17投资建议：维持券商行业强大于市评级 18风险提示 18图表目录图表2023券商行业各业务线收入、同比增速主营收入占比（亿元） 3图表2023券商行业各业务线对主营收入增速献拆分 3图表2023上市券商证券主营收入同比增速（增速高到低排序） 3图表23Q4单季券商行业各业务线收入、同比速及主营收入占比（亿元） 4图表23Q4单季券商行业各业务线对主营收入速贡献拆分 4图表23Q4单季上市券商证券主营收入同比增（按增速高到低排序） 5图表23Q4单季度行业利润环比下滑47，同下滑37 5图表23Q4东财利润环比+0.01，同比+3.62 5图表2023年ROE显著分化 6图表23家上市券商（含东财）2023ROE 6图表23Q4日均股基成交8314亿，同比-0.3/环比+4 7图表23Q4新发偏股基金660亿份，同比-15 7图表上市券商2023年经纪业务细项情况 7图表22家上市券商2023年经纪业务收入及比增速、经纪收入占比 9图表23Q4单季度IPO规模311亿，同比-69 10图表23Q4单季度再融资规模1002亿，同比-68 10图表22家上市券商2023年投行收入及同比速、投行收入占比 11图表23年末非货基16万亿元，其中债基/权基金9/6.3万亿元 12图表2023上市券商资管业务净收入及同比增、资管收入占比 13图表2023年末非货AUMTOP15公募基金情况梳理 13图表2023年投资业务市场指标情况 14图表2023年上市券商净投资收入及同比增速投资收入占比 15图表上市券商2023年投资规模及投资收益、投资杠杆 16图表2023年末市场两融余额1.65万亿，较初上升7.2 17图表上市券商信用业务情况 17图表2023年上市券商负债成本、经营杠杆情况 18盈利概览：20234，龙头韧性彰显20230.5，利润同比-4.4（2222家上市券商2023主营收入同比+0.5。22综性上市券商2023实主营收入3063元同比+0.5其中收费类务收入计1590亿元同比滑12.5，收入占比52；资金业务入合计1473亿元同+19.7，入占比。图表1：2023营收入占比（）

图表2：2023券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分6004002000

6040200-20-40

15.010.05.00.0-5.0

-3.5

-0.5

11.6

-0.12023入 2022同比右) 收入比右)资料来源：各公司财报， 资料来源：各公司财报，图表3：2023上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序）80604020证券主收入速 行业增：+0.5资料来源：各公司财报，归因看投资业务同比+49.4正向拉动主营收入速11.6pct债市涨叠加家综合券商2023（投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业收益+汇兑净收益）同比+49.4（收入占比4.9正向拉主营收增速116pc。6.96pct同比下滑12.3（入占比24.5投行务收入比-24.7（收入比11.2资管业务收入同比+1.5（收入占比12.8、其他费类收入同比-12.9（收入占比3.4，经纪、投行、资管、其他费类收入对主营收入增速贡献-35pct、-3.pct、+0.2pct、-0.5pct。上市券商2023归母净利累计同比-4.4行业绩化22家合券商2023归母净利同比-4.4。其中，净利润前3名为中信（197亿/yoy-7、华泰（128/yoy+15.4）增速于行业国君（94亿/yoy-19。23Q4-37，环比-47pct券商行业23Q4单季度主营收入同比-10.4。家合性上市商23Q4单季度实现主营入664元同比-9中收费务收入合计376亿元比下滑16，收入比57资本金务收入计288元同比+3.3收入比43。归因看四季度投资业务同比+38.6正向拉主收入增速7.6pct年四229.8pct23Q4滑14（入占比26、行业务入同比33（入占比116、管业务同比-4.6收入占比14.504（收入占比4.43.9pct-5.3pct0.6pct-0.02pct。图表4：23Q4及主营收入占比亿元）

图表5：23Q4单季券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分2001500

0

10.08.06.04.02.00.0-20-40-60

7.6-0.60.02-2.2-3.9-5.3-4.223Q4-0.60.02-2.2-3.9-5.3-4.2同比右) 收入比右)资料来源：各公司财报， 资料来源：各公司财报，图表6：23Q4单季上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序）140120100806040200-20

红塔证券中泰证券光大证券中国银河华安证券国海证券信达证券证券主营收入增速 行业增速：-8.6资料来源：各公司财报，图表7：23Q44737券商行业22家上市商23Q4单季归净利润129元环比下滑同比下3723Q419.8+0.01，同比+3.62图表7：23Q44737图表8：23Q4东财利润环比+0.01，同比+3.62400300200100

80 25（亿元）40 20（亿元）15010-40 5

30（亿元）20（亿元）100-1001Q23 2Q23 3Q23

-80

01Q23 2Q23 3Q23

-20板块:单净润 环比速右同比速右)

东财:单净润 环比速右同比速右)资料来源：各公司财报， 资料来源：公司财报，1.32023年行业ROE有所分化以2023年ROE看，3家上市券商（占比14）ROE≥8，东方财富、、ROE排前3名，ROE区间8.1~11.9。5家上市券（比年化占比年化ROE区间~5，9家（占比41）化ROE间5~8。2023上市商年化ROE均值5.1，较2022年下滑0.19pct。2023年ROE：≥8,≤3,2023年ROE：≥8,≤3,3~5,5~8,2023年53≤3资料来源：wind，图表10：23家上市券商（含东财）2023ROE券商2023排名ROE2022年排名23家小计5.15--5.34--东方财富11.94114.401中信建投8.5929.992华泰证券8.1237.498招商证券7.9147.547中信证券7.8158.674中国银河7.5268.215光大证券6.9175.2712中金公司6.4388.883华安证券6.2095.9810国泰君安6.02107.886国元证券5.99115.3211广发证券5.66127.239方正证券4.88135.0913申万宏源4.72142.9317中泰证券4.71151.6118东方证券3.45174.1615西南证券2.39181.2320国海证券1.70191.3419中原证券1.53200.7821红塔证券1.36210.1722海通证券0.61223.9916资料来源：wind，国联证券研究所收费类业务：财富管理业务随市波动，股权融资规模下滑经纪业务：交投热度下降、新发基金遇冷图表11：23Q48314-0.3/环比+4亿同下滑0.3比+4；2023日均股成交额8772同比-5年323Q4660环比-3；2023316633。图表11：23Q48314-0.3/环比+4图表12：23Q4新发偏股基金660亿份，同比-1512,000

20

2,000

2001Q221Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q232,000-3,000日均基交(元) 同比速右环比增速(右)

0-20-40

5000

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23新成立偏股型基金份额（亿份）同比增速（右）

1000-100 环比速右） 资料来源：wind， 资料来源：wind，22家上市综合券商2023实现经纪收入751亿元（入占比24.5，同比下滑12.3。一面，市交易量降（2023均股票交额同比-5）叠加金率同品收入显下降综合性商经纪务入中代销品收入yoy-9.1；交易席位仓收入yoy-14.7。图表13：上市券商2023年经纪业务细项情况22家合计经纪业务收入经纪业务各项占经纪收入比重席位租赁佣金代销金融产品收入单位：亿元2023席位租赁佣金14代销金融产品收入2023yoy2023yoy75112108.3-14.786.5-9.1中信证券102.2151715.5-216.91华泰证券59.612117.1-146.5-33国泰君安67.913118.6-87.2-8招商证券55.31488.0-144.3-24中国银河55.0492.4-174.7-26中信建投55.6201511.3-168.25广发证券58.116149.0-87.92中金公司45.319288.7-2012.53申万宏源43.31556.5-262.0-29光大证券27.714183.9-274.9-1东方证券27.82185.9-212.2-14方正证券32.7983.0-212.57国元证券9.0590.4-240.820中泰证券29.51484.1-322.2-26信达证券7.83132.4-170.2-57华安证券9.7760.7-190.6109海通证券38.31967.4-162.5-29西南证券5.9------国海证券8.02902.4250.0-红塔证券1.7110.0350.0-44中原证券5.3030.0-740.2-32资料来源：wind，经纪收入同比增速看，华安证券（-5.9）、国海证券（-6.1）、（-6.2）的经纪业务同比增速好于行业（-12.3）。经纪收入占比上看，方正证券（47）、（32）、华安证券（31）的经纪业务收入占比显著高于行业（24.5）。头部券商的经纪业务收入依赖度较低，如中信证券2023经纪业务收入占比约19。图表14：22家上市券商2023年经纪业务收入及同比增速、经纪收入占比22-11.210251414-9.06261136-14.214314.38-13.4122017.310-18.021278中泰证券光大证券.527.827.7121314-19.7-9.8-16.022819272430101569.016-10.2920185.919-13.0112612红塔证券1.722-15.918162223217-15.8205.3中原证券西南证券国元证券3311-5.9159.7华安证券东方证券291477-9.111.732方正证券38海通证券132620-16.89.343申万宏源45中金公司53013-13.67055.中国银河55.招商证券9273-6.25655.中信建投58.广发证券191916-15.83659.华泰证券67.9国泰君安20195-8.51102.2中信证券增速排 经纪收 占比排名 入占比 名同比收入排名单位：亿元 2023经纪收入7162823215-6.1-15.617188.07.8国海证券信达证券资料来源：wind，投行业务：股权融资规模大幅收缩，债承规模同比上涨融资规模方面：1）23Q4单季度A规模311亿元比环比模3547亿同比-34单季度A1002-6810；20235263-52债券承销规模同比上升万亿元，比+26，23Q4单度债承模3.5亿同比+46。图表15：23Q4单季度IPO规模311亿，同比-69图表15：23Q4单季度IPO规模311亿，同比-69图表16：23Q4单季度再融资规模1002亿，同比-682,200

170

3,000 901,7001,200

1207020-30

2,5002,0001,5001,000

60300-30-60200

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23

-80

500

1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23

-90IPO规模(亿元) 同比增速右环比增速右)

再融资规模(亿元) 同比增速右环比增速右)资料来源：wind， 资料来源：wind，家上市综合券商合计2023实现投行收入343亿（收入占比11.2同比-24.7。2023年投行入下主因市股权融规大幅收缩。股权承销业务头部集中趋势明显。2023IPO主承销前五名合计规模2000亿元，再融资主承销前五名合计规模3598亿元，IPO规模CR5达56、再融资规模CR5达68。其中，中信证券IPO、再融资主承销市占率分别为13.9、30.4；IPO、再融资主承销市占率分别为11、10.8；IPO、再融资主承销市占率分别为4.8、9.2。投行收入同比增速看，中泰证券（+32.5）、（-6.5）、广发证券（-7.3）、东方证券（-12.9）的投行业务同比增速显著好于行业（-24.7）。投行收入占比上看，海通证券（24）、（23）、中金公司（16）的投行业务收入占比显著高于行业（11.2）。图表17：22家上市券商2023年投行收入及同比增速、投行收入占比中信证券中信证券广发证券62.948.037.036.934.230.415.114.513.513.010.35.7123456789101112169196815513131048245110611712922中国银河5.5131121方正证券红塔证券2.12.11.61.51.41.10.90.615161718192021222022127141721182017151813191416511121324132312占比排名投行收入占比单位：亿元2023投行收入收入排名 同比 增速排名-20.2-17.2-23.3-14.4-18.1-24.5-12.9-6.5-19.6-7.3-19.8资料来源：wind，资管业务：债基是规模增长主力军，权益基金规模下滑年末市场非货基规模16万亿同比+4.5/较23Q3末+1.4债基规模同比增6423末全市非货基模16亿元同+4.5较23Q3末+1.4中923Q3规6.3万亿元同比滑10.6较23Q3末下降4.9。图表18：23年末非货基16万亿元，其中债基/权益基金9/6.3万亿元（亿元）（亿元）21-0321-0421-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12非货币金 债券基金 偏股基金资料来源：wind，2023上市综合券商合计实现资管收入393亿（占比12.8同比+1.5。2023资管收入体量超过20亿元的券商共5家，5家均控参股头部公募牌照。2023年中信证券（98.5亿）、广发证券（77.3亿）、（42.6亿）、国泰君安（41亿）等5家券商资管收入超过20亿元，资管业务占比：中信（18）、广发（35）、华泰（14）、国君（15）。上述4家券商中，中信证券控股华夏基金，广发证券控股广发基金、参股易方达基金，参股华泰柏瑞基金、南方基金，国泰君安控股华安基金。单位：亿元2023资管收入收入排名同比增速排名资管收入占比占比排图表19：2023上市券商资管业务净收入及同比增速、资管收入占比单位：亿元2023资管收入收入排名同比增速排名资管收入占比占比排中信证券98.491-101118广发证券77.282-141535华泰证券42.56313514国泰君安40.974149215东方证券20.295-2320中泰证券19.8762601海通证券19.147-1517中信建投13.14834中金公司12.139-11光大证券10.0910-33申万宏源9.7511招商证券7.1312华安证券4.8813中国银河4.57信达证券2.32国海证券1.83方正证券1国元证券中原证券红塔资料来源：wind，157（520233（）9527元（54458178（49906353（3080图表20：2023年末非货AUMTOP15公募基金情况梳理单位： 基金公司亿元券商股东（持股 营收 yoy 净利润 yoy 2023股9M23股环比变比例） 混规模 混规模化2023非9M23非 环比货规模 货规模 化易方达基金华夏基金广发基金招商基金广发证券(22.65)----5,4455,561中信证券(62.2)73.27-2.020.13-74,990广发证券(54.5)----3,080招商证券(45)nana17.53-31,8661,935-2.19,527 9,7558,178 7,9656,353 6,6305,756 5,614-2.30.82.7-7.9-4.2-3.62.5富国基金嘉实基金博时基金南方基金海通证券(27.8)67.15 -9.0 18.14 -12 2,934 3,155-7.05,710 5,950-4.0- - - - - 2,357 2,405 招商证券(49) - - - - 1,242 1,222 华泰证券(41.16)、兴业 67.41 4.0 20.11 14 2,383 2,613 -8.8证券(9.15)5,477 5,272 3.95,337 4,969 7.44,889 5,152 -5.1汇添富基金鹏华基金工银瑞信景顺长城基金华安基金国泰基金天弘基金东方证券(35.4)53.71 -21.0 14.15 -32 2,400 2,618 -8.34,476 4,679 -4.3国信证券(50) 1,527 - na na 19.42 -27 1,356 长城证券(49) 1,849 国泰君安(51) 34.39 -5.0 9.5 -8 1,493 - - - - - 1,613 - - - - - 969 -0.84,228 4,1623,429 3,6893,370 3,3933,369 3,2393,254 3,3833,004 3,0781.6-10.0-7.1-4.2-0.7-7.34.0-5.1-3.8-3.6-2.4资料来源：wind，资本金业务：投资收益率改善，负债成本基本持平资产端：投资规模同比上升,信用资产规模扩张2023上市综合券商合计实现净投资收入1069亿元（收入占比34.，同比+49.4（注投资收=投资收益+允价值动损益-对营合营业收益汇兑净收益2323券商在低数下实投资收修复，2023年深300指数下跌11.4创50下跌11.2创板指数跌19.4市表现所暖年中全债净指数上涨1.922023计投资务在去同期低数有所回升。图表21：2023年投资业务市场指标情况证券行业核心指标1Q232Q233Q234Q232023同比环比0.151.17-0.060.651.921.6pct0.7pct上证指数：涨跌幅5.94-2.16-2.9-4.4-3.7-6.5pct-1.5pct沪深300:涨跌幅4.63-5.15-4.0-7.0-11.4-8.8pct-3.0pct投资交易业务科创50:涨跌幅12.67-7.06-11.7-4.0-11.2-6.2pct7.6pct创业板指:涨跌幅2.25-7.69-9.5-5.6-19.4-8.1pct3.9pct债券基金：涨跌幅1.110.900.400.532.971.0pct0.1pct股票基金:涨跌幅3.47-5.40-5.9-4.9-12.4-5.4pct1.0pct资料来源：wind，图表22：2023年上市券商净投资收入及同比增速、投资收入占比单位：亿元2023资收入

收入排名 同比 增速排名 净投资入占比

占比排中信证券中金公司国泰君安中国银河广发证券中泰证券光大证券东方证券方正证券国元证券信达证券华安证券国海证券红塔

90.7590.0576.5568.9767.8835.5728.0825.1423.317.0411.7310.979.36

1 21 20 412 58 11 423 27 19 524 34 185 37 166 49 137 1928 99 7910 129111213资料来源：wind，投资规模看家合券商2023末计投资产5万亿元比+14投资收+0.9pct）等化投资益率显好于行。图表23：上市券商2023年投资规模及投资收益率、投资杠杆1.31.11.10.90.52.04.41.90.41.02.511.852.192.081.701.752.042.401.431.311.920.23.022,0.60.52,2.751.840.33,53.460.33,62.700.63,60.43,73.943.070.93,90.24,8190.94,9620.270.190.310.280.390.16-0.10-0.410.160.220.33-0.050.320.12-0.070.020.260.220.22-0.250.172.782.772.890.37,4850.142.4250,074板块合计yoy投资杠杆杠杆yoy年化净投资收益率yoy2023投资规模单位:亿元资料来源：wind，投资杠杆看，22家综合券商2023平均投资杠杆2.42倍，同比上升0.14倍。其中，（3.94倍，yoy+0.28倍）、（3.07倍，yoy+0.39倍）等投资杠杆较年初均所提升。2223（万亿元，yoy+5.3。23年末市场融资余额1.58亿/yoy+9.3，融券余额716/yoy-25。市券商年融资金规合计1.01亿较初+7.6与场一致（市场两融余额同比+7.，占上市券商信用资产比重为7；买入返售金融资产3678亿，yoy-0.7。图表图表24：2023年末市场两融余额1.65万亿，较年初上升7.2

23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12

2.502.452.402.352.302.252.202.152.102.052.00两融额 两融额A流市（轴，）资料来源：wind，图表25：上市券商信用业务情况单位:亿元2023信用资产（买入返售+融出资金）yoy排名融出资金占比融出资金排名yoy买入返售资产排名yoy小计13,8195.3%--73%10,141-7.64%3,678--0.74%中信证券1,81031%166%1,187111%622298%华泰证券1,248-8%490%1,123212%12510-64%国泰君安1,5941%256%89853%6971-2%招商证券1,3342%363%83763%49830%中国银河1,1409%580%91238%227512%中信建投703-10%880%56497%1398-45%广发证券1,1089%682%911410%19774%中金公司557-5%1064%3581113%1996-27%申万宏源690-12%993%64485%4615-74%光大证券44717%1282%368100%7912461%东方证券265-6%1479%211148%5413-37%方正证券45462%1172%3251318%12992038%国元证券2105%1585%1791511%3117-21%中泰证券4340%1377%332127%10211-17%信达证券11316%1998%1111716%2229%华安证券1189%1889%1051815%1320-22%海通证券1,0525%765%68471%368413%西南证券1335%1790%1