恒力石化迈向高分红之路

1、全年业绩显著修复，消费需求回暖有望再创佳绩恒力石化于2024年4月9日发布2023年年度报告，2023年全年公司实现营业收入2348.665.62%69.05197.83%。其2023Q46167818.651204亿元，同比增加413.81%图表1：2023年公司营业收入同比增加5.58% 图表2：2023年公司归母净利润同比增加197.38%来源：公司公告， 来源：公司公告，公司近年来不断完善布局各类化工品，2023年以来伴随终端消费需求的回暖，凭借其2000万吨/2023年主要产品销量达3995.51万吨，同比增加13.40%；产品加权平均价格达5673.47元/吨，同比下降4.56%。图表公司主要产品销量（万吨） 图表公司主要产品销售价格（元/吨）来源：公司公告， 来源：公司公告，2023年全年柴油//元元/2597元/2.53%/81.77%/0.66%柴油/汽油/航空煤油裂解价差分834元/875元/3196元/22.40%/68.19%，伴图表5：柴油裂解价差持续维持在中高水平来源：，图表6：汽油裂解价差持续维持在中高水平来源：，图表7：航空煤油裂解价差持续维持在中高水平来源：，图表8：国内成品油表观消费量维持较高水平来源：卓创资讯，3204元/9.73%。其中，2023Q43064元/7.77%，整体仍维持2000万吨/520万吨/PX产能，炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩持续修复。图表9：2023Q4PX-原油价差环比走阔3.79%来源：，2023年烯烃类化工品需求仍处于磨底状态，整体呈逐步回暖趋势。2023年聚烯烃-原油3008元/7.12%。其中，2023Q4聚烯烃-2894元/308.86元/24.74%2023Q4328.16元/74.41%图表10：2023Q4聚烯烃-原油价差环比走阔4.63%来源：，图表11：2323Q4PTA-PX价差环比走阔74.41%来源：，20192000“大化工”2023年年中80万吨/年功能性薄膜一期项目122024万吨/2024年第二季C2、聚碳酸酯、电图表12：恒力石化产业链布局来源：公司公告，

20243日公司发布公告称，2023年度拟派发现金分红总额（含税）2023年50%40%10%的水平。2023202449日收3.80%“提质增效重回报”图表公司股利支付率 图表公司股息率（以2024年4月9日收盘价计算）来源：公司公告， 来源：公司公告，2、风险提示原油价格变动影响公司盈利测算：中东冲突、俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，扰乱全球原油市场；与此同时，终端需求不景气风险：公司营业收入主要来自于销售成品油和石油石化产品，部分业务及相关产品具有周期性的特点，存在行业景气度下行风险。公司产品多数为中间产品，项目建设不及预期风险：公司多个项目处于建设中，如项目建设进度不及预期，或对盈利预测产生影响；美元汇率大幅波动风险：原油采购使用美元，而收入端结算以人民币为主，日常经营存在净利润被摊薄的可能：康辉新材在分拆上市后，财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中，公司按权益享有康辉新材净利润存在被摊薄的可能。不可抗力风险。附录：三张报表预测摘要损益表（人币百元） 资产负债表人民百万）2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E主营业务收入197,997222,373234,866266,950275,744286,489货币资金15,98628,07620,46923,81836,53147,691增长率12.3%5.6%13.7%3.3%3.9%应收款项6,9153,3615,5185,9536,1496,389主营业务成本-167,518-204,078-208,384-233,828-239,392-246,636存货33,55337,83631,26837,66938,56539,732%销售收入84.6%91.8%88.7%87.6%86.8%86.1%其他流动产 8,726 7,071 8,829 9,432 9,487 9,560毛利30,47818,29526,48233,12236,35239,853流动资产65,18076,34466,08376,87190,733103,372%销售收入15.4%8.2%11.3%12.4%13.2%13.9%%总资产31.0%31.6%25.4%26.8%30.2%32.9%营业税金及附加-3,440-6,631-9,201-8,008-8,272-8,595长期投资370744838838838838%销售收入1.7%3.0%3.9%3.0%3.0%3.0%固定资产130,514146,006178,811193,219196,712197,372销售费用-291-393-293-400-414-430%总资产62.1%60.5%68.6%67.5%65.4%62.8%%销售收入0.1%0.2%0.1%0.2%0.2%0.2%无形资产10,04111,02911,12911,68812,21612,715管理费用-1,985-1,889-1,997-2,269-2,344-2,435非流动资产145,116165,087194,516209,479209,836210,991%销售收入 1.0%0.8%0.9%0.9%0.9%0.9%%总资产 69.0% 68.4% 74.6% 73.2% 69.8% 67.1%研发费用 -1,019-1,185-1,371-1,468-1,517-1,576资产总计 210,296241,430260,599286,350300,568 314,363%销售收入0.5%0.5%0.6%0.6%0.6%0.6%短期借款61,01478,66680,49393,41396,65798,267息税前利润（EBIT）23,7428,19713,62020,97623,80526,818应付款项27,17929,85528,01731,99532,75633,747%销售收入12.0%3.7%5.8%7.9%8.6%9.4%其他流动负债9,58317,33215,35117,80018,48819,254财务费用-4,916-4,287-5,365-9,507-10,356-10,695流动负债97,776125,853123,862143,208147,901151,269%销售收入2.5%1.9%2.3%3.6%3.8%3.7%长期贷款52,12258,34770,62175,62180,62185,621资产减值损失-172-3,131-702-769-18-24其他长期负债3,0974,3106,1184,0214,0134,007公允价值变动收益356-46371000负债 152,996188,510200,600222,850232,535 240,896投资收益190-211000普通股股东权益57,23152,86359,99263,49468,02773,460%税前利润0.1%n.an.a0.0%0.0%0.0%其中：股本7,0397,0397,0397,0397,0397,039营业利润19,7912,3258,90010,70013,43116,099未分配利润31,11826,28033,09536,70641,23946,672营业利润率10.0%1.0%3.8%4.0%4.9%5.6%少数股东权益69586666营业外收支3785-27000负债股东权合计 210,296241,430260,599286,350300,568 314,363税前利润19,8282,4108,87310,70013,43116,099利润率10.0%1.1%3.8%4.0%4.9%5.6%比率分析所得税-4,290-92-1,969-2,675-3,358-4,0252021202220232024E2025E2026E所得税率21.6%3.8%22.2%25.0%25.0%25.0%每股指标净利润15,5382,3186,9048,02510,07312,074每股收益2.2060.3290.9811.1401.4311.715少数股东损益700000每股净资产8.1307.5108.5239.0209.66410.436归属于母公司的净利润15,5312,3186,9058,02510,07312,074每股经营现金净流2.6523.6873.3443.8904.7145.160净利率 7.8% 1.0%2.9%3.0%3.7%4.2%每股股利1.0100.0000.5500.6270.7870.943回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率27.14%4.39%11.51%12.64%14.81%16.44%2021202220232024E2025E2026E总资产收益率7.39%0.96%2.65%2.80%3.35%3.84%净利润15,5382,3186,9048,02510,07312,074投入资本收益率10.92%4.15%5.02%6.76%7.28%7.81%少数股东损益700000增长率非现金支出9,19512,67410,43211,24311,77912,718主营业务收入增长率29.94%12.31%5.62%13.66%3.29%3.90%非经营收益3,6663,8144,7769,89611,04911,278EBIT增长率3.63%-65.47%66.15%54.01%13.49%12.66%营运资金变动-9,7297,1481,423-1,782283255净利润增长率15.37%-85.07%197.83%16.23%25.52%19.86%经营活动现金净流18,67025,95423,53627,38233,18436,324总资产增长率10.09%14.80%7.94%9.88%4.97%4.59%资本开支-13,383-25,708-39,722-25,437-12,393-13,850资产管理能力投资499378472000应收账款周转天数3.72.50.71.01.01.0其他-214-968435000存货周转天数58.063.860.560.060.060.0投资活动现金净流-13,098-26,297-38,814-25,437-12,393-13,850应付账款周转天数28.017.521.420.020.020.0股权募资060000固定资产周转天数226.3194.9202.0194.8190.6184.2债权募资4,36223,26713,80615,8358,2446,610偿债能力其他-11,749-12,868-3,896-14,419-16,313-17,919净负债/股东权益168.12%204.71%217.25%228.22%206.44%184.98%筹资活动现金净流-7,38810,4059,9101,416-8,069-11,309EBIT利息保障倍数4.81.92.52.22.32.5现金净流量-1,90510,734-5,2983,36012,72111,166资产负债率72.75%78.08%76.98%77.82%77.37%76.63%来源：公司年报、市场中相关报告评级比率分析 市场中相关报告评级比率分析说明：日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，买入1672055为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，增持00000作为市场平均投资建议的参考。中性00000最终评分与平均投资建议对照：减持000001.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性评分1.001.001.001.001.003.01~4.0=减持来源：聚源数据历史推荐和目标定价(人民币)序号日期评级市价目标价12022-08-15买入21.24N/A22022-10-30买入15.31N/A32023-01-31买入17.12N/A42023-04-27买入15.71N/A52023-07-15买入15.03N/A62023-08-22买入14.35N/A72023-10-27买入13.64N/A82024-01-29买入