聚焦大金融债系列之三：TLAC供给还是风险么

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、五大行TLAC非资本债券额度公布情况 5二、完成2025年初TLAC监管目标还差多少？ 5（一不虑款险金2.5%抵上限 6（二考存保金2.5%免限 7三、当前银行二永行怎么看？ 8四、风险提示 9图表目录图表1 前行TLAC资债行度梳理 5图表2 行TLAC口动测（考存保险金2.5%免限亿元） 6图表3 年五行永债行净资况 7图表4 行TLAC口动测（虑款险金2.5%抵上，元） 8图表5 隐评银二级本周换率势 8图表6 隐评银永续周换率势 8图表7 续模隐评级AA-、AA二债城商概览 9一、五大行TLAC非资本债券额度公布情况2025年初TLACTLAC截至2024年3月28日，五大行均已经公布董事会决议的TLAC440015006005001300500亿元。TLAC根据相关审批流程，董事会决议仍需提交公司股东大会审议通过，并由董事会转授权高级管理层，向国家金融监管总局（批复额度有效期两年）与人民银行（对当年银行发行图表1 当前五大行TLAC非资本债发行额度情梳理发布日期银行主体董事会决议拟发行TLAC额度(亿元)决议有效期股东大会召开时间2024/1/26中国银行1500自股东大会批准之日起至2025年8月29日为止2024年2月26日召开2024年第一次临时股东大会2024/1/31农业银行500自股东大会批准之日起至2024年12月31日止2024年1月30日召开2024年第一次临时股东大会2024/2/1工商银行600自股东大会批准之日起至国家金融监督管理总局批准后24个月为止2024年2月29日召开2024年第一次临时股东大会2024/3/27交通银行1300自股东大会批准之时起至2024年12月31日止2024年2月28日召开2024年第一次临时股东大会2024/3/28建设银行500自股东大会批准之日起至2025年6月30日止2024年4月29日召开2024年第一次临时股东大会资料来源：各公司公告，二、完成2025年初TLAC监管目标还差多少？20211029202516%20282025112028116.75%当前来看，五大行TLAC风险加权比率较2025年初16%的监管要求仍有TLAC杠杆比率均已达标。外部总损失吸收能力（TLAC）TLAC非资本债务工当外部TLAC16%2.5%TLAC18%时，存款保险基金可计入的规模上限为银行风险加权资产的3.5%。20242023Q3数据对五大行TLAC缺口进2023年报以及TLAC据对TLAC2024112.5%年我国五大行预计面临TLAC缺口1.90万亿元2024Q1850TLAC发行额度4400亿元，表明2024年二季度至四季度仍有1.38万亿元二永债净融资缺口；22.5%TLAC缺口将减少1.72万TLAC缺口为18782025TLACTLAC420145820241878TLAC（一）不考虑存款保险基金2.5%抵免上限（20380TLAC1、当前资本充足率、风险加权资产、资本净额等指标均为2023年报数据；220243、考虑到今年银行信贷或延续扩张，假设2024年风险加权资产增速为近三年风险加权资产增速均值水平；48下调至72.5A2.5（1015%-20%1.5%-2%1个百分点。5、交通银行的TLAC风险加权比率达标时间为2027年初，为统一计算以其2025年初达标为假设进行测算。图表2 五大行TLAC缺口动态测算（不考存保险基金2.5%抵免上限亿元）指标类型中国银行工商银行农业银行建设银行交通银行2023年末资本充足率17.74%19.10%17.14%17.95%15.27%2023年末资本净额32974470713828240207135112023年末资风险加权资产18591324641622338122395988508储备资本比率（1）2.50%2.50%2.50%2.50%2.50%逆周期资本比率（2）0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%系统重要性银行附加资本比率（3）1.50%1.50%1.50%1.50%1.00%2024年风险加权资产增速（取近三年RWA增速均值水平）7.20%7.04%9.60%10.51%9.79%2024年末风险加权资产199305263765244827247488971712024年内源性资本补充工具(净利润转增资本)14622428169522555782024年末资本净额(考虑内源性资本补充工具)34436494993997742461140892024年末资本充足率17.28%18.77%16.33%17.16%14.50%2024年末资本充足率（考虑资本新规后18.28%19.77%17.33%18.16%15.50%资本底线下调影响（）2024年末TLAC-（2）-（3））14.28%15.77%13.33%14.16%12.00%2025年初要求TLAC风险加权比率16%16%16%16%16%2024年TLAC缺口3432616654145623887资料来源：，测算注：交通银行理论达标时间为2027年1月1日，为便于测算TLAC融资缺口，统一假设其达标时间与其他四大行相同。基于以上假设，测算得到2024年末中行、工行、农行、建行、交行的TLAC风险加权比率分别为14.28%、15.77%、13.33%、14.16%、12.00%，距离2024年末TLAC风险加权比率达标16%的监管要求仍然存在一定差距，对应2024全年TLAC缺口分别为3432亿元、616亿元、6541亿元、4562亿元、3887亿元，合计为1.90万亿元。截至2024年一季度末，五大行二永债净融资850亿元，TLAC非资本债券发行额度为4400亿元，表明2024年二季度至四季度仍需1.38万亿元二永债净融资才能达标。图表3 近年来五大行永债发行与净融资况资料来源：，（二）考虑存款保险基金2.5%若考虑存款保险基金直接抵免TLAC风险加权比率的2.5%缺口将减少1.722024TLAC风16.78%18.27%15.83%16.66%在2025年初TLACTLAC缺口分别为420145818782024年二季度至四季度发行1878亿元TLAC图表4 五大行TLAC缺口动态测算（考虑款险基金2.5%抵免上限，元）指标类型中国银行工商银行农业银行建设银行交通银行2024年末TLAC（不考虑存保基金抵免）14.28%15.77%13.33%14.16%12.00%2024年TLAC缺口（不考虑存保基金抵免）34326166541456238872024年末TLAC（考虑存保基金抵免）16.78%18.27%15.83%16.66%14.50%2025年初要求TLAC风险加权比率16%16%16%16%16%存保基金抵免2.5%对应TLAC规模498365946121618724292024年TLAC缺口（考虑存保基金抵免）0042001458资料来源：，测算注：交通银行理论达标时间为2027年1月1日，为便于测算TLAC融资缺口，统一假设其达标时间与其他四大行相同。三、当前银行二永债行情怎么看？当前五大行已披露拟发行TLAC非资本债券额度不大，尤其是考虑存款保险基金直接抵免2.5%上限后，总损失吸收能力缺口较小，预计TLAC非资本债券对银行二永债的冲击有限，且由于其偿付顺序介于商金债与二级资本债之间，票息吸引力较为一般，TLAC非资本债券发行落地后，银行二级资本债的票息价值或将凸显，具体来看：债拉久期策略的性价比较高。图表5 分隐含评级银二级资本债周度换率势 图表6 分隐含评级银永续债周度换手率资料来源：， 资料来源：，AA-AAAA-图表7 存续债规模隐含评级AA-、AA二债城农商行概览银行类型

银行主体

二永存续债二永债收益1年以内收益1-2年收益余额(亿元)率均值()率均值()率均值()

2-3年收益率均值（）

3-4年收益率均值()

4-5年收益率均值()

隐含评级省份

企业性质

潍坊银行股份有限公司兰州银行股份有限公司唐山银行股份有限公司贵州银行股份有限公司大连银行股份有限公司温州银行股份有限公司郑州银行股份有限公司江西银行股份有限公司长安银行股份有限公司桂林银行股份有限公司重庆三峡银行股份有限公司日照银行股份有限公司河北银行股份有限公司泉州银行股份有限公司九江银行股份有限公司宁波鄞州农村商业银行股份有限公司广州农村商业银行股份有限公司厦门国际银行股份有限公司绍兴银行股份有限公司重庆银行股份有限公司东莞农村商业银行股份有限公司陕西秦农农村商业银行股份有限公司威海市商业银行股份有限公司浙江泰隆商业银行股份有限公司青岛银行股份有限公司中原银行股份有限公司江苏张家港农村商业银行股份有限公司江苏江南农村商业银行股份有限公司成都农村商业银行股份有限公司苏州银行股份有限公司齐鲁银行股份有限公司湖南银行股份有限公司广州银行股份有限公司厦门银行股份有限公司成都银行股份有限公司长沙银行股份有限公司贵阳银行股份有限公司

876060505545504511010037807085305160100271121530130403570441501708045954040988035124702602512018010530115509820010010510027852240132110805045

3.933.573.473.383.333.273.253.243.163.113.103.103.083.053.043.023.013.013.003.002.992.982.962.962.942.932.932.932.922.922.912.912.902.902.852.822.812.812.802.792.792.782.742.742.742.732.732.712.682.682.682.642.622.612.602.592.592.532.402.26

-----------------2.87--------2.57-------2.68------------------2.462.41-----

3.873.373.333.38---------2.89-2.87--3.003.06-2.792.852.902.912.91---2.75-----2.68--2.842.71-2.75---2.722.722.66--2.59-2.56--2.47--2.45-

--3.50----3.22-3.112.952.98-3.013.043.083.01--3.14---2.99-2.963.03-2.88-2.97---3.05---2.912.812.992.84-2.74----2.732.65---2.71--2.68---

----3.313.273.253.343.25--3.16----------3.07---3.19--3.24-2.98-----2.97-----------------2.822.78---

----3.36--3.453.37-3.40------3.50-----------3.433.443.09----3.00--3.12--2.972.95-3.15---2.992.96---2.91-----

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