流动性：“经济回升过程中”名义利率宜维持低位

目录Q1货政例会：“经济回过程中”名利率宜维持位 4流动性跟踪：季后资金面际放松 7资金利率：跨后资金价格行 7票据利率：月票据转贴利下行 8公开市场操作：逆回购合将到期4060亿元 8政府债券缴款预计政府债合计缴款6173亿 9融出规模：银融出资金规回升 10杠杆率：银行杠杆率环比落 11同业存单：国行利率下破2.2 11风险提示 12图表目录图表1：2024Q1与2023Q4货币政策例会对比图 6图表2：银行间隔夜、七天回购利率() 7图表3：存款类隔夜、七天回购利率() 7图表4：国股银票转贴现利率快速回落() 8图表5：近一年来央行公开市场操作周投放情况亿） 9图表6：上周央行公开市场操作净回笼金5240，下周共有4060亿逆回购到期（亿） 9图表7：近一年政府债发行周度净融资模（亿） 10图表8：近一年政府债发行周度净缴款模（亿） 10图表9：银行资金净融出规模（亿） 11图表10：货基资金净融出规模（亿） 11图表11：上周三银行间债市杠杆率降至108.2，之前一周周末环比震荡回落0.8个百分点 11图表12：AAA级1Y、3M、6M同业存单到期收益率） 12图表13：存单利率与基准利率（） 12Q12024329432023Q4关注：（1）（2）2023年以来我国通胀走势相对较弱，2023全年CPI同比值自2022的2.0至0.2，PPI同比自2022的4.2年一度以来价水平续持低位通胀也致实际3475000具出台。Q4”3不排除会进一步放松一线及重点二线城市限购。图表1：2024Q1与2023Q4货币政策例会对比图分项 2024年Q1货政例会 2023年Q4货政例会 点评

会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利·货币政策国内外经济金融形势继续备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。

率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本明显下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。

倾向逆周期调节。成本“继会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。·侧重海外但仍具粘先立后破

动力增强

通胀的粘性。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周

货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好预期偏弱仍期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格

发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。增强政府投资和政策激励的引导作

是重要挑战。水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物

用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促·充实货币货币政策具体构持风中”念综施、正离措施 稳预，决顺期为以偏坚防会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦

积险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。下沉，

政策工具箱，央行可能通过重启公开市场二级国债买卖工具来丰富工具箱。向。继续加大对

综·

生产力”。更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不

场平稳健康发展。加大对保障性住房建设、“平急两作，坚持因“市场保障体系着力切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。货币政策目标深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。资料来源：央行，

，推动双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

城施策方向，提出加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度。流动性跟踪：跨季后资金面边际放松资金利率：跨季后资金价格下行跨季后隔夜利率和74月1日-3日R01由2.7下行至1.70，DR001前值1.70下至1.68二者均值别较前周下15bp5bpR0072.81从2下行20bp至DR007上周值分较前一周行37bp13bp图表银行间隔夜、七回购利率() 图表存款类隔夜、七回购利率()R001 R0074.003.503.002.502.001.501.002023-01-032023-02-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03资料来源：iFind， 资料来源：iFind，票据利率：月初票据转贴利率下行（41-4332910bp至1.60，下行8bp至1.57。图表4：国股银票转贴现利率快速回落()资料来源：iFind，4060上周（41-43）5240306050015002500450080053005240回购合计到期4060亿元，到期量略小于前一周。图表5：近一年来央行公开市场操作周度投放情况（亿）资料来源：iFind，图表6：上周央行公开市场操作净回笼资金5240亿，下周共有4060亿逆回购到期（亿）投放到期净投放（亿）日期名称规模（亿）利率（）名称规模（亿）利率（）2024/4/1逆回购7D201.8逆回购7D5001.8-4802024/4/2逆回购7D201.8逆回购7D15001.8-14802024/4/3逆回购7D201.8逆回购7D25001.8-3280国库现金定存8002.91合计605300-52402024/4/7逆回购7D201.8逆回购7D40001.8-39802024/4/8逆回购7D201.82024/4/9逆回购7D201.82024/4/10逆回购7D201.8合计4060资料来源：iFind，61731704（41-45）310519432994351160159617040999999-596（691）128830627297.3-42366173亿。图表近一年政府债发周度净融资模（亿） 图表近一年政府债发周度净缴款模（亿）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，融出规模：银行融出资金规模回升4.764.714.84.33.764.294.8471822365周货币基金净融出余额日均2230亿元，较之前一周2305亿元有所下降。图表银行资金净融出模（亿） 图表10：货基资金净融出模（亿）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，杠杆率：银行间杠杆率环比回落0.81.9图表11：上周三银行间债市杠杆率降至108.2，较之前一周周末环比震荡回落0.8个百分点资料来源：iFind，2.2上周（41-43-682）2045至周三1年期单发行比较前上升20.7至57.5，带动上存单加发行8.0（6.98.1