轻工纺服行业纺织服装出口形势跟踪(2024年4月)：外需向好制造龙头订单持续改善

正文目录一、需端美需健，端装存平性 4二、供端中及亚纺出改善 4三、国龙跟：销售健&库利科创新势发 51、Nike：盈能改，推意强烈 52、Adidas：存理度良，期长中好 73、Lululemon：来预期有缓 84、Deckers：入润延良增长 105、库：存转提升压逐减轻 四、纺制企接续改善 121、服：装工企业度单中好。 122、鞋：类工企业单复好长。 12五、投建议 13六、风提示 14图表目录图1：美服及饰零售（美）增速 4图2：美服零及发库比 4图3：美纺品口额（美）增速 4图4：美服进金（亿元及速 4图5：中服出金（亿元及速 4图6：越纺品口额（美）增速 4图7：柬寨装口额（美）增速 5图8：孟拉装口额（美）增速 5图9：越鞋出金（亿元及速 5图10：加鞋出额（美）增速 5图11：埔鞋出额（美）增速 5图12：基坦类金额亿元及速 5图13：Nike收亿）及YOY 6图14：Nike润亿）及YOY 6图15：Nike产增（%） 6图16：Nike地增（%） 6图17：Nike品营亿美及YOY 7图18：Nike货亿）及YOY 7图19：Nike利水（%） 7图20：Nike存转（天） 7图21：Adidas营（元及YOY 8图22：Adidas存（元及YOY 8图23：Adidas分区（%） 8图24：Adidas库周数 8图25：Lululemon营亿美及YOY 9图26：Lululemon利亿美及YOY 9图27：Lululemon分增速（%） 9图28：Lululemon分增速（%） 9图29：Lululemon分营收亿元及YOY 9图30：Lululemon存亿美及YOY 9图31：Lululemon毛水平（%） 9图32：Lululemon库转天（） 9图33：DECKERS收亿美及YOY 10图34：DECKERS润亿美及YOY 10图35：DECKERS渠增速（%） 10图36：DECKERS地增速（%） 10图37：DECKERS品营收亿元及YOY 11图38：DECKERS货亿美及YOY 11图39：DECKERS利水平（%） 11图40：DECKERS存转天（） 11图41：点外牌周转数续化 11图42：鸿收亿币）增速 12图43：阳业收新台）增速 12图44：越收亿币）增速 12图45：元团造营收速 13图46：泰业收新台）增速 13图47：强收亿）及速 13从美国市场看：20232424.6%20242+6.2%、+3.6%，均恢复增长态势。图1：美国服饰及配饰店零售额（亿美元）及增速 图2：美国服装零售及批发库销比0

服装及服装配饰店零售额（亿美元）服装及服装配饰店零售额同比

30%25%20%15%10%5%0%2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

3.53.02.52.01.51.00.50.0

美国:批发商库存销售比:非耐用品:服装及服装面料:季调美国:零售库存销售比:服装及服装配饰店:季调资料来源：美国商务部普查局、 资料来源：美国商务部普查局、图3：美国纺织品进口金额（亿美元）及增速 图4：美国服装进口金额（亿美元）及增速美国纺织品进口总额（亿美元） 美国纺织品进口总额YOY 美国纺织品进口总额（亿美元） 美国纺织品进口总额YOY40 20% 4035 10% 350%30 300%25 2520 -10% 2015 -20% 155510 -30% 10552022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

20%10%0%-10%-20%-30%2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02资料来源：美国商务部普查局、 资料来源：美国商务部普查局、二、供给端：中国及东南亚纺服出口改善 1-2（23Q41-3（23Q41-320%+（23Q4年1-3月孟加拉服装出口达10%+增长（23Q4降幅在个位数）。图5：中国服装出口金（亿美元）及增速 图6：越南纺织品出口额（亿美元）及增速服装及衣着附件出口当月金额（亿美元）服装及衣着附件出口当月YOY

越南出口纺织品当月金额（亿美元）越南出口纺织品当月同比0

40% 4030%20% 302010%200%-10% 10-20%2022-042022-052022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

60%40%20%0%-20%2022-052022-062022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03资料来源：wind、中国海关、 资料来源：wind、越南统计局、图7：柬埔寨服装出口额（亿美元）及增速 图8：孟加拉服装出口金额（亿美元）及增速柬埔寨服装出口（亿美元） YOY 服装出口额（亿美元） 服装出口额YOY12 100% 6010 80% 508 60% 4040%6 20% 304 0% 202 -20% 102022-052022-062022-072022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03

50%40%30%20%10%0%-10%2022.052022.062022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.03资料来源：wind、柬埔寨统计局、 资料来源：wind、巴基斯坦统计局、20241-3（23Q41-3（23Q4比下滑1-3（23Q4024年12234。图9：越南鞋类出口金（亿美元）及增速 图10：孟加拉鞋类出口额（亿美元）及增速越南出口鞋类当月金额（亿美元） 越南出口鞋类当月同比 鞋类出口额（万美元） 鞋类出口额YOY30 200%25 150%20 100%1510 50%5 0%2022-052022-062022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03

0

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2022.052022.062022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.03资料来源：wind、越南统计局、 资料来源：wind、孟加拉统计局、图11：柬埔寨鞋类出口额（亿美元）及增速 图12：巴基斯坦鞋类出口金额（亿美元）及速柬埔寨鞋类出口（亿美元） YOY 鞋类出口（万美元） YOY3 60%2 40%2 20%0%1 -20%1 -40%2022-052022-062022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03

0

120%100%80%60%40%20%0%-20%2022-052022-062022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02资料来源：wind、柬埔寨统计局、 资料来源：wind、巴基斯坦统计局、三、国际龙头跟踪：终端销售稳健三、国际龙头跟踪：终端销售稳健&去库顺利，科技创新蓄势待发1、Nike：盈利能力改善，推新意愿强烈Nike披露FY2024Q3（2023.12-2024.02）财务报告，公司实现营收124.3亿美元（固定汇率下同比微增，下同），净利润11.72亿美元（同比-5%）。毛利率44.8%（同比+1.5pct）。分地区看：FY2024Q350.7+3%）31.38（20.84（+6%），拉丁美洲营收16.47亿元（同比+4%）。54（66（ie营收119.5（2502081.632.9元（同比-3%），装备营收4.9亿美元（同比+20%）库存：截至24年2月末，公司库存77.26亿美元（同比-13%），库存周转天数102天（同比减少6天，环比上季度末增加1天）。增长预期：1）FY2024预期：1%。2）FY24Q4：预Q41.6-1.8pct财年上半年公司重点强调新技术周期的开启，未来几个季度的产品结构将持续优化。图13：Nike营收（亿元）及YOY 图14：Nike利润（亿元）及0

营业收入（亿美元） 增速（%）

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3-60%FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3

50

净利润（亿美元） 增速（%）

400%300%200%100%0%FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3-200%-300%资料来源：wind、Nike官网、 资料来源：wind、Nike官网、图15：Nike分产品增（%） 图16：Nike分地区增（%）FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3

FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3

鞋类增速（%） 服装增速（%） 装备增速（%）

40%北美增速（北美增速（） 欧洲、中东和 大中华区 亚太和拉丁非洲增速（） 增速（） 美洲增速（20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：wind、Nike官网、 资料来源：wind、Nike官网、图17：Nike分品牌营（亿美元）及YOY 图18：Nike存货（亿元）及12050%14040%10040%匡威营业收入（亿美元） Nike营业收入（亿美元匡威固定汇率增速（%） Nike12050%14040%10040%

存货（亿美元） 增速（%）1201008012010080806060400%-10%4020%10%0%20-20%20-10%0-30%0-20% 资料来源：wind、Nike官网、 资料来源：wind、Nike官网、图19：Nike毛利率水（%） 图20：Nike库存周转数（天）47%46%45%44%43%42%41%

毛利率（%）

200080602000806040200资料来源：wind、Nike官网、 资料来源：wind、Nike官网、2、Adidas：库存清理进度良好，预期增长稳中向好Adidas发布FY2023Q4（2023.10-12）业绩。2023Q4：收入按照固定汇率下降2%。1）分地区：欧洲&中东&非洲同比-7%，北美-21%，亚太+0%，大中华区+37%，拉丁美洲+1%。2）分品类：鞋+8%，服装-13%，配件+1%。2023全年：收入固定汇率同比持平（好于预期略负）。1）分地区看，欧洲&中东&非洲同比持平，北美-16%，亚太+7%，大中华区+8%，拉丁美洲+22%。2）分品类：鞋+4%，服装-6%，配件+3%。库存：截至23年底减少24%，库存周转天数环比减少2天（168天）。FY2024预期：收入固定汇率增长中个位数，其中阿迪达斯主业务高个位数增长（5图21：Adidas营收（欧元）及YOY 图22：Adidas存货（欧元）及YOY营业收入（亿欧元） YOY 存货（亿欧元） YOY70 60% 7060 50% 6040%50 30% 5040 20% 4010%30 0% 3020 -10% 20-20%10 -30% 10FY18Q1FY18Q2FY18Q3FY18Q4FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q40 -40% 0FY18Q1FY18Q2FY18Q3FY18Q4FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4

80%60%40%20%0%-20%FY18Q1FY18Q2FY18Q3FY18Q4FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4-40%FY18Q1FY18Q2FY18Q3FY18Q4FY19Q1FY19Q2FY19Q3FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4资料来源：wind、adidas官网、 资料来源：wind、adidas官网、图23：Adidas分地区速（%） 图24：Adidas库存周天数

FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4 8060EMEA 北美洲 大中华区 亚太地区 拉丁美洲EMEA 北美洲 大中华区 亚太地区 拉丁美洲20000

adidas资料来源：wind、adidas官网、 资料来源：wind、adidas官网、3、Lululemon：未来增长预期略有放缓lululemon披露FY2023Q4（2023.11-2024.01）及全年财务报告，FY2023Q4公司实现营收32.1（固定汇率下同比净利润6.7亿美元（同比+458%），毛利率59.4%（同比+4.3pct）。FY2023全年实现营收96.2亿美元（同比+20%），净利润15.5亿美元（同比+81%），毛利率58.3%（同比+2.9pct）。分渠道看：FY2023Q4零售店营收12.8亿美元（同比+15%），电商渠道营收16.7亿美元（同比+17%）。21.8同比4.3同比4.3（中华区营收1.7亿美元（同比+84%）。分品类：FY2023Q4女装营收20.1亿美元（同比+13%），男装营收7.8亿美元（同比15%），其他品类营收4.2亿美元（同比+32%）。库存：截至24年1月末，公司库存13.24亿美元（同比-9%），库存周转天数124天（同比增加4天，环比上季度末减少31天）。增长预期：1）FY2024Q1预期：收入21.75-22亿美元，同比增长9%-10%。2）FY2024预期：收入107-108亿美元，同比增长11%-12%。图25：Lululemon营收（亿美元）及YOY 图26：Lululemon利润（亿美元）及YOY营业收入（亿美元） 增速（%） 净利润（亿美元） 增速（%）60 100% 850 80% 7540 60% 6530 40% 4320%320 0% 210 -20% 1FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4

500%400%300%200%100%0%FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4资料来源：wind、Lululemon官网、 资料来源：wind、Lululemon官网、图27：Lululemon分渠道增速（%） 图28：Lululemon分地区增速（%）FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4

FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4

零售店增速（%） 电商增速（%） 其他增速（%）

00%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：wind、Lululemon官网、 资料来源：wind、Lululemon官网、图29：Lululemon分品类营收（亿美元）及YOY 图30：Lululemon存货（亿美元）及YOY女装营业收入（亿美元） 男装营业收入（亿美元女装增速（%） 男装增速（%）2520151050

50% 1240% 1412830% 10820% 6410% 200%

存货（亿美元） 增速（%）

100%80%60%40%20%0%FY2018Q1FY2018Q2FY2018Q3FY2018Q4FY2019Q1FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4-20%FY2018Q1FY2018Q2FY2018Q3FY2018Q4FY2019Q1FY2019Q2FY2019Q3FY2019Q4FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3FY2023Q4资料来源：wind、Lululemon官网、 资料来源：wind、Lululemon官网、图31：Lululemon毛利率水平（%） 图32：Lululemon库存周转天数（天）65%

毛利率（%）

60%55%15050%60%55%15050%10045%40%500

Lululemon资料来源：wind、Lululemon官网、 资料来源：wind、Lululemon官网、4、Deckers：收入及利润延续良好增长DECKERS披露FY2024Q3（2023.10-12）15.6亿美（同比16净利润390（同比4587（同比5pc分渠道看：FY2024Q37.02同比8.58亿美元（同比+23%）。分地区看：FY2024Q310.48（同比+16%）5.12同比+17%）。分品牌：FY2024Q3UGG营收10.72亿美元（同比+15%），HOKA营收4.29亿美元（同比+22%），其他品牌（Teva、Sanuk）处于下滑状态。库存：截至23年12月末，公司库存5.39亿美元（同比-25%），库存周转天数98天（同比减少20天，环比上季度末减少37天）。增长预期：FY2024+14%41.5（40.25亿美元UGG25%图33：DECKERS营收（亿美元）及YOY 图34：DECKERS利润（亿美元）及YOY营业收入（亿美元） 增速（%） 净利润（亿美元） 增速（%）18 90% 516 80% 414 70% 412 60% 310 50% 38 40% 26 30% 24 20% 12 10% 1FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q30 0% 0FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3

120%100%80%60%40%20%0%-20%资料来源：wind、deckers官网、 资料来源：wind、deckers官网、图35：DECKERS分渠道增速（%） 图36：DECKERS分地区增速（%）FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3

FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3

批发增速 DTC增速

40%30%20%10%0%

美国增速 国际增速资料来源：wind、deckers官网、 资料来源：wind、deckers官网、图37：DECKERS分品牌营收（亿美元）及YOY 图38：DECKERS存货（亿美元）及YOYUGG营业收入（亿美元） HOKA营业收入（亿美元）UGG增速 HOKA增速 10812 100% 810 80% 8 60% 640% 620% 4 0% 12 -20% 10 -40% 0

存货（亿美元） 增速（%）

100%80%60%40%20%0%-20%-40% 资料来源：wind、deckers官网、 资料来源：wind、deckers官网、图39：DECKERS毛利率水平（%） 图40：DECKERS库存周转天数（天）60%58%54%12054%12052%10050%8048%60

毛利率（%）

160140

deckersoutdoor46% 4044%42% 2040% 0资料来源：wind、deckers官网、 资料来源：wind、deckers官网、5、库存：库存周转效率提升，压力逐步减轻综合来看，国际龙头库存水平稳中向好，后续订单量受到库存的影响较小。图41：重点海外品牌库存周转天数持续优化23Q1末 23Q2末 23Q3末 23Q4末0Nike Adidas Lululemon deckers资料来源：Nike财报、Adidas财报、Lululemon财报、deckers财报、注：23Q4指Nike的2024财年Q3（2023.12-2024.02）；Adidas的2023财年Q4（2023.10-2023.12）；Lululemon的2023财年Q4（2023.11-2024.01）；deckers的2023财年Q3（2023.9-2022.12）。四、纺织制造企业接单持续改善 1、服装：服装代工龙头企业月度订单稳中向好。（面料运动成衣328282月9，1月5聚阳（运动休闲服装：3月营收1272（2月3，1月5（376612月61月图42：儒鸿营收（亿新台币）及增速 图43：聚阳实业营收（亿新台币）及增速营收（亿新台币） 营收增速 营收（亿新台币） 营收同比增速45 60% 4040 40% 3535 3030 20% 2525 0% 202015 -20% 15510 -40% 10552022.052022.062022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.03

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2022.052022.062022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.05202