《现代企业管理理论与实务》课件模块八 企业财务管理

模块八

企业财务管理

任务一

财务管理认知任务二

资金筹集管理任务三

项目投资管理

财务管理是从价值方面对企业进行的管理工作,例如对资金、成本、利润等方面的管理,这些管理以货币形式反映了价值的形成、实现和分配过程,是企业管理的中心。随着计算机的普及和应用,财务人员已更多地投入到管理工作之中。经济的发展,也要求加强企业财务管理工作。

任务一

财务管理认知

一、财务管理概述(一)财务管理的概念

财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理,是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。

简单地说,财务管理就是对公司财务进行的管理,是公司组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。1.财务管理的特点

财务管理区别于生产管理、技术管理、营销管理、人事管理的主要特点有:

(1

)涉及面广。财务管理对象是企业资金,很难想象一个企业的哪一个部门不和资金有关。因此,财务管理工作渗透到企业的每一个部门、每一项活动中,涉及到企业的方方面面。财务部门通过资金和企业的各个环节建立联系,通过资金的管理对各个部门的活动加以约束。

(

2)综合程度强。财务管理是利用价值手段管理企业的生产经营活动,将企业的生产过程、经营成果转化成价值形态,因此需要用一种高度综合的手段进行管理。

(3)灵敏度高。企业的一切活动都通过财务指标反映到财务部门,财务部门通过对财务指标的分析、计算、整理、综合,可以掌握企业的各个部门的动态。例如,生产部门可能没有发现生产流程中存在问题而导致产品质量的下降,但是,财务部门可能从销售退回及急増的维修费用中发现同题。

2.财务管理的内容

公司经济活动主要包括资金的投入、投放和退出活动,以及公司组织的供应、生产、销售三个过程的活动。在资金的投入、投放和退出活动中,资金投入是资金的筹措,资金投放是资金的投资和使用,资金退出是各项税款的上缴和股东利润分配。在供应、生产、销售三个过程的活动中,供应过程是形成生产储各的过程,在此过程货币资金转化为储备资金;

生产过程要耗费材料、支付工资、发生同定资产使用的折旧费和其他费用,在此过程储备资金、部分货币资金和固定资产的价値转化为生产资金,当在产品加1:1完成后经验收入库,生产资金转化为成品资金;销售过程是将产品销售出去并收回销售货款的过程,在此过程成品资金转化为货币资金,这时收到的货款减去销售产品的成本就构成公司的利润,利润一部分以所得税等形式上缴国家,净利润的一部分分配给投资者。由此可见,公司的资金随着供产销活动不断地改变它的形态,即从货币资金开始,依次转化为储备资金、生产资金、成品资金、货币资金,这样不断地循球,称为资金周转。资金只有通过筹集、投放与使用、回收与分配等不断的循环,才能在周转过程中实现价值的增值。

(1)筹集资金。筹集资金是企业运作的前提,也是企业资金运作的起点。企业资金按投资者权益的不同可分为债务资金和所有者权益资金;所有者权益资金包括所有者投入企业的资本金和企业在生产经营活动中形成的资本公积金、盈余公积金和未分配利润,其所有权属于企业所有者。企业资金按企业使用时间长短可分为长期资金和短期资金,长期資金包括所有者权益資金和非流动负债;短期资金是企业的流动负债。在市场经济条件下,企.、l同以依法吸收直接投资、发行股票等所有者权益资金;通过银行借款、发行债券等方式筹集债务資金。企业财务人员要科学地确定所需资金数额,合理选择筹集资金的来源架道和筹资方式,保持较低的资金成本和合理的资金结构。

(2)投资管理。企业筹集资金的动因是为了投资,企业只有将资金投入使用,才能在资金周转过程中增值。企业投资可分为对内投资和对外投资。对内投资是企业将资金用于自身的生产经营,通过投资形成企业的固定资产、流动资产、无形资产和其他资产等;对外投资是企业将资金投放给其他企业。对外投资的形式有多种,主要有股权投资和债权投资。股权投资是企业将资金投给其他企业形成所有者权益,债权投资是将资金投给其他企业形成债务。按照形成资产的不同,企业投资分为固定资产投资和营运资金投资。公司的投资管理是财务管理的重要内容,因此要认真选择投资方向和投资方式,合理安排资产结构,提高投资报酬率并降低企业风险。

(

3

)营运资金管理。营运资金是企业流动资产和流动负债的总称;流动资产减流动负债的余额称为净营运资金。营运资金管理包括流动资产管理和流动负债管理。流动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、预收账款及存货等;流动负债包括短期借款、J立付票据、应付账款、预付账款及应付职工薪酬等。合理控制流动资产和流动负债的数量及其搭配,既可以增加资产的流动性,使短期资金得到有效利用,提高整体资金的利用效率,同时可以降低企业的风险。

(4)股利分配。企业投资的根本目的是为了获取利润。企业的经营成果在补偿生产耗费以后,缴纳所得税,税后利润应属于企业所有者,企业在考虑发展对资金的需要和投资者的意愿的前提下,决定向投资者分配的股利和留存利润的比例。制定合理的股利分配政策,可以缓解企业对资金需求的压力;降低企业筹资的资金成本;影响企业股价在市场上的走势;满足投资者对投资回报的要求。

财务管理上述四项基本内容是一个有机联系的整体,它们共同为实现企业财务管理目标服务。此外,财务管理的内容还包括企业破产、清算和重整管理;企业收购与兼并管理;企业业绩评价;企业财务诊断;国际财务管理等内容。

(三)财务管理的目标

财务管理目标又称理财目标,是企业财务活动所要达到的最终目标,决定着财务管理工作的基本方向。关于理财目标目前理论界主要有三种观点:利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。其中,企业价值最大化目标具有综合性和代表性,在理论上和实践上被广泛应用。

1.利润最大化

利润最大化可从两个方面来理解:一是利润总额最大化;二是净资产收益率最大化。如果以利润总额最大化作为目标,对于两个资本额不同而利润相同企业的理财业绩就无法判断。所以把利润最大化理解为资本利润最大化更合理。企业追求利润最大化,就必须加强管理,改进技术,降低产品成本,提高劳动生产率,加速资金周转,以较少的资金投入获得更多的利润产出,提高经济效益。

以利润最大化作为财务管理的目标,主要有以下几方面的不足:

第一,以利润最大化为目标没有反映出预期收益的时间性或持续时间,即没有考虑资金的时问价值。

第二,利润最大化没有考虑风险的问题。企业的投资项目风险越大,其未来各年按预期的资本收益率获得收益的风险也就越大。两家企业预测的资本收益率相同,但一家企业未来各年的风险大于另一家企业,前者的理财业绩就不如后者。

第三,利润最大化目标往往会使财务决策带有短期行为的倾向,即只顾实现目前的最大化利润而不顾企业的长远发展。将利润最大化作为企业财务管理的目标,只是对经济效益的浅层次的认识,存在一定的片面性,所以,现代财务管理理论认为,利润最大化不是财务管理的最优目标。

2.股东财富最大化

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为,股东创办企业的目的是增长财富。股东是企业的所有者,是企业资本的提供者,其投资的价值在于能给所有者带来未来报酬,包括获得股利和出售股权获取现金。在股份经济条件下,股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定,因此,股东财富最大化也最终体现为股票价格。股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示,反映了资本和获利之同的关系;它受每股盈余的影响,反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响,反映了每股盈余的风险。

股东财富最大化是对经济效益深层的认iH。财富最大化目标可以克服公司在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值,预期未来利润的多少对企业价值的影响会更大。同时,财富最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系,能有效地克服公司不顾风险大小,只片面追求利润的错误倾向。当各个企业都追求本公司财富最大化时,在国家宏观调控和法律约束下,会使整个社会的财富得到増加,最终满足人民日益增长的物质文化需要。

3.企业价值最大化

企业价值最大化是指通过财务上的合理经营,采取最优的财务政策,充分利用资金的时间价値和J区t除与报酬的美系,保证将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值増长中应満是各方利益关系,不断増加企业财富,使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为,财务管理目标应与企业多个利益集团有关,可以说,财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下,業一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看,不能只强调某一集团的利益,面置其他集团的利益于不顾,不能将财务管理的目标集中于果一集团的利益。从这一意义上讲,股东财富最大化不是财务管理的最优目标。

相比股东财富最大化而言,企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行揉合形成企业这个唯一的主体,在企业价值最大化的前提下,也必能増加利益相关者之间的投资价值。但是,企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上,由于评估的标准和方式都存在较大的主观性,股价能否做到客观和准确,直接影响到企业价值的确定。

(四)财务管理的环境

企业财务管理环境是指财务管理以外的,对财务管理系统有影响作用的一切因素的总和。它包括微观理财环境和宏观理财环境。

1.微观理财环境

微观理财环境指企业的组织形式一生产、销售和采购方式等。中国的经济体制改革由政策调整转向企业制度创新的过程中,建立了适应市场经济的产权清晰,权责明确,政企分开、管理科学的现代企业制度。企业的生产经营方式也由生产经营型向资本运营型转变,在这种方式下,财务管理处于企业经营管理的中心,企业财务管理目标决定着企业经营管理的目标。在微观理财环境下,企业不仅要获得最大利润,而且要争取企业价值有所增加。

2.宏观理财环境

宏观理财环境主要是指企业理财所面临的法律环境、金融市场环境、经济环境和社会环境等

(1)法律环境。企业和外部发生经济关系时应遵守有关的法律、法规和规章。企业的理财活动,无论是筹资、投资还是利润分配,应当遵守有关的法律规范,如:公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、企业财务通则、企业财务制度、税法等。

(2)金融市场环境。金融市场是企业筹资和投资的场所,与企业的理财活动密切相关。金融市场上有许多资金筹集的方式,并且比较灵活。企业需要资金时,可以到金融市场选择适合自己的方式筹资。企业有了剩余资金,也可以灵活地选择投资方式,为其资金寻找出路。并且在金融市场上,企业可以实现长短期资金的转化。金融市场为企业理财提供有效的信息。金融市场的利率变动,反映资金的供求状况;有价证券市场的行市反映投资人对企业经营状况和盈利水平的评价。他们是企业经营和投资的重要依据。

(3)经济环境。经济环境指企业进行财务活动的客观经济状况,如经济发展状况、通货膨胀状况、经济体制等。经济发展的速度对企业有重大影响。随着经济的快速增长,企业需要大规模地筹集资金,需要财务人员根据经济的发展状况,筹措并分配足够的资金,用以调整生产经营。经济体制是指对有限资源进行配置而制定和执行决策的各种机制。

(4)社会环境。社会舆论监督对企业价值的影响,主要体现在企业对社会的贡献方面,如满足就业、增加职工福利、保护环境、节约资源、创新意识等。这些直接影响企业的经营目标和投资方向,对企业理财目标有重大影响。

二、货币时间价值

资金时间价值是客观存在的经济范畴。在不考虑风险和通货膨胀的条件下,一定数量的货币资金在不同时点上具有不同的价值。

(一)一次性收付款项

资金时同价值是时间的函数,可按单利计算,也可按复利计算,一般情况下按复利计算。用复利计算资金时间价值,不仅要考虑到利息,而且要考虑到利息的利息,即利生利。资金时间价值有两种表示方式:现值和终值。现值是指货币资金的现在价值,即将来某一时点的一定资金折合成现在的价值;终值是指货币未来的价值,即一定量的资金在将来某一时点的价值,表现为本利和。

(二)系列性收付款项

在现实经济生活中,除了一次性收付款项,还存在一定时期内多次收付的款项,即系列收付款项,如果每次收付的金额相等,则这样的系列收付款项就是年金,如保险费、折旧费、租金、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取储蓄等。

年金通常记作A。年金按其每次收付发生的时点不同,可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。

1.普通年金的终值和现值

普通年金又称后付年金,是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。

(1

)普通年金的终值。年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和,如零存整取的本利和。

利用复利终值公式,可以计算出普通年金的每期收付款项的终值,然后相加即得普通年金终值,但是,这样计算非常麻烦,所以需要年金的直接计算公式,经推导,普通年金终值计算公式为:

式中:方括号中的数值,通常称作“年金终值系数'',记作(F/A,

i,n),可直接査阅“年金终值系数表”(见专业书籍附表)。

上式也可写为:

(2)普通年金现值。年金现值是指一定时期内每期期末付款项的复利现值之和。利用复利现值公式,计算出普通年金的每期收付款的现值,然后相加即得普通年金现值。只是,这样计算非常麻烦,所以需要年金的直接计算公式,经推导普通年金现值的计算公式为:

式中:方括号中的数值,通常称作“年金现值系数'',记作(P/A,i,n),可直接査阅“年金现值系数表''(见专业书籍附表)。

上式也可写为:

2.即付年金的终値和现值

(1)即付年金的终值。即付年金又称先付年金,是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。即付年金的终值是指一定时期内每期期初收付款项的利复利终值之和。

即付年金的终值与普通年金的终值之间的关系,是n期数加1(终值)的关系。利用普通年金的终值公式推导以下两个计算公式。

计算公式一:利用同n期的普通年金的终值公式再乘(1+i)计算。

计算公式二:利用同n+1期的普通年金的终值公式并年金终值系数减1计算

(

2

)即付年金的现值。即付年金的现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。即付年金的现值与普通年金的现值之间的关系,是n期数减1的关系。利用普通年金的现值公式推导以下两个计算公式。

计算公式一:

利用同n期的普通年金的现值公式再乘(1+i)计算。

计算公式二:

利用同一期的普通年金的现值公式并年金现值系数加1计算。

3.递延年金的现值

速延年金是普通年金的特殊形式。它是指第一次收付款发生时间不在第一期期末,而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。递延年金的现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和,利用普通年金的现值公式等推导以下两个计算公式。其中,N表示速延年金总期数;M表示递延年金隔若干期数;n(N-M)表示递延年金发生期数。

计算公式一:分解成,r,期的普通年金和M期的一次性款项两段计算。

计算公式二:分解成假设的1v期普通年金(递延年金+年金A)和假设的M期普通年金(年金A)两段计算,见表8-1。

表8-1

4.永续年金的现值

永续年金也叫永久年金。它是指无限期等额收付的特种年金,它是普通年金的特殊形式,即期限趋于无穷的普通年金。根据普通年金现值公式,可推导出永续年金现值的计算公式为

(三)风险与报酬

从财务管理的角度,风险是指公司在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使公司的实际收益与预计收益发生背离,从而有蒙受经济损失的可能性。风险本身可能常来超出f员期的损失,也可带来超出预期的收益。财务管理要求利用风险衡量原理,尽量减少公司的f预期损失,实现公司尽可能多的预期收益。

1.风险的种类

财务中的风险按形成的原因一般可分为经营风险和财务风险两大类。

(1)经营风险。经营风险又称业务风险,是指因生产经营方面的原因给公司盈利带来的不确定性。公司生产经营的许多方面都会受到来自于公司外部和内部的诸多因素的影响,具有很大的不确定性。比如,人、财、物价格的变动,竞争对手的变动,利率的调整,以及公司自身的决策失误等,都会引起公司生产经营方面的不确定性,导致公司收益的不确定性,从而给公司带来风险。

(2)财务风险。财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给公司财务成果带来的不确定性。公司负债经营,全部资金中除自有资金外还有一部分借入资金。由于公司息税前利润率(EBIT)和借入资金利息率的差额具有不确定性,这会对自有资金的盈利能力造成影响。当公司息税前资金利润率高于借入资金利息率时,公司负债经营可以使自有资金利润率提高;但是,当公司息税前资金利洞率低于借入资金利息率,这时公司负债经营将导致自有资金利润率降低,甚至使公司发生亏损。同吋,借入资金还需还本付息,一旦无法偿付到期债务,公司便会陷入财务因境甚至破产。总之,若公司亏损严重,财务状况恶化,丧失支付能力,就会出现无法还本付息甚至破产的危险。

2.风险报酬

(

1)风险报酬率。风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而要求的,超过资金时间值的那部分额外报酬率。如果不考虑通货膨胀因素,其公式表示为

风险报酬率=期望投资报酬率一资金时间价值(或无风险报酬率)

(8-16)

由以上公式可知,投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率为

期望投资报酬率=资金时间价值(或无风险报酬率)+风险报酬率

(8-17)

(2)风险报酬。风险报酬指公司预期投资额和风险报酬率的乘积。其公式为

风险报期=预期投資额x风险报酬率

(8-18)

3.风险衡量

风险衡量是公司理财中的一项重要工作,在进行风险衡量时应着重考虑概率、期望值、标准离差、标准离差率等几方面的因素。

(1)概率。

通常,把必然发生的事件的概率定为1,把不可能发生的事件的概率定为0,一般随机事件概率介于0与1之间,所有可能出现的概率之和必定为1。

概率必须符合下列两个要求:

式中:Pi表示出现第i种结果的相应概率。

假设某公司一项目投产后,预计取得的收益与市场销售好坏密切相关,见表8-2。

表8-2

上表中,概率之和等于1。

(2)期望值。

期望值是指一个概率分布中所有可能结果,以各自相应的概率为权数计算的加权平均值,是加权平均的中心值。其计算公式如下:

式中:

X表示随机事件;

Xi表示随机事件的第i种结果。

(3)标准离差。

标准离差又称准差,是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度,也即离散

程度的一个数值。标准离差是一个绝对数指标,它以绝对数衡量决策方案的风险。在期望值相同的情况下,标准离差越大,风险越大;反之,标准离差越小,则风险越小。其计算公式为

标准离差

(4)标准离差率。

标准离差率是标准离差同期望值之比。标准离差率是一个相对数指标,它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下,标准离差率越大,风险越大;反之,标准离差率越小,风险越小。其计算公式为

通过上述方法将决策方案的风险加以量化后,决策者便可据此作出决策:对于单个方案,决策者可根据其标准高差(率)的大小,将其与设定的可接受的此项指标最高限值对比,看前者是否低于后者,然后作出取舍。对于多方案择优,决策者应是选择低风险、高收益的方案,即选择标准离差最低、期望收益最高的方案。

高收益往往伴有高风险,低收益方案其风险程度往往也较低,究竟选择何种方案,那就要权衡风险与收益之间的关系,而且还要视决策者对风险的态度而定。稳健态度的人可能会选择期望收益较低同时风险也较低的方案,敢冒风险的人则可能选择风险高但同时收益也高的方案。

任务二

资金筹集管理

一、筹资概述(一

)

筹资的概念

筹资是指公司根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要,通过一定的渠道,采取适当的方式,获取所需资金的一种行为。筹资是财务管理的一项重要活动。筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。任何资金的使用都不可能是没有代价的或无偿供应的,投资者要保持其良好的投资,就必须进行有效合理的筹资。

筹资决策是指为满足企业融资的需要,对筹资的途径、数量、时间、成本、风险和方案进行评价和选择,从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心,就是在多种渠道、多种方式的筹资条件下,如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、成本最低的资金来源。其基本思想是实现资金来源的最佳结构,即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。

(二)筹资的目的与要求

1.筹资的目的

具体来说,筹資动机有以下几种:

(1

)设立性筹资动机,是投资者投资一个新项目时为取得资本金而产生的筹资动机。

(2)扩张性筹資动机,是投资者为扩大原有项目的规模而产生的追加筹资的动机。

(

3)调整性筹资动机,是投资者因调整现有资金结构而产生的筹资动机。

(4)混合性筹資动机,是投资者既为扩张规模又为调整资金结构而产生的筹资动机。

2.筹资的要求

企业筹资要综合考虑一下因素:资金量大小、资金期限长短、资金来源、资金的债权性质或股权性质、对企业权力结构的影响、融资关系稳定性及使融资成本最小化。

二、普通股筹资

普通股是股份公司为筹集自有资金而发行的赋予投资者一般权利的有价证券,是公司签发的证明股东所持股份的凭证,它代表了股东在公司中拥有的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金的基本形式。

(一

)股票发行的目的

明确股票发行的目的,是股份公司决定发行方式、发行程序、发行条件的前提。股份公司发行股票总的来说是为了筹集资金。具体来说,又有三种不同原因:

(1)设立新的股份公司。股份公司成立时,通常以发行股票的方式来筹集资金。此种股票的发行通常被称为股票的首发。

(2)扩大经营规模。已设立的股份公司为不断扩大生产经营规模,也需通过发行股票来筹集所需资金。通常,人们称此类发行为增资发行。如果拟发行的股票在核定资本的额度内,只须经董事会批准;如果超过了核定资本额度,则需召开股东大会重新核定资本额。

(3)其他目的。其他目的的股票发行通常与集资没有直接关系,如发放股票股利。

(二)股票的发行与上市

按国标惯例,股份公司发行股票必须具备一定的发行条件,取得发行资格,并在办理必要手续后才能发行。我国于2006年5月8日正式实施的«上市公司公开发行证券管理办法»(中国证监会,2006年5月)对股票的发行条件做了明确规定。

股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。我国«公司法»规定,股东转让其股份,即股票流通必须在依法设立的证券交易所进行。

公司股票上市的好处主要有:有助于改善财务状况;便于利用股票收购其他公司;利用股票市场客观评价企业;利用股票可激励职员;提高公司知名度,吸引更多顾客。

公司股票上市的弊端主要有:使公司失去隐私权;限制经理人员操作的自由度;公开上市需要很高的费用。公司股票上市后如果发生违反证券管理部门规定的会面临哲停或终止上市的处罚。

(三)普通股筹资的优缺点

发行普通股是公司筹集资金的一种基本方式,其优点主要有:

(1)筹资风险小。由于普通股没有固定到期日,不用支付固定的利息,实际上不存在不能偿付的风险,因此风险最小。

(2)能增加公司的信誉。普通股本与留存收益构成公司的一切债务基础。有了较多的自我资金,就可为债权人提供较大的损失保障,因而,普通股筹资既可以提高公司的信用价值,同时也为使用更多的债务資金提供了强有力的支持。

(3)筹资限制较少。利用优先股或债券筹资,通常有许多限制。这些限制往往会影响公司经营的灵活性,而利用普通股筹资则没有这种限制。

普通股筹资的缺点主要有:

(1)资本成本较高。从投资者的角度讲,投资于普通股风险较高,相应地要求有较高的投资报酬率。对筹资者来讲,普通股股利从税后利润中支付,不具有抵税作用。另外,普通股的发行费用也较高。

(2)股票融资上市时问跨度长,竞争激烈,无法满足企业紧迫的融资需求。

(3)容易分散控制权。当企业发行新股时,出售新股票,引进新股东,会导致公司控制权的分散。

(

4)新股东分享公司未发行新股前积累的盈余,会降低普通股的净收益,从而可能引起股价的下跌。

三、长期负债筹资

(一)向金融机构借款

向金融机构借款就是根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。我国金融部门对企业发放贷款的原则是:按计划发放,择优扶持,有物资保证,按期归还。

可供公司选择的金融机构借款的种类很多:按借款期限长短分类,可分为短期[期限在1年以内(含1年)]借款、中期[期限在1年以上(不含1年)、5年以下(含5年)]借款和长期[期限在5年以上(不含5年)]借款;按借款是否需要担保分类,可分为信用借款、担保借款和票据贴现;按提供贷款的机构分类,可分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。

1.借款筹资的程序

向金融机构借款,主要履行以下基本步骤:提出借款申请,银行审批,签订借款合同,取得借款,归还借款。

2.借款筹资的优点

(1)融資速度快。企业者发行证券融資,不仅要花时间做好发行前的各项准备工作,而且证券发行本身还需要一定时间;而向金融机构倍款只要通过双方直接谈判,即可取得所需资金,所花时同较短。

(2)筹资成本低。金融机构借款利率一般低子债券利率,且借款属于直接筹资,费用较小,利息可在税前支付,使企业可实际少负担利息费用,因而筹资成本低。

(3)借款弹性较大。这种弹性主要表现为企业对借款契约中某些条款协商或修改的可能性。而在发行有价证券筹资的方式下,企业想単方面修改某些条款几乎是不可能的。

3.借款筹资的缺点

(1)财务风险较大。企业长期借款,必须定期还本付息,当企业经营不景气时,会给企业带来更大的财务困难,甚至可能导致破产。

(2)限制性条款较多。这有可能使企业在财务管理和生产经营上受到某种程度制约,以致对企业今后的筹資和投资活动产生影响。

(3)筹資数额有限制。银行一般对长期借款会有上限的限制,无法满足企业生产经营活动大跨度方面的转变,以及大规模的范围调整等的需要。

(二)责券筹资

债券是企业作为债务人为了筹集资金向债权人承诺在未来一定时期还本付息而发行的一种有价证券,是企业负债筹资的主要方式之一。非公司制企业发行债券称为企业债券,股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。发行债券的主要目的是一次性筹集大额长期资金。

1.普通债券筹资

普通债券是指公司发行的不具各转换权特点的债券。其基本要素有:

(1)公司名称。公司发行公司债券,必须在债券上注明公司名称,明确债务人,以便承担有关法律责任。

(2)票面金额。债券票面金额的大小,直接影响债券的发行成本及发行数量,从而影响筹资的效果。

(3)利率。债券利率的高低是由发行债券的公司来决定的,但要受到银行利率,公司的资信级别、偿还期限、偿还利息的方式以及资本市场资金的供求关系等因素的制约。

(4)偿还期限。偿还期限长短的确定,主要受发行公司未来可调配的资金规模、市场利率的状况、证券市场的完善程度等因素的影响。

(

5)发行价格。以票面金额为基础,但究竟定为多少还要考虑资本市场的供求状况、市场利率的变化情况等因素。

债券筹资有以下优点:

(1)债券筹资的成本较低。从投资者角度来讲,投资于债券可以受限制性条款的保护,其风险较低,相应地要求较低的回报率,即债券的利息支出成本低于普通股票的股息支出成本;从筹资公司来讲,债券的利息是在所得税前支付,有抵税的好处,显然债券的税后成本低于股票的税后成本;从发行费用来讲,债券一般也低于股票。债券投资在非破产情况下对公司的剩余索取权和剩余控制权影响不大,因而不会稀释公司的每股收益和股东对公司的控制。

(2)公司运用债券投资,不仅取得一笔营运资本,而且还向债权人购得一项以公司总资产为基础资产的看跌期权。若公司的市场价值急剧下降,普通股股东具有将剩余所有权和剩余控制权转给债权人而自己承担有限责任的选择权。

(3)债'券投资具有杠杆作用。不论公司盈利多少,债券持有人只收回有限的固定收入,而更多的收益则可用于股利分配和留存公司以扩大投资。

债券筹资有以下缺点:

(1)债券筹资有固定的到期日,须定期支付利息,如不能兑现承诺则可能引起公司破产。

(2)债券筹资具有一定限度,随着财务杠杆的上升,债券筹资的成本也不断上升,加大财务风险和经营风险,可能导致公司破产和最后清算。

(3)公司债券通常需要抵押和担保,而且有一些限制性条款,这实质上是取得一部分控制权,削弱经理控制权和股东的剩余控制权,从而可能影响公司的正常发展和进一步的筹资能力。

2.可转换债券融资

可转换债券,简称“可转债”,是一种被赋予了股票转换权的公司债券,是普通债券和认股权证明组合,具有公司债券和股票的双重特点。可转换债券的投资者同时拥有债权和股票期权两项权益。发行公司也相当于同时发行了债券和认股证。我国«上市公司证券发行管理办法»(中国证监会,2006年5月)对上市公司发行可转换债券的票面要素和发行条件都有明确的规定。

可转债券具债券和股票的功能和优势,在一定程序上克服和弥补了单一性能金融工具的固有缺陷,能充分适应融资者动态化的需求和投资者追求利润最大化的行为特征。其优点主要表现在:能够吸引投资者;増强融资灵活性;有利于降低资金成本;增加资本结构弹性;有利于减少增发普通股股数而带来的股权稀释效应。

可转换债券筹资的缺点主要表现为:存在不转換风险;股价大幅度上涨的风险。

四、短期负债筹资

(一)向金融机构短期借款

向金融机构短期倍款主要是指企业向银行等金融机构借贷期限在一年以内(包括一年)的贷款业务。具体内容如前所述。

(二)融资租赁

融资租赁又称资本租赁,是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备,并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁集融资与融物于一身,具有借贷性质,是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊形式。

1.融资租賃的形式

融资租赁按其业务的不同特点,可以分为以下三种具体形式:

(1)售后租回。根据协议,企业将某项资产卖给出租人,再将其租回使用。釆用这种租赁形式,出售资产的企业可得到相当于售价的一笔资金,同时仍然可以使用资产。从事这种出租业务的公司为租赁公司等金融机构。

(2)直接租赁。直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产,并付出租金。直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司。除制造厂商外,其他出租人都是从制造厂商购买资产出租给承租人。

(3)杠杆租赁。杠杆租赁主要涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人。从承租人的角度来看,这种租赁与其他租赁形式并无区别,同样是按合同的规定,在基本租赁期内定期支付定额租金,取得资产的使用权。但对出租人却不同,出租人只出购买资产所需的部分资金(如30%),作为自己的投资,另外以该资产作为担保借入其余资金(如70%)。因此,它既是出租人又是借款人,同时拥有对资产的所有权,既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款,那么资产的所有权就要转归资金出借者。

2.融资租賃筹资的优缺点

融资租赁筹資的优点:

(1)筹资速度快。租赁往往比借款购置设备更迅速、更灵活,因为租赁是筹资与设备购置同时进行的,可以缩短设备的购进、安装时间,使企业尽快形成生产能力。

(2)限制条款少。如前所述,对于债券和长期借款都规定了相当多的限制条款,虽然类似的限制租赁公司中也有,但一般比较少。

(

3)设备淘汰风险小。利用融资租赁筹资可减少企业设备因科学技术迅速发展而陈旧过时的风险。这是因为:融资租赁的期限一般为资产使用年限的75%;也不会像自己购买设备那样整个期间都承担风险;多数租赁协议都规定由出租人承担设备陈旧过早的风险。

(4)财务风险较小。许多借款都在到期日一次偿还本金。这会给财务基础较弱的公司造成相当大的困难,有时会造成不能偿付的风险。而租赁则把这种风险在整个租期内分摊,可适当减少不能偿付的风险。

(5)税收负担轻。租金可以税前扣除,具有抵减所得税的效用。

租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。一般来说,其租金要比向银行借款或发行债券所负担的利息高得多,若财务困难,固定的租金也会构成一项较沉重的负担。另外,采用租赁不能享有设备残值,这也是一种损失。

(三)利用商业信用

1.商业信用的概念

商业信用是指商品交易中由于延期付款或延期交货形成的借贷关系,是买方企业与卖方企业之同的一种直接信用关系。当企业以赊销的方式购入各种物资时,只是在相应账户上记一笔“应付账款'',在规定的赊购期限内,''应付账款”构成企业的一项短期资金来源。而在卖方企业的账户上,这笔资金表现为“应收账款”,是卖方企业促进自身产品销售的一种手段。

除山应付账款形成的商业信用,有些企业还可以利用预收货款而获得买方企业提供的商业信用。这种商业信用通常只有在以下两种情况下可能发生:一是卖方提供的是市场上的紧俏商品;二是卖方提供的是生产周期长、产品价值高的产品(如大型轮船、飞机等),生产企业常常要求购货方预付部分货款,以解决建造资金占用过多的同题。在实际经济活动中,也会出现当已知买方信用状况差,卖方坚持要求对方预付货款的情况,但这时卖方的主要目的并不只是寻求短期资金来源,而是要避免很可能发生的坏账损失。

2.商业信用的条件与形式

信用条件是售货方就购货的付款时间和现金折扣所做出的具体规定。信用条件主要有以下几种形式:

(

1)预收货款。预收货款是卖方从买方得到的商业信用,如果买方对预付货款不提出任何额外要求,累计付款额与商品正常售价相等,则卖方等于无偿占用买方资金,在卖方提供的商品极度紧俏时,卖方是可以得到这种无偿的商业信用的。但买方对预付款也可能提出自己的要求,如要求享受一定比例的折扣,使购买价格低于商品的正常售价,这时卖方企业为得到商业信用就要付出成本。

(2)延期付款,但不提供现金折扣。在这种信用条件下,卖方允许买方在交易发生后的一定时期内按售货发票付款。

任务三

项日投资管理

一、项目投资概述(一)项目投资的含义

投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为,是企业财务管理最核心的内容。企业投资主要有项目投资和证券投资之分。企业投资管理的关键是要对投资对象进行价值评估,并选择适当的方式进行投资决策。

项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。对企业来讲,主要有以新増生产能力为目的的新建项目投资和以恢复改善原有生产能力为目的的更新创造项目投资两大类。

相对营运资金投资而言,项目投资具有以下特点:投资规模较大,投资回收时间较长,是一种风险较大的长期投资行为。正因为如此,项目投资不宜过于频繁,企业必须量力而行,而且必须严格遵守相应的投资决策程序。完整的项目投资管理包括投资项目的论证、决策和实施等全过程的一系列管理。

与其他形式的投资相比,项目投资具有投资内容独特(每个项目都至少涉及一项固定资产投资)、投资数额多、影响时间长(至少一年或一个营业周期以上)、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。

按照投资时间,项目投资可分为短期投资和长期投资,短期投资又称流动资产投资,是指在一年内能收回的投资。长期投资则是指一年以上才能收回的投资。由于长期投资中固定资产所占的比重最大,所以长期投资有时专指固定资产投资。

从决策的角度看,可把投资分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资是指决定是否投资于某一独立项目的决策。在西个或西个以上的项目中,只能选择其中之一的决策叫做互斥选择投资决策。

按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目特点:在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入;完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资,而且还涉及到流动资金投资,甚至包括其他长期资产项目(如无形资产、长期待摊费用等)的投资。

(二)项目投资的程序

项目投资的决策程序一般包括以下几个步骤:

(1)投资项目的提出。一般而言,新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出,而更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。

(2)投资项目的可行性分析。当投资项目提出以后,就必须从多个方面进行可行性分析,写出投资项目的可行性分析报告。

(3)投资项目的决策。在写出投资项目可行性分析报告的基础上,企业作做出最后的决策。对于投资额特别大的项目应当由董事会或股东大会投票表决;对于投资额较小的项目,则可以由企业的经理层做出决策。

(4)投资项目的实施与控制。在投资项目的实施过程中,必须加强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理,确保投资项目保质保量完成。

二、项目投资的现金流量

(

一)现金流量的概念

在项目投资决策中,现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称,它可以动态地反映该投资项目投入和产出的相对关系。这时的“现金”是一个广义的现金概念,它不仅包括各种货币资金,而且还包括项目投资所需要投入的、企业所拥有的非货币资源的变现价値。现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息,其本身也是评价投资是合河行的一个基础性指标。

(二)现金流量的作用

現金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示,序时动态地反映了项目投资的流向与收回之间的投入和产出关系,使决策得以完整、准确,进而全面地评价投资项目的经济效益。

采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因素。由于项目投资的时间较长,所以资金时间价值的作用不容忽视。采用现金流量的考核方法确定每次支出款项和收入款项的具体时间,能使评价投资项目财务可行性时考虑资金时间价值成为可能。

采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息,可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境,即由于不同的投资项目可能采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法,从而导致不同方案的利润相关性差、可比性差等同题。

利用现金流量信息,排除了现金收付内部周转的资本运动形式,从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。

三、投资项目评价指标分类

按是否考虑时间价值可分非贴现指标(投资利润率、静态投资回收期)、贴现指标(又称动态指标,净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率)。

按指标性质可分为正指标(投资利润率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率)、反指标(静态回收期)。

按数据特征可分为绝对数指标(静态回收期、净现值)、相对数指标(净现值率、现值指数、内含报酬率)。

(一)静态回收期法

回收年限越短,方案越有利。

在原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时:

回收期计算简便,并且容易为决策人所正确理解。它的缺点不仅在于忽视时间价值,而且没有考虑回收期以后的收益。

(二)投资利润率法

投资利润率ARR这种方法计算简使,应用范围很广,它在计算时使用会计报表上的数据以及普遍会计的收益和成本观念。

投资利润率法也忽视时间价值,会导致错误的投资决策,只能作为项目评价的辅助参考指标。

(三)净现值法

所谓净现值(NPV),是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按这种方法,所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值,然后再计算它们的差额。如净现值为正数,即贴现后现金流入大于贴现后现金流出,该项投资的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零,即贴现后现金流入等于贴现后现金流出,该项投资的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数,即贴现后现金流入小于贴现后现金流出,该项投资的报酬率小于预定的贴现率。

计算净现值的公式如下:

式中:n为投资涉及的年限,

Ik为第k

年的现金流入量,

Ok

为第k年的现金流出量,

i为预定的贴现率。

净现值法所依据的原理是:假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定贴现率借入的,当净现值为正数时表明偿还本息后该项目仍有剩余的收益,当净现值为零时表明偿还本息一无所获,当净现值为负数时表明该项目收益不足以偿还本息。

净现值法具有广泛的适用性,净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率,一种办法是根据资金成本率来确定,另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。

(四)现值指数法

现值指数法使用现值指数(PV)作为评价方案的指标。所调现值指数,是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率,亦称现值比率、获利指数、贴现后收益与成本比率等。计算公式为

现值指数法的主要优点是,可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数可以看成是1元原始投资可获得的现值净收益。因此,可以作为评价方案的一个指标。它是一个相对数指标,反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标,反映投资的效益。

(五)内合报酬率法

内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算出的,是方案本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算,通常需要“逐步测试法”。一尚先佔计一个贴现率,用它来计算方案的净现值;如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后的进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于佔计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试,寻找出使净现值接近于零l自更占现率,即为方案的内含报酬率。

四、利润分配