银行-理财子产品发行指数周报第127期：发行指数“量降价升”9月理财子产品总结

2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16 上周，样本理财子总计发行理财产品96只，环比降低26只，发行数量增加的有4家，占比为36.4%；样本理财子最新的平均基准利率为3.35%，环比增加10bp；最新理财子产品发行数量指数218.18，环比降低21.3%；发行基准利率波动指数最新为76.07，环比增加3.2%，截止9月28日，样本理财子破净率3.52%，小幅下降。9月样本理财子发行产品总结:共发行389只产品，固收类占比98.4%。本周指数更新（9.25—9.28）从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数218.18，环比减少21.3%，发行数量大幅减少，预计主要是假期效应，节前只有4个工作日，发行数量大幅较低。调整后理财子产品发行数量指数150.00，环比降低23.8%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，环比下降3.2%，该指数显示：上周发行的96只产品，96只为固收类产品，0只为混合类产品，偏离度小幅下降。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.91，环比上升6.2%，风险等级小幅增加。按照募集规模上限测算，上周募集资金规模2377.6亿，合计募集资金规模约为14.45万亿。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为76.07，环比上升3.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.35%，环比上升12个bp，整体平均发行基准利率为3.35%，环比上升10个bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.65%，环比上升9个bp。2、样本理财子公司发行情况从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为96只，环比降低26只。具体来看，发行数量增加的4家，占比为36.4%，其中增加最多的是农银理财，环比增加3只，主要为固收类产品；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，其中减少最多的是招银理财，环比减少10只。发行数量最多的为交银理财，发行了14只理财产品。平均基准利率为3.35%，环比增加10个bp。其中基准利率上升的理财子公司有5家，占比为45.5%。平均发行基准利率最高的为渝农商理财，为3.67%；基准利率下降的理财子公司有4家，占比为36.4%。固收类产品发行平均基准利率最高的是渝农商理财，为3.67%；上周样本理财子公司没有发行混合类产品和权益核心观点yangrongyj@.发布日期：2023年10月08日市场表现21%-4% 上证指数相关研究报告银行银行3、重点理财子产品介绍上周重点产品共1只，渝农商理财的1只固收类理财产品。“渝农商理财益进乡村振兴封闭式2023年第42052期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.30%，募集规模上限150亿，起购金额为份额1元，不收取超额业绩报酬。主要投向：固定收益类资产100%。4、最新观点更新：9月样本理财子产品发行情况总结从发行数量来看，9月样本理财子公司共计发行395只理财产品，包括389只固收类产品，占比98.4%，6只混合类，占比1.5%。其中，共计有343支封闭式净值型产品，占比86.8%，以及52支开放式净值型产品，占比13.1%。从发行产品的风险等级来看，一级（低）风险的产品有83只，占比21.0%；二级（中低）风险的产品有291只，占比73.6%；三级（中）风险的产品有21只，占比5.3%。从发行基准利率来看，9月理财产品整体平均发行基准利率为3.46%，固收类产品平均业绩比较基准为3.45%，而混合类产品平均业绩比较基准为4.43%。从不同理财子公司发行情况来看，发行数量最多的是信银理财，发行了60只理财产品，其次是交银理财，发行了59只理财产品。发行基准利率最高的是中银理财，平均业绩比较基准为4.56%，其次是渝农商理财，平均业绩比较基准为3.63%，发行基准利率最低的是中邮理财，为2.79%。从不同期限的产品发行数量来看，9月选取样本的理财子公司发行的理财产品主要为1-3年（含），占比39.49%；其次占比较大的是6-12个月（含）的产品占比为24.81%。从不同期限产品的平均发行基准利率来看，1-3年（含）产品的平均发行基准利率为3.93%；6-12个月（含）平均发行基准利率为3.37%；3-6个月（含）平均发行基准利率2.97%；3个月（含）以内平均发行基准利率为2.90%。在9月中，理财子公司继续尝试抓住机遇，共发行了4支重点产品。其中2只是农银理财发布的混合类产品，1只为渝农商理财发布的乡村振兴产品，1只是招银理财发布的混合类产品。理财子持续拓展银行理财产品的投资范围，控制风险的同时提高理财产品的收益，为投资者提供更多的资产配置选择。整体来看，2023年9月，总体发行数量略有降低，绝大多数仍为固收类产品，混合类产品6只，样本理财子的偏离度环比小幅上升；另一方面，发行基准利率环比略有上升，混合类产品的平均业绩比较基准利率大幅上升。风险等级方面，9月发行的产品风险等级全部为PR3及以下，PR3产品占比5.3%，风险偏好略有下降。从绝对值来看，当前风险指数和平均基准利率仍处于低位。创新产品方面，样本理财子在9月发行了4只创新产品，创新产品发行数量及发行创新产品的理财子数量环比下降。银行 1 2 4 6 7 7 9 9 图表1：理财子产品发行指数的逻辑与分解........................................................................................................2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 银行1一、理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加，而且发行的产品数量也在增加，但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况。我们竭力编制的这个理财子产品发行指数，就能够发挥这种功效，可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片。理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度、投资组成、风险偏好以及基准利率变化的重要指标，是居民理财投资意向的晴雨表。我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成，分别是发行数量指数、发行基准利率波动指数以及发行风险指数。理财子产品发行指数具有以下功能：1）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向；2）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判。理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用。银行理财子作为大资管行业的重要参与者，理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性。市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系。样本选取：我们选取了11家理财子公司作为样本标的，涵盖了大行、股份行、城商行以及农商行。其中包括全部大行理财子公司，即工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财及中邮理财；股份行包括招银理财、光大理财和农银理财；城商行代表为宁银理财，农商行为渝农商理财。除农银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外，其他理财子均在2019年已经开业。选取时间：我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今，以周为单位。起始基准指标发行周为2020年8月3日当周。目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态。计算方法：发行数量指数：当周发行数量/基准指标发行周数量x100。发行数量指数（调整加权当周发行数量/加权基准指标发行周数量x100。固定收益类产品/混合类/权益类理财产品发行权重为1/3/5。发行数量偏离度：加权当周发行数量/当周发行数量。发行基准利率波动指数：当周发行理财产品平均基准利率/基准指标发行周平均基准利率。发行风险指数：当周发行理财产品的平均风险等级。注：基准指标发行周为2020-08-03。银行2资料来源：中信建投二、三大指数环比变化情况从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数218.18，环比减少21.3%，发行数量大幅减少，预计主要是假日效应，节前工作日只有4天，发行数量大幅较低。调整后理财子产品发行数量指数150.00，环比降低23.8%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，环比下降3.2%，该指数显示：上周发行的96只产品，96只为固收类产品，0只为混合类产品，从而偏离度小幅下降。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.91，环比上升6.2%，风险等级大幅增加。按照募集规模上限测算，上周募集资金规模2377.6亿，合计募集资金规模约为14.45万亿。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为76.07，环比上升3.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.35%，环比上升12个bp，整体平均发行基准利率为3.35%，环比上升10个bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.65%，环比上升9个bp。银行3图表2：理财子产品发行数量指数图表3：理财子产品发行数量偏离度95.0090.0085.0080.00图表7：理财子产品发行基准利率与十年期国债利银行4渝农商理财图表8：2023年周新增理财产品规模上限测算（亿元渝农商理财00三、样本理财子公司发行情况从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为96只，环比降低26只。具体来看，发行数量增加的4家，占比为36.4%，其中增加最多的是农银理财，环比增加3只，主要为固收类产品；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，其中减少最多的是招银理财，环比减少10只。发行数量最多的为交银理财，发行了14只理财产品。平均基准利率为3.35%，环比增加10个bp。其中基准利率上升的理财子公司有5家，占比为45.5%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为3.68%；基准利率下降的理财子公司有4家，占比为36.4%。固收类产品发行平均基准利率最高的是渝农商理财，为3.67%；上周样本理财子公司没有发行混合类产品和权益类产品。图表10：理财子产品发行数量环比变动图表11：理财子产品发行基准利率环比变动0渝5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财理财建农招光信图表12：样本理财子公司理财产品发行000000880000银行5880034-1077001100000000220099000099000000002200-1066001100000图表13：样本理财子公司理财产品发行基准利率环比变动(bp)4400从不同期限的产品发行数量来看，上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年以上产品发行量占比48.4%，环比上升10.7%。其中，发行的理财产品主要为1-3年（含）产品，占比45.3%，环比上升9.20个pct；其次占比较大的是6-12个月（含）产品，占比为24.2%，环比下降1.26pct；半年以上期限的产品合计占比为72.6%，环比增加12.0pct；短期限的产品占比在环比减少，半年内期限的产品占比为27.4%，环比减少12.0pct。上周理财产品的期限在增加，预计主要是客户的对中长期期限产品的需求在回升。从不同期限产品的基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.35%，环比增加10个bp。从不同期限产品的平均发行基准利率来看，3年以上产品平均发行基准利率3.62%，环比减少45个bp；1-3年（含）产品的平均发行基准利率为3.70%，环比降低1个bp；6-12个月（含）的平均发行基准利率3.27%，环比降低12个bp；3-6个月（含）的平均发行基准利率2.87%，环比降低3bp。上周平均业绩比较基准的增加主要原因是3个月以内产品的收益率在环比回升。银行6图表14：上周理财子产品期限结构图表15：上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动3.2%3.2%5.3%45.3%资料来源：公司官网，中国理财网，中信建投资料来源：公司官网，中国理财网，中信建投四、理财子产品净值变动截至2023年9月28日，样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为2.83%。其中，净值增长最高的为招银理财，年初至今均增长4.58%，高出均值165pct。样本理财子理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值增0.28pct，8家样本理财子净值变动为正，3家理财子净值变动为负。其中，按周环比增长最高的为工银理财，环比增加为1.81%，高出均值153pct。样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值增加0.19pct。其中按月环比增长最高的为工样本理财子公司理财产品的破净率为3.52%，环比降低0.16pct，产品破净率保持近期来的高点。样本理财子破净率从7月底以来逐周在回升，已经从最低点2.22%回升到3.7%附近。理财子需警惕后续破净率回升可能诱发的相关风险。9月四周内，样本理财子破净率持续维持在3.5%-3.8%。 图表16：样本理财子产品净值年初至今变动%（截至0929）图表17：样本理财子产品净值按周环比变动%（截至2.020.30资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投银行7图表18：样本理财子产品净值按月环比变动%（截至0929）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投五、资金流向和上证指数从资金流向角度看，理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映，同时由于固收类资产具有稳定性，此指数的波动也可以反映权益市场的波动，作为观测股市波动的风向标。上周，理财子产品发行数量指数环比降低21.3%；上证指数下降0.2%，市场防御情绪升温，流向理财市场和权益市场的资金边际递减。预计主要原因是：假日效应，投资者持币过节，投资欲望在边际下降。资料来源：Wind，中信建投六、样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2023年9月24日期间，0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在2.9%左右，上周环比下行2BP，波动幅度有所减小；6-12个月理财产品中枢在3.3%附近，上周收益率环比下行2bp；1年以上银行8产品中枢在3.7%附近，有明显下行趋势，波动较大，收益率环比上行5bp。对于全部期限理财产品，中枢在3.1%左右，前期较为稳定，近期波动幅度有所加大，上周收益率环比下行15bp。新发产品数量方面，上周环比走高，高于本年度平均水平，1年以上长期限产品占比低于50%。上周债市小幅走弱，主要系资金面偏紧、9月LPR未调整以及政策继续推出等。展望来看，目前基本面阶段性触底是市场共识，但是对于持续性和反弹力度仍有分歧，四季度资金面或处于均衡水平，市场走弱的空间相对有限。考虑到资产荒背景下市场还有较强的配置需求，债市短期或处于震荡走势。权益市场方面，上周股市表现继续偏弱，不过随着国内基本面出现了边际好转迹象，加之系列政策的持续推出，风险偏好或有所提升，预计市场表现有望转好。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投银行9七、重点产品介绍上周重点产品共1只，渝农商理财的1只固收类理财产品。“渝农商理财益进乡村振兴封闭式2023年第42052期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.30%，募集规模上限150亿，起购金额为份额1元，不收取超额业绩报酬。主要投向：固定收益类资产100%。产品名称产品类风险等期限类型运作模式业绩比较基准发行规模)起购金额基本费超额业绩报酬主要投向率合计1八、理财子公司动态1、建信理财迎来高层变动。9月27日，21世纪经济报道记者独家获悉，张跃云已出任建信理财党委书记，并提名董事长人选。在此之前，张跃云为中国建设银行黑龙江省分行党委书记、行长。在张跃云到任之前，建信理财董事长职位短暂处于空缺状态。据建信理财公告，今年7月31日，因年龄原因，建信理财原董事长刘兴华已向建信理财董事会提出辞呈，辞去公司董事长、执行董事以及董事会薪酬与提名委员会主任委员的职务。2、收益下行，节日专属银行理财表现平淡据中国理财网9月30日数据，以国庆为主题的在售银行理财产品有3只，业绩比较基准下限在3.35%-3.8%之间，业绩比较基准上限在4.15%-4.4%；存续的国庆主题银行理财产品有10只，2020年2只，2021年4只，2022年3只，2023年仅1只；业绩比较基准下限在3.7%-5.1%之间，业绩比较基准上限在4%-5.1%。可以看到，往年存续的理财产品业绩比较基准大致高于今年在售的国庆主题银行理财产品，今年产品的业绩基准上限和下限均有所下滑。从发行机构来看，存续银行理财产品中，中银理财有限责任公司有2只，农银理财责任有限公司有1只，中邮理财有限责任公司有1只。3、理财权益投资转向对冲理念。9月26日，“21世纪资产配置风向研讨会（2023秋季）”在上海虹口举办，本次研讨会主题为“当前权益市场趋势和配置策略”。与会嘉宾普遍认为今年四季度包括明年一季度对股市不用太悲观。银行理财机构认为银行理财投资者普遍风险承受能力低的属性决定银行理财投资权益类资产的比例很难大幅提高，也因难承受探底的煎熬过程很少左侧布局，更多关注趋势性机会。公募基金的组合管理模式也不适合银行理财。为了降低波动银行理财权益投资越来越多加入对冲理念，使用衍生品、量化等工具。银行从发行数量来看，9月样本理财子公司共计发行395只理财产品，包括389只固收类产品，占比98.4%，6只混合类，占比1.5%。其中，共计有343支封闭式净值型产品，占比86.8%，以及52支开放式净值型产品，占比13.1%。从发行产品的风险等级来看，一级（低）风险的产品有83只，占比21.0%；二级（中低）风险的产品有291只，占比73.6%；三级（中）风险的产品有21只，占比5.3%。从发行基准利率来看，9月理财产品整体平均发行基准利率为3.46%，固收类产品平均业绩比较基准为3.45%，而混合类产品平均业绩比较基准为4.43%。从不同理财子公司发行情况来看，发行数量最多的是信银理财，发行了60只理财产品，其次是交银理财，发行了59只理财产品。发行基准利率最高的是中银理财，平均业绩比较基准为4.56%，其次是渝农商理财，平均业绩比较基准为3.63%，发行基准利率最低的是中邮理财，为2.79%。建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财发行数量333522225928发行基准利率3.42%3.15%3.54%2.79%3.11%4.56%招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财发行数量55446023发行基准利率3.51%3.48%3.35%3.54%3.63%从不同期限的产品发行数量来看，9月选取样本的理财子公司发行的理财产品主要为1-3年（含占比39.49%；其次占比较大的是6-12个月（含）的产品占比为24.81%。从不同期限产品的平均发行基准利率来看，1-3年（含）产品的平均发行基准利率为3.93%；6-12个月（含）平均发行基准利率为3.37%；3-6个月（含）平均发行基准利率2.97%；3个月（含）以内平均发行基准利率为2.90%。在9月中，理财子公司继续尝试抓住机遇，共发行了4支重点产品。其中2只是农银理财发布的混合类产品，1只为渝农商理财发布的乡村振兴产品，1只是招银理财发布的混合类产品。理财子持续拓展银行理财产品的投资范围，控制风险的同时提高理财产品的收益，为投资者提供更多的资产配置选择。银行产品名称产品类型风险等级期限类型运作模式业绩比较基准发行规模（元）起购金额基本费率合计超额业绩报酬主要投向)亿1)1债权类资产占组合净资产的比例低部理财产品持有单一上市公司发行)10符合监管要求的债权类资产等固定收益类资产投资比例低于80%；权益类资产比例低于50%，证券投资基金及各类资产管理产品或计划等招银理财招智睿和稳健))封闭式A份额的业绩比较基准为2.9%-C份额的业绩比较基准为2.6%-亿060%其中:非标准化债权资产（占资产、商品及金融衍生品类资产介于0%-40%其中:商品及金融衍整体来看，2023年9月，总体发行数量略有降低，绝大多数仍为固收类产品，混合类产品6只，样本理财子的偏离度环比小幅上升；另一方面，发行基准利率环比略有上升，混合类产品的平均业绩比较基准利率大幅上升。风险等级方面，9月发行的产品风险等级全部为PR3及以下，PR3产品占比5.3%，风险偏好略有下降。从绝对值来看，当前风险指数和平均基准利率仍处于低位。创新产品方面，样本理财子在9月发行了4只创新产品，创新产品发行数量及发行创新产品的理财子数量环比下降。1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期银行的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。银行中信建投研究所董事总经理、研委会副主任、金融行业负责人、银行业首席分析师。十余年金融行业研究经验，对银行业研究有深刻认识和丰富经验，新财富、水晶球等最佳分析师评选第一名。英国杜伦大学金融与投资学硕士。中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者。银行业联席首席分析师。深入研究银行资产管理业务、银行金融科技发展。2014年以来，多次获得“金牛分析师”奖，“最佳分析师量化排名”银行业第一名，“wind金牌分析师”银行业第一名，《金融市场研究》十佳“优秀青年作者”荣誉。银行报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深3