创业板上市公司贷款银行选择与影响因素研究

1目录摘要 .2关键词 .2一、引言 .3（一）研究背景 .3(二)研究目的 .4（三）研究思路与方法 .6二、相关文献回顾 .6三、影响创业板上市公司贷款银行选择因素理论分析 .7（一）贷款期限对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 .7（二）贷款利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 .7（三）逾期利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 .8（四）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 .8（五）资金及时到位对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 .8四、创业板上市公司贷款银行选择因素实证分析 .8（一）贷款期限对创业板上市公司银行贷款选择的实证分析 .8（二）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择的实证分析 .10五、创业板上市公司贷款银行选择方法 .11（一）权重分析方法基本思路 .11（二）样本选择与数据来源 .13（三）变量定义与数据描述 .14（四）实例分析 .14六、研究结论 .16参考文献 .172创业板上市公司贷款银行选择与影响因素研究【摘要】09年推出的创业板，虽然给企业带来新的融资活力，但是过分依赖股权融资，会使企业资金缺乏稳定性，不利于需要稳定资金支持的创业板上市公司。根据西方学者的研究，企业在外部融资中，应该优先考虑债权融资。而且，有税 MM理论，即公司的负债越多，避税的收益越大，公司的价值也就越大，与这一理论相一致。因此，本文就着重对创业板上市公司贷款银行选择与影响因素进行研究。本文以创业板上市公司财务数据为研究对象，通过数据分析得出，目前， 69%的创业板上市公司还是会选择大型商业银行。通过理论和实证分析，得出在理想情况下，影响贷款银行选择的因素主要有贷款利率、贷款期限、地理位置、逾期利率和资金及时性。然后，通过借鉴陈宏明，吴凯（2007）的权重分析法，在上述因素的影响下，以5家大型商业银行为待选银行， 创业板上市公司该如何选择。在假设成立的情况下，创业板上市公司应该选择建设银行进行银行贷款。【关键词】创业板上市公司 贷款银行选择 大型商业银行 权重分析法Study selection and influence factors of bank loan from listing Corporation gemAbstract Gem 09 years launched, although bring new vitality to the enterprise financing, but excessive reliance on equity financing, will make the enterprise funds lack of stability, is not conducive to the growth enterprise market of listing Corporation a stable financial support. According to the research of western scholars, the enterprise in the external financing, priority should be given to the creditors rights financing. Moreover, a tax MM theory, which is more indebted companies, tax income is bigger, the value of the company is bigger also, consistent with this theory. Therefore, this paper focuses on the factors of GEM Listing Corporation loan bank selection and influence research. In this paper, the growth enterprise market of listing Corporation financial data as the research object, through data analysis, at present, the GEM Listing Corporation 69% would choose the large commercial banks. Through theoretical and empirical analysis, obtained in the ideal case, factors affecting the choice of bank loans are loans, loan period, the geographical position, overdue interest rate and the funds. Then, by drawing lessons from Chen Hong ming , Wu Kai (2007) weight analysis, under the influence of these factors, the 5 major commercial banks to be selected banks, listing Corporation, how to choose a gem. The assumption, the GEM Listing Corporation should choose the 3Construction Bank by bank loans.Key WordsThe growth enterprise market of listing Corporation Choose the lending bank Large commercial banks Weight analysis method一、引言（一）研究背景创业板（GEM）是指专为暂时无法在主板上市的中小企 业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是地位次于主板市场的二板证券市场，是对主板市场的补充，是集上市企业、券商和投资 者三类市场活动主体于一身，企业融资和投资者投资的场所。 在我国特指深圳创业板，正式交易是在2009年10月30日。开设创业板的主要目的是扶持中小企业，尤其是高成 长性企业， 为风险投资和 创投企业建立正常的退出机制， 为自主创新国家战略提供融资平台 3。它是以“创新 +成长”为特征的新兴资本市场 4。服务 于自主创新企业以及其他成长型企业， 推出创业板的意 义重大。第一，它完善了我国资本主义市场层次与结构，是我国多层次资本市场的重要组成部分。它拓展了我国资本市 场的深度和广度。 给众多数量的成长型创业企业提供资本市场服务与示范效应拉动民间投资，推动产业结构调整。促进就业。第二，它满足了企业需求多元化和投资多元化的发展要求，是资本市场发展的必然结果。创业 板的推出，能够为市场引入成长性好、创 新能力强的上市公司，为投资者提供更多的投资选择，为活跃市 场，丰富市 场层次带来新的活力。对于一个企业来说，尤其是上市公司的发展与壮大。资金是决定其生存和发展的至关重要的环节。而对于创业 板上市公司而言，融 资具有其特殊性，从而使创业板上市公4司的资本结构呈现出很多区别于主板市场的方面。创业板上市公司都是高新技术型的中小企业，这些企业具有高风险性、高成 长性、信息的高度不对称性的成长规律，使得他们的融资呈现出外部融资比较困难，融资需求比较旺盛，绝对融资额差距很大等特点。 创业板市场的推出，一方面可以进一步完善我国创业投资体系，建立多层次的资本市场；另一方面，可以解决国内新经济群体，特 别是中小企业融资难等问题， 为我国经济建设和资本市场发展注入新的活力 5。但也面临融资困境。（1）高投入、高风险，融资出现“瓶颈”作为创业板上市公司，大多具备一定的技术实力和开发经营能力。但是，在成 长过程中，这类 公司会发生突发 性资金需求。要求 资金提供 数量大、期限长、能承受暂时的损失、风险小、随 时随地满足发展需要。给融资带来困难。（2）过高的技术需要大量高级人才和财力支撑，需要巨大的资金保障知识经济要求知识不断创新，对高科技研发需要不断投入人力和财力资本。在知识经济时代的今天，人才往往具有高度的流动性，企 业为 了留住这些关键人才，不得不投入高于普通技术人员的额外费用。此外，随着科技的 发展，研究与开 发某种技术的周期大大缩短，无论是知识还是技 术都在不断更新。 这就需要这些创业型公司不断学习，又增加了一大笔教育和培训的费用。在企业研发的同时，由于信息处理的需要，所建立的信息管理部门又要耗费很大的财力。因而，创业板上市公司需要大量的融资。（3）高风险增加了融资难度传统的商业融资往往会选择银行类的金融机构，既方便又快捷，但这要求企业拥有相当的固定资产、信誉高、资信好。而 对于创业板上市公司而言，特别是处于上市初期，这些条件是不具备的。无形 资产比重过大、企 业资本少、规模小、市场前景不确定等不利条件都间接隐含着不利于企业发展的巨大风险。出于对风险规避的考虑，谨慎的银行系统在强调贷款安全性的前提下，往往会降低自身的贷款积极性，使其融资进入困境 6。因此，研究创业板上市公司贷款银行选择与影响因素，对降低创业板上市公司融资5困境，改善融资环境很有必要。(二)研究目的戴蓬军和刘源璟（2013）在创业板上市公司融资结构与经营绩效实研究一文中，通过实证分析，得出以下结论：能 够起到提高企业经营绩效的融资顺序应为债权融资、内源融资、股权 融资。即与有税MM理论，公司的 负债越多，避税的收益越大，公司的价值也就越大这一理论相一致。在现实生活中，无论是发达国家还是发展中国家， 债务融资在企业融资结构中都一直占据着重要的位置。我国的企业融资市场是典型的以银行为主导的市场体系。根据来自于中国人民银行调查统计司的资料，见表1。表1 社会融资规模统计表月份社会融资规模贷款合计占社会融资规模比重企业债券占社会融资规模比重非金融企业境内股票融资占社会融资规模比重2013.01 25446 22483 88.36% 2249 8.84% 244 0.96%2013.02 10705 8777 81.99% 1454 13.58% 165 1.54%2013.03 25503 20925 82.05% 3870 15.17% 208 0.82%2013.04 17629 14856 84.27% 2039 11.57% 274 1.55%2013.05 11871 8848 74.53% 2230 18.79% 231 1.95%2013.06 10375 9344 90.06% 323 3.11% 126 1.21%2013.07 8191 7141 87.18% 476 5.81% 128 1.56%2013.08 15840 13964 88.16% 1238 7.82% 136 0.86%2013.09 14113 12029 85.23% 1437 10.18% 113 0.80%2013.01 8640 7033 81.40% 1072 12.41% 78 0.90%2013.11 12269 10138 82.63% 1383 11.27% 147 1.20%2013.12 12322 10890 88.38% 251 2.04% 369 2.99%2014.01 25845 24712 95.62% 332 1.28% 454 1.76%6注：贷款包括人民币贷款、委托贷款、信托 贷款、外币贷款、未贴现银行承兑汇票从表1数据可以看出，银行贷款仍然是在社会融资结构中占主导地位。面对着日益丰富的银行市场，处于高新技术型中小企业的创业板上市公司，如何选择贷款银行，来保障成长过 程中的突发性资金需求；留住高级人才；保证企业的持续发展呢？因而研究创业板上市公司贷款银行选择影响因素和如何选择贷款银行很有必要。（三）研究思路与方法本文通过理论分析+实证分析，得出理想情况下，贷款期限、贷款利率、地理位置、逾期利率、资金及时性是影响贷款银行选择的主要因素。根据以上选择标准，借 鉴陈宏明，吴凯（2007）的权重分析法，实证研究了创业板上市公司如何选择5家大型商业银行。在假设成立的情况下，创业板上市公司应该选择建设银行进行银行贷款。二、相关文献回顾中国不少学者也对创业板上市公司在创业板融资进行了分析。 张琰（2009）分析了2009年3月31日证监会发布的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法中的有关上市公司财务要求的相关规定，指出其中对于净利润的要求偏高，可能会降低创业板的实际应用价值，不利于一些具有较好创新能力的中小企业融资 7。刘安兵（2010）在分析中小企业融资困境的基础上，提出了创新融资制度的思路，分析了创业板市场的功能和作用，并对规范创业板市场建设、促进创业板投融资功能实现提出了若干建议 8。惠恩才（2010）在解决中小企业融资难问题上，指出由于中小企业规模小，其股票难以到7主板或中小企业创业板与众多大企业竞争上市，鼓励科技型中小企业到创业板直接融资9。关于融资顺序的研究西方融资理论和实践一般认为，企业融资的顺序为内部融资优先于外部融资，外部融资中债权融资优先于股权融资。Myers和 Majluf(1984)在逆向 选择理论的基础上提出了企业融资的优序假说。指出企业偏好采用内部融资来筹集资金。当内部融资仍不能满足所需资金时，企业首先会选择发行债券，其次是混合证券，最后才是股权融资。这一理 论在随后企业实践中获得了极大支持和验证。 发展成熟的企业 主要融资来源是留存收益; 而外部融资主要是通过发行债券，增发新股则相对较少 13。Shleifer和Vishny(1996)通 过美国杂志财富列举的 500强公司中的371家公司为研究对象，进行逐步 线性回归分析，研究了股权结构与公司价 值之间的关系，得到股 权分散型企业的经营业绩要优于股权集中型企业。结果显示股权集中度与公司绩效存在着一定的相关关系，且随着内部股东持股比率的不同，公司绩效会出现增长和下降两种截然相反的趋势 14。Rajan和 Zingales（1995）以美国19841986年的企业为研究对象， 对样本公司的融资结构进行了实证分析。得出与同时期其他国家不同，美国企业大部分 对外部融资都是债务融资，股份发行虽然占外部融资的65%，但股份减少占外部融资的 68%，因此股份 发行为负 15。 8三、影响创业板上市公司贷款银行选择因素理论分析（一）贷款期限对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，通常是进行短期借款，有的公司甚至长期借款为0。从巨潮资讯上创业板上市公司资料可知，像：特锐德、神州泰岳、上海佳豪、硅宝科技、佐力药业等长期借款都为0。他们 完全依靠短期借款融资。这也和创业板上市公司大多属于高新技术企业这一特征相吻合。因而对于创业板上市公司来说，企业要进行贷款一般选择短期借款。因而短期借款是影响创业板上市公司贷款银行选择的主要因素。（二）贷款利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，短期贷款利率越低， 说明要付的利息越少，在其他条件一定的情况下，企业肯定会选择利率低的那个银行进行贷款。因而贷款利率对创业板上市公司选择贷款银行很重要。（三）逾期利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析根据中国人民银行(银发2003251号) 文件，自2004年1月1日起执行逾期贷款(借款人未按合同约定日期还款的借款)罚息利率由现行按日万分之二点一计收利息，改为在借款合同载明的贷款利率水平上加收30-50；因而逾期利率因试情况而定。因此，对于研究逾期利率对创业板上市公司的影响，受数据统计方面缺陷的影响，很 难研究，要视情况而定。9（四）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择理论分析根据巨潮资讯中的资料，得知创业板上市公司一般分布在华北、华东和中南地区。又 查阅了相关银行的财务报告，得知：目前，几乎所有银行的覆盖范围遍布全国：东北、 华北、华东、西北、西南、中南。因而地理位置对创业板上市公司贷款银行选择影响不大。（五）资金及时到位对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，借款主要是为了应对成长过程中的突发性资金需求；留住高级人才；因而银行贷款是否能及时有效的到位，对贷款银行选择来说，也很重要 12。四、创业板上市公司贷款银行选择因素实证分析（一）贷款期限对创业板上市公司银行贷款选择的实证分析下面从巨潮咨讯网统计了33家创业板上市公司贷款情况，见表3。表3 33家创业板上市公司短期借款占比情况公司名称 短期借款 长期借款 借款中短期借款占比特锐德 202,900,000 0 100.00%神州泰岳 143,691