项目融资风险及防范

项目融资风险及防范摘 要 项目融资是 20 世纪 70 年代以后国际金融市场上推出的一种新型筹资方式，近年来己经发展成为大型工程项目建设筹集资金的一种卓有成效的手段，在国际上得到了非常广泛的运用。我国于上世纪 80 年代中期开始引进项目融资，随着我国基础设施项目招商引资力度的增大，项目融资在我国得到了快速发展，为解决大型基础设施项目资金和技术缺乏的问题做出了重要贡献。然而项目融资也有它的不足之处，由于项目融资时间长、规模大、参与方多、结构复杂，导致融资风险极大，其全过程均需严格的风险管理。鉴于在我国，项目融资起步较晚，很多东西还处在探索阶段。本文从以下几个方面来阐项目融资风险及防范的问题：首选介绍项目融资的概述及分类；然后阐述了项目融资方式和风险种类；最后阐述了风险的防范。因此本文将研究方向侧重于项目融资中风险的识别，并对我国项目融资风险管理中存在的风险做出探讨，提出了自己的一些建议与措施。关 键 词 项 目 融 资 风 险 识 别 风 险 防 范引 言近 年 来 ， 我 国 的 一 些 大 型 基 础 设 施 项 目 也 陆 续 采 用 了 BOT、 ABS 等 项 目 融资 方 式 建 设 ， 并 取 得 了 一 定 成 效 。 目 前 政 府 和 企 业 越 来 越 关 注 项 目 融 资 ，越来越多的企业采用项目融资形式筹资。但是在项目融资过程中所面临的风险是必不可少的。防范项目融资风险是一项重要的事项，所以我选了这项课题。对项目融资风险进行研究具有重要意义，包括：有助于了解民间资金进入开发建设的可行性和主要风险防范及其控制措施、有助于建立多元化投资主体，分担政府负担、有助于未来更多基础设施的建设，为促进经济建设发挥作用。随着我国社会和经济的迅速发展城市基础设施建设需要的巨大投资完全依靠政府的公共财政是不可能解决的，在这方面项目融资将大有可为。让企业和银行工作者认识项目融资已及风险防范，自觉地运用好项目融资，让其在经济建设中发挥应有的作用，是一个有价值的课题。 一、项目融资有关理论内涵（一）项目融资的概念项目融资，英文叫 projiec financing,有广义与狭义之分。一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用，即“为项目融资” ，主要适用于小型项目和多数大型工业项目，这类项目的融资主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资与股票融资等等，以及许多创新的融资方式，如可转换债券、资产证券化等。另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用，即“通过项目融资” ，主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。狭义的项目融资是专指后一种资金筹资活动。（二）项目融资的项目分类1、根据项目的生产性可以分为工业项目、农业项目、环境保护项目、交通运输项目等。2、按照项目的盈利性，可以分为盈利项目和非盈利项目，前者以财务上取得利润为经营目的，如工业项目、高科技项目、农业项目、环境保护项目，而后者以保持财务上的收支平衡同时增加社会福利为目的，如公办学校、公办医院。3、根据项目的规模（产量或投资额）可以分为大型项目、中型项目和小型项目。4、同一个项目从不同的角度考察又可以称为投资项目（侧重于项目的投资额） 、工程项目或建设项目（侧重于项目的施工工程） 。（三）项目融资方式及风险1、BOT(Build-Operate-Transfer).BOT,即“建设-经营- 移交”方式，是指由政府于私人资本签定项目特许经营协议，授权签约方的私人企业承担该基础设施的融资、建设和经营，在协议规定的特许期内，项目公司向设施的使用者收取费用，用于收回投资成本，并取得合理的收益，特许期结束后，签约方的私人企业将这项基础设施无常转让给政府。BOT 方式的主要风险：(1)政治风险。政治风险指由国家政治条件发生变化而导致项目信用结构改变、项目债务偿还能力变化而产生的风险。(2)法律风险。是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同，经济体制也各有特色，如各国家环保法规的要求不同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。(3)金融风险。是指在货币经营和信用活动中，由于各种因素随机变化的影响，使金融机构或投资者的实际收益与预期收益发生背离的不确定性，及其资产蒙受损失的可能性。包括：利率风险、外汇风险、通货膨胀风险。(4)不可抗力风险。指一些意外事件的发生所导致的风险。管理方法：保险2、TOT(Transfer-Operate-Transfer)TOT,即“移交 -经营-移交”方式，是指委托方（政府）于被委托方（外伤或私人企业）签订协议，规定委托方将已建成投产运营的基础设施项目移交给被委托方在一定期限内进行经营，委托方凭借所移交的基础设施项目的未来若干年的收益（现金流量） ，一次性的从被委托方那里融到一笔资金，在将这笔资金用于新的基础设施项目的建设，经营期满后，被委托方在将项目移交给委托方。TOT 方式的主要风险：(1)经营风险。项目生产经营过程中，由于经营者的疏忽，发生重大经营问题，使项目不能按计划运营，最终影响项目的获利能力的风险。(2)项目管理风险。是以项目的管理水平的疏忽而导致的风险，对非专业投资商来说，管理风险尤为重要。(3)法律风险。是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同，经济体制也各有特色，如各国家环保法规的要求不同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。3、PPP(Public-Private-Partnership)PPP 即“公共 -民营-伙伴”方式，是指公共部门与私人企业合作模式，是公共基础建设的一种项目融资模式。其构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府于民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式。通过这种合作形式，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。PPP 方式的主要风险(1)市场风险。是指项目产品市场销售上的不确定性。如；价格风险、需求风险。(2)金融风险。是指在货币经营和信用活动中，由于各种因素随机变化的影响，使金融机构或投资者的实际收益与预期收益发生背离的不确定性，及其资产蒙受损失的可能性。包括利率风险、外汇风险等。(3)完工风险。是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到商业完工标准的风险。(4)环保风险。是指项目因为严格的环境保护立法而被迫降低生产效率、增加生产成本、增加新的资本投入甚至迫使无法继续生产下去的风险。4、ABS(Asset-Backed-Securitization)ABS 即“资产收益证券化”融资方式，是指将一组流动性较差的资产经过一定的组合，使这组资产能产生可预计且稳定的现金流收益，再通过中介机构的信用加强，把这些资产的收益权转变为可在金融市场上流动的信用等级较高的债券型证券过程。ABS 方式的主要风险：(1)金融风险。包括利率风险、外汇风险、通货膨胀风险。(2)政治风险。政治风险指由国家政治条件发生变化而导致项目信用结构改变、项目债务偿还能力变化而产生的风险。(3)法律风险。是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同，经济体制也各有特色，如各国家环保法规的要求不同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。(4)信用风险。又称违约风险，是指由于信用活动中存在不确定性而使信用活动主体遭受损失的可能性。(5)生产风险。也包括技术风险，是指项目发起人一般要求项目设计者、建设承包商和设备供应商提供技术保障，将项目的技术风险转移出去，即一旦因技术问题影响到项目的建设开发，由提供技术保障的参与方负责赔偿的风险。2、我国项目融资风险分析根据我国的轮胎业为例，作为汽车的配套产品，轮胎业的发展起到一定的影响，因此发展我国的轮胎制造业、尤其是子午胎的生产对于我国工业的发展起着重点的作用。融资对于发展轮胎产业是非常重要的，轮胎企业的项目融资具有以下特点：融资量大、投资回收期长、风险比较大。目前，在轮胎行业的项目融资中，投资者一般都较多的把目光放在投资的收益上，对风险的考虑较少。轮胎业的主要风险如下：1、信用风险。是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发 起 人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。 2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。 3、生产风险。是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。4、市场风险。是指项目产品市场销售上的不确定性。如；价格风险、需求风险。5、金融风险。是指在货币经营和信用活动中，由于各种因素随机变化的影响，使金融机构或投资者的实际收益与预期收益发生背离的不确定性，及其资产蒙受损失的可能性。包括：利率风险、外汇风险、通货膨胀风险。6、政治风险。政治风险指由国家政治条件发生变化而导致项目信用结构改变、项目债务偿还能力变化而产生的风险。7、环境保护风险。是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险三、我国项目融资风险防范策略（一）项目融资的风险识别1、信 用 风 险 。项目融资的信用风险贯穿于始终。评价项目是否存在信用风险应中和考虑各种因素，在项目的建设开发期间以后，借款人是否存在道德风险，承包商是否有一定的担保来保证因未履约造成的损失，项目发起人是否提供了股权资本或其他形式的支持：在项目的生产经营阶段、产品的购买者、原材料的供应者以及其他参与者的资信情况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平等等都是评价项目信用风险的重要指标。2、完工风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险可以变形为建设延期、成本超支、迟迟达不到设计规定的技术经济指标等。完工风险对项目公司而言意味着利 息 支 出 的增加、贷款偿还期限的延长和市 场 机 会 的错过。 3、生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经 营 管 理 风险。作为轮胎业，对技术和原材料尤其是原材料的依赖程度很大，因此原材料能否及时供应、原材料的价格和质量对与轮胎企业来说是至关重要的。 这种风险在一些较老的国有轮胎企业比较严重。 4、市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。 5、金 融 风 险 。项目的金融风险主要表现在项目融资中利 率 风 险 和汇 率 风 险 两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金 融 市 场 上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇 率 波动、利 率 上涨、通 货 膨 胀 、国 际 贸易政策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。 6、政 治 风 险 。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国 家 风 险 ，如借款人所在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税 收 制 度 的变更，关 税 及非 关 税 贸 易 壁 垒 的调整，外汇管理法规的变化等。对于我国轮胎行业，第一类风险发生的概率很小，第二类风险应当给予适当关注。 7、环境保护风险。国家对于工业项目的排放标准、废物处理等环境保护方面的立法变得越来越严格。对于轮胎企业，这一点尤其突出，因为轮胎生产工艺过程中伴生的热胶烟气、硫化烟气、锅炉烟气、生产生活污水等会对环境造成一定的污染，所以在轮胎项目的开发中必修充分考虑潜在的环境污染风险。8、项目管理风险。也叫经营风险，项目的经营管理水平直接影响项目的收益，项目经营者对一个移交的特定新项目会存在一定的管理风险，这对非专业投资商来说，管理风险尤为重要。（二） 、项目融资风险的防范策略1、政治风险防范。应对此类风险的措施有：（1）分散风险。与世界银行等多边性金融机构或地区性开发银行共同对项目发放贷款；形成一个国际银团共同为项目提供贷款等。（2）转移风险。向保险机构投保政治风险；和政府部门谈判商定在发生某些政治波动、法律变更事件时，由政府给予适当的补贴等。（3）利用风险。从项目主管政府部门取得允许项目在固定期限内利用特定资产的许可。（4）规避风险。把各种合同置于东道国管辖之外，在法律文件中选择以外国法为准据法，并选择外国法院为管辖法院，以规避东道国法律变动的影响和政府的干预。2、法律风险防范。可以聘请律师；项目公司与东道国政府签署相互担保协议，如进口限制协议、开发协议。3、金融风险防范(1)利率风险防范。第一、利率风险限额体系。是指对银行的利率风险水平进行限额管理，具体包括限额制定、实施和控制、信息反馈及在需要时对限额水平进行改和补充；第二、运用金融工具。有效地运用有关的金融工具可以帮助银行锁定风险、转移风险甚至从中获利。常用的与利率密切有关的金融工具包括远期利率协议、期货、利率互换、期权和期权为基础的工具.(2)通货膨胀防范。主要有加强政府的宏观经济调控能力；适度控制和把握货币发行量；对大宗商品要实行积极的干预政策，建立健全应对物价波动的常态机制和健全的法律法规；加大对三农的托人，巩固农业在国民经济中的基础地位。(3)汇率风险防范。可以运用掉期等衍生工具；同东道国政府或结算银行鉴定远期兑换合同，事先吧汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上；外汇风险均但。4、信用风险防范。第一、要积极的贷款定策略。首先，贷款定价时需要考虑以下因素：中央银行利率、银行负责的平均利率、营业费用、贷款的风险。其次，具体进行贷款定价；第二、科学的贷款投放决策。为了更好地进行贷款的投放决策要建立贷款偿还能力综合评价体系，因为贷款偿债能力是通过统计指标来反映的。贷款偿债能力综合评价体系分为三大部分：企业资信评估、抵押品评估、保证人评估。5、完工风险防范。控制超支风险、延误风险以及质量风险的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银行利用“完工担保合同”来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司6、生产风险防范。降低这种类风险可以通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施。针对生产风险种类不同，设计不同的合同文件。对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。对于资源类项目所引起的资源风险，可以利用最低资源覆盖比率和最低资源储量担保等加以控制。对于生产风险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。 7、技术风险。为避免技术风险，通常聘请独立工程师，对技术的可行性、施工计划的合理性和项目预算的可行性问题提出意见，并对控制项目的技术风险提出建议。8、经营风险防范。可以鉴定长期的能源和原材料供应协议、贷款银行只为采用成熟技术的项目安排有限追索性质的贷款、鉴定成本加酬金合同、建立储备基金账户来降低经营风险。9、市场风险防范。在项目筹划阶段投资方应做好充分的市场调研和预测，减少投资的盲目性。降低市场风险的有效方法是项目要有长期产品销售协议且产品销售协议的期限要与融资期限一致，销售价格采取浮动定价和固定定价方式，并保持长期销售协议期限与融资期限的一致。10、环保风险防范。项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，在项目的可行性研究中应充