关于天津广电网络公司筹集资本的建议

关于天津广电网络公司筹集资本的建议一、 权益性融资1、 普通股方式天津广电网络公司是天津广电集团的子公司，一方面作为天津市政府为建设十八个区县数字电视网络的建设运营公司，另一方面也是筹建数字电视网络的融资平台。目前由于广电网络公司资产负债率较高，直接选择内源性或债务性融资方式不具备条件，只有进行权益性融资后才能考虑以上方式。但进行权益性融资首先要具备的条件就是设计一个具有整体限制性、局部开放性的股份制企业股权结构，因此广电网络公司及其上级主管部门要设计与提出初步的股份制改造的限制性条件，例如出让股份的目的、投资者的目的、股份出让的限制比例、出让股份的性质、股东资格限制、最低现金需求、利益回报机制、资本退出渠道等，初步确立以上条件可以对融资方式及融资对象的选择界定一定范围。在确认一定限制条件后寻找意向投资者并使之充分认识到投资标的的价值是非常重要的。在针对广电网络公司现有资产状况和中长期发展规划的尽职调查基础上，制定一套完善的股份转让计划，在政策、融资、招商、产业、财务等方面为投资者提供详细、可靠、诚信的可行性研究报告。选择合适的即单方受让、定向募集、邀请招标、公开招标等股份出让方式，对股份溢价程度会有很大的影响。2、 优先股方式优先股是指在有关利益分配等财产权利上，如分配盈余、分配公司剩余财产等方面享有优先权的股份。它是相对于普通股而言的一种特别股。它与普通股的差别主要在于股东承担风险大小不同、控制公司能力强弱不同、从公司受益多少不同。由于优先股通常具有盈余分配优先、剩余财产分配优先等等“ 特权” ，甚至直接领取固定比例的股息，因此，其投资风险大大小于普通股。与此相对应，优先股股东在承担较小风险的同时，其权利也要受到一定的限制，如股东对公司事务通常没有表决权，股东对公司的控制能力弱于普通股等，它实质上是以盈余分配等方面的优先作为无表决权的补偿，充分体现了权利与义务相对应的法制原则。在本项目中优先股并不是仅仅针对投资者的融资选择，同时也是国有股部分退出的一种选择方式。如果在最大比例限制普通股的出让未能达到理想的资本收益，将需要考虑把部分国有股转为优先股。但前提是既要着眼于公司改制获取项目建设资本的整体要求，也要着眼于最大限度地维护国家所有者的利益。为达到这两个基本的目标，可以按如下基本要求模式设计优先股的设置：考虑累积参加兼有的优先股模式，目的是追求国有资产的保值增值；应保留优先股在一定条件下的表决权，目的是当公司经营不善，导致国家作为优先股股东连续两年不能分得应得红利时，应允许优先股持股单位行使表决权，对公司经营决策进行必要的干预，直至公司能够补交优先股股东的红利为止；应限制优先股的比例，目的是限制普通股股东在决策时有可能置大量的国有资本于不顾，从事高风险的投资，拿国有资产去冒险。二、 特许经营权融资特许经营权融资形式很多，针对本项目宜采取 PPP 模式。PPP模式是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式，这是一种以各参与方的“双赢” 或“多赢” 为合作理念的现代融资模式。其典型的结构为：政府部门通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签定特许合同(特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司)由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营，并在运营期间制定一套灵活的针对运营公司的价格调控政策，调控社会资本的盈利水平保持在一个合理的区间。在本项目中可以考虑将建设与运营拆分，即参照地铁建设运营的方式，建立数字电视网络建设公司和数字电视网络运营公司（当然数字电视网络项目中土建与设备投资比例不同于地铁，需要另行设计） ，政府通过出让运营公司的特许经营权所获得的收益一种是：从社会资本中筹集网络前期建设与网络收购的资金，即社会资本为获取远期收益提前支付给政府前期建设资金的资本金，政府以此作为银行信贷的基础要约条件；另一种是：社会资本分担实施原广电公司的建设投资，间接的减低政府背负的资本金水平改由社会资本背负。三、 债务性融资债务性融资是在权益性融资的基础上进行，本项目在获取足够的资本金后进行债务性融资，方式也有多种选择。即银行贷款、企业债券、信托计划和可转换债券，其中各有优劣：1、 企业债券债务人在发行过程中处于主动地位，决定发行的数量、价格、面值、利率水平等；企业经营成功时，支付给债券持有者的利息仅占其盈利的很小一部分，发行者可获得更多的利益；利用债券筹资成本较低，企业债券的利息费用属于财务费用，直接冲减利润，发行企业可享受扣减所得税的优惠，因而筹资成本较股票低；可保障股东控制权，债券持有人无权参与发行企业的管理决策，因而企业发行债券不会像新增发股票那样可能会分散股东对企业的控制权；发行债券募集来的资金具有较大的自主性，不像长期借款其资金的使用情况要接受银行监督。2、 可转换债券由于可转换公司债券对投资者具有双重吸引力，因而有利于企业筹资。表现在：在企业经营之初，可以借此获得比较稳定的利息收入；在企业步入正常经营时，将可转换公司债券转换为普通股，在一定程度上拥有了对企业的控制权。有利于减少普通股筹资的股数。企业本意是想发行股票筹资，但是如果现在发行股票，可能由于股票价格偏低造成为筹集一定数量的股票而出现股数过多的情况，为了减少流通在外的普通股股数，先发行债券，同时将转换成股票的价格定为高于普通股市价的2030，将来转股时，必然比直接出售股票相对减少2030的股数，股数降低有利于每股收益的提高。有利于节约利息支出。可转换公司债券的的利率通常定得都很低，有时甚至比国库券得利率还要低，从而节约了利息成本。有利于改善企业财务形象，有利于企业调整资金结构。因为可转换公司债券一旦转换为股票，企业资金中的负债就会减少，权益资本就会增加，企业的实力增强，偿债能力也会自然增强。四、 资产证券化资产证券化是将非流动性资产转化为具有更高流动性的证券，然后向投资者出售，资产所产生的现金流用于偿付证券本息和交易费用，即由资产支持的证券。从一般意义上说，资产证券化是把缺乏流动性、但具未来现金收入流的各类收账等汇聚起来，通过结构性重组，将其转为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融资的过程。其核心是设计和构制一个严谨、有效的交易结构来保证融资的成功。未来资金流量和整体企业所产生的任何现有或未来现金流是可以作为资产支持证券化的，当然目前国内尚未有成熟的例子可供参考，但天津作为北方金融中心的城市地位是可以在这方面进行前沿性探讨和创新尝试的。资产证券化增加了企业融资的渠道，盘活了企业的存量资产。企业融资不再局限于