可行性研究新手学习资料

1 可行性研究 可行性研究 (通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。可行性研究应具有预见性、公正性、可靠性、科学性的特点。 我国目前可行性研究存在的主要问题，一是工程技术方案的研究论 证深度不够。按照国外的通常做法，可行性研究阶段的研究深度应能达到定方案的程度，因此要求在工程技术方案论证，应达到 程度，基本相当于我国的初步设计应达到的水平，应提出明确的设备清单；二是财务评价就项目论项目，这与国外利用企业理财的理论和方法进行资本预算管理，对投资项目进行投资决策和融资决策的通行做法存在重大差异，并且在经济评价方面不恰当地使用了 国民经济评价 的概念，由此引起一系列的认识误区；三是在市场分析、组织机构分析等方面与国外差别较大，研究深度严重不 足；四是不重视多方案的比选及项目风险分析，或者分析的内容、深度严重不足，缺乏项目周期各阶段风险管理的统一筹划及策略论证。 一、可行性研究的依据和要求 (一 )可行性研究的依据 一个拟建项目的可行性研究，必须在国家有关的规划、政策、法规的指导下完成，同时，还必须要有相应的各种技术资料。进行可行性研究工作的主要依据主要包括： 国家经济和社会发展的长期规划，部门与地区规划，经济建设的指导方针、任务、产业政策、投资政策和技术经济政策以及国家和地方法规等； 经过批准的项目建议书和在项目建议 书批准后签订的意向性协议等； 由国家批准的资源报告，国土开发整治规划、区域规划和工业基地规划。对于交通运输项目建设要有有关的江河流域规划与路网规划等； 国家进出口贸易政策和关税政策； 当地的拟建厂址的自然、经济、社会等基础资料； 有关国家、地区和行业的工程技术、经济方面的法令、法规、标准定额资料等； 由国家颁布的建设项目可行性研究及经济评价的有关规定； 包含各种市场信息的市场调研报告。 (二 )可行性研究的一般要求 可行性研究工作对于整个项目建设过程乃至整个国民经济都有非常重要的意义，为了 保证可行性研究工作的科学性、客观性和公正性，有效地防止错误和遗漏，在可行性研究中， (1)首先必须站在客观公正的立场进行调查研究，做好基础资料的收集工作。对于收集的基础资料，要按照客观实际情况进行论证评价，如实地反映客观经济规律，从客观数据出发，通过科学分析，得出项目是否可行的结论。 (2)可行性研究报告的内容深度必须达到国家规定的标准，基本内容要完整，应尽可能多地占有数据资料，避免粗制滥造，搞形式主义。在做法上要掌握好以下四个要点： 先论证，后决策； 处理好项目建议书、可行性研究、评估这三个阶段的关系，哪一个 阶段发现不可行都应当停止研究； 要将调查研究贯彻始终。一定要掌握切实可靠的资料，以保证资料选取的全面性、重要性、客观性和连续性； 多方案比较，择优选取。对于涉外项目，或者在加人 外在因素的压力下必须与国外接轨的项目，可行性研究的内容及深度还应尽可能与 2 国际接轨。 (3)为保证可行性研究的工作质量，应保证咨询设计单位足够的工作周期，防止因各种原因的不负责任草率行事。 具体工作周期由委托单位与咨询设计单位在签订合同时协商确定。 (三 )可行性研究的主要内容 各类投资项目可行性研究的内容及侧 重点因行业特点而差异很大，但一般应包括以下内容： 1投资必要性。主要根据市场调查及预测的结果，以及有关的产业政策等因素，论证项目投资建设的必要性。在投资必要性的论证上，一是要做好投资环境的分析，对构成投资环境的各种要素进行全面的分析论证，二是要做好市场研究，包括市场供求预测、竞争力分析、价格分析、市场细分、定位及营销策略论证。 2技术可行性。主要从项目实施的技术角度，合理设计技术方案，并进行比选和评价。各行业不同项目技术可行性的研究内容及深度差别很大。对于工业项目，可行性研究的技术论 证应达到能够比较明确地提出设备清单的深度；对于各种非工业项目，技术方案的论证也应达到目前工程方案初步设计的深度，以便与国际惯例接轨。 3财务可行性。主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从融资主体 (企业 )的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。 4组织可行性。制定合理的项目实施进度计划、设计合理的组织机构、选择经验丰富的管理人员、建立良好的协作关系、制定合适的培训计划等，保证项目顺利执行。 5经济可行性。主要从资源配置的角度衡量项目的价值，评价项目在实现区域经济发展目标、有效配置经济资源、增加供应、创造就业、改善环境、提高人民生活等方面的效益。 6社会可行性。主要分析项目对社会的影响，包括政治体制、方针政策、经济结构、法律道德、宗教民族、妇女儿童及社会稳定性等。 7风险因素及对策。主要对项目的市场风险、技术风险、财务风险、组织风险、法律风险、经济及社会风险等风险因素进行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管理提供依据。上述可行性研究的内容，适应于不同行业各 种类型的投资项目。我国目前缺乏对各类投资项目可行性研究的内容及深度进行统一规范的方法，目前各地区、各部门制定的各种可行性研究的规定，基本上都是根据工业项目可行性研究的内容为主线制定的，并且基本上是按照联合国工发组织的工业项目可行性研究报告编制手册为蓝本来编写的。我国目前急需一个各行业通用的对可行性研究的内容及深度提出共性要求的统一规定，以规范整个可行性研究工作，避免目前的各种非工业项目可行性研究都要参照工业项目的尴尬局面。 一般项目可行性研究的内容，均应设专章论述投资必要性、技术可行性、财务可 行性、组织可行性和风险分析的内容。对于工业项目，应设多个章节对原材料供应方案、厂址选择、工艺方案、设备选型、土建工程、总图布置、辅助工程、安全生产、节能措施等技术可行性的各方面内 3 容进行研究。对于非工业项目，应重视项目的经济和社会评价，重点评价项目的可持续性和经济社会环境影响。 在可行性研究中，咨询工程师应根据项目的特点，合理确定可行性研究的范围和深度，应按照下列步骤开展咨询工作： 了解业主意图； 明确研究范围； 组成项目小组； 搜集资料； 现场调研； 方案比选和评价； 编写报告。 二、咨 询工程师在可行性研究中的主要工作 下面重点以工业项目为例，介绍咨询工程师在可行性研究中应承担的主要工作。 (一 )市场分析和营销战略研究 市场分析和营销战略是可行性研究的前提，是决定投资的目标、范围、规模、工艺技术、厂址选择的关键。通过市场分析，制定销售规划和营销战略，发现新的市场机会，是咨询工程师在可行性研究中的重要工作内容。 1市场分析。 市场分析是对有关产品市场及市场环境状况进行系统的分析和评价，主要包括：市场细分，消费行为研究，竞争力分析，竞争性产品 和销售策略研究，以及它们之间相互依存关系的研究，产品寿命周期分析，以及有关的社会因素、生态因素和经济因素的影响分析。对于非生产性 (非工业 )项目，市场分析主要是对经济和社会发展的需求分析，如交通项目主要分析社会发展对运输量、运输方式、质量和时间等方面的要求。对生产型项目，市场分析的主要目的是发现和寻求市场需要的新产品，发掘新产品和现有产品的新用途，发掘潜在的市场，研究消费者和竞争者的动向，分析市场容量及预测市场的增长率，研究公司的市场销售和推广战略。市场分析必须了解项目的产品、副产品的数量和质量，以及在工艺和 地区上的制约因素。常用的需求预测方法有趋势外推法、消费水平法、消费系数法 (或最终用途法 )、领先指数法、回归分析法、消费者访问法等。 2营销战略。 可行性研究应根据项目的目标及投资和财务决策的原则，提出以适当的销售研究为基础的销售设想。销售设想应当包括销售的战略范围和实际范围、销售手段、销售数量及价格、销售网络、销售计划和费用预算。制定项目营销战略的目的是研究达到项目目标所需的方法和活动，如产品新颖、成本低廉、品质高贵、富有特色、提高市场占有率等。制定项目营销战略的要点是，对市场结构目标 的评价，顾客分析和市场划分；销售渠道和营销网络分析；竞争力分析；社会经济环境分析、销售预测、市场前景和风险分析。在确定营销战略的基础上，确定项目的产品方案和生产规模，预测销售收人，估算销售费用。 (二 )建设条件和厂址选择 1原材料供应等建设条件。 4 生产所需的基本原材料的来源、成本及供应的稳定性是决定项目规模和经济效益的关键因素之一。因此，可行性研究必须详细分析所需的材料和投人物的来源、数量、质量、供应年限、成本，以及运输方式、能力和费用。必要时还要进行多方案的分析。 原材料的选择主要取决于项目的技术要求及原材料供应市场的状况，但其决定因素应是环境因素，如资源的枯竭、污染问题以及项目目标 (如最大限度地降低供应风险和投人物的成本等 )。通过分析原材料的需求量、来源、成本和风险等关键问题，根据生产规模和工艺技术指标，划分原材料的种类，确定需要量，研究可能的来源并进行费用估算。 可行性研究中还要考虑燃料、运输、社会文化、政策、法律环境等其他建设条件。 2厂址选择。 厂址选择是否合理直接影响到整个项目的成败。项目前期的各阶段都会涉及到厂址问题：投资 机会研究阶段仅从地理上大致考虑厂址的位置；预可行性研究阶段是选点 (即按照建厂条件，选定一个合适的地区；在可行性研究阶段则应是定址 (即通过现场地质勘探，收集分析水文、气象、地质资料，具体确定项目所在的厂址。 可行性研究阶段的厂址选择，包括对建厂地区、厂址和环境等方面的分析评价。考虑的因素主要包括： 自然环境、地理条件和项目的要求； 评价项目对生态环境的影响； 当地社会经济环境、鼓励或限制政策以及地方发展规划； 基础设施条件，如水、电、汽供应、交通通讯、三废处理等； 项 目发展和营销战略。厂址选择要分析厂址对建设投资和生产成本的影响，包括土地费用、建筑工程、厂外工程等。通过建设投资的比较，对厂址方案进行优选。 (三 )工艺技术方案 1工艺技术方案的设计及评价。 可行性研究中，应根据产品的质量、品种要求及原材料等投人物特点，结合 三废 的排放标准等生态和环境要求，根据先进性、可靠性及经济性的要求，对各种工艺技术路线进行设计和选择。可行性研究阶段的工艺技术方案设计，主要是概念设计 (相当于我国目前的 初步设计 ，提出工 艺技术设计初步方案，并对工艺路线的技术方案进行评价。设计及评价的原则为： 先进性原则。采用的技术在产品水平、工艺水平和装备水平三方面都具有先进性； 适应性原则。采用的技术要考虑符合建厂国家和地 区的资源条件，适合当地的人才素质；技术层次要适合当地经济技术发展的实际水平； 安全可靠性原则。采用的技术应是成熟、可靠、安全的，对操作人员和环境没有危害或不利影响； 法规适应性原则。采用的技术应不违反当地政府法律规定和发展规划及有关政策。技术评价的方法主要有：对比表格法、价值工程法、综合费用效率法、盈亏平衡点法、设 备寿命周期费用法、损益法等。 2土建工程。 5 土建工程的内容因项目而异，必须与特定的厂址和可能需要的设施相联系。可行性研究应当规划项目有关的土建工程并估算其成本，包括厂址准备及整治、厂房和其他房屋建筑、公用设施、运输、 三废 的排放及处理、厂址道路、消防等以及其他基础设施。 3工厂布置。 在确定工艺和生产过程，并最终确定了生产设备和投人物清单后，要根据工艺要求和厂址条件，合理布置各个生产车间和公用设施及服务设施，并绘制出以下图表： 工厂总平面布置图，说明主要构筑物和 建筑物等大型设备、道路、铁路和其他运输设施、各种公用工程和服务设施的位置； 生产线示意图，说明生产的流程、设备、几何尺寸、位置和空间要求； 材料流程图，表明材料流程、公用设施、排放物，以及中间产品和最终产品在工厂各部分之间的流程； 运输路线图，说明公用设施管线、消耗、联系通讯设施的最终实物分布图。 (四 )项目组织与实施计划 1项目组织与管理。 高效、精简的项目运作组织和合理的人员配备特别是关键岗位人员的素质是保证项目成功实施和运作的重要条件。要根据生产工艺技术特点、设备管理、 生产组织和产品市场销售规划，设计出合理的组织机构，并建立相关的管理制度。组织设置主要取决于项目规模、类型以及发展策略、政策，以及项目建设期和经营期的需要和条件，并应考虑以下因素：项目和企业的组织机构应以最佳协调和控制全部项目的投人物为目的，保证项目的顷利运作；组织机构的设置构成项目投资和生产成本的一部分，应明确相关费用和成本；组织机构应是动态的，根据项目的发展而能够不断调整。 一般工业企业的组织机构可分为三个层次；即最高管理层，负责项目长期性计划、预算、协调和控制；中间操作层，负责项目的具体运作 ，如生产组织、销售、财务管理等；监督管理层，负责监督日常的经营活动。 2项目实施计划。 项目实施计划编制的目的是确定项目实施的具体时间进度安排，并分析对工艺技术及财务的影响，以保证项目的顺利实施。实施计划的编制，包括项目进度安排、施工组织等，通常使用甘特 (，也称线条图 编制项目实施计划。项目实施计划的制定过程，应按每一阶段所需的资源和活动时间，确定实施的各阶段，确定项目必须执行的现场内外工作的类型，确定工作任务的逻辑顺序，考虑完成每项任务需要的时间，编制 分时间阶段的实施进度表。 3人力资源配置。 项目的人力资源配置是确保项目成功实施的关键。可行性研究要提出项目对各种技术、管理人员的需求，包括不同层次的管理监督人员、工程技术人员、熟练和非熟练工人等。在配置人员时，必须充分考虑项目所在国的劳动立法、劳动条件、定额、薪金、保险、职业安全、卫生保健和社会安全等因素、可行性研究对项目不同阶段的人员配置编制定员表，对人力资源的来源进行分析，制定招聘计划和外聘专家人数，并制定人员培训计划，进行人力成本估算。 6 (五 )环境影响评价 可行性研究应对项目可能产生的环境影响进行全面、综合、系统、实际的评价，这种评价对项目的社会、经济、技术和财务上的可行性往往十分重要。环境影响分析包括了项目对周围地区的影响，特别是对当地人群、植物群和动物群的影响。 1环境影响因素分析。 环境影响因素分析应以项目所在国的法规、三废排放标准为基础进行影响因素的识别和分析，在环境背景调查的基础上，分析项目的实施对当地环境的影响。主要目的是： 就项目对自然及人类居住地所造成的环境影响后果进行全面、综合分析； 研究了解项目的各个方案新增的环境影响 的范围和程度； 把环境保护法规的要求纳入可行性研究中； 确定减轻消极的环境影响和增加有利影响的措施； 对各种需要进一步研究的环境问题进行分析； 对各种环境影响进行必要的定性和定量分析研究，确定项目方案在环境方面的主要优缺点。 2环境影响的成本 即应用成本 根据环境影响经济学的分析原理和方法，对环境影响的可量化部分进行定量分析。分析方法主要采用成本 联合国环境开发署的 扩大成本 ，环境成本和效益的价值化法，即用改善环境的 愿 意支付 或对环境退化的 接受补偿 ，用货币形式表现成本或效益；直接货币法，如 成本节约 (或成本影响 )法 ，以直接调查为基准的方法，如 可能情况支付法 、 可能情况排序法 ；以间接市场为依据的方法，如 享乐定价法 等。 (六 )社会影响评价 按照世界银行等国际金融组织的要求，在可行性研究阶段应进行项目的社会评价，分析项目为实现国家和地区的社会发展目标所作的贡献及影响，以及项目与社会的相互适应性。主要内容涉及人口、就业、移民安置、公平分配、文化历史、妇女、民族宗教、居民生活水平和质量、社会基础 设施等，评价的重点是项目周围社区，同时还应考虑项目对技术进步、节约时间、促进地区和部门发展、改善经济布局和产业结构等的影响。评价指标包括就业效果、收入分配效益、资源节约指标、公平分配、扶贫效果、妇女参与、机构发展和持续性等。我国目前的投资项目前期咨询论证中，还没有将社会评价纳人到可行性研究的程序和范围。为了与国际接轨，应考虑在可行性研究中加强社会评价工作； (七 )财务评价 我国目前的投资项目财务评价，与国外的通常做法存在一定的差距，突出表现在将项目与企业分离开来，将项目的财务评价与整个企 业的资本预算、理财活动相分离，按照所谓投资估算、资金筹措、盈利能力分析、债务清偿能力分析的逻辑过程进行分析，突出体现了计划经济时代的理财思路。财务评价的一般内容应该包括： 1项目投资现金流量预测。 7 根据有无对比的原则，根据项目的产品方案、建设规模、工艺技术方案等要求，对项目投资可能产生的现金流量进行估算： 项目投资估算，包括设备购置、安装、土建工程及其他工程费用，生产前的各种资本支出和流动资产投资； 产品销售收入或项目提供的服务营业收入预测； 项目在运营期内的各种运营和维护费用预测。根 据估算及预测结果，得出投资方案的现金流量。需要指出，按照国际通行的财务管理惯例，这里的投资估算不包括 建设期利息 。事实上，建设期利息在这一阶段还不能估算出来。 2投资方案财务评价。 根据项目投资方案现金流量预测结果，编制固定资产投资估算表、流动资金 (周转资金 )估算表、主要产出物与投人物价格表、单位产品生产成本表、固定资产折旧表、无形资产及递延资产摊销估算表、经营成本估算表、销售收入及销售税金计算表等辅助报表，并在此基础上编制项目投资现金流量表，计算各年的息税前利润 (评价项 目投资的财务盈利能力，进行投资决策。这里的财务指标计算相当于目前我国投资项目财务评价中对 区别投资所得税前 财务评价指标的计算，主要目的是在不考虑折旧、所得税、融资方案等 人为因素 的情况下，分析项目本身所具有的盈利能力，进行拟建项目的投资决策，从项目本身的财务可行性的角度选择投资项目。 3融资方案财务评价。 对于投资方案财务评价可行的项目，应进一步进行融资方案分析，选择最佳的融资方案。投资方案分析的对象是项目本身，融资方案分析的对象则是项目的融资主体，如果项目的融资主体不是项目本身设 立的项目公司，就要对项目所依托的整个企业进行分析。主要分析内容包括： 根据融资主体的资产负债结构及信用状况等因素，分析各种可能的融资渠道和融资方式； 根据项目本身的盈利能力及整个融资主体的财务状况，分析应采用的财务杠杆水平，进行财务杠杆分析，选择资产负债结构比例及融资方案； 根据融资方案，计算融资成本，编制财务计划现金流量表。该表除包含项目投资现金流量的预测结果外，还应包括建设期及生产运营期借款还本付息、股利分配、税收支付等引起的项目融资主体本身完整的财务计划现金流量，进行财务可持续性分析； 计算所得税后现 金流量，评价权益投资的盈利能力及对股东财富增值的影响 (这里与我国目前的计算自有资金或股本投资所得税后财务指标有部分相似之处 )； 进行融资主体的债务清偿能力分析。 (八 )经济评价 经济评价从资源配置的角度评价项目的费用和效益，分析项目的经济可行性。经济评价把项目的投人物分为可贸易货物 (不可贸易货物 (其他投入物 (包括房屋等 )等三类，通过机会成本测算影子价格，通过社会折现率评价并计算项目的净现值和内部收益率等经济评价指标，并进行其它方面的 经济评价。 财务评价与经济评价的本质区别在于财务评价是从财务管理、现金收支的角度评价项目，所涉及的是与 金钱 有关的问题，经济评价是从资源配置的角度来评价项目，所涉及的是资源使用是否合理的问题。从广义上讲，财务评价包括宏观和微观两个层次，微观层次的财务评价就是前述项目层次的投资方案的财务评价和融资方案财务评价，宏观层次的财务评价应是从国民经济的角度评价项目对国民收人、 的货币收入贡献及其有关的宏观层次的财务问题。与此对应，经济评价也应包括微观和宏观两个层次，微观层次的经济评价即项目层次的经济 评价，其理论基 8 础主要是根据微观经济学的有关均衡、支付意愿、消费者剩余、机会成本等理论推导出反映项目所处特定区域的资源 真实经济价值 的影子价格体系，评价项目在特定区域的微观层次的资源优化配置状况，一般采用 和 (也称 )。宏观层次的经济评价，应从项目的宏观区域经济影响的角度，重大项目应从整个国民经济的角度，评价项目对影响区域及整个国民经济的资源配置，如对区域产业结构升级的影响、对培养区域拳头产业的影响、对国家经济安全的影响、对提高国际竞争力和发展民族经济的影响，对区域之间经济平衡发展 的影响等。 目前我国项目评价的有关文献中，将项目层次的经济评价 (要是侧重于微观经济分析 )称之为国民经济评价 (不仅是对经济评价方法本身的严重误解，而且也误导了人们的项目评价实践活动，也不利于人们进一步探索如何真正从宏观的、国民经济的层次上对一些重大项目进行全面评价的理论和方法研究。我国目前的项目评价方法体系急需创新。 (九 )风险分析 风险是人们在活动中遭遇危险、受损失或伤害的可能性或机 会，是人们对不确定性的一种主观的、个人的预见，或偏离预期目标的可能结果。对于一个项目而言，风险管理的目标是使项目获得成功，为项目的实施创造一个平静、稳定的环境，降低项目成本，避免损失和浪费，最大限度地减少或消除外部的干扰，使项目顺利投产并效益稳定。在项目决策阶段应考虑的风险包括：投资环境风险、地质风险、设计和技术风险、资源风险、市场风险、原材料风险、布局安全风险、工程建设风险、人力资源风险、资金风险、汇率风险和不可抗拒力的风险等。在财务评价中，应对各种风险因素对财务评价指标的影响进行不确定性和风险分析，包括 盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和决策树分析等。对风险因素应按照一定的方法进行识别，分析风险因素对项目目标的影响，进行风险等级分类，评估风险的影响结果，并根据不同类型风险的具体特点，提出具有针对性的风险规避对策。我国目前的项目前期论证及工程管理过程中缺乏全过程的风险管理规划。为了与国际接轨，提高我国项目投资决策及项目管理水平，在可行性研究阶段必须重视风险分析。 建设项目可行性研究的风险预测 建设项目可行性研究是运用多学科专业知识的综合性复杂系统工程 ,是建设项目前期工作的一项重要内容。建设项目可行性研 究的质量直接影响着项目的投资决策水平。做好建设项目前期工作特别是可行性研究工作 ,对提高建设项目投资效益 ,保持经济持续、快速、健康发展意义重大。 目前 ,许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测 ,仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析 ,甚至只凭借经验和直觉主观臆断 ,对项目建成后可能出现的风险因素预测不够 ,为项目的实施留下安全隐患。因此 ,强化投资风险意识 ,做好建设项目前期工作中可行性研究的风险预测 ,制定防范和化解措施 ,是避免决策失误 ,为建设项目科学化、民主化决策提供可靠依据的根本保证。 建设项目可行性研究 的风险预测主要包括以下几方面 : 9 一、市场前景风险预测 由于商品经济的突飞猛进发展 ,市场既充满无限商机又瞬息万变 ,市场预测就是对拟建项目所提供产品或服务的市场占有可能性的预测。如果不了解市场和它的变化趋势 ,项目建设就会处于盲目状态 ,只有熟知政策导向和产业状况才能避免重复建设 ,才能合理利用有限资源 ,选出最佳方案 ,作出最佳决策 ,发挥最好投资效益。仅满足于短期内是卖方市场 ,就匆匆上项目是远远不够的。巨大的市场空间并不代表投资项目所占的市场份额 ,只有通过市场营销研究和市场细分 ,制定切实可行的销售措施 ,才能准确发现适合 于项目产品的市场机会 ,甚至创造出适合于产品的市场先机 ,同时对行业竞争状况及潜在竞争对手研究也是市场风险分析的关键所在。 重视市场分析也是世界知名企业投资长盛不衰的法宝。 、宝洁、可口可乐公司的成功无一不是以周密细致的市场调研为先导。而 20 世纪最大的投资失败案 美国铱星世界通信公司耗资 50 70 亿美元的铱星手机计划失败的最深刻原因 ,就是对移动电话市场发展前景判断失误。八佰伴总裁和田一夫对整个中国大陆市场状况把握不准 ,试图在上海、南京等地陆续开设一千家超级市场、三千家速食店 ,结果未能用“市场研究”这把 钥匙打开市场之门。因此 ,理性的看待建设项目可行性研究的市场分析风险 ,尽可能充分的进行市场研究与需求预测 ,才能对项目的投资价值作出合理的预期和评价。 二 、 资源及原燃料、动力供应风险预测 资源通常指可供开发利用 ,并且能够为人类服务的各种自然界天然存在的自然物。分为可更新资源与不可更新资源。建设项目可行性研究阶段需对原材料 ,尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应量予以高度重视。否则 ,项目建成后原材料供应不足 ,企业生产将造成无米之炊 ,甚至新建项目未来得及开工就停产损失惨重。因此 ,对建设项目所需资 源名称、储量、品位、成份及供应地点 ,须有全国 (资源 )储量委员会正式批准文件 ,并对项目年最大需用量、资源的可能供应量及今后发展扩大供应的可能性认真加以研究。对项目所需原燃料、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需要同时经济合理的加以利用 ,认真加以落实。否则项目仓促开工 ,很可能造成设备低负荷运转 ,给企业带来难以弥补的经济损失。 三、 技术工艺风险预测 在建设项目可行性研究报告中 ,选择适当的工艺和技术是决定项目成败的关键因素。首先要处理好技术的先进性、适用性问题。先进技术是相比较而言的 ,先进的同时必须适应国情 ,并与其配套能力相适应。对于成熟的先进技术可积极采用 ,如果是初次采用的技术工艺 ,应对使用中可能遇到的风险和困难进行细致调查 ,分析利弊 ,减少冒险使用的损失。其次要充分考虑技术的可行性。如果建设项目采用的是国内科研成果 ,必须经过工业试验和技术鉴定 ;引用专利技术必须注重其实效性 ,避免将已失效或非专利技术作为专利技术引进 ,对建设项目的安全可靠造成威胁。建设项目工艺技术的先进性、适用性、可行性必须以经济性为前提。只有投入产出关系合理 ,才能获得较好的经济效益。 四、 筹资风险预测 对建设项目而言 ,资金筹措是一项极其重要的 经济活动 ,国务院发出的关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知为项目资金筹措设置了高难度的进入壁垒。凡是资本金达不到新建项 10 目要求的比例标准不得审批。把那些“边建设、边筹资”的建设项目杜绝在萌芽状态。建设项目资本金落实后 ,建设项目重要的资金来源是银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。筹资风险主要体现在银行贷款筹资风险、股票筹资风险、债券筹资风险、租赁筹资风险、联营及引进外交筹资风险等。筹资风险防范不当往往导致遭致重大损失。加强建设项目筹资风险防范 ,需重点分析筹资渠道的稳定性并严格遵循合理性、效益性 、科学性的筹资原则。充分考虑筹资的有利条件和不利条件 ,知己知彼作好筹资成本比较。尽量选择资金成本低的筹资途径 ,减少筹资风险。 五、 布局安全风险预测 建设项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求。并靠近原料、燃料或产品主要销售地 ,靠近水源、电源 ,交通运输条件及协作配套条件要方便经济。工程地质和水文条件要满足项目厂址选择需要 ,总体布置要紧凑合理 ,尽量提高土地利用效率。在地震断层、有泥石流等直接危害的地段、水源保护区上游、国家规定的风景区或森林自然保护区、文物古迹保护区、具有开采价值的矿藏区等不得作为厂址选择用 地。工业总平面布置应符合国家的现行防火、安全、卫生、交通运输及环保生态等有关标准、规范的规定。因地制宜地布置厂区建筑物、构筑物、露天堆场、运输线路、公用路线及绿化美化设施 ,客观、公正、科学地进行两个厂址以上比选工作 ,推荐出最佳厂址 ,以取得较好的投资效益。 建设项目可行性研究的风险远不止于此 ,还包括 :项目管理风险、环境风险、人力资源风险、不可抗力等。实质上风险贯穿于整个建设项目的始终。随着全球经济一体化进程日益加快 ,中国巨大的市场空间吸引世界各地的知名企业纷纷抢滩 ,只有作好充分的准备 ,突出优势才能立于不败之地 。因此 ,必须以科学严肃的态度重视建设项目的可行性研究。因投资决策失误带来的低水平重复建设 ,狭小领域的同业过度竞争完全可以从项目的源头上得到控制。也只有加强投资风险防范 ,避开投资陷阱 ,才能避免投资决策失误 ,减少损失实现投资效益最大化。 谈参数确定和评价指标简化 一 关于某些参数的确定 1. 关于折现率（基准收益率） 计划经济的过去，折现率（基准收益率） 由国家有关部门行业官方测算公布的。用来评价那时的国有投资的项目。在大力鼓励发展非国有投资的今天，如果还是用官方测算公布的折现率 评价现时的所有 的投资项目，我们认为，这对非国有投资项目的评价和投融资决策是没有意义的，因为事实上，非国有投资者的投资回报要求比官方测算公布的评价国有投资项目的折现率 高得多。而且对现实的国有投资项目也是很勉强很困难的，其勉为其难在于：这个 今后应该由谁和怎么样来进行测算？又应该间隔多长时间更新发布？事实是，我们已有的 数是过去时好多年了，而新的 数应该由谁和怎么样来进行测算恐怕到现在还未确定。 如何解决这个问题，我们认为，最好的办法是：把折现率（基准收益率） 面准确的描述为：投资者最低期望收益率。这里 的投资者包括国有投资者和非国有投资者。非国有投资者可以随时随地随不同的项目自主确定该项目方案的可以接受的最低收益率。国有投资者如何确定其 11 项目方案的折现率 果是国有独资，自然应该由国家有关部门来决定或者 要是国有和非国有合作投资，自然就应该由非国有投资者来决定，因为肯定后者的要求高。 2. 关于建设期间的涨价系数和基本预备费率。 在今后，应该由什么部门机构和怎么样来进行测算？又应该间隔多长时间更新发布？恐怕在今后相当长的时间里都不会有结果。如何解决这个问题，我们认为，在他们还没有解决之前，最简单 的办法是：把涨价系数和基本预备费率统一合并估计为预备费率，由投资者或做可研的人估计确定。 3. 关于基准投资回收期和投资回收期 。如果（全投资）现金流量表中累计现金流量（所得税前）由负值变为 0 时的时点，即为项目的投资回收期，并且用基准投资回收期来判别。那么，可以说：这样定义的项目的投资回收期既不考虑货币的时间价值，又不考虑项目必然发生的所得税的流出，显然是把应缴所得税也当做了收益，显然不是站在项目的角度！很自然的可以肯定：基准投资回收期也必须要这么测算得出了。对此，我们不能理解，至少对于非国有投资项目是不合 适的。因此，我们不赞成这样定义项目的投资回收期。 二 关于项目评价指标的简化。 4. 投资者（投资各方）财务分析指标 ：包括投资者（投资各方）财务内部收益率 在一定的折现率下的财务净现值 动净态投资回收期。严格的说，在同一个项目中的各种不同的个别的投资主体在项目中得到的收益率和 净态投资回收期可能是不相同的，因为他们各自的现金流量表可能是不相同的，因此需要对每一个投资者都建立一个现金流量表。这样不仅是麻烦，而且所反映的按注册出资比例分红的投资各方的收益率不一定相同容易误解。应予简化，实 际上我们也是这样做的。就是把投资各方看作一个投资者整体，只做一个投资者现金流量表，其中，仅把注册出资作为现金流出，仅把各年实际分配利润和清算所得看作流入，这样算得的投资者（投资各方）财务内部收益率 在一定的折现率下的财务净现值 动净态投资回收期，对同一项目的每一个投资者都是一致的。 对投资者（投资各方）财务分析指标的简化应是把所有投资者简化为一个投资者整体。但是，投资者（投资各方）财务内部收益率 在一定的折现率下的财务净现值 动净态投资回收期都是必要的，不应简化掉的，因为，这 几个指标是投资者最关心，在实际上最直观，在理论上的意义最明确。 5 .（项目）注册资金财务分析指标 ：由特别规定的注册资金现金流量表计算出的注册资金财务内部收益率 在一定的折现率下的财务净现值 动净态投资回收期，反映的是项目的目标方案时的项目的赢利能力或评价指标。一个正处研究中的项目在实际上可以有许许多多的方案选择，每个方案的赢利能力或评价指标肯定是不同的。我们最后选中的方案是目标方案，他的赢利能力或评价指标在可研中就代表了项目的赢利能力或评价指标。 其中，注册资金的大小在合理可行的前提下，可 以有广泛的选择，其最低点是法规所允许的临界点，其最高可以是投资总额。在其他基础数据不变的情况下，仅仅改变注册资金，可以看到在不同的注册资金下，项目的赢利能力或评价指标是大不相同的。按照财务杠杆的原理，注册资金取法规所允许的临界点时评价指标最好，注册资金取投资总额时评价指标最不好（这些可在软件项目可行性分析系统中最方便的得到验证）。因此，项目的赢利能力是由实际选择的目标方案的赢利能力决定的。或说是由选定的项目注册资金方案决定的。 12 由于投资者（投资各方）财务分析指标所依据的现金流量表的各年分配利润是由目标方案决 定的，所以投资者（投资各方）财务分析指标也是项目目标方案下的财务分析指标。 由于注册资金财务现金流量表的净现金流量中包含各年分配利润，所以注册资金财务分析指标高于投资者（投资各方）财务分析指标。 所以，我们可以说，注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标都是对应项目目标方案的。如果我们把项目的目标方案看作是真实的计划目标。那么，注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标就都是真实的计划目标！ 6. 全投资财务分析是项目的一种虚拟假定方案的分析 在我们的软件项目可行性分析系统中，如果项目没有非货币出资，您可 以在不改变目标方案的其他基础数据的前提下，逐步减小注册资金，在每一步，您都可以看到其财务内部收益率在逐渐增大，如果无限制的逐步减小注册资金，可以看到其财务内部收益率会无限制的逐步增大，这在理论上和个别特例上都是可能的，但在现实中，实际上，由于官方和金融机构对项目注册资金的最低比例数额限制，项目的注册资金是不能任意减小的。所以，精明的投资者总是在合法可能的前提下，选取最低的注册资金来获得最大的投资回报，这通常就是项目的目标方案。 同样的，在我们的软件项目可行性分析系统中，您可以在不改变目标方案的其他基础数据的 前提下，逐步增加注册资金，在每一步，您都可以看到其财务内部收益率在逐渐减小，当逐步增大注册资金等于投资总额时，可以看到其财务内部收益率降低到最低点。此时我们可以看到注册资金财务分析指标和全投资财务分析指标是完全一样的。因此，全投资财务分析是注册资金等于投资总额时的一种可能的极端方案的分析。在现实中，这种全额出资的情形是极少见的。在可研中不论注册资金如何，都进行假定注册资金等于投资总额时的全投资财务分析，并且可以清楚看到如下： 全投资财务内部收益率是项目其他基础数据不变时，各种可能的注册资金方案下的注册资金财 务内部收益率的最小值。 相对于计划真实的注册资金方案及其财务分析指标，全投资财务分析方案是虚拟假定的方案的分析。其假定在于注册资金等于投资总额。 如果，在（全投资）现金流量表中，在忽略所得税的情况下，计算项目的财务内部收益率，实际是把应付利息和所得税都算在了现金流量表的净流量之中，结果实难理解。 如果在，（全投资）现金流量表中累计现金流量（所得税前）由负值变为零时的时点，即为项目的投资回收期。不仅是把应付利息和所得税都算在了现金流量表的净流量之中，而且不再考虑货币的时间价值，结果更难理解。 7. 关于评价指 标的简化意见： 通过上述 4、 5、 6 的说明，关于注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标的财务内部收益率，财务净现值，动静态投资回收期都具有明确的真实的实际意义，应全部保留！其中注册 13 资金财务分析指标就是项目的财务分析指标。投资者财务分析指标是把投资各方看作一个投资者整体，同一个项目的按比例出资和分红的投资各方的投资回报是一样的。但全投资财务分析由于是假定的不是实际真实的，而且其所得税前分析指标意义很不清楚，所以，如果要简化的话，应该仅保留其所得税后的财务分析指标。 三 再说建设第一年的折现系数是 1 ？ 在 我们文章从建设初年的折现系数是 1？说起中，我们分析了建设初年的折现系数是 1或不是 1 对一定的现金净流量的财务内部收益率，动静态投资回收期，财务净现值的正负性没有影响，但将影响财务净现值的绝对数值大小。如果我们承认财务净现值的绝对数值大小是有实际意义的。那就必须要讨论清楚：建设第一年的折现系数是 1 和不是 1 哪个更有道理。 在此，请认真想一想，这里的折现的现时（或说项目的起点）是那一时刻或时间？！ 回答可能有三： A 建设期第一年的前一年， B 建设期第一年的年初， C 就是建设期的第一年。 关于 A ：把项 目各年的现金净流量都折现到建设期第一年的前一年，那一年并没有发生投资，而且是在计算期之外，显然不应该是 A。 关于 B ：建设期第一年的“年初”是折现的现时，把项目各年的现金净流量都折现到建设期第一年的“年初”，这个“年初”的概念是非常不确切的。严格的分析，一般的工业项目可行性研究都是以年为期的，在一个计算期（年）里的所有的现金的流入或流出都可以算术相加减，充分说明在一个计算期（年）里的货币的时间属性已被默认是一样的。以年为期的现金净流量的折现是从一个期（年）向另一个期（年）的折现，决不是从各个期（年）向某一 时刻（某年初）的折现。因此 B 的说法是错误的。 关于 C ：建设期第一年是折现的现时，把项目各年的现金净流量都折现到建设期第一年，建设期第一年的现金净流量就在折现到的现时里，所以建设期第一年的折现系数是 1 。只有如此认识，才能有财务净现值的数值大小的实际意义的解释，否则，无法认识说明财务净现值的