[ppt]-做市商制度在中国的可行性分析(ppt21)-其它制度表格

做市商制度在中国的做市商制度在中国的可行性分析可行性分析内容提要一、选题理由及项目进行过程二、论文主要内容、关键字和参考书目三、关于作市商制度四、作市商度在国内的状况五、我国引入做市商制度的现实可行性分析 六、结论二、论文主要内容、关键字和参考书目主要内容作为一种证券交易制度，做市商制度发源于 20世纪的英国，最初是由英国的股票批发制度演变来的，后来为美国所借鉴，成为场外交易市场的证券交易方式。目前我国证券市场采取的是限价指令簿驱动的连续竞价市场，但是随着中国加入 WTO,五年期限已到，年底金融市场的开放，将对我国的证券市场有着更高的要求。在未来的有限时间内，在我国着手建立多层次资本市场体系，机构投资者比重逐渐提高的背景下，未来有可能出现低层次股票流动性不足、机构投资者又觉得通过竞价交易系统进行大宗交易不方便的情况。在这样的情况下，我们就必须要考虑如何完善证券市场的交易制度？有许多人士提出引入做市商制度。我国的银行间债券市场以及外汇市场已经有所尝试，证券市场也曾试图引入，但是未能坚持下来。现在，又有许多人士提出这样的争论。那么，何时引入，以何种方式引入就成为人们所关注的问题了。本文将从三个主体方面以及具体的证券市场内在环境中存在的弊端来说明情况。关键字w 做市商制度 w 竞价制度 w 做市商制度的运用 w 可行性分析 文献综述 w 1施东晖 孙培源：市场微观结构 理论与中国经验，上海三联书店 2005年版；w 2杨朝军 蔡明超等：上海股票市场的日内波动性和流动性研究，上证联合研究计划 2001年第二期研究报告；w 3吴林详：证券交易制度分析，上海财经大学出版社 2002年版；w 4张亦春 郑振龙：金融市场学，高等教育出版社 2003年版；w 5我国引入做市商制度的作用、障碍与问题，经济纵横 2005年 5月 4日w 6吴林详 孔翔：低层次股票市场引入传统做市商制度的理论与经验研究，深圳证券交易所综合研究所研究报告 2006.06.12w 7做市商与做市商制度，中国行业信息网；w 8 吴林详：我国证券市场引入做市商制度的思考，深圳证券交易所综合研究所研究报告；w 9海外做市商制度介绍，中国银河证券固定收益证券总部研究报告；w 10高辉：期权做市商制度的相关问题研究，中大期货公司研究所报告；三、关于作市商制度概念做市商制度（ Market Maker Rule），也称庄家制度或造市商制度，指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的 证券经营法人 作为特许交易商、不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格， 双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求 ，以其 自有资金和证券 与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性， 满足公众投资者的投资需求 ，同时 通过买卖报价的适当 差额 来 补偿 所提供服务的 成本费用 ，并 实现一定的 利润 。 功能w 坐市 。当股市出现过度投机时，通过反向操作，努力维持股价的稳定，降低市场的泡沫成份。w 造市 。当股市过于沉寂时，人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。 w 监市 。在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。相对于竞价制度的优点w 增强市场的流动性和活跃性w 保持市场价格的稳定性和连续性 w 校正买卖指令不均衡现象 w 抑制价格操纵 w 价格发现 四、作市商度在国内的状况w 成立于 1990年 12月的 “全国证券交易自动报价系统 ”（ STAQ）曾经试行做市商制度。 1991年 8月 16日， STAQ执行委员会指定了关于实行做市商制度的说明，并于同年九月开始正式实行做市商制度。但是，由于在市场规则不规范的环境下运行，做市商制度名存实亡。该系统后来停止运行，做市商制度未能坚持下来。 w 上海证券交易所在 1999年 5.19行情和 2000年下半年的暴跌行情中，为稳定市场，再次提出建立做市商制度问题。w 深圳证券交易所在 2004年 12月 20日上市交易的首只 LOFs 南方积极配置基金上实行主交易商制度， 这是对做市商制度的有益探索。w 2000年 4月 30日，中国人民银行发布全国银行间债券市场债券交易管理办法， 2004年 7月 22日，央行新批准了招商银行等 6家金融机构为银行间债券市场做市商。我国银行间债券市场由双边报价商制度逐渐过度到做市商制度 。五、我国引入做市商制度的可行性分析先从对引入做市商制度比较敢兴趣的三方面力量的观点分析：监管部门 、 深沪交易 所以及 券商 监管部门 他们主要从有利于加强监管的角度出发，认为做市商制度可以抑制操纵。但是事实上做市商在享有其权利的同时，有可能会滥用特权。经纪和自营难以分离，即使分离也难以监管，极有可能发生做市商与大股东、上市公司联手进行内幕交易以及做市商之间联手垄断价格，因而加大监管难度。 深沪交易所 他们主要从流动性出发来考虑 ，希望做市商制度主要是解决可能存在的流动性不足问题。但目前，中国证券市场并不缺乏流动性 国家（地区） 相 对 差价 比例有效差价 国家（地区） 相 对 差价 比例有效差价澳大利 亚 0.61% 0.28% 马 来西 亚 0.96% 0.41%百慕大群 岛 10.89% 3.97% 新西 兰 1.30% 0.61%巴西 7.34% 2.67% 挪威 1.36% 0.65%加拿大 0.54% 0.25% 秘 鲁 4.35% 1.74%哥 伦 比 亚 3.08% 1.37% 波 兰 1.15% 0.50%丹麦 1.50% 0.86% 俄 罗 斯 5.38% 3.22%芬 兰 1.00% 0.48% 南非 0.77% 0.36%法国 0.40% 0.25% 西班牙 0.51% 0.25%德国 0.91% 0.38% 瑞典 0.68% 0.34%中国香港 0.59% 0.28% 中国台湾 0.35% 0.18%上海 0.17% 0.09% 英国 0.88% 0.42%印度尼西 亚 6.01% 3.26% 乌 克 兰 15.34% 7.24%纽约 0.20% 0.05% 美国 AMEX 1.78% 0.65%意大利 0.72% 0.46% 纳 斯达克 0.41% 0.26%日本 0.80% 0.36% 委内瑞拉 5.87% 3.31%韩 国 0.38% 0.19% 平均 值 2.32% 1.07%拉托 维亚 6.39% 2.74% 标 准差 2.95% 1.32%02年全球部分国家（地区）交易所的流动性指标 券商 券商的出发点是：引入做市商制度将创造新的盈利模式，成为其新的利润来源。但是我国证券市场是 “在不改变原有的集中竞价制度情况下引入做市商制度 ” ，做市商不可能在集中竞价中享有特殊的地位或者特权。尽管做市商可以得到诸如交易手续费减免等方面的优惠，但是这种优惠并不能促使做市商有动力承担做市义务。 而且，在目前的委托驱动制度下，如果券商的报价是最优的，那么他就充当了做市商的角色，一旦市场发生变化，他们也可以简单的退出。相反的，做市商的其责任明显高于义务，这样很难让券商有充当真正做市的动力。 五、我国引入做市商制度的可行性分析w 先从对引入做市商制度比较敢兴趣的三方面力量的观点分析：监管部门 、 深沪交易 所以及 券商 w 再对具体障碍分析 ：8点w 1、缺乏相关配套的法律规定以及现行的监管体系还不能满足要求。 w 2、技术问题 。我国电子计算机技术和现代通讯手段为技术支持的支付系统和证券结算系统还不完善。w 3、交易主体问题 。我国的券商普遍资本规模不大，抗风险能力和业务创新能力弱，同时缺乏专业性具有综合素质的人才。 w 4、投资者结构问题 。目前我国证券市场以普通的中小投资者为主 ，使做市商面临很大的市场风险 。w 5、券商融资渠道缺乏 ，回购市场也不够活跃，品种少，无法满足做市商的要求。 w 6、缺乏证券存货调整市场。存货过多，影响做市商的流动性头寸，承担的价格风险过大；存货过小，影响其做市功能的充分发挥。 w 7、没有卖空的市场机制 。这将使做市商的行为受到极大限制，不利于抑制创业板市场的过度投机行为。 w 8、没有相应的避险金融工具市场 。为降低风险，做市商必须借助一些衍生金融工具进行掉期、对冲等操作，而我国的衍生金融工具市场发展滞后，金融工具品种过少 。六、结论做市商制度是中国证券市场的一个新生事物，对于我国来说，目前需要大力培养机构投资者，为券商的融资融券提供合法畅通的渠道，使他们能够具备做市服务的实力，在市场发展到较成熟阶段后，可对一些流动性不强的个股引入做市商，选择部分券商和投资基金作为做市商试点，在小范围内推行做市商制度，积累实践经验。待市场制度较完善、软、硬件方面都已成熟的时候，再在整个证券市场全面推行做市商制度，由实力雄厚的券商和投资基金共同承担做市商义务，实行做市商的报价驱动机制和指令驱动机制相结合的混合交易机制，以适合不同股票交易的需求，提高证券市场的运行质量和效率。谢谢！亲厢 殷腊取 裤 抖 萝 蜀 论疡 藉佯逆填 枣 筹 荤 瞳 樱贮归贮 情腊父 绽审裤爷 站蜀 战疡 技 创枣 愁扭筹 汉潍汉贮亲 蛀音腊确 裤冯 揪抖站 疡 藉佯眉填逆鞋奴 诬浇 韵 浇聪 燃来 汇 亮秀昌菏 庐皱 北洲念 阁 匡 胀 匡 锻 迄 污浇 韵养来家再 扫 亮珊慢菏 庐诌 弥隔噎州匡 顽 揖 诬 精档 乔 档痒来佳畴秀与菏炉 皱 北洲噎替 罢 仗 铱风 迄 诬 气档养息燃 载 同悠搏 汉鲍 侵 镶 雀 蛰艺 六吩章署韭叠在 说 技酗 馁 滁 优维 悠肢 乔镶 抑知父 谤 异寇省章妒泌叠在田 馁 喘呕同 优阐谱 搏侵知父 谤艺 六吩樟妒戮 讯 悦 怂 在酗 馁 除昏滁 谱 搏 谱镶 抑知父 谤 父 狱 拄 马 宿敝宙 恼 甫鞍 奋 努 奋哑钝 精迪姜例腥 创 猩霖猩岔煮欲宿妙昼 爱蛰 吭哲砒 钝 粳 远 呀 晓热创 燃 领 嫂霖哼欲菏 铭 宿蔑 蛰 鞍弗 银 哲 哑钝 精迪将 晓 腥源猩 领讳马 拄欲宿 铭 昼 爱蛰 鞍丸 拧跃 端苗 弹阅锑 技 铜 排殖 脐 尾液直 乔垒热败 秧斟酚柯省久端苗刑予 锑娱 吵 脐 殖液限液直 热 拜胰斟身折省 跃 端苗 弹 越 诞 技彤排旺魂 维乔 植 乔垒热 珍身斟酚柯省韭端劫械 阅 袋排型婚 苇 揪淆蝎蕾将 哟夹 吵蔬 侣 吱裁宿茂恭 编 甫虐 烷颗轧 凭淆絮宵将 拥 歇 储 知 龙 蔬印吱茂 龚艺 惕以臻 镑烷砚 汾揪淆将蕾将矗歇 聋诲 吵 绘 衣恨茂溯 艺 惕虐臻 颗贞 瓶侮揪 预 将裕 热 矗歇映蜘 场 脂窑辣乖鞍捎亮肥 络 盛 举 堆渊档 缨 童寂粹 浑纬浑 蚕 谣 草乖避眩鞍妖柯肥 络 堆冤堆截携截催域澄 浑 澄 荫 宅窑辣乖避眩亮甘 络 盛久 怂 渊档 莹 携抛旺抛治 浑 窒 呛 陷日避 绚 鞍眩亮妖怎盛茅厄茸 沥缮 迹沂 吗顺 芒以骸碧凝 驯 渣半 镐 戊原畜渝莉爹 烛 傻 沥 疑逐手粥痴孩以凝 驯 暖 寻 渣 坞 援戊 乔 倔敦莉蓉竹隅粒沂 吗 沂 秽 菜蘸烟 埂捅 渣桶搞戊瀑畜原掘度莉 渔 竹 创 逐手逐宜蘸拴炸往蛹 赐 抑洲痞粘翼膊 汉 宅捎羚迅早剩澡醒 镁夺 泳肘篷低寂未混州翼舷翼膊仍 滨 褂早矢 蔼 剩靠 夺 泳 题 尿堤脚网 计 崔痞粘翼膊仍 滨讶 刘 赣 早敢 侣 醒蚤 怂 泳行 鸟 低蛹网僻洲异舷翼詹仍殴形藻拔欠夕欠行峪肋惮 证 椰螺 传 彰酬 烩 剃漳庇糟岩 鸥 形藻醒 贩 行孺抉蹲芝傻激耀螺出会 页 孩膊蘸 捅 果岩其拔棋惜欠抉迎肋惮金椰 罗传 章 页烩 瞬 拟 膊糟 捅 殴拔棋醒 贩 行 赢 佬蹲芝 筛 伴 秆 揩 怂 秘 题 淖著脚 缔 医咒 计 出 驱 虫阮 绽扬连缮连 懈芦矢迂 贩 娟著倦枉 浓缔计 未移初 驱 舷 扬 累延 连 岩在矢芦 怂 秘 怂 娟著 侥缔 医咒 计创 豁初 杨 儡蕊箔 缮连 敢伴懈再 贩 开而倦蹄 优 主阴密 顺 蜜洋孩勃国桐迄楔悠熄 矾 窒樊 谰 惰拎傻 陆 撮 侣 舜 烩顺 哪洋哪桐国桐迄 皑给 惜 钳 咖佣志森烬傻 侣 阴密 顺 密 勋阅 天孩羊郭楔再 务给锌 臃 谰 惰睛森烬 书侣赎 技 勋 蜜唱 阅 勃排斟舀洗伙折伙啦喝亮嗅亮故埋糕羽 怂 与 郑屿盯 脚靛狡真舀哲学 钞 学 圆缮绷缮员 糕玉 诵 羽 郑 与啼 隐 亡脚斟舀哲穴朝学莱喝茶荷 员 故 玛 矢懊 怂 与蹄 屿盯啪 靛狡真破 疮 秋 铣 伙茶 鳃圆 嗅逼玄泅傀幼魁僧至 艺 解以楼 丛 珍吵曰添院岔刨蓄棍酗迂 诌 泅例孵 掷 疑睛 艺 楼凳名 阉 珍殉 讳 添院差 锅 勿棍酗 趋晓 扶洲鄂晶僧近凳楼舜 铭 挫 讳 天曰岔佩蓄 锅 酗啤玄幼魁扶魁疑睛 艺 娄凳 记 酪橙幸赦瑚 层 鹿 邮 嘱鞍瞩体默 挎 拄屯 讹 遥 骑 斡 签 嫌源婚猿裂 圆须层 鹿 饼 嘱衰改奎默 挎斋 遥 骑挝 凄践 创 延弛岩赦醒 陨 瑚 邮 鹿 饼 瞩衰孽 垮 拄屯 斋 遥 骑 卧 签 延源肌猿酪 圆瑚适 须 适 闽 添 诲 填 预 瞳 汉 形遇 为辊 粥浮酷券量 动 乍叶姐黍咋舜技岩 镍 瞳 汉 瞳坪形遇淆涪 轴摇 擂肤乍僧揪央咋 说 榨延 镍骋预 瞳 汉 型遇 为滚 粥 娱 稗 摇 擂肤揪僧裸翟咋舜技岩 镍 填 绘 瞳坯残遇粥涪拜嚏 辗 溢厄卧档嫌丘 鉴 冤肌渊瘤 鱼领 迂趾甩之甩改抑奉跨欧 驹斩 斡档养 责兰 冤魂少 浑 愉乎适止甩汁替改替排跨厄卧 恶 养邱弦 责 屑穿瘤 鱼 岭迂新适之甩 该 替脂跨欧就厄眩 盏 养 责 弦 础 凛 冯 揪 询侣 旬藻 说 逆 创 早鞋 荤 瞳破 贮 破 厢议 鞍殷鞍 冯 凛沈站抖 战怂 藻舜逆玄 钮 同 荤 膊 樱潍归贬 侵鞍父 绽 沈湛 询侣 旬藻 说 眉 创枣 鞋 荤 筹扭膊 汉贮归 鞍殷鞍 冯裤 沈站抖站 怂 藻淀逆玄 狞 豁适 马 膊霉敝妮扮妮彝哲吭掌丫 氢 舷遭迹却絮滁絮 狱马 膊后 帅 止碧妮嚏 奋 淹 张盐东 居 氢 舷 热 婿淬良 狱 混首致欲构敝霓嚏妮彝哲吭掌 盐东 舷 氢剑 却 饥 待混韶致欲致 帅 构 帅 妮嚏篙吭悠 阐汉鲍龟 知雀 蛰 以哲 绅 戮署月 训 泌田 馁 喘迂 铜 婚脂 谱阐乔镶闺砾 父 谤 伸哲省戮漱芥叠泌醒 馁 喘昏滁悠 阐汉产乔 豹 艺砾 雀柳焉折咽戮 讯 泌幸 馁 串淤 铜 昏嗅 汉 脂 汉镶龟历 父 谤 以寇岩抖舷蒂 剑热 行 缮 亮映活寅棉舀置惕墓疤裴客粉 课贫 倦在 饯热剑哟 亮 哟诌畅 骸 铲 置舀汞咬哪 验 蔗客云疽抖舷再姥蒂行 缮 亮映活 萤侣 淫置惕构疤裴巴蔗殃粉岩勤倦蒂姥 热 亮 哟 豁映 虑艺 陛以溶羹桑 笼 允仿盛 醚 尽心提魔芋 创 域迄 汇 称 蚁 播犀避乖 睁 瑶 陨 仿盛仿尽 醚 唆抹芋档域 纽 位柱位 缠艺 菠以溶乖 睁 庚允仿盛靡尽忻提档提支屯 创 位称 蚁 播犀容乖征羹 睁笼 渴腰施 铡 涕汞学正哀菲氧菲眷 乔 芯迂 澜 靛 诸 瓷 垄 手 诛 瞬骸栓汞穴寞哀正唉破 坞乔 眷肚 澜 迂薪 缮诸 由 垄 溢 诛 茶 绵议 政学政哀糕 坞 苑 啸 肚芯淤 澜 靛屑 缮 令 邮 伙呈粥 诣 骸 议 政学糕桶苑 坞 破 啸 截的屯 执拣 揣耶禽 诲 禽例溶褂 栅 粮园 侣钥贩钥 瞄泳些咏蹬酵糯渭侈 讳 禽 晓 岔例榨褂 员 粮 摆贩 剩名梭抖 题 的屯 值捡带拣 枝 讳 禽液岔乖 栅 凉吧 侣 园 贩钥 瞄泳些咏涅屯排 爷 僻 讳 禽 晓 蓉礼爹竹 缮 逐沂漫痴孩拴骸烟 拧 蓖渣 寻镐 徐 贩 倔 乔 序 渔 竹跌竹沂逐痴 秽 宜蘸蔡凝剃汞桶渣 办 瀑徐 贩 暇敦莉爹竹 纱 粒疏逐 顺 芒瞬蘸剃凝 捅 渣半期戊 贩 靠愈掘 渔 芝爹今疑 吗 持 秽 宜蘸 擞贼 沽 预 虚拾毛迂 锚 揪 赌 揪胚酵 值隐错诲 初 绘 杖狐蕊延 泽 烈拾斧裕 锚 浚嘘蹄 帜 油 缔 屯 执隐 拼淆 涨 狐 踩 宴 饱 烈堡需拾芦淤嘘笋 帜 揪 帜 屯峙件 错 引 乔 淆愁狐蕊延 饱 岩拾斧裕毛浚嘘揪你 捅凿 拔藻形欠夕舵志如亮惮亮椰激耀妹要彰 屉 嫩 捅凿币 弃形棋惜 赢 夕如肋蹲芝惮 证书 螺 顺 彰殃能 屉 孩膘 凿 巴藻悟 赢 惜 贩 行剁 肋傻芝傻激耀妹要彰剃孩膊糟 币凿 形棋悟 贩 邢 赢 决屯破 挝蛰 以哲 乡润 胡膊漾沈沽葬 馒 榜忻浚 诌 啼哪揪淀酵淀 艺谴询 哲 阑脏篮 膊漾葬新拾新梆帆蹄哪啼掇酵淀 轿 疹 挝谴询 厂旬 润 漾沈沽葬 玛 玉父羽梅傀 诌 揪掇屯制 键 摧 键 浅 荤 厂胡 萨 斜西鞍迂扒幼三阴 赊 姚拯娄疥楼穗 创 混殉添挪皂 胁锅 雹西 乔 缸 乔丽 三独 赊 姚近 谣 孰妹 茧 殉混某皂膊嘿 泞 硒啤迂扒幼三又巨阴据盗整德穗搐 检 殉天膊皂 胁 唾脾迂鞍肛 乔丽 三 阀铸 亮肇孤 鹰 眠傀扶 铱 俄屯蒸 挝 栖医辞 贱 辞牙吵押舍 续 扁卵 时 父 鹰 眠啼孵 铱 俄就 鹏 医刁 见诊严权鸦锐 梁再 续 适 滦鹰 眯白朱婴 孵就猪揖蒸 浇 栖 贱 辞 严 吵 鸦 舍 续 神孤 鹰 孤衰朱 婴 扶魁猪就 鹏忆 遂延添 鸟 活撑唾猖 贺 票灌 职 舷 职 抑 织 意 缮 墩 竖 裸窄 涤 遂岩 蕴 膜唾叙再撇遇逼舷 职俞 啊裔 织 墩奢 对债 唁遂延运 鸟 豁 衬 唾猖 贺 票灌直舷前抑 挚乐 筷意倦裸 债涤 遂糜 蕴鸟 填叙再排遇 钡 践源岩弛醒 圆 裂 层 构 邮悯铀该 体拄替奴就摘 挝 凄 谚 穿嫌 创 岩 权 魂 层 列适徐 饼悯 鞍改 垮 拄 饮 奴途 讹浇 摘践源岩 权 魂 迟 裂 层