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从我国社保基金特征看投资方式选择 一、我国社保基金的特征 随着我国社会保障体系的不断完善，我国社保基金的 规模日益庞大。截至到 XX 年，我国各项社会保险基金的规 模已达到 18455 亿元。伴随社会保障制度的进一步发展， 社保基金积累的资金越来越多，从而我国社保基金便出现 资金规模庞大，保值问题突出；投资收益率低，急需实现 增值等特征。由于社保基金投资运作应该遵循的基本原则 是：在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金 资产的增值。因此，从社保基金的运作和投资来看，对风 险较小的投资采取直接投资模式，对风险较大的投资运用 委托投资的模式，这样既有利于分散风险，又有利于发挥 专门投资机构的专业优势。 二、社保基金投资方式的借鉴及分析 根据我国社保基金的特征可以对社保基金投资的潜在 市场做出以下分类，并根据各种市场对社保基金保值增值 的能力及特点加以阐述。 1、安全稳定的货币市场 货币市场基金。 这是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资 基金品种，完全符合社保基金入市的基本要求。货币市场 基金在国外已有相当规模的发展，但是目前在我国，货币 市场规模还不大、品种单一,机制还不够顺畅。尤其是现在 的货币市场业务,只是债券回购、银行同业拆借和商业票据， 因而货币市场基金只是低风险低收益的基金品种。 银行存款及大额可转让存单。 银行存款是社保基金入市以前基金资产的最主要形式。 大额可转让存单是定期银行存款的一种金融衍生工具，性 质上与货币基金相似，在美国根据其流动性还可以签发支 票。投资大额存单是为了满足定期存款流动性需要，相对 于短期存款所能获得的利息收益更大。但这两种投资工具 都面临通胀及利率波动的影响。 银行票据及商业票据。 作为货币市场的主要投资工具，主要包括中央银行票 据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票等。社保基金以 这几种方式投资，可以获得较高于银行存款的收益，同时 保持较强的流动性，是社保基金直接入市的可靠选择途径。 2、证券市场为社保基金投资提供了广阔的领域 首先，股票市场是证券市场上最重要的组成部分之一， 也是融资能力最强，资本规模最大的市场。社保基金进入 股市将给资本市场带来一个双赢的局面。我国证券市场正 在迅速扩张，根据我国股票市场有代表性的过去五年上证 指数的数据进行分析计算，股票年均收益率为 11.9%，扣除 交易税费在 10.5%左右，这个平均的收益率已经包括了股市 的大幅上涨和大幅下跌产生的影响。相对于国债投资来看， 我国近期发行 20 年期国债票面利率为 3.85%。按上述收益 率以及 40%的股票和 60%的国债组合计算社保基金的长期收 益率约为 6.51%，比单纯国债利率多 69%。从短期看，投资 股市风险相对较大；但从长期看，风险是可以控制的。由 于目前社保基金的大部分股票资产都配置在安全可靠的范 围内，社保基金应当适当扩大股票投资比例。 其次，国债是以国家信用发行的债券，存在的风险几 乎为零，是社保基金入市主要选择的投资工具之一。但是， 在去年 10 月份央行加息以前，国债平均收益率仅为 2.27% 和同期银行存款利率基本持平。在今年 3 月份再次加息以 后，社保基金投资国债带来的收益就更少，加上通货膨胀 的影响，持有国债的成本进一步加大，无法满足社保基金 获得较高增值的要求。 另外是企业债券、金融债券及可转换债券。此类债券 是债券市场上主要的投资品种，风险较大。出于安全考虑 社保基金不易大规模进入，可以在投资组合中以较小的比 例持有。从 XX 年全国社保基金的投资收益情况来看，持有 企业债券 1 亿元，金融债券 5 亿元，除国债以外的债券收 益为 2371 万元，投资规模比较合理。 此外还有证券投资基金，这是一种间接进入市场的模 式。社保基金可以通过购买基金份额，或委托专营证券基 金管理公司代为管理基金资产。社保基金入市资金委托基 金管理公司进行投资管理，使受托基金公司受到来自社保 基金理事会的更为严格的监督，投资过程的严格监督以及 投资信息对社保基金理事会的高透明度都使得基金公司在 投资运营期间必须遵循更加专业化的原则，提高对行情把 握和个股选择的准确度，完善市场风险防范手段，提高应 对市场突变情况的能力。更重要的是，基金管理公司拥有 大量的专业投资人才，广泛的信息渠道，能及时灵敏的对 市场变化做出反应，提高社保基金的运作效率。 3、海外市场 国内资本市场不可分散的风险主要表现在两个方面,一 是股票市场波动比较大,市场盈利率水平比较高,股息收益 低；二是产品结构单一,固定收益证券市场非常不发达,没 有任何避险工具可以使用。这些问题不可能在短期内解决。 为抵消这些风险,社保基金必须在系统之外的投资领域获得 更符合其自身需求的投资机会,来弥补本地市场的不足。因 此，社保基金可以考虑投资到海外，因为海外有比较发达 的资本市场，丰富多样的投资品种，健全的对冲机制，这 些条件均是社保基金投资组合必要组成条件。除了海外的 资本市场以外，投资不动产业是分散风险的一种选择，不 过对具体目标的选择和确定有一定的难度，为此可以委托 海外投资机构代为管理或是通过海外专业投资咨询机构的 帮助做出选择。 4、不动产市场及产业市场 从投资组合理论及分散风险的角度分析，社保基金入 市不一定要局限于资本市场，投资工具的选择也不一定要 局限于金融工具。当我们都把注意力集中在资本市场的同 时也许会把风险集中过来，因而根据经验设想，是否能把 社保基金的投资扩展到一些未涉及却具有可行性的市场， 如房地产市场、企业的大型设备的融资租赁、大型工程项 目以及金融租赁等，甚至是目前觉得不可行却具有潜在可 能性的市场，这样使得社保基金的巨额资金既能达到保值 增值的目的又能促进另一些行业的发展。 目前，我国正处于房地产高开发时期，如能借鉴国外 的成功经验，通过有效的法规及管理摒弃那些失败的做法， 对于消除我国房地产的泡沫，提高房地产发展质量都大有 裨益。同时也不失为社保基金投资组合的一种选择。另外， 我国的经济正处于长期高速的发展时期，许多行业都需要 大量的资金支持，社保基金可以将资金投入到产业领域， 一方面为企业提供融资租赁或金融租赁从而实现资产增值， 同时可以将这部分投资证券化以实现流动性。另一方面也 促进我国资产证券化的发展。这些都是丰富社保基金投资 品种的选择。 社保基金的投资不仅可以延伸到创业投资领域，还可 以适时地进入教育领域。虽然我国的教育仍然是事业性质 而非产业化，但是国家对教育的投资占 GDP 的份额极小， 绝对额远远低于发达国家。我国的教育事业，特别是在高 校科研、提高学生动手能力、培养学生创新能力以及支持 大学生创业等方面，仅靠国家的财政拨款是无法满足众多 高校、广大学生对教育资源的需求的。因此，教育资金的 来源需要多领域多渠道的支持。社保基金拥有长期的资金， 追求长期的保值增值，从这一点看投资教育完全符合要求。 教育市场有着稳定收入来源，而且对人力资本投资的增值 潜力是巨大的。从另外一个角度看，社保基金投资教育将 使不同阶层、不同年龄段的人享受到社会保障的益处，使 得社会保障带来的受益面覆盖更广。据此，为了保持这部 分资金的流动性，可以从金融创新的角度设想，创造一种 叫做“教育投资券”的金融工具，使其在二级市场上流通。 这样，在证券市场既多了一种投资工具，投资者又多了一 种投资选择，教育事业的发展也能得到的有力的资金支持 而长足的