《财务管理》习题与答案

财务管理习题与答案 第一章 财务管理概论 一、复习思考题 1什么是企业财务活动？财务活动包括哪些内容？ 财务活动是指企业资金运动以及运动过程中所体现的财务关系。企业财务活动包括以下内容。 （ 1）筹资引起的财务活动 企业为了开展经营活动或者为了扩大经营规模以及对外投资等，都必须筹集一定数量的资金。可以吸引直接投资，或者发行股票等方式筹集自有资本，也可以向银行申请借款或发行公司债券等方式筹集负债资本。 （ 2）投资引起的财务活动 企业筹资的目的就是为了进行投资，并期望获得未来的资金增值。广义的投资既包括 对企业内部进行生产经营活动的投资，又包括购买其他企业发行的股票、债券以及与其他企业进行联营投资。收回投资，也会发生资金收入。 （ 3）企业经营引起的财务活动 在企业的生产经营过程中必然要发生一系列的资金收支活动，如采购、支付工资、支付各项管理费用、实现销售产品或商品、往来客户之间的债权债务的结算以及短期资金的借入与偿还。 （ 4）企业分配形成的财务活动 企业分配，是指对企业生产经营过程所形成的利润以及对外投资取得的收益，按照国家法定程序和办法所进行的分配。在这一过程中所发生的投资收益的取得，税金的交纳以及利润分 配或股利分派的资金收支，就是企业分配所形成的财务活动。 2企业财务关系包括哪些方面？ 财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关方面所发生的经济关系。这些联系归根结底体现了企业与各个利益集团之间的经济利益关系。 （ 1）企业与国家之间的财务关系 一方面，国家以税收的形式无偿地参与企业的收益分配。另一方面，国家以国有资产所有者的身份，鬆与其他投资者一样参与企业税后利润的分配。 （ 2）企业与投资者之间的财务关系 投资主体分为国家资本、法人资本、个人资本、外商资本。经营者必须遵从投资者的愿望，不仅要承担资本保 值增值的责任，而且还必须向投资者分配更多的利润。 （ 3）企业与金融机构之间的财务关系 所谓金融机构是指银行和其他非银行金融机构，企业不仅要从金融机构取得各种借款，而且还可以通过金融机构履行企业债券或采用其他形式吸收社会闲散资金以满足生产经营对资金的需求，同时，金融机构作为国家结算中心为企业提供开设结算账户、办理资金收支结算服务。它不仅要按期收回贷款并保障贷款的流动性，而且还要 2 取得利息收益。 （ 4）企业与其他企业之间的财务关系 互相提供产品和劳务、或短期融资以及财产租赁 （ 5）企业与职工之间的财务关系 主要是 指企业根据职工的劳动数量和质量以及工作业绩，向职工支付工资、津贴和奖金等所发生的资金结算关系。知识资本的所有（职工和管理者）同其他资本所有者一样，还参与税后利润的分配。 （ 6）企业各部门与各级之间的财务关系 企业内部各部门、各级之间的产品物资的转移、互相提供劳务等，也应按照市场模式进行计价结算并计算盈亏，作为评价各自的业绩和实施奖惩的依据。 3企业财务管理作用体现在哪些方面？ 财务管理区别于其他各项管理的基本特征，就在于它是以资金管理为中心的一种价值形式的管理。 （ 1）资金保证作用 财务管理可以运用其特 有的筹资功能，经济有效地筹集足额资金，保证企业生产经营的正常需要和满足企业发展的需要。从不同渠道，采用不同的筹资方式所筹集资金的成本和风险是不相同的。不能单纯从筹资数量上保证生产经营的需要，还必须认真地对多种筹资方式或筹资方案的收益和风险之间进行权衡。 （ 2）控制协调作用 内部财务管理制度、编制财务预算、运用资金指标分解。财务管理可以运用价值形式特殊的综合控制功能，将经济责任和经济利益直接挂钩，使企业各项专业管理在实现企业总目标的前提下协调一致。 （ 3）综合反映作用 由于财务管理的价值形式的综合作用，使得企 业生产经营的过程和结果、各项专业管理的工作业绩和存在的问题，最终都将直接或间接地通过财务管理综合地反映出来。财务指标 4股东财富 最大化 有何优缺点？ 这种观点主张把股东财富最大化作为企业的财务目标。上市公司股东财富最大化就是股票市价最大化。 优点： （ 1）把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，可以避免“利润最大化目标”的缺点。公司获利越多，分配的股利增加，就可以吸引更多的投资者，股票市价随之上升。 （ 2）考虑了资金的时间价值。更重要的是受公司预期盈利水平的影响。股票市价反映了每股盈余大小与和取得盈余的 时间。 （ 3）考虑了风险因素。股票市价越高，意味着股票的风险越大。 缺陷： （ 1）股东财富最大化目标只适用于上市公司，而不能适用于非上市公司和有限责任公司。 （ 2）过分地强调了公司股东的利益，而可能忽视或损害与公司相关的其他利益集团的利益。 （ 3）股票市价受到多种因素的综合影响，其中有许多客观因素以及宏观环境的变 3 化并不是公司能够控制的。 5 企业价值最大化 的优缺点？ 企业价值是指企业的市场价值， 取决于 企业未来的获利能力。企业价值最大化目标就是要在良好的市场环境中求得企业长期稳定发展，在不断提高企业盈利水平 的条件下，满足各个利益集团的经济利益，从而又给企业长期稳定发展提供了更为广阔的前景。 优点： （ 1） 考虑了资金时间价值和风险因素。不仅要将预期的收益以一定的时间为起点并按照一定的口径进行折现，而且各期收益的多少也要按照可能实现的概率计算。 （ 2） 有利于克服短期行为。企业价值最大化目标着眼于企业长远的获利能力，并以此为标准对各种财务方案进行决策分析。 （ 3） 有利于兼顾企业各利益集团的利益。只有企业长远稳定发展和不断提高盈利能力；才能满足投资者资本保值增值和不断提高投资收益的愿望；才能使企业有较强的偿债能力，从 而保障债权人的权益；才能使企业职工（包括管理者）从企业稳定发展中不断提高工资和福利待遇；才能使国家从企业不断增长的收益中获得更多的税收以及有利于解决劳动就业等社会问题。 企业价值最大化目标存在的最大问题应是企业价值如何量化的问题。 实现企业价值最大化目标应符合以下要求： （ 1） 不断提高资本净利率（在股份制企业则为每股盈余），使投资者获得日益增多的回报。 （ 2） 改善财务状况，保持最佳的偿债能力，树立良好的财务形象，切实维护债权人的权益。 （ 3） 促进企业稳定发展，在增加企业留存收益的基础上实现资本保值增值，增强企业发展的后劲和市场竞争能力，使股东财富不断增加。 （ 4） 认真履行企业的社会责任。 6企业财务管理有哪些基本管理手段？ 财务管理 手段又称为财务 环节 ，包括 进行财务预测、编制财务计划、实现财务控制、进行财务分析、实施财务检查等。 （ 1） 进行财务预测 财务预测是根据企业财务活动的历史资料和其他资料，依据企业的现实条件，并考虑未来发展趋势和要求，对企业未来的财务活动及其成果作出科学的预计。 （ 2） 编制财务计划 财务计划是以货币形式综合反映计划期进行经营活动所需要的资金数额和来源，资金的使用和耗费，预计收入和财务 成果的指标体系。 （ 3） 实行财务控制 财务控制是指在财务活动中以财务计划指标、各项消耗定额和费用开支标准为依据，对资金的收支、结算、占用和耗费等，进行日常监督和调节，如发生偏差应及时克服和纠正，以保证财务计划指标的实现。 （ 4） 财务分析 财务分析是根据财务的有关历史资料，并运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一种技术方法。 （ 5） 开展财务检查 4 财务检查是根据国家有关法令、制度的规定，对企业财务活动的合法性和有效性进行审查，以揭示企业经营活动中存在的问题并及时采取措施予以纠正和处理的财务管理环节。 7什么是资金 时间价值 ？如何衡量？ 资金时间价值，是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。资金时间价值的实质是资金周转使用所形成的增值额。资金时间价值不仅包含资金一次周转使用的价值增值额，而且还包含了增值额再投入周转使用所形成的增值额。 资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 通常时间价值用利息来表示，但时间价值并不包含风险因素和通货膨胀的影响。衡量时间价值通常方法有复利终值与现值，以及年金终值与现值。 在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点 ： （ 1） 货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 （ 2） 不同时间单位货币的价值不相等，只有 将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。 二、练习题 练习一： 1 （元） 0 03 4 0 0 0 0)6%,5(*5 0 0 0)2%101(*5 0 0 0 3*23F V 3 4 P=10000/8%=125,000(元 ) 练习二： 计算期望报酬率 计算风险 （ 1）标准离差： 1. 计算 风险报酬率风险报酬系数标准离差率 b*Q )(4 1 8,12)5%,10(*2 0 0 0 05 元 P V 9 2)5%,8(*1 0 0 05 元 P V P%20K A %20K B ni 2 5 A 1 2 6 B 5 12%*12%*第二章 财务管理环境 一、复习思考题 1如何认识财务管理环境？ 财务管理环境，或称理财环境，是对企业财务活动产生影响作用的企业内、外部情况和条件，既包括对企业财务活动产生影响作用的企业外部情况和条件（如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程度，企业所面临的市场状况等），也包括对企业财务活动产生影响作用的企业内部情况和条件（如企业的类型、企业的生产条件、财务管理人员及相关人员的素质等）。 企业财务活动的运行受到财务 管理环境的制约，企业如果能够善于研究财务管理环境，合理预测它们的变化，从而采取相应的措施，也会对财务管理环境产生能动的影响作用。因此，在进行财务决策时，必须考虑所处的财务管理环境。 2财务管理环境是怎样构成的？ 企业财务管理环境是一个多层次、多方位的复杂系统，对企业财务管理产生多方面的影响，可按不同的标志予以归类。 （ 1）企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境 企业财务管理环境从其与企业的关系看，它由企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境共同构成。 企业的类型、生产情况、技术情况、经营规 模、资产构成、生产经营周期、企业财务管理人员及有关人员的文化素质等均属于企业内部财务管理环境。 企业外部财务管理环境包括国家经济体制、经济发展水平、资金市场完善程度、法律制度、企业所面临的市场状况以及国际财务管理环境等。 （ 2）宏观财务管理环境和微观财务管理环境 企业财务管理环境按其影响的范围不同，可分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境。 % 宏观财务管理环境，是在宏观范围内普遍作用于各个地区、部门的各类企业的财务管理环境，主要包括国家政治经济形势、经济发展水平、金融市场状况、社会、自然环境等。 微观财务管理 环境则是在某一特定范围内对特定企业的财务管理产生影响的财务管理环境，主要包括企业组织形式、企业的产品生产和销售状况、企业的资源供应情况等。 宏观财务管理环境通常存在于企业的外部，但企业外部财务管理环境不一定都是宏观财务管理环境；企业内部财务管理环境一般属于微观财务管理环境，但微观财务管理环境不一定都是企业内部财务管理环境。 （ 3）静态财务管理环境和动态财务管理环境 从财务管理环境的相对稳定程度看，它由静态财务管理环境和动态财务管理环境组成。 静态财务管理环境是指那些处于相对稳定状态的影响财务管理的各种因素， 这类环境因素通常在短期内变化不大。 动态财务管理环境则是那些不断变动的财务管理环境。动态财务管理环境是指变动显著、预见性差的那些财务管理环境。商品市场上的销售数量及销售价格、资金市场的资金供求状况及利息率的高低，应着重研究这类环境的变化情况。分析可能产生的影响，以便及时采取相应对策，提高对财务环境的适应能力和应变能力。 3研究财务管理环境有何重要意义？ 财务管理环境纵横交错，相互制约，影响到企业财务管理目标的定位、财务管理内容的组成、财务管理方法的选择。 （ 1）通过财务管理环境的研究，可以正确地认识财务 管理工作的各种因素，不断增强财务管理工作的适应性，以便实现财务管理的目标。 （ 2）通过对财务管理环境的研究，可以正确、全面地认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势。 （ 3）通过对财务管理环境的研究，可以不断地推动财务理论研究，有利于建立符合市场经济发展和财务实践的财务管理体系。 4什么是财务管理的法律环境？ 财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章。 国家可以采取行政手段、经济手段或法律手段来管理这些经济活动和经济关系，但在社会主义市场经济条件下，行政手段逐步减 少，而经济手段，特别是法律手段日益增多，越来越多的经济关系和经济活动的准则已用法律的形式固定下来。 5如何理解财务管理的经济环境？ 这里的经济环境主要研究影响企业进行财务活动的各种宏观经济状况，如经济体制、经济发展水平、经济周期和通货膨胀等。 （ 1） 经济体制 经济体制是指对有限资源进行配置而制定并执行决策的各种机制。在影响财务管理的各种环境因素中，经济体制是最根本的。 （ 2）经济发展水平 经济发展水平和财务管理的发展水平密切相关。一般而言，经济发展水平越高， 7 财务管理水平也越好，反之，财务管理水平越低。 （ 3）经济周期 在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续增长或较长时间的持续衰退，而是交替出现复苏、繁荣、衰退、萧条等发展阶段，形成经济周期。经济同期性波动对企业财务活动有极大影响。 （ 4）通货膨胀 通货膨胀的高低会直接影响投资收益、资本成本，加剧企业财务状况和经营成果的不确定性，增大企业的经营风险。 6什么是金融市场？由哪些要素构成？ 金融市场是企业进行资金融通的场所。 金融市场由主体、客体、参加人以及金融市场调节机制等要素组成。 （ 1）金融市场的主体 金融市场 的 主体， 即金融市场的中介机构，包 括 银行和非银行 的 金融机构 。目前我国的银行主要有中国人民银行、政策性银行、国有商业银行和其他商业银行，非银行的金融机构主要包括保险公司、信托投资公司、证券机构、金融租赁公司和企业集团内部的财务公司等。 （ 2）金融市场的客体 金融市场的 客体是金融市场上的买卖对象， 即金融市场上流动的资金，或称金融性资产，具体表现为商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。这些金融性资产具有流动性、收益性和风险性等特征。 金融性资产的流动性，是指金融性资产能够在短期内按确定（或已知）金额变为现金的属性。 金融性资产的收益性，即金 融性资产投资收益率的高低。 金融性资产的风险性，是指金融性资产的价值偏离其投资成本的可能性，该项资产不能恢复其原始投资成本的可能性越大，风险程度越高。 金融性资产的上述三种属性相互联系、相互制约。流动性与收益性成反方向变动，但收益性和风险性成正方向变动。 （ 3）金融市场的参加人 金融市场的参加人是资金的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等，此外，金融中介机构也可能成为资金的供给者和需求者。 （ 4）金融市场调节机制 金融市场调节机制，即通过资金价格（利率）调节金融市场中资金供求关系以实现社会 资金合理配置的机制。资金这种特殊商品的价格通常表现为利率，一般而言，利率上升，可以扩大资金供应；利率下降，则会刺激资金需求，但资金供求关系的变化也会反过来影响利率的变动。利率的高低将直接影响企业的筹资、投资等财务活动。 7金融市场与企业财务管理有何关系？ 金融市场是企业进行资金融通的场所。它是企业财务活动的重要外部条件。金融市场的功能主要在于把社会上各个单位和个人的剩余资金有条件地转让给社会各个缺乏资金的单位和个人，以便财尽其用，促进社会发展。 （ 1）金融市场是企业投资和筹资的场所 （ 2）企业通过金融市 场使长短期资金互相转化 （ 3）金融市场为企业管理提供有意义的信息 8 8研究企业税制对做好财务管理工作有何意义？ 任何企业都有纳税的法定义务。国家税收制度是企业财务管理的又一重要外部环境。有关税收的法律、法规分为三类：（ 1）所得税类的法律、法规；（ 2）流转税类的法律、法规；（ 3）其他地方税方面的法律、法规。 税负一般要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。财务管理人员不仅要懂得各种税种的计征范围、计征依据和税率，而且要了解差别税率的制定精神和减免税的原则性规 定，自觉地按照税法的导向进行经营活动和财务活动。 9社会文化环境可能对企业财务管理工作产生什么影响？ 社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念和劳动态度等。作为一种人类社会实践活动，财务管理必然受社会文化的影响，但是，社会文化的各方面，对财务管理的影响程度是不尽相同的，有的具有直接影响，有的则可能只有间接影响，有的影响比较明显，有的则可能是微乎其微。 第三章 企业筹资管理 一、复习 思考题 企业融通资金时按照资金使用期限的长短可以分为短期资金和长期资金。短期资金的使用期限短于一年，长期资金的使用期限超过一年。按照资金的来源渠道分为自有资金和借入资金。自有资金是企业自身拥有的一种长期资金，风险较低而成本较高，借入资金则风险较高而成本较低。 么是融资方式？ 融资渠道是指客观存在的筹措资金的来源渠道。我国企业目前筹资渠道主要有：国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他企业资金；居民个人资金；企业内部留存资金；外商资金等。 企 业筹资方式包括吸收投资、发行股票、留存收益、银行借款、商业信用、发行债券和融资租赁。前三种筹资方式属权益资金筹集，后四种属债务资金筹集。 资金周转速度预测法是根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的一种方法。企业流动资金需要量的多少取决于经营规模大小和流动资金管理水平的高低。 这是根据资产负债表和损益表中有关资金项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的一种方法。一般应按照以下步骤预测短期资金需要量： 9 首先，根据基期损益表各项目与销售额的比 例关系，编制预计损益表，确定预测期留存收益的增加数。其次，根据基期资产负债表的有关项目与销售额的比例关系编制预计资产负债表，确定预测期短期资金需要量。再次，短期资金需要量扣除预测期留存利润的差额，即为预测期需要向外部筹措的短期资金。 吸收直接投资包括吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资。吸收直接投资的出资方式包括现金出资、实物出资、工业产权出资和土地使用权出资。吸收直接投资的程序是：首先确定吸收直接投资的总额，其次联系投资伙伴，再次商定投资额和出资形式，最后为签署协议 并付诸实施。 6说明吸收直接投资的特点 吸收直接投资的优点包括：提高企业信誉和举债能力、尽快形成生产能力、降低财务风险等；缺点包括：资金成本较高、会分散企业控制权。 票的特点与种类 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。它的特点包括不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格波动性和风险性。 股票按有无记名分为记名股票和无记名股票；按是否标明金额分为有面额股票和无面额股票；按投资主体的不同分为国家股、法人股和个人股；按发行对象和上市地区 的不同分为 A 股、 B 股、 H 股和 N 股等；按股东的权利和义务分为普通股和优先股。 8 说明 股票发行 的 程序 设立发行股票的基本程序。依次为发起人认足股份，交付股资；提出募集股份申请；公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理公司设立登记，交割股票。 增资发行股票的基本程序。依次为做出发行新股的决议；提出发行新股的申请；公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议；招认股份，缴纳股款，交割股票；召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告。 9股票上市 有何 意 义 ？ 股票上市可以提高股票的流动性和变现能力；促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；提高公司的知名度；便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标；有助于确定公司增发新股的发行价格。股票上市对公司也有不利的一面。表现在：公司将负担较高的信息报导费用；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。 10 说明 股票上市程序 股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证券管理监督机构核准，并应当提交相关文件，包括：上 市报告书、申请上市的股东大会决议、公司章程和营业执照、 经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告、法律意见书和证券公司的推销书、最近一次的招股说明书等。 10 获得国务院证券管理监督机构核准后，证券交易所应当自接到该股票发行人提交的规定文件之日起六个月内，安排该股票上市交易。上市公司应当在上市交易的五日前公告经核准的股票上市有关文件，并将该文件置备于指定场所供公众查阅。还应当公告股票获准在证券交易所交易的日期、持有公司股份最多的前十名股东的名单和持股份额、董事监事经理及有关高级管理人员的姓 名以及持有本公司股票和债券的情况。 11 说明 股票上市的暂停与终止 的条件 上市公司有以下情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其股票上市资格，包括：公司股本总额、 股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）；公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）；公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；公司连续三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。 另外，公司决定解散、被依法破产时，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。 12优先股 有哪些 特征 ？ 优先股是由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。其与普通股相比的主要特征是：优先分配固定的股利，因此其风险较小，收益较稳定；公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权；优先股股东一般没有表决权，发行优先股不会稀释普通股股东的控制权；公司有权收回优先股。 13优先股 股东具有哪些 权利 ？ 优先股主要包括：累积优先股和非累积优先股、可转换优先股和不可转换优先股、参加优先股和不参加优先股以及有表决权优先股和无表决权优先股。它的相应权利主要包括：优先分配股利权 ；优先分配剩余资产权；部分管理权等。 14优先股筹资 有何特点？ 优先股筹资的优点是：防止分散公司的控制权；有利于吸引投资者；具有财务杠杆作用；增强公司的信誉，提高公司的举债能力。缺点是：资本成本较高；财务风险加大；对公司限制较多。 通股 ？有何特征？ 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。通常情况下，股份有限公司只发行普通股。 普通股的特征主要指：非返还性、可转让性、收益性、风险性和决策参与权利。 16普通股 股东有哪些 权利 ？ 普通股的权利主要包括：参与 公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权。 17 说明 普通股筹资的 特点 普通股筹资的优点是：没有固定的股利负担；没有固定的到期日，所筹资本为公司的永久性资本；风险小；能增强公司的信誉，提高公司的举债能力等。缺点是：资本成本高；分散公司的控制权；可能会导致股票价格下跌。 11 存收益筹资的 特点 留存收益筹资的优点包括：不发生取得成本；可以使所有者获得税收上的利益；增强企业的举债能力。缺点包括：会受到某些股东的限制；不利于以后的外部资本（包括债务资本和主权资本）筹集；不利于股票价 格上涨，影响企业在证券市场上的形象。 期借款的种类与程序 长期借款按照提供贷款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。按照有无抵押品作担保分为抵押贷款和信用贷款。按照贷款的用途分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。 长期借款的程序 是： 首先要签定长期借款合同。合同上有一般性条款和保护性条款两部分。一般性条款主要包括贷款种类、数额、利率、期限、用途、抵押条件、还款方式及违约责任等内容。保护性条款是对借款企业的经营活动、贷款的使用和偿还等方面做出的限制。包含：基 本条款、例行保护条款、特殊保护条款等三类。然后再依次是企业提出申请；银行进行审批；签订借款合同；企业取得借款；企业偿还借款。 何特点 ? 长期借款优点是：筹资迅速；成本低；借款弹性较大；有利于企业保守财务秘密；发挥财务杠杆作用。长期借款的缺点是：筹资风险较高；限制性条件较多；筹资数量受限。 何 种类 ? 长期债券按是否记名分为记名债券和无记名债券；按有无抵押品担保分为抵押债券和信用债券；按是否可以转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券；按持券人的收益不同分为固定利率债券和浮 动利率债券；此外，还有诸如附认股权债券、零息票债券和收益债券等其他债券。 哪些 ? 债券发行价格是债券发行公司或承销代理机构发行债券时所使用的价格，也是投资者认购债券时实际支付的款项。债券的发行价格是按照债券不同的付息方法确定，如分期付息、到期还本债券价格的确定和一次还本付息债券价格的确定。影响债券发行价格的因素主要包括：债券面额；债券票面利率；市场利率和债券期限。 赁 ？有何 种类 ？ 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将资产出让给承租人使用的一种信用行 为。 租赁按其性质分为经营租赁和融资租赁两大类。经营租赁又称营运租赁或服务租赁，是由出租人向承租人提供设备以及其他固定资产、负责提供相关的维修保养服务并收取租金的业务。融资租赁又称为财务租赁或资本租赁，是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用，并以分期收取租金的形式收回资产价值的一种信用行为。融资租赁主要形式有：直接租赁、售后租回、杠杆租赁。 资租赁的 特点 融资租赁的优点是：能迅速获得所需资产；租赁筹资限制较少；免遭设备陈旧过 12 时的风险；全部租金通常在 整个租期内分期支付，可适当降低不能偿付的危险；租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税上的利益。融资租赁的缺点是：资金成本较高；在财务困难时期，支付固定租金也将构成一项沉重的财务负担。 二、练习题 练习一： 1上年销售额设为 40=2/360，经计算 00（万元） 预计流动资金周转期设为 40(1= 00(1+15%)/360，经计算 ） 2设 y 为预计节约的流动资金，则 y=200*(1+15%)*(360=8（万元） 3 需要占用的流动资金额 200(1+15%)*60/360=元） 练习二： 1 司的资产负债表 单位：万元 资产 占销售百分比 基年数据 预计数据 负债及所有者权益 占销售百分比 基年数据 预计数据 现金 应收账款 存货 固定资产 4 10 20 48 120 240 420 44 288 420 负债 短期借款 应付票据 应付账款 其他应付款 长期债券 所有者权益 股本 留存收益 12 6 63 144 72 18 525 6 3 25 计 34 828 计 18 828 1200*20%*(34% 元） 增加的留存收益 1200*(1+20%)*3%*(1=元） 外部筹资额 元） 3见上表 。 练习三： 设销售额为 x，短期资金为 y，则 x 1900， y 842， 320,660， 2x 724,000 b=2)(2 a 以， y=13 当 x=460 时， y=60=元） 。 练习四： 2000*%,5)+2000*10%*%,5)=2000*00*元） 2. 发行价格 2000*0%,5)+2%,5)=2000*元） 。 练习五： 5%,12(500 . 应付租金1)4%,12( 50 0 四 章 资本结构 一、 复习思考题 金成本 包括哪些内容？ 资本成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用两部分。资本成本通常用资本成本率表示。资本成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。 资本成本对企业融资和投资决策都具有重要的意义。资本成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据；资本成本是评价投资项目的可行性，选择方案时的主要经济标准；资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准。 各种负债筹资方式的资金成本构成如何 ? 负债筹资方式包括 银行借款、债券、融资 租赁、商业信用。银行借款成本 由借款税后利息和借款的手续费构成；债券成本由税后利息和筹资费用构成；融资租赁的成本是融资租赁的租金；商业信用的成本是放弃折扣的机会成本。 资方式有哪些？主权筹资方式的资金成本构成如何 ? 权益资金是指所有者投入和企业经营积累形成的资金，包括优先股 、 普通股 、 留存收益 。 权益资金成本具有较大的不确定性 ， 权益资金的报酬用税后利润支付，企业不可能得到抵税好处。 权益资金的报酬由税后利润和筹资费用构成。 何 计算 ？ 14 加权平均资本成本在企业决策中得到了广泛应用，平均资 本成本的权重选择主要有账面价值权重、市场价值权重和目标价值权重三种形式；不同权重形式的选择对成本计算有不同的影响，企业在实际过程中往往倾向于使用账面价值权重形式。加权平均资本成本是个别资本成本按照个别筹资方式的筹资额占筹资总额的比重（权数）计算的平均资本成本。通常企业重大投资项目往往会选择几种融资方式的组合，计算加权资本成本是项目投资决策的需要。 际资本成本的计算 步骤 边际资本成本是指企业每新增加一个单位的资金而增加的成本。企业融资成本并不是固定不变的，当筹资总额和融资结构发生变化时，由于融资风 险的变化，资本成本也处于不断变化之中。 边际资本成本确定的基本过程是：第一，确定企业的最佳资本结构作为未来融资所应维持的标准；第二，确定各种筹资方式的资本成本；第三，计算筹资总额分界点，即某一特定的资本成本条件下可以筹集到的资金数额；第四，计算边际资本成本，即按照不同融资区间的资本成本计算加权资本成本。 营杠杆 ？说明 经营杠杆系数 的含义与作用 经营杠杆是企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于营业额（产销量）变动率的现象，又称营业杠杆。在不考虑其他因素前提下，企业固定成本越大，则 经营杠杆的作用就越大，因此，不同企业和行业的经营杠杆是不同的。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于营业额（销售额）变动率的倍数，即息税前利润与固定成本之和除以息税前利润。经营杠杆系数 反映企业的经营风险。 经营杠杆系数 越大，企业的经营风险越大。 是如何引起的？ 经营风险是指与企业经营相关的风险，由于经营杠杆而导致的息税前利润变动的风险是经营风险的重要原因。通常影响经营风险的因素较多，有原材料和产品供求变化、产品成本变动以及固定成本所占比重等因素。 务杠杆 ？什么是财务杠杆 系数？财务杠杆系数有何作用？ 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股盈余）的变动率大于息税前利润（ 动率的现象。在负债比率一定的条件下，由于利息是固定的，企业提高息税前利润，就可以利用财务杠杆提高权益资本净利率。 财务杠杆系数，亦称财务杠杆程度，它是指普通股每股盈余的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小；当企业无债务负担时，财务杠杆系数为 1。 险？财务风险产生的原因是什么？ 财务风险也称筹资风险，指与债务筹资相关的风险，主要涉及企业利用债务引发的无力偿还到期债务本息的风险，以及利用财务杠杆所导致的企业所有者收益波动风险两个方面。影响财务分析因素较多，主要包括资本结构、利率变动、获利能力等。 15 经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过提高息税前利润影响资本收益率。而复合杠杆是对经营杠杆和财务杠杆的联合，表现为每股收益变动率相当于销售变动率的现象。从形式上看，复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，它又称 作企业的总杠杆系数，是对企业总风险的一种衡量。 较 资本成本 法 ？ 比较成本法是以资本成本最低为决策标准的方法，在对可选择融资方案计算加权资本成本基础上，接受资本成本最低的融资方案。在计算资本成本时，注意有两种方法可供选择：全部资本的加权平均资本成本和增量资本加权平均资本成本。 股盈余分析法 ？ 每股盈余分析法是以每股盈余最大为决策标准的方法。它通过计算各融资方案的每股盈余拟选取能使每股盈余达到最大的筹资方案。每股盈余分析法以每股盈余的大小为判断标准，但没有考虑融资风险。 （ 1）西方早期资本结构理论 早期资本结构理论主要体现为“净利说”、“营业净利说”和“传统理论”，不同学说流派对资本成本、资本结构与企业价值的解释也不相同。净利说理论认为负债能降低企业的加权平均资本成本，从而提高企业价值；营业净利说理论认为无论企业负债资金多少加权平均资本成本都不会因负债而发生变化，故对企业的价值没有影响；传统理论是介于净利说和营业净利说之间的一种折衷理论。 （ 2）现代资本结构理论 “ 论”作为现代资本结构理论的标志，是由美国学者米勒（ 莫迪格莱迪（ 同创造的。在一系列严格假设基础上，两位学者提出著名的“ 认为企业资本成本是不变的，企业价值与其资本成本和资本结构无关。后来在放松所得税假设基础上，又得出负债越大企业价值越大， 100%负债率为企业最佳资本结构的结论。后来西方学者在对“ 设”不断放松的基础上，相继提出了不同的学术理论，成为现代财务领域一道亮丽的风景线。 二、练习题 练习一： 银行借款成本 10（ 1 40） /（ 1 债券成本 优先股成本 13 /（ 1 5） 普通股成本 0（ 1 6） 5 留存收益成本 0 5 30。 200/1200*300/1200*200/1200*400/1200*100/1200*30% = 16 练习二： 1. 银行借款比重： 30（ =180/600）；普通股比重： 70 (=420/600)； 所以，筹资总额的分界点 银行借款： 50 万元 (=150,000/30%)、 150 万元 (=450,000/30%)； 普通股： 60 万元 (=420,000/70%)； 所以，各筹资总额范围资金的边际资金成本如下表计算： 筹资总额的范围（万元） 边际资金成本 0 50 (=7%*30%+13%*70%) 50 60 (=8%*30%+13%*70%) 60 150 (=8%*30%+15%*70%) 150 以上 (=9%*30%+15%*70%) 练习三： 1500（ 1 60） 350 250 万元； 总资产报酬率 250/1000=25%； 资本净利率 25%（ 25 8） 500/500 （ 1 40） 或资本净利率 (1*100% (1*100% =(15000%)(1*100% =(250(1*100%=计划年度： 1500（ 1 25）（ 1 60） 350 400 万元； 总资产报酬率 400/1000=40%； 资本净利率 40%（ 40 8） 600/400 （ 1 40） 1500（ 1 60） 350 250 万元； 250 350） /250 250/（ 250 500 8） 划年度： 1500（ 1 25）（ 1 60） 350 400 万元； 400 350） /400 400/（ 400 600 8） x， 40%（ 40 8） x/(1 x) （ 1 40） 60， x= 1 x=所以，负债 :权益 15:8 练习四： 17 借款成本 10（ 1 40） 6； 普通股成本 2（ 1 5） /20 5 加权平均成本 6 800/2000 15 1200/2000 借款成本 12（ 1 40） 普通股成本 2（ 1 5） /25 5 方案 1： 加权平均成本 6 800 100/2100 1200/2100 方案 2： 加权平均成本 6 800/2100 (1200*+100)/2100 所以，选择方案 1。此时，资本结构为负债 :权益 3:4 练习五 x（ 600 10 400 12） （ 1 40） /100=x 600 10 （ 1 40） /(100+40) x 228 万元 预计的 20%*(1600+400)=400（万元） 因预计的 400 万元 228 万元，所以应选择方案 1。 第五章 长期投资管理 一、 复习思考题 点与程序 项目投资是指以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。包括固定资产的改建、扩建和更新、资源的开发和利用、新产品的研制开发等。其特点是：投 资数额大、投资时间长、变现能力差、投资风险大。 项目投资的程序包括以下环节：明确投资目标、提出投资项目、投资项目的可行性研究、投资项目的决策、投资项目的执行。 2什么是现金流量？计算现金流量有何意义？ 现金流量是指由于长期投资项目所引起的现金流入与现金流出增加的数量。这里的现金指的是广义的现金，它不仅包括货币资金，还包括企业拥有的非货币资源的变现价值。 计算现金流量的意义表现在：应用现金流量有利于考虑货币的时间价值；应用现金流量能客观评价长期投资项目的效益；在投资有效期内，现金净流量总额与利润总额相等。 金流量的 基本 内容 现金流量 包括现金流出量和现金流入量。 现金流出量是指由于投资项目所引起的现金流出量的增加额。通常包括：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资等建设投资；流动资金投资；经营成本；各项税款；其他现金流出量等。 现金流入量是指由投资项目所引起的现金流入量的增加额。通常包括：营业收入； 18 固定资产净残值收入或中途变价收入；回收流动资金；其他现金流入量。 金流量 ？ 估算现金流量应注意以下问题：必须考虑增量的现金流量、充分考虑机会成本、不能考虑沉落成本以及 需要考虑项目对其他部门的影响 为了便于将现金流量与货币的时间价值结合起来，还可将现金流量的内容进一步按其在投资全过程的发生阶段进行归类。投资项目全过程可分为建设期、经营期两个阶段，经营期的最后一年也称为终结点。与此相应，整个投资过程的现金流量也可分为建设期现金流量、营业现金流量和终结点现金流量三个部分。 （ 1） 建设期现金流量 建设期现金流量是指在建设期内发生的现金流量，主要表现为现金流出量，包括固定资产投资、流动资金投资、无形资产投资和开办费投资等。 （ 2） 营业现金流量 营业现金流量是指项目投产后，在经营期 内进行正常经营活动所发生的现金流入和现金流出的数量。年税后现金净流量等于年税后利润加年折旧额和年摊