对近期股市“走牛”背景下股指期货的空头持仓大增有感

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 对近期股市“走牛” 背景下股指期货的 空头持仓大增有感 【摘 要】股指期货的持仓情况 无疑会发出对股市走势的强烈信号，继 而会对股票市场产生巨大的影响。我国 长期以来空头相对活跃，看空氛围浓烈， 对股市的良性发展造成一定的不利影响。 本文先来介绍近期的机构会员多空头持 仓情况以及盈亏情况，再分析在空头活 跃情况下“杀空 ”的可能性。 中国论文网 /5/view-5481773.htm 【关键词】股指期货；风险规避； 空头持仓 一、股指期货的产生、在我国的 发展现状以及股指期货的功能 （一）股指期货的产生及在我国 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 的发展现状 股票指数期货（Stock Index Futures，简称股指期货） 是为了满足 管理股票现货市场风险、尤其是系统性 风险的需要而产生的一种金融期货，是 一种衍生金融工具。1970 年以来，西 方受石油危机影响，经济极不稳定，利 率波动剧烈，导致股价大幅波动，股票 现货市场风险加剧，从而萌生了股指期 货。美国堪萨斯期货交易所于 1982 年 推出了世界上第一种股指期货合 约价值线综合平均指数（Value Line Index）合约。股指期货虽然产生 较晚，但其发展迅速，尤其是 20 世纪 90 年代以后，无论是市场经济发达国家 （地区） ，还是新兴市场经济国家，股 指期货交易都出现了较快增长。股指期 货在国际衍生品市场中占据着重要地位。 据美国期货业协会（FIA）对全球 70 家衍生品交易所的最新统计，2009 年 全球期货与期权成交量共 177 亿张， 其中，股票指数期货与期权成交量共 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 63.82 亿张，占期货与期权市场成交总 量的 36%。目前，全球有上百种股指 期货合约在各个交易所交易，已成为国 际金融市场最主要的期货交易种类。 （二）股指期货的功能 1、价格发现功能。价格发现是 指在市场条件下，买卖双方通过交易活 动，使某一时间和地点上某一特定数量 和质量的产品的交易价格接近均衡价格 的过程。股指期货交易是在一个公开、 公平、高效、竞争的期货市场中，通过 集中竞价形成期货价格的。所以期货价 格具有预期性、连续性和权威性的特点， 能比较准确地反映未来股票市场的价格 走势，对宏观经济和上市公司的经营状 况做出预期。因此，股指期货对股票现 货市场价格有指导作用，对经济资源的 配置和流向发挥着信号灯的作用，可以 提高资源配置的效率。 2、风险规避功能。股票市场运 行中客观存在各种风险，单边操作存在 风险敞口，股市波动也是常态化的，非 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 常需要风险管理工具进行避险。根据现 代投资理论，股票市场的风险分为两大 类：非系统性风险和系统性风险。通常 情况下，非系统性风险可以通过投资者 在现货市场直接以不同的投资组合策略 来规避。但系统性风险无法在现货市场 通过合理的投资组合来规避。股指期货 规避风险的功能是指借助套期保值交易 方式，通过在期货和现货两个市场进行 方向相反的交易，从而在期货市场和现 货市场之间建立一个盈亏冲抵机制，以 一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损， 实现锁定成本、稳定收益的目的。 3、投机功能。由于股指期货所 拥有的杠杆效应和交易成本低的特性， 从而使得市场中的一部分风险爱好者利 用股指期货进行投机，以博取高利润。 通过股指期货，可以用少量的资金控制 较大的头寸；同时，由于股指期货的高 流动性，市场存在足够多的投机者，因 此使其成为金融市场投机者的偏爱工具 之一。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 二、近期会员多空头持仓以及盈 亏分析 以沪市为例，历经半年的跌势之 后，在 2012 年 12 月 14 日大涨 4.32% 收于 2150.63 点，此后沪市开始“走牛” ， 并于 2012 年 12 月 31 日收于 2269.13 点， 12 月份沪市指数大涨 15.79%；全年增 长 3.17%。在如此涨势之下，在 12 月 份入市，无论购买股票还是股票基金都 应该获得不错的收益。 下面来看股指期货 IF1301 合约 会员的空头持仓情况： 2012 年 12 月 14 日期指多空头持 仓前 6 名情况（来源：东方财富网） 2012 年 12 月 31 日期指空头持仓 前 5 名情况（来源：东方财富网） 从图中可以看到，12 月 31 日相 比 12 月 14 日各家会员的空头持仓都大 幅增加，其中海通证券增加 2.75 倍之多。 海通期货、中证期货、国泰君安三家机 构则成为空头的大本营，尤其是它们空 头与多头的轧差数量太大了，易受到做 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 多资金的打杀，遭受巨额亏损。 在下图可以看到，中证期货持有 多单量为 3053，空单量 11584，空单浮 亏达 9.8 亿，综合浮亏约 7.68 亿。如此 巨大的亏损要么平仓出局，要么继续加 仓赌大盘在高位下跌以弥补之前的损失， 无疑前者会遭遇巨大的亏损，后者则面 临未知风险，并且会遇到多头的阻击， 若阻击强烈，则可能会在来不及补足保 证金的情况下爆仓。 中证期货的空单和综合盈亏（来 源：东方财富网） 三、在我国股市股指期货“逼空” 的可能性分析 权重股板块的拉涨可能性以 银行板块为例：在我国 16 家上市银行 的总市值占到两市总市值的 1/3，如此 庞大的市值看似是无法在短期内拉动上 涨，特别是板块的整体上涨。但 12 月 中旬以来，银行股整体涨幅居前，起到 了领涨护盘的作用，股份制银行普遍涨 幅在 20%以上，超过了沪指的涨幅。事 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 实证明，可以通过拉动银行股来推动大 盘的整体上涨。 四、总结 经过以上 3 点的分析， “逼空” 的 可能性是较大的，也具有一定的可行性。 若我国股市在 2013 年能“走牛” ，则能 成功上演“逼空 ”