钢铁行业跟踪报告：节前钢市“量跌价稳”_节后预期偏乐观-2013-01-29.ppt

行业研究报告 钢铁行业2013 年 1 月 27 日 节前钢市“量跌价稳”，节后预期偏乐观 核心观点： 钢铁行业跟踪报告 谨慎推荐维持评级 关键指标变化一览 分析师 指标 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 线材:6.5 高线:上海 热轧:3.0 热轧板卷:上海 冷轧:1.0mm:上海 中板:20mm:上海 铁精粉:迁安 (元/吨) 印度矿(63.5%)(元/吨) 二级冶金焦:唐山 (元/吨) 废钢:张家港 (元/吨) 社会库存(万吨) 粗钢日均产量(万吨，旬报) 热卷开平量(万吨) 建筑钢材走货量(吨） 最新 3680 3590 4250 4920 4020 1135 1045 1735 2800 1479.6 191 1.25 14464 周涨幅 0.0% 0.3% -1.2% 0.4% 0.0% 0.4% 2.5% 2.1% 0.0% 3.1% -1.5% -10.7% -25.1% 月涨幅 3.1% 1.4% 0.0% 3.6% 4.1% 7.6% 7.2% 7.1% 5.7% 25.7% 0.2% -6% -48.6% 年涨幅 -10.0% -13.9% -1.6% -5.0% -7.2% -5.8% 7.6% -41.9% -11.1% 3.0% 14.7% 9% 58.6% 胡 皓 钢铁行业分析师 ：（8621）2025 2665 ：huhao_ 执业证书编号：s0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_） 曹 阳（8621）2025 7805 （caoyang_） 对本报告的编制提供信息 相关研究 并购重组预期升温，推动板块跑赢大盘 2012.12.02 “城镇化”刺激下钢铁板块反弹强于大盘 2012.12.09 板块继续跟随大盘，关注产业链补库存的进 行业观点 节前钢市“量跌价稳”。1）节日临近致下游工地陆续停工，以及贸 易商层面进入“半休市”状态。跟踪的走货量指标显示市场成交量下 滑明显且可能继续下滑，限制钢价波动空间；2）供给、成本、资 金等方面短期偏利好但力度不大，综合来看节前钢价以平稳为主。 市场预期偏乐观，节后利好增加。1）贸易商对节后看涨情绪增加， 钢厂方面产线投产计划增加也预示着其预期有所好转；2）板材类 企业反映 2、3 月份订单情况理想，板材需求增长将叠加长材需求 的季节性恢复。 重点关注公司 度2012.12.16 矿石股领涨钢铁板块，社会库存见底回升 2012.12.23 成本支撑及钢厂冬储均有所启动2012.12.30 港口矿库存见底回升，高成本继续推涨钢价 2013.1.6 成本支撑遭遇需求淡季，看好军工材料类个 股2012.1.13 名称股价评级 ttm eps 11a12e pe 11a12e pb 11a 一周涨 幅% 一月涨 幅% 3 个月涨 幅% 6 个月涨 幅% 八一钢铁 抚顺特钢 南钢股份 5.69 6.10 2.30 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 0.43 0.05 0.04 0.63 0.05 0.084 0.74 0.09 0.21 9.0 122.0 27.4 7.7 67.8 11.0 1.19 1.88 0.92 -3.40 -5.72 -1.29 -1.90 26.29 0.88 -4.69 17.76 -0.86 -5.79 34.96 -1.29 资料来源：wind，中国银河证券研究部 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告/钢铁行业 目 录 行业投资逻辑 1 1、驱动因素、关键假设及主要预测 1 2、我们有别于市场的判断 1 3、估值与投资建议 1 4、股价表现的催化剂 1 5、主要风险因素 1 行业观点更新 2 1、短期钢市“量跌价稳” 2 2、节后钢市积极因素在增加 2 行业动态跟踪 2 1、宝钢钢材出厂价“四连涨”. 2 2、1 月中旬会员企业粗钢日均产量 191.44 万吨 3 市场走势跟踪 6 1、热轧价格下跌，螺纹钢不变，线材、冷轧上涨 6 2、所有品种毛利下跌，热轧跌幅最大 6 3、热轧、中板相对于螺纹钢溢价下跌，冷轧溢价上涨 7 4、螺纹钢、热轧、中板国际价差上涨，其它品种下跌 8 5、螺纹钢期现价差上涨、线材期现价差下跌 9 6、冷轧库存下跌，其它品种上涨 10 7、国内钢材总库存上涨 12 8、铁矿石港口库存下跌 13 9、12 月份国内粗钢、钢材产量环比、同比均上涨 . 13 10、12 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速下降 14 11、12 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增长 14 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览. 16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 行业投资逻辑 1、驱动因素、关键假设及主要预测 我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 222 万吨、产能利用率连 续两个月维持在 91%以上。 关键假设目前粗钢产能约为 8.9 亿吨左右。 预测 2013 年 1 月份粗钢日均产量为 194 万吨，因此从基本面上尚不构成推荐条件， 投资主要考虑市场面。 2、我们有别于市场的判断 首先，在 8.9 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 222 万吨时，行业产能利用率提 升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利； 其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。 3、估值与投资建议 若日均粗钢产量仍在 222 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考 虑从估值方面推动，即从 pb 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推动的估 值上涨，以及具备安全边际的个股的选择。 若日均粗钢产量达到 222 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推 荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股，包括矿石类个股以及高弹性的建筑钢材类股票。 4、股价表现的催化剂 基本面：整体需求超预期。 市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带 来的相对估值提升动力。 5、主要风险因素 整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 行业观点更新 1、短期钢市“量跌价稳” 随着春节临近以及季节性降温延续，短期钢材需求将继续下滑，虽然从供给、成本 及资金方面整体偏利好，但我们判断节前钢市仍将呈现“量跌价稳”的局面。 供给：1 月中旬旬报以及最新的唐山高炉及轧机开工率数据均显示，短期内钢厂生产 积极性有所减弱，预计供给端压力将稳中趋降； 需求：春节逐渐临近，导致下游建筑工地陆续停工，以及贸易商层面逐渐进入“半休 市”状态。从跟踪的成交量指标沪市建筑钢材走货量来看，其已经进入季节性的连续 下滑趋势中从 1 月初的 3.3 万吨降至本周的 1.5 万吨左右，且根据往年规律，我们判 断节前该指标可能继续下滑至 1000 吨左右，及成交量进一步下滑，而这将较大程度的限 制钢价上下波动的空间。 成本：本周宝钢、武钢提前出台 3 月份价格，且涨幅超出市场预期，其对短期钢市 尤其是板材价格走势带来一定支撑。 资金：资金面在近期有所放松，贴现率近两周呈现小幅回落态势，目前以稳定在 5 以下，对应吨钢融资成本低于 40 元/吨。 2、节后钢市积极因素在增加 近期从微观了解的一系列情况来看，市场对年后钢价的预期有所好转。 1）贸易商看涨情绪增强：近期贸易商对节后市场看涨着有所增加，主要基于节后需 求复苏以及成本端继续上涨等。 2）钢厂投产计划增加：部分钢厂如承钢等调整产线投产计划，以及少数地区小钢厂 甚至有新建产线的冲动，预示着钢厂方面的预期也可能有所好转。 3）板材需求乐观：微观了解，不少板材类钢厂 2 月份订单情况理想，甚至预计 3 月 份情况可能会更好。故后期可能出现长材需求季节性回升，以及板材类需求“强者恒强” 的需求端双重利好。 行业动态跟踪 1、宝钢钢材出厂价“四连涨” 2013 年 1 月 22 日，宝钢股份提前出台了今年 3 月份钢材出厂价格，冷、热轧主流品 种涨幅在 150 至 260 元/吨之间。这已经是去年 12 月份开始宝钢连续第四次上调出厂价格， 且力度较之前进一步加大。 点评： 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 1）宝钢此次提前出台出厂价，且涨幅普遍接近 200 元/吨，无论时点还是涨幅均好于 市场预期。 2）涨价的原因，我们认为其同时来自成本和需求端：因生产周期原因，成本方面前 期矿价涨幅正在逐渐转化为成本；需求方面，则不少板材类企业 2、3 月份订单情况理想。 3）对于后期价格政策，考虑到以下两点，我们认为仍然存在向上调价的空间：一是 出场价上调幅度尚未完全覆盖成本涨幅，尽管宝钢已连续第四个月上调价格，但涨幅都 不大；二是宝钢目前主流品种如宽厚板、热轧等价格较市场价格仅高出 100 元/吨左右， 低于历史正常水平（300 元/吨左右）。 4）本次调价对市场为利好，对短期走势将带来一定支撑，对其他企业价格政策影响 也偏正面。 2、1 月中旬会员企业粗钢日均产量 191.44 万吨 据中钢协统计，1 月中旬会员企业粗钢日均产量 161.25 万吨，环比下降 3.7%；预估全国 日产量 191.44 万吨，环比下降 1.5%。1 月中旬末会员企业的钢材库存为 1072.15 万吨。 点评： 1）产量下降来自会员企业，其原因一是终端需求下滑导致库存明显上升，二是前期 高价矿投入生产导致毛利回落，需求及盈利下降均主要为建筑钢材，这与本旬产量下降 多数为建材类企业（沙钢、新武安、河北、津西等）是一致的。 2）非会员产量上升（增幅 12.1%）则主要是统计原因对前期（2012 年 12 月份） 其产量数据低估的修正，而非其生产积极性提升，相反从唐山高炉及轧机开工率来看， 钢厂生产节奏是稳中趋降的。 3）钢厂库存上升的原因即为终端需求下滑，但目前时点上库存增加属正常的季节性 波动，且对后市影响偏短期。 4）产量下降对市场短期偏利好、中期无影响。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 核心关注指标变化一览 表 2 银河钢铁行业核心关注指标 银河重点关注核心指标一周变化一览 钢铁板块估值 银河钢铁行业 pe（ttm） 银河钢铁行业相对 pe 品种毛利（元/吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 钢材价格（元/吨） 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 线材:6.5 高线:上海 热轧:3.0 热轧板卷:上海 冷轧:1.0mm:上海 中板:20mm:上海 主要原料价格（元/吨） 铁精粉价格:迁安(66%干基含税) 日照港:印度:粉矿(63.5%) 二级冶金焦价格:唐山 废钢：张家港 库存产量比（日） 库存总计 库存产量比 库存数据（万吨） 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中板 特色数据 国内粗钢日均产量(万吨，旬报) 上海热卷开平量（周均，万吨） 走货量(吨） 信贷（短期贷款及票据融资） 粗钢产量（万吨） 表观消费量（万吨） 钢材出口量（万吨） 最新 15.2 1.42 58 -19 245 267 48 3680 3590 4250 4920 4020 1135 1045 1735 2800 1479.6 8.0 662 161 359 153 145 191 1.25 14464 -1911 5766 5359 484 周变化 涨幅 -1.8% -1.3% 涨幅 -111 -102 -154 -94 -111 涨幅 0.0% 0.3% -1.2% 0.4% 0.0% 涨幅 0.4% 2.5% 2.1% 0.0% 涨幅 3.1% 3.1% 涨幅 4.8% 4.7% 1.3% -0.7% 3.1% 涨幅 -1.5% -10.7% -25.1% 月变化 涨幅 14.0% 6.6% 涨幅 33 -18 -61 84 76 涨幅 3.1% 1.4% 0.0% 3.6% 4.1% 涨幅 7.6% 7.2% 7.1% 5.7% 涨幅 25.7% 25.3% 涨幅 29.8% 31.2% 30.3% -0.6% 25.5% 涨幅 0.2% -6% -48.6% -417.9% 0.3% 0.9% -5.3% 年变化 涨幅 -9.3% -6.2% 涨幅 240 95 530 368 325 涨幅 -10.0% -13.9% -1.6% -5.0% -7.2% 涨幅 -5.8% 7.6% -41.9% -11.1% 涨幅 3.0% -6.8% 涨幅 13.7% 9.4% -12.4% 0.1% -0.2% 涨幅 14.7% 9% 58.6% -630.8% 10.5% 8.4% 29.9% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 - - - - 行业研究报告/钢铁行业 新开工面积累计（万平方米） 汽车产量（万辆） 铁矿石供需（万吨） 国内原矿产量（月度） 矿石进口量（月度） 177333 191 11948 7094 涨幅 9.2% 5.7% 涨幅 -4.1% 7.8% -7.3% 82.7% 涨幅 0.2% 10.6% 矿石港口库存 国际价差（元/吨） 螺纹钢 热轧 期现价差（元/吨） 螺纹钢 线材 品种溢价率 热轧/螺纹钢 冷轧/螺纹钢 7010 -69 -482 63 320 115% 134% -0.8% 涨幅 3 53 涨幅 10 -10 涨幅 -1.2% 0.4% -5.0% 涨幅 -118 -8 涨幅 -102 170 涨幅 -3.0% 0.5% -28.8% 涨幅 -430 -266 涨幅 63 320 涨幅 9.3% 5.6% 资料来源：wind ，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-107-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 行业研究报告/钢铁行业 市场走势跟踪 1、热轧价格下跌，螺纹钢不变，线材、冷轧上涨 螺纹钢价格 3680 元/吨，上周 3680 元/吨，本周增幅 0.0%； 线材价格 3590 元/吨，上周 3580 元/吨，本周增幅 0.3%； 热轧价格 4250 元/吨，上周 4300 元/吨，本周增幅-1.2%； 冷轧价格 4920 元/吨，上周 4900 元/吨，本周增幅 0.4%。 图 1 螺纹钢价格变化 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 螺纹钢:hrb335 20mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 3 热轧价格变化 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 2 高线价格变化 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 线材:6.5高线:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 4 冷轧价格变化 7,800 6,800 5,800 4,800 3,800 2,800 冷轧:1.0mm:上海 元/吨 资料来源：中国银河证券研究部 2、所有品种毛利下跌，热轧跌幅最大 螺纹钢毛利 58 元/吨，上周 168 元吨，本周涨幅为-110 元/吨； 高线毛利-19 元/吨，上周 83 元吨，本周涨幅为-102 元/吨； 热轧毛利 245 元/吨，上周 398 元吨，本周涨幅为-153 元/吨； 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-307-907-308-307-908-908-309-308-909-909-310-309-910-910-311-310-911-911-312-311-912-912-3 07-307-907-308-307-908-908-309-308-909-909-310-309-910-910-311-310-911-911-312-311-912-912-3 12-9 12-9 行业研究报告/钢铁行业 冷轧毛利 267 元/吨，上周 361 元吨，本周涨幅为-94 元/吨。 图 5 螺纹钢毛利变化图 6 高线毛利变化 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 螺纹钢价格(元/吨) 螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨) 螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 7 热轧毛利变化 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 热轧价格(元/吨) 热轧毛利(滞后一月，元/吨) 热轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 高线价格(元/吨) 高线毛利(滞后一月，元/吨) 高线毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 图 8 冷轧毛利变化 8000 6000 4000 2000 0 冷轧价格(元/吨) 冷轧毛利(滞后一月，元/吨) 冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨) 资料来源：中国银河证券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 3、热轧、中板相对于螺纹钢溢价下跌，冷轧溢价上涨 热轧溢价 115%，上周 117%，本周涨幅-1.6%； 冷轧溢价 134%，上周 133%，本周涨幅 0.6%； 中板溢价 109%，上周 109%，本周涨幅-0.2%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-107-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 行业研究报告/钢铁行业 图 9 热轧/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 热轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 11 中板/螺纹钢溢价走势 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 中板/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 10 冷轧/螺纹钢溢价走势 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 冷轧/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 图 12 铁精粉/螺纹钢溢价走势 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 铁精粉/螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 4、螺纹钢、热轧、中板国际价差上涨，其它品种下跌 螺纹钢国际价差-69 元/吨，上周-72 元/吨，本周涨幅 3 元/吨； 高线国际价差 210 元/吨，上周 216 元/吨，本周涨幅-6 元/吨； 热轧国际价差-482 元/吨，上周-535 元/吨，本周涨幅 53 元/吨； 冷轧国际价差-335 元/吨，上周-319 元/吨，本周涨幅-16 元/吨； 中板国际价差 502 元/吨，上周 498 元/吨，本周涨幅 4 元/吨； 型材国际价差 152 元/吨，上周 199 元/吨，本周涨幅-47 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 06-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-12 06-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-12 06-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-1206-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-12 06-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-12 06-12 07-407-8 07-12 08-408-8 08-12 09-409-8 09-12 10-410-8 10-12 11-411-8 11-12 12-412-8 12-12 行业研究报告/钢铁行业 图 13 螺纹钢国内外价差（元/吨）图 14 高线国内外价差（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 螺纹钢国际螺纹钢国内螺纹钢价差高线国际高线国内高线价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 15 热轧国内外价差（元/吨） 资料来源：中国银河证券研究部 图 16 冷轧国内外价差（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 10000 8000 6000 4000 2000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 热轧国际热轧国内热轧价差冷轧国际冷轧国内冷轧价差 资料来源：中国银河证券研究部 图 17 中板国内外价差（元/吨） 资料来源：中国银河证券研究部 图 18 型材国内外价差（元/吨） 10000 8000 6000 4000 2000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 中板国际中板国内中板价差型材国际型材国内型材价差 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究部 5、螺纹钢期现价差上涨、线材期现价差下跌 螺纹钢期现价差 63 元/吨，上周 53 元/吨，本周涨幅 10 元/吨； 线材期现价差 320 元/吨，上周 330 元/吨，本周涨幅-10 元/吨。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 06-306-306-906-907-307-307-907-908-308-308-908-909-309-309-909-910-310-310-910-911-311-311-911-912-3 12-912-3 09-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 12-9 行业研究报告/钢铁行业 图 19 螺纹钢期现价差（元/吨）图 20 线材期现价差（元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 螺纹钢现货 螺纹钢期现差价(右轴) 螺纹钢期货 线材现货线材期货线材期现差价(右轴) 资料来源：中国银河证券研究部 6、冷轧库存下跌，其它品种上涨 螺纹钢库存 662 万吨，上周 632 万吨，本周涨幅 4.8%； 线材库存 161 万吨，上周 154 万吨，本周涨幅 4.7%； 热轧库存 359 万吨，上周 354 万吨，本周涨幅 1.3%； 冷轧库存 153 万吨，上周 154 万吨，本周涨幅-0.7%； 中板库存 145 万吨，上周 141 万吨，本周涨幅 3.1%。 图 21 螺纹钢库存（万吨） 1,000 800 600 400 200 0 螺纹钢 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：中国银河证券研究部 图 22 线材库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 线材 06-306-907-307-908-308-909-3 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-9 09-910-310-911-311-912-312-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 06-306-907-307-908-308-909-309-910-310-911-311-912-312-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 行业研究报告/钢铁行业 图 23 热轧库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 热轧 资料来源：中国银河证券研究部 图 25 中板库存（万吨） 200 150 100 50 0 中板 资料来源：中国银河证券研究部 图 27 华中地区库存 200 150 100 50 0 华中 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 24 冷轧库存（万吨） 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 26 华东地区库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 28 华南地区库存 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 冷轧 华东 华南 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 06-3 06-9 07-3 07-9 08-3 08-9 09-3 09-9 10-3 10-9 11-3 11-9 12-3 12-9 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 09-109-309-509-709-9 09-11 10-110-310-510-710-9 10-11 11-111-311-511-711-9 11-11 12-112-312-512-712-9 12-11 13-1 行业研究报告/钢铁行业 图 29 西南地区库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 31 西北地区库存（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：中国银河证券研究部 西南 西北 图 30 华北地区库存（万吨） 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 图 32 东北地区库存（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：中国银河证券研究部 华北 东北 7、国内钢材总库存上涨 国内钢材总库存 1479.6 万吨，上周 1434.6 万吨，本周涨幅 3.1%。 国内钢材库存产量比 8.0 天，上周 7.7 天，本周涨幅 3.1%。 图 33 钢材总社会库存与库存产量比 8000 6000 4000 2000 0 库存:钢材总量 万吨 产量:粗钢:当月值 万吨 库存产量比 (天，右轴) 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 15 10 5 0 09-709-7 09-10 10-1 09-10 10-110-4 10-710-4 10-7 10-1010-10 11-1 11-4 11-711-1 11-4 11-7 11-1011-10 12-1 12-412-1 12-412-7 12-10 12-7 12-7 12-10 12-10 13-1 09-709-1009-709-1010-1 10-410-110-710-4 10-10 10-710-1011-1 11-411-111-711-4 11-10 11-711-1012-1 12-412-112-712-1013-112-4 07-107-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-109-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-111-5 11-9 12-1 12-5 12-907-107-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-109-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-111-5 11-9 12-1 12-5 12-9 13-1 13-1 行业研究报告/钢铁行业 8、铁矿石港口库存下跌 铁矿石港口库存 7010 万吨，上周 7065 万吨，本周涨幅-0.8%。 图 34 铁矿石港口库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 铁矿石:库存量:港口合计 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 36 巴西铁矿石港口库存 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:巴西 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 35 澳洲铁矿石港口库存 5000 4000 3000 2000 1000 0 铁矿石:库存量:澳洲 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 图 37 印度铁矿石港口库存 2000 1500 1000 500 0 铁矿石:库存量:印度 万吨 资料来源：中国银河证券研究部 9、12 月份国内粗钢、钢材产量环比、同比均上涨 图 38 粗钢产量及增速图 39 钢筋产量及增速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 产量:粗钢:当月值 万吨 产量:粗钢:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2,000 1,500 1,000 500 0 钢筋:产量:当月值 万吨 钢筋:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 07-107-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-109-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-111-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-107-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-109-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-111-5 11-9 12-1 12-5 12-9 99/2 00/2 01/2 02/2 03/2 04/2 05/2 06/2 07/2 08/2 09/2 10/2 11/2 12/299/2 00/2 01/2 02/2 03/2 04/2 05/2 06/2 07/2 08/2 09/2 10/2 11/2 12/2 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-107-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-109-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-111-5 11-9 12-1 12-5 12-9 行业研究报告/钢铁行业 图 40 线材产量及增速图 41 中厚板产量及增速 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 盘条(线材):产量:当月值 万吨 盘条(线材):产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 42 热轧钢板产量及增速 1,200 1,000 800 600 400 200 0 热轧钢板:产量:当月值 万吨 热轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 0 -20 -40 2,000 1,500 1,000 500 0 中厚板:产量:当月值 万吨 中厚板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 图 43 冷轧钢板产量及增速 700 600 500 400 300 200 100 0 冷轧钢板:产量:当月值 万吨 冷轧钢板:产量:当月同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 10、12 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年 减少，施工面积累计增速下降 图 44 房屋新开工面积及累计增速图 45 房屋施工面积及累计增速 250000 200000 150000 100000 50000 0 房屋新开工面积:累计值 万平方米 房屋新开工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 80 60 40 20 0 -20 -40 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 房屋施工面积:累计值 万平方米 房屋施工面积:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 50 40 30 20 10 0 11、12 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比、环比均有所增 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 00/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12 12/1200/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12 行业研究报告/钢铁行业 长 图 46 汽车产量及增速图 47 民用钢制船舶产量及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 产量:汽车:累计值 万辆 产量:汽车:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 200 150 100 50 0 -50 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量:民用钢质船舶:累计值 万总吨 产量:民用钢质船舶:累计同比 % 资料来源：中国银河证券研究部 400 300 200 100 0 -100 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 银河钢铁行业重点推荐公司估值一览 表 3 银河钢铁行业重点推荐公司估值表 证券代码名称股价评级 epspe涨跌幅 11a12e11a12e5 天20 天60 天120 天 000629.sz 000717.sz 000825.sz 000898.sz 000932.sz 002110.sz 600005.sh 600019.sh 000778.sz 600126.sh 600231.sh 600307.sh 600581.sh 600808.sh 601003.sh 600282.sh 600399.sh 601028.sh 攀钢钒钛 韶钢松山 太钢不锈 鞍钢股份 华菱钢铁 三钢闽光 武钢股份 宝钢股份 新兴铸管 杭钢股份 凌钢股份 酒钢宏兴 八一钢铁 马钢股份 柳钢股份 南钢股份 抚顺特钢 玉龙股份 3.87 2.26 3.58 4.02 2.27 5.48 2.98 4.98 6.15 3.96 4.37 3.37 5.69 2.12 3.05 2.30 6.10 8.36 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 0.00 -0.68 0.32 -0.30 0.02 0.47 0.11 0.42 0.76 0.36 0.19 0.37 0.63 0.01 0.14 0.08 0.05 0.58 0.52 0.09 0.33 0.05 0.09 0.58 0.18 0.46 0.87 0.40 0.28 0.35 0.64 0.04 0.17 0.09 0.09 0.54 12900.00 -3.32 11.29 -13.54 95.78 11.56 27.34 11.86 8.05 11.00 23.00 9.08 9.03 235.56 21.57 27.38 122.00 14.41 7.48 25.48 10.85 80.40 25.22 9.45 16.56 10.83 7.07 9.90 15.52 9.65 8.89 53.40 18.35 25.56 67.78 15.48 -2.76 -2.16 -0.83 -0.74 -0.44 7.24 2.76 0.40 -2.07 12.18 -4.17 -1.75 -3.40 -1.40 0.33 -1.29 -5.72 -7.42 1.04 1.80 3.77 8.06 4.61 14.17 10.78 3.53 -1.13 34.69 -0.46 5.64 -1.90 6.00 4.45 0.88 26.29 0.72 4.31 2.73 9.15 16.86 2.25 10.48 22.63 8.73 5.31 30.26 12.92 9.77 4.21 8.72 3.04 0.44 23.98 -1.30 4.88 0.44 -1.92 9.24 -5.81 -2.49 14.18 18.01 -1.44 25.32 10.35 4.01 -4.05 6.00 7.02 0.88 37.08 4.89 资料来源：wind，彭博资讯，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业研究报告/钢铁行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均