电力设备新能源行业跟踪分析报告：国网系资产重组进程加快_充换电站和特高压积极推进-2012-09-24.ppt

table_header1 证券研究报告_xx 年 6 月 月 日 table_title table_grade 16327 table_chartgrowth -4% 2% table_author 主要观点 table_summary table_growthrate table_footercontact table_top table_authortemp 16041 证券研究报告_行业跟踪分析报告 2012 年 09 14 23 日 电力设备新能源行业跟踪分析报告 国网系资产重组进程加快，充换电站和特高压积极推进 行业评级 前次评级 行业走势 持有 韩玲 首席分析师 电话email： table_temp -9% 执业编号：s0260511030002 持有-15% investratingchange.same 6107010000 输变电：我们维持对于输变电和用电行业的持有评级。本周平高电气和国电南瑞 的相继停牌标志着国网系上市公司产业重组进程有所加快，后续业绩释放也值得 -21% -27% 2011/92011/12 机械设备 2012/3 沪深300 期待，建议积极关注相关上市公司的投资机会。国网拟大力推进 cdm 碳减排、 充换电站和特高压建设，未来五年国家电网公司将兴建电动汽车充换电站 2900 多座、充电桩 54 万个，此次国家电网充电站筹建方案的建设规模是之前国家 市场表现 行业指数 沪深 300 1 个月 -2.11 -2.13 3 个月 -9.89 -3.75 12 个月 -25.43 -12.53 电网公司“十二五”智能化规划中“新建 904 座充换电站和 23.3 万个充电桩” 规模的两倍多。充电站大面积推广利好行业内具有总包实力的企业，建议关注国 电南瑞和许继电气。随着淮南-南京-上海、浙北-福州两条线路前期工作的展开， 下一步获得路条的预期也愈发强烈。此外，锡盟-南京也获得了小路条，特高压交 流线路在下半年进展有加速趋势，建议积极关注平高电气等设备龙头公司中标大 单带来的投资机会。国家电网公司风光储输示范工程清洁发展机制（cdm）项目 通过联合国执行理事会审核，在联合国成功注册。国网加强碳减排能力建设有望 催使国网非晶合金变压器的提前大规模推广使用，虽然目前安泰带材还未大规模 放量，但我们建议关注受益于非晶合金变大规模推广的上市公司臵信电气、安泰 科技和北京科锐。配电：“买入”评级。配电环节投资建设力度小，历史欠账多， 而在主干网络趋于完善的阶段配电投入将显现出提高供电可靠性的高性价比。我 们判断电网领域的配电投资将长期存在；而工业用户受宏观经济因素的传导，近 23 月来需求增速、支付能力均出现下滑，相关企业上半年的高增速延续存在一 定风险。因此我们仍建议我们建议关注市场面向电网，以及具备估值优势的投资 标的。光伏：“持有”评级。光伏行业仍然低迷，国家十二五规划光伏装机量 达到 21gw 以上，上不封顶，但目前没有详细的措施，详细措施出台后预计会带 动部分企业受益，我们给予行业“持有”评级。 公司动态 国电南瑞：公司正在筹划重要事项，因有关事项尚存在不确定性，为维护投资者 利益，保证公平信息披露，避免对公司股价造成重大影响，经公司申请，公司股 票 2012 年 9 月 24 日停牌 1 天。 平高电气：公司正在筹划非公开发行股票事宜，该事项尚存在不确定性，公司近 日将召开董事会审议非公开发行股票相关事宜，届时将按照有关规定及时对外披 露相关信息。公司股票最迟将于 2012 年 10 月 8 日公告并复牌。 中能电气：公司于 abb（中国）正式签订低压产品/柜型合作协议。本次双 方合作的目的旨在共同开发具有极大潜力的高可靠性低压成套产品市场，为市场 提供最新推出的 mdmax st 型低压成套系列产品，共同打造低压配电领域一体 化系统解决方案。abb 同意向中能电气提供技术支持，并在技术应用、市场推广 及培训宣传等方面达成广泛的合作框架，共同促进公司低压成套产品升级换代。 重点关注公司：国电南瑞、思源电气、北京科锐、许继电气、中能电气、平 高电气、四方股份、林洋电子。 风险提示：原材料价格波动风险，宏观调控导致行业投资下降风险 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：武 输变电及 用电设备 电力电子 新能源 锂电 一周观点及行情回顾 table_header2行业跟踪分析报告 子行业本周观点 我们维持对于输变电和用电行业的持有评级。本周平高电气和国电南瑞的相继停牌标志着国网系上 市公司产业重组进程有所加快，后续业绩释放也值得期待，建议积极关注相关上市公司的投资机会。 国网拟大力推进 cdm 碳减排、充换电站和特高压建设，未来五年国家电网公司将兴建电动汽车充 换电站 2900 多座、充电桩 54 万个，此次国家电网充电站筹建方案的建设规模是之前国家电网 公司“十二五”智能化规划中“新建 904 座充换电站和 23.3 万个充电桩”规模的两倍多。充电 站大面积推广利好行业内具有总包实力的企业，建议关注国电南瑞和许继电气。随着淮南-南京-上 海、浙北-福州两条线路前期工作的展开，下一步获得路条的预期也愈发强烈。此外，锡盟-南京也 获得了小路条，特高压交流线路在下半年进展有加速趋势，建议积极关注平高电气等设备龙头公司 中标大单带来的投资机会。国家电网公司风光储输示范工程清洁发展机制（cdm）项目通过联合 国执行理事会审核，在联合国成功注册。国网加强碳减排能力建设有望催使国网非晶合金变压器的 提前大规模推广使用，虽然目前安泰带材还未大规模放量，但我们建议关注受益于非晶合金变大规 模推广的上市公司臵信电气、安泰科技和北京科锐。 今年以来用电增速持续下降，其中工业用电量增速下降拉动全社会用电量增速下降 6.3 个百分点， 对全社会用电量增速回落的影响占 92.5%。9 月上旬日均发电量仍不理想，在一定程度上反映出经 济放缓仍将持续，同步指标未显好转迹象。相应的我们判断工业用户对电力电子产品需求疲软仍将 持续，我们维持对工控行业的“持有”评级。 对中低压配电设备行业我们维持“买入”评级。此前配电环节投资建设力度小，历史欠账多，而在 主干网络趋于完善的阶段配电投入将显现出提高供电可靠性的高性价比。我们判断电网领域的配电 配电设备 投资将长期存在；而工业用户受宏观经济因素的传导，近 23 月来需求增速、支付能力均出现下滑， 相关企业上半年的高增速延续存在一定风险。因此我们仍建议我们建议关注市场面向电网，以及具 备估值优势的投资标的。 光伏行业仍然低迷，国家十二五规划光伏装机量达到21gw以上，上不封顶，但目前没有详细的措 施，详细措施出台后预计会带动部分企业受益，我们给予行业“持有”评级。 锂电池行业增速平稳，iphone5的发布并未给聚合物锂离子电池产业链股票带来较大的影响。数据 显示上半年我国锂离子电池产量创新高,国内锂离子电池产量达17.84亿只,同比增长34.64%。我们 维持行业“买入”评级。 重点推荐组合 国电南瑞、思源电气、北京科锐、许继电气、中能电气、平高电气、四方股份、林 洋电子。 一周行情回顾 本周上证a股、深证a股和沪深300分别下跌-3.3%、-3.91%和-3.49%，电力设备和 新能源板块同时下跌，分别为-5.76%和-8.07%。 表 1：行业推荐组合表现 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%） 识别风险，发现价值 国电南瑞5.4118.03 table_header3 2012-09-23 第 2 页 table_header2行业跟踪分析报告 思源电气 北京科锐 许继电气 中能电气 平高电气 四方股份 林洋电子 电力设备行业 新能源行业 沪深 300 -4.84 -6.89 -2.88 4.15 0.00 -3.20 1.58 -5.76 -8.07 -5.03 -4.20 -1.93 -5.87 6.31 2.48 2.73 7.21 -0.01 -1.07 -0.26 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 表 2：本周涨跌幅前五位电力设备新能源上市公司 涨跌幅前五位 万力达 国电南瑞 中能电气 臵信电气 通达股份 涨跌幅（%） 22.49 11.83 10.71 8.97 8.77 涨跌幅后五位 精功科技 鼎汉技术 阳光电源 创元科技 温州宏丰 涨跌幅（%） -19.13 -16.88 -14.43 -13.90 -13.11 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 表 3：电力设备与新能源板块区间涨跌幅统计情况 板块名称 上证 a 股 深证 a 股 沪深 300 一周涨跌幅（%） -3.30 -3.91 -3.49 一月涨跌幅（%） -1.28 -0.23 -1.34 电力设备 新能源 一次设备 二次设备 风电 核电 光伏 -4.64 -1.38 -3.38 -4.14 -16.17 -1.75 -1.06 0.67 -1.07 -5.67 注：流通市值加权平均涨跌 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 表 4：电力设备与新能源板块估值比较 板块名称 上证 a 股 深证 a 股 沪深 300 市盈率 10.43 22.91 9.86 市净率 1.56 2.46 1.56 电力设备 新能源 一次设备 二次设备 风电 核电 30.03 37.77 27.26 21.63 1.84 2.73 1.55 1.80 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 3 页 table_header2行业跟踪分析报告 光伏8.731.93 注：市盈率(ttm，整体法) ；市净率(整体法，最新) 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 重点上市公司预测及评级 表 5：重点上市公司预测及评级 9 月 21 日每股收益市盈率净利润增长率 公司名称股价(元)(倍)(%)评级 (元)20112012e2013e20112012e2013e2012e2013e 国电南瑞 思源电气 北京科锐 许继电气 中能电气 正泰电器 林洋电子 平高电气 中利科技 恒顺电气 积成电子 众业达 新联电子 臵信电气 三星电气 森源电气 鑫龙电器 浙富股份 德赛电池 晶盛机电 东方电气 汇川技术 英威腾 荣信股份 合康变频 广电电气 特变电工 永大集团 龙源技术 隆基股份 中国西电 阳光电源 三普药业 17.74 12.77 12.70 16.19 10.78 14.47 10.26 7.44 9.53 10.43 13.70 12.70 16.10 13.88 7.65 13.27 7.68 6.87 34.63 22.82 13.32 18.70 11.86 9.10 7.86 3.62 5.81 11.22 22.81 6.51 3.29 8.24 8.33 0.54 0.35 0.40 0.41 0.36 0.82 0.53 0.02 0.43 0.36 0.37 0.79 0.78 0.27 0.52 0.38 0.22 0.30 0.87 2.45 1.53 0.87 0.36 0.56 0.38 0.23 0.47 0.61 0.61 0.53 (0.12) 0.53 0.33 0.70 0.48 0.53 0.58 0.47 1.04 0.86 0.12 0.62 0.48 0.53 0.98 1.06 0.35 0.75 0.55 0.35 0.40 1.05 2.55 1.41 1.06 0.53 0.56 0.43 0.22 0.52 0.73 0.83 1.15 0.05 0.56 0.46 0.94 0.67 0.69 0.83 0.67 1.30 1.07 0.31 0.69 0.78 0.64 1.24 1.32 0.54 0.91 0.77 0.53 0.53 1.42 3.01 1.52 1.38 0.73 0.70 0.56 0.28 0.58 0.85 1.03 0.60 0.13 0.63 0.61 33 37 32 39 30 18 19 350 22 29 37 16 21 52 15 35 35 23 40 9 9 21 33 16 21 16 12 18 37 12 -28 15 25 25 27 24 28 23 14 12 62 15 22 26 13 15 40 10 24 22 17 33 9 9 18 22 16 18 16 11 15 27 6 60 15 18 19 19 18 20 16 11 10 24 14 13 21 10 12 26 8 17 14 13 24 8 9 14 16 13 14 13 10 13 22 11 25 13 14 29.03 37.21 34.16 40.19 32.24 26.80 62.81 464.61 43.42 34.69 44.15 23.59 35.84 31.89 44.72 44.92 59.09 31.95 20.41 4.15 (7.55) 21.19 48.76 (0.54) 12.99 (2.81) 11.49 19.43 36.36 117.98 (145.75) 4.69 37.91 34.29 39.58 30.19 43.10 42.55 25.00 24.42 158.33 11.29 62.50 20.75 26.53 24.53 54.29 21.33 40.00 51.43 32.50 35.24 18.04 7.80 30.19 37.74 25.00 30.23 27.27 11.54 16.44 23.59 (47.83) 144.67 12.50 32.61 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 持有 数据来源：广发证券发展研究中心 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 4 页 行业变化 table_header2行业跟踪分析报告 一、 输变电设备：国网系重组进程加快，国网cdm碳减排、充换电站和 特高压建设继续加快推进 1. 国家电网公司总经理助理陈峰表示，未来五年国家电网公司将兴建电动汽车充换电站 2900 多座、充电桩 54 万个。为了证实此次国家电网充电站筹建方案的虚实，记者进行 了进一步的走访。9 月 16 日，记者从相关媒体得知，北京市未来五年将按照 5000 辆纯 电动商用车和 3 万辆纯电动乘用车布局规划电动汽车充电站，在中心城区范围内规划 17 处公交充换电站。目前，北京正在全市的交通节点，比如二环的西直门桥、积水潭桥， 三环的航天桥，四环的四元桥等地规划建设充电站，来解决电动汽车充电续航的问题。 如果北京此次规划的消息属实，它应该是国家电网之前提出的充电站的一部分，这也从 侧面说明国家电网提出的方案绝不是空穴来风。 点评：此次国家电网充电站筹建方案的建设规模是之前国家电网公司“十二五”智能 化规划中“新建 904 座充换电站和 23.3 万个充电桩”规模的两倍多。以一个充电站平 均投资 300 万元计算，此次充电站筹建规模巨大，绝不再单纯是为了示范，充电站大面 积推广利好行业内具有总包实力的企业，建议关注国电南瑞和许继电气。 2. 近日，国家电网公司风光储输示范工程清洁发展机制（cdm）项目通过联合国执行理事 会审核，在联合国成功注册。至此，国网在联合国 cdm 执行理事会注册的项目达到 8 个，每年二氧化碳减排量约 137.2 万吨。国网高度重视节能减排工作，积极实施 cdm 项 目。目前，包括国家风光储输示范工程 cdm 项目、配电变压器提前更换 cdm 项目、六 氟化硫气体回收 cdm 项目在内，公司系统共开发了 16 个 cdm 项目，范围涵盖节能和 提高能效、新能源和可再生能源等类型，预计年二氧化碳减排量约 265.3 万吨。下一步， 国网将加强碳减排能力建设，发挥电网平台作用，积极研究电力交易与碳交易结合途径。 点评：国网加强碳减排能力建设有望催使国网非晶合金变压器的提前大规模推广使用， 虽然目前安泰带材还未大规模放量，但我们建议关注受益于非晶合金变大规模推广的上 市公司臵信电气、安泰科技和北京科锐。 3. 9 月 14 日，淮南-南京-上海、浙北-福州特高压交流工程前期工作领导小组会议在上海召 开。江苏省委常委、常务副省长李云峰，安徽省委常委、副省长陈树隆，福建省委常委、 副省长张志南，上海市政府副秘书长周波、浙江省政府副秘书长孟刚，国家电网公司党 组成员、副总经理舒印彪出席会议并讲话。这两项特高压交流工程是华东特高压交流网 架的重要组成部分，不仅可以满足长三角地区电力增长需要，充分发挥华东电网内部余 缺互补、水火互济和资源优化配臵的能力，还将为华东电网接纳特高压直流提供坚强支 撑，为浙、闽沿海核电群的安全运行和可靠送出提供保障。 点评：随着淮南-南京-上海、浙北-福州两条线路前期工作的展开，下一步获得路条的预 期也愈发强烈。此外，锡盟-南京也获得了小路条，特高压交流线路在下半年进展有加速 趋势，建议积极关注平高电气等设备龙头公司中标大单带来的投资机会。 4. 近日，浙江省发改委、浙江省能源局联合发布浙江省“十二五”及中长期电力发展规 划。 按照规划，“十二五”时期，浙江将新建 35 千伏及以上变电站 660 座，新增变电 容量 17000 万千伏安、线路 17000 千米。“十三五”时期，新增 500 千伏变电站 7 座， 以特高压站为核心、500 千伏网架为骨干、220 千伏电网为主体、110 千伏电网为基础， 全面建成供电充足、网架坚强、输配网协调、城农网统筹、调度运行灵活的智能、高效、 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 5 页 公司跟踪 投资建议 table_header2行业跟踪分析报告 可靠电网。 点评：浙江省“十二五”电网的投入重点在于 35 千伏电压等级的配电网建设，浙江省财 力充裕，预计配网投资完成进度将按照计划稳步推进。 5. 首批农网智能化试点在江苏投运。9 月 14 日，江苏溧水、溧阳农网智能化试点建设项目 正式通过江苏公司验收。该试点项目是国家电网公司 2011 年农网科技进步实施计划的一 部分。6 月中旬，试点项目正式竣工。试点项目包括开发农村低压电网运行监控及管理 系统（rpm3000），和两个供电所共 54 个智能配电台区的现场建设工作。新系统实现了 对供电所管理低压农网设备的监测和预警，较好地将分散的配电台区数据进行系统集成、 分析、处理和应用，对今后供电所配电台区精细化管理具有示范性，填补了该领域的技 术空白。台区自动无功补偿和谐波治理功能有效提高了低压供电质量，降低了线损，台 区电压合格率由项目建设前的 99.93%提高到 99.98%，台区平均线损由项目建设前的 8.5%缩小到 3.5%。低压供电线路的监测和故障定位，能精确查找 380 伏低压出线的故 障点，缩短故障查找时间，故障平均处理时间由项目建设前的 3 小时缩短到 1 小时。 1. 国电南瑞：公司正在筹划重要事项，因有关事项尚存在不确定性，为维护投资者利益， 保证公平信息披露，避免对公司股价造成重大影响，经公司申请，公司股票 2012 年 9 月 24 日停牌 1 天。 2. 平高电气：正在筹划非公开发行股票事宜，该事项尚存在不确定性，公司近日将召开董 事会审议非公开发行股票相关事宜，届时将按照有关规定及时对外披露相关信息。公司 股票最迟将于 2012 年 10 月 8 日公告并复牌。 点评：本周平高电气和国电南瑞的相继停牌标志着国网系上市公司产业重组进程有所加 快，后续业绩释放也值得期待，建议积极关注相关上市公司的投资机会。 3. 南风股份：公司近日与中国核电工程有限公司签订了“田湾核电站 3、4 号机组核岛风 阀设备供货合同”的合同协议书 ，合同金额为人民币 9,520 万元，约占 2011 年 度主营业务收入的 18.1%。根据项目的供货进度，本次合同将对公司 2014 年、2015 年和 2016 年度的业绩产生积极影响。 我们维持对于输变电和用电行业的持有评级。本周平高电气和国电南瑞的相继停牌标志 着国网系上市公司产业重组进程有所加快，后续业绩释放也值得期待，建议积极关注相 关上市公司的投资机会。在投资方面，国网拟大力推进 cdm 碳减排、充换电站和特高 压建设，未来五年国家电网公司将兴建电动汽车充换电站 2900 多座、充电桩 54 万个， 此次国家电网充电站筹建方案的建设规模是之前国家电网公司“十二五”智能化规划 中“新建 904 座充换电站和 23.3 万个充电桩”规模的两倍多。充电站大面积推广利好行 业内具有总包实力的企业，建议关注国电南瑞和许继电气。随着淮南-南京-上海、浙北- 福州两条线路前期工作的展开，下一步获得路条的预期也愈发强烈。此外，锡盟-南京也 获得了小路条，特高压交流线路在下半年进展有加速趋势，建议积极关注平高电气等设 备龙头公司中标大单带来的投资机会。国家电网公司风光储输示范工程清洁发展机制 （cdm）项目通过联合国执行理事会审核，在联合国成功注册。国网加强碳减排能力建 设有望催使国网非晶合金变压器的提前大规模推广使用，虽然目前安泰带材还未大规模 放量，但我们建议关注受益于非晶合金变大规模推广的上市公司臵信电气、安泰科技和 北京科锐。 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 6 页 行业变化 公司跟踪 。 table_header2行业跟踪分析报告 推荐标的 国电南瑞、思源电气、许继电气、臵信电气、林洋电子、正泰电器。 二、配电设备：前期配电投入低欠账多 1. 国家电监会输电监管部副主任陈涛近日接受记者采访时表示，目前我国电网建设偏重于 高压输电网，中低压电网投资建设规模相对偏低。尤其是许多农村供电设施出现满载、 超载现象。“十一五”期间，全国 220 千伏及以上输电线路长度和变电容量同比增加 75.7% 和 136%，但 110 千伏及 35 千伏电网线路长度和变电容量仅增加了 23.8%和 67.2%。 点评：配电已成为我国电网建设中最薄弱的一个环节。我国 220kv 以上输电线路回路长度超 过 48 万公里，规模居世界第一，但配网建设长期落后，成为电网整体可靠性、输送能力的 短板。“十一五”我国配网投资占电网总体投资的比重约为 24%，与美、日、德等发达国家 高达 50%60%的比例差距甚远。国家电网现已将投资建设重点转移至配电环节，并且由于 配网体量大、覆盖面广、历史欠账多，对配网的加强建设将长期存在。 2. 江苏溧水、溧阳公司农网智能化试点建设项目正式通过江苏省电力公司验收组验收。该 试点项目是国网公司 2011 年农网科技进步实施计划的一部分。2011 年初，江苏公司确 定南京、常州公司及溧水、溧阳公司为试点建设单位。2012 年 6 月中旬，试点项目正式 竣工。此次项目完成了农村低压电网运行监控及管理系统（rpm3000）开发及和两个供 电所共 54 个智能配电台区的现场建设工作，实现了对供电所管理低压农网设备的监测和 预警；完成了农村小动力客户能效管理系统的建设工作，通过采集试点用户用电设备的 用电数据并进行统计分析，制定最佳节能方案，指导用户合理用电。台区自动无功补偿 和谐波治理功能有效提高了低压供电质量，降低了线损，台区电压合格率由项目建设前 的 99.93%提高到 99.98%，台区平均线损由项目建设前的 8.5%缩小到项目建设后的 3.5%；低压供电线路的监测和故障定位，能精确查找 380 伏低压出线的故障点，缩短故 障查找时间，故障平均处理时间由项目建设前的 3 小时缩短到项目建设后的 1 小时。 点评：在目前的电网建设水平下，想要接近发达国家的用电可靠率，靠主干网络的改进意义 已经不大，而配电的环节的合理改造和加强将凸显出高性价比。 1. 中能电气：公司于 abb（中国）于 9 月 20 日正式签订低压产品/柜型合作协议。本次 双方合作的目的旨在共同开发具有极大潜力的高可靠性低压成套产品市场，为市场提供 最新推出的 mdmax st 型低压成套系列产品，共同打造低压配电领域一体化系统解决方 案。abb 同意向中能电气提供技术支持，并在技术应用、市场推广及培训宣传等方面达 成广泛的合作框架，共同促进公司低压成套产品升级换代。 点评：本次合作产品采用模块化原理，通过选用不同的标准元件和标准组件，可以实现组 柜方案的多样性和灵活性，可以广泛应用于发电厂、变电站、工矿企业、轨道交通系统等 众多低压配电系统。此次合作也是继西门子、施耐德等外资品牌与国内企业合作的本土化 战略的延续，由 abb 提供技术支持以及部分核心产品，中能则利用自身的柜型生产和销售 渠道实现两者的强强联合。由于合作涉及产品还需申请获得认证，因此对公司今年的业绩 不会产生直接影响。 2. 北京科锐：公司临时股东大会审议通过关于拟设立河南锐丰达能源有限公司的议案 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 7 页 投资建议 三 行业变化 table_header2行业跟踪分析报告 点评：此前公司公告与北京三丰达科技有限公司拟投资设立河南锐丰达能源有限公司，拟 注册资本 5000 万元人民币，其中北京科锐以自有资金出资，占其总股本的比例为 65%。 锐丰达拟定经营范围包括：合同能源管理、清洁能源开发和利用、清洁能源分销、清洁能 源装备的开发和销售。北京科锐此次投资设立合资公司是向现有业务外拓展进行的一次尝 试。合同能源管理是国家“十二五”节能减排规划的重点内容，未来受政策推动有望实现 加速发展。该合资公司前期注册资本并不大，考虑到合同能源管理项目前期投资占款量较 大的业务特性，我们判断公司对新业务“试水”的性质更大。从时间节点方面考虑该合资 公司对北京科锐 2012 年的业绩不会产生直接影响。 对中低压配电设备行业我们维持“买入”评级。此前配电环节投资建设力度小，历史欠账 多，而在主干网络趋于完善的阶段配电投入将显现出提高供电可靠性的高性价比。我们判 断电网领域的配电投资将长期存在；而工业用户受宏观经济因素的传导，近 23 月来需求 增速、支付能力均出现下滑，相关企业上半年的高增速延续存在一定风险。因此我们仍建 议我们建议关注市场面向电网，以及具备估值优势的投资标的。 推荐标的 北京科锐、中能电气。 工控电力电子板块：8月工业用电同比微增，经济下行压力大 1. 中电联于 9 月 18 日发布 2012 年 18 月份电力工业运行与供需数据。18 月份，全社 会用电量同比增长速度低位徘徊，第三产业和居民用电保持较快增长势头。水电发电量 同比大幅增长，进一步挤压火电发电空间。电源工程完成投资同比负增长，水电完成投 资增速显著，火电完成投资继续下降，风电完成投资减少。电源新增装机规模和新开工 规模较上年同期大幅减少。8 月份，全社会用电量同比增速下滑明显，第三产业和居民 用电保持快速增长。水电发电量同比大幅增长，火电利用小时数较上年显著下降。工业 用电量持续低迷，涨幅低于全社会用电量，轻重工业用电量同比增速较上月均明显回落. 高耗能行业用电量同比零增长，其中钢铁冶炼行业下降显著。1-8 月份，全国全社会用 电量 32828 亿千瓦时，同比增长 5.1%，增速较上年同期回落 6.8 个百分点。 分产业看， 1-8 月份，第一产业用电量同比下降 0.6%；第二产业用电量同比增长 3.2%；第三产业 用电量同比增长 11.7%；城乡居民生活用电量同比增长 12.1%。8 月份，全国全社会用 电量 4495 亿千瓦时，同比增长 3.6%，增速较 7 月份减少 0.9 个百分点，较上年同期回 落 5.5 个百分点。分产业看，8 月份，第一产业用电量同比下降 2.0%；第二产业用电量 同比增长 1.2%；第三产业用电量同比增长 10.9%；城乡居民生活用电量同比增长 11.7%。 8 月份，全国工业用电量 3137 亿千瓦时，同比增长 1.1%，低于全社会用电量增长幅度， 占全社会用电量的比重为 69.8%，对全社会用电量增长的贡献率为 21.7%。其中，轻工 业用电量 561 亿千瓦时，同比增长 4.2%，占全社会用电量的比重为 12.5%；重工业用 电量 2575 亿千瓦时，同比增长 0.4%，占全社会用电量的比重为 57.3%。 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 8 页 公司跟踪 table_header2行业跟踪分析报告 2. 电监会在公布 8 月电力工业运行情况检测报告时指出，经济下行压力仍然较大。数据显 示，8 月份全国 31 个省市中，6 个省份出现负增长，较上月增加 2 个省份；而且，中 部用电增速在连续 3 个月回升后又先下行走势。 点评：电力消费增速走势与工业增加值走势基本一致。今年以来用电增速持续下降，9 月上 旬日均发电量仍不理想，在一定程度上反映出经济放缓仍将持续。1-8 月工业用电量增速下 降拉动全社会用电量增速下降 6.3 个百分点，对全社会用电量增速回落的影响占 92.5%。其 中，化工、建材、黑色、有色四大高耗能行业拉动全社会用电量增速下降 3.42 个百分点，对 全社会用电量增速回落的影响占 50.22%。 1. 四方股份深度报告：上半年公司业绩超出市场预期，继电保护及变电站自动化系统业务 稳步发展，维持 24.45%稳定增长。电力电子业务第一个半年即贡献营业收入约 8000 万 元，占总收入比重的 9.22%；配网自动化和轨道交通自动化业务分别实现 355%和 637% 的高速增长。公司传统业务市场地位稳固，发电厂自动化、轨道交通、电力电子等网外 业务的拓展值得看好，将成为公司业绩增长的重要动力。我们预计下半年随着公司逐步 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 9 页 投资建议 四 行业变化 table_header2行业跟踪分析报告 完成对三伊公司的整合，未来电力电子业务走上正轨，收入占比会进一步增大，公司主 营业务格局得到优化、市场单一的情况将得到显著改善，公司承受市场风险的能力相应 提高。我们预计 20122014 年公司实现主营业务收入分别为 24.0 亿、31.4 亿和 38.9 亿 元，实现归属上市公司的净利润分别为 3.2 亿、4.2 亿和 5.3 亿元，三年的 eps 分别为 0.79、1.03 和 1.32 元，按照 2012 年 25 倍市盈率计算，目标价 20 元，“买入”评级。 今年以来用电增速持续下降，其中工业用电量增速下降拉动全社会用电量增速下降 6.3 个百 分点，对全社会用电量增速回落的影响占 92.5%。9 月上旬日均发电量仍不理想，在一定程 度上反映出经济放缓仍将持续，同步指标未显好转迹象。相应的我们判断工业用户对电力 电子产品需求疲软仍将持续，我们维持对工控行业的“持有”评级。 推荐标的 恒顺电气 新能源板块：印度拟启动对中国制造商反倾销调查 1、 印度拟启动对中国制造商反倾销调查 报道称，印度太阳能制造商正对政府施加压力，要求对中国公司采取反倾销调查行动。 中国媒体流言四起称印度太阳能制造商正效法 solarworld 对政府施加压力，要求对中国公 司采取反倾销调查行动。 就在几周前，非政府组织(ngo)科学与环境中心(cse)，控告美国薄膜组件制造商利用 印度政府的可再生能源计划的漏洞企图“摧毁印度国内光伏产业”。 hhv solar technologies 公司董事会主席 prasanth sakhamu 日前证实此传言，称：“印 度太阳能正处于萌芽阶段，需要各方面的扶持和保护，以免受凶狠的价格竞争的影响，从 而使得整个产业有机会站稳脚跟。如果政府能够针对中国电池板征收反倾销关税，对于印 度太阳能行业来说会是一件具有积极意义的事情。目前中国制造商正以低于成本的价格向 印度市场销售其产品。政府此举将对印度建立太阳能经济并实现可再生能源领域的自力更 生极为重要。” 点评：商务部率领国内主要电池厂家积极与欧盟就反倾销事件进行谈判，德国已明确表示 不主张反倾销，但欧盟裁定的具体结果仍需等待，印度在太阳能上的发展规模较小，每年 装机量低于 1gw，就算采取反倾销措施，相对欧洲而言，影响小很多，不足以对国内光伏 市场产生较大影响。 2、 赛维公布第二季度亏损：全年目标出现重大调整 2012年第二季度净亏损的报告中显示净亏损高于收入，赛维ldk亏损继续攀升。公司 的净销售额为2.354亿美元，而净亏损额则达2.543亿美元 2012年第二季度净亏损的报告中显示净亏损高于收入水平，赛维ldk(nyse:ldk)的 亏损额继续攀升。公司季度内的净销售额为2.354亿美元，而净亏损额则达2.543亿美元。 全年目标再一次向下调整到11-15亿美元，较上季度目标调整后的15-20亿美元的目标大幅 降低。赛维ldk今年初期所制定的收益目标为20-27亿美元。 公司表示第二季度收入小幅提升主要是由于硅片销售额的提高。赛维ldk表示，第二季 度净销售额为2.354亿美元，而今年第一季度为2.001亿美元，较去年同期的4.994亿美元大 幅度下跌。 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 10 页 公司跟踪 投资建议 五 table_header2行业跟踪分析报告 赛维ldk第二季度硅片出货量为316.7mw，电池和组件出货量为135.6mw，多晶硅的 总产量约538吨。第二季度电池总产量约90.8mw。 运营亏损额在2012财年第一季度为1.358亿美元，第二季度增长到1.727亿美元。然而， 第二季度净亏损为2.543亿美元，比第一季度1.852亿美元有所提高，但是较2011年第四季 度5.887亿美元的净亏损仍旧较低。 赛维ldk还表示，其已经同中国地方政府部门签订了房产和土地使用权销售协议，此举 为公司带来了流动资金。因此，约有3050万美元的所有权、厂房和设备减值损失记录为销 售价格的账面价值盈余。 第二季度运营利润率为负73.4%，而今年第一季度为负67.9%。第二季度毛利润率为负 39.1%，而2012财年第一季度为负65.5%，但2011财年第二季度则为2.20%。 由于多晶硅成本和多晶硅、硅片、电池和组件平均销售均价的下滑，公司表示，存货 减记为3510万美元。 赛维ldk董事长兼首席执行官彭小峰表示：“2012年第二季度，由于公司硅片出货量持 续增长，公司收益水平维持在了可预期的范围内。全行业竞争和需求的约束继续推动整个 太阳能供应链的价格下滑，为公司的利润率和盈利能力带来消极影响。” 点评：预计公司全年硅片出货量在 1.2-1.4gw 之间，二季度硅料产出仅 538 吨，1.5 万的 产能已基本关停，公司高昂的负债率也是拖累公司业绩的主要原因之一。预计短期内难以 好转。 隆基股份：公司子公司宁夏隆基硅材料有限公司与宁夏回族自治区同心县人民政府于2012 年9月20日签署了太阳能光伏发电项目开发框架协议。根据该协议，宁夏隆基拟在同心 县建设太阳能光伏发电项目。项目装机规模为50mwp。 本框架协议仅确定了合作意向，项目的实施尚需签订正式的协议或合同，并履行相关决 策、审批等前臵程序。因此，本框架协议及后续协议的履行存在不确定性，公司将根据进 展及时进行信息披露，敬请投资者注意投资风险。 点评：宁夏日照时间较长，投资光伏电站具有较高的irr，如果公司能顺利的建设并实现并 网，将带来一定的业绩，但公司采取的是bt模式还是bot模式，或者自己运行，仍然不确 定。 爱康科技：公司公告，公司实际控制人邹承慧先生于2012年9月20日通过深圳证券交易所证 券交易大宗交易系统增持了公司股票，增持300万股，增持价格5.76元，占总股本1%，目 前共持有43.63%的股份。 点评：此次公司控制人增持表现出对公司未来成长性的长期看好，同时认为公司股票低于 实际价值。公司主要从事太阳能组件铝边框生产，相对其他环节而言，受产能过剩影响较 少，每年20gw以上的刚性需求仍然稳定，同时公司具有规模优势，成本较低。 光伏行业仍然低迷，国家十二五规划光伏装机量达到 21gw 以上，上不封顶，但目前没有 详细的措施，详细措施出台后预计会带动部分企业受益，我们给予行业“持有”评级。 推荐标的 中利科技、金刚玻璃 锂电池板块：配套新能源汽车，国家电网计划大规模建设充电设施 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 11 页 table_header2行业跟踪分析报告 行业变化 1、比亚迪 2013 年集中发力销售新能源车 已有 2 千辆订单 2013 年比亚迪的新能源车将集中发力，已有至少 1000 台中国订单和 1000 台国外订单将 于明年交付。另外，比亚迪在天津、云南的新能源车生产基地的发展模式，有望继续推广 到全国。 值得注意的是，比亚迪率先关注和投入的新能源细分市场并不是私家车市场，这在比亚 迪看来还远未成熟，而是既便于统一管理又有良好示范作用的公共交通领域，深圳就是它 的第一个试点。 但比亚迪显然不会满足于此。据业内人士估计，目前电动公交市场规模将达 1.36 万亿 元。未来，这个市场还将扩大。 9 月 17 日，财政部、科技部、工信部、国家发改委联合下发通知明确，将混合动力公 交客车(包括插电式混合动力客车)推广范围从目前的 25 个节能与新能源汽车示范推广城市 扩大到全国所有城市。 比亚迪对此虎视眈眈。在比亚迪的新能源汽车规划中，公共交通领域是其重点开拓的 领域，也是比亚迪的一张“名片”。在上述新能源车试点范围扩大之后，比亚迪或将迎来新的 增长机遇。 点评：比亚迪是国内最大的新能源汽车生产厂家之一，公司纯电动汽车 k9e6 目前已 在深圳市投入运营，国内在新能源汽车推广的过程中，预计公司将从中受益。 2、国家电网未来 5 年间将大规模兴建充电基础设施 国家电网公司总经理助理陈峰表示，未来五年国家电网公司将兴建电动汽车充换电站 2900 多座、充电桩 54 万个。 查阅资料发现，这个建设规模是之前国家电网公司“十二五”智慧化规划中“新建 904 座充换电站和 23.3 万个充电桩”规模的两倍多。业内专家认为，以一个充电站平均投资 300 万元计算，此次充电站筹建规模巨大，绝不再单纯是为了示范。 北京市未来五年将按照 5000 辆纯电动商用车和 3 万辆纯电动乘用车布局规划电动汽车充 电站，在中心城区范围内规划 17 处公交充换电站。目前，北京正在全市的交通节点，比如 二环的西直门桥、积水潭桥，三环的航太桥，四环的四元桥等地规划建设充电站，来解决 电动汽车充电续航的问题。 如果北京此次规划的消息属实，它应该是国家电网之前提出的充电站的一部分，这也从 侧面说明国家电网提出的方案绝不是空穴来风。 点评：新能源汽车行业的快速发展，必须在汽车和充电设施同时快速进步的前提下才 能实现，两者缺一不可，由于分工不明确的关系，充电设施的建设一只没有得到推广，也 是阻止了新能源汽车行业快速发展的原因之一，预计随着国家智慧型城市的推广，行业将 或者长足的进展。 欣旺达：近日对公司进行了调研，公司上半年受电子行业不景气以及厂房搬迁等原因， 公司手机数码类模组业务出现了一定的下滑，随着推迟订单的执行以及下半年属于传统旺 季的到来，华为智能手机的出货量下半年将增长较快，同时公司已开始为中兴打样，预计 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 12 页 投资建议 table_header2行业跟踪分析报告 四季度开始供货，另外公司已开拓小米等新客户，预计此块业务将快速回暖。笔记本电脑 类的封装业务一直被台湾所垄断，全球笔记本电池封装业务市场规模达到 300 亿，随着全 球锂电池产业的转移，国内封装业务将获得快速发展壮大的机会，公司作为国内为数不多 的锂电池封装厂家之一，在笔记本电脑用锂电池封装业务上基本没有竞争对手，短期内随 着 kindle fire 的放量，公司此块业务将快速的增长，公司笔记本电池封装业务已进入台湾二 线笔记本电脑生产厂家，随着公司进一步的拓展，进入一线笔记本厂家指日可待，将给公 司带来持续增长的动力。锂电池电动自行车具有轻便、循环寿命长、环境友好等优点，替 代铅酸电池已是趋势所在。国内每年产出电动自行车高达几千万辆，而锂电池渗透率不到 1%，随着锂电池自行车不断的发展，市场空间广阔。公司上半年动力电池模组同比增幅达 到 57.1%，预计此块业务也将给公司带来持续的业绩增长。 我们预测公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.46 元、0.78 元、0.99 元给予公司“买 入”评级。 锂电池行业增速平稳，iphone5 的发布并未给聚合物锂离子电池产业链股票带来较大的影 响。数据显示上半年我国锂离子电池产量创新高,国内锂离子电池产量达 17.84 亿只,同比增 长 34.64%。我们维持行业“买入”评级。 推荐标的新宙邦、德赛电池、杉杉股份 行业数据汇总 主要原材料价格走势 表 6：国内主要原材料价格变动情况（元/吨） 项目 长江铜 长江铝 无取向硅钢 50ww600 无取向硅钢 50ww350 取向硅钢 30q130 钢铁中厚板含税均价 3mm 热轧板 价格 56600 15430 5600 8300 14500 3627 3253 本周价格变动 1.05% 0.52% 0.9% 0.00% 0.00% 4.52% 0.00% 上周价格变动 -0.48% -0.07% 0.00% 0.00% 0.00% 2.18% 0.41% 较去年同比变动 -16.76% -13.75% 27.67% -15.09% -25.71% 16.61% -32.71% 数据来源：bloomberg，广发 证券发展研究中心 图 2：国内国际铜价走势图 3：国内国际铝价走势 table_header3 识别风险，发现价值2012-09-23 第 13 页 2012-9-142012-8-142012-7-142012-6-142012-5-142012-4-142012-3-142012-2-142012-1-14 2011-12-142011-11-142011-10-14 2011-9-30 2012-9-142012-8-142012-7-142012-6-142012-4-142012-3-142012-2-14 2011-11-142011-10-14 2011-12-14 2012-1-142012-5-14 2012-9-42012-8-42012-7-42012-6-42012-5-42012-4-42012-3-42012-2-4201