铁路设备行业重大事件点评报告：固定资产投资增速预期提升利好铁路设备-130306.ppt

研究所 2013 年 3 月 6 日行业研究评级：推荐 证券分析师：后立尧联系人：徐志国联系人：田庚s0980511110001 固定资产投资增速预期提升利好铁路设备 铁路设备行业重大事件点评报告 事件： 发改委称今年社会固定资产投资预期增 18%，比 2012 年预期值增加 2 个百分点。 评论： 固定资产投资增速预期提高 2%，铁路设备板块受益。2012 年固定资产投资增速预期为 16%，实际增速为 20.3% （2011 年预期为 18%实际为 24%）。往年实际投资增速均高于年初设定预期值，2013 年全社会固定资产投资预 期增长 18%，预计实际投资增速将有望随升至 24%左右。另外，发改委报告称 13 年中央预算内投资拟安排 4376 亿元，较 12 年增加 350 亿元。中央预算内投资主要投向城镇基础设施、交通能源等领域，铁路设备板块受益。 图 1、城镇固定资产投资完成额(亿元) 资料来源：wind、国海证券研究所 图 2、固定资产投资下游分布 资料来源：wind、国海证券研究所 铁路投资迎来高峰期。2013 年铁道部计划固定资产投资 6500 亿元，较之 2012 年 6300 亿的投资规模继续上升， 其中基建 5200 亿。十二五铁路总投资 2.8 万亿，扣除 2011-2013 年的 5000、6300、6500 亿元外，14-15 年剩 余约 1 万亿年均 5000 亿元，这意味着十二五铁路投资高峰期可能出现在 2013 年。预计 2013 年建成通车里程 将会超过 6000 公里以上，其中高速铁路里程 3000 多公里，普通铁路里程 3300 公里，大部分为时速 200 公里 的城际线路。1 月铁路固定资产投资 210 亿元，其中基本建设投资 142 亿元，同比分别增长 70.9%和 62.3%。 值得关注的今年新开工项目中有不少是城际项目，资金需要地方政府自己去筹集落实，也减轻了铁道部部分压力。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 图 3、历年铁路固定资产投资及基建投资(亿元) 资料来源：wind、国海证券研究所 图 4、月度铁路投资完成额及同比增速 资料来源：wind、国海证券研究所 铁道部并入交通部日程临近，货车市场有望加速发展。随着两会召开，铁道部并入大交通部也逐渐明朗化，其 中铁道部 2.6 万亿负债是主要焦点。允许民营进入，市场化之后运价提升经济效益会逐渐凸显，今后将更多地通 过发债的方式解决铁路建设融资难问题。铁路改革后货车市场迎来发展良机，客货分离和货车重载化有望加速。 图 5、铁道部负债（万亿）及负债率 资料来源：wind、国海证券研究所 图 6、铁路货运量累计值及增速 资料来源：wind、国海证券研究所 2013 年铁道部规划车辆购置投资约 1070 亿元，同比增长 18.9%。2013 年铁道部预计采购大功率机车 1000 多 台，同比翻番。货车 4 万多辆同比持平，客车 3000 辆同比持平，动车 430 标准列，同比翻番。 表 1、2013 年铁道部各车型招标预测 车型 动车 机车 客车 地铁城轨 货车 招标量估算 2012 年全年在 230 标准列左右，2013 年对动车组 430 标准列，2013-2015 年总需求不少于 1000 标准列 2012 年招标 600 台，还有计划中的 400 台未招标，预测 2013 年行业需求 1000-1100 台 预计 2013 年客车需求约 3000 辆，和 2012 年持平 预计 2012 年地铁城轨招标在 2000 辆左右，2013 年需求在 2500 辆以上，未来增速在 40%以上 预计 2013 年铁道部将招标 4 万辆货车 招标金额估算 600 亿元 150-240 亿元 60 亿元 150-200 亿元 160 亿元 资料来源：国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 投资建议： （1）.中国北车 (601299)-订单充裕，毛利率有望提升：公司今年 1 月新签订了 40 亿元订单，扣除交付后目前 在手订单仍有 650 亿元,其中货车订单约 25 亿元，机车订单 55 亿，客车 60 亿元，动车订单约 180 亿元，地 铁 205 亿，其它产品 150 亿。公司的大功率牵引系统将有望尽快用到动车上，毛利率有望提升。我们预测公司 13-14 年 eps 分别为 0.38、0.43 元，对应 pe 分别为 12、11 倍。公司 2013 年有望超预期做到 20%以上的增 长，按 15 倍 pe 给予公司 13 年 5.7 元的目标价，还有 21%的涨幅，上调公司至“买入”评级。 （2）.北方创业(600967)-货车市场稳定，军品资产注入可期：公司今年 1 月与中国神华签订了约 10 亿元敞车 订单保障了 13 年增长，货车需求有望稳重有升，高毛利率出口业务是亮点。公司大股东内蒙古一机集团的尚有 未上市的重卡与坦克等优质资产注入。我们维持公司 13-14 年 eps 预测为 1.10、1.30 元，对应 pe 分别为 18、 16 倍，按 25 倍 pe 给予公司 13 年 27.5 元的目标价，还有 30%以上的涨幅，维持“买入”评级。我们维持公 司 12-14 年 eps 预测为 0.30、0.35、0.40 元，对应当前股价 pe 为 15.7 倍、13.4 倍、11.7 倍，我们预测公司 13 年的业绩增速为 15.8%,目前的股价已经反映了市场预期,维持“增持”评级。 风险提示： 1、铁道部招标低于预期；2、海外业务拓展低于预期。 请务必阅读正文后免责条款部分 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 后立尧，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 增持：相对沪深 300 中性：相对沪深 300 卖出：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 指数涨幅介于 10%20%之间； 指数涨幅介于-10%10%之间； 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确 性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公 司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报 告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 【合规声明】 本公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分 5 证券研究报告 机构销售部人员联系方式 北京区：北京市海淀区西直门外大街 168 号腾达大厦 1509 室 姓 名 林 莉 白 丹 固话836832 手机18801090832 邮箱 上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼 姓 名 郭 强 陈 蓉 曹 莹 胡 超 梁柳欣 颜 彦 固话021-20281099021-202810960771- 5536202 手机138016056311376110295215978141626 邮箱 广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼 姓 名 徐伟平 张亦潇 王 帆 张宇松 马 鑫 周振宁 固话0755-837024620755-83700919