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定量宽松成为众矢之的本资料由豆丁若莲文档搜集更多文档请点击/ljk99定量宽松成为众矢之的文/张浩大概还是我自己比较懒的原因，很久没有读过这样的文章了，拿来与大家分享一下。作者成文大约在半月前：)一、美国篇美国，这个位于北美洲南部的全球第一大经济体在近两个月受到世界的关注。从前期对人民币升值的预期，到斥责美元竞争性的恶性贬值；从前期对经济二次探底的担心，到今天对流动性极度泛滥基本已成定局。在近两个月，我们看到冰火两重天被反复形容现在的美国甚至整个世界经济。在失业率高达9.6%和经济复苏乏力的情况下，美国选民通过中期选举否定巴拉克?奥巴马(Barack Obama)总统执政头两年表现后，奥巴马以沉重语气表示，自己对政府在经济上没有取得足够进展承担直接责任，然而很显然，奥巴马政府对于自己在世界经济上将承担的间接责任选择暂时搁置，11月3日美联储宣布维持现有基准利率不变，并推出第二轮定量宽松的货币政策，在2011年第二季度结束前购买总额为6000亿美元的长期国债，每个月购买规模大致为750亿美元。堪萨斯城联邦储备银行行长霍尼格(Thomas Hoenig)在美联储召开会议之前说，此次会议是与恶魔讨价还价。他是美联储政策委员会10比1表决结果中唯一投反对票的人。然而根据数据显示，10月份以来Ted利差略有回升，因3个月期美元伦敦银行同业拆息(Libor)维持稳定，而美国3个月国债收益率有所上升。10月15日，TED利差回升至0.15%。TED利差维持在低位，充分显示市场流动性已经处于相当宽裕的境地。更为讽刺的是，在美国政府一意孤行持续推行量化宽松政策大举开动印钞机的同时，也同时失去了民心让共和党站上了中期大选的胜利席位，在众议院增加逾60个席位，远远高于控制众议院所需的39席，这是他们自1948年以来取得的最大胜利。可以预见将来政策面大幅波动将更为剧烈的左右资本市场，而唯一确定的便是流动性泛滥这一敏感的主题，而新兴经济体各大央行已列队参与其后金融危机时代的货币战争攻防战。1.定量宽松的前生今世定量宽松货币政策的实施可追溯至1999年2月。当时,日本中央银行开始实行零利率政策,将政策利率(隔夜拆借利率)降低至接近于零的水平,并且为有效解决日本经济长期不景气和通货紧缩问题,2001年3月至2006年3月,日本中央银行实施了定量宽松的货币政策。主要表现为：在实行零利率政策的同时,将金融机构在中央银行的准备金(现金储备)作为主要货币政策工具,以此调节市场流动性。具体内容包括：一是通过增加商业银行在中央银行的准备金余额,确保商业银行拥有大量的流动性并向市场释放。二是加大公开市场操作,由传统的购买短期国债转变为购买长期国债,甚至购买商业银行股权,以增加基础货币,通过货币乘数的放大作用,扩大货币供给量。同时,影响市场利率下降的预期。三是承诺在核心CPI指数环比大于零之前,将一直实行上述货币政策。因此定量宽松货币政策其实是在事前设定商业银行在中央银行存款准备金的增长目标,有计划地控制商业银行现金的过剩程度,促使其向企业和居民发放贷款。日本的实践证明：会极大地打击金融业和金融市场的信心，市场的去杠杆化过程会很漫长，因此在一定时期内金融市场的交易很难正常；另外，由于经济的全球化和货币市场的自由化，一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。然而历史表明，量化宽松货币政策在一定时间、一定范围内不会极大增加本国的通货膨胀压力。流动性由银行业内部流向社会需要时间。当银行业账面资产膨胀、信心恢复、放贷冲动增强后，首先得到贷款的很可能不是实体经济的最饥渴者，相反是虚拟金融市场的大鳄们可能得到的更多、更早，因为它们本身就是金融机构或是准金融机构。而当大多数金融机构都开始尝到甜头，对客户发放贷款也从谨慎变得随意时，社会整体的流动性泛滥就不可避免了。而在这时，其本国仍可能没有通货膨胀，或没有高得吓人的通货膨胀。经济的全球化和金融市场的自由化，可以将流动性在很短的时间集中到一个点或几个点上，又从这个点很快地移动到另外的点上。就像过去几年，全球虚拟金融市场轮番炒作，新兴市场国家一个接一个地发生经济过热。而在流动性泛滥的源头-日本、美国还在讨论通货紧缩为什么挥之不去时，全球能源价格已经疯狂上涨几倍了。因此日本过去10年实行量化宽松货币政策的历史告诉我们：发达国家的量化宽松货币政策等于向全世界发行本币，最终是向新兴国家输出通货膨胀。而作为我国所在的新兴国家较容易形成流动性泛滥的洼地因为新兴国家货币市场的回报率以及市场充满比发达国家多得多的炒作的题材，而且它们的经济体已经对过热失去了免疫力。所以，发达国家输出流动性，自己的物价可能还没有上涨，新兴市场经济国家已经受不了了。更为重要的是：当发达国家都实行量化宽松的货币政策时，发展中国家一定会被迫实行宽松的货币政策，否则必将引发输入性的货币升值。因此，量化宽松的货币政策可能对发展中国家的损害更大。2.美联储与恶魔讨价还价美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)宣布将再次购买长期美国国债以刺激经济增长，2011年11月3日Fed称将在截至明年第二季度的时间段中购买规模6,000亿美元的长期国债；另外，作为现有将抵押贷款再投资于国债计划的一部分，Fed还可能购买2,500亿至3,000亿美元的政府债券。纽约联邦储备银行宣布，在Fed的总购买规模中，1.5年至2.5年期债券将占5%，而2.5至4年期及4年至5.5年期债券总共占20%，5.5年至7年期及7年至10年期债券所占比例为23%，10年至17年期债券的占比为2%，17年至30年期占比为4%，1.5年至30年期的通货膨胀保值债券占比为3%。很多外部人士和美联储内部一些人士都认为，美联储主席贝南克(Ben Bernanke)此举实属孤注一掷。金融危机期间，为防止金融系统崩溃，他采取了极度非传统的政策。由于名义利率不能低于零水平，当前美联储继续维持0-0.25%的目标利率不变，3个月期美元伦敦银行同业拆息(Libor)7月份以来走弱，10月15日为0.2891%。因此当下货币政策环境导致传统的利率政策受到限制，但美联储的流动性供给备选方案依然有效。伯南克在利率工具用尽之后，当局可能求助于更多非传统的措施，例如大规模直接购买国债以及由政府资助企业所发行的证券，以便影响收益率水平，从而起到刺激总需求的作用。然而在去年伯南克首次利用定量宽松手段一年半过后，他看到的是高失业困扰之下的经济体、陷入僵局的政治体系，和日本式通货紧缩(物价恶性下跌)的威胁。美国劳工部公布9月份非农就业人数减少9.5万人，当月经季节调整后的失业率仍维持在9.6%，与8月份持平。美国10月2日当周首次申请失业救济人数为44.9万人，较上周减少0.7万人；当周持续申请失业救济人数为439.9万人，较上周减少10.2万人。继美联储公布二次宽松政策之日，道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)上涨26.41点，达到两年以来最高11215.13点，百分比涨幅为0.24%。10年期美国国债收益率收于2.62%，8月初略低于3%。而市场预料美国发行的大量新货币将涌入全球金融市场，美元汇率已经下跌。美联储内部认为，这些市场反应对美国经济具有刺激作用。除了借款成本降低的影响外，股价升高有望鼓舞家庭提高支出、企业增加投资，而美元贬值则可使美国出口产品价格变得更低，在国外市场更好卖出去。然而此举存在大量未知因素和风险，被堪萨斯城联邦储备银行行长霍尼格(Thomas Hoenig)称为与恶魔讨价还价，他是美联储政策委员会10比1表决结果中唯一投反对票的人。本次定量宽松其实质就是，美联储要印刷货币购买最多9,000亿美元的美国国债，一直购买到明年6月份。这个额度和美国政府在同一时期的计划借款需求总额大致相等。在正常时期，美联储斥巨资购买国债将产生巨大的通胀效应，因为那些做会使大量资金涌入经济体，并让人担心政府支出太多。金融市场一担心通货膨胀过于严重，就有可能推高长期利率，使美联储的国债购买计划起到反作用。但美联储官员认为，通货膨胀仍在被强力推向它的反面，因为经济中的闲置产能是如此之多：失业率高达9.6%，房地产市场的空置住房超过1,400万套，制造企业还有28%的产能未被使用。联储希望通过在市场中买入并带走大量债券，以此推升债券价格，并压低债券收益率。联储希望借此降低房屋所有者、消费者和企业的利率，转而鼓励他们借贷、支出和投资。联储表示，还将推动投资者进入回报率较高的股票、公司债和其他高风险投资中。3.美元底部仍未见北京时间2009年3月19日凌晨215，美国联储结束了为期两天的利率政策会议。这次会议引起广泛关注的原因不是美国联储会不会降息，而是美国联储会不会采取通过购买美国长期债券的办法来实行定量宽松的货币政策。因为美国目前的基准利率区间仅为0-0.25%，已经是零利率。果然，美联储在会议上做出了维持基准利率不变、通过购买长期债券的办法来实行定量宽松的货币政策的决议。美联储表示，将收购至多3,000亿美元长期美国国债，并将旨在降低抵押贷款利率的贷款项目规模进一步提高7,500亿美元。会议结果公布后，美元指数盘中大跌3.6%。北京时间11月4日凌晨，美联储宣布继续维持0-0.25%的利率不变，并推出比预期略微激进的6000亿美元的第二轮量化宽松计划政策(QE2)，消息一出引发汇市震荡。美元急剧下挫，欧元兑美元则一举突破1.4100，澳元兑美元大幅攀升至纪录高位1.0059；随后市场对美联储的计划细节进行了解读，美元开始扭转急剧下滑的势头，美元兑澳元脱离了消息公布后触及的历史低点，美元兑其他货币也开始全线回升。新一轮量化宽松政策公布后，美元指数一度下探至76.24的三周低点后开始反弹，11月4日早盘反弹至76.5附近。批评人士说，弱势美元不符合美国的利益，如果美元汇率快速下跌，将推升美国利率。虽然美联储官员看到，迄今美元下跌是有序的，而且扶助了经济增长。但世界储备货币的弱势可能破坏全球经济稳定，推动其它国家为了支撑自身出口而进行报复性贬值，国际舆论认为美联储发起又一轮激进的货币宽松政策将是不负责任的，因为这将牺牲其它国家的利益，使美国的出口更具竞争力。然而日本实行定量宽松的货币政策后，其货币漏出率每年在15%以上，美元的漏出率将比日元高得多。由于目前全球高度的货币自由兑换制度和资本流动体系，美元会从美国漏出到全世界。即使是实行固定汇率和资本流动受到限制的亚洲地区，由于通常对美国都有巨大的贸易顺差，央行和机构也持有巨量的以美元为主的外汇储备，美元的泛滥也必然传导致亚洲地区。美元在世界各国的泛滥，必然导致美元汇率急剧走低，最终美元必然被世界各国政府、央行、机构和投资者抛弃，因此彻底失去过去的避险功能。而美元剧烈贬值和失去避险功能会恶性地相互促进，导致美元被抛弃，最终很有可能导致美元崩溃。4.周边经济体列队应战：美国的贸易伙伴，尤其是发展中国家贸易伙伴，公开担心美联储向经济注入大量资金为这些发展中国家的经济带来了通胀，并有可能导致资产泡沫。从美国的角度说，释放新一轮量化宽松政策的信号好处多多，比如安抚选民对经济的不满，比如压低美元、刺激出口，比如推高资产价格，从而创造财富效应来刺激消费。但在美国之外，特别是新兴市场，大宗商品价格疯涨、货币升值，等等。对中国来说，美联储大规模的量化宽松将恶化中国的通胀前景，中国的名义通胀率已经高于官方在年初制订的目标，同时国内的通胀预期也不断恶化。弱势美元一旦带来大宗商品价格的飙升，中国将被迫面临大规模输入型通胀的压力，中国面临的实际负利率问题也将更为显著，并带来资产泡沫的隐忧。对于货币政策制订者来说，允许人民币以更快的速度升值，能够部分解决输入型通胀的压力，同时，中国央行也需要逐步提高基准利率以防止国内的资产投机情绪过度蔓延。印度、澳大利亚和其他一些国家也相继提高利率，以压低通胀。巴西和泰国当局分别对流入他们经济的资本进行征税，以防出现资产泡沫。日本当局干预汇市，防范日圆兑美元升值过多。随着中国前期进行突袭式的加息措施后，印度和澳大利亚于2010年11月2日先后宣布升息，目前各方通胀担忧上升，尽管两个国家的央行用国内通胀压力作为升息的主要原因，但印度央行(Reserve Bank of India)也指出，美国和其他地方新一轮量化宽松可能引起新的资本洪流涌入新兴市场，对上升中的资产价格造成进一步压力。印度央行行长杜武里?苏巴拉奥(Duvvuri Subbarao)表示：虽然发达经济体的超宽松货币政策可能在中期内令全球经济获益，但短期内，那会触发资本流入新兴市场经济体，并对全球大宗商品价格施加上涨压力。澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)意外决定调升其官方利率25个基本点，至4.75%，使澳元上涨1.2%，至1.003美元的历史新高印度央行将其买回利率-印度央行借款给商业银行的利率-调升了25个基本点，至6.25%。总得来说，面对西方的新一轮量化宽松政策，新兴经济体不得不采取量化紧缩，然后不管是加息、本币升值还是信贷控制，都可能带来严重的副作用。如果调整利率，将不可避免带来资本的快速流入或流出，而且可能给本币带来巨大升值压力。而调整汇率则会直接引发更多资本流入，因此面对量化宽松所带来的热钱传导效应，新兴经济体的各大央行在政策施行的力度及角度方面可谓举步维艰。二、欧洲篇欧元区8月份失业率经季节调整后为10.06%，为十年来新高，原因为尽管欧元区经济正在复苏，但企业裁员人数却增加。欧盟统计局10月29日公布的最新统计报告显示，今年9月，欧元区16国的失业率仍在攀升。统计显示，欧元区16国今年9月的失业率为10.1%，环比上升0.1个百分点，同比上升0.3个百分点。欧盟27国今年9月的失业率为9.6%，与8月持平，比去年8月份上升了0.3个百分点。从国别看，失业率最低的是荷兰和奥地利，分别为4.4%和4.5%；失业率最高的是西班牙和拉脱维亚，分别为20.8%和19.4%。1.欧债危机迎来假期9月份欧元区经济景气指数从8月份的102.3上升至103.2，显示欧元区经济回暖。欧盟(European Commission)周三(9月29日)公布的数据显示，欧元区9月经济景气指数继续走强，显示企业对未来更有信心，但是消费者对经济前景预期较为悲观。数据显示，欧元区9月经济景气指数升至103.2，预期为101.2；欧元区8月经济景气指数修正后为102.3，初值为101.8。欧元区9月经济景气指数在其长期平均线100.0以上进一步上升，显示欧元区经济未来将持续复苏。该指数的上升主要是由于欧元区9月工业景气指数意外升至-2.0，8月为-4.0，预期-5.0。部分由于出口订单持续上升；9月制造业订单增加。其他行业的企业景气指数亦有所上升。欧元区9月服务业景气指数升至+8.0，8月为+7.0，预期+7.0；欧元区9月零售业景气指数升至-1，8月为-3；欧元区9月建筑业景气指数升至-9，8月为-10。消费者对于就业前景更为乐观，但是对经济前景更为担忧。欧元区9月消费者信心指数持平在-11.0，符合预期。在欧洲主权债务危机导致5月消费者信心指数大幅下跌之后，该指数目前明显反弹。此外，欧元区各国情况分歧严重。德国9月经济景气指数为113.2，8月为111.2，但是希腊9月经济景气指数降至66.6，8月为67.9，因希腊人对经济前景和就业前景的担忧创该新高。数据还显示，英国9月消费者信心指数降至-17，8月为-13，因英国人对经济前景和就业前景更为担忧；英国9月经济景气指数降至100.2，8月为102.3。欧盟统计局(Eurostat)周四公布的数据显示，欧元区9月份消费者价格指数(CPI)连续第四个月较上年同期下降，受交通、住房和食品成本走低影响。欧盟统计局称，9月份CPI较上月持平，但较上年同期下降0.3%。8月份CPI较上月上升0.3%，较上年同期下降0.2%。上周接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，9月份CPI较上月上升0.1%，与上年同期持平，经济学家的初步预期为较上年同期下降0.3%。欧盟统计局还称，9月份不包括能源、食品和烟酒价格的核心CPI较上月上升0.2%，8月份为上升0.3%。核心CPI较上年同期升幅从8月份的1.3%降至1.2%。欧元区9月份不包括烟草的CPI与上月持平，但较上年同期下降0.5%。2.二次探底暂时淡出视线欧洲央行在10月7日的议息会议上公布连续第17个月维持基准利率不变，符合市场预期，欧洲央行宣布，维持主要再融资利率在1%不变。此外，央行还将隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别维持在1.75%和0.25%不变。在欧债危机随时可能再度爆发、财政紧缩或导致经济二次衰退风险、欧洲央行近期对陷入危机的成员国政府债券购买规模急剧扩大这样一种背景之下，欧洲央行进一步放宽货币政策以扶持经济的压力骤然增加。除货币政策以外，欧洲央行对市场利率窜升的反应，以及对欧元区经济的看法，也将成为关注的焦点。根据特里谢可能重申经济步入温和复苏正轨的观点，他也强调经济增长料将不平稳，但否认欧元区经济有二度衰退的可能。三、中国篇三季度经济形势运行良好，虽然经济增速逐季回落，但回落幅度逐步收窄，经济向好局面进一步巩固。处在第四季度，经济向好格局进一步延续，全年经济增长仍将保持较高增速，无论是消费、投资、工业生产、还是通胀指标，都无趋势上的明显变化。通胀指标的进一步攀升为之前加息提供了数据支持。随着即将进入年内大宗商品囤货潮已经流动性泛滥的国际趋势，果断实施政策调控以及落实进一步类似加息的货币举措或许将成为大概率事件。在货币政策回归中性已经比较明确的情况下，市场对于宏观的关注点也可以从周期性数据转移到结构性变化的层面，资产泡沫的继续调控、收入分配制度的改革、外贸顺差领域的变化都是重要的主题和观测点。从数据面综合考量，第四通胀风险仍将成为市场关注核心，具体来说有以下几点判断：四季度GDP持较高增长，全年可能达9.5%。在翘尾因素上升、食用农产品价格依旧高企、输入性通胀因素逐步凸显的共同推动下，10月CPI或将再创新高，货币政策进入加息周期。9月CPI、PPI同比分别为3.6%和4.3%；工业环比趋势继续回升，逐月确认复苏。工业增加值9月季调后环比趋势折年升至10.7%。9月城镇固定资产投资和房地产开发投资季调后真实环比趋势折年分别为24.5%和34.0%。总之，三季度经济好于预期，今年内持续增长前景明朗，明年承接十二五开局，稳增长和调结构并行，新一轮增长呼之欲出。1.结构调整驱使经济增长新热点中国第三季度GDP较上年同期增长9.6%，低于第二季度10.3%的增长速度。9月份CPI同比增长3.6%，高于8月份的3.5%。数据显示，中国前三季度GDP为268660亿元，按可比价格计算同比增长10.6，增速较上年同期加快2.5%。今年1-9月中国GDP增速明显低于今年上半年的11.1%和第一季度的11,9%。全球经济在美联储货币政策调控北京以及欧洲等国债务危机接连曝光的全球背景下，中国将保增长的政策主导向转为稳定紧缩宏观政策使其国内经济受到一定影响。但经济下滑周期预计将于2011年一季度结束，中国经济有望在十二五规划刺激下启动以区域升级为主导，产业升级和消费升级为驱动的新增长周期。2011年GDP增长动力将来自于区域规划实施刺激下大量新投资项目开工将带来基建投资增速的增长，加之政府大规模推进产业升级政策的刺激下，企业将有更大动力推进制造业投资。2.三驾马车平稳运行1-9月，中央项目固定资产投资同比增长10.1%，低于1-8月的11.4%。地方项目固定资产投资同比增长25.9%，低于1-7月的26.1%。其中，城镇固定资产投资施工项目计划投资额增速继续保持高位，呈现出稳步回落的态势，全年维持在23%以上的增速。消费有所回暖，但随着房地产宏观调控的持续进行、购买汽车优惠政策的到期及政策效应递减，房地产与汽车交易量持续高速增长的可能性较小，相关装潢、建材类商品消费增速会有所回落，据国家统计局公布，中国9月份社会消费品零售总额较上年同期增长18.8%，增速高于8月份的18.4%。8月份消费者信心为107.3，低于7月份的107.8。外贸整体继续保持较好增长，中国9月份实现贸易顺差168.87亿美元，较8月份回落。人民币有效汇率为113.81，低于8月份的114.12，在世界经济和国内经济增速将放缓的大背景下，四季度出口增速和进口增速将持续趋势性回落，但顺差短期仍会保持较高水平，其对经济的拖累有所减小。3.通胀风险成为众矢之的通胀风险在本次政策调控轮番出台阶段成为了众矢之的。受食品价格推动，9月消费者价格指数(CPI)较上年同期增长3.6%，较8月份的3.5%有所加速。9月份PPI较上年同期增长4.3%，增速低于8月份的4.32%。其中，食品价格上涨8%，非食品价格上涨1.4%，而9月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，其中有色金属类购进价格上涨14.8%，燃料动力类上涨8.3%，黑色金属材料类上涨7.4%。从目前的涨幅虽然还未达到04年或者08年的历史记录，但工业增长率PPI快速回落后CPI仍然持续上升的持续时间(9月份CPI和PPI同比剪刀差为-0.7%，较8月份继续收窄)，即CPI-PPI同比剪刀差呈现滞胀现象已经超过了04年的记录。作为中国物价及民生风向标的CPI已3个月连续高位运行。综合来看，近期CPI指标的变化可能来自两方面因素。一为持续的结构性劳动力缺口导致，2010年一季度，中国人力资源市场信息网监测中心对全国100个城市的职业供求信息监测显示，岗位空缺与求职人数的比率约为1.04，其中，东部地区尤其是闽东南地区岗位空缺严重，岗位空缺与求职人数的比率达1.27。通过用工类别来分析，低端劳动力供给缺口尤为明显，生产运输设备操作工岗位空缺与求职人数比达到1.27，而大学生择业优先选择的办事人员和有关人员的这一比例仅为0.65。从这一数据也可以看出劳动力需求缺口及结构失衡的情况。此外，2009年，我国大学、硕士、博士的招生规模分别达到639.5万、44.9万和6.2万，高等教育普及化不仅推后了劳动力进入市场的年龄，而且进一步减少低端劳动力供给，影响劳动力供给结构。再者为偶然性因素，近期自然灾害频发，粮、肉、菜、蛋等生活必需品价格明显上涨，对CPI指标带来短期冲击，如果这一冲击随着秋季的到来、秋粮的上市而渐趋减弱，同时通货膨胀率得到有效缓解，则说明国内粮食生产可以通过淘汰低效率的生产方法而补偿其劳动力的减少，如果通货膨胀率持续居高不下，或者粮食价格持续上涨，则说明劳动力减少导致潜在生产能力下降而难以获得弥补。从周期波动的角度来看中国的通胀问题，在04年和07年国内两次大的宏观调控周期节点上都曾出现生长增长率显著回落而CPI涨幅持续上升的情况。依据其周期性特征CPI涨幅将在加息周期开始后大约半年时间才开始回落。但在年内根据预估四季度GDP仍将保持较高增长以保持全年达9.5%增长率的前提下，在翘尾因素上升、食用农产品价格依旧高企的共同推动下，第四季度CPI或将再创新高，四季度通胀压力犹存。长期来看，由美国公布新一轮6000亿美元购买国债的定量宽松政策始然的新一轮货币冲击比较对通货膨胀带来持续性影响，无论对比经济总量指标还是社会消费品零售总额指标，M2指标的涨幅都大大超出了可比区间，过量的货币供给必然要在经济活动的某些领域表现出来，房地产价格上涨、玉石籽料价格上涨、收藏品价格上涨等等都可以视作其表现形式，而农产品以其特有的受众广、门槛低、耐储存等特点更是成为资金偏爱的对象。而国内食品价格的进一步走高以及由收入分配改革所导致的劳动力成本的快速上涨，国内资源价格改革所导致的生产资料价格上涨，这些潜在因素均会继续推升中长期通胀。4.加息杀手锏还是无奈之举对中长期通胀压力的担忧使得防通胀和调控流动性成为了政策后期的焦点，中国人民银行终于决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。10月19日晚，人民银行宣布人民币存贷款基准利率均上调0.25个百分点，这是时隔33个月来，央行首次加息。央行目前加息实行的是对称加息，一年期存贷利率均加25个基点，所以，存贷利差继续维持在3.06%水平,且加息之后，中国的实际利率仍为负。因此本次加息的意图比较合理的解释是，央行的突然加息打破市场对货币政策预期的同时，也引导了公众的通胀预期，显示了管理层治理通货膨胀的决心。这种信号对现有的