开发性金融支持创业风险投资业发展模式与路径研究.doc

开发性金融支持创业风险投资业发展模式与路径研究开发性金融支持创业风险投资业发展模式与路径研究-以广西北部湾经济区为例刘金林摘要本文将开发性金融引进广西北部湾经济区创业风险投资业发展视野，针对广西北部湾经济区创业风险投资业市场发展滞后的根源-市场主体缺失、市场机制不完善、市场制度缺乏，提出基于开发性金融支持的三种广西北部湾经济区创业风险投资业发展模式，并对开发性金融支持广西北部湾经济区创业风险投资引导基金的模式与路径进行了深进研究，希冀能为政府部分及相关金融企业参与培育和发展广西北部湾经济区创业风险投资业提供参考和依据。(中经评论北京)市场经济是指市场对资源配置起基础性作用的经济体制，而市场对资源配置的作用是通过市场机制和市场制度实现的。完善的市场机制与市场制度是市场发挥资源配置作用的保障，健全的市场是市场机制与市场制度稳定健康运行的条件条件。因此，创业风险投资业的稳步健康发展，离不开完善的创业风险投资市场、市场机制与市场制度。研究表明，市场主体缺失、市场制度缺乏、市场机制不完善是广西北部湾经济区创业风险投资业市场的真实写照，也是其发展滞后的根源之所在。因此，市场主体建设、市场制度与市场机制的完善是广西北部湾经济区创业风险投资业发展的关键所在。发达国家市场经济体制的形成及我国30年改革开放的经验告诉我们，只有通过自觉主动地建设制度和市场主体，才能实现跨越式发展。因此，广西北部湾经济区创业风险投资制度与市场建设，不能靠自发形成，而要主动地进行建设，需要政府及创业风险投资运行过程中各主体共同推进。由于，要充分发挥市场配置资源的基础性作用，进步市场经济运转的效率，必须加强市场主体的培育，而政府多重角色的职能就是要使企业真正成为市场运作的主体、制度变迁的主体。相应地，政府必须从过往以强制性变迁为主导的变迁方式转变为诱致性变迁和强制性变迁相结合的方式，即政府的强制性制度供给要和微观主体的制度需求结合起来。回结到在创业风险投资业发展题目上，政府应当积极探索实现诱致性制度变迁的途径-将创业风险投资业发展题目置于市场层面加以研究。充分尊重市场规律，通过市场主体的培育与市场制度的建设，调动市场机制自发完善与产生气力，以较小代价建立起自律性的创业风险投资市场体系。一、广西北部湾经济区创业风险投资业市场完善的必然选择：开发性金融支持目前政府参与创业风险投资市场主体建设主要由两种形式。一种是政府直接设立创业投资机构，直接对高新技术企业进行投资。这种模式主要缺陷在于难以建立收益激励与风险约束机制，同时也起不到创业风险投资基金的杠杆放大作用。另一种是与开发性金融机构-国家开发银行相互合作。开发性金融以弥补市场缺损和制度落后为目的，以国家信用为基础，以市场业绩为支撑，以建设市场来实现政府发展目标，并通过展路、搭桥，带动社会资金，引导其他金融机构的行为。作为一种资源配置机制，它既不是市场机制的组成部分，也不能简单回进政府机制，兼有政府机制与市场机制的某些特点，是金融资源配置领域政府机制与市场机制的结合和联合机制。只要有市场缺损、法人缺损或制度缺损，又有良好社会经济效益的投资领域，或者可以进行制度建设，以整合体制资源取得效益的领域，都是开发性金融大显身手的空间。而窃冬国家开发银行通过其大量和广泛的投融资活动，实证了开发性金融可以充分发挥政府的组织协调上风，在一定程度上能够分散给予企业融资的非系统风险，过滤政策风险，从而产生示范效应。这样，贸易性金融与民间金融就会纷纷跟进相关领域进行投资，从而形成以贸易银行、证券公司、大企业等为投资主体的创业风险投资发展格式，实现市场主体建设与市场制度、机制完善的多重作用。二、开发性金融支持广西创业风险投资业发展模式选择根据地区资源禀赋条件、制度基础、市场规模、科技知识积累以及经济发展水同等存在的不同，开发性金融支持创业风险投资基金市场建设过程中存在着创业投资引导基金模式、科技创业贷款模式型和直接参与模式等三类发展模式可供选择。表1开发性金融支持广西创业风险投资基金的模式选择(一)创业风险投资引导基金模式参与创业投资引导基金的设立是开发性金融支持广西创业投资基金市场发展的一个重要途径。创业风险投资引导基金的设立，其基本路径是，先由财政资金和开发性金融组建创业风险投资引导基金，吸引社会资金和其它金融资金共同投向重大科技成果产业化和科技型中小企业，并组建专业投资平台，由专业治理团队负责投资运作。在最初设立母基金时，国家开发银行广西分行可以以软贷款(专项选择权贷款)的形式投进资本金，从而达到较快组建母基金的目的。待条件成熟后，以该投资平台为纽带，引导各类创业投资机构组建若干个子平台(基金)，从而形成引导基金的*体系，实现政府资金和开发性金融资金在支持科技创新和产业化过程中的示范和放大效应。目前国家开发银行正在积极参与到创业投资引导基金的设立中往，苏州产业园区创业投资引导基金、山西省创业投资引导基金等基本是按照这种模式建立。通过这种创新的制度安排，将开发性金融资金和财政科技投进资金有效融合成同质化的贸易性资金，解决重大科技产业化规模融资和科技中小型企业融资难的题目。一方面，开发银行可以为创业引导基金的设立提供资金支持，另一方面，也可以通过引导基金运作方面的经验积累，帮助开发银行为参与高新技术产业提供经验支持，还可以帮助开发银行与区内的创投机构建立广泛的联系，以便于寻求更多的投资与合作机会。(二)科技创业贷款创业投资是一种股权投资，但是不排除可以通过吸收债权资金分散风险，从而有效的把债权资金转化为对创业企业的股权投资。如美国小企业治理局为小企业投资公司提供融资担保，使得小企业投资公司可以对外发行5倍于小企业投资公司自有资本金的长期的公司债券，公司债券期限达10年以上。这样一来，就极大地增强了投资公司对中小企业进行长期的股权投资的能力。国内支持创投机构发行企业债增强投资能力是未来的方向，但就近期而言，支持和鼓励创业投资机构向政策性银行等金融机构申请贷款，从而增强投资能力是比较现实的办法。根据国家开发银行科学技术部关于推动科技型中小企业融资工作有关题目的通知精神，高科技创业贷款也是开发银行支持创业风险投资的主要方式之一。国家开发银行向国内优秀创业投资公司及科技企业孵化器提供贷款支持，创业投资公司及科技企业孵化器作为高科技创业贷款的贷款平台。该平台负责选择项目，主要以股权投资向科技型中小企业提供资金支持，也可以根据需要以债权形式支持科技型中小企业。通过创业投资公司这一平台分散投资，分担风险。通过合作，创业投资机构可以得到开发银行的资金支持，同时也可以利用开发银行的信贷业务发展更多的投资机会。而开发银行则可以与创投机构共同参与到创投基金的治理中，并在此过程中不断培育自己的创业投资治理团队。2006年1月，中国银监会批复同意开发银行开展高科技创业贷款，贷款对象为国内的高科技创业投资公司，注册资本不少于2000万元，贷款额度不得超过借款人净资产的50%，贷款期限不得超过5年，宽限期不超过3年。高科技创业贷款的额度、期限、评审及贷后治理按照国家开发银行高科技创业贷款项目评审指导意见执行。在这种情况下，通过科技创业贷款积极寻求与较强实力的创投企业的合作，是开发银行参与广西创业投资事业的又一选择。(三)直接投资模式可以预见的是，国家开发银行的贸易化经营道路是未来的发展方向。而且随着国内贸易银行信贷资金参与股权投资的法律政策障碍日益消除，及国家开发银行创投业务经验的积累和专业人才队伍的日益壮大，全方位参与创业风险投资基金的运作将是大势所趋。届时，开发银行既可以设立创业风险投资机构，也可以设立创业风险投资治理咨询机构；既可以从事创业风险投资业务，也可以代理其他投资机构的投资业务；既可以为创投公司提供直接的投资咨询业务，也可以为创投公司所投资的企业提供咨询治理服务等。在近期各种外部政策环境尚未完全具备的情况下，开发银行广西分行可以学习和鉴戒中国进出口银行特别融资账户的运行机制，成立特别账户和专门机构来从事上述业务。手机软件开发通过与创投机构及创业企业间的一系列战略投资合作和银行业务合作，开发银行与创业资本相关主体间建立更坚实的合作基础，也必将形成一个更加牢固的关系网络。开发银行在其中不但可以共享信息，而且为探索开展更深层的合作，开拓新的业务和发展模式提供了便利。三、开发性金融支持建立创业风险投资引导基金的路径设计(一)尽快推出区级创业风险投资引导基金，争取在基础条件较好的城市或高新区推出创业风险投资引导基金目前为止，广西还没有成立自己的区级的创业投资引导基金，这明显是不利于广西北部湾经济区创业投资基金市场的发展。当前广西创业投资的发展最为重要的举措就是政府通过财政资金投进，尽快设立区级的政策性创业投资引导基金。参照国内其他地区创业风险投资引导基金的做法，目前，广西区级创业投资引导基金的资金来源应主要包括五个部分：自治区政府财政预算资金；境内外政策性金融机构的投资资本，如开发银行的软贷款(专项选择权贷款)支持；获得国家级创业投资引导基金资助；从所扶持创业投资企业获得的收益以及闲置资金用于存放银行或购买国债所得的利息收益；个人、企业或社会机构无偿捐赠给引导基金的资金。其中，自治区政府财政预算资金和开发银行的软贷款支持的投进将是自治区创业投资引导基金最为重要的资金来源。可考虑依托现有的中小企业专项资金，每年将部分专项资金投进引导基金。以自治区创业风险投资引导基金为契机，努力促成南宁国家高新技术开发区以及北海等国家或自治区级高新技术开发区成立园区创业引导投资基金。考虑到这两个园区尚未形成的较具特色和竞争力的产业和产业链条，建议在努力争取自治区创业风险投资引导基金支持的情况下，尽快启动并成立以园区管委会为主导综合型区域性的创业投资基金。在更长的时期内，还可以考虑在玉林市建立创业风险投资基金；在条件成熟的情况下，选择部分具有技术先进、资金投进大、治理规范、产业关联度大等特点，已经或即将为广西北部湾经济区的支柱或上风产业，推动其行业的龙头企业或上市公司以及社会其他资金成立行业专门的创业风险投资子基金，终极在广西北部湾经济区形成以区级创业风险投资引导基金为主导，以高新区综合性创业风险投资子基金和行业性创业风险投资子基金为辅的多元的市场网络。(二)公道规划区级创业风险投资引导基金的基础框架拟创立的广西创业风险投资引导基金(简称母基金)(运行框架如图1所示)将以进步区域科技自主创新能力为导向，通过与国内外有投资能力的机构和法人，以及具有优良治理能力的创业风险投资治理机构或团队合作，共同组建创业风险投资子基金，建立支持创业风险投资发展、支持科技成果转化的投融资新机制，促进全区高新技术产业发展和传统产业技术升级。在运作模式上，母基金将根据公司法成立的公司型基金，由自治区政府(由发展改革委或科技厅牵头，平台公司功能可以考虑由广西金融投资团体代为行使)和国家开发银行广西分行按照政府引导、市场运作、专家治理原则，通过制度创新和机制创新，将开发性金融资金与政府的财政资金进行有机结合，共同发起设立。图1：广西区级创业风险投资引导基金基础架构由于各地实际情况和财政实力不同，地方政府设立创投引导基金，大多采用和专业创投机构合作的模式。新设立的创业风险投资引导基金，特别是自治区创业风险投资基金目前必须解决的是母基金运作平台的组建题目。母基金的组织形式可以采取公司型和契约型，但结合广西目前尚没有一家资本实力和经营实力较强的创投机构的现实，契约型基金组建后，没有一家专门的创投机构来承担基金的日常运作与治理职责，所以现实的选择是，组建一家新的公司型的基金。成立后的基金公司既是基金的存在法人主体，同时也是基金日常治理机构。新设立自治区创业投资引导基金，将参照国家级创业引导投资基金的做法，以阶段参股、跟进投资、风险补助和投资保障等方式直接或间接支持科技创业投资企业的发展，为风险企业(项目)的进一步发展提供充足的金融资本支持。引导基金通过与国内外具有优良治理能力和投资能力的创业风险投资公司共同出资组建5-8个专业性或区域性子基金，广泛吸引各种社会资金，围绕广西北部湾经济区上风、特色产业，特别是广大的科技创业项目和科技中小型企业进行直接投资，引导基金着眼于项目的长大性，追求长期、稳定的收益目标，不断促进区域科技创新和进步，进步区域核心竞争力。广西北部湾经济区各城市或高新区设立的创业风险投资引导基金的组建和运作可以比照自治区级母基金的范式，并且可以向自治区母基金申请资金上的支持，成为母基金的一个子基金。(三)科学设计区级创业风险投资引导基金的运行架构科学公道的母基金运行架构设计对于实现母基金的功效发挥起着重要的保障作用。(1)基金的召募设立。引导基金由政府发起，由自治区发改委、科技厅代表政府作为发起人。引导基金主要采取以自治区财政投进和开发银行开发性金融资金投进为主，两者各投进资金5亿元。基金规模达10亿元。基金采取一次承诺，多期渐次增加投进的方式，5年后达到目标规模。基金公司采用公司制注册，存续期为15年。基金由新组建的公司为基金治理公司进行治理。(2)基金的组织机构。基金依据公司法的规定设立股东大会、董事会和监事会，建立规范的法人治理结构。母基金股东大会、董事会及监事会依照公司法及母基金公司章程的规定行使职权。母基金股东会由全体股东组成，是母基金的最高权力机构。母基金董事会由股东会选举产生。董事会根据股东会授权行使以下职权：决定母基金的年度财务预算方案、决算方案；决定母基金的利润分配方案和弥补亏损方案；决定母基金增加或者减少注册资本的方案；决定母基金合并、分立、变更公司形式、解散的方案；决定母基金内部治理机构的设置；决定母基金的基本治理制度；决定母基金治理人的选择和更换。总经理负责制。母基金实行董事会领导下的总经理负责制。总经理应由既熟悉政府部分运作又具有丰富投资和金融工作经验的专业职员担任。由总经理全权负责建立治理团队。治理团队的职责主要是按照引导基金的投资战略，遴选拟合作创立子基金的创业投资机构，以及接受创投项目、风险补偿和投资保障项目的申请、调查和初选，将投资方案提交投资决策委员会进行项目投资决策；负责执行和实施投资决策委员会批准的投资方案，参与子基金或投资项目的投资决策治理和风险控制；协助董事会制定基金的绩效考核、激励约束机制以及基金的日常治理等工作。母基金设立由3名或以上监察员组成的监事会。由母基金董事会聘请的有关法律、审计、评估等方面的专家担任，其主要职责是协助董事会监视引导基金的具体运作，防止违法和*的现象产生。董事会下设投资决策委员会，对董事会负责。投资决策委员会是董事会授权的投资决策机构。所有委员均由董事会聘任，对董事会负责。董事会授权投资决策委员会行使以下职权：决定母基金的投资计划和投资方案；决定子基金评审报告和合作方案；董事会授权行使的其他职权。上述事项需经投资决策委员会2/3以上(含2/3)通过方为有效。(3)基金的运作治理。母基金的引导方式为阶段参股、跟进投资，同时探索融资担保、风险补助和投资保障等其他方式。母基金的支持对象主要为在自治区境内从事创业投资的创业投资企业、创业投资治理企业、具有投资功能的中小企业服务机构(统称创业投资机构