新的货币形势下我国企业的发展对策.doc

新的货币形势下我国企业的发展对策新的货币形势下我国企业的发展对策姓名耿非凡摘要：近期，人民币面临升值压力，汇率及其不稳，给我国企业的发展带来了前所未有的风险。人民币的升值预期减弱甚至贬值，可以大幅减轻出口企业的收汇压力，对中国而言也不失为一种顺势而为的较好选择。不过，在当前人民币升值预期减弱、甚至出现短期贬值倾向形势下，企业对结算货币的选择以及汇率避险操作将面临更严峻的考验。企业面临着包括折算风险，交易风险和经济风险几方面的外汇风险。所以，企业必须健全企业外汇风险管理，规避风险，构建金融创新体系，促进企业发展。关键词：人民币升值；外汇风险；企业；金融创新一我国企业面临新的货币形势，外汇风险增加欧洲政府信用危机的扩大和蔓延令欧元大跌，美元走势乐见上涨。而在当前美元持续大幅上涨的情况下，作为挂钩货币的人民币似乎也卸去了较大的升值压力，甚至在近期出现贬值倾向，令市场侧目。作为人民币市场交易的风向标，人民币汇率中间价在近期出现异动。5月27日的外汇交易中心公布的美元对人民币中间价跌至6.8281，创下5个月来新低，人民币升值压力大减。与此同时，作为境外市场对人民币升值看法的重要参考指标-海外无本金交割市场(NDF)对人民币未来升值的看法也出现了较大的转换。5月25日，境外NDF美元兑人民币一年期购汇价最低跌至6.83，而当天人民币汇率中间价也仅为6.8279，这显示市场认为人民币在未来一年出现贬值倾向。境外NDF市场的剧烈波动也带动境内一年期美元兑人民币远期汇率由4月中旬的6.64跌至目前的6.76，短短一个月内升值预期由最高的2.75%缩窄至不足1%。人民币升值的压力减轻并非偶然。欧洲债务危机使得未来欧元表现疲软，外汇市场上的避险资金迅速向美国转移，市场明知美国经济也没有预期那么乐观，但资金在用脚投票，只能避开烫手的欧元，推动美元进一步走高。虽然中国政府的人民币汇率政策中盯住一揽子货币的提法由来已久，但从目前看来，人民币还是以紧盯美元为主，在美元持续大幅上涨的情况下，作为挂钩货币的人民币升值压力减小顺理成章。从目前情况来看，人民币升值的时间窗有较大可能继续往后推迟，由原先市场普遍预计的年中顺延至第三季度。欧洲内部对救助政策纷争和罢工潮的涌动，加上区内经济体此起彼伏的地雷被引爆，美元的持续走强正逐渐从可能转为现实，人民币挂钩美元情况下短期出现的贬值倾向也会持续。此外，颇受市场关注的第二轮中美战略与经济对话也并未对人民币汇率进行专门的表示，中国强调汇率改革的主动性、可控性和渐进性也了无新意，这显示中美两国政府层面默认人民币汇率的现状仍属可接受范围之内，人民币升值的外部压力骤然减轻。人民币的升值预期减弱甚至贬值，可以大幅减轻出口企业的收汇压力，对中国而言也不失为一种顺势而为的较好选择。不过，在当前人民币升值预期减弱、甚至出现短期贬值倾向形势下，企业对结算货币的选择以及汇率避险操作将面临更严峻的考验。纵观2008年以来人民币对美元的稳定和对欧元的大幅波动，企业成本收益在不同的货币下也天壤之别。以欧元来说，欧元兑人民币汇率从2009年10月最高的10.3，跌到目前8.3左右的低谷，一年之内欧元贬值近20%，如此大幅度的汇率波动让诸多从事欧洲贸易的企业加大了避险操作的困难。对于进出口企业来讲，当前形势下币别的选择何尝不是一件头疼的要事。进口选择软币(如欧元)，出口选择硬币(如美元等)是贸易中的常识，进出口企业需要根据自身的贸易特征和谈判能力选择最适合自己的币种，从源头上避免汇率波动对企业成本的冲击。除此之外，企业也可以利用银行提供的保值工具锁定自身的成本收益，例如企业可以通过远期结售汇的操作，锁定未来不同期限的收汇和付汇的汇率，规避汇率大幅波动对主营业务的冲击。二人民币汇率变动对企业外汇风险的影响人民币汇率变动对企业外汇风险的影响不仅涉及货币因素，而且涉及国际惯例、贸易规则以及国内外法律条款等非货币因素，最终体现于企业外汇业务成果的不确定性，主要包括折算风险、交易风险和经济风险。(一)折算风险折算风险是企业由于汇率的经常性变动而存在的潜在外汇风险。折算风险产生的损益多表现为会计意义上的账面损益，并不能完全代表企业实际经营成果的好坏，因此有学者认为它没有实际意义。然而，由于折算风险可能增加企业财务报告、纳税和利润分配的不确定性，可能影响企业贷款的信用额度，因此需要重视折算风险的管理。1外币交易的折算风险企业面临的主要折算风险就是外币交易的折算风险。我国会计准则不允许企业将发生的外汇业务直接以外币金额记录。当企业进行外币交易时，外币交易应当在初始确认时，采用交易发生日的即期汇率将外币金额折算为记账本位币金额；也可以采用按照系统合理的方法确定的、与交易发生日即期汇率近似的汇率折算。企业的交易结算业务应按照交易发生日的即期汇率(或其近似汇率)折算后在会计账目中逐笔记录，决算时，要区分外币货币性项目和外币非货币性项目，分别按资产负债表日即期汇率、交易发生日即期汇率或公允价值确定日即期汇率进行折算，其汇兑差额计入当期损益。汇率的经常性变动会增加交易发生日即期汇率(或其近似汇率)与资产负债表日(或公允价值确定日)即期汇率差异和汇兑差额的不确定性，增大企业的折算风险。2合并外币财务报表的折算风险有学者认为，折算风险特别表现在跨国公司中。事实上，合并外币财务报表的折算风险只存在于极少数境外投资的跨国公司，是国内跨国公司将国外子公司按外国货币表示的资产负债表和利润表换算为本国货币时外币折算损益的不确定性。按规定，当公司将境外经营子公司的财务报表并入集团公司财务报表时，资产和负债项目采用资产负债表日的即期汇率折算；除未分配利润项目外，所有者权益项目采用发生时的即期汇率折算；收入和费用项目采用交易发生日的即期汇率(或其近似汇率)折算；外币折算差额在合并资产负债表中所有者权益项目下单独列示。汇率的经常性变动会增加外币折算差额的不确定性，增大跨国公司的折算风险。(二)交易风险实行新汇率制度以后，企业所面对的主要风险是交易风险。交易风险起源于尚未结清的、以外币定值的应收或应付款项，主要反映以外币定价合同的本币价值，因债权债务款项的结算或清偿发生在汇率变动以后而可能受到的损失或影响。与交易风险密切相关的是国际贸易及国际资本流动，如进出口信贷期满后将要进行的付汇或收汇，外币贷款本息的偿付或收取，海外投资的股息、红利、特许权使用费等收益的汇寄以及资本的回收等。1对外贸易交易或结算的风险对外贸易交易或结算的风险是目前企业最常遇到的外汇风险，即以即期或延期付款为条件的商品或劳务进出口交易中，在货物装运或服务提供后，货款或服务费用尚未收支这一期间，外汇汇率变动发生的危险。若本币汇率升值，出口企业将承受出口收入减少的风险；若本币汇率贬值，进口企业则承受进口支出增加的风险。例如，2007年春季广交会期间，A企业为留住一美国新客户而以保本价平均每套5.3美元签约出口6 000套酒杯。签约时人民币汇率1美元=7.726 8元人民币，A企业当时考虑玻璃器皿的生产周期比较短，与客户初次成交，况且合同数量也不大，因而没有采取保值措施。由于信用证迟迟未到使交货期一再推迟，直至8月10日才收汇，当日的汇率中间价已经变为1美元=7.569 8元人民币，企业只收入240 720元人民币，与按成交时汇率收入245 712元人民币相比，发生汇兑损失4 992元人民币。2对外债权债务清偿的风险这种风险发生在企业以外币计价的国际投资借贷活动，即外汇汇率在企业以外币计价的债权债务未清偿前发生变动而存在的汇率波动风险。企业国际投资和借贷期满后，外币贷款的本金与利息的偿付或收取，海外投资的股息、红利、特许权使用费等收益的汇寄以及资本的回收等都会产生外汇交易风险。例如，B企业为上勾花网产品，2007年年中从意大利客商处引进了一批加工设备，由于技改项目运行的周期比较长，需要经过签约、开证或支付定金、国外发货、接货、安装调试、设备验收等繁杂的流程，合同的执行期一般都超过半年，其间汇率随时有可能变化。B企业申请了期限为半年、本息合计32万美元的银行贷款，当时的人民币汇率恰逢破8，贷款本息约合人民币256万元。半年后，人民币对美元升值为1美元约兑换7.8元人民币，企业偿还32万美元的本息约合人民币249.6万元。与期初相比，发生汇兑盈利6.4万元人民币。(三)经济风险经济风险是汇率变动对企业未来经济活动的影响。人民币升值时，出口产品价格提高，运用价格和收益需求弹性原理分析，出口企业可以有两种战略选择：其一，维持单位产品人民币价格不变或设法提高价格，这会导致产品尤其是价格需求弹性较大产品的销售数量下降，企业未来经营现金流量将有所下降；其二，如企业看重的是产品的市场份额，即维持人民币升值前销售量不变或继续扩大销售，企业可采取降价策略。可见，经济风险在很大程度上要取决于价格、销售量或成本的变动对汇率变动的反应程度。企业若想在外汇经济风险中保持稳健经营，就必须要考虑其产品的价格需求弹性，而一家企业的产品是否具有弹性，主要取决于其产品在国外市场是否有其他同类产品的供应渠道或替代品。我国出口的产品大多处在国际分工的下游，大多是发达国家产业转移的标准化产品，替代品较多，市场需求弹性较大，在人民币升值期间企业应尽可能回避使用涨价策略。三对我国外贸企业外汇风险管理的建议汇改后，汇率变动的不确定性一下子把以进出口为主营业务的外贸企业推到了汇率风险的最前沿。如何规避汇率风险、保证既得利益的实现成为进出口企业日常管理工作中的一项重要内容，企业应根据自身实际情况，有选择地组合运用各种避险策略来降低汇率波动带来的风险。(一)树立必要的风险意识对于汇率风险，我国外贸企业首先应该从观念上给予重视，即确立企业积极管理汇率风险的管理哲学。一方面，风险管理可以通过增加未来预期现金流，降低汇率风险；另一方面，通过风险管理稳定企业的经营收入或支出，确保企业日常经营活动的正常运行。因此，关键是要建立风险管理机制，借鉴和引进国外和成熟市场的风险管理方法和经验，建立自己的风险监控体系，对市场参与者进行风险意识的培训，掌握风险管理方法和技术，来化解汇率变化时对我国外贸企业的冲击。(二)强化企业自身的风险管理能力1改变经营运作和结算的方式在人民币汇率处于单边上扬趋势下，企业提高出口产品价格、增加内销比重是规避汇率风险最直接的办法。对于进出口频繁的外贸企业来说，可以通过配比(Matching)的方式来实现货币风险管理。配比，即在一段时间内，通过保持进出口贸易总额在币种、金额和收付时间上完全相同，从而抵消汇率变动影响的方法。在结算币种的计价选择方面，原则上使用收硬付软，即在出口贸易中力争硬币计价结算，在进口贸易中力争软币计价结算。此外，企业也可以通过匹配资产与负债的期限和货币结构来防范汇率风险。比如，当人民币汇率有升值预期时，出口商应尽量多使用即期信用证、跟单托收结算，少使用赊销结算，争取尽早收汇；进口商应尽量多使用远期信用证或延期付款信用证、D/A跟单托收、赊购结算，争取推迟付汇。2灵活运用外汇衍生产品也应看到，金融衍生产品是汇率风险管理的工具，但由于其具有杠杆作用，所以也是把双刃剑，其本身固有的风险性和金融衍生工具运用的复杂性似乎有些让人望而却步。所以，应该完善企业内部控制制度，规范金融衍生工具交易行为，以既定的制度和应急措施来防范意外冲击，从而有效地管理金融衍生工具的交易风险。(三)进行风险管理专业人才培养和人才储备从国际经验来看，衍生产品市场的高速发展需要大批从事相关设计、估值、交易、风险管理的专业人才。目前，中国风险管理的专业人才还非常匮乏。虽然国内已有多所高校开办了诸如金融工程、世界金融、金融风险管理等专业进行专业人才培养，但与国外金融发达国家相比，无论在数量上还是在质量上，都有很大的差距。因此需要加强本土金融工程人才的培养、交流与合作。国内企业，特别是金融服务类单位和外贸类企业可以根据本单位的要求，建立风险管理部门，引进和储备风险管理的专业人才。(四)建立完善的风险管理体系风险管理信息系统是进行风险评估和风险管理工作的基础。风险管理系统必须解决好以下问题：首先，以适合企业风险评估和风险管理标准为基础，结合企业的业务特点，制定一套具有很好的可操作的方法，作为风险评估和风险管理系统执行工作的依据；其次，成立信息安全管理部门，明确其任务，并在执行安全管理工作方面赋予相当的权力，以保证风险评估和风险管理系统真正发挥其价值；最后，借助必须的工作流系统，监督风险管理和风险评估工作的状态、过程和最终结果，以体现计算安全管理部门存在的价值。通过风险管理信息系统，将从各部门传递过来的信息进行综合评估，测定企业在未来可能发生的风险，并把监控和测评的结果反馈给企业的决策层以及相关部门，最大可能地调动企业内部各个部门的力量来防范企业风险。四构建金融创新体系，促进企业发展金融创新资源的整合：专业化、细分化的金融服务，包括创新银行、科技银行、科技贷款、新兴产业发展基金、创投引导基金、科技担保、科技保险、企业上市、集合发债等。政府推动与市场机制的有机结合：官、产、学、研、金五结合；创业板和风险投资为主体的资本支持体系：技术优势与资本优势的结合，并利用资本市场的传导机制科学规划、布局新兴产业，充分发挥资本市场枢纽、杠杆、带动作用。目前，从我国的实践来看，在构建金融创新体系时，可以从几个方面着手，齐头并进：(一)加速发展科技型企业信用担保体系原国家经贸委于1998年出台了关于建立企业信用担保体系试点的指导意见，这是我国系统地构建企业金融支持体系的开端。在发展中存在着资本金来源有限、放大倍率小等问题。2006年国务院办公厅转发了发改委等部门关于加强企业信用担保体系建设意见的通知，鼓励多种资本注入信用担保体系，并提高效率，建立健全风险补偿机制，从而提高放大倍率。在一些地区，还出现了担保贷款风险共担、会员制担保、政府、担保机构和银行资金形成再担保等多种创新模式。(二)鼓励银行信贷支持科技企业近年来，全国很多地方为此出台了鼓励措施。其一，为银企合作搭平台，组织各种形式的银企见会会。其二，为银行小企业贷款提供风险补偿：像浙江省于2005年开始实施小企业贷款风险补偿制度。目前各地多有实践。其三，为银行小企业贷款提供奖励：如温州市每年拿出500万元，按万分之一到万分之五的比例，对商业银行增加企业贷款进行奖励。其四，设立企业专项贷款基金：成都高新区贷款平台公司首期自筹资金2,000万元建立贷款周转金。其五，建立企业贷款统借统还平台，政府间接或直接发挥了增信作用：青岛就以政府出资增信、组团担保、统一借款、统一还款为手段，重点解决信贷条件不足、贷款额度在200万元以下的企业融资问题。(三)鼓励将股权、商标权、知识产权等各种形式的产权作为企业融资的手段各地不断出现创新的融资方式，包括非上市公司股权、商标权、林权、生产资料等各种类别的资产可作为贷款抵押物，进一步拓宽了众多企业的融资渠道。(四)发展新型、细分化的科技型企业金融服务机构除了借助政府和大型银行机构的力量，要鼓励多种专业金融机构的出现：其一，小额贷款公司：2005年可称得上是联合国小额信贷年，创造了乡村银行小额贷款方式的尤努斯在2006年获得了诺贝尔和平奖。我国在2008年出台了关于小额贷款公司试点指导意见，2009年6月又推出小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定。目前全国各地有小额贷款公司约600家，不少以企业为服务对象。其二，村镇银行、科技银行：除了内资介入这一领域外，2008年以来一些外资银行也将目光投向我国村镇并不断增资，像花旗银行就设立了湖北荆州公安花旗贷款有限责任公司。其三，以企业或行业为细分对象发展专业化服务：比如齐鲁银行、招行绍兴分行一直以企业为重点开展各项金融服务，90%以上客户是当地企业。(五)加快VC/PE以及创投引导基金、新兴产业引导基金的发展2008年发改委、财政部、商务部发布关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见，促进创投引导基金的规范设立与运作，扶持创投企业发展。据预测，各级政府的引导基金总量级将达到1,000亿元，按照110的比例，将有10,000亿元的社会资金投向这个市场。目前在发改委备案的创业投资企业已经超过250家。(六)积极推广先进适用的金融技术由于标准化金融工具适用性有限，金融创新必须从具体情况出发，金融技术创新始终是解决企业融资问题的重要微观基础。近年来，不少金融机构在这方面进行了有益探索。比如，深圳发展银行在国内首创造了集物流、信息流、资金流于一体的供应链金融技术，服务于企业贸易融资。很多创新的金融工具也不断出现，比如稳步发展企业集合债、探索企业融资券发展等。(七)积极推动科技