机械设备行业2012年度策略报告：“十二五”迎来智能化装备与铁路装备齐飞.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 2011 年年 12 月月 05 日日 年度策略年度策略报告报告 机械设备机械设备 证券分析师： 高利 执业编号： s0360209120018 联系人： 曲小溪 tel：email： “十二五”迎来智能化装备与铁路装备齐飞“十二五”迎来智能化装备与铁路装备齐飞 投资要点投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 由工信部牵头编制的高端装由工信部牵头编制的高端装备制造业“十二五”规划己经基本完成，预计备制造业“十二五”规划己经基本完成，预计 将于近期出台。根据该规划提出的目标，到将于近期出台。根据该规划提出的目标，到 2015 年高端装备的销售产值占装年高端装备的销售产值占装 备制造业的比例将达备制造业的比例将达 20%以上，年销售产值达到以上，年销售产值达到 6 万亿元。万亿元。 行业要点行业要点 1 1，智能化装备对未来高端装备制造的品质及可行性形成了支撑和保障。智能化装备对未来高端装备制造的品质及可行性形成了支撑和保障。智能 制造装备包括精密和智能仪器仪表、智能控制系统、高档数控机床、智能专用 装备、自动化成套生产线等 6 大类产品。 工控行业是高端装备的核心和心脏，年增长率维持 10%-20%。 数控机床是高端装备制造的母机，虽然增长率有所下降，但依然能够维 持 20%增长。 自动化装备是高端行业解决方案，国内市场增长达 15%以上。 2 2，铁路行业已经走到拐点铁路行业已经走到拐点。按照收益顺序，基建-机械-运营所形成的铁路 行业产业链已经形成拐点，基建投资高峰期已过，但是发车密度有待提升，铁 路装备投资在十二五期间将加大投资力度。受列车事故影响，铁路板块估值下 移，已到市场底部。国家扶持，融资重启，停工项目蓄势待发。 3 3，铁路装备和智能化装备对十二五高端装备制造发展贡献必将国民经济的又铁路装备和智能化装备对十二五高端装备制造发展贡献必将国民经济的又 一经济增长点。一经济增长点。两大板块未来将受益产业升级、劳动力替代、装备升级和进口 替代等多重因素利好。 通过研究，优选个股，重点推荐聚光科技、机器人、亚威股份、日发数码和中 国北车。 上市公司上市公司 epseps pepe 评级评级 2011e2011e 2012e2012e 2013e2013e 2011e2011e 2012e2012e 2013e2013e 聚光科技 0.45 0.64 0.92 41.78 29.15 20.43 推荐 机器人 0.53 0.77 1.12 46.62 32.09 22.06 推荐 日发数码 1.08 1.43 1.88 33.75 25.49 19.39 推荐 亚威股份 1.16 1.56 2.13 26.63 19.80 14.50 推荐 中国北车 0.33 0.41 0.53 15.61 12.56 9.72 推荐 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 聚光科技（300203） 推荐 机器人（300024） 推荐 日发数码（002520） 推荐 亚威股份（002559） 推荐 中国北车（601299） 推荐 行业表现对比图(近 12 个月) 2008-12-32009-12-3 -7% 21% 49% 77% 105% 133% 08-1209-309-609-9 沪深300餐饮 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 工业控制行业：高端装备释放需求，进 口替代推动增长 2011-02-23 证券研究报告 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 2 / 27 目目 录录 第一章第一章 高端装备未来新兴产业投资重点，高端装备未来新兴产业投资重点，12 年优选智能化和铁路装备年优选智能化和铁路装备 4 第第二章二章 智能化装备：高端装备制造由大到强的基础智能化装备：高端装备制造由大到强的基础 . 5 一、工控行业是高端装备的核心和心脏 . 5 1.1 工控行业未来增长将超预期 . 5 1.2 产品线提升成长空间 . 6 二、数控机床是高端装备制造的母机 . 7 2.1 数控化率稳步提升，高端零配件是未来发展方向 8 2.2 十二五期间，国内人工替代，产业升级 . 9 三、自动化装备是高端行业解决方案 . 10 3.1 中国巨大市场造就各类自动化装备技术 . 10 3.2 行业体积不断壮大，高端装备和应用扩张是行业发展方向 11 第三章第三章 铁路装备：融资重启，停工项目蓄势待发铁路装备：融资重启，停工项目蓄势待发 . 12 一、 铁路发展是国家经济飞跃的保障 . 12 1.1 能源、资源等行业需要进一步加大运力 . 12 1.2 城市化进程促进客运专线 . 13 二、 国内铁路装备尚处于成长期 . 14 2.1 铁路行业发展势在必行，规划带来投资增长 . 14 2.2 铁路装备零配件依然存在投资机会 . 16 三、 政府扶持，行业未来将逐渐好转 . 17 第四章第四章 重点公司介绍重点公司介绍 . 错误！未定义书签。 附录附录 . 25 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 3 / 27 图表目录图表目录 图表图表 1 2011 机械行业整体弱于大盘，已到估值低点机械行业整体弱于大盘，已到估值低点 . 4 图表图表 2 高端装备优选铁路和智能化装备高端装备优选铁路和智能化装备 . 4 图表图表 3 未来细分市场划分未来细分市场划分 5 图表图表 4 主要工业控制产品分类主要工业控制产品分类 . 5 图表图表 5 2009 年工业过程气体分析系统市场占有率年工业过程气体分析系统市场占有率 . 6 图表图表 6 工业过程气体分析仪器应用领域及工业过程气体分析仪器应用领域及 2010 年需求量年需求量 6 图表图表 7 三种产品线延伸方式三种产品线延伸方式 . 7 图表图表 8 西门子产品和业务收购历史西门子产品和业务收购历史 . 7 图表图表 9 中国已经成为全球最大的机床消费国中国已经成为全球最大的机床消费国 8 图表图表 10 2001 年至年至 2009 年金切机床产量数控化率及产值数控化率（单位：年金切机床产量数控化率及产值数控化率（单位：%） 8 图表图表 11 数控系统是比重最大的上游零部件数控系统是比重最大的上游零部件 8 图表图表 12 中高档数控机床未来规划中高档数控机床未来规划 9 图表图表 13 中国数控（中国数控（numerical control）机）机械占比械占比 . 9 图表图表 14 全球部分国家汽车市场全球部分国家汽车市场 2010 年汽车销量状况（单位：万辆）年汽车销量状况（单位：万辆） 10 图表图表 15 2005-2010 年国内汽车年新增销量数据（单位：万辆）年国内汽车年新增销量数据（单位：万辆） 10 图表图表 16 汽车整车生产的自动化装备系统的市场情况（单位：亿元）汽车整车生产的自动化装备系统的市场情况（单位：亿元） 11 图表图表 17 工业机器人应用领域情况工业机器人应用领域情况 11 图表图表 18 我国每年新安装工业机器人情况（单位：台数）我国每年新安装工业机器人情况（单位：台数） 12 图表图表 19 全国铁路货物发送量（单位：万吨）全国铁路货物发送量（单位：万吨） 12 图表图表 20 全国铁路旅客发送量（单位：万人）全国铁路旅客发送量（单位：万人） 13 图表图表 21 21 国内机械行业产业路线图国内机械行业产业路线图 . 14 图表图表 22 22 中国中长期铁路网规划图中国中长期铁路网规划图 . 14 图表图表 23 23 铁路固定资产投资情况分析（单位：亿元）铁路固定资产投资情况分析（单位：亿元） . 15 图表图表 24 24 机车车辆购置费用分析（单位：亿元）机车车辆购置费用分析（单位：亿元） . 15 图表图表 25 25 未来车轴需求量分析未来车轴需求量分析 . 16 图表图表 2626 车载减振元器件结构图车载减振元器件结构图 17 图表图表 27 27 轨道交通产业链图轨道交通产业链图 . 18 图表图表 28 28 中国南车净利润增长情况（单位：百万元）中国南车净利润增长情况（单位：百万元） . 18 图表图表 29 29 中国北车净利润增长情况（单位：百万元）中国北车净利润增长情况（单位：百万元） . 19 图表图表 30 机床行业主要技术术语、简写及机床行业主要技术术语、简写及解释解释 25 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 4 / 27 第一章第一章 高端装备未来新兴产业投资重点，高端装备未来新兴产业投资重点，1212 年优选智能化和铁路装备年优选智能化和铁路装备 在 2010 年 10 月，国务院在发布的加快培育和发展战略型新兴产业的决定中将高端装备 列为 7 大新兴产业之一，并定义了 5 大高端装备领域：航空航天、卫星及应用产业，海洋工 程、轨道交通装备，智能装备。 而由工信部牵头编制的高端装备制造业“十二五”规划己经基本完成，预计将于近期出 台。根据该规划提出的目标，到 2015 年高端装备的销售产值占装备制造业的比例将达 20% 以上，年销售产值达到 6 万亿元。对于其细分子行业来说，无疑将是未来经济发展的重要增 长点。 从从 2011 年的机械行业年的机械行业估值来看，行业已经处于估值来看，行业已经处于估值低点，对估值低点，对 2012 年维持谨慎乐观的判断。年维持谨慎乐观的判断。 对于高端装备的整体发展，我们优先选择铁路与智能化装备。对于高端装备的整体发展，我们优先选择铁路与智能化装备。 铁路装备：受事故和停工影响，行业处于历史低点，未来将迎拐点。铁路装备：受事故和停工影响，行业处于历史低点，未来将迎拐点。 智能化装备：五个方向中两个资金已经落实，即智能制造装备和卫星制造与应用。第一智能化装备：五个方向中两个资金已经落实，即智能制造装备和卫星制造与应用。第一 批智能制造装备中有批智能制造装备中有 19 个项目，国家的补贴额约为个项目，国家的补贴额约为 9.5 亿元。亿元。智能化装备智能化装备高端装备高端装备制制 造由大到强的基础。造由大到强的基础。 图表图表 1 1 20112011 机械行业整体弱于大盘，已到估值低点机械行业整体弱于大盘，已到估值低点 资料来源：华创证券研究所 图表图表 2 2 高端装备优选铁路和智能化装备高端装备优选铁路和智能化装备 资料来源：华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 5 / 27 第二章第二章 智能化装备：智能化装备：高端装备制造高端装备制造由大到强的基础由大到强的基础 一、一、工控行业是高端装备的核心和心脏工控行业是高端装备的核心和心脏 1.1 工控行业未来增长将超预期 11 月月 1 日，中国物流与采购联合会发布日，中国物流与采购联合会发布 10 月份中国制造业采购经理指数（月份中国制造业采购经理指数（pmi）为）为 50.4 ，环比回落，环比回落 0.8 个百分点。个百分点。工控产品通常是工业生产，特别是装备制造业的重要零配件，工控产品通常是工业生产，特别是装备制造业的重要零配件， pmi 指数的下滑也预示着工控指数的下滑也预示着工控行业整体将出现增长率下降趋势。行业整体将出现增长率下降趋势。 近年来，自动化产业的增长率大大地超过了中国 gdp 增长率，中国拥有世界最大的市场。 ims research 研究表明， 中国自动化控制系统市场规模在 2013 年将会达到 1311 亿元人民币， 整个中国自动化控制系统市场的年复合增长率在 12%左右。 “十二五”规划纲要明确提出，改造提升制造业、培育发展战略性新兴产业是新时期工业发 展的重要任务。自去年以来，制造业转型升级加快，工业化与信息化程度越来越高，工业自 动化行业呈蓬勃发展之势。 十二五期间，从分区域市场来看，不同区域可重点关注不同行业市场： 图表图表 3 3 未来细分市场划分未来细分市场划分 区域区域 细分市场细分市场 东北 可重点关注新能源、新能源汽车等行业 华北 港口物流、采矿及采矿设备行业 华东 新能源、新材料、生物医药、电子信息、装备制造业、石化产业以及海洋经济 中南 新兴产业，如新型电子信息、半导体照明（led）、太阳能光伏以及海洋经济等 西北 能源、煤化工和电网建设 西南 重点在基础设施建设，比如智能交通、机场建设、电站建设等 资料来源：华创证券研究所 2011 年是实施 “十二五” 规划和新一轮西部大开发的开局之年， 中西部地区在承接产业转移， 提升地区经济方面潜力巨大。可见中西部地区是发展区域经济的重中之重，交通、能源、装 备制造业将对众多自动化产品有所拉动。 我们重点看好自动化仪器仪表中的高端智能化仪表，即在线分析仪表。此类产品主要面向钢 铁冶金、石化化工、水泥建材、电力能源、金属加工、机械制造等工业企业用于生产过程中 的气体、液体和固体成分和含量的在线检测。 图表图表 4 4 主要工业控制产品分类主要工业控制产品分类 资料来源：中国工控网，华创证券研究所 注释：（1）其他包括直流调速、工业通讯、组态软件、安全控制系统和元器件等产品；（2）不包括随设 备进口的工控产品。 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 6 / 27 2008 年，排名前五名的过程气体分析系统供应商如下图所示，聚光科技和 abb 公司销售额 排名第一，共占总体市场的比例为 28.2%。其他排名供应商依次为川仪、西门子和横河。 图表图表 5 5 20092009 年工业过程气体分析系统市场占有率年工业过程气体分析系统市场占有率 聚光科技 14.6% siemens 8.2% abb 7.3% 川仪 6.4% sickmaihak 4.6% 其他 58.9% 资料来源：华创证券研究所 图表图表 6 6 工业过程气体分析仪器应用领域及工业过程气体分析仪器应用领域及 20102010 年需求量年需求量 目标市场目标市场 检测气体种类检测气体种类 市场容量 （万元）市场容量 （万元） 石油化工 o2, co2, co, ch4, h2s, cxhy 2.53 多晶硅、氯碱等化工行业 ch4, h2o, co, o2, h2s, nh3, cxhy, cl2 2.21 火电发电 co2, co, o2, so2, nox 5.55 生物制药 co2,、co, o2, hf 0.24 航空航天 co2, co, o2, so2 0.3 钢铁冶金 ch4, hcl, h2o, co, o2, h2s, nh3, hf 1.64 煤炭行业 h2s, co2, co, ch4, o2, cxhy 1.44 水泥建材 co2, co, o2, so2 1.03 垃圾焚烧、生物沼气等 ch4, h2o, co, o2, h2s, hf 0.25 其它行业 ch4, h2o, co, o2, h2s 0.62 石油化工 o2, co2, co, ch4, h2s, cxhy 2.53 多晶硅、氯碱等化工行业 ch4, h2o, co, o2, h2s, nh3, cxhy, cl2 2.21 合计 15.81 资料来源：中国工控网，华创证券研究所 1.2 产品线提升成长空间 丰富的产品线和服务是企业发展的利剑。对于工控供应商共有三种产品线延伸方式并存，加 速业绩增长： 初级阶段：子行业内工控产品或应用行业的延伸，主要分为工厂自动化领域延伸和 过程自动化领域两种延伸方式，也是众多国内供应商的发展阶段，如自仪股份和汇 川技术。 高级阶段：应用行业和工控产品的交叉延伸，由工厂自动化领域和过程自动化领域 的相互渗透延伸，是国际大型工控供应商的发展阶段，如西门子和 abb。值得一提 的是，国内和利时集团（nasdaq：holi）已经率先挺进高级阶段。 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 7 / 27 图表图表 7 7 三种产品线延伸方式三种产品线延伸方式 资料来源：华创证券研究所 注释：产品线延伸方式和进入行业排列没有先后要求 延伸途径：开发和收购（或参股） 。我们以收购为例，介绍国际巨头西门子的收购 历程，通过收购西门子公司不断丰富自己的产品线扩大业务领域，使自己成为世界 工控巨人。 图表图表 8 8 西门子产品和业务收购历史西门子产品和业务收购历史 时间 主要事件 战略意图 1958 年 开发生产继电器 为 plc 生产和开发奠定基础 1991 年 收购 ti(德州仪器)的 plc 业务 为 plc 进入美国市场消除障碍 1991 年之后 先后收购 aai, moore, milltronics 进入过程控制 dcs 市场 2003 年 收购了 compex, danfoss flow (丹佛斯)公司 的流量部门 进入自动化仪表市场 2005 年 收购美国中压变频厂商 robicon（罗宾康） 增强工业驱动领域实力 2006 年 收购 berwanger 增强其在美国石油天然气领域的地位 2006 年 收购 flender 控股有限公司 扩大工业驱动技术领域的减速机业务 2006 年 收购 eastime 自动化工程公司 建立分析仪表业务 2006 年 收购 cnc 水技术公司 占领中国水处理市场 资料来源：华创证券研究所 二、二、数控机床是高端装备制造的母机数控机床是高端装备制造的母机 目前，中国已确立了以数控机床为主的装备产业作为战略产业的地位，国家政策大力扶持， 加强引导鼓励采购国产重大设备。今后，世界机床制造业将逐步向亚洲国家转移，我国机床 行业将出现“替代进口出口功能部件国产化”的演变进程，中国机床业面临巨大发展机 遇。 2010 年中国人均 gdp 步入 4000 美元， 发展进入十字路口， 产业升级成为这个时期的关键任 务，也是必然的选择。这给工控行业的发展带来巨大的机会。 飞速发展的经济使中国连续多年成为世界上最大的机床消费国和进口国。 随着我国机床行业 不断发展，我国机床企业数量不断增加。目前，我国有机床企业 6400 多家，比 2007 年增 加近 50%。2008 年，中国占据世界机床消费的 23%，位列第一。 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 8 / 27 图表图表 9 9 中国已经成为全球最大的机床消费国中国已经成为全球最大的机床消费国 资料来源：华创证券研究所 2.1 数控化率稳步提升，高端零配件是未来发展方向 十二五国家对新兴产业的目标规划为， 高端装备行业为支柱行业， 到2020年战略性新兴产业 增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。 高端装备制造产业的发展决定了我国能否 实现从制造大国向制造业强国的战略转型。 机床行业具备数字化、柔性化以及系统集成的特点。中国在高端装备领域的大部分领域中未 能掌握核心关键技术，对外依存度仍然偏高。据统计，目前中国 90%的高档数控机床、95% 的高档数控系统仍主要依赖进口。因此，发展数控机床和工业自动化等智能化装备将成为未 来制造业发展的重点。 近年来， 我过数控机床的数控化率稳步提升， 但产值数控化率的增长要慢于产量的数控化率， 主要是由于重型高端数控机床多为进口，价格昂贵，而国内数控机床多为低端数控机床，因 此，数量上，国内低端增长较快，而金额增长率较低。 图表图表 1010 20012001 年至年至 2009 2009 年金切机床产量数控化率及产值数控化率（单位：年金切机床产量数控化率及产值数控化率（单位：% %） 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 产量数 控化率 9.11 10.69 11.99 13.33 13.32 15.26 20.32 19.80 24.80 产值数 控化率 37.80 36.10 44.40 43.60 47.30 50.10 43.70 48.60 53.20 资料来源：中国机床协会，华创证券研究所 现在居世界首位的机床生产厂家大致规模是年产 25-28 亿美元，而与机床关系亲近的数控系 统生产厂，如发那科和西门子， 用于机床配套的产值分辨为 28.1 亿美元和 39.6 亿美元，远 远比世界机床产值最大的机床厂产值高。可见，基于数控机床这个平台，而生产数控机床最 核心的 伺服系统同样可以获得可观利润。 图表图表 1111 数控系统是比重最大的上游零部件数控系统是比重最大的上游零部件 29.6% 16.8% 7.1% 4.1% 3.6% 1.8% 18.8% 18.2%数控系统 铸件 钣金件 导轨 丝杆 主轴 其他外协件 其他零部件 资料来源：华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 9 / 27 国产经济型数控系统由于顺应了大多数中国用户的实际使用水平和机床制造企业数控技术 配套要求，加上价格优势得到了广大用户的认同，已形成了规模优势，国产数控系统企业已 占领了我国经济型数控系统 95%以上的市场份额， 为我国的数控系统产业发展做出了巨大贡 献。因此，对于定位中高端数控系统市场的公司未来将获得最大空间。 图表图表 1212 中高档数控机床未来规划中高档数控机床未来规划 项目 2007 年 2020 年 中高档数控系统国产化率 20% 60%以上 高档数控系统国产化率 1% 20% 资料来源：高档数控机床与基础制造装备，华创证券研究所 2.2 十二五期间，国内人工替代，产业升级 劳动力劳动力成本成本上升上升、人工替代、人工替代：我国的劳动力优势正悄悄离我们远去。据日本通商白皮书发布 的数据显示， 亚洲国家和地区平均劳动力成本在产品中所占的比例为 4%， 而我国则为 3.5%， 优势已不在明显。国家工业化、城市化是发展的必然产物，而劳动力成本的提高也是必然趋 势，以机械化、自动化来减少单位产品中劳动力的耗费，弥补劳动力成本提升后对我国的影 响。 产业升级的主要表现产业升级的主要表现为经济的结构调整，在工业领域重点为产品结构升级、产品质量升级， 这些都离不开数控机床的发展。 装备制造产业升级推动数控机床发展。数控机床是高端装备制造业的工业母机，cnc 产品 是数控机床的最核心技术，是现实柔性化生产的关键。 装备制造业是工业的核心和基础，综合国力的根基。装备工业的发达程度，是国家工业和科 技水平的标志。工业和信息化部数据显示，从 2006 年至 2010 年中国装备工业增加值增长超 过 25%，中国已经成为全球第一装备制造业大国。但仍存在产业大而不强。数控机床将有力 支撑起装备制造业的升级改造，提高装备性能，实现高端化。 图表图表 1313 中国数控（中国数控（numerical controlnumerical control）机械占比）机械占比 资料来源：野村证券公司(nomurasecurities) 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 10 / 27 三、三、自动化装备是高端行业解决方案自动化装备是高端行业解决方案 3.1 中国巨大市场造就各类自动化装备技术 自动化装备主要指应用在汽车制造、工程机械、物流仓储、家电电子、现代养殖等领域的自 动化加工、检测、控制系统及相关仪器设备。其中尤以汽车行业最为突出，其中尤以汽车行业最为突出，中国汽车行业的中国汽车行业的 快速发展也缔造了众多装备制造业供应商，汽车行业快速发展也缔造了众多装备制造业供应商，汽车行业约占自动化装备总投资的约占自动化装备总投资的 40%。预计。预计 到“十一五”末或“十二五”初，我国自动化装备市场需求将超过到“十一五”末或“十二五”初，我国自动化装备市场需求将超过 1,000 亿元。亿元。 图表图表 1414 全球部分国家汽车市场全球部分国家汽车市场 2 2010010 年汽车销量状况（单位：万辆）年汽车销量状况（单位：万辆） 国家 2010 年 同比增长 中国 1806.19 32.37% 美国 1158.87 11.10% 日本 495.60 7.50% 巴西 330.00 11.00% 德国 292.00 -23.20% 法国 225.20 -2.20% 英国 203.00 1.80% 意大利 196.03 -9.20% 俄罗斯 191.00 30.00% 印度 187.00 31.00% 加拿大 150.00 6.60% 澳大利亚 103.50 10.50% 西班牙 98.20 3.10% 土耳其 75.00 34.60% 马来西亚 59.80 资料来源：sohu汽车频道根据smmt、fcai、society of indian automobile manufacturers、 vdik及部分国家咨询公司数据制作 图表图表 1515 20052005- -20102010 年国内汽车年新增销量数据（单位：万辆）年国内汽车年新增销量数据（单位：万辆） 576 718 878 936 1362 1804 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 200520062007200820092010 资料来源：华创证券研究所 竞争格局、外资垄断：竞争格局、外资垄断：目前世界主要自动化装备制造企业，如德国杜尔（durr） 、德国艾 森曼 （eisenmann） 、 日本大福 （daifuku） 、 西门子 （siemens） 、 abb （asea brown boveri ltd.） 、日本帕卡（parker）等国际巨头都已经进入国内。它们凭借先进的技术水平、丰富 的项目经验、强大的资本实力基本控制和垄断了我国自动化装备的高端市场，在高端自动化 装备市场的份额约为 90%。 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 11 / 27 行业趋势、进口替代：行业趋势、进口替代：目前我国已发展了一批专业的自动化装备制造企业，它们已经能生产 大部分自动化装备中低端产品，基本满足了汽车制造、工程机械、物流仓储、家电电子、现 养殖等领域对自动化装备中低端产品的需求。 。目前我国汽车生产的自动化装备对外依存度 已由过去的约 90%下降至约 70%，行业进口替代的进程在加快。 3.2 行业体积不断壮大，高端装备和应用扩张是行业发展方向 自动化装备的发展方向主要有：工业机器人、总装，焊接，涂装生产线，物流搬运，自动检 测、立体仓库等。目前自动化装备主要分为两大块，汽车生产线自动化装备系统和工业机器 人。 图表图表 1616 汽车整车生产的自动化装备系统的市场情况（单位：亿元）汽车整车生产的自动化装备系统的市场情况（单位：亿元） 类别 2010 年 2010 年 2009 年 2008 年 总装自动化生产线 市场需求 127.1 94.29 65.37 其中：进口额 88.97 66 45.76 焊装自动化生产线 市场需求 158.87 117.86 81.71 其中：进口额 111.21 82.5 57.2 涂装自动化生产线 市场需求 222.42 165 114.4 其中：进口额 155.69 115.5 80.08 资料来源：中国工控网，华创证券研究所 工业机器人制造行业的主营业务收入和利润总额不断增加， 2007年销售收入达到41.2元， 比 2003 年增长了 4.59 倍；利润总额也由 2003 年的 0.86 亿元增长到了 2007 年的 2.18 元，增加 了 2.52 倍。 据市场研究公司 abiresearch 最新发表的研究报告称， 2007 年假日销售季节标志着个人机器 人作为主流消费者产品的崛起。到 2015 年，全球个人机器人市场的规模预计将达到 150 亿 美元。同时，将出现多种类型的个人机器人。 图表图表 1717 工业机器人应用领域情况工业机器人应用领域情况 资料来源：华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 12 / 27 图表图表 1818 我国我国每年新安装工业机器人情况（单位：台数）每年新安装工业机器人情况（单位：台数） 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2001200220032004200520062007 数据来源：ifr world robotic 国际机器人联合会2008 第三章第三章 铁路铁路装备：装备：融资重启，停工项目融资重启，停工项目蓄势待发蓄势待发 一、一、 铁路发展是国家经济飞跃的保障铁路发展是国家经济飞跃的保障 1.1 能源、资源等行业需要进一步加大运力 铁路是能源、矿类等重要物资的重要运输方式，随着国民经济的不断增长，我国目前处在原 材料需求大复苏增长的阶段，这将推动铁路货运量的大幅上升。根据美国的数据来看，在人 均 gdp 达到 5000 美元之前，铁路运输量的增长基本和 gdp 的发展保持同步状态，此后 gdp 快速上升， 而铁路运输量则保持相对稳定的增长速度。 我国目前人均 gdp 尚不到 2000 美元，未来 20 年，铁路运输量的增长将和 gdp 的增长保持同步状态。 轨道交通装备制造企业为国家轨道交通运输提供机车车辆、 城轨地铁车辆及各种重大技术装 备产品，体现了一个国家的国际竞争力和综合国力，因此，轨道交通装备制造业历来是我国 重点发展的重要产业之一。 为了应对金融危机导致的全球衰退刺激国内经济增长， 中国政府制定了规模宏大的铁路公路 建设计划，预计未来数年内中国政府将花费数千万美元用于修建铁路、公路和桥梁，其规模 之宏大堪比 20 世纪美国的铁路振兴计划。 按照国家十二五规划，铁路系统将加快转变铁路发展模式，提升现代化水平，建设与经济社按照国家十二五规划，铁路系统将加快转变铁路发展模式，提升现代化水平，建设与经济社 会发展基本适应的铁路网。会发展基本适应的铁路网。5 年建成铁路约年建成铁路约 3 万公里，估算投资万公里，估算投资 2.8 万亿元。到万亿元。到 2015 年，运年，运 营里程达到营里程达到 12 万公里，其中，快速铁路万公里，其中，快速铁路 4.5 万公里；复线率和电化率分别达到万公里；复线率和电化率分别达到 50%和和 60% 以上。以上。 图表图表 1919 全国铁路货物发送量（单位：万吨）全国铁路货物发送量（单位：万吨） 115,583 125,656 135,670 146,193 152,451 167,609 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200520062007200820092010 数据来源：铁道部，华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 13 / 27 1.2 城市化进程促进客运专线 截至 2010 年底，中国已有北京、上海、广州、天津、重庆、南京、武汉、长春、深圳、大 连、成都、沈阳 12 座城市，先后建成并开通运营了 48 条城市轨道交通线，运营里程 1395 公里。 目前中国内地共有 36 座城市向国家主管部门上报了城市轨道交通建设发展规划，其中有 28 座城市得到了国家批准。 计划至2015年前后规划建设96条轨道交通线路， 建设线路总长2500 多公里，总投资超过 1 万亿元。 为满足快速增长的旅客运输需求，建立省会城市及大中城市间的快速客运通道，到 2020 年 建成“四纵四横+三大城际”的高速铁路网，线路总长度达到 1.6 万公里。具体包括： 四纵：北京上海、北京哈尔滨（大连） 、北京广州深圳、上海福州深圳这 四条客运专线。 四横：指青岛太原、徐州兰州、上海武汉成都、上海长沙这四条客运专线。 三大城际：长三角、珠三角和环渤海经济圈，主要建设线路：北京天津、上海南京、 上海杭州、南京杭州、南京芜湖安庆、广州珠海城际铁路。 此外在城镇密集的其他地区也有零星的客运专线规划， 如： 九江南昌、 青岛烟台威海、 绵阳成都峨嵋、长春吉林、柳州南宁。 随着城市化进程不断加快以及人们时间观念的加强，对准时、安全、快捷的交通方式的需求 越来越大。我国大部分城市基础设施建设相对滞后，导致公共交通问题越来越突出，严重的 影响了城市及周边经济建设的进程。另外，由于城市内部建筑物密度大，特别是老城区，各 种建筑物、构造物比比皆是，城市里的剩余空间越来越小，旧城改建十分困难。因此，发展 城市轨道交通越来越成为城市公共交通建设的首选方向。 截止到 2008 年年底，我国只有北京、上海、天津、广州、长春、大连、深圳、武汉、重庆 和南京十个城市拥有自己的轨道交通系统，轨道交通的总里程数已经达到 770 公里，上述十 个城市加上正在建设的沈阳、 成都、杭州、西安、苏州共十五个城市在建线路总长达到 1,100 公里。我国人口超过 100 万以上的城市多达 40 多个，其中 30 多座城市都希望建立自己的轨 道交通系统。根据国务院批准的第一批城市轨道交通项目规划，至 2015 年的规划线路长度 是 2,400 公里，总投资 7,000 亿元，这将促进轨道交通装备制造业的发展。 图表图表 2020 全国铁路旅客发送量（单位：万人）全国铁路旅客发送量（单位：万人） 115,583 125,656 135,670 146,193 152,451 167,609 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200520062007200820092010 数据来源：铁道部，华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 14 / 27 二、二、 国内铁路装备尚处于成长期国内铁路装备尚处于成长期 2.1 铁路行业发展势在必行，规划带来投资增长 目前我国正处于铁路的高速发展期根据铁路中长期规划，到 2020 年我国铁路营业里程要达 到 12 万公里以上，到 2012 年将达到 11 万公里，2010 年铁路运营里程已经超过 9 万公里， 也就是说未来 10 年要建设 3 万公里的铁路中的 2 万公里都将在未来 2 年完成，可见未来两 年将是铁路建成交付的高峰期，过去的两年就是铁路基建投资的高峰期。 同时，国内机械行业各子行业处于不同阶段，与国外相比，如美国、日本等发达国家，国内 铁路装备建设尚处于成长阶段。 2011 年前三季度以来，全国铁路累计发送旅客 14.26 亿人，同比增长 11.6%；旅客周转量完成 7510.14 亿人公里，同比增长 8.8%。全国铁路货运总发送量完成 29.30 亿吨，同比增长 8%。 但是，我国铁路运力依然面临长期不足的局面：多年来我国在铁路领域的投资不断加大，但 运力紧张的情况并没有得到改观。经济的活跃使得人员物资运输需求呈现加速上涨趋势，远 远高出铁路运能的增长，使得铁路运力持续紧张。与主要国家相比，我国铁路承载的旅客及 货物周转量均居前列，运力不足亟待改观。 图表图表 2121 国内机械行业产业路线图国内机械行业产业路线图 资料来源：华创证券研究所 图表图表 2222 中国中长期铁路网规划图中国中长期铁路网规划图 资料来源：铁道部，华创证券研究所 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 15 / 27 国内市场需求明确：从 2004 年开始的铁路动车组公开招标开始，形成 crh1、crh2、crh3 和 crh5 四种型号，轨道交通装备实现了跨越式发展。预计未来 5 年内，我国高速铁路建设 都将维持大规模投入，投资额将保持在每年 7000 亿元左右。客运专线的检查将释放既有线 路的货运能力，带动货运列车及既有线路的重载化改造。城市轨道交通未来 5 年，预计投资 规模达 1 万亿元以上。未来高铁、货运线路改造及城市轨道交通建设将带动国内轨道交通装 备的发展。 出口市场有望启动：进入二十一世纪后，出于能源危机及环境保护的考虑，高铁建设再度进 入新的建设高潮。发展高速铁路已成为世界各国的共识，积极建设及完善高速铁路网络。而 我国具有建设高铁的技术及价格优势。 国内企业已经实现轨道交通装备出口突尼斯、 土耳其、 新加坡等国，预计示范效应将加速我国轨道交通装备出口。 十二五规划将着眼于提升轨道交通装备行业竞争力：依托于近年来国内重点交通项目的实 施，我国轨道交通装备制造业进入快速发展时期，未来十二五规划将着眼于巩固现有技术优 势、提高国际竞争力，扩大轨道交通装备产业规模，带动相关产业发展，未来国内轨道交通 车辆制造商及相关零配件制造商有望获益。 图表图表 2323 铁路固定资产投资情况分析（单位：亿元）铁路固定资产投资情况分析（单位：亿元） 1,364.31 2,088.35 2,581.37 4,168.47 7,045.27 8,426.52 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 200520062007200820092010 资料来源：铁道部 图表图表 2424 机车车辆购置费用分析（单位：亿元）机车车辆购置费用分析（单位：亿元） 265.79 323.29 570.59 566.35 780.76 1,066.50 0 200 400 600 800 1,000 1,200 200520062007200820092010 资料来源：铁道部 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 16 / 27 2.2 铁路装备零配件依然存在投资机会 （1）车轴需求量空间广阔 我国是一个以铁路运输为主的国家，货物和旅客的运输主要靠铁路来完成。目前国内的铁路 运输里程和车辆轴荷，距发达国家相差甚远，难以满足经济发展对铁路运输的需求，加快发 展铁路事业已经势在必行。 图表图表 2525 未来车轴需求量分析未来车轴需求量分析 车型 年需求数量（万根） 平均价格（千元） 市场（千万元） 大功率机车 2 5.5 11 货车 3040 4.5 135180 客车 2 5.5 11 动车组 至少0.85 50 42.5 地铁/轻轨 2 7 14 总计 36.8546.85 / 213.5258.5 资料来源：华创证券研究所 （2）竞争格局凸显晋西车轴 目前国内车轴行业排名前 5 强分别是：晋西车轴、齐齐哈尔机车车辆厂、长春机车车辆厂、 太原重工和铜陵车辆厂，这 5 家企业的市场份额合计超过 85%以上。 晋西车轴晋西车轴在生产规模（具有 26 万根车轴生产能力） 、技术（具有空心车轴生产能力）和装备 水平（具有两台精锻机） 、生产成本（与国内最大的车轴钢生产厂太钢具有很好的合作关系） 等方面具有明显的领先优势，合并北方锻造后市场份额在行业中占有 50%以上，行业龙头地 位相对稳固。而且晋西车轴是国内唯一一家与铁道部合作进行 350km/h 空心车轴研发的企 业。目前，新研发的 350km/h 空心车轴已经送到铁道部进行疲劳试验验证，最晚后年能够正 式装车使用。 目前国内的车轴生产技术水平和装备水平基本与国际先进水平接轨，满足国际市场需求，也 已经实现了出口欧美国家。 但是在高品质车轴产品方面， 像高速动车组的车轮和车轴的设计、 制造水平仍然与国外先进水平有一定差距。目前高速列车所需的车轮、车轴大部分是由德国 的 ghh-valdunes、德国的 bvv、意大利的 lucchinirs 及日本的 umitomo metal 等公司制造。我国国内山西煤炭进出口有限公司与意大利 lucchinirs 合资建立的智奇公 司，是我国目前动车组车轴的主要提供商，但是其车轴的毛坯还需要进口，并不具备真正的 核心技术。 （3）动车发展需要减振元器件 动车组用动车组用减振减振元器件元器件需求需求将将保持恒定保持恒定。到 2015 年，铁道部还需采购动车组 5315 辆，即 665 标准列，根据我们调研了解到的情况，目前动车组每标准列（8 节）需要各种减震降噪弹性 元件 100 万元，意味着动车组在未来五年中总共需要约 6 亿元左右的弹性元件，平均每年需 要 1 亿的弹性减振元器件。 车辆用车辆用减振减振元元器器件将稳步增长。件将稳步增长。以和谐号大功率机车为例，铁道部要求 12 年保有量达到 9600 量， 目前已招标 3940 台， 已交付 2520 台， 即 2010-2012 年， 南、 北车需要再交付 5380 台。按每台机车对弹性元件需求 14 万元计算，未来需求在 7.5 亿元左右，每年需要 2.8 亿 的弹性减振元器件。 年度策略报告 敬请阅读正文之后的免责声明 17 / 27 图表图表 2626 车载减振元器件结构图车载减振元器件结构图 车厢顶部 制振材料 高性能吸 音材料 玻璃+pc 横梁内部制振材料 内侧壁板弹性支承 铝蜂巢壁板 地板内管道弹性支承 资料来源：华创证券研究所 （4）减振元器件行业重点看好时代新材 铁道部对于铁路系统的弹性元件实行生产许可证制度，行业壁垒较高。车载弹性元件领域市 场竞争格局相对稳定，主要是时代新材料、国安金海、江苏溧阳三分天下。时代新材是唯一 一家上市公司，而且其技术实力最强。 时代新材时代新材前身为株洲电力机车研究所橡胶实验室， 是南车集团旗下唯一从事弹性元件和高分 子复合材料研发的企业，拥有国家级企业技术中心，以及新材料、系统结构领域博士后科研 工作站， 在高分子复合材料领域具有显著的技术优势。 目前公司生产的车用弹性元件在机车、 客车、货车市场上