[经济学]第五章现金流量.ppt

第二节、现金流量 、现金流量的含义 二、现金流量的构成 三、现金流量的估算 四、现金流量的确定 五、计算举例 、现金流量的含义 1、现金流量的概念 2、现金流量的作用 3、利润与现金流量 4、确定现金流量的假设 1、现金流量的概念 指投资项 目在其计算期内因资金 循环而可能或应该发 生的现金流入量 和现金流出量的统称。也称为现 金流 动量。 广义的现金，不仅包括各种货币 资金，而且还包括项目需要投入企业 拥有的非货币资 源的变现 价值。 2、现金流量的作用 项目的投入与产出的关系 比利润更能反应项 目的收益 简化了投资决策指标的计算过程 进行动态 投资效果的综合评价 3、利润与现金流量 利润：权责发 生制 现金流量：收付实现 制 4、确定现金流量的假设 （1）投资项 目类型假设 （2）财务 可行性分析假设 （3）全部投资假设 （4）建设期内投入全部资金假设 （5）经营 期与非付现成本年限一致假设 （6）时点指标假设 （7）确定性假设 （1）投资项目类型假设 单纯 固定资产 投资项 目 完整工业投资项 目 更新改造投资项 目 （2）财务可行性分析假设 假设项 目已经具备国民经济 可行性和 技术可行性，确定现金流量就是为了进行 项目的财务 可行性研究。 （6）时点指标假设 为了便于利用货币时间 价值，无论现 金 流量具体内容所涉及的价值指标实际 上是 时点指标还 是时期指标，均假设按照年初 或年末的时点指标处 理。 其中，建设投资均假设在建设期的年初或 年末发生，垫支的流动资 金则在年末发生 ； 经营 期内各年的收入、成本、非付现成 本、摊销 、利润、税金等均在年末发生； 项目的回收额均在终结 点发生。现金流 入为正数、流出为负 数，且一般以年为单 位进行计算。 二、现金流量的构成 1、从内容上看现金流量的构成 2、从产生的时间 上看现金流量的构成 1、从内容上看现金流量的构成 现金流入量 现金流出量 现金净流量 现金流入量 投资方案的现实货币资 金的增加，简称现金流入 营业 收入指项目投产后每年实现的全部营业收入 回收固定资产 余值指投资项目的固定资产在终结报废清理时 的残值收入，或中途转让时的变价收入 回收流动资 金指投资项目在项目计算期结束时，收回原来投放 在各种流动资产上的营运资金。 其它现金流入量其它现金流入量是指以上三项指标以 外的现金流入量项目。 固定资产的余值和回收流动资金统称为回收额。 现金流出量 投资方案的现实货币资 金的减少，简称现金流入 建设投资 流动资 金投资（又称垫支的流动资 金 ） 经营 成本（或付现成本） 各项税款 其它现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流出 项目。 建设投资与垫支的流动资金合称为项目的原始总投资。 建设投资 固定资产 投资，包括固定资产的购置成本或建造成本 ，运输成本安装成本等。 无形资产 投资 开办费 投资 建设投资是建设期发生的主要现金流出量。 流动资金投资 指有关项目所发生的用于生产经营 期周 转使用的营运资金投资。 经营成本 是指在经营期内为满足正常生 产经营而需用现金支付的成本。它是生 产经营期内最主要的现金流出量。 付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本非付现成本额（及摊 销额） 各项税款与其他现金流出量 各项税款：营业税与所得税 其它现金流出量 其它现金流出量是指不包括在以上内容中的 现金流出项目。 2、从产生的时间上看现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 初始现金流量 建设投资 流动资产投资 其他项目投资 原有固定资产的变价收入和清理费用 建设投资和流动资产投资称为项目的原始投资额 营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 税金支出 终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入以及为结束项目 而发生的各种清理费用 0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现 金流量金流量 营业现营业现 金流量金流量 终结现终结现 金流量金流量 现金流现金流 出出 现金流现金流 入入 三、现金流量的估算 1、现金流入量的估算 2、现金流出量的估算 3、估算现金流量时应注意的问题 1、现金流入量的估算 营业收入的估算：单价*销售量 不包括折扣和折让的净额 假定赊销额与回收的应收帐款相等 回收固定资产余值的估算： 新建项目：法定残值率 提前回收项目：预计净残值 更新改造项目：建设起点的回收余值新建项目 回收流动资金：终结点一次收回各年垫支的流动资金 2、现金流出量的估算 建设投资的估算：固定资产投资，包括固定资产 的购置成本或建造成本，运输成本、安装成本等。无形资 产、开办费 流动资金投资的估算：本年流动资金需用额-以前 年度已经投入的流动资金累计额 经营成本的估算：总成本-非付现成本额-无形资产 和开办费的摊销额-利息支出 各种税款的估算：通常只估算所得税 某项目投资需要的固定资产投资额为100万 元，无形资产投资10万元，流动资金投 资5万元，建设期资本化利息2万元，则 该项目的原始总投资为（ ）万元。 A.117 B.115 C.110 D.100 【正确答案】 B 【答案解析】 原始总投资100105 115（万元）。 企业打算新建生产线，需要在建设起点一次投入固定资产 500万元，建设期末投入无形资产50万元，建设期资本 化利息为10万元，流动资金投资合计为30万元，则下列 表述正确的有（ ） A建设投资额是500万元 B原始投资额是580万元 C项目总投资是590万元 D固定资产原值是510万元 标准答案：b, c, d 解 析：建设投资额包括固定资产投资和 无形资产投资，所以建设投资额是500+50 550万元，原始总投资包括建设投资和流 动资金投资；投资总额原始总投资建 设期资本化利息；固定资产原值固定资 产投资建设期资本化借款利息 3、估算现金流量时应注意的问题 相关成本和非相关成本的区分 非相关成本：沉没成本、过去成本、账面成本等 相关成本：机会成本、变现成本 不要忽视机会成本（现行市价） 要考虑投资方案对公司其他部门的影响； 对净营运资金的影响 要考虑所得税的影响 要考虑非付现成本的抵税作用（非付现成本引起的税负减少额 非付现成本额*所得税税率） 沉没成本 沉没成本是过去发生的支出，而不是新增 成本。这一成本是由于过去的决策所引起的，对 企业当前的投资决策不产生任何影响。 例如某企业在两年前购置的某设备原价10万元 ，估计可使用五年，无残值，按直线法计提折旧 ，目前帐面净值为6万元。由于科学技术的进步， 该设备已被淘汰，在这种情况下，帐面净值6万元 就属于沉落成本。所以，企业在进行投资决策时 要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过 去已花掉了多少钱。 机会成本 某公司当初以100万元购入一块土地，目 前市价80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A. 以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B. 以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C. 以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑 答案：B 对净营运资金的影响 新项目投产后，存货和应收 帐款等流动资产的需求随之增加， 同时应付帐款等流动负债也会增 加。这些与项目相关的新增流动资 产与流动负债的差额即净营运资金 应计入项目现金流量。 要考虑所得税的影响 税后成本实际支付额*（1-所得税税率） 税后收益应税收入*（1-所得税税率） 例题 折旧对税负的影响，称之为“税收挡板”或“ 折旧抵税”其计算公式为（ ） A折旧额所得税税率 B折旧额（1所得税税率） C （税后净利折旧）所得税税率 D（税后净利折旧）（1所得税税率 ） 答案：B 四、现金流量的确定 1、净现金流量的含义及计算公式 含义：（Net Cash Flow 缩写为 NCF）投资项目在 项目计算期内每年现金流入量和同年现金 流出量的差额所形成的序列指标 特征：经营期和建设期都存在净现金流量； 建设期多为负值，经营期多为正值 计算：现金净流量（NCF）=年现金流入量 年现金流出量 1、净现金流量的含义及计算公式 建设期现金净流量的计算 经营期现金净流量的计算 注意点 建设期现金净流量的计算 现金净流量= 该年投资额 由于在建设期没有现金流入量，所以建设 期的现金净流量总为负值。 其次，建设期现金净流量还取决于投资额 的投入方式是一次投入还是分次投入，若 投资额是在建设期一次全部投入的，上述 公式中的该年投资额即为原始总投资。 经营期内净现金流量的计算 经营期营业现金净流量是指投资项目投产后，在经营期内由于生产经营活 动而产生的现金净流量。（不考虑所得税） 根据现金流量的定义： 根据年末经营结果 经营期内净现金流量=税前利润+非付现成本+回收额 根据所得税对收入、成本和非付现成本的影响计算 税后成本实际支付额*（1-所得税税率） 税后收益应税收入*（1-所得税税率） 税负减少额非付现成本*所得税税率 经营期某年净现金流量营业收入（1税率）付现成本（1税率） +非付现成本*税率回收额 经营期某年净现金流量=税后利润+非付现成本+回收额 （营业收入营业成本）（1税率）非付现成本+回收额 =（营业收入付现成本非付现成本）（1税率）非付现成本+回收额 = 营业收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本（1税率） 非付现成本+回收额 =营业收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率+回收额 税后收入-税后付现成本+折旧抵税+回收额 税后收入-税后付现成本+折旧抵税+回收额 注意点 非付现成本包括：固定资产折旧、无 形资产和开办费的摊销，一般主要考虑折 旧 回收额固定资产残值+回收的垫支流动资金 简化公式中的利润为净利润 练习题 【例1】 某企业购入设备一台，价值为30 000 元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期 末无残值。预计投产后每年可获得税后利 润4 000元。 要求：计算该项目的净现金流量。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1-6 = 4 000 + = 9 000(元) 例题例题2 2 甲甲 乙乙 单位：元单位：元 初始投资初始投资 10000 1200010000 12000 垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 使用寿命使用寿命 5 5年年 5 5年年 残值残值 2000 2000 年销售收入年销售收入 6000 80006000 8000 年付现成本 第一年 2000 3000 第二年第二年 2000 3400 3400 第三年第三年 2000 3800 3800 第四年第四年 2000 4200 4200 第五年第五年 2000 4600 4600 所得所得税率税率25%25% 1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元） 乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元） 2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量 3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量 步步 骤骤骤骤 54321 60006000600060006000 20002000200020002000 20002000200020002000 20002000200020002000 500500500500500 15001500150015001500 35003500350035003500现金流量 税后净利 所得税 税前利润 折旧 付现成本 销售收入 2.甲方案营业现金流量 单位：元 54321 80008000800080008000 46004200380034003000 20002000200020002000 14001800220026003000 350450550650750 10501350165019502250 30503350365039504250现金流量 税后净利 所得税 税前利润 折旧 付现成本 销售收入 2.乙方案营业现金流量 单位：元 3.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元 80503350365039504250-15000 3000 2000 30503350365039504250 -3000 -12000 35003500350035003500-10000 35003500350035003500 -10000 现金流量合计 营运资金回收 固定资产残值 营业现金流量 营运资金垫支 固定资产投资 现金流量合计 营业现金流量 固定资产投资 543210 甲方案 乙方案 甲公司某个投资项目原始投资 150万，其中固定资产投资100万，流 动资金投资50万，全部资金于建设起 点一次投入，建设期为0，经营期为5 年，到期净残值收入5万，预计投产后 年营业收入90万，年总成本60万。计 算各年的现金净流量。 折旧=（100-5）/5=19（万元） NCF0=150（万元） NCF14=（9060）（1-25%） 19=41.5（万元） NCF5=41.555=96.5（万元） 在个别资金成本的计算中，需要考虑税收因素的是（ ） A 长期借款成本 B 优先股成本 C 普通股成本 D 保留盈余成本 A 下列各项目中，同优先股成本成正比关系的是（ ）。 A优先股年股利 B优先股股金总额 C所得税税率 D优先股筹资费率 AB 以下