注册会计师财务管理讲义第十四章营运资本投资.docx

第十四章营运资本投资【考情分析】本章比较重要，可以出单选和多选题，同时基本上每年至少有一套试卷会出一个关于应收账款信用条件决策或者存货决策的计算题。客观题的考点主要是确定最佳现金持有量、经济订货批量需要考虑的成本及计算公式、确定信用标准的“5C”系统等。第一节营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本1.含义营运资本指投入日常经营活动（营业活动）的资本，是指流动资产和流动负债的差额。2.营运资本计算与传统资产负债表【可以参见教材36页公式，原理一样】营运资本 流动资产-流动负债 长期筹资-长期资产长期筹资净值3.营运资本计算与管理用资产负债表【参见教材“管理用报表”】（1）说明在区分资产负债的经营性与金融性之后，营运资本也需要区分经营营运资本和短期净负债。营运资本长期资本-长期资产流动资产-流动负债 （经营流动资产+金融流动资产）-（经营流动负债+金融流动负债） （经营流动资产-经营流动负债）-（金融流动负债-金融流动资产） 经营营运资本-短期净负债 （二）营运资本【流动资产】投资管理1.流动资产投资政策【流动资产/收入的比率】含义是指如何确定流动资产投资的相对规模。衡量指标（1）通常用流动资产/收入比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数【参见教材报表分析中的流动资产收入比】，也称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率流动资产/销售收入1元销售占用流动资产（2）流动资产/收入比率较高-保守型流动资产投资政策（3）流动资产/收入比率较低-激进型流动资产投资政策2.流动资产投资的日常管理流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程。 流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理。（三）流动资产投资与企业价值1.流动资产投资决策假设内容在不影响公司正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。2.假设合理性说明（1）流动资产影响企业营业现金净流量（2）流动资产投资影响资本收益率 二、影响流动资产投资需求的因素（一）流动资产投资的需求影响因素流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平（二）流动资产周转天数确定1.流动资产周转天数计算公式 2.流动资产周转天数的决定因素有（1）行业和技术特征【企业所处的行业、采用技术和经营模式不同，决定了它们的流动资产周转天数会有所不同】（2）企业所处的外部经济环境【经济发达地区与欠发达地区类似企业流动资产周转天数也有明显区别】（4）管理流动资产周转的效率【有效缩短周转天数，节约流动资产投资】 三、流动资产投资政策的选择（一）流动资产投资成本（二）流动资产投资最优投资规模（三）流动资产投资政策种类种类流动资产持有情况流动资产/收入比率适中政策是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额。这种投资政策要求短缺成本和持有成本大体相等。 按照预期流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资适中保守政策企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平较高激进政策公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销较低第二节现金和有价证券 一、现金含义及构成（一）现金含义现金是可以立即投入流动的交换媒介，现金是企业中流动性最强的资产。有价证券是企业现金的一种转换形式。这里将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。（二）现金构成库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票，以及作为现金替代品的有价证券。二、现金管理的目标（一）企业置存现金原因原因含义需要分析交易性需要指满足日常业务的现金支付需要企业经常发生支出，收支不可能同步同量。必须维持适当的现金余额，才能使业务活动正常地进行下去。预防性需要指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；如果企业能够很容易地随时借到短期资金，可以减少预防性现金的数额；投机性需要置存现金用于不寻常的购买机会除了金融和投资公司外，一般其他企业专为投机性需要而特殊置存现金的不多但拥有相当数额的现金，确实为突然的大批采购提供了方便。（二）企业现金管理的目标要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利益。三、现金收支管理措施说明力争现金流量同步尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致使用现金浮游量从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量加速收款这主要指缩短应收账款的时间推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。四、现金决策的成本【将教材分散的内容综合】 五、最佳现金持有量的确定方法（一）成本分析模式假设：企业持有的现金均为货币形态，没有有价证券。（二）存货模式 1.假设适当的现金与有价证券之间的转换，提高资金使用效率。从而消除现金短缺成本。从而现金持有量决策只与机会成本和交易成本相关。2.决策模型 3.存货模型的优劣优点：简单、直观缺点：主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。【例1.单选题】假设某企业明年需要现金8400万元，已知有价证券的报酬率为7%，将有价证券转换为现金的转换成本为150元，则最佳现金持有量和此时的相关最低总成本分别是（）万元。A.60；4B.60；4.2 C.80；4.5D.80；4.2 答疑编号5765140201正确答案B 答案解析相关总成本机会成本+交易成本2.1+2.14.2（万元） （三）随机模式1.随机模式的适用情况在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下。 2.随机模式的基本思路 3.随机模型式中H、L和R的确定【例2单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优现金返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模式，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500答疑编号5765140202正确答案A答案解析H3R-2L38000-2150021000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。 【例3单选题】（2007年考题）下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券答疑编号5765140203正确答案C答案解析现金最优返回线，下限L的确定与企业最低现金每日需求量有关，所以，选项A的说法不正确；i表示的是有价证券的日利息率，它增加会导致现金最优返回线下降，所以，选项B的说法不正确；b表示的是有价证券的每次固定转换成本，它上升会导致现金最优返回线上升，所以，选项C的说法正确；如果现金的持有量虽然高于或低于现金最优返回线，但是仍然在上下限之内，则不需要购入或出售有价证券，所以，选项D的说法不正确。【提示】本题AD选项易于排除。关键是BC。常规的方法是应用公式进行分析，可能能记住该公式的考生很少。本题可以转借用存货模式来分析给出对BC的判断。 第三节应收账款一、应收账款含义及管理目标（一）应收账款含义这里所说的应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票据等。（二）发生应收账款的原因1.商业竞争【竞争引起的应收账款，是应收账款的主要原因，是一种商业信用】2.销售和收款的时间差距【不属于商业信用，非主要内容】 （三）应收账款管理的目标【在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡】 二、信用政策信用政策包括信用标准、信用期间和现金折扣政策三部分内容。（一）信用标准采用反映顾客资信程度的“5C”系统来进行评估。（二）信用条件概述 1.信用条件含义及内容（1）信用条件含义信用条件就是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求（2）信用条件内容主要包括信用期间，现金折扣政策【折扣期限及现金折扣率】等。2.信用条件内容与决策的关系（1）信用期间信用期间定义指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。 延长信用期间好处可以扩大销售量，从而增加毛利。延长信用期间不良后果使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加：引起坏账损失和收账费用的增加。延长信用期间决策应视延长信用期间增加的收益是否大于增加的成本而定。（2）现金折扣和折扣期限现金折扣定义在规定的时间内提前偿付货款的客户可按销售收入的一定比率享受折扣。现金折扣和折扣期限决策企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。（三）信用条件决策 1.扣除信用成本前的收益2.信用成本信用成本合计 机会成本+现金折扣+坏账成本+收账费用（1）机会成本综合机会成本应收账款机会成本+存货机会成本-应付账款占用资金收益机会成本应收账款占用资金资金成本率应付账款机会成本存货增加引起的应付账款增加获得的收益应付账款增加额资金成本率（2）现金折扣成本总计赊销1000万元信用条件：2/10，1/20，n/60 付款情况：500 200 200 余下90天付款现金折扣成本5002%+2001%现金折扣成本 销售数量单价（折扣率1享受折扣1的销售额比率+折扣率2享受折扣2的销售额比率+）（3）收账费用催收账款发生的的费用。 （4）坏账成本应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。3.信用成本后的收益信用成本后的收益 信用成本前的收益信用成本【例4计算题】（2006年考题，7分）C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资金成本为12%。要求：（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本（原题是应计利息）（一年按360天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本（原题是应计利息）。（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。答疑编号5765140301正确答案（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款机会成本：平均收现期 60%15+40%80%30+40%20%4021.8（天） 维持赊销业务所需要的资金（4100）/36021.860/100+（2300）/36021.8240/30043.6（万元） 应收账款机会成本维持赊销业务所需要的资金应收账款的资金成本43.612%5.2320（万元）（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期 70%10+30%50%20+30%50%4016（天） 维持赊销业务所需要的资金（120040%）/3601660/100+（120060%）/36016240/30038.4（万元） 应收账款机会成本维持赊销业务所需要的资金应收账款的资金成本 38.412%4.6080（万元）（3）改变信用政策引起的每年的损益变动额： 增加的收入1200-（4100+2300）200（万元）增加的现金折扣 120070%5%-（4100+2300）60%2%30（万元）增加的变动成本（120040%60/100-460）+（120060%240/300-2240） 144（万元） 增加的应收账款机会成本 4.6080-5.2320-0.6240（万元） 增加的收账费用120030%50%10%-（4100+2300）40%20%10%10（万元） 增加的收益额200-144-30-（-0.6240）-1016.6240（万元） 由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策 三、应收账款的收账措施包括对应收账款回收情况的监督、对坏账损失的事先准备和制定适当的收账政策。（一）应收账款回收情况的监督实施对应收账款回收情况的监督，可以通过编制账龄分析表进行。应收账款的账龄结构，是指各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。（二）收账政策的制定企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。收账政策的优劣在于应收账款总成本最小化的道理，可以通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。第四节存货一、存货概述（一）存货含义及构成存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。（二）储备存货的原因第一，保证生产或销售的经营需要。第二，出自价格的考虑。（三）存货管理的目标进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。二、储备存货的有关成本（持有存货的代价或者不利方面）三、存货决策存货的决策涉及四项内容：决定进货时间、决定进货项目、决定进货批量和选择供应单位。（一）经济订货批量含义经济进货批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。（二）经济批量基本模型 （三）经济订货批量基本模型的拓展1.订货提前期与再订货点（1）对经济订货批量基本模型假设的修订修订老师制作的讲义中假设的第3条（教材中的第1条）中的“企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货（瞬间订货，瞬间到货,最低存货量为0）” 改为“存货从采购到送达需要一定的时间”； 为了保证无缺货，需要在存货为0之前订货即提前订货（2）再订货点与订货提前期2.存货陆续供应和使用（1）对经济订货批量基本模型假设的修订修订老师制作的讲义中假设的第4条（教材第2条）“能集中到货，而不是陆续入库（瞬间同时到货,最高存货量为Q）” 修改为“货物陆续送达，同时假设每日送货量为P”。（2）存货陆续供应和使用的影响（3）存货陆续供应和使用模型【经验结论】和基本模型比，其他不变，就是将Kc变为Kc（1-d/P）即可，其他不变化。比如 变为了 3.允许缺货时的经济批量模型（保险储备）（1）对经济订货批量基本模型假设的修订（存货供需都不稳定）修订老师制作的讲义中假设的第5条（这条当时是老师本人补充的，本身教材没有给出这一条）中的“存货的耗用或者销售比较均衡；（平均存货量是采购量的一半Q2）” 改为“存货的耗用不均衡”。修订老师制作的讲义中假设的第3条（教材中的第1条）中的“企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货（瞬间订货，瞬间到货,最低存货量为0）”改为“存货从采购到到库需要一定的时间，且该时间并不稳定；”修订老师制作的讲义中假设的第8条（教材中的第3条）“不允许缺货，既无缺货成本（TCs为零）”改为“容许合理的缺货”。（2）保险储备下受影响的指标（3）保险储备量的确定模型利用上述公式，计算假设在不同保险储备下的决策相关总成本，找到是总成本最低的保险储备，即为最优储备。【例5计算题】（教材例题）假定某存货的年需要量D3600件，单位储存变动成本Kc2元，单位缺货成本Ku4元，交货时间L10天；已经计算出经济订货量Q300件，每年订货次数N12次。交货期内的存货需要量及其概率分布如表1410所示。 表14-10 某种存货交货期内的需要量及其概率分布表需要量（10d） 70 80 90 100 110 120 130 概率（P1） 0.01 0.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 【要求】确定最优保险储备。答疑编号5765140501正确答案 1.计算再订货点日需要量（d）全年需要量（Q）全年天数 360036010（件天）RLdB1010B100B 2.先计算不同保险储备的总成本（1）不设置保险储备量（保险储备0）再订货点 LdB100B100（件） 计算期望的缺货量需求量 70 80 90 100 110 120 130 概率 0.010.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 缺货量 不缺货110100102030期望缺货量100.20200.04300.013.1件保险储备B决策相关成本TC（S、B） 一个订货周期的期望缺货量单位缺货成本ku年订货次数NBKC3.1412012148.8（元）（2）保险储备量为10件RLdB10010110（件）计算期望的缺货量需求量 70 80 90 100 110 120 130 概率 0.010.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 缺货量 不缺货1020期望缺货量100.04200.010.6（件）TC（S、B）40.612102 48.8（元）（3）保险储备量为20件运用同样的方法，可以计算 S20（130120）0.010.1（件） TC（S，B）40.11220244.8（元）（4）保险储备量为30件RLdB100 30130（件）计算期望的缺货量以130件为再订货点，不会发生缺货，因此：S300 TC（S，B）401230260（元）3.比较不同保险储备下的总成本，最低者为最优方案做出决策当B20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。 订送货延迟引起的缺货决策（四）存货经济订货批量决策模型的扩展使用1.用于现金管理决策参见教材357360页的最佳现金持有量的“存货模式”2.自制每批生产量的选择决策当用于自制材料的决策时，各系数的含义D自制材料年需要量K每次组织材料生产开工的准备成本Kc自制材料的单位年储存成本P自制材料的日产量d自制材料的日使用量S一次组织开工生产的材料缺货量Ku单位缺货成本N每年组织材料生产开工的次数B自制材料的保险储备量【例6计算题】（教材例题）某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元：如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元。每日产量50件。零件的全年需求量为3 600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求最为10件。下面分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。答疑编号5765140502正确答案（1）外购零件TCDU TC（Q*）3 600 424014640（元）（2）自制零件TCDU TC（Q*）36003144012240（元）由于自制的总成本（12240元）低于外购的总成本（14640元）故以自制为宜。 【例7计算题】（2005年考题）上海东方公司是亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计年度需求量为10000套。套装门购进单价为395元（包括运费，单位是人民币，下同）。与定购和储存这些套装门相关的资料如下：（1）去年的订单共22份，总处理成本13400元，其中固定