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财财 务务 管管 理理 Financial Management 模块一：财务管理的基础知识 第2讲 财务报表分析 本章内容 2.1 财务报表分析的概述 2.2 偿债能力分析 2.3 营运能力分析 2.4 获利能力分析 2.5 发展能力分析 2.6 综合指标分析杜邦财务分析 2.7 综合绩效评价 2.1 财务报表分析的概述 财务报表分析的目的，是将财务报表数据转换成有 用的信息，帮助报表使用人改善决策。 不同主体（报表使用人）由于与企业的经济关系有所不同 ，财务分析的目的有所差异。 投资者、债权人、公司高管、其他利益相关者。 财务报表分析的依据：基本财务报表（资产负债表 、利润表、现金流量表），以及财务报表附注。 财务报表分析的方法： 比较分析法； 比率分析法； 因素分析法。 当前的财务报表分析体系 当前，财务报表分析扩展为包括经营战略分析、会计 分析、财务分析和前景分析等四个部分组成的体系。 经营战略分析的目的，是确定主要的利润动因和经营风险以 及定性评估公司的盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略 分析等内容； 会计分析的目的，是评价公司会计反映基本经济现实的程度 ，包括评估公司会计的灵活性和恰当性，以及会计数据的修 正等内容； 财务分析的目的，是运用财务数据评价公司当前和过去的业 绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金流量分析等内容 ； 前景分析的目标，是侧重于预测公司的未来，包括财务报表 预测和公司估价等内容。 财务比率分析 本讲主要介绍财务比率分析。 财务比率分析的基本内容包括： 偿债能力分析； 营运能力分析； 获利（盈利）能力分析； 发展（成长）能力分析。 2.2 偿债能力分析 偿债能力，是指企业偿还到期债务的能力。偿债能 力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标 。 短期偿债能力指标 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量流动负债比率 长期偿债能力指标 资产负债率 产权比率 已获利息倍数 短期偿债能力 短期偿债能力，是指企业流动资产对流动负债及 时足额偿还的保证程度，是衡量企业当期财务能 力尤其是流动资产变现能力的重要标志。 长期偿债能力 长期偿债能力，是指企业偿还长期负债的能力。 例：偿债能力指标 泸泸州老窖五粮液贵贵州茅台 报告日期 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 流动比率1.58 1.75 1.87 4.28 2.12 2.08 2.88 3.06 2.89 速动比率0.84 1.05 1.26 3.27 1.57 1.64 2.15 2.24 2.10 现金比率(%)44.02 54.59 43.95 290.39 120.43 137.38 190.41 191.07 183.38 利息支付倍数75043 -893835 38690 -1400 -4097 -3054 -5154 -4450 -3956 产权比率(%)45.77 40.26 44.14 17.81 42.96 56.02 36.95 34.86 37.89 资产负债 率(%)31.42 28.72 30.70 15.12 30.07 35.95 26.98 25.89 27.51 经营现 金净流量 对负债 比率(%) 0.51 0.62 0.55 0.97 0.97 0.75 1.23 0.83 0.88 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台短期和长期偿债能力比较 例：偿债能力指标 表：武钢股份和宝钢股份短期和长期偿债能力比较 2.3 营运能力分析 营运能力，是通过内部生产要素配置而对财务目标 实现所产生作用的大小，反映了企业的资产管理能 力。 营运能力可以从流动资产周转情况、固定资产周转 情况、总资产周转情况等方面进行分析。 流动资产周转情况 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转情况 固定资产周转率 总资产周转情况 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 例：营运能力指标 泸泸州老窖五粮液贵贵州茅台 报告日期 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 应收账款周转率 (次) 82.28 148.41 138.11 1326.22 206.23 161.83 202.92 344.06 1027.63 应收账款周转天 数(天) 4.38 2.43 2.61 0.27 1.75 2.22 1.77 1.05 0.35 存货周转天数(天 ) 339.08 294.45 293.71 193.17 258.94 295.79 1219.93 1383.55 1669.76 存货周转率(次)1.06 1.22 1.23 1.86 1.39 1.22 0.30 0.26 0.22 固定资产周转率 (次) 5.77 5.45 6.45 1.76 1.97 2.34 4.10 3.61 3.16 总资产 周转率( 次) 0.79 0.79 0.77 0.63 0.65 0.63 0.63 0.54 0.51 总资产 周转天数 (天) 454.20 456.16 469.48 568.81 555.47 573.61 572.97 661.28 701.75 流动资产 周转率 (次) 1.51 1.58 1.41 1.04 1.01 0.90 0.84 0.69 0.65 流动资产 周转天 数(天) 238.73 228.02 254.49 345.46 356.22 401.34 426.14 519.26 556.33 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台营运能力比较 例：营运能力指标 表：武钢股份和宝钢股份营运能力比较 2.4 获利能力分析 获利（盈利）能力，就是企业资金增值的能力，通 常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。 获利能力指标主要包括： 营业利润率、营业毛利率、营业净利率 盈余现金保障倍数 总资产报酬率 总资产净利润率 净资产收益率 实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、 市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。 获利能力指标：营业收入角度 获利能力指标：资产经营角度 获利能力指标：股东角度 获利能力指标 泸泸州老窖五粮液贵贵州茅台 报告日期 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 2008-12 -31 2009-12 -31 2010-12 -31 销售毛利率(%)66.07 66.65 69.41 54.39 65.31 68.71 90.30 90.17 90.95 主营业务 利润率(%)59.13 59.24 61.25 47.26 58.14 59.75 82.02 80.44 77.39 三项费用比重19.54 18.07 13.43 16.64 17.01 20.41 16.63 17.63 15.87 非主营比重9.02 16.45 12.10 -1.27 0.48 -0.35 -0.07 0.10 0.03 营业利润率(%)44.13 49.30 54.31 30.65 41.21 39.22 65.40 62.83 61.56 营业净利率(%)33.36 38.70 42.46 23.06 31.15 29.35 48.54 47.08 45.90 总资产报 酬率(%)35.65 38.59 37.06 38.87 37.01 33.22 29.51 27.25 25.16 总资产 利润率(%)24.88 28.27 28.42 13.56 16.63 15.91 25.39 23.03 20.87 净资产报 酬率(%)51.98 54.14 53.48 45.79 52.93 51.87 40.41 36.77 34.71 净资产 收益率(%)36.40 39.39 39.97 15.91 22.73 24.28 33.79 29.81 27.45 加权净资产 收益率(%)41.48 38.78 41.21 17.29 24.95 26.68 39.01 33.55 30.91 经营现 金净流量与净利 润的比率(%) 64 63 59 108 175 169 131 093 116 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台获利能力比较 获利能力指标 表：武钢股份和宝钢股份获利能力比较 2.5 发展能力分析 发展（增长）能力，是企业在生存的基础上，扩大 规模、壮大实力的潜在能力。 分析发展能力主要考察以下指标： 营业收入增长率 资本保值增值率 资本积累率 总资产增长率 营业利润增长率 技术投入比率 发展能力指标 发展能力指标 泸泸州老窖五粮液贵贵州茅台 报告日期 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 2008-12- 31 2009-12- 31 2010-12- 31 主营业务 收入增 长率(%) 29.78 15.06 22.89 8.25 40.29 39.64 13.88 17.33 20.30 净利润增长率(%)64.16 33.50 34.84 24.23 89.47 31.60 34.89 13.80 17.28 净资产 增长率(%)28.85 22.09 30.44 19.01 27.27 25.96 37.46 27.37 26.60 总资产 增长率(%)13.38 17.47 34.16 16.63 54.48 37.53 50.31 25.49 29.43 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台发展能力比较 2.6 综合指标分析杜邦财务分析 综合指标分析，就是将运营能力、偿债能力、获利 能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体 之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行分析 。 杜邦体系，以净资产收益率为核心，将其分解为若 干财务指标，通过分析各分解指标的变动对净资产 收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因。 净资产收益率总资产净利率权益乘数 营业净利率总资产周转率权益乘数 其中：权益乘数资产总额所有者权益总额 1（1-资产负债率） 杜邦财务 分析 图：泸州 老窖2010 年度财务 数据的杜 邦分析 杜邦财务分析 图：宝钢股份2007年度财务数据的杜邦分析 2.7 综合绩效评价 中央企业综合绩效评价计分方法采取功效系数法和综合 分析判断法，其中： 功效系数法用于财务绩效定量评价指标的计分； 综合分析判断法用于管理绩效定性评价指标的计分。 财务绩效定量评价基本指标计分是按照功效系数法计分 原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规 定的计分公式计算各项基本指标得分。 中央企业综合绩效评价 评价内容 与权数 财务绩 效(70)管理绩效(30%) 基本指标 权 数 修正指标 权 数 评议 指标权数 盈利能力 状况 34 净资产 收益率 总资产报 酬率 20 14 销售(营业 )利润率 盈余现金保障倍数 成本费用利润率 资本收益率 10 9 8 7 战略管理 发展创新 经营 决策 风险 控制 基础管理 人力资源 行业影响 社会贡献 18 15 16 13 14 8 8 8 资产质 量 状况 22 总资产 周转率 应收账款周转率 10 12 不良资产 比率 流动资产 周转率 资产现 金回收率 9 7 6 债务风险 状况 22 资产负债 率 已获利息倍数