人大国际金融课件第九章国际储备.ppt

第九章 国际储备 主讲教师 牛薇薇 *国际金融 第九章 国际储备 n国际储备概述 n国际储备管理 n我国的国际储备 Date国际金融 第一节 国际储备概述 一、国际储备的定义和特征 1、定义：一国货币当局为平衡国际收支 、维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要 而持有的国际间普遍接受的流动性资产。 2、国际储备特征： （1）官方持有性 （2）充分流动性 （3）普遍接受性 Date国际金融 3、国际清偿能力 （1）定义：是一国政府所能动用的一切外汇 资源的总和。 （2）构成：自有的国际储备+借入储备 （3）与国际储备的关系：包含与被包含的关 系 Date国际金融 二、国际储备的构成 n黄金储备 n外汇储备 n在国际货币基金组织的储备头寸 n特别提款权 Date国际金融 （一）黄金储备 1、含义：是指一国货币当局持有的货币性黄金。 2、地位：是储备资产，但地位下降。 3、地位下降的原因： （1）产量有限，且地区分布不平衡 （2）黄金的占有和掌握不平衡：发达国家占80%以 上；发展中国家不到20% （3）价格波动频繁 （4）不生息 Date国际金融 2006年IMF统计各国黄金与外汇储备比例 n美国8135吨，占75.1% n德国3427.8吨,占62.9% n法国2790.9%,占66.7% n意大利2451.8%,占 66.7% n瑞士1275.1%,占43.1% n荷兰654.9%,占57.9% n西班牙457.7,占49.5% n日本765吨,占1.8% n俄罗斯386.5,占3.5% n印度358,占4.6% n中国600吨,占1.3% Date国际金融 黄金价格：在危机中独舞 n2009年，在全球金融危机下，股票、外汇、 大宗商品整体表现低迷，而黄金以其独特 的避险能力，以及在当前资本市场上相对 稳定的收益，吸引避险资金不断进入黄金 市场。2008年底黄金价格持续大涨，在2009 年2月突破1000美元大关，2009年11月，达 1204美元。 Date国际金融 （二）外汇储备 1、含义：一国货币当局持有的以国际货币表 示的流动资产。 2、地位：是国际储备的主体。在国际储备中 所占的比重最大，使用频率最高。 3、储备货币多元化：由单一的储备货币，转 化为以美元为主，多种储备货币并存的情 况。 Date国际金融 美元仍是最主要的储备货币的原因 n美国持续国际收支经常账户逆差，导致美 元流出。 n美元一直是最主要的干预货币 n美元仍是最广泛使用的支付手段和计值货 币 n美国仍是世界上经济规模最大、实力最强 的国家。 Date国际金融 成为储备货币的条件 n在国际货币体系中地位显著 n必须能自由兑换成其他储备资产 n货币供应量与国际贸易与世界经济的发展 相适应 Date国际金融 人民币国际化 n进入21世纪以来，随着中国经济实力的不断增强 ，人民币的国际地位日益提高，中周边国家与地 区的影响力越来越大，特别是跨境流通和边贸中 的广泛使用，为人民币正式国际化提供了宝贵的 试验和经验。 n由于人民币坚挺，人民币成为一些国家和地区居 民进行保值的重要币种，甚至一些国家已将人民 币作为其储备货币之一。人民币的国际认可度和 影响力高过其国际化程度，展现良好的前景。 n受金融危机影响，主要国际货币动荡不定，这为 人民币国际化提供了一个契机。 Date国际金融 人民币国际结算 n2008年12月24日, 中国决定在广东和长三角 与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸 易进行人民币结算试点。 Date国际金融 人民币国际结算的优点 n有利有规避汇率风险 n有助于运营成果清晰 n节省企业进行外汇交易避险的费用 中资银行远期结售汇收费标准：买入3个月 的美元按交易金额的2.5收费, 卖出3个月 的美元按交易金额的5收费. 外资银行的 收费高于中资银行. n节省两次兑换所引起的部分汇兑成本 Date国际金融 （三）在国际货币基金组织中的储备头寸 1、国际货币基金组织：是一个股份制性质的 储蓄互助会，成员国加入时需缴纳份额。 2、份额缴纳：25%以黄金或可兑换货币缴纳 ；75%以本国货币支付 3、普通提款权：当成员国发生困难时，可以 向国际货币基金组织申请贷款，最高额度 是认缴股份的125% Date国际金融 份额作用 n份额越大，在IMF内的投票权、借款权、接受 SDR的权利越大 n投票权：IMF规定每个成员国都有250票基本投票 权，另外每缴纳USD10万，就增加一票投票权。 nIMF规定重大问题要全体成员国投票权的85%以 上通过才有效。 n例：某中缴纳USD1亿份额，那么投票权就是1250 票。1997年美国缴纳份额占总份额的18.25%,所以 美国的投票权占15%以上,可以先使绝对否决权. Date国际金融 （四）特别提款权 1、含义：是IMF组织按照会员国所缴份额比 例，无代价分配给会员国的一种储备资产 。具体表示为各国在IMF中特别提款权账户 中的贷方余额。 2、SDR发行情况：一共发行两次，共214.33 亿 （1）1970-1972，发行SDR93.138亿 （2）1979-1981，发行SDR121.182亿 Date国际金融 SDR的定价 n创设之初: SDR1=USD1, n 或:一盎司黄金=SDR35 n后来: 采用加权平均方法计算SDR. 根据美 国、德国、日本、英国、法国的货币与美 元的当日汇率作为样本，以其对外贸易在5 国总贸易中的百分比为权数，加总计算得 出。 n权数每5年调整一次。 Date国际金融 三、国际储备的作用 n弥补国际收支逆差 n维持本币汇率稳定 n提高一国的国际信用度 n增强本国货币的信誉 Date国际金融 外汇储备对于中国的正面影响 n外汇储备是我国经济实力增强的必然结果 和重要标志 n外汇储备为我国人民币自由兑换奠定了物 质基础 n外汇储备为我国防御金融危机提供了物质 力量 n外汇储备为扩大需求、促进就业、经济增 长发挥了重要作用 Date国际金融 外汇储备是我国经济实力增强的必然结果和 重要标志 n1950-1979年的30年间，外汇储备一直在个位 数以内徘徊 n1980年为-12.96 n1981-1990, 用10年时间,外汇储备到110.98亿 n90年代以后, 外汇储备加速增长 n21世纪,外汇储备超速增长(在放松外汇管制, 向商业银行注资,人民币升值情况下) Date国际金融 外汇储备为人民币自由兑换奠定了物质基础 n经验表明: 一国拥有的储备资产数量与其货 币的兑换性具有很高的正相关性. n美元自由兑换, 因为美国集中了世界近60% 的黄金 n中东产油国货币自由兑换, 因为其大量的石 油美元 n发展中国家实行严格外汇管制、禁止本币 的兑换，原因是外汇短缺、储备匮乏 Date国际金融 我国人民币兑换历程 n1994年人民币经常项目有条件可兑换 n1997年，实现人民币经常项目完全可兑换 n2002年，开始放松资本项目管制。如部分放 宽资本项目下的购汇限制、放宽企业对外 投资限制 n2006年3月，变“藏汇于国”为“藏汇于民” n2008年12月，人民币结算试点 Date国际金融 增强防御金融危机能力 n外汇储备为金融机构注资，使商业银行的 资本充足率达到巴塞尔关于资本充足率要 求，减少发生金融危机的可能性 n抵御投机资本冲击 Date国际金融 我国商业银行经营状况 n不良贷款率 1、国内银行：债转股之前，国有商行不良资产高达17000 亿元左右，约占总资产的39%；1999年剥离14000亿不良资 产后，到2001年又升至25.4%; 在2003年贷款总量增长稀释 下仍达20.36%. 2、国外银行：2000年，世界前20大银行坏账率为3.27%, 花 旗与汇丰只为2.7%和3%; 东南亚金融危机时, 东南亚各银 行的不良贷款率为6%. n资本充足率 2002年四大国有商行平均资本充足率不足6%, 只有中行达 8.15%; 2003年,又降为4.61% 美国花旗银行为12% Date国际金融 成为国际储备货币的优缺点 1、优点： （1）国际社会对储备货币的大量需求，会促 进这种货币汇率上浮，因此发行国可以以 较低的价格购进所需的商品。 （2）利用其国际结算货币的职能，轻而易举 地弥补其国际收支逆差。 Date国际金融 成为国际储备货币的优缺点 2、缺点 （1）国际上对其货币的需求，导致其币值上 升，不利于贸易收支状况。 （2）面临满足国际经济发展需要与币值保持 稳定的矛盾，即“特里芬难题” Date国际金融 第二节 国际储备管理 一、国际储备管理的目标和原则 1、目标：实现国际储备资产的保值、增值 2、原则： （1）安全性 （2）流动性 （3）盈利性 Date国际金融 二、国际储备的总量管理 1、决定一国最佳储备量的因素 （1）进口规模 （2）进出口贸易差额的波动幅度 （3）汇率制度 （4）外汇管制的宽严程度 （5）国际收支自动调节和政策调节的效率 （6）持有储备的机会成本 （7）金融市场的发育程度 （8）国际货币合作 Date国际金融 2、最佳储备量的衡量指标 n国际储备量与当年进口额的比例：20%-40%之间 ，可以满足三个月的进口需要 我国1998年首次超过100%，2004年可满足11个月进 口需要 n国际储备量与短期外债的比例：不少于100% 我国1996年高达7.447, 2004年5.874 n国际储备量与外汇总额的比例：不少于30% 我国2004年2.668 n国际储备与国内生产总值的比例：4%-12% Date国际金融 三、国际储备的结构管理 1、国际储备资产在黄金储备、外汇储备、储 备头寸、特别提款权中的分配比例 2、外汇储备的结构管理： （1）币种结构 （2）资产形式结构 Date国际金融 币种管理的主要原则 n币值的稳定性：汇率；相对通货膨胀率 n盈利性：储备货币资产的收益率高低 实际收益率=名义利率-通货膨胀率-汇率变化 n国际经贸往来的方便性 Date国际金融 欧元 n1999年1月1日起正式启动，并于2002年6月30 日之后成为欧洲货币联盟范围内唯一合法 通货的欧元，其特点可以概括为以下两点 : (1)跨主权国家创造的信用本位货币。其信 用将来自于人们对欧洲货币联盟内高效率 的协调能力、其经济实力和经济增长潜力 所赋予的信心。 (2)货币政策与财政政策的分离造成欧元的 缺陷。 Date国际金融 外汇储备资产形式的结构管理 n一级储备：活期存款、商业票据、短期政 府债券 n二级储备：中期政府债券 n三级储备：长期政府债券 Date国际金融 我国的外汇储备现状 n我国外汇储备中60%-70%是美元资产，并且 美元资产又主要集中在美国 n美元资产的投资品种和投资期限：存入美 国商业银行; 购买美国各类债券,如美国国库 券、美国财政部中长期债券、联邦政府机 构债券、美国公司债券 Date国际金融 我国央行的“三难”境地 n一难： 1、大量抛售美元，可以改善外汇储备的币种结构，但会对 周边国家起示范效应、国际汇市恐慌、美元暴跌。 2、不抛售美元，储备资产损失，人民币升值压力增大，从 而刺激外汇储备过快增长。 n二难： 中国不买美国国债等美元资产，债券的发行和销售会遇到 困难，美国政府就会减少开支、增加税收，企业和个人就 会减少消费，中国的出口遇到困难。 n三难： 1、为降低人民币升值压力，央行增加货币供给或降低利率 ，会出现通胀、流动性过剩、产能过剩等问题 2、为减轻外汇储备对国内货币市场的影响，央行提高利率 回笼货币，又会拉动人民币升值。 Date国际金融 我国外汇储备管理的改革 n外汇资产持有者分散化：央行、其他政府 机构（汇金公司）、企业、居民多方持有 。 n外汇资产多元化：流动性部分与投资性部 分 n划定央行持有外汇的规模 Date国际金融 中央汇金投资有限公司 n借鉴新加坡淡马锡经验，中央银行从外汇储备中 划拨600亿美元成立汇金公司 n汇金公司的外汇储备的运用： 1、2003年12月31日，向中行、建行注入450亿美元 作为资本金 2、2005年4月向工行注资150亿美元 3、对进出口银行注资50亿美元 n结论：主要投资对象是国有金融企业，目标是进 行股份制改造。 Date国际金融 淡马锡主要投资海外的考虑 n投资国内会造成国内货币供应的增加，导 致通货膨胀。 n投资国内需兑