经济学]第一章 金融市场概论新模板修改.ppt

经济学院经济学院 金融市场学 福建师范大学经济学院 经济学院经济学院 一、为什么要学习金融市场学？ 1.金融所包括的证券、银行、保险三大系统的业 务经营、交易活动都在金融市场中进行。 2.金融市场的主体涉及较广，上至中央银行和政 府部门，下至企业和居民，中间有为数众多的金融中 介机构。通过市场运转，发挥优化资源配置、促进经 济发展的作用。 3.金融市场往往是金融危机的爆发点和突破口， 是国际炒家兴风作浪的舞台，因此金融市场是保卫金 融经济安全的前哨阵地。 资料：国际金融危机.doc 资料:美国 银行倒闭_ 资料：次贷、 投行 资料：国际基金数据.doc 4.金融市场在金融学课程体系中的地位。 经济学院经济学院 金融学科体系基本包括三方面： 有关金融诸范畴的理论论证：这包括货币 、信用、利息、利率、汇率以及金融本身。 金融的微观分析：这包括对金融市场、中 介机构、以及它们相互渗透发展的分析； 对金融的宏观分析：这包括货币需求与货 币供给，货币政策与财政政策，金融震荡与国际 金融协调等方面的研究。 经济学院经济学院 金 融 学 科 内 容 金 融 的 范 畴 分 析 金融的 微观 分析 金 融 功 能 金融市场分析 金融中介分析 金 融 的 宏 观 分 析 经济学院经济学院 广义金融学 货币经济学 金融经济学vs. 货币/ 信用 创造与控制 时间/ 风险 优化配置收益 国际 金融学 货币 银行学 公司 财务 投资学 (资本市场) 中央银行商业银行非银行金融机构 提供流动性 货币调控 经济学院经济学院 二、金融市场学的学科特征： 1学科研究内容丰富，涉及面广。从知识 结构看，金融市场学研究内容涵盖：金融 市场几乎所有子市场如货币市场、资本市 场、外汇市场、金融衍生市场的基本原理 和运作机制；金融工具的定价模型包括利 率机制与风险机制的剖析以及风险资产定 价、债券价值分析、资本价值分析、远期 、期货、期权定价等内容；金融市场管理 与监督问题。上述研究内容使得金融市场 学的研究和教学口径宽广，增加了教学的 难度。 经济学院经济学院 2理论性与实践性结合紧密。金融市场 学作为经济学的一个独立分支，是将金 融与经济有机地结合起来，从理论高度 来研究金融与经济关系的一门科学。 经济学院经济学院 比如研究金融资产的选择与组合如何能够使经济 运行产生最大的收益。对资产与风险和投资与金 融管理的研究主要是通过资产的定价模式来实现 的。资产定价模式是关于预期利率和风险之间的 均衡关系的一种实证分析的描述性理论。运用资 产定价模式，计算证券价格变动的均值变动范围 ，为投资者计算与评估证券的投资收益与风险提 供依据。这一模式在实践中的可操作性非常大， 深受广大经济学家和从事资产组合的投资者的青 睐。目前资产定价模式已经成为金融市场学中关 于资产与风险和投资与金融管理的核心内容。 经济学院经济学院 3是一门具有量化特色的学科。金融市场 学是代表人类对金融领域的最为“理性”的 认识，是我们对金融现实进行理性思考的 基本框架。人们进行定价和资产管理研究 的过程，是一个先将自己的观察和思想组 织成为概念体系逻辑应用于模型 提炼出理论的建模过程。因此，金融市场 学的一个突出特点是广泛运用定量分析的 方法来解决金融实务中的各类问题。 经济学院经济学院 4学科关联性强。由于金融市场学涵盖了 金融市场的运作原理及各种金融工具的定 价模型。而后者的学习是建立在前者学习 的基础之上。因此，要学好该门课程就必 须具备较好的相关理论和专业基础，如具 备高等数学、西方经济学、计量经济学、 财务管理、货币银行学、证券投资学等相 关专业知识。 经济学院经济学院 二、课程性质与教学目的 课程性质：金融本科生必修课，金融学专 业主干课程。 教学目的：要求掌握金融市场的基本理论 基本知识和基本技能，掌握金融市场的各种 运行机制，金融资产的定价方法，主要金融 变量的相互关系、各主体的行为，并能运用 所学知识分析解决金融市场的相关问题。 经济学院经济学院 三、教学内容 本课程将集中于金融市场与金融工具问题、金 融市场结构与金融市场业务问题。 理论方面，力图全面反映当前金融市场领域的 各主流理论，并适当超前。 实际操作方面，特别加强统计计量工具在实证 分析中的应用，注重培养学生运用学到的理论与其 他知识来分析具体金融市场问题、金融工具运用问 题的能力。 经济学院经济学院 四、教材及参考书目 教材： 张亦春、郑振龙主编，金融市场学第二版，高 等教育出版社，2003 参考资料： 美Frank J. Fabozzi & Franco Modigliani 资 本市场：机构与工具 经济科学出版社，1998 谷秀娟：金融市场-理论、机制与实务，立信会计 出版社，2007 张宗新：金融计量学，中国金融出版社，2008 经济学院经济学院 第一章 金融市场概论 第一节节 金融市场场的概念及功能 第二节节 金融市场场的类类型 第三节节 金融市场场的主体 第四节节 金融市场场的趋势趋势 经济学院经济学院 思考： 金融市场在经济发展中发挥怎样的功能？ 金融市场主要包括哪些市场？ 金融市场有哪些参与主体，这些主体在金 融市场交易中都扮演什么角色？对金融市 场产生怎样的影响？ 随着世界经济的发展，金融市场呈现什么 样的发展趋势？ 经济学院经济学院 什么是证券市场化？证券市场化有哪些趋 势？你能从美国次贷危机就证券市场化问 题获得什么启示？ 在全球化背景下，如何看待金融自由化趋 势与金融安全问题？ 经济学院经济学院 第一节 金融市场的概念及功能 分配土地、劳动与资本等 生产要素的市场 商品和服务进行交易的场所 在经济系统中引导资金的流 向，沟通资金由盈余部门向 短缺部门转移的市场 市 场 要素市 场 产品市场 金融市场 经济学院经济学院 生产性服务 收入的流动收入的流动 生产性服务 生产的流动 商品与服务 消费与税收支付的流动支付的流动 资金的流动金融服务 收入与金融求偿权的流动 产品市场 金融市场 要素市场 生产单位 主要是企业与政府 消费单位 主要是居民 经济体系中市场的类型 经济学院经济学院 一、金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供 求关系及其机制的总和。 包括三层含义： 1.它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 2.它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的 供求关系； 3.它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制， 其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券 的价格）机制。 经济学院经济学院 金融资产 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权 的凭证，亦称为金融工具或证券。 金融资产 基础性金融资产 衍生性金融资产 债务性资产 权益性资产 远期 期货 期权 互换 经济学院经济学院 金融市场与要素市场和产品市场的差异 在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种 单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关 系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂 时分离或有条件的让渡； 市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。 市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电 讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。 经济学院经济学院 金融市场的作用 （1）将拥有盈余资金一方的资金转移到需要资金投资 有形资产的一方 （2）在转移资金的同时将与有形资产现金流相关的不 可避免的风险在寻求资金和提供资金各方之间进行重 新分配。 （3）金融市场上买方与卖方的相互作用决定了交易资 产的价格。 （4）金融市场为投资者出售金融资产提供了一种机制 （5）金融市场减少了交易的搜寻和信息成本 经济学院经济学院 二、金融市场的功能 （一）聚敛功能 （二）配置功能 （三）调节功能 （四）反映功能 经济学院经济学院 （一）聚敛功能 原因： 1.由于金融市场创造了金融资产的流动性。 2.金融市场的多样化的融资工具为资金供应者 的资金寻求合适的投资手段找到了出路。 指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可 以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金 融市场起着资金 “蓄水池”的作用。 经济学院经济学院 （二）配置功能 配 置 功 能 资源的配置 财富的再分配 风险的再分配 金融市场通过将资源从低效 率利用的部门转移到高效率 的部门，从而使一个社会的 经济资源能最有效的配置在 效率最高或效用最大的用途 上，实现稀缺资源的合理配 置和有效利用。 通过金融市场价格的波动来 实现。 利用各种金融工具，风险厌 恶程度较高的人可以把风险 转嫁给厌恶风险程度较低的 人，从而实现风险的再分配 。 经济学院经济学院 （三）调节功能 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是 金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的 机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏 观经济活动的一种有效的自发调节机制。 其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏 观经济活动的间接调控创造了条件。 指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边 连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行 机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 经济学院经济学院 （四）反映功能 （1）金融市场是反映微观经济运行状况的指示器。 （2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应 量的变动。 （3）金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和 分析，能了解企业的发展动态。 （4）金融市场有广泛而及时的收集和传播信息的通 讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况 。 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气 象台”，是公认的国民经济信号系统。 经济学院经济学院 第二节 金融市场的类型 一、按标的物划分： 二、按中介特征划分： 三、按金融资产的发行和流通特征划分： 四、按成交与定价的方式划分： 五、按有无固定场所划分： 六、按交割方式划分： 七、按地域划分： 经济学院经济学院 一、按标的物划分： 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 经济学院经济学院 1. 货币市场 货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产 为交易标的物的短期金融市场。 主要功能：保持金融资产的流动性 包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定 期存单、回购协议 、联邦基金等短期信用工具买卖的 市场。 一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的 交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量 大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。 经济学院经济学院 2. 资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。 资本市场与货币市场的区别： （1）期限的差别： （2）作用的不同： （3）风险程度不同： 一般来说，资本市场包括两大部分：银行中长期存贷 款市场和有价证券市场。 通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。 经济学院经济学院 3.外汇市场 主要功能： （1）实现购买力的国际转移 （2）调剂国际资金余缺 （3）外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资 金的使用效率 （4）可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促 进国际贸易的发展。 外汇 市场 狭义：指银行间的外汇交易,包括同一市场各银行间的交易、 中央银行与外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动， 通常被称为批发外汇市场。 广义：指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的 外汇买卖、经营活动的总和。包括批发市场及银行同企业、个人 间外汇买卖的零售市场。 经济学院经济学院 4.黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或 场所。 目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际 结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被 看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展， 黄金非货币化趋势越来越明显。 五大国际黄金市场：伦敦、纽约、苏黎世、芝加 哥和香港的黄金市场 经济学院经济学院 二、按中介特征划分： 直接金融市场与间接金融市场 直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有 者那里融通资金的市场，一般指通过发行债券或 股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。 间接金融市场：指通过银行等信用中介机构作 为媒介来进行资金融通的市场。 经济学院经济学院 盈余部门 赤字部门 中介机构 市 场 直接融资 间接融资 经济学院经济学院 三、按金融资产的发行和流通特征划分： 初级市场、二级市场、第三市场和第四市场 初级市场：也称发行市场或一级市场，指资金 需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的 交易市场。 二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投 资者之间买卖流通所形成的市场。 第三市场：指原来在交易所上市的证券移到场 外进行交易所形成的市场。 补充资料：关于一板、二板、三 板的含义.doc 关于三板市场.doc 三板市场行情.doc 第四市场：指投资者和证券的出卖者直接交易 形成的市场。 经济学院经济学院 四、按成交与定价的方式划分： 公开市场：指的是金融资产的交易价格通过众 多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般 在有组织的证券交易所进行 。 议价市场：指金融资产的定价与成交是通过私 下协商或面对面的讨价还价方式进行的市场。 在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小 企业的未上市股票都通过这种方式交易。 公开市场与议价市场 经济学院经济学院 五、按有无固定场所划分： 有形市场：即为有固定交易场所的市场，一般指 的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易 所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托 证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进 行操作； 无形市场：指在证券交易所外进行金融资产交易 的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在 各金融机构、证券商及投资者之间进行。 有形市场与无形市场 经济学院经济学院 六、按交割方式划分： 现货市场：实际上是指即期交易的市场，是金 融市场上最普遍的一种交易方式 。现货交易包 括现金交易、固定方式交易及保证金交易。 衍生市场：是各种衍生金融工具进行交易的市 场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基 础性金融工具创造出的新型金融工具。衍生金 融工具包括远期合约、期货合约、期权合约 、互换协议 等。 现货市场与衍生市场 经济学院经济学院 七、按地域划分： 国内金融市场：指金融交易的作用范围仅限于 一国之内的市场 。 国际金融市场：指金融资产的交易跨越国界进 行的市场，是进行金融资产国际交易的场所。 狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务 的场所；广义的国际金融市场则包括离岸金融 市场。 资料，第一章离岸金融.doc 国内金融市场是国际金融市场形成的基础。 国内金融市场和国际金融市场 经济学院经济学院 第三节 金融市场的主体与客体 一、金融市场的主体 金融市场的主体是指金融市场的参与 者，政府、工商企业、居民、各类金融机 构都是金融市场的参与者。把握金融市场 主体的特性，一方面必须考虑到各主体在 金融市场的不同活动中所发挥的不同作用 ，一方面还必须考虑到各主体自身的特性 。 经济学院经济学院 1.基于金融活动特点的金融主体分类 监管者 投资者（投机者） 筹资者 套期保值者 套利者 金融市场主体 经济学院经济学院 2.基于自身特性的金融主体分类 资料：金融市场股权分布 资料，第一章美国次级债务危机的始末.doc 非金融中介的 市场主体 金融中介性的 市场主体 监管机构 政府部门 工商企业 居民 存款性 金融机构 非存款性 金融机构 中央银行 保险公司 养老基金 投资银行 投资基金 商业银行 储蓄银行 信用合作社 经济学院经济学院 二、金融市场的客体： 金融工具 1.金融工具的演进 3.金融工具的特性 2.金融工具的作用 促进资金从盈余方向短缺方流动 使收益和风险在资金供求双方重 新分布 收益性指金融工具能够带来价值的增值 流动性 指金融工具可以在金融 市场上进行交易转让 安全性 指投资在金融工具上的本 金和利息能安全收回 经济学院经济学院 第四节 金融市场的趋势 一、资产证券化 二、金融全球化 三、金融自由化 四、金融工程化 经济学院经济学院 一、资产证券化 1.资产证券化的定义： 所谓资产证券化（Asset Securitization）， 是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资 银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来 发行证券，实现了相关债权的流动化。例：住 宅抵押证券 资产证券化的主要特点： 将原来不具有流动性的融资形式变成流动 性的市场性融资。 经济学院经济学院 资产证券化的发展： 将住宅抵押证券的作法应用到其他小额债权上 ，对这些债权进行证券化。如：汽车贷款、信 用卡应收款、大型设备租赁等 商业不动产融资的流动化。如：商业不动产担 保证券，它是以商业不动产的租金收入作为还 债资金的。 担保抵押债券。是将住宅抵押凭证、住宅抵押 贷款等汇集起来，以此为担保发行的债券。 资产证券化.pdf 资产证券化案例.doc 经济学院经济学院 2.资产证券化的原因 （1）金融管制的放松和金融创新的发展。 （2）国际债务危机的出现。 （3）现代电讯及自动化技术的发展为资产 的证券化创造了良好的条件。 经济学院经济学院 经济学院经济学院 3.资产证券化的影响 对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提 供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己 的资金额大小及偏好来进行组合投资； 对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改 善其资产的流动性，它也是金融机构获取成本 较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道； 对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市 场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不 断地推动金融市场的发展，增加市场活力。 经济学院经济学院 二、金融全球化 1.金融全球化的内容 （1） 市场交易的国际化。 包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场 交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面 。欧洲债券介绍 欧洲债券市场 欧洲债券市场的变 化 扬基债券 （2）市场参与者的国际化 。 传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融 活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替 。2006并购案例 国际银行业并购的特点和原因 中国将成为亚洲并购焦点 经济学院经济学院 2.金融全球化的原因 金融管制放松所带来的影响。 现代电子通讯技术的快速发展，为金融的 全球化创造了便利的条件。 金融创新的影响。 国际金融市场上投资主体的变化推动了其 进一步的全球化。 经济学院经济学院 3.金融全球化的有利影响 金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀 缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济 的共同增长。 金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场 上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利用 套期保值技术分散风险创造了条件。 一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的 选择机会，有利于其获得低成本的资金。 经济学院经济学院 4.金融全球化的不利影响 由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利 率和汇率波动或局部的金融动荡，会马上传递到全 球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂 。 增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度 。 使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定 上产生了一定的困难。 经济学院经济学院 三、金融自由化 1.金融自由化的主要表现： 减少或取消国与国之间对金融机构的 限制。资料：WTO与中国金融开放 对外汇管制的放松或解除。资料：我国外汇管理 放宽金融机构业务活动范围的限制， 允许金融机构之间的业务适当交叉。 资料：金融全能化以花旗集团为例 放宽或取消对银行的利率管制。 经济学院经济学院 2.金融自由化的原因 经济自由主义思潮的兴起。 金融创新的作用。 金融的证券化和全球化的影响。 经济学院经济学院 3.金融自由化的影响 金融自由化导致了金融竞争的更加激烈，这在 一定程度上促进了金融业经营效率的提高。 金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场 上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较 高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系 的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由 化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。 经济学院经济学院 专题分析：金融开放与金融安全 20世纪80年代以来，随着经济全球化发展，越来 越多的国家卷入了金融开放大潮，但是，金融开 放的成本与收益并不对称。有的国家利用金融开 放，吸引了巨额国际资本来弥补财政赤字和贸易 逆差，并乘机大大扩张了本国金融的全球版图； 而另一些国家金融开放却带来了严重金融危机， 使本国经济安全面临国际资本经常性的挑战。 为什么同是金融开放，结局却相差 悬殊？ 经济学院经济学院 原因：有效的政府保护机制 所谓“有效的政府保护机制”是指一国在保持国内 市场总体开放的前提下，根据本国经济利益的需 要，以公益性、社会性、程序性等诉求为依据， 以专项法规的定向约束和管理体系的特别设计为 手段，以对国外竞争者设置制度化的或非制度化 的市场障碍为目的，以防止外资金融机构控制本 国金融市场、扰乱金融稳定为归宿的一系列措施 。 经济学院经济学院 法律传统 市场力量 “看人下菜”的针对性手段。 经济学院经济学院 一、控制国际货币体系，维持金融霸 权，对资本流动实行有针对性管制； 1.通过控制国际组织如国际货币基金组 织、世界银行和世界贸易组织等在国 际货币体系中占据主导地位，并将自 己的意志、原则或规则在整个体系中 强制推行，从而获得金融霸权国地位 。 具体： 经济学院经济学院 首先，美元作为国际货币不仅使美国能够获 得数额巨大的铸币税，而且能够白白占有境 外持币者的资源。 其次，控制国际货币体系为美国转嫁危机提 供了便利通道。 经济学院经济学院 2.对美国投资进行有针对性的管制。 美国的管制集中在外资控股和资本市场稳定上。 例如，在证券投资方面，美国限制非居民购买美 国核能、海洋、通讯和空运等企业的股票。在直 接投资方面，美国混合贸易法案的埃克森佛罗 瑞尔修订案，授权总统有权暂停或禁止外国在美 国的收购、合并及接管行为，这包括对金融机构 的并购。对非居民在美国境内购买不动产的，当 外国居民或公司投资农用土地超过10或拥有了 实质控制股权时，美国要求其必须向农业部申报 。 经济学院经济学院 二、要求本国公民控制、参与外资金 融机构的管理决策权； 根据1863年国民银行法，外资银行要申请国 民银行执照，所有董事和CEO都必须是美国公民 。只有在其是外国银行的联属行或子银行的情况 下，规定才略为松动，但仍要求多数董事是美国 公民。 由美国公民控制董事会的规定，几乎把外资银行 完全排除在国民银行体系之外。不能成为国民银 行，就被事先剥夺了成为大银行的机会，这样美 国全国性的银行业务只能由美国自己的国民银行 从事。 经济学院经济学院 三、保持庞大的公法金融体系； 大陆法系发达国家都建立了庞大的公共金融机构 。这些机构有如下特点： 第一，都受公法保护，是为公共利益设立的； 第二，除少数属于国家所有外，多数都是州以下 地方政府、社区或行业组织所有，享受国家和地 方政府优惠政策； 第三，业务领域和服务对象一般都由相关法律明 文加以限定，也就是特定服务对象和特定服务区 域由它们专有，其他机构包括外资金融机构不得 介入； 第四，数量庞大，种类很多，虽然单个机构市场 份额很小，但在总体上却占有很大市场份额。 经济学院经济学院 大量种类繁多的公共金融机构的存 在既是外资金融机构进入的严重障 碍，也是外资金融机构难以在东道 国有效开展业务的重要原因之一。 经济学院经济学院 四、限制外资对所谓敏感企业和金 融机构的恶意并购； 德国2002年1月生效的有价证券收购法， 对外资的敌意收购包括对德国金融机构的并购进 行限制。该法对收购德上市公司(30%以上有表决 权的股份)的要约、接受、申报等作了明确的规定 ：对目标公司30%以上有表决权的股份收购或在 2002年1月1日以后首次获得目标公司控制权的收 购必须公开要约；在公布收购决定后，要约方原 则上必须在4周内向BaFin10（德国联邦金融监管 局）提交德文本的要约报告书，BaFin在收到要约 报告书后10个工作日之内进行审核。如收购失败 ，或BaFin禁止公布要约，收购方在1年之内不得 提出新的要约。 经济学院经济学院 该法为德国企业抵制敌意收购开启了方便 之门。第一，在股东层次上，它授权企业 管理层在年度股东大会上采取必要措施提 防不受欢迎的股东；第二，在管理层次上 ，规定董事会采取的保护性措施只需要监 事会的批准即可，而无须股东的批准。这 对外国投资者和股东是非常不利的 又例如，美国授权总统中止有损美国经济 安全的并购，何谓有损美国经济安全，则 全凭总统的主观判断。 经济学院经济学院 五、坚持对等开放原则； 这在欧洲最为典型。欧盟银行、保险和投资指南 规定了相互给予国民待遇的条款，根据该项条款 ，如果第三国没有给予欧盟金融机构国民待遇， 那么欧盟将拒绝第三国的金融机构进入欧盟营业 。 不仅欧盟这样规定，许多成员国乃至非欧盟成员 国都是以“对等开放”或对等权原则作为允许外资 金融机构进入该国的前提条件。 经济学院经济学院 对等权是指甲国企业要想进入乙国，那么甲国也 必须保证乙国企业在甲国拥有同等的市场准入和 业务经营条件。 “对等权”原则对金融开放安全的重要作用是不言 而喻的。一方面它能防止外国金融机构过度涌入 并挤占本国市场；另一方面从外经贸政策因素考 虑，它能保证本国金融机构在进入其它国家市场 及开展业务等方面拥有良好的条件，并在国际业 务中享有同等的竞争机会。 经济学院经济学院 六、着力培育寡头垄断型金融集团，放任 本国大型金融机构的市场垄断； 培育具有国际竞争力的大型金融集团并听任它们 对本国市场的垄断，是发达国家维持金融控制权 的普遍法宝 欧洲主要国家、美国、日本大型金融机构的国际 竞争力可以说是旗鼓相当。以银行家2009年 全球1000家大银行(总资产排序)中前25名中的大 银行为例，欧洲大陆占14家，美国4家，日本3家 ，中国4家。 由于主要发达国家在金融各领域都有令对手敬畏 的实力，如果彼此攻击只