股权投资基金合伙企业募集说明书.doc

袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂 薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀 膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃 羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄 蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄 薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅 芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀 膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羅腿芈薈蚄羁膄薈螆膇薂薇罿羀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆薃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀肂肃薂虿螂羆蒈蚈袄膁莃蚇羆羄艿蚆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄羃羁芆螃螂膆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃螀蝿芃艿莆袁肅膅蒅羄芁蒃蒄蚃肄荿蒄袆艿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀 景隆融尊（天津）股权景隆融尊（天津）股权 投资基金合伙企业投资基金合伙企业 （有限合伙） 募募 集集 说说 明明 书书 景隆资产管理（天津）有限公司 尊方德投资管理（上海）有限公司 联合发起联合发起 中融国际信托有限公司 二一年九月 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 2 风险提示及对策风险提示及对策 风险提示风险提示 意向投资者应仔细审阅下列风险因素并结合其它信息做出是否进行出资的 决定。由于不可能穷尽地列出所有风险事项，下列风险因素为基金投资可能的 主要风险： 企业运作：企业运作：已投企业经营风险 外部环境：外部环境：宏观经济调整风险 企业上市：企业上市：资本市场低迷风险 基金运作：基金运作：投资基金运作风险 风险对策风险对策 已投企业经营风险对策：已投企业经营风险对策：本基金挑选行业地位高、具备核心竞争优势且 成长性好的企业进行深入考察，全面分析企业每个细节，尽职调查决定是否投 资，并且时刻关注已投企业动态，同时基金严格按照投资组合的理念配置资产， 达到分散风险的目的。 宏观经济调整风险的对策：宏观经济调整风险的对策：中国经济未来 10 年的前景被世界普遍看好， 短期可能存在调整和反复，但是长线向上的趋势不会改变，中国经济出现衰退 的可能性较低。除了潜心研究宏观经济，力求把握调控拐点外，在投资行业的 选择上我们会配置部分资产在防御型行业，以此抵御经济周期波动带来的影响， 并避开行业周期的高点投资，将资产分阶段投入，以达到分阶段规避和分散风 险的目的。 中国资本市场低迷风险的对策中国资本市场低迷风险的对策：中国经济整体向好，资本市场不会始终 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 3 处于超低位运行，而当前低迷的市场正是定向增发建仓的良好时机。a 股市场 在经历 2007 年大涨和 2008 年的大跌行情后，未来两到三年出现大涨的可能 性小，但出现大跌的可能性更小，市场预计在以 3300 点为中心，在 2200 点 及 4500 点左右震荡，在 2500 点3000 点附近的增发投资，市场上涨的可能 性大大超过市场下行的可能性。 基金运行风险的对策：基金运行风险的对策：依据合伙企业法设立基金，参照国际惯例运 行；基金资产委托全国性大型商业银行进行托管，确保资金安全；普通合伙人 承担无限责任，有限合伙人承担有限责任。基金管理人和发起人自身参与认购 基金份额，为基金投资者共同的利益相关者。 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 4 特别声明特别声明 景隆融尊（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙） （下称“本基金” ） 是一种投资工具，不同于银行储蓄和债券等能够提供固定的收益预期，投资者 购买本基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基 金投资所带来的损失。 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金 自身的管理风险、技术风险等。投资者应当认真阅读基金募集说明书 、 合 伙协议等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投 资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人的过往业绩并不预示其 未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出 投资决策后，基金运营状况的变化引致的投资风险，由投资者自行负担。 一、自一、自20062006年以来全部定向增发股票平均收益率统计（数据来源为年以来全部定向增发股票平均收益率统计（数据来源为a a股市股市 场场20062006年增发重启以来年增发重启以来297297家以网下询价方式进行的定向增发项目）家以网下询价方式进行的定向增发项目） （一）定向增发项目的历史平均数据（一）定向增发项目的历史平均数据 增发历史数据增发股票平均收益率沪深 300 平均收益率上证指数平均涨幅增发股票数量 2006 年 5 月后增 发 50.68%23.13%10.94%297 2007 年 5 月后数 据 16.08%-13.49%-15.96%229 2007 年 5 月新政 策出台后,4000 点 以下的增发项目 43.65%4.61%1.12%160 注解：注解： 1、2006年5月后的增发数据：2006年5月以来，总共增发股票506支，其中209支以资产认购或则股东现 金认购两种方式之一或则相结合进行，不作为本次样本数据，剩余297支为全部或部分向市场投资人询价 的增发为本次测算的参考数据。 2、2007年5月后的增发数据：2006年增发重启以来至2007年5月前，定向增发采取的是定价制即按照董事 会增发预案公告日为基准日,取前20日均价打九折，定价机制存在较大寻租空间，2007年5月后采取了 “拍卖式询价”方式，市场更透明和公平，扣除2007年5月前的增发数据使基金的测算更为真实。 3、2007年5月新政策出台后,4000点以下的增发数据：2007年5月新政策出台后至2008年4月前，上证 指数在4000点以上，这部分增发数据均在市场最高位发行，在市场最低位解禁，这种历史性高位及历史 性崩盘风险在基金运行的1-2年过程中不可能出现，扣除该部分数据使基金测算数据更贴近实际。 （二）不同沪深涨幅区间下，增发股票收益率统计（二）不同沪深涨幅区间下，增发股票收益率统计 1 1，按，按20072007年年5 5月后增月后增发数据测算（发数据测算（229229支股票样本）支股票样本） 沪深涨幅区间增发股票数量 沪深 300 平均收益 率 上证指数平均涨幅增发股票平均收益率 沪深跌幅在-30%以上68 -56.32%-56.14%-33.85% 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 26 沪深跌幅在-30%到-10%区间58 -17.81%-18.72%18.46% 沪深跌幅在-10%到 10%区间62 0.30%-2.54%47.84% 沪深涨幅在 10%-30%区间 16 17.74%13.70%55.07% 沪深涨幅在 30%-60%区间 14 40.28%32.36%106.58% 沪深涨幅在 60%以上10 86.59%70.19%130.31% 2 2、按、按20072007年年5 5月新政策出台后及月新政策出台后及40004000点以下的增发数据测算（点以下的增发数据测算（160160支股票样支股票样 本）本） 沪深涨幅区间增发股票数量 沪深 300 平均收益 率 上证指数平均涨幅增发股票平均收益率 沪深跌幅在-30%以上3 -35.26%-34.09%-2.09% 沪深跌幅在-30%到-10%区间54 -17.19%-17.93%18.62% 沪深跌幅在-10%到 10%区间62 0.30%-2.54%47.84% 沪深涨幅在 10%-30%区间 16 17.74%13.70%55.07% 沪深涨幅在 30%-60%区间 14 40.28%32.36%106.58% 沪深涨幅在 60%以上10 86.59%70.19%130.31% （三）（三）20072007年年5 5月后月后229229支样本股票，不同上证指数区间下增发，股票收益率支样本股票，不同上证指数区间下增发，股票收益率 统计统计 增发时上证指数增发股票数量 沪深 300 平均收益 率 上证指数平均涨幅增发股票平均收益率 上证指数在 2000 点以下10 70.19%70.19%130.31% 上证指数在 2000 点-2500 点区 间 23 29.51%24.09%101.58% 上证指数在 2500 点-3000 点区 间 70 2.59%0.00%41.35% 上证指数在 3000 点-3500 点区 间 49 -18.05%-18.56%20.00% 上证指数在 3500 点-4000 点区 间 4 -25.83%-29.05%8.75% 上证指数在 4000 点-5000 点区 间 35 -40.12%-41.93%1.35% 上证指数在 5000 点以上37 -63.92%-63.70%-45.45% （四）管理人团队参与的定向增发项目的收益率统计（四）管理人团队参与的定向增发项目的收益率统计 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 27 股票名称增发价格 （元） 增发除 权价（元） 解禁后 卖出价（元） 投资回 报率 同期沪深 300 涨幅 备注 川投能源 10.88.2916.599%-40% 上证 5748 点时发行，1719 点时解禁 山西焦化 12.7/22.8279%-26% 上证 3930 点时发行，2778 点时解禁 莫高股份 10.07/21.8116%13% 上证 2791 点时发行，2959 点时解禁 中航重机 10.510.4422.6108%32% 上证 2361 点时发行，3059 点时解禁 丹化科技 12.986.4916.09148%3% 上证 2597 点时发行，2688 点时解禁 洪都航空 26.58/ 未解禁 122%9% 当前价 58.9 元（2010 年 9 月 14 日） 平均收益 107%-2% 二、基于定向增发项目平均收益率统计，在不同上证综指区间下对基金和二、基于定向增发项目平均收益率统计，在不同上证综指区间下对基金和 投资者收益率的测算投资者收益率的测算 假设条件：假设条件： 1.基金总规模：30,000万元，存续期间2年； 2.增发项目的平均规模：15,000万元； 3.基金所持增发股票收益权如转让给信托计划，基金在该股票未来变现收 益中留存20%； 4.单个增发股票的收益权转让额度：增发股票认购资金的80%； 5.基金闲置期间收益：5%/年； 6.地产信托收益：30%/年； 7.允许基金参与增发类信托计划的次级受益权投资，投入资金比例不超过 基金规模的30%，并假设：该信托计划的次级、优先资金比例为 1：2，优先资金利息为15%/年。 8.每个增发项目的投资期限为14个月。 在上述假设的前提下，我们认为未来二至三年在上述假设的前提下，我们认为未来二至三年a a股市场很难出现大规模的股市场很难出现大规模的 整体趋势性的上涨，而是股指在做一个宽幅的箱体运动，也就是以整体趋势性的上涨，而是股指在做一个宽幅的箱体运动，也就是以33003300点为中点为中 心，箱底大约是心，箱底大约是22002200点左右，箱顶大约是点左右，箱顶大约是45004500点左右。同时结合我们对自点左右。同时结合我们对自 20062006年以来全部定向增发股票平均收益率的统计，在不同的沪深涨幅和上证综年以来全部定向增发股票平均收益率的统计，在不同的沪深涨幅和上证综 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 28 指区间下，我们对基金和投资者的预期收益率分五种情形进行测算。指区间下，我们对基金和投资者的预期收益率分五种情形进行测算。 情形之一：情形之一：大盘下跌，其下跌的最低幅度在20%左右，即大盘下跌到 2000点左右，此种情形发生的概率预测为15%； 情形之二：情形之二：如果大盘在基金成立第一年因为宏观经济层面出现极大利空的 情况，导致大盘跌破2000点，报复性反弹必定在次年出现即基金存续的第二年， 这将为基金的次年投资提供绝好的时机，所以即便此种情况发生也会通过基金 次年的投资弥补其出现所导致的投资减损，此种情况可与大盘处于-10%-10% 震荡区间收益即第三种情形等同，此种情形发生的概率预测为5%； 情形之三：情形之三：按目前上证2600点的点位，以及未来宏观经济层面没有特别利 好和利空的影响，大盘很有可能在-10%-10%这一区间盘整运行，上证指数在 2300-2900点盘整，此种情形发生的概率预测为20%； 情形之四：情形之四：按目前上证2600点的点位，以及未来宏观经济层面在出口缓慢 回升、内需拉动、货币政策逐渐放宽的推动下，未来两年大盘涨幅在10%-30%之 间，即上证指数在2860-3480点运行，此种情形发生的概率预测为40%； 情形之五：情形之五：按目前上证2600点的点位，以及在未来两年宏观经济层面持续 向好情况下，大盘涨幅在30%以上，即上证指数在3500点以上运行，此种情 形发生的概率预测为20%。 按照以上对大盘不同涨幅的预测情况，同时考虑基金投资绝大部分在上证 指数2500-3000点这一区间完成初始投资，根据历史数据（以2007年5月后数 据测算） ，上证指数在2500点-3000点区间的增发项目，平均投资收益为 41.35%，高出增发市场历史平均收益（16.08%）25点。我们认为即使大盘 在同一涨幅空间，在这一点位投资的增发项目将高出市场平均回报约15个点； 同时考虑到投资顾问本身的优秀选股能力及历史业绩（平均107%的增发收益） 可为基金贡献高于市场30个点的收益。 在以上假设下，我们对基金和投资者的收益做如下测算： 情形之一：情形之一：大盘在国内经济出现极端下滑情况，跌幅在-30%到-10%，即 解禁时上证综指在2000-2360点区间，此种情形发生的概率预测为15%。 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 29 1、按照历史沪深跌幅在-30%到-10%时，增发平均收益率为18%，在此 收益率下，基金及投资者收益率测算如下表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年 收益率 投资者年 收益率 200%0%5400 0 6650 11.08%10.78% 2030%0%3780 1687 5467 9.11%9.00% 210%40%3240 0 9072 15.12%13.94% 2130%0%3780 1687 5899 9.83%9.18% 2230%50%1080 1687 10381 17.30%15.43% 310%0%5400 0 5832 9.72%9.08% 320%30%3780 0 8694 14.49%12.90% 3330%40%1080 1687 7663 12.77%10.88% 3230%0%3780 1687 6331 10.55%10.30% 420%0%5400 0 6264 10.44%9.25% 4330%0%3780 1687 6655 11.09%10.78% 540%0%5400 0 7128 11.88%9.60% 5430%0%3780 1687 7195 11.99%9.70% 2、按照历史沪深跌幅在-30%到-10%时，增发平均收益率为18%，但考 虑历史测算中在2500点-3000点区间增发平均收益率为41.35%，在此点位参 与增发投资，将会对基金增发收益贡献优于市场15%的回报，即调整增发收益 率到35%，在此收益率下，基金及投资者收益率测算如下表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年收 益率 投资者年 收益率 200%0%1200001175019.58%19.95% 2030%0%84007626.913626.922.71%24.54% 210%40%720001254020.90%19.07% 2130%0%84007626.914466.924.11%25.15% 2230%50%24007626.916806.928.01%27.83% 310%0%1200001134018.90%18.83% 320%30%840001308021.80%20.75% 3330%40%24007626.914496.924.16%24.11% 3230%0%84007626.915306.925.51%26.85% 420%0%1200001218020.30%19.48% 4330%0%84007626.915936.926.56%27.71% 540%0%1200001386023.10%22.70% 5430%0%84007626.916986.928.31%27.00% 3、按照历史沪深跌幅在-30%到-10%，增发平均收益率18%，但考虑历 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 30 史测算中在2500点-3000点区间增发平均收益率为41.35%，在此点位参与增 发投资，将会对基金增发收益贡献优于市场15%的回报，同时考虑到投资顾问 的平均历史收益率为107%，投资顾问的选股能力将使基金的表现优于市场30%的 收益率，基金预测收益率调整为65%，在此收益率下，基金及投资者收益率测 算如下表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年收 益率 投资者年 收益率 200%0%2100002075034.58%32.70% 2030%0%1470015726.928026.946.71%44.34% 210%40%1260001866031.10%28.13% 2130%0%1470015726.929586.949.31%45.82% 2230%50%420015726.928146.946.91%43.18% 310%0%2100002106035.10%32.48% 320%30%1470002082034.70%31.48% 3330%40%420015726.926556.944.26%40.34% 3230%0%1470015726.931146.951.91%48.63% 420%0%2100002262037.70%34.03% 4330%0%1470015726.932316.953.86%50.24% 540%0%2100002574042.90%38.55% 5430%0%1470015726.934266.957.11%50.28% 6530%0%1470015726.935826.959.71%54.02% 情形之二：情形之二：按目前上证2600点的点位，以及未来宏观经济层面没有特别利 好和利空的影响，大盘很有可能在-10%-10%这一区间盘整运行，按照历史统 计数据，大盘在该区域运行时，增发股票平均收益率为48%，如结合增发点位 2500-3000点历史平均收益率41.35%将为基金贡献优于市场平均15%的回报， 加之投资顾问的历史平均收益107%为基金贡献优于市场平均30%的回报，基 金增发股票的收益率预计在95%，此种情形发生的概率预测为20%。 情形之三：情形之三：大盘在基金成立第一年出现急速下跌（即跌破 2000 点） ，此种 情况将带来次年报复性反弹，带来基金第二年收益的极大提高，该种情形出现 概率预测为 5%。 第三种情形下的回报率与大盘在-10%-10%这一区间盘整（即第二种情形） 等同，以第二种情形下定向增发股票95%的收益率为标准，基金及投资者收益 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 31 率测算如下表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年收 益率 投资者年 收益率 200%0%3000002975049.58%45.45% 2030%0%2100023826.942426.970.71%64.14% 210%40%1800002478041.30%37.19% 2130%0%2100023826.944706.974.51%66.49% 2230%50%600023826.939486.965.81%58.53% 310%0%3000003078051.30%46.13% 320%30%2100002856047.60%42.20% 3330%40%600023826.938616.964.36%56.56% 3230%0%2100023826.946986.978.31%70.41% 420%0%3000003306055.10%48.58% 4330%0%2100023826.948696.981.16%72.76% 540%0%3000003762062.70%54.41% 5430%0%2100023826.951546.985.91%73.56% 6530%0%2100023826.953826.989.71%77.42% 情形之四情形之四：按目前上证2600点的点位，以及未来宏观经济层面在出口缓慢 回升、内需拉动、货币政策逐渐放宽的推动下，未来两年大盘涨幅在10%-30%之 间，即上证指数在2860-3480点运行。根据历史统计，该区域增发股票平均收 益率为55.07%，目前点位参与增发跑赢历史数据15%，投资顾问的选股能力 增加收益30%，则基金增发收益率约在100%，甚至达到135%，此种情形发 生的概率预测为40%。以定向增发项目120%的收益率为标准，基金及投资者 收益率测算如下表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年收 益率 投资者年 收益率 200%0%3600003725062.08%56.07% 2030%0%2520029226.954426.990.71%80.40% 210%40%2160002988049.80%44.74% 2130%0%2520029226.957306.995.51%83.60% 2230%50%720029226.948936.981.56%70.87% 310%0%3600003888064.80%57.50% 320%30%2520003501058.35%51.14% 3330%40%720029226.948666.981.11%69.60% 3230%0%2520029226.960186.9100.31%88.56% 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 32 420%0%3600004176069.60%60.70% 4330%0%2520029226.962346.9103.91%91.53% 540%0%3600004752079.20%67.10% 5430%0%2520029226.965946.9109.91%92.96% 65 30%0%2520029226.968826.9114.71%96.04% 情形之五：情形之五：按目前上证2600点的点位，未来两年大盘涨幅在30%以上， 即上证指数在3500点运行，根据历史统计，该区域增发股票平均收益率为 106.58%，目前点位参与增发跑赢历史数据15%，投资顾问的选股能力增加收 益30%，则基金增发收益率约在150%以上，此种情形发生的概率预测为 20%。以定向增发项目160%的收益率为标准，基金及投资者收益率测算如下 表： 增发 项目 股权收益 权转让发 生次数 认购增发类 结构化信托 的次级额度 地产信托 参与额度 基金增发 收益 次级增发 投资收益 基金总 收益 基金年收 益率 投资者年 收益率 200%0%4800004925082.08%73.07% 2030%0%3360040026.973626.9122.71%107.04% 210%40%2880003804063.40%56.82% 2130%0%3360040026.977466.9129.11%111.28% 2230%50%960040026.964056.9106.76%91.80% 310%0%4800005184086.40%75.70% 320%30%3360004533075.55%65.44% 3330%40%960040026.964746.9107.91%91.71% 3230%0%3360040026.981306.9135.51%117.60% 420%0%4800005568092.80%80.10% 4330%0%3360040026.984186.9140.31%121.56% 540%0%48000063360105.60%88.76% 5430%0%3360040026.988986.9148.31%124.00% 65 30%0%3360040026.992826.9154.71%128.12% 三、价值发现及价值投资是本基金的制胜法宝三、价值发现及价值投资是本基金的制胜法宝 纵观基金管理团队在定向增发项目上的操作风格和良好业绩，不难发现定 向增发市场是价值投资者发掘价值、收获智慧的乐园。2009 年 a 股市场非公 开定向增发的股票共有 64 支，本基金投研团队并未一味追逐市场热炒品种 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 33 （如以保利地产为代表的房地产项目） ，而是结合市场节拍、国际国内经济形势、 产业分析和对企业价值的深度挖掘，在市场的相对低点，以合理的发行价对中 航重机（600765）和丹化科技（600844）进行了果断出击，在 2009 年各投 资机构“最抢手”的保利地产解禁后仍处于“破发”的窘况下，分别获得了 108%，148%的优异投资回报。 定向增发投资不同于单纯的二级市场操作，投研团队既要精通各种技术指 标做出趋势判断，更要独具慧眼识别出具有业绩爆发潜力的行业排头兵。本基 金运营团队核心成员皆在 pe/vc 投资行业历练多年，以价值投资和长线思维 为准绳，坚决摒弃短线炒作和盲目跟从，以选择初创公司冲刺上市的标准审视 被投定向增发企业，力求在市场发生意外动荡时仍能以其绝对价值保护基金的 投资成果。 目前市场处于 2009 年恢复性上涨的一轮深度调整中，众多优秀的上市公 司股票处于价值低洼，参照 2009 年定向增发的股票平均 40.86%的涨幅，经 过国家对产业结构的温和调整以及对经济发展中某些弊端的适度调控，经过证 券市场对价值泡沫的充分挤压，我们有理由相信，在我们有理由相信，在 2010-20122010-2012 年度，跑赢年度，跑赢 大盘是本基金的最低要求，而成为定向增发项目中高收益的代表才是本基金任大盘是本基金的最低要求，而成为定向增发项目中高收益的代表才是本基金任 重而道远的目标。重而道远的目标。 景隆融尊景隆融尊 眼界发现价值眼界发现价值 专业实现价值专业实现价值 34 第六部分第六部分 基金主体简介基金主体简介 一、基