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推动绿色投资战略研究 推动绿色投资战略研究朱莹摘要：随着国民收入水平的提高与环境污染的现状，为了使经济与环境和谐共处，更好地落实科学发展观，建设资源节约型、环境友好型和和谐社会（和谐社会论文），提高企业的社会责任感是我国经济面临的十分迫切的问题。因此，政府从政策引导、立法与监管、税收与政策营销等角度推动绿色投资显得非常重要。关键词：绿色投资；战略；经济增长率一、前言随着经济的发展和科技的进步，人类消费能力和工厂生产能力日益增强，但垃圾的制造量和污染物的排放量也随之急剧增加。公众在获得生活水平提高的同时，也逐渐感受到环境污染带来的困扰，据统计，酸雨面积占全国的1/3，水土流失面积占38%，沙漠化面积扩大到%，七大水系近一半河段严重污染。近年来的多起环境污染事件使大家逐步认识到发展经济不能以牺牲环境为代价。但环境问题是具有非排他性的，可以被视为公共物品，因此不能够任由企业追求其本身短期利益最大化而对环境加以影响和破坏，需要政府的适当介入才能够发挥最有效的管理和运用。近些年来，世界各国政府纷纷提倡“绿色经济”、“绿色gdp”、“清洁生产”、“生态效益”等企业生态化评价概念，以取代传统的生产观念并避免发达国家先污染、后防治模式的前车之鉴。同时，现代化经济活动发展对环境的冲击，企业所引发的污染、噪音等社会问题也引起了学术研究者和市场参与者投资者的关注。由此学术界提出了企业社会责任和绿色投资等观点。企业社会责任是指企业不仅是对股东负责，还应该对所有相关利益者负责。绿色投资则意味着投资者会同时参考财务和道德标准进行投资，而改变了以往只将财务数据作为唯一标准的投资决策模式。许多投资者和投资机构在做投资决策时，在考虑到财务数据外，同时会将企业或项目的实际环境绩效等指标作为判断标准，观察拟投资的公司或项目是否具有社会责任，甚至愿意以较高的价格购买环境绩效较好的公司股票或持有其股份。针对环境绩效差的“坏”公司股票，投资者和投资机构将抛售或拒绝投资这些项目，这就是所谓的绿色投资理念。在这股压力的驱使下，促使投资者、企业管理阶层及员工开始重视包括环境治理在内的企业社会责任问题。二、文献综述20世纪80年代后，众多的研究者对绿色投资进行了调查或实证：heinkel，r.等人（2001）通过建立风险厌恶模型研究绿色投资对公司的影响。他们对模型进行了两个假设：（1）风险厌恶型投资者分为两个类型：绿色投资者和中性投资者。中性投资者，其投资时不进行关于环保等方面的筛选，而绿色投资者要进行筛选，绿色投资者拒绝持有污染企业的股票；（2）每个公司采取其中一个技术进行生产：清洁技术和污染技术。他们的研究发现，因为绿色投资者排斥污染企业的股票，所以这类企业的股票被更少的投资者所持有。此时，由于非绿色投资者面临更少的风险承担者，因此使该类企业的股价更低，如此增加了企业的融资成本。如果融资成本比改进（购买防污设备等）成本低，则企业倾向于变得相对有社会责任，而促使企业改革的一个关键因素是绿色投资的资金比例。在他们的模型中，当超过20%的资金是绿色投资者持有时，将促使企业进行环保方面的改革。而实证数据显示，目前投资市场中有10%的资金被绿色投资者持有。同时，lorraine等人（2004），fumikotake-da等人（2008）等学者的研究显示，投资者对环境的关注已经融入到他们的投资行为之中，股票价格对企业环境评级上升表现很正面，反之，绿色投资者会在公司出现负面的环境信息后抛售公司股票。国内学者对此也进行了相关研究，马秀岩、孟耀（2005）认为发展循环经济，绿色投资是一个十分重要的途径，绿色投资的兴起是人类社会在绿色发展时代的必然要求一为加快发展循环经济，必须建立绿色投资制度，应当从绿色投资制度、财政和金融（金融论文）政策、法律法规方面着手，发展绿色投资；孟耀、张启阳（2005）认为，发展循环经济，绿色投资是一个十分重要的途径；绿色投资的兴起是人类社会在绿色发展时代的必然要求；在发展循环经济时，必须建立绿色投资制度。本文在解析了绿色投资含义的基础上，分析了绿色投资与循环经济的关系，提出了绿色投资的方向和发展思路，以及构建绿色投资制度，发展绿色投资，实现循环经济的建议。另一些研究者则从实证角度对绿色投资进行了研究。以上证180指数上市公司为样本，王怀明、宋涛（2007）使用企业对国家、员工、投资者和公益事业的社会责任贡献作为企业社会责任的评价指标，采用统计性描述和混合截面回归分析的实证研究方法来探究社会责任与企业绩效之间的关系。研究发现：我国上市公司对国家、投资者和公益事业的社会责任贡献与企业绩效正相关，而对员工的社2011年第11期现代管理科学会责任贡献与企业绩效则是负相关的关系。因此，要求企业更加重视对国家贡献的社会责任，完善社会保障机制和企业内部激励机制，推进股权分置和金融体制改革，并完善对企业履行公益事业贡献的激励机制；金铭、林佶颖（2008）通过对国内上市公司的实证，认为中小企业对公益事业的贡献能够提升企业在社会公众心目中的形象，社会声誉，优化竞争环境，对企业的可持续发展有正面作用，能够全面提升企业效益。三、绿色投资理念与投资收益最大化目标的关系目前，美国经济学家诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨（harrymarkowitz）在1952年提出的投资组合理论仍是全球投资市场的主流观点，他假设投资者是理性的，所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。换句话说，即投资者在进行投资时是不带感情色彩的，他们不会区分被投资的企业是否具有环保意识，是否给社会带来了污染，投资者仅“理性”地关注其收益率和风险状况。虽然追求利润的极大化对市场化的企业而言是天经地义的，但如果企业仅一味地关注利润增长，却忽略了社会责任和生态效益，则可能招致人们的抵制和政府的管束，甚至关闭。如20世纪70年代随着环境问题的凸显，消费者发起了绿色消费运动，在购买商品时考虑产品的环保标准，此外近期的“毒奶粉”事件也是一个典型的案例。一个缺乏社会责任的企业，不仅会给企业自身的可持续发展带来巨大障碍，同时也将造成对整个社会的重大伤害。在目前激烈的生产竞争环境中，产品自身具备的特性越来越相似，这对企业参与市场竞争是一重大挑战，此时企业声望和企业文化等软性要素即可成为附加在产品上的，用来突出产品个性的重要因素。从这个角度考虑，关注环境，生态效益也是企业的一项无形资产，会直接或间接地影响企业的盈利和股票价格。虽然在实际中，关注企业生态效益的投资者可能在短期内遭受收益率上的损失，但是由于被投资的这类环境友好型的企业存在着较好的无形资产，同时可持续生存能力也比会给环境带来负面影响的企业更强，所以，从长期来看，这类投资者的收益并不会因为关注了企业的生态效益而蒙受损失。从另一个角度看，企业除必须要满足投资者和股东的显性需求外（如投资收益等），还需要关注一些隐性需求。因为所有的经济活动都是整体社会经济运行中的一个组成部分，企业的运作不可能是单一的个体，必须要考虑与外部环境之间的关系，企业不仅要从外部环境中获取资源，然后对此加工并将其返还于环境中。企业应对环境的能力是决定企业能否成功的决定因素。所以企业的经营管理不仅不能割断与外部环境的关联，还必须保持与外部环境的沟通，通过对外部环境的有效管理实现企业的经营目标。此外，如果企业不符合政府的环境评估标准，政府机关也会用经济甚至法律手段去强迫企业必须遵守环境规范，这是一个将隐性需求转变为显性需求的过程，这个过程将导致企业必须付出更多额外的成本，并降低所谓的理性投资者所关注的投资收益的最大化。由此我们可知，具有高度社会责任的企业，满足隐性需求的总体成本反而较低，财务状态更好。同时，众多统计数据显示，企业因为社会责任导致的成本是可以被相互抵扣的。综上所述，传统的投资组合理论对收益和风险的假设是静态的，并没有考虑企业的环境不友好生存方式可能导致的潜在成本与风险。绿色投资理念认为公司的财务表现和公司的环境绩效同等重要，企业为了长期运营会为自身声誉进行环境等方面的投资，人们愿意暂时牺牲当前利益，获得长远收益的最大化。同时，行为金融学理论也认为，投资者也并非都是仅盯着短期收益目标的理性投资者，投资者在享受逐步提高的生活水平的同时，也逐渐感受到环境污染带来的困扰，环境是涉及到生活质量的基本问题，近年来的多起环境污染事件引发的群体性的公共福利损失，使他们逐步认识到牺牲环境来发展经济是得不偿失的。随着人们观念的转变，越来越多的投资者正在成为绿色投资者。四、绿色投资与经济增长的关系实际上，从全球经济增长的历史来看，在追求经济增长的过程中，无法避免地会使用各种自然资源，但这个开发使用自然资源的过程将对生态环境造成破坏。一般而言，对环境问题的规制主要是两个途径：以政府为主导的环境规制途径和以市场为主导的环境规制途径。在实践中，前者是主要的规制形式，但迄今为止，如何找到一个经济增长与环境质量两者之间平衡点，实现两者的和谐发展仍是社会经济发展面对的难题之一。传统观点认为防治污染会阻碍经济增长，原因是防治污染耗费经济资源，进而伤害经济体系的增长表现。早期的研究也多认为政府采用环境税、排污许可权交易、投资环境工程（环境工程论文）建设等方法防治污染，其支出的增加会对生产性的支出产生排挤效应，进而降低经济增长。但一些学者长期跟踪的研究也显示，经济增长是可以与环境保护和谐共处的，甚至环境保护有利于经济的实际增长。但另一些研究显示，经济增长可以与环境保护和谐共处，甚至环境保护有利于增长的实际增长。如smulders&gradus（1996）及bovenberg&demooij（1997）认为，虽然政府增加防治污染支出会有排挤掉实质资本形成的效果，但因防治污染的措施会带来更优质的环境质量，从而间接提高了生产要素的生产力，故政府的环境政策将可能有助于经济增长。chen，etal.（2003）和greiner（2005）则使用内生增长模型进行了讨论，他们认为在某些假说之下，环境保护有利于增长增长。世界卫生组织于2005年发表的研究报告也指出，通过改善水资源、供水或卫生下水道设施的政策，可使国家的gdp大幅提升，产生实质的经济增长。即，虽然政府对企业增加防治污染支出会导致企业实质资本形成减少的后果，但因防治污染的措施会带来更优质的环境质量，从而间接提高了生产要素的生产力，故而政府的环境规制政策会有助于经济增长。世界卫生组织于博士论坛-43-现代管理科学2011年第11期2005年发表的研究报告曾指出：通过改善水资源、供水或卫生下水道设施的政策，可使国家的gdp大幅提升，产生实质的经济增长。此外，以市场为主导的环境规制途径中，企业自我对环境进行投资或规制的方式也在逐渐发展。市场中，企业的行为是以利润最大化作为生产目标的营利组织，因而企业只会在这种行为中获得了利益才会进行自我规制。五、推广绿色投资理念的相关建议随着国民收入水平的提高与环境污染的现状，为了使经济与环境和谐共处，更好地落实科学发展观，建设资源节约型、环境友好型和和谐社会，提高企业的社会责任感是我国经济面临的十分迫切的问题。幸运的是，2007年底国家明确提出，将节能减排指标列入对地方政府主要领导干部政绩考核和重点企业领导人业绩考核系统。2008年3月28日，大陆首只社会责任投资产品兴业社会责任投资基金（340007）正式发行。而一度被搁置的绿色国民经济核算，即绿色gdp也重新出现重启的曙光。据报道，2008年12月26日，国家统计局、环境保护部、林业局、水利部、国土资源部、发改委，以及农业部等部门已经“重新回到谈判桌”，开始着手研究中国资源环境核算体系的建立。2009年1月12日，中国银行业协会发布了中国银行业金融机构企业社会责任指引，号召金融机构应该承担经济责任、社会责任和环境责任。更为重要的是，2009年的中央经济工作会议提出，开展低碳经济试点，努力控制温室气体排放，加快建设资源节约型、环境友好型社会。这些意味着政府已经开始关注经济发展过程中的环境保护问题。虽然绿色投资的观点很早就被提出，而其被公众广泛关注是由于20世纪80年代处于隔离时代的南非发生的几起抵制污染企业的事件。就国内而言，绿色投资理念仍然不为大多数投资者所了解，为了更好的推广绿色投资理论，建立环境友好型和谐社会，笔者认为可以从以下几个方面入手：1.政策引导，增加绿色投资行为投资标的。目前很多企业生产导致污染的主要原因之一就是技术落后，设备陈旧。因此，政府可以考虑从资金补助、税收减免等角度帮助企业更新技术和设备，使其降低能耗和排放。对于一些传统高能耗高污染产业，则政府可以为他们提供咨询与资金、土地等补助，鼓励其低排放，或进行产业转型。另外，就项目投资而言，政府也可以通过法规、税收、资金扶持等方式鼓励机构投资低碳产业。如此一来，可以增加投资市场中的绿色投资公司数量，扩大绿色投资者的投资可选择性。2.相关立法与监管。为了避免一些企业为短期利润而破坏环境，需要制定相关法律法规约束企业，使其降低污染水平。另外，金融业经常从环境的不可持续发展中获得利润或资助，因此必须对金融业进行与绿色