五粮液股票投资分析报告.doc

股票投资分析报告分析对象：洋河股份 证券代码：002304 股票是股份制公司参与资本市场，融资流通的良好平台，同时又是市场经济日益发展趋势下金融流通的必然趋势和各类型资本参与市场的经济诉求。对于不同类型的投资者来说，通过获悉上市公司经营数据从而起到了解其经营现状和发展前景等市场信息对影响投资决策起着关键性的作用，随着我国资本市场的发展和各项机制的建立健全和不断完善，越来越多的投资者选择股票投资参与市场。如何在众多上市公司里面筛选符合自身投资预期和投资愿景的品种显得尤为重要和不可逃避的抉择。本文仅通过股票投资课程的学习并结合自身所想和感悟，以深证股票洋河股份（002304）为例进行系统分析。对于一些宏观经济数据不做赘述，更着重于指导意义行业研究并结合公司基本面力求深入研究，试做浅显投资决策分析，仅供参考。 一、基本面分析1、宏观经济分析。 世界经济的周期理论上可以分为4个阶段： 1：经济在低谷附近时，资源价格低，需求低，企业利润低 2：经济走出低谷上升时，资源价格低，需求高，企业利润高 3：经济在顶部时，资源价格高，需求高，企业利润高 4：经济从顶部向底部下滑时，资源价格高，需求低，企业利润低 这四个经济周期在经济发展过程中会随所处的经济形态和发展形势不同而循环往复。例如：东南亚经济危机时，中国煤炭价格卖的和沙子差不多一个价钱，但是还没人买，现在卖的居然跟金子差不多（当然金子也涨价了）。而当时以美国为代表的西方经济体却处在工业发展的鼎盛时期，信息产业和高科技产业迅猛展开，激发了新一轮的经济发展。这个时期的中国因为低廉劳动力和丰富资源的优势，加上改革开放的推动，也渐渐吸引西方发达国家的眼球，世界发达资本主义国家的剩余资本与投资资本开始流入中国，这一现象在中国加入wto以后达到繁荣，中国也渐渐演变成为一个以劳动密集型产业与能源加工型产业为主的“世界工厂”。中国加入wto至07年，是改革开放以后中国经济增长幅度与速度最快的一个阶段。“世界工厂”的地位给中国市场经济的发展提供了巨大的机遇。在2001年2005年间,此时正是改革开放，中国”第十个五年计划”，gdp以每年10%快速增长！这在世界上任何一个国家都是从未出现的。仅国际贸易一项就得以充分说明：中国进出口总额由1994年的2366.2亿美元增加到2004年的11547.9亿美元，2007年更是达到惊人的21738亿美元。与此同时，国际贸易顺差也由1994年的54亿美元上升到2004年的319.5亿美元，2007年达到2622亿美元。这一强劲的经济增长态势给中国企业带来了巨大的利润与发展机遇，而同时也让他们面临或将要面临一系列的竞争压力与持续发展的挑战。因为经济的迅速发展在推动整个社会总供给的走高的同时，面临的问题是：迅速膨胀的国内、国外双重资本迅速聚集在国内，这在一方面使得社会总产值扩大，刺激了消费、提高了出口，增强了创汇能力；另一方面,过快的经济增长未必是好事，迅速积累的社会总财富，直观上提高了人均消费水平，活跃了市场经济，而在现实中出现的问题是：物价水平的提高与收入水平的提高在一定程度上是非同步的，投资与消费这两个环节渐渐失衡。在这种状况下，处在投资环节的人财富迅速聚集；而另一批人，经济膨胀给他们带来的是收入微薄的增加，和更高的消费水平这一部分人占绝大多数。典型的说法是“富人越来越富，穷人越来越穷”，这是一个社会问题的真实写照而绝非一句玩笑话。另一方面，地区经济差异也越来越明显，典型的例子是这个时期的温州的迅速崛起和沿海城市突飞猛进的发展，而差异化的是西北地区和没落了的老东北。在市场经济体制不完善，税收政策调控不到位的情况下，“投资过热”、“通货膨胀”、“资源过度消耗”，“贫富两极分化加剧”等等就成为这期间的代名词。在此局面，国家宏观经济调控政策渐趋向“稳市场，保增长”，财政杠杆也渐渐以引导国内消费控制通胀，这其中以引导大型国有企业整合完善产业结构调整，加大基础设施建设拉动内需，40000亿投资计划重启，央行的一整套宽松货币政策（例如：七折存贷款利率）为显著表现。2、 行业分析 洋河股份简介： 江苏洋河酒厂股份有限公司是一家大型酿酒企业，主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，产品具有：甜、绵、软、净、香的绵柔型白酒风格，主要产品包括：洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列产品。洋河股份所属酒精及饮料酒制造业。以下为行业研究以及公司基本面数据分析 洋河股份先天具备酿好酒条件、历史造就品牌底蕴、有动力和能力的团队打造企业核心竞争力。消费品企业的核心竞争力可以体现为产品力、品牌力、渠道力,从高端白酒来看,前两个力的打造需要天然条件、历史血统作为基础,但人仍然是打造核心竞争力的关键。洋河拥有优秀的股权制度设计(管理层股权使其与企业利益保持一致,国有股权督促企业不能懈怠)、市场化的用人导向以及独特的企业文化,整个团队凝聚力、执行力和创新力强,同时,领导者对白酒行业有着深入理解和独特眼光,有战略前瞻力。2、在宏观经济增速放缓、三公消费加强管理的背景下,洋河齐全的产品线、系列化的品牌、广而深的渠道以及步入收获期的广阔市场将使其比较优势更加明显。洋河产品高、中、低价位全覆盖,重点产品海之蓝、天之蓝、梦之蓝都是独立的系列化品牌,近十年坚持执行以厂商为主导的销售模式,对终端掌控能力非常强(公司营销人员接近5000人,经销商7000多家),可以随时根据市场情况进行调整,宏观经济、三公政策对洋河来说既是挑战、更是机遇。第五次廉政会议加快行业竞争格局的改变。3、展望十二五末,洋河将是深度全国化、生产规模化、发展进入新阶段的洋河。2012年,洋河完成初步全国化,销售网络覆盖国内所有的省份、333个地级市、2862个县区。通过品牌提升和渠道精细化运作,2015年洋河省外有望打造3-5个新江苏、重点省份销售突破10亿元、一般省份销售达到3-5亿元。同时,在产能保障方面,洋河已经提前规划,预计明年底公司将成为白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的企业。4、洋河股份未来几年有望继续呈现快速增长。理由:(1)2011年白酒行业收入3747亿元,洋河市场占有率仅有3.4%。 进一步分解,预计11年洋河在省内市占率约25.2%,省外市占率约1.3%。这说明洋河在省外市场不断复制省内的模式仍有非常大的增长空间。目前省外市场陆续进入拐点放量的前夜。拐点就是企业发展上升通道的一个转折点,一旦打通转折点、走过转折点,前面就是一个平坦大道。(2)洋河产品线齐全,各价位段均有相应产品,梦之蓝、天之蓝、珍宝坊、绵柔苏酒等有望持续发力。(3)洋河的核心竞争力不可复制。洋河的竞争优势是一个系统工程:激励机制到位,创新力、执行力突出,有战略、有战术又有斗志,洋河、双沟有老名酒的基因,又有全国最好的大本营市场。洋河连续7年每年收入49%以上增长,净利润65%以上增长有其深层次原因。(4)产品力、品牌力、渠道力仍在不断提升。由于不断创新,洋河的渠道力优势明显;由于未来几年新增产能将不断投放,加上最绵柔、更绵柔的努力方向,产品力会进一步提升;随着洋河的上市以及高端化、全国化的不断推进,品牌力在不断提升。5、长远看,洋河品类平台化将逐步拉开帷幕,借助销售网络这条高速公路,其它品类有望获得快速发展。在做强做大白酒主业的基础上,洋河将先采用轻资产的模式,稳步向相关多元化作适当延伸。公司发展其它品类有三个判断标准:其一,与目前品类产生协同性;其二,有盈利性;其三,有战略性(有发展前景)。 l股价表现的催化剂:不断有投资者研究洋河、看懂洋河后转为看好洋河。 l核心假设风险:宏观经济增速放缓和政府三公政策背景下,市场对白酒的分歧加大,资本市场及新闻媒体对洋河股份的理解和认可仍将是循序渐近的过程。三，公司财务分析 【主要财务指标】指标日期 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31净利润(万元) 221204.82 402099.21 220466.78 125362.00净利润增长率(%) 88.81 82.38 75.86 68.71净资产收益率(%) 18.28 40.65 31.86 24.70资产负债比率 (%) 40.97 47.52 35.65 21.75净利润现金含量(%) 132.92 138.20 174.16 113.94指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：7.34%净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：76.78%资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：48.09%净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：-1567.42%【资产与负债】财务指标(单位) 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31资产总额(万元) 2053601.881888317.061148007.05 649072.06负债总额(万元) 841507.50 897453.98 409289.69 141191.59流动负债(万元) 812995.41 868013.61 376195.31 126111.99长期负债(万元) - - - -货币资金(万元) 777637.78 709780.44 688398.13 467642.05应收帐款(万元) 5963.69 3641.19 3181.64 2667.32预收帐款(万元) 84057.63 351258.68 102628.27 16763.10其他应收款(万元) 6227.64 3880.04 5593.79 1584.56坏帐准备(万元) - - - -股东权益(万元) 1210260.30 989055.49 691947.94 507481.16资产负债率(%) 40.9700 47.5200 35.6500 21.7500股东权益比率(%) 58.9300 52.3700 60.2700 78.1800流动比率 1.8912 1.6349 2.4106 4.5815速动比率 1.4782 1.1979 1.9134 3.8567 从上方数据可看出，洋河股份近三年来资产总额在不断增大，而负债总额在10年度11年度呈几何倍数增加，直观说明洋河股份正在为满足市场需求不断扩大产能和整合产业资源，值得一提的是，洋河股份在11年度的公告中现实出，其已开始通过资本市场来进行资本整合，这对于公司的结构优化和行业内发展壮大有长足的意义。【现金流量】财务指标(单位) 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31销售商品收到的现金 699128.171783728.481018647.81 481457.42(万元) 经营活动现金净流量 294019.43 555708.45 383974.62 142835.18(万元) 现金净流量(万元) 67857.35 21382.30 220756.08 364430.60经营活动现金净流量 178.80 44.73 168.82 114.82增长率(%) 销售商品收到现金与 117.27 140.00 133.70 120.30主营收入比(%) 经营活动现金流量与 132.92 138.20 174.16 113.94净利润比(%) 现金净流量与净利润 30.68 5.32 100.13 290.70比(%) 投资活动的现金净流-226162.08-485888.21-116430.19 -21869.91量(万元) 筹资活动的现金净流 - -48437.93 -46788.35 243465.33量(万元) 公司销售商品收到的现金数额从10年度开始迅速增厚，经营活动现金净流量增长率均保持100%以上的增速。充分表明洋河股份在近几年的销售业绩上增幅不小，其产品销量也在不断增加，但是通过现金净流量与净利润比（%)结合投资活动的现金净流量一项我们能看出 洋河股份在近几年的用于投资的利润额也在不断加大，现金流比例随之有些缩小，在一定程度上加大了企业的经营风险。【利润构成与盈利能力】财务指标(单位) 2012-03-312011-12-312010-12-312009-12-31主营业务收入(万元) 596170.551274092.17 761909.27 400204.85主营业务利润(万元) - - - -经营费用(万元) 45700.46 120942.60 73699.64 40517.99管理费用(万元) 23096.70 66098.11 44116.76 24598.20财务费用(万元) -3730.63 -15653.93 -5176.45 -2065.35三项费用增长率(%) 77.66 52.15 78.65 66.20营业利润(万元) 295107.30 552460.07 307986.91 166568.88投资收益(万元) 2223.95 1199.60 - 74.63补贴收入(万元) - - - -营业外收支净额(万 117.89 611.68 -365.24 761.94元) 利润总额(万元) 295225.19 553071.75 307621.67 167330.82所得税(万元) 73993.88 139410.93 77752.62 41969.50净利润(万元) 221204.82 402099.21 220466.78 125362.00销售毛利率(%) 61.95 58.17 56.31 58.46主营业务利润率(%) 49.50 43.36 40.42 41.62净资产收益率(%) 18.28 40.65 31.86 24.70以上数据表明洋河股份的经营数据和盈利能力。 从销售毛利率一样可以看出，洋河股份在行业中处于优势地位，这与其产品构成息息相关，因洋河蓝色文化一举成名的洋河股份，凭借其良好的企业文化宣传和品牌建立，广被消费者所接受。其产品附加值也随之增加，在白酒行业中处于优势地位，也为此，其净资产收利率以平均30%以上处于行业第一位。【历年简要财务指标】财务指标(单位) 2012-03-312011-12-312011-09-302011-06-30每股收益(元) 2.4600 4.4700 3.2400 2.0200每股收益扣除(元) - 4.4500 - 2.0100每股净资产(元) 13.4500 10.9900 9.7600 8.5400调整后每股净资产( - - - -元) 净资产收益率(%) 18.2775 40.6549 33.1904 23.6073每股资本公积金(元) 1.6739 1.6739 1.6739 1.6739每股未分配利润(元) 10.3241 7.8663 6.8378 5.6133主营业务收入(万元) 596170.551274092.17 969732.04 617174.39主营业务利润(万元) - - - -投资收益(万元) 2223.95 1199.60 88.90 -净利润(万元) 221204.82 402099.21 291594.72 181385.67 上方主要财务数据显示：一季度每股收益为2.46元，净利润年报数字和季报数字均显示有较大幅度增长，分别为67%，88%，符合市场盈利预期，每股净资产增加30%，反映出资产总额增加所带来了切实的收益增加；资本公积金保持不变，说明近几年来公司未有股份扩张，这对于二级市场股价维稳有利。二、技术分析1、k线理论分析（日线、月线）从上图可以看出，洋河股份自年初以来均线多头排列，形成向上通道。股价在1月18日低点后一路上扬，多以阳线为主，均线5日、10日、20日掉头向上突破120日线中线阻力位，形成金叉，后连续3个月处于上行通道，中期代表均线6日在3月30日突破半年线阻力位，此后量价齐升，中线趋势已经形成。区间走势远远强于大盘。从上图（月线