证券公司融资融券投资策略(ppt).ppt

融资融券投资策略 目 录 1 2 融资融券普通投资策略 融资融券组合投资理念和策略 第一部分 融资融券普通投资策略 融资融券交易又称信用 交易，指投资者向具有 融资融券业务资格的证 券公司提供担保物，借 入资金买入证券、借入 证券卖出的行为。 融资融券分为 融资和融券 俗称 借钱和借券。 融资融券是什么？ 融资买入 融券卖出 逢低买入策略 持续补仓策略 短线高频交易策略 中线看空策略 融资融券普通投资策略 趋势交易策略 项目无融资融券使用融资融券 资金仅能使用自有资金可用持有证券抵押 融入资金,扩大资金规模 可否 加仓 若无额外资金 不能加仓 融资买入 增加仓位 速度筹集资金时费时费力随借随还、及时性强 盈利资金规模小 盈利能力受限 获取额外利润 融资买入，或不融资的差别 原理：利用融资资金获取额外的短线价差收益。 操作策略：趋势判断，短线交易、设定止损止盈位。 盈利：高成功率、盈利多于亏损，多次交易积小胜为大胜。 适用投资者：短线趋势判断能力强，交易的执行力强。 风险：趋势判断成功率过低，未即时止损。 趋势交易策略 原理：利用融资资金获取低估个股价格回归，或者估值合 理个股成长性的收益。 操作策略：价位判断、利用融资杠杆买入，中长线持有。 盈利：股票的长期投资收益减去融资的成本。 适用投资者：股票价位判断能力强，稳健且具有耐心。 风险：价格判断有所偏差，短期内股价还有下跌可能。 逢低买入策略 原理：利用融资的资金弥补自有资金不足。 操作策略：连续下跌时，持续融资买入补仓，摊薄成本 。 盈利：股票反弹时，放大收益，弥补亏损。 适用投资者：自由资金不足时，不愿意放弃投资机会。 风险：仓位过于集中，股票长期走熊。 持续补仓策略 融资买入策略案例 项目无融资融券使用融资融券 可否 盈利 市场下跌时 可能亏损 空仓只能等待反 弹 可通过融券获利 融券卖出，或不卖空的差别 原理：利用融券可以t+0进行短线交易。 操作策略：判断股票下跌时，在高位融券卖出，在低位买 入归还 。 盈利：股票如预期下跌，获取短线价差收益。 适用投资者：偏好短线交易，具有权证或股指期货经验。 风险：价格不跌反涨，判断失误。 短线高频交易策略 原理：融券卖出价格高估的股票。 操作策略：在股价高估时融券卖出，等到价位合理或低估 时买入归还 。 盈利：股票如预期下跌，获取高估的价差收益。 适用投资者：具有卖空思维，对股价合理性具有判断力。 风险：股价短期内继续高估，出现浮亏。 中线看空策略 担保物类型折算率保证金比例杠杆比例 现金100%90%1.111 国债95%90%2.05 基金80%90%1.888 成分股70%90%1.777 非成分股65%95%1.684 担保物类型折算率保证金比例杠杆比例 现金100%80%1.25 国债95%80%2.187 基金80%80%2 成分股70%80%1.875 非成分股65%85%1.764 融 资 交 易 融 券 交 易 融资融券普通投资策略-杠杆比例 第二部分 融资融券组合投资理念和策略 可转债 权证 基金 股票 融资融券 股指期货 组合投资理念的引入 个股套期保值 股票组合投资策略 市场中性策略 组合套期保值 130/30策略 与其他投资品种组合投资策略 股指期货组合套利 权证组合套利 基金组合投资 可转债组合投资 融资融券的组合投资策略 套期保值 目的：投资者看空某股票，但由于存在限售，或要保 留投票权，无法直接卖出该股票，需要对冲股价下跌 风险 方法：若股票为融券标的，直接卖出该股票；若为非 融券标的，选择与其相关性高的可卖空股票进行融券 卖出 风险：损失股价上涨获利可能 个股套期保值 例：2010年4月1日，某投资者持有100万市值的浦发银行 限售股，解禁日为2010年09月29日，投资者看跌该股票， 却无法卖出。 投资者可融券卖出100万市值的浦发银行，解禁日将解禁 的浦发银行归还负债。 投资者还可融券卖出100万市值的招商银行，解禁日卖出 解禁的浦发银行，同时买入招商银行归还负债。 个股套期保值 套保方式持有股票融券套保融券费用损益 融券 浦发银行 亏损 28.34万元 盈利 28.34万元 100*10.1% *0.5 =5.05万元 亏损 5.05万元 融券 招商银行 亏损 28.34万元 盈利 20.97万元 5.05万元亏损 12.42万元 期初价格期末价格涨跌幅 浦发银行17.39元12.49元-28.34% 招商银行16.02元12.66元-20.97% 个股套期保值 目的：投资者看空某几只股票或股票组合，对冲下跌风险， 且套保股票中可能含有非融券标的 方法一：针对组合的个股分别进行套保操作 方法二：计算组合的beta 值，再找出一个beta 值较为稳定 的融券标的股票或者股票组合，根据beta 值比例，通过融 券卖出该股票或组合对冲风险实现套保 风险：原有组合和卖空组合间的相关性以及beta 稳定性 组合套期保值 目的：在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的 折价 方法：融券卖出正股（若正股不可卖空，选用高相关 性融券标的），同时按行权比例买入权证，持有该组 合直至权证到期。行权买入正股归还融券负债 收益： 正股价格-行权价格-行权比例x权证买入价-融券费用 权证组合套利 例：认购权证江铜cwb1（江铜权证），行权价格为15.33 元，行权比例为1：0.25，行权起始日为2010年9月27日。 9月3日，权证价格为3.362元，正股价为31.1元；溢价率 为-7%。此时，买入权证4万份合计4*3.362=13.448万元； 同时融券卖出1万股江西铜业，获得资金31.1万元。 9月27日，按行权价格15.33元/股买入1万股标的股票，归 还融券负债。 权证组合套利 期初期末操作后 权证4万份 （13.448万元） 4万份权证0 资金31.1万元15.33万元+15.77万 元 15.77万元 负债1万股江西铜业1万股江西铜业0 费用031.1*10.1%*24/360 万元 0.209 万元 净资产 13.448万元-15.561万元 收益0 - 2.113万元 权证组合套利 目的：可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价 为负，构造组合获取负溢价（折价）收益。 方法：当套利机会出现时，买入转债，并按转换比例融 券卖出正股。 实现： 1、进入转股期后，转股获得标的股票归还融券负债。 2、负溢价率消失后，买券归还融券负债，同时卖出可 转债。 收益：转债市场价格相对于转股价值的折价。 可转债策略-套利 例：铜陵转债的转股价格为15.68元，转股比例6.3776，转 股起始日2011年1月17日，标的股票是铜陵有色。 2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格 35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入 201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金 223.27万元，产生融券负债6.37万股。 2011年1月17日，转股获得6.3776万股铜陵有色，下一个交 易日归还6.37万股的融券负债。 可转债策略-套利 期初期末转股后期末归还负 债后 证券 1万张转债6.3776万股铜陵有色76股铜陵有色 资金 223.27万元223.27万元223.27万元 负债 6.37万股铜陵有色6.37万股铜陵有色0 费用 0223.27*10.35%*18/360 万元 1.16万元 净资产201.49万元-222.11万元 收益 0- 20.62万元 可转债策略-套利 2010年12月31日，铜陵转债价格201.49元，铜陵有色价格 35.05元；溢价率为-9.86%。此时，买入1万张转债投入 201.49万元；同时融券卖出6.37万股铜陵有色，获得资金 223.27万元，产生融券负债6.37万股。 2011年1月14日，铜陵转债价格180元，铜陵有色价格28.2 元，转股价值为179.85元，低于转债价格，溢价率变为正。 此时提前实现套利收益，买入铜陵有色6.37万股归还融券 负债，同时卖出所有的铜陵转债。 可转债策略-套利 期初价值期末价值盈亏 转债201.49万元180万元-21.49万元 股票-223.27万元-179.64万元43.63万元 费用0223.27*10.35% *14/360万元 -0.9万元 收益0- 21.24万元 可转债策略-套利 目的：股价下跌获利，股价上涨保本。 原理：买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应 数量的标的股票。 标的股票价格下跌时 融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的 存在可基本实现保本。 当标的股票价格上涨时 融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价 上涨而上涨，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。 可转债策略-复制看跌期权 举例说明：2010年11月15日，工行转债收盘价123.13元， 转股价格为4.15元，转股比例为24.0964，标的股票工商 银行收盘价5元，转股溢价率2.2%。当时的融券年费率 10.35%。 策略操作：买入工行转债，假设为1000张，投入资金 12.313万元，同时融券卖出2.41万股标的股票工商银行， 获得资金12.05万元，产生2.41万股工商银行的融券负债。 可转债策略-复制看跌期权 情景一：1个月后，工商银行价格下跌为4.22元，跌幅为 15.6%，工行转债为121.01元，跌幅很小。 情景二：1个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨15.6%， 达到5.78元，工行转债至少能达到139.28元。 可转债策略-复制看跌期权 工商银行下跌15.6%时工商银行上涨15.6%时 期初 价值 期末 价值 盈亏期初 价值 期末 价值 盈亏 工行 转债 123130122160-97012313013928016150 工商 银行 -120500-10170218798-120500-139298-18798 费用 01039-103901039-1039 收益 - 16789元 - -3687元 可转债策略-复制看跌期权 原理：股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦 市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期 现价差。 操作：投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高， 等到价格回归一致后，反方向平仓。 收益：期货与现货的价差 股指期货理论价格： f(t)=s(t) x exp(r-d)x(t-t) 股指期货组合套利 融资交易有效提供资金杠杆 正向套利：卖出期货的同时买进股指现货，在期货到期日结 算或者价格回归后平仓获取套利利润。 原理：套利所需资金包括买入现货的资金、股指期货卖空的 基本保证金和追加保证金，其中买入现货所需资金占比最大。 方法：利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货 作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。 股指期货组合套利 例：如果沪深300股指期货合约为3600点，股指期货保证 金比例为15%。 完成一手合约的股指期货期现套利需要资金约129.2万元。 通过融资交易以股票做担保的折算率为70%，融资保证金 比例80%计算，杠杆放大比例1.875：1 ，需要自有资金 57.6万元，完成一手合约的股指期货套利需要总的自有资 金78.8万元。 股指期货组合套利 全部 自有资金 利用 融资资金 股指期货空头保证金16.2万16.2万 现货资金108万108万 融资资金050.4万 追加保证金准备资金5万5万 投入资金129.2万78.8万 节省资金 039% 股指期货组合套利 融券交易利于实现反向套利 反向套利：买进股指期货并卖空股指现货。 当前融资融券标的股票主要是深证成指和上证50指数的 成分股，共有90只，与沪深300指数权重靠前的90只成分 股十分匹配。 抽样构建股票组合可以基本实现复制沪深300指数，通过 融券卖出这个股票组合就可以实现卖空股指现货。 股指期货组合套利 理论：股票风险= 系统性风险（市场风险） + 非系统性风险 目的：不承担市场风险，利用不同股票之间的相对市场的超 额收益差异，来获取与市场风险无关的绝对收益 方法一：使多头的股票和空头股票的市值等比例配比 方法二：选择alpha 与beta 相对稳定的股票，按照beta 比例， 做多高alpha 股票，做空低alpha 股票，并使得组合的整体 beta 接近于0。 风险：个股判断失误，与预期价格走势背离，策略会失效。 市场中性策略 例：某投资者看多股票兴业银行，会跑赢沪深300指数，但 是同时担心市场下跌，导致投资收益仍为负，如何操作？ 策略：该投资者可以投入100万资金买入兴业银行，同时融 券卖出沪深300指数权重股招商银行100万元市值。 情景：（1）指数上涨：招商银行上涨20%，而兴业银行上涨 30%； （2）指数下跌：招商银行下跌20%，而兴业银行下跌10%； 兴业银行比招商银行表现优10%，则盈利，如果表现差，则 亏损。 市场中性策略 兴业银行 头寸 招商银行 融券 融券费用损益 上涨 时 盈利 30万元 亏损 20万元 100*10.1% *1/12 =0.843万元 盈利 9.157万 元 下跌 时 亏损 10万元 盈利 20万元 0.843万元盈利 9.157万 元 市场中性策略 目的：通过多空的配臵，使组合仍然保持着市场风险暴露 程度（即beta 接近于1），且能够产生较高的超额收益。 方法：融券卖出相当于30%自有资金规模的看空股票组合 借助融资，买入1