证券公司：资本市场与产业成长周期——兼谈全球经济的复苏.ppt

资本市场与产业成长周期资本市场与产业成长周期兼谈兼谈 全球经济的复苏全球经济的复苏 一、商品经济的分工与竞争 国民财富的起源与理性经济人的特征 贸易和竞争的驱动力和产业的成长性 产品的生命周期与熊彼特的创新周期 互通有无的国际贸易与比较竞争优势 国际贸易的同质性趋势与跨国产业链 二、经济发展的阶段与金融业 经济发展的阶段与金融业的成长 从乔家大院到华尔街的金融革命 金融业成为百业之首的历史真相 虚拟经济超越实体经济的产业化 宏观经济的两个螺旋与产业升级 三、现代政府的职能与产业政策 从亚当斯密的守夜人到凯恩斯主义 现代政府的经济职能与货币制造业 全球化，消费升级与流通货币需求 产业升级的目标与产业政策的偏导 社会主义市场经济与保就业的政策 四、跨国企业的流动与产业链 全球化的市场与跨国公司的崛起 跨国公司的组织与内部转移价格 国际分工的新动力与产业链运营 企业的规模收益递增和区位优势 made-in-china的世界工厂之谜？ 五、产业结构的升级与调整 产业升级的一般趋势与国别差异 政府金融跨国公司间的博弈 产业结构的先天优势与后发优势 要素禀赋与克鲁格曼的区位优势 金融中心的转移与创造性的毁灭 六、创新产业的周期与股市泡沫 创造性的毁灭与生活方式的变革 产业成长的春秋战国与三国演义 股权产业化与金融资本的话语权 财富“蒸发”背后的“金木水火土” 资产溢价的“二八定律”与价值链 七、热点行业的形成与淘汰 热点行业的创新成长与合理高估 资金驱动政策驱动需求拉动 行业性的非理性繁荣与资产泡沫 国家的产业政策与行业估值标准 热点行业的高波动性与过度风险 八、经济周期的阶段与热点行业 经济周期的传导顺序与行业动态 金融危机消费萎缩产能过剩 股市超前房市滞后政策转向 热点超跌反弹超前过度反应 案例：互联网与次级债的美国梦 九、当前的经济形势与经济复苏 g-20会议的经济后果与政策性复苏 中国经济：一季度经济数据的解读 股市的破位上行与宏观的经济预期 沪指2500为中轴正负15-20%震荡 从政策性复苏到基本面复苏的过渡 附图：双循环的经济 实体实体 经济经济 虚拟虚拟 经济经济 行为主体 个人 家庭 政府 企业 银行 附图：现代企业的dna 实体实体 经济经济 虚拟虚拟 经济经济 附图：决策重心的转移 东家东家 掌柜掌柜 净利润 投资 融资 净利润 现金流 职业化职业化 现金流 投融资 资金链 实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济 附图：企业微观决策的二元化 投投 资资 融融 资资 财务财务 会计会计 附图：从净利润导向到现金流导向 主营业务利润主营业务利润 关联资产溢价关联资产溢价 整体业务融资整体业务融资 主营业务：主营业务： 净利润净利润+ +现金流现金流 实体经济实体经济虚拟经济虚拟经济 附图：双循环体系中的企业资产属性 融资性融资性 资产资产 经营性经营性 资产资产 净利润+现金 流 投资性投资性 资产资产 主营业务利润投资性收益 企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策， 一方面来自于资产属性的变化。 附图：产业投资基金组成形式的历史演变 附图：中小企业融资体系 私募公募间接债务直接债务 非 风 险 资 本 风 险 资 本 主 板 市 场 二 板 市 场 otc市场 商 业 票 据 发 行 债 券 发 行 商 业 信 贷 银 行 贷 款 机非 构银 贷行 款金 融 融 资 租 赁 附图：证券商品制造的“产业链” 产业投资基金产业投资基金现代投资银行证券交易市场 选择投资对象 作为天使投资人新创企业 作为产业经营者成熟企业 作为秃鹫投资人破产企业 作为财务投资人策略参股 作为经纪人 选择上市时点 作为承销商证券批发 作为交易商做市交易 作为投资人策略参股 证券零售 选择证券商品 作为“大卖场”交易场所 作为“报价板”核定成交 作为“裁判员”监督交易 作为“质检员”上市退市 附图：现代企业的成长与并购策略 创业成长成熟相邻扩张重心转移 同业并购相邻并购创新并购金融并购 企业成长曲线 附图：奇异产业和奇异资本：十年业绩 十年平均增长长率 （19912001） 奇异产业产业 industrial 奇异资资本 capital 营业总额营业总额 revenue 4.7%13.5% 经营经营 利润润 operating profits 9.1%12% 经营经营 利润润率 operating margins 15.8%10.3% vcompounded annually vexcludes pension gains vdata: standard & poors equity group 附图：巴菲特模式解读伯克夏哈撒韦公司 伯克夏税前每股收益 年份税前每股收益 1965$4 1975$4 1985$52 1995$175 2006$3,625 复合增长率1965-200617.9% 复合增长率1995-200631.7% *扣除购买法会计调整和少数股东权益 伯克夏保险业务部门的保单和浮存金（单位：百万美元） 经营保险业务的部门（控股子公司 ） 承保利润（损失）年终浮存金 2006200520062005 gener re$526($334)$22,827$22,920 b-h reinsurance1,658(1,069)16,86016,233 gbco1,3141,2217,1716,692 其他主要的保险子公司340235*4,0293,442 合计$3,838$53$50,887$49,287 *从2005年6月30日开始，包括medpro *从2006年5月19日开始，包含applied underwriters 附图：“金木水火土”的价值体系 土 火 水 木 金 “合理”估值 财富“蒸发” 附图：中产家庭在社会经济中的地位 富豪阶层 中富阶层 中产阶层 准中产阶层 小康阶层 中下产阶层 底层 20%20% 1-5%1-5% 75-80%75-80% 约约60%60% ？ 约约20%20% 50% 收入 60% 消费 70% 投资 80% 信贷 人口占比经济活动占比 附图：从家庭支出看宏观经济 储蓄 贫困 循环 财富 循环 通 货 膨 胀 家庭支出 工资 价格 消费 房价 股价 投资 附图：现代金融三个业务循环 道讲有无相生： 道生一，一生三，三生无限 （息口） 存款贷款 投 资 理 财 企 业 杠 杆 （证券） （超市） 附图：2009年中国gdp增长预测 附图：poors fast & riches slow .c