《东财证券投资学》PPT课件.ppt

第四章 证券市场 第一节 证券市场概述 第二节 证券发行市场 第三节 证券交易市场 第一节 证券市场概述 n一、证券市场的概念及分类 n二、证券市场的产生与发展 n三、证券市场的功能与作用 n四、证券市场的参加者 n思考题 一、 证券市场 n证券市场：是指有价证券发行与交易活 动的组织体系及其场所的总称 n证券市场是金融市场的组成部分 n证券市场按职能分为发行市场和交易市 场 证券发行市场（Primary markets） n是指新发行的证券从发行者手中出售给投资者 的交易活动的总称。 n证券发行市场它是发行人与初始投资者交易证 券的市场，因此又称初级市场或一级市场。 n证券发行市场通常无固定场所，是一个无形市 场。 n证券发行市场由证券发行者、证券投资者和证 券发行中介机构等构成。 证券交易市场(secondary markets) n是指已发行证券的买卖、转让交易活动的市场。是 已发行的有价证券证券进行所有权转移的市场，因 此又称流通市场、次级市场或二级市场。 n功能：主要是为投资者提供流动性 n关系： 二者紧密相连、相辅相成，缺一不可。 二、证券市场的产生与发展 n 证券市场产生于何年何月 ？无从考证。但有一点人 们是可以相信的，那就是 证券市场的形成是与股份 公司制度的产生密切相关 。 n股份公司的产生与发展对于证券市场的形成起 到了巨大的推动作用。 n股份公司的兴起和发展对证券市场提出了两方 面的要求：一是需要建立股票的发行市场，推 销各公司发行的股票，筹集创办企业所需的资 本；二是需要建立股票的转让市场，增强股票 的流动性 n股份企业的发展离不开证券市场，而证券市场 既是股份公司和现代化大工业发展的产物，又 对股份公司和现代化工业的发展产生了巨大的 推动作用。 证券市场特征 n证券市场发展到今天，它已经形成了一 个较为规范、完整和现代化的市场体系 。这主要表现在如下几个方面： n1、证券品种多样化，筹资技术日新月异 ； n2、证券交易的现代化与信息化； n3、证券投资的大众化和法人化； n4、证券市场的国际化与自由化。 三、 证券市场的基本功能 n筹资：为资金需求者（政府、金融机构和企业）提 供筹措资金的渠道。 n投资：为资金盈余者（供给者）提供投资和获利的 机会，促使储蓄向投资转化。让更多的暂时闲置的 资金进入生产领域。 n配置：即按照市场方式调配社会资金，引导资金流 向、优化资源配置，实现产业结构调整。 n定价： n转制：有利于促进和实现企业法人治理结构和企业 经营机制的转化与提高企业效率。 n调节：一方面证券市场对经济具有自发调节作用； 证券市场是政府参与和调节经济的重要依托。 四、证券市场的参与者 n1证券市场主体 n2证券市场中介 n3证券监管机构 1证券市场主体 n证券发行人：又称发行主体，是指为筹措资金 而发行股票和债券的股份公司、企业单位、政 府机构及其他团体等。他们是资金需求者 n债券发行人：政府、金融机构和企业 n股票发行人：股份公司 n证券投资者：即证券的购买人。他们是证券市 场的资金供给者，包括机构投资者和个人投资 者。 2证券市场中介 n证券市场中介：是指在证券市场起中介 作用的实体，包括证券经营机构和证券 服务机构。证券市场中介是连接证券投 资者与筹资者的桥梁，是保证证券市场 运行的核心。 分类： n证券经营机构 n证券服务机构 证券经营机构 又称证券商，是指依法设立可经营证 券业务的、具有法人资格的金融机构。 其主要业务有代理证券发行、代理证券 买卖业务或自营证券买卖、兼并与收购 、研究及咨询服务、金融创新、其他代 理业务等。 n根据业务内容划分，证券承销商、 n 证券经纪商 n 证券自营商。 目前我国证券经营机构分类 根据证券法规定，我国对证券公司实 行分类管理，分为两类： 类别注资资本最 低限额 业务范围 综合类5亿元经纪、自 营、承销 经纪类5000万元经纪 证券服务机构 n是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构 。主要包括： n 证券登记结算公司、 n 证券投资咨询公司、 n 信用评级机构、 n 会计师事务所、 n 律师事务所、 n 资产评估机构、 n 证券信息公司等。 n 3证券监管机构 n证券监管机构是为了证券市场管理而设置的组 织。 n证券监管机构的设置取决于证券法律体系和证 券监管模式 n我国证券市场立法机构：人大 n证券市场专门管理机构：证监会（1999年） n证券市场兼管机构：财政部 n证券市场自我管理机构：自律性组织 n证券交易所 n证券业协会 思考题 n1、阐述证券市场的主要功能，你认为当 前我国证券市场的主要功能是什么？说明 理由。 n2、阐述我国为什么要发展证券市场？ n3、简述证券发行市场与证券交易市场的 关系？ n4、何谓证券市场中介？简述证券市场中 介的不同类型及其作用。 第二节 证券发行市 场 n一 股票的发行 n二 债券的发行 一、 股票的发行 n（一）股票发行的目的及种类 n（二）我国股票发行的政策法规 n（三）股票发行的方式 n（四）股票发行的程序 n（五）股票的发行价格 n（六）股票的发行成本 （一）股票发行的目的及种 类 n设立发行 n增资发行 1、设立发行 -新公司首次新发 股票 ( IPO, Initial Public Offering） n设立发行是通过发行股票组建公司 ，一般又分为发起设立和招股设立 两种。 n发起设立： n招股设立： 2增资发行- -老公司再次发行股票 n含义： n种类 (1)有偿增资发行：三种方式: 股东分摊（配股）、向第三者分摊 （配股） 和向社会公开招股（增发） (2)无偿增资发行：四种形式: 积累转增资（无偿交付）、红利增资（股票分 红）、股份分割（拆细）、债券股票化 增资发行（增发、配股） 对股票价格的影响 n例： n2001年4月1日，某公司宣布2000年报及分红方 案。该公司总股本10000万股，按10：3送红股 、派2元现金，同时每10股配2股、配股价5元 ，该股股权登记日为2001年4月15日，配股交 款截止日期为4月29日。经统计该股股权登记 日收盘价为12元。 n除权参考股价=？ 增资发行（增发、配股） 对股票价格的影响 n股息（权）宣布日 n股权登记日 n派息日 n除息日 n除权日 n含权 n填权 n贴权 n抢权 n复权 n含权股价（带权股价 ） n除权股价 n认股率 规定 n股权登记日（R）： n除权除息日：深圳（R+1）；除权价 n可流通红股、转赠股本上市交易日：深圳（ R+3） n股息到帐日：深圳（R+5） n配股登记日、增发新股股权登记日： n缴款起始日、缴款截止日：两个日子之间通常 差一个月 n配股申购：卖出“配股权”（上海证券交易所 ）；无手续费 增资发行（增发、配股） 对股票价格的影响 n假设没有其他因素影响股票市价，理论 上除权价的计算公式(上交所)： n除权参考股价= n前例该股除权参考股价= 增资发行（增发、配股） 对股票价格的影响 行情表符号：XD、 XR、 DR ？ n2001年4月15日 n 股票代 码 股票名称昨收 盘 今开 盘 最新 价 . 600xxx东方公司12 nXD，为英文Ex-Divident的缩写,表示股票除息 ， nXR，为英文Ex-Right的缩写,表示股票除权 ， nDR，为英文Ex-Divident和Ex-Right合在一起 的缩写，表示除权除息。 股票代 码 股票名称昨收 盘 今开 盘 最新 价 . 600xxx DR东方公司8.53 8.60 9.00 2001年4月16日9：30 除权价的计算方法（深交所） n方法之一：按总市值不变 n除权前后公司总市值不变，即： 登记日收盘价*增发前总股本+新发股价*新 发数量=增发后总股本*除权价 n方法之二：按可流通股份的市值不变 n方法之三：按老股东持股的市值不变 除权价=(登记日收盘价*增发前总股本+ 新发股价*新发数量)/增发后总股本 例：按总市值不变 n深交所某上市公司总股本10000万股，股权登 记日收盘价为10元，分红方案10：3送红股、 派2元现金，同时按10：1配股，配股价5元。 n除权参考股价= n若只有50%的投资者配股，且采用代销方式， 则除权参考股价此时= n此外，对于有B股的上市公司，上海交易 所与深圳交易所在计算其除权价时，均 不考虑B股，即上述公司中总股本数不包 含B股数。 n除权参考股价的作用： （1）在除权当日作为昨收盘为投资者提供 一个参考依据； （2）交易所以此作为确定涨跌停板限制范 围的一个基准价格 （二）我国股票发行的 政策法规 n目前我国股票发行发行方式有： 1新发：首次公开发行 2增发：增发新股 3配股：向股东配售新股 n不同的股票发行方式需要具备不同的发 行条件，这些条件都有明文规定，如 股票发行与交易管理暂行条例等 1.新发：首次公开发行 IPO(Initial Public Offering) n发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公 司 n其生产经营符合国家产业政策 n其发行的普通股限于一种，同股同权 n发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本 总额的35%。 n向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本 总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情 降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得 少于公司拟发行股本总额的15%。 n公司股本总额不少于人民币5000万元。 1新发：首次公开发行（ 续） n发行前1年末，净资产在总资产中所占比 例不低于30%，无形资产（不含土地使用 权）占其所折股本数的比例不得高于20% 。 n发行人在近3年内没有重大违法行为。 n特例：不达标股票（上海本地老股票） n近3年连续盈利等。 2增发：增发新股 n前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的 使用与其招股说明书所述用途相符，资金使用 效益良好。 n距前一次公开发行股票的时间在1年以上。 n公司在最近3年连续盈利，并可向股东支付股 利。 n公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载。 n公司预期利润率可达到同期银行存款利率。 3配股 n公司章程符合公司法规定。 n配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规定 。 n前一次发行的股份已募足，且募集资金使用效益良 好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计年度 。 n公司在最近3个完整的会计年度的净资产收益率平均 在10%以上；属于农业、能源、原材料、基础设施、 高科技类的公司可以略低，但不能低于9%；上述指 标计算期内任何一年的净资产收益率不得低于6%。 n公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗 漏。 3配股（续） n公司预期净资产收益率达到或超过同期银行存 款利率水平，即本次配股募集资金后，公司预 测的净资产税后利润率应达到同期银行个人定 期存款利率以上。 n配售的股票限于普通股，配售的对象为股权登 记日登记在册的本公司全体普通股股东。 n公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司 前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的 30%。公司将本次配股募集资金用于国家重点 建设项目和技改项目的，在发起人承诺足额认 购其可配股份的情况下，可不受30%比例的限 制。 不予批准的情形 n不按有关法律、法规的规定履行信息披露义务的。 n近3年有重大违法行为，特别是有违反国家现行规定 的方式和范围发行或变相发行股票的行为，有证券 欺诈等行为的。 n前一次发行股票所募集的资金用途与当时该公司的 招股说明书、配股说明书中所述不相符， 而且有未经法定程序批准的。 n有关本次配股的股东大会的召集、召开方式、表决 方式和决议内容不符合公司法及有关规定的。 n申报材料有虚假陈述的。 n公司所确定的配股价格低于该公司配股前每股净资 产的。 (三)股票发行方式 n公募发行与私募发行 n直接发行与间接发行： n将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理 。 n承销方式包括： n代销： n包销：分为全额包销（先全额购买）、 余额包销（助销）两种。 2我国股票发行的具体方式 n行政摊派方式： n90年左右，类似于以前的国债发行 n认购证方式： n无限量、认购证（认购申请表）抽签发行 n储蓄存单方式： n无限量、存单附认购申请表抽签发行 n上网竞价： n认购价：从最高价开始，向下累加申购量，当申购量 等于发行量时的价格作为认购价，或者为发行底价 2.我国股票发行的具体方式 n上网定价：目前IPO大多采用上网定价 n过程：申购日T+0、冻结日T+1、配号日T+2 、 摇号日T+3 、解冻日T+4 n全额预缴、比例配售、余款即退或余款转存：机构申 购 量不得超过发行后总股数的5%，个人申购量不得超过 0.5%。 n向法人配售：如首钢，引入战略投资者（六个月以上 ） n向证券投资基金配售，1998年开始至2000年 n向二级市场的持股者配售（50%），2000年3月 n过程：申购日T+0 （星期六）、配号与摇号日T+1 （星期一） 、交款日T+2 （星期二） 2我国股票发行的具体方式 n累计投标询价方式：目前增发新股采用 n询价区间： n以市盈率倍率法定下限， n以近期平均收盘价加一定的折扣定上限， n网上网下同时询价： n社会公众网上发行，机构投资者网下发行， n个人、机构和基金的申购资金分别为： 100%，30%和部分保证金 n回拨机制：网上网下之间回拨 市盈率 n市盈率。市盈率又称本益比、价盈比、P/E值 ，指投资者获得单位盈余所付出的成本。 n公式为：市盈率=每股市价每股盈余 n原则上，倍数越低，说明股票上涨潜力越大。 n我国深圳曾经推出两种市盈率计算口径，即： 市盈率I=市价前一年度每股可分配利润， 市盈率11=市价/当年计划每股可分配利润。 (四) 股票发行程序 n1发行准备阶段 n制定发行计划：发行前的咨询；确定初步发行方案；进 行可行性研究； n提交发行申请：需要提供许多材料，募股文件：招股（ 配股）说明书；招股说明书概要；资产评估报告；审计 报告；盈利预测审核函；发行人法律意见书和律师工作 报告；验证笔录（主承销商律师对招股说明书所述内容 进行验证的笔录）；辅导报告 n发行审查核准：政府主管机关与证券管理部门根据规定 进行审查核准 n2发行实施阶段 n确定委托代理：签订委托协议 n招募股份： 我国企业改组发行上市程序 n1提出改组申请 n取得上级主管部门同意其改组的批复 n向国务院授权部门或省级人民政府申请公司设立 n向地方政府或国务院有关产业部门申请，取得向中国证 监会推荐成为发行上市预选企业的资格 n2选聘中介机构 n根据法律规定选聘中介机构，包括主承销商、资产评估 机构、会计审计机构、律师事务所等 n3制定并实施企业改制、重组方案 n重组方案的内容有：业务重组、资产重组、人员和组织 机构重组；企业改组的方式有：整体改组、部分改组、 联合改组 我国企业改组发行上市程序（ 续） n4发行及上市辅导 n辅导的目的：保证依法转换经营机制，建立规范的组 织制度和运营机制 n辅导的时间：自签订承销协议和辅导协议起，至公司 股票上市后一年止 n辅导的内容：承销过程的辅导内容（协助资产重组、 制定公司章程、建立组织机构、执行股份制会计制度 、制作规范的股票发行申报材料、募股文件等等）； 上市辅导阶段的辅导内容（严格执行公司章程、信息 披露制度、财务管理、编制财务报告等等） n5提出股票发行与上市申请 n向地方政府或中央企业主管部门上报有关材料，经批 准后，在向中国证监会报送有关材料 我国企业改组发行上市程序（ 续） n6预选 n预选申报材料：推荐文件、申请报告、改制情况、财 务资料、资产评估报告、募集资金运用情况、收购与 兼并情况、盈利预测 n7审批（现为核准） n审批申报材料：地方政府或中央企业主管部门批准发 行申请的文件；批准设立股份有限公司的文件；发行 授权文件；公司章程或公司章程草案；招股说明书； 资金运用的可行性报告（经营估算书）；发行申请材 料的附件；发行方案（含发行价格测算依据）；各中 介机构的证券从业资格证书等等 n8改制运行与验收 n中国证监会于1998年8月通知“先改制运行，后发行上市” 我国企业改组发行上市程序（ 续） n9发行股票 n刊登发行公告；披露招股说明书并备案；发行股票；确定股票的 分配方式；验资；股票托管；发行结束 n10召开创立人大会 n发行的股份缴足后，应在30日召开创立大会 n11申请设立登记 n创立大会结束后30日内，向公司登记机关报送申请报告及相关文 件申请登记设立 n12上市交易 n上市申报材料：上市报告书；申请上市的股东大会决议；公司章 程；公司营业执照；经法定验证机构验证的公司最近3年的或者公 司成立以来的财务会计报告；法律意见书和证券公司的推荐书； 最近一期的招股说明书 (五) 股票的发行价格 n1发行价格的种类 n2影响发行价格的因素 n3发行价格的确定方法 1发行价格的种类 n平价发行 n以面值发行也叫面额发行 n溢价发行-高于面值发行 n折价发行 n低于面值发行 n我国法律规定，不得低于面值发行 n市价发行，也称时价发行（对于已上市公司 ） n中间价发行（对于已上市公司） n设定价格发行 （无面额股票的发行） 2影响发行价格的因素 n净资产：基础 n经营业绩：过去 n发展潜力：未来，最重要的因素 n发行数量：流动性与操纵性。规模效应， 即小规模公司的收益率较高 n行业特点：是否属成长型行业，如：目前 的电子通信行业 n市场状态：市场低迷与市场火爆 3发行价格的确定（产生）方 法 n议价法：指发行公司直接与承销商议定承销价格和公 开发行价格，承销商的业务收入即是二者之间的差额 。美国大多采用此法。 n拟价法：在新股票发行之前，股票的承销价格由发行 公司和承销商共同拟定。 n竞价法：以投标方式，由承销商（购买者）竞争购买 发行的股票，中标价格就是股票承销价格的发行方法 。 我国多用于增发新股或配股，国债发行也采用此法。 n定价法： n首次公开发行：采用某种估价方法 n增发新股：以近期平均收盘价按一定折扣比例确定发行价（ 国际惯例），如：东大阿派、深康佳增发新股等 n国外一般用于债券发行、很少用于股票发行。 发行价格估价方法 n贴现现金流估价法：现金流折现法， n发行价格=公司未来赢利能力的每股现金流的净现值*折 让比率 n相对估价法：参考同类型公司的某一比率 。 n市盈率法：发行价格=发行前每股收益*发行市盈率； 每股收益=税后利润/发行前总股本数 加权平均股本数的计算方法（p145) n净资产倍率法：发行价格=每股净资产*溢价倍率 例：加权平均股本数的确定 （北大P270） n飞达公司于1988年1月1日创立时，发行普通股 10万股，9月1日增发6万股，当年获利8.4万元 ；1989年4月1日公司又增发普通股4千股，l1 月1日为便于股票交易，将原有股数每股拆成 10股，使原有的16万4千股增加为164万股、当 年获利489000元。1990年3月12日公司发放股 票股利20%，该年获利492000元。 问 ：1、各个时期加权平均股本数=？ 2、各个时期每股平均收益（盈余）=？ （1）1988年财务报表中当年每股盈余 普通股加权股数=100000600004/12=120000股 每股盈余=84000/120000=0.7（元） （2）1989年度比较财务报表中，1988、1989年每股盈余 。 1989年期初股数。10000060000=160000 4月1日增发4千股后， 普通股加权股数=160000十4000X9/12=163000 11月1日分割后股数=163000 X 10=1630000 1989年每股盈余=489000/1630000=0.3元 1988年调整为1989年股数=120000X101200000 1988年每股盈余（1989年口径）=84000/1200000=0.07(元 ) 1990年初股数164万股，发放股票股利20后股数增为 1968000， （3）1990年度比较财务报表1988、1989、1990年每股盈 余 因此，每股盈余=492000/1968000=0.25（元） 1989年股数调整为1630000XI.2=1956000元， 因此，每股盈余=489000/1956000=0.25元 1988年股数调整为1200000XI.21440000， 因此每股盈余=84000/1440000=0.058（元） (六) 股票的发行成本 n1支付中介机构费用 n承销费：包销佣金1.5%-3%、代销佣金0.5%- 1.5% n注册会计师费（审计、验资等）、资产评估 费、律师费等 n2上网手续费 n上网手续费：0.35% n3其他费用 n广告宣传费等 二、 债券的发行 n（一）债券发行的目的 n（二）债券发行的条件 n（三）债券发行方式 n（四）债券发行程序 n（五）债券信用评级 （一）债券发行的目的 n1政府债券发行目的 n平衡财政预算：赤字 n扩大政府投资：基础设施建设 n解决临时性资金需求：重大自然灾害 n归还债务本息：以前年度的债务处理 n2企业债券发行目的 n筹集资金 n调整财务结构、利用财务杠杆 n3金融债券发行目的 n改善负债结构、增强负债稳定性 n获得长期资金来源 n扩大资产业务 （二）债券发行的条件 n债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹 集资金时所必须考虑的有关因素， 包括： n发行总额：根据自身、市场情况等确定； n票面金额 n期限：根据资金用途、市场走势等 n偿还方式：还本（到期偿还、期中偿还、滞后 偿还）、债券替换、转换股票； n票面利率：根据市场利率、债券期限等确定； n付息方式：一次付息、分期付息 （二）债券发行的条件（续 ） n发行价格：收益的资本化定价方法， 贴现净现值定价方法。 n收益率：利率、期限、购买价格 n税收效应：利息税（收入所得税）与资本税， 免税债券与不免税债券 n发行费用：初始费用（承销手续费等）与期中费用 （利息支付费等）；一般来说，发行债券的费用较 发行股票的费用低，但需要还本付息，如果不想还 ，可发行可转换债券 n担保：担保债券与无担保债券 （三）债券发行方式 n私募发行：定向发行、私下发行 n公募发行：行政分配方式、承购包销方 式、公开招标方式 n可转换债券的发行：与股票发行类似， 如虹桥机场转债的发行采用向法人配售 和上网定价发行相结合 （四）债券发行程序 n1政府债券发行程序 n宣布发行债券及其相关内容 n投标机构填写投标意向书 n央行于指定日期公布投标结果 n由财政部宣布中标结果 n签订承销合同，正式发行债券 n承销结束后，向财政部缴款 n2公司债券发行程序 n发行准备阶段：制定发行文件；董事会决议 n发行实施阶段：债券的信用评级；与承销商确定发 行的主要内容（发行总额、发行方式、承销方式等 ）；申报发行及办理各种发行手续；向公众出售债 券 （五）债券的信用评级 n是指评信机构对债券发行者的信誉及其所发行 债券的质量进行综合评价。这种评价以等级方 式给出。 n债券评信的等级划分：(1)四类十级制(2)三类 九级制(3)二类六级制。我国目前采用的是三 类九级制。 n债券评级的原则：权威性、科学性、公正性。 n债券评级的评估内容与指标：(1)资产流动性 分析；(2)负债比率分析；(3)金融风险分析； (4)资本效益分析。 思考题 n1从报纸或杂志上找一公司的招股说明书，记 录其主要内容，并作简要说明。 n2股票的发行目的及种类有哪几种，发行方式 有哪几种？ n3.股票的发行价格有哪几种？ n4.确定股票发行价格要考虑哪些因素及计算公 式？ n5.债券的发行类型有哪几种？发行方式有哪几 种？ n6、债券信用评级的意义是什么？可将债券分为 哪些等级？ n 第三节 证券交易市场 n一、证券交易市场概念 n二、证券交易市场类型 n三、证券交易方式 一、证券交易市场 n又称流通市场、二级市场或次级市场， n它是指已发行证券的买卖交易活动的场所。 n证券交易的本质在于证券的流动性，证券交易 是证券发行的保证。 n证券交易的原则是：公开、公平、公正。 二、证券交易市场类型 n（一）证券交易所 n（二）场外市场：柜台市场或店头市场 n（三）第三市场：非交易所会员和机构 进行交易形成的交易市场 n（四）第四市场：电子通讯网络直接形 成的交易市场 （一）证券交易所 n1、证券交易所的概念 n2、证券交易所的特征 n3、证券交易所的组织形式（组织结构） n4、席位 n5、价格形成 n6、证券交易制度 n7、证券交易过程 n思考题：证券交易所的功能 1、证券交易所的概念 n证券交易所：是专门的、有组织的证券 集中买卖交易的场所。 n我国证券法中指出，“证券交易所 是提供证券集中竞价交易场所的不以盈 利为目的的法人”。 n它是市场的组织者和管理者。 2、证券交易所的特征 n本身既不持有证券，也不买卖证券，更 不能决定各种证券的价格； n具有严格的组织性； n是证券买卖完全公开的市场； n集中了证券的供求双方，具有较高的成 交速 度和成交率。 3、证券交易所的组织形式 n公司制证券交易所： 属公司组织，多为股份有限公司，是盈 利性的法人组织。 n会员制证券交易所： 是由许多会员自愿参加组成，不以盈利 为目的的法人团体。 我国的证券交易所 n上海证券交易所（1990年12月19日正式 营业） n深圳证券交易所（1991年4月3日正式营 业） n均按会员制方式组成，是非盈利性的事 业法人。 4、会员及席位 n会员：经国家有关部门批准设立、具有 法人资格、依法可从事证券交易及相关 业务并取得证券交易所会籍的境内证券 经营机构。主要是证券公司。 n交易席位：是证券经营机构在证券交易 所进行交易的固定位置，其实质包含了 一种交易资格。 席位 n按经营证券种类分为普通席位（经营A股 、国债、债券、基金等）与特别席位（ 经营B股的席位）； n按报盘方式分为有形席位与无形席位； n按席位用途分为代理业务席位与自营业 务席位。 n取得席位的条件 n席位的退回和转让 5、交易所的价格形成 n竞价原则： （1）价格优先； （2）时间优先； （3）数量优先； （4）市价申报优先于限价申报。 竞价方式： n竞价方式： （1）集合竞价： （2）连续竞价 ： n竞价结果： 全部成交、 部分成交（零股的问题）、 不成交 集合竞价 n集合竞价： 是指在每个交易日上午9:25分，交易所主机对 9:15-9:25分接受的全部有效委托进行一次集 中撮合处理过程 n要求： 9：159：25只接受申报、不进行撮合，但 可以撤单； 9：259：30既不可以报单、也不可以撤单 集合竞价的原则： n第一，在有效价格范围内选取使所有有 效委托产生最大成交量的价位。如有两 个以上这样的价位，则依以下规则选取 成交价位，高于选取价格的所有买方有 效委托和低于选取价格的所有卖方有效 委托能够全部成交，与选取价格相同的 委托一方必须全部成交。如满足以上条 件的价位仍有多个，则选取离上日收市 价最近的价位。 n第二，进行集中撮合处理。所有买方有 效委托按委托限价由高到底的顺序排列 。限价相同者按照进入撮合主机的时间 先后排列。所有卖方有效委托按委托限 价由低到高的顺序排列。限价相同者按 照进入撮合主机的时间先后排列。以序 逐笔将排在前面的买方委托与卖方委托 配对成交，即按照价格优先、同等价格 下时间优先的成交顺序依次成交，直至 成交条件不满足为止，即所有买入委托 的限价均低于卖出委托的限价。所有成 交都以同一成交价成交。集合竞价中未 能成交的委托，自动进入连续竞价。 例：xx股票 集合竞价 买入申报卖出申报 量（手）价（元）价（元）量（手） 2004.904.60400 3004.864.70500 5004.824.77600 12004.794.791100 14004.774.821700 15004.704.861800 16004.604.902000 集合竞价结果？ 连续竞价 n时间： 前市9：30-11：30 后市13：00-15：00 n竞价原则：揭示价在先 例：xx股票 连续竞价 委买 量（手）价（元） 委卖 价（元）量（手） 60010.0010.50500 7009.8011.00800 9009.7511.201000 n股票竞价方式： 口头竞价； 书面竞价； 电脑竞价. （6）交易制度 n上市牌名：证券名称、证券代码 交易单位：股票 1手=100股， 债券 1手=面额1000元 交易时间：9:30-11:00, 13:00-15:00 入场人员规定：会员、工作人员及其他 申报价格：股票以1股为计价单位； 债券以面额100元为计价单 位 n停牌：公布消息暂停； 不满足上市条件终止。 n涨跌停板制度： 10%（要四舍五入）； ST股票：5% （要四舍五入）； 新上市的股票、新基金上市当日没有 涨跌 限制； 老基金改组后上市当日涨跌限制30%。 （7）交易程序 n选择券商（经纪人、经纪商） n开户 n委托 n集合竞价 n清算与交割 n过户 开户 n股票账户（上海）或证券账户（深圳） n保证金账户：(身份证及证券账户、资金)； n上海证券交易所的指定交易：要改变的话，只 需撤销指定交易。1996年以前不指定交易； 1996年后可选择指定交易；1998年4月1日开始 必须指定交易。 n深圳证券交易所的托管券商制度：要改变的话 ，需要转托管（需要用到