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套期保值业务介绍 信达期货有限公司 2011年12月 立信以诚 财达于通2 企业在实际经营中的问题 01 企业参与套期保值的战略意义 02 套期保值操作流程及注意问题 03 目 录 套期保值案例 04 立信以诚 财达于通 （一）企业经营风险分析 （二）发现风险点 3 企业风险分析 立信以诚 财达于通 ？ 企业未 购入原料 防止涨价风险 4 立信以诚 财达于通 企业购入原材料 半成品采购在途 原材料、半成品 已入库未生产 价 格 下 跌 ？ 5 立信以诚 财达于通 生产过程中 产成品在 库未销售 价 格 下 跌 ？ 6 立信以诚 财达于通 ？ 产品价格 下跌 经营利润减少 7 立信以诚 财达于通 三种企业： 1、上游闭口、下游敞口 上游原材料成本固定,但产品销售价格不能固定；一般处于产业链的 上游，典型代表是资源类的矿山开采企业。 2、双向敞口 原料和产品价格都随市场价格波动；一般处于产业链中游，例如加工 企业、贸易企业。 3、上游敞口、下游闭口 下游产品销售价格固定,但上游原材料采购成本不能固定；一般处于 产业链的下游，如终端消费企业。 8 立信以诚 财达于通9 企业在实际经营中的问题 01 企业参与套期保值的战略意义 02 套期保值操作流程及注意问题 03 目 录 套期保值案例 04 立信以诚 财达于通 1 2 34 套期保值套期保值 是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出 ）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖 出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向 相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价 格变动时，达到规避风险的目的。 原理 期货价格和 现货价格的 趋合性 期货价格与 现货价格的 同向性 10 立信以诚 财达于通 套期保值的 核心 实现价格管理实现规模管理 企业参与套保，解决两个核心问题 1 企业参与套保的目的概括为：两锁一降 11 立信以诚 财达于通 利用期货市场，帮助企业多种形式进行大宗商品定价管理 企业利用期货可以组合出很多贸易定价模式，主动适应市场的变化。例如： 2 12 立信以诚 财达于通 利用期货市场，帮助企业进行中长期发展战略管理 企业参与期货市场后，资讯的丰富，特别是对 大宗商品的价格趋势性波动的认识，促进企业 更加清晰的制定中长期发展战略。 3 13 立信以诚 财达于通 p套期保值 利用期货市场，套期保值帮助企业管理敞口风险 4 14 立信以诚 财达于通 定价模式的多样性以及期货远期合约保值手段 的利用，进一步提高了现货的经营规模。 利用期货市场，帮助企业提升现货经营水平 5 15 立信以诚 财达于通 企业通过期货市场，买入或卖出期货合约，实 现了虚拟产能的增加或减少，用以调节现货产 能。 利用期货市场，帮助企业调整投资能力 6 16 立信以诚 财达于通17 企业在实际经营中的问题 01 企业参与套期保值的战略意义 02 套期保值操作流程及注意问题 03 目 录 套期保值案例 04 立信以诚 财达于通 1 2 34 是否进行套 期保值 买入套保还 是卖出套保 保什么品种保多少 5678 什么时候保保值过程中 会遇到什么 问题 套保什么时 候结束 18 套期保值业务流程 立信以诚 财达于通 原则是: (1)是否担心有风险? (2)如果风险真的发生,我是否能承担得起? 如果答案分别是YES和NO,那么就必须做套保了. 经常遇到的问题: (1)过分和盲目的乐观 (2)企业家要做开百年老店的打算. 中国年轻企业家的存在心理通病. 19 是否进行套期保值 立信以诚 财达于通 根据企业风险类型,企业经营状况和行情趋势判断综 合决定. 20 买入还是卖出套期保值 立信以诚 财达于通 注意：价格相关性强的商品间也可以做套期保值 21 保什么品种 立信以诚 财达于通 套保比例：是指进行套保的现货资产数量占总的现货资产数量的比例。 一般控制在30%-50%，现货价格有利情况套保头寸下可压缩到1/3，不利则 增加到80%甚至更多。 1 风险 承受力 价格 预期 基差 结构 流动 资金 要素 22 保多少 立信以诚 财达于通 即入场时机问题. 根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日 间基差两个条件来判断,后者服从前者. 大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展 开套保. 23 什么时候保 立信以诚 财达于通 (2)保证金占用和后备准备金计算 保证金水平:按照总体持仓大小和临近交割月的时间调整. 后备准备金:抵充期货头寸的浮动亏损,按照结算价每日无负债盯市结算 . (3)持仓过程中的风险管理 (A)市场风险:保证金追加 (B)流动性风险:跌停板或者临近交割月成交不活跃等. (C)制度风险:特殊情况下交易所的强减平仓. (4)期货合约的展期处理 (A)流动性考虑 (B)合适的月差 24 套保遇到问题 立信以诚 财达于通 与开仓时机类似,根据对后市趋势改变的紧急程度和是否 存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者. 大型企业一般是在净头寸灭失的当日或者是次日即结束套 保. 25 套保什么时候结束 立信以诚 财达于通26 套保策略操作流程 立信以诚 财达于通 决策机构 的建立 管理制度 的建立 专业团队 的建立 信息渠道 的建立 27 套保操作实施 立信以诚 财达于通 企业应该建立由决策层、管理层和执行层组成的三级管 理模式。并在这三个管理层次间建立起具有双向沟通渠 道的直线管理机制。 28 套保组织架构 立信以诚 财达于通 正确评判企业的保值效果的原则： 1、必须是实行“双标准”，即不但要看期货是否赢利， 更重要的是企业的经营目标是否因参与了期货套保而得 以实现。 2.从长期表现评价而非一个特定时期的结果。 29 套保效果评估 立信以诚 财达于通30 立信以诚 财达于通 定位准确 1 明确需求 2 制定方案 3 执行和优化 4 总结交易 5 31 套保中注意问题 立信以诚 财达于通3232 企业在实际经营中的问题 01 企业参与套期保值的战略意义 02 套期保值操作流程及注意问题 03 目 录 套期保值案例 04 立信以诚 财达于通 甲公司是一家主要从事铜冶炼的企业，2010年4月21日份按照 生产计划于5月下旬和6月中旬将分别销售100吨和150吨电解铜 ，此时的市场价格为59800元/吨，7月份期货铜合约价格为 61140元/吨。由于受欧债危机的影响和市场预期转差，该企业 担心一个月后现铜价格下跌，该厂就利用期货市场做卖出套期 保值，具体操作如下： 生产企业卖出套保 立信以诚 财达于通 时间现货市场期货市场基差收益 4月21日以61140卖出铜期货50手 5月24日售出100吨，价格55300以55500买入平仓20手铜期货 空单 盈利22800元 6月23日售出150吨，价格53600以53600买入平仓30手铜期货 空单 盈利40200元 销售利润降低276000元平仓获利339000元盈利63000元 注：期货交易开平仓手续费未计算在内，大致为12000元 立信以诚 财达于通 该企业如不进行套期保值，现货销售利润将缩减276000元 ，平均每吨减少1104元；但通过在期货市场的保值交易，不 但避免了276000元的销售利润缩减，还额外获利63000元（ 未算手续费）。 立信以诚 财达于通 浙江省某公司卖出套期保值方案（2008年3月） （1）企业运作基本概况 采购数量及定价方式 采购数量：计划在4月份采购巴西毛豆油2.5万吨 定价机制：主要是以巴西现货价格为标准。4月份买入的豆油，购入价格则 以巴西当地对应CIF报价为基准： 豆油进口商卖出套保操作 立信以诚 财达于通 （2）分析套期保值需求 企业在购入豆油到产品外销（确定售价）的过程中，存在着运输（45天左右的船 期）以及船到期后留库的一定时间（根据企业自身状况，此时间大概为2个月左右） ，企业在这段时间将承担豆油价格下跌而产生亏损的风险。因而应当利用期货市场 进行卖出保值。在实际的操作中，企业还面临豆油现货价格变化的不确定性。而在 利用期货市场进行保值过程中，需要选择一个具体的时间点及合适的价格进行套期 保值操作。 企业进行套期保值操作必须针对以下两个方面： a、原料采购、成本确定到产品销售定价完成的这段时间内（一般在两个月左右 时间，因企业而定），针对豆油销售过程，必须防范价格波动风险。 b、保值过程中，保值入市的具体点位（包括卖出保值和平仓买回）与销售价之 间，存在一定差异。 立信以诚 财达于通 (3)制定套期保值操作策略 a、现货流程： 买入豆油运输定价销售。 时间跨度约为3-4个月。 b、保值方案的实施：企业整体采购计划确定后，可以根据大商所豆油相关合约 的成交量和持仓量，分期分批选择目标合约进行操作。当时大商所豆油交易合约分 为Y0805，Y0807，Y0808，Y0809，Y0811，Y0812，Y0901和Y0903，其中Y0809和 Y0901交易最为活跃。因此，方案中建议选择在豆油0809合约和0901合