《中级财务管理》word版.doc

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薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀蒀蚆羃膆蒀螈腿肂葿袁羂莀蒈薀膇芆薇蚃羀膂薆螅膅肈薅袇羈蒇薄蚇螁莃薄蝿肇艿薃袂衿膅薂薁肅肁薁蚄袈荿蚀螆肃芅虿袈袆膁蚈薈肁肇蚈螀袄蒆蚇袂膀莂蚆羅羂芈蚅蚄膈膄芁螇羁肀芁衿膆荿莀蕿罿芅荿蚁膅膁莈袃羇膇莇羆袀蒅莆蚅肆莁莅螈袈芇莅袀肄膃蒄薀袇聿蒃蚂肂莈蒂螄袅芄蒁羆肁芀 1.3.3基于价值创造的财务理论的优势基于现金流折现模型的机制理论有以下四个特点：(1)把内部管理创造价值和市场价值评价结合起来。 (2)充分考虑了风险和价值的权衡。(3)可以根据不同主体的风险因素确定不同的评价框架。(4)可以实现股东利益的协调和投资者保护n VBM的优点：（1)从增量评估转变到以价值为基础的战略评价 (2)从追求单一的利润目标转变到与股东财富价值和公司价值有关的每一价值动因的自身目标(3)从对传统的职能结构进行管理转变为以价值为中心进行管理.(4)促使会计工作从提供历史成本的信息转变为提供价值预测的报告.(5)不仅要预测利润，更要预测现金流量。2.1.1 哈佛分析框架n 两家企业的财务指标完全相同，我们并不能说这两家企业一样。n 哈佛分析框架从战略的高度来分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会与威胁，分析企业内部条件的优势与不足，在科学的预测基础上为企业未来的发展指出方向n（2）波特五力分类买方的力量卖方的力量现有公司之间的竞争新进入者的威胁替代产品的威胁2.2.3 识别公司战略n 公司产品及其特征的框架n 要从众多的竞争者中脱颖而出，公司必须制定有效的经营战略，但是行业的经济特征会影响公司制定这些战略的灵活性。n 各行各业的公司都会面临一系列的战略选择,做一个公司产品及其特征的框架可以帮助分析人员更好地考察公司的战略选择。2.4.3 EVA指标n 经济增加值（Economic Value Added，缩写为EVA）由Joe M Stern等人创立，是一种新型的业绩衡量指标，能比较准确地反映企业在一定时期内为股东创造的价值。n EVA被认为是一个描述股东价值创造的简单而有效的方法。EVA机制使得经营者和股东的利益达成一致，使管理者以股东的心态去从事企业的经营管理，使两者之间的代理矛盾不再突出。EVA优越性EVA是一个流量指标，是对利润的度量，能够对企业业绩和股东财富是否增加做出解释再次，能够全面核算企业的资本成本和资源效率；第三，能够全面准确地揭示企业价值创造的动因，避免企业的短期行为；第四，考虑了股东收益在现金流量方面的不确定性，也避免了模糊的年度利润概念2）EVA的计算n EVA是企业经过调整后的营业利润减去企业现有资产经济价值的机会成本后的余额。n 在实践中对财务报表进行分析时主要包括：1）加上坏账准备的增加；2）加上后进先出法计价方法下存货的增加；3）加上商誉的摊销及折旧；4）加上净资本化研发费用的增加；5）加上其他营业收入，包括投资收益；6）减去现金营业税；等等。3.1.1全面预算的概念和内容全面预算是根据企业目标所编制的经营、资本、财务等年度收支计划，即以货币及其他数量形式反映的有关企业未来一段期间内全部经营活动各项目标的行动计划与相应措施的数量说明。全面预算具体包括特种决策预算、日常业务预算和财务预算。 3.1.2 财务预算的作用明确工作目标 协调部门关系控制日常活动 考核业绩标准财务预算的编制方法 成功的关键8大要素1高度整合 战略、规划和预算紧密联系2权威组织 强调在高层领导主持下的广泛参与3上下互动 以上下互动来说明规划的流程4循环预测 调控+激励，处理变化5责任中心 权责/考核的细化6关键指标 推导均衡的指标体系7标准模型 汇集和分析的格式化8业绩分析 多角度的深层跟踪财务预算的编制方法固定预算 又称静态预算，是把企业预算期的业务量固定在某一预计水平上，以此为基础来确定其他项目预计数的预算方法。弹性预算在于把所有的成本按其性态分为变动成本与固定成本两大部分，能适应不同经营活动的变化，扩大预算范围。 3）增量预算和零基预算 增量预算（Incremental Budget）又称为调整预算，是指在基期成本费用水平的基础上，结合预算期业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整原有关成本费用项目而编制预算的方法，增量预算是一种传统的预算方法。 零基预算（Zero-base budgeting），是指在编制预算时，对于所有的预算支出以零为基础，不考虑其以往情况如何，从实际需要与可能出发，研究分析各项预算费用开支是否必要合理，进行综合平衡，从而确定预算费用。 3.1.1 投资项目分类1）按投资项目之间的关系分类 独立项目 互斥项目 依存项目 2）按投资目的分类 重置项目 扩张项目 安全、环保类项目 研究与开发 长期合同 其他在项目分析中，项目的风险可以从三个层次来看待：（1）项目特有的风险（2）公司风险（3）市场风险项目特有风险：用项目预期收益率的波动性来衡量项目公司风险：用项目对公司未来收入不确定的影响大小来衡量项目市场风险：新项目给股东带来的风险1）敏感性分析（Sensitivity Analysis）敏感性分析，即在其他因素不变的情况下，只改变一个影响净现值的因素，以考察该因素变动对投资项目净现值的影响幅度。分析步骤：1、给定计算净现值的每项参数的预期值。如原始投资、收入、资本成本等，这些参数的最有可能发生的数值，成为预期值2、根据参数的预期值计算净现值，称为基准净现值3、选择一个变量给定一个假设的变化幅度，并计算净现值的变动。如资本成本变动2%，重新计算净现值，并确定净现值变动百分比4、选择另一个变量，重复上述步骤，维持其他变量不变5、列出敏感分析表或敏感分析图，找出最敏感的参数（2）情境分析（Scenario Analysis）情景分析考虑了关键变量的变动，对在某一概率下各种因素产生的总影响综合考虑。情景分析与敏感性分析的区别：允许多变量同时变动，考虑不同情境下关键变量出现的概率一般分为三种情景：基准情景：最有可能出现的情况最坏情况：所有变量都处于最不利的情况最好情况：所有变量都处于最有利的情况根据三种情景计算净现值，然后分析离散程度（3）盈亏平衡点分析（Break-even Point Analysis）会计利润盈亏平衡点是根据权责发生制计算的，而财务盈亏平衡点是根据收付实现制求得的收支相抵时的平衡点。（4）蒙特卡洛模拟（Monte Carlo Simulation）步骤：1、对投资项目建立一个模型，即确定项目净现值与基本变量之间的关系，如收入、单价、单位变动成本等2、给出基本变量的概率分布3、从关键变量的概率分布中随机选取变量的数值，并计算不同情境下的净现值4、重复上述步骤多次，如1000次，直到得出项目净现值具有代表性的概率分布为止5、评估项目净现值的概率分布，它反映了项目特有的风险主要局限：基本变量的概率分布难以取得（5）决策树分析（Decision Trees Analysis）所为决策树法，就是将前一阶段作为后一阶段决策的基础，各阶段之间相互联系，每个决策树不仅依赖于其前面各阶段的结果，也影响着其后面的决策结果。（一）风险调整现金流量法概率法 肯定当量法肯定当量法：把不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量债券定义 债券是政府、金融机构和工商企业等机构依照法定程序向投资者发行的，并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。 债券属于一种有价证券，其本质是一种体现债权债务关系并具有法律效力的证明书。债券合约在当事人之间产生特定的权利和义务关系，在这种权利义务关系中，享有权利的人称为债权人，也就是债券的投资人，债权人依据合同享有要求债务人履行义务的权利；对债务负有义务的人称为债务人，即债券的发行人，债务人依据合同，必须履行归还本息的义务。债券的分类发行主体政府债券 金融债券 公司债券付息方式一次还本、付息债券、零息债券、贴现债券、附息债券利率固定固定利率债券 浮动利率债券有无担保信用债券 担保债券债券市场基本工具（1）国债 国债是指中央政府为筹集资金而发行的债券。 2）市政债券 市政债券一般是指由地方政府发行的一种债券，主要用于地方性公共设施建设等支出，信用低于国债。市政债券分为一般责任债券和收入债券。（3）政府机构债券 政府机构债券是由各国政府有关机构发行的债券，一般具有较高的信用等级。（4）公司债券 公司债券是企业筹资解决资金短缺的重要方式，一般期限较长。（5）金融债券 金融债券是由商业银行和非银行金融机构为筹集中长期资金，向社会发行的债务凭证。金融债券的发行者是金融机构，一般具有较高的资信，所以金融债券多为信用债券，无须担保。（6）中央银行票据 中央银行票据是指中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的债券，简称“央行票据”。7）资产抵押债券 资产抵押债券是指以贷款、私人财产租赁或分期付款合同作为抵押的债券。下面就是麦考利久期（Macaulay duration）的计算公式其中，D是麦考利久期，P是债券价格，C是每次支付的票面利息，M是债券到期价值 （面值），n是总付息次数，y是每个付息周期的收益率。如果把麦考利久期变换为下面形式，会更有利于理解修正久期（Modified duration）用MD表示，等于麦考利久期除以1+付息周期的收益率，公式如下：货币久期（Dollar duration）用DD表示，等于修正久期乘以债券价格，公式如下：久期主要用来反映债券价格对收益率变化的敏感度，可推导债券价格变动的百分比为：债券价格的变动值为债券组合的久期债券组合的修正久期其中，wi是第i种债券市值占组合市值的权重，Di是第i种债券的麦考利久期，MDi是第i种债券的修正久期，k是组合中债券总数。4.6.3 免疫策略 免疫（Immunization）：或称为利率免疫，是通过适当调整资产组合的期限结构来规避所面临利率风险，这种用来保护金融资产免受利率波动影响的策略称为免疫技术。以银行业为例，就多数银行而言，资产与负债在期限结构方面自然存在着不匹配的情况。银行负债主要是客户存款，期限都较短，因此久期短。相反，银行的资产大多是商业贷款、消费贷款和抵押贷款，资产的久期比负债的久期要长。因此，资产的价值对利率变化更敏感。在利率意外上升的时期，银行的资产市值比负债市值下跌的幅度更大，导致资产净值（Net worth）会大幅减少。 这一点在我国银行业并不明显，因为我国银行业的中长期贷款多为浮动利率贷款。为了更好地理解免疫策略，先分析一下利率风险。对于持有债券等固定收益产品的投资者来讲，利率变化会有两层意义上的风险： 价格风险。利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。 利息再投资风险。利率上升，利息再投资收益上升；利率下降，利息再投资收益下降。使用免疫策略需要注意以下问题：（1）组合中债券的信用风险或提前赎回风险。理论上久期匹配就可以实现利率免疫，但是并没有考虑到信用风险，也没有考虑到提前赎回等内含选择权的风险。（2）构造免疫债券组合时基于假设：“水平收益率曲线平行移动”。这与久期的假设是一致的，主要是简化问题，此假设下不用区分即期利率、远期利率和到期收益率。（3）再平衡与其成本。（4）备选资产的选择。6.3.2企业生命周期各阶段的财务特征及采用的融资策略 基于企业所处于命周期阶段的不同，企业内部所拥有的财务资源和财务能力是不同的，而这又决定了在一定时期内企业所具有的资源和实力是有限的，如何制定合适的财务战略，充分发挥企业的核心优势，是企业在制定财务战略时必须考虑的问题。 同时，由于企业在初创期、发展期、成熟期和衰退期，在行业中的地位是不断变化的，因此，所面临的竞争环境、财务环境都是动态的，所以，企业在制定财务战略时，必须结合外部环境，做出恰当的选择。 （1）初创期财务的一般特征及对应的筹资策略特征：现金需求量大，大规模举债，经营风险很大。市场份额不稳定，投机性强，风险性投资明显。新产品开发、市场拓展，现金净流量多呈负数，且需投资者继续注入资金，内部积累还需要一个过程。财务环境生疏，各种财务关系尚持疏通。创业者在经营管理上唱“独角戏”。融资策略：处于初创期企业的资金筹集，主要来源于创业者和风险资本。 （2）发展期财务的一般特征及对应的筹资策略特征：产品和生产销售体系稳定，在没有强大企业介入的小范围内建立了较大的竞争优势。自有资本在企业发展中不断增加。资产规模快速扩张，资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。缺乏科学有效的成本费用控制体系，相当一部分企业仍处于事后算账阶段事前和事中控制能力较低。资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。融资策略：更多地利用负债而不是股权筹资 n （3）成熟期财务的一般特征及对应的筹资策略特征：企业销售额和产品市场份额比较稳定企业发展速度慢，面临成长极限。出现正的现金流量，从以量取胜转向以质取胜，凸显了一些企业运作的理想化特征，达到相当大的资本规模。留存收益具有潜在风险。融资策略：融资渠道较多，融资数额与难度有所降低。 n （4）衰退期的财务特征及对应的融资策略特征：产品销量和利润急剧下降，市场萎缩，价格下调，生产任务不足，销售增长率出现负数。获利能力下降，偿债能力不能保持，企业财务状况逐渐变坏，员工流动率增大。财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。现金需求量持续减少，有规则的风险降低。企业需要战略调整，实施组织再造与管理更新。、财务管理的重点是获得稳定的现金流量。融资策略：通过高的股利支付率和利用负债融资来实施。 项目融资的含义广义：指的是一切为了建设一个新项目，收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。 狭义：指为了一个特定的经济实体所安排融资，其贷款人最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 项目融资的特征:项目导向 有限追索 风险分担 融资渠道多样性 非公司负债型融资 6.4.2项目融资的运作程序项目提出与构思1、需求的产生和识别2、项目的识别与构思投资决策分析 1、项目的可行性研究（内外部要素和投资收益分析）2、投资结构设计融资决策分析 1、选择融资方式2、融资结构与风险分析融资谈判 1、选择银行，发出融资建议书2、融资谈判执行阶段 1、执行项目投资计划2、贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策3、项目风险的控制与管理ABS项目融资模式 ABS(assetbackedsecuritization)是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。具体来说，就是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证通过在资本市场上发行债券等筹集资金的一种方式。 ABS过程如下：确定ABS融资的目标。组建SPV。项目资产的真实出售。完善交易结构，进行内部评级。信用增级。进行信用评级，安排销售证券。获得证券发行收入，向原始权益人支付购买资产池的价款。资产管理。清偿抵押支撑证券，对聘用机构付费。在规定的时间，托管银行将积累金拨入付款张BOT项目融资模式私营机构参与国家公共基础设施项目，并与政府机构形成一种伙伴关系，在互惠互利的基础上分配该项目的资源、风险和利益的融资方式。特点：批准项目公司建设开发和经营项目，并给与其便利条件。政府按照固定价格购买项目产品（如发电项目）或政府担保项目可以获得最低收入。项目所在国政府为项目建设和经营提供一种特许协议，作为项目融资的信用保证基础。协议终止时，政府以固定价格或无偿收回整个项目。项目公司在特许期限内拥有、运营和维护这项设施，并通过收取使用费或服务费用，回收投资并取得合理的利润。运用BOT方式承建的工程一般都是大型资本、技术密集型项目，主要集中在市政、道路、交通、电力、通讯、环保等方面。BOT的演化模式还有BOO（建设经营拥有）、BLT（建设租赁转让）、BTO（建设转让经营）、TOT（转让运营移交）等。杠杆收购是指收购主体以要收购的目标公司的资产和未来现金流为抵押和担保来举债融资，收购目标公司的一种并购模式。目的：通过收购的方式追求和提升股东价值。方式：协议收购和要约收购。杠杆收购一般采用要约收购的方式，所谓的要约收购是指收购者通过各种方式，向目标公司的股东公开收购要约，收购一定数量目标公司的股权，从而达到控制该公司的目的。目前要约收购是成熟证券市场上公司收购的典型方式。运作流程：发现价值，寻找与评估目标公司；确定收购框架，塑造债务约束；要约收购，转为非上市；整合，重塑公司价值；重新上市再融资，向公众出售股票；第二次股票发行。风险投资 含义 广义上讲，包括对一切有意义的开拓性、创业性经济活动的资金投放。 狭义上讲，是一种主要对尚处于创业期的未上市的且具有高成长性的新兴企业(主要是新兴高科技企业)做长期股权投资，旨在促进新技术成果尽快商品化，并通过所投资企业的资本增值来实现投资回报的一种投资方式。（2）风险投资的特点投资对象多为处于创业期的中小型企业，且多为高技术企业。风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。投资决策建立高度专业化和程序化的基础之上。风险投资是一种投资人积极参与的投资，投资人通过参与被投资企业的经营管理，提供增服务。资金投入分阶段。风险投资的目的不是获得企业所有权，是盈利，所以当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。单项投资成率低，但一旦成功，单项投资回报率非常高，至少能够获得原投资额5-7倍的利润和资本升值。 .3）风险投资的作用风险投资支持中小企业的发展，为中小企业提供全方面的服务。风险投资可以促进企业不断研发新的技术，促进科技创新，风险投资增强了国家的国际竞争力。风险投资为知识经济提供了金融支持（4）风险资本来源个体投资者。机构投资者。银行和金融公司。保险公司。政府。 其中，个人投资者和机构投资者是主要的投资来源。 （5）风险投资的运营过程入口 投资者提供资金、风险投资家建立基金，寻找投资机会，识别有高潜力的新公司，在筛选和评价项目的基础上，通过谈判达成交易，签订合同。资本增值 风险投资公司与风险企业在签订合作合同之后生产经营、共创价值的过程。它包括制定发展战略、建立有活力的董事会、聘请外部专家、吸收其他投资者和实施有效的监督与控制等。在这一过程中，它又包括风险企业发展的四个时期，即种子期、创建期、扩展期和成熟期。出口 策划和实施退出战略。a、公开上市IPO）。b、被兼并和收购。包括风险企业管理层收购和被其他公司兼并收购。c、破产清算。此方式的退出比例大约为30%，一般仅能收回投资额的60%左右。风险和财务风险 “风险”一词在经济学和其他学术领域中并无任何技术上的内容，它意味着损害或损失的可能性。风险具备以下几个方面的含义：其一，风险是由事件的不确定性引起的，不确定性是风险产生的根源。其二，风险是期望结果与未来实际结果的差异。其三，风险是可以防范和控制的。 财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，从而形成的使企业蒙受经济损失或失去更大收益的可能性。财务风险可分为：(1)财务风险包括狭义财务风险和广义财务风险 (2)财务风险按发生的原因可分为自然风险、政治风险和经济风险 (3)财务风险按风险影响范围的大小可分为系统风险和非系统风险 (4)财务风险按强弱可分为轻度风险、中度风险和破产风险 (5)财务风险最为常见的分类标准是根据风险的来源来分，将财务风险划分为筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险和流动性风险 筹资风险指的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。 投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离的风险。经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。存货风险是指存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转换为现金或企业债务不能正常清偿和付现责任不能正常履行的可能性。 财务危机 又称为财务困境，是指在市场经济条件下。企业因无力支付到期债务或费用，导致企业经营出现困难甚至破产的各种情况，其中最严重的财务危机是企业破产。单变量财务预警的优点是简单可行， 缺点：使用单个财务指标将在很大程度上排斥其他指标的作用，不能准确反应数据的整体分布状况；分析者对同一公司使用不同的财务比率可能会得出不同的结论。多变量财务预警的优点是把多个财务比率