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第三章 现金流量及其构成 主要内容 n理解项目投资的相关概念； n掌握现金流量的内容和估算方法。 第一节 项目投资概述 n主要内容： 项目投资 项目投资分类 项目计算期 一、投资的概念 n投资：投资主体将财力投放于一定的对 象，期望在未来获取收益的经济行为。 获取收益 承担义务 投资目的降低风险 特点 n（1）影响时间长； n（2）投资数额大； n（3）不经常发生； n（4） 变现能力差。 投资主体 n投资主体是企业，而非政府、个人或专 业投资机构。 二、项目投资的分类 n1.按投资对企业的影响 n战略性投资对企业全局产生重大影响的 投资。所需资金量一般较大，回收时间 较长，风险较大。 n战术性投资即只关系到企业某一局部的 具体业务投资。投资所需资金量较少， 风险相对较小。短期投资一般属于战术 性投资。 2.按项目投资之间的关系 n相关性投资指当采纳或放弃某个投资项 目时，会使另外一个投资项目的经济指 标发生显著变动。 n独立性投资指当采纳或放弃某一项目时 ，并不影响另一项目的经济指标。 n互斥性投资指接受了某一项目，必须拒 绝其他项目的投资。 n3.投资的对象。固定资产投资、无形资产投 资、其他资产投资。 n4.投资的顺序和性质。先决性投资和后续性 投资。 n5.按投资的时序与作用。新建企业投资、简 单再生产投资和扩大再生产投资。 n6.按增加利润的途径。增加收入投资和降低 成本投资。 【例题1单选题】 n指当采纳或放弃某个投资项目时，会使 另外一个投资项目的经济指标发生显著 变动的投资为（ ） nA. 相关性投资 B. 独立性投资 n C. 互斥性投资 D. 战略性投资 三、项目计算期的构成与资本投入方式 n（一）项目计算期的构成 n项目计算期是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间 。 n试产期是指项目投入生产但生产能力尚 未完全达到设计能力时的过渡阶段。 n达产期是指生产运营达到设计预期水平 后的时间。 建设起点 投产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期 项目计算期 【例题1单选题】 n项目投资决策中，完整的项目计算期是 指( )。 nA建设期 运营期 nC建设期 十 达产期 n建设期运营期 （二）资金投入方式 n一次投入投资行为集中一次发生在项目 计算期第一个年度的某一时点。 n分次投入投资行为涉及两个或两个以上 年度，或虽只涉及一个年度但同时在该 年得不同时间点发生。 【例题单选题】 n投资主体将原始总投资注入具体项目的投入 方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确 的有( ) nA.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次 投入 nB.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入 nC.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属 于分次投入 nD.投资行为集中一次发生在发生在项目计算 期第一个年度的某一时点 第二节 现金流量的内容及估算 n主要内容： 现金流量 分类及估算 所得税对现金流量的影响 通货膨胀对现金流量的影响 一、现金流量的含义 n所谓现金流量，在投资决策中是指一个 项目引起的企业现金支出和现金收入增 加的数量。 “现金” n是广义的现金，它不仅包括各种货币资 金，也包括项目需要投入的企业现有非 货币资源的变现价值。 n（1）现金流量，针对特定投资项目，不 是针对特定会计期间。 n（2）内容既包括流入量也包括流出量， 是一个统称。 n（3）现金流量是指“增量”现金流量 n（4）广义的，不仅包括货币资金，而且 包括非货币资源的变现价值。 理解四点： 二、现金流量的分类及估算 n（一）按现金流动的方向划分：现金流 出量、现金流入量 原始总投资与项目投资总额的关系 n原始投资=建设投资+营运资金投资 n建设投资=固定资产投资+无形资产投 资+开办费投资 n固定资产原值=固定资产投资+建设期 资本化利息 n项目投资总额原始投资建设期资本 化利息 【例题1多选题】 n已知某项目需投资20000元，建设期1年，项 目投资额为借款，年利率为5%，采用直线法 计提折旧，项目寿命期为5年，净残值为1000 ，投产需垫支的流动资金为10000元，则下列 表述正确的是（ ） nA.原始投资为20000元 nB.项目投资总额为31000元 nC.折旧为4000元 nD.建设投资为30000元 营运资金的估算 n某年营运资金需用数该年流动资产需 用数该年流动负债可用数 n某年营运资金投资额（垫支数）本年 营运资金需用数截止上年的营运资金 投资额本年营运资金需用数上年营 运资金需用数 【例2】 nA企业某投资项目投产第一年预计流动 资产需用额3500万元，流动负债可用额 为1500万元，假定该项投资发生在建设 期末；投产第二年预计流动资产需用额 为4000万，流动负债可用额为2000万 ，假定该项投资发生在投产后第一年末 。求每期营运资金需用数和营运资金投 资额。 【例题3 单选题】 n已知某完整工业投资项目预计投产第一 年的流动资产需用数100万元，流动负 债可用数为40万元；投产第二年的流动 资产需用数为190万元，流动负债可用 数为100万元。则投产第二年新增的营 运资金额应为（ ）万元。 nA.150 B.90 C.60 D.30 【例题4 单选题】 n已知某完整工业投资项目预计投产第一 年的流动资产需用数100万元，流动负 债可用数为40万元；投产第二年的流动 资产需用数为190万元，流动负债可用 数为100万元。则终结点回收的营运资 金额应为（ ）万元。 nA.150 B.90 C.60 D.30 （二）按现金流动的时间划分 【例5】 注释 ：税法只用直线法又称平均年限法 固定资产年折旧率=（固定资产原值-预计净残值）/固定资产原值*预计使用年限 =（1-预计净残值率）/预计使用年限 nA公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现 有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年 ，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。 6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现 成本为2500元。乙方案需投资18000元，一 年后建成投产时需另外增加营运资金3000元 。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计 提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的 销售收入为8500元，付现成本第一年为3000 元，以后每年将增加维修费300元。假设所得 税税率为25%，试计算两方案的现金流量。 （三）净现金流量（NCF） n1.含义：一定期间现金流入量和现金流 出量的差额。 n净现金流量 = 现金流入量现金流出量 n【提示】这个“一定期间”，有时是指1 年内，有时是指投资项目持续的整个年 限内。流入量大于流出量时，净流量为 正值；反之，净流量为负值。 2.计算结果的时点设定 n（1）对于原始投资，如果没有特殊指 明，均假设现金在每个“年初”支付。 n（2）对于营业现金流量，尽管其流入 和流出都是陆续发生的，如果没有特殊 指明，均假设营业现金流量在“年末”取 得。 n （3）终结点现金流量在最后一年年 末发生。 【例题单选题】 n某投资项目原始投资额为10万元，使 用寿命10年，已知该项目第10年的经营 净现金流量为25万元，期满处置固定资 产残值收入及回收营运资金共8万元， 则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 (职称考试1999年） n A8 B25 n C33 D43 (四)在估算现金流量时应注意 的问题 n1.区分相关成本与非相关成本 n2.不要忽视机会成本 n3.要考虑投资方案对公司其他项目的影 响 n4.要考虑投资方案对净营运资金的影响 n5.现金流量估算应由企业内不同部门的 人员共同参与进行 1、正确区分相关成本和非相关成本 n相关成本：与特定投资决策有关的成本 n非相关成本：与特定投资决策无关的成本 n举例：研究甲产品，投资10万元，失败；乙 产品，又投资5万元，成功。 n因此在研究乙产品的成本时，15万元属于乙 产品的相关成本，研究甲产品的10万元，尽 管已经支出，但与企业未来的总现金流量没 有关系，属于非相关成本。如果将非相关成 本纳入投资方案的总成本，可能一个有利的 方案会变得不利，从而导致决策失误。 2、要特别重视机会成本 n机会成本：投资决策中，选择一个方案，放弃了其他 投资方案，其他投资机会可能获得的收益，是选择本 投资方案的一种牺牲，这种牺牲称为投资方案的机会 成本。机会成本并不是企业真正的成本，没有真正支 出。 n为什么研究？是进行方案选择的一个依据，若被选方 案的未来收益大于机会成本，则该方案在经济上是可 行的；若被选方案的未来收益小于机会成本，则该方 案优待进一步论证。 3、从企业的整体利益考虑投资方案 的可行性 n投资方案的确定，要考虑企业的整体利益。 n例：企业开发出一种新产品乙产品，乙产品的上市影 响了企业其他产品的市场占有份额，使企业的整体销 售额不时增加而是减少，这个投资方案就是不可行的 。 【例题多选题】 n某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收 支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业现金 流量有（ ）。 nA.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公 司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 nB.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该 设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产 设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 nC.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元 ；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新 产品 nD.动用为其他产品储存的原料约200万元 【例题单选题