2012年11月第2周市场展望：弱势震荡或是短期市场的主基调-2012-11-14.ppt

12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,25.00%,15.00%,10.00%,5.00%,0.00%,-5.00%,-10.00%,1,日期：2012 年 11 月 12 日 刘骐豪1912 执业证书编号： s0870512090002 2012 年以来主要股指表现,证券研究报告/投资策略/定期策略 投资策略 弱势震荡或是短期市场的主基调 主要观点： 2012 年 11 月第 2 周市场展望 主要观点 美国“财政悬崖”临近加之其大选结束后或出现的较大选前经济 相对弱势的“政治小周期”，近期持续低迷的经济数据印证欧洲 央行在记者会上对经济较为悲观的表述，短期外围市场影响偏负 面。10 月国内的宏观经济数据验证国内经济企稳的预期对目前 股指形成强烈支撑，但经济回升的力度以及持续性仍需观察将压 制市场的做多动能。 备受关注的十八大召开，胡锦涛总书记在报告中明确提出要在转 变经济发展方式上取得重大进展，到 2020 年，实现国内生产总 值比 2010 年翻一番，照此计算，报告暗含经济年均增速将保持 在 7%以上的水平，未来中国的经济有望在保证质量的前提下实 现较快的增长，此外，报告中城乡居民人均收入比 2010 年翻一 番是中国共产党首次提出居民收入倍增计划。值得关注的还有报 告提出要加强生态文明制度化建设，将文化产业发展成为国民经 济支柱性产业等等。 上周短期回购利率显示资金相对偏宽松，但从历史数据衡量，回 购利率水平依然位于历史均值上方，目前的流动性难以对大盘形 成推力。,交投清淡仍然拖累市场，与成交低迷相对应，上周交易账户占比 20.00% 5.5%维持低位，新增沪深股票账户数（截至 11 月 2 日）同样未 见好转，资金情绪低迷入场积极性较低，但从另一个侧面解读， 低位的读数或也意味着市场继续下跌的空间有限，本周解禁金额 的大幅减少对缓解市场情绪和资金压力相对有利。近几周两市的 融资买入金额均处于年内均值上方或意味着资金对目前的点位,中小板综,上证指数,深证成指,创业板综,并不十分悲观。,报告编号： lqh-yzcl-06 相关报告：或正形成阶段性底部， 但需成交量配合（2012/10/22）,投资建议 综合来看，弱势震荡或是短期市场运行的主基调，2132 点阻力,明显，关注前期低点 2050 点支撑。行业关注十八大报告中明确 受益的节能环保，医疗卫生、文化等行业，此外，受益基建投资 大幅增长的铁路、水利建设也使得相关板块有望获得超额收益。 2012 年 11 月 12 日,2,投资策略,一、一周市场回顾,11 月第一周在外围市场的拖累下，主要股指均大幅下挫，上证综指 报收 2069.07 点，下跌 2.27%，深证成指报收 8356.67 点，下跌 3.72%， 中小板综指报收 4657.85 点，下跌 4.32%，创业板综指报收 668.23 点， 下跌 4.04%，a 股市场整体成交 4592.11 亿元，与上周基本持平。,二、市场影响因素分析,1、宏观层面分析,上周国际政治、经济事件众多。11 月 6 日美国大选尘埃落定，奥巴 马总统连任，但共和党仍控制着众议院，即将而来的两党将在“财政 悬崖”问题(指 2013 年 1 月 1 日这一财政“节点”：届时小布什政府推 行的减税政策将到期，国会自动减赤机制也将触发)的争执或将导致 经济下滑的风险成了市场关注的下一个焦点，据美国国会预算局发布 的报告预测，如果减税政策到期加上开支削减计划启动，2012 财年 到 2013 财年美国联邦政府财政赤字将减少 6070 亿美元，相当于国内 生产总值的 4%。受上述政策影响，2013 年上半年美国经济将萎缩,1.3%，即重陷衰退，总统选举结果出炉后的美股暴跌以及美元指数的 强势或显示了市场对“财政悬崖”问题的担忧。财政悬崖只是个政治 的问题，奥巴马的政策在共和党把持的众议院难免遇阻，但两党不会 冒着美国经济陷入衰退的风险而争个鱼死网破，最终的方案应该不会 对经济增长有大的拖累。除了财政悬崖的问题，市场或许还有一个担 忧，本轮大选之前的在美联储扭曲操作、数次表态延长超低利率水平 期限均未能使就业市场有明显改善，经济增长无惊喜的情况下，大选 投票即将来临前夕 qe3“横空出世”，失业率又大幅改观，不得不让 市场产生短期经济受政治影响的怀疑，此外，注意到美国大选后的经 济表现均难逃较大选前弱势的小政治周期，市场或将继续观察美国经 济复苏的力度。,2012 年 11 月 12 日,1990年3月,1992年3月,1994年3月,1996年3月,1998年3月,2000年3月,2002年3月,2004年3月,2006年3月,2008年3月,2010年3月,2012年3月,3,投资策略 图 1：美国经济在大选后表现均较弱（注：阴影部分为美国大选后的段时间） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 美国:gdp:2005价:折年数:同比 季,数据来源：wind、上海证券研究所,数据来源：wind、上海证券研究所,欧洲这边尽管希腊议会终于以微弱多数勉强通过新一轮紧缩措施，为 获得下一笔国际救助贷款铺平道路暂时缓解了市场对欧债危机的担 忧情绪，但欧洲央行在利率决议后记者会上表态令市场失望，除了利 率按兵不动外，记者招待会中欧洲央行表示，“欧元区经济活动预计 将保持疲软,近期大部分关于目前至四季度整体经济状况的调查并未 显示年底之前将有改善迹象。”注意到欧洲央行 10 月份的声明提到 “预计之后经济将逐步复苏”，但本次的声明却为“增长势头预计将 保持疲软”，而对“逐步复苏”只字未提。最新公布的欧元区 9 月零 售额环比下滑 0.2%，同比下降 0.8%，分国家来看，西班牙和葡萄牙 的零售额环比下滑最大，分别为 7.2%和 4%；持续一年的零售数据的 同比负增长反映由于应对欧债危机各国采取的紧缩措施对国内需求 有较大负面影响，欧洲经济仍阴云未散。 上周五公布的 10 月宏观数据显示国内经济企稳迹象明显，工业增加 值连续第 3 月回升，同比增长 9.6%略超市场预期，1-10 月工业增加 值累计增长 10%与 1-9 月数据持平，ppi 同比增长-2.8%较 9 月的-3.6% 明显改善，ppi 的回升有助于企业去库存压力的缓解。经济的企稳得 到了下游的支撑，1-10 月出口同比累积增长 7.8%较前 9 个月继续回 暖，固定资产投资累积增速 20.7%亦继续回升，其中基建投资增速 25.6% 仍是亮点，房地产投资累积增速 15.4%与 1-9 月持平，地产累积销售 面积增速-1.1%较上月-4.0%有较大幅度的回升，房屋新开工面积累积 增速-8.5%较上月的-8.6%的水平有所企稳，社会消费品零售总额累积 同比 14.1%较前 1-9 月的数据持平，此外，主要的生产资料乙烯、钢 材、水泥等行业数据的回暖也验证了国内经济目前企稳的态势。综合 来看，尽管国内经济企稳明显，但增速上升幅度均不大，从绝对读数 上来看不论量还是价（工业增加值与 ppi）依然处于低位反映国内经 济仍处于弱势阶段。 2012 年 11 月 12 日,2006年,1月,2006年,5月,2006年,9月,2007年,1月,2007年,5月,2007年,9月,2008年,1月,2008年,5月,2008年,9月,2009年,1月,2009年,5月,2009年,9月,2010年,1月,2010年,5月,2010年,9月,2011年,1月,2011年,5月,2011年,9月,2012年,1月,2012年,5月,2012年,9月,2000年,2月,2001年,2月,2002年,2月,2003年,2月,2004年,2月,2005年,2月,2006年,2月,2007年,2月,2008年,2月,2009年,2月,2010年,2月,2011年,2月,2012年,2月,2013年,2月,2006年2月,2006年6月,2006年10月,2007年2月,2007年6月,2007年10月,2008年2月,2008年6月,2008年10月,2009年2月,2009年6月,2009年10月,2010年2月,2010年6月,2010年10月,2011年2月,2011年6月,2011年10月,2012年2月,2012年6月,2012年10月,2006年,1月,2006年,5月,2006年,9月,2007年,1月,2007年,5月,2007年,9月,2008年,1月,2008年,5月,2008年,9月,2009年,1月,2009年,5月,2009年,9月,2010年,1月,2010年,5月,2010年,9月,2011年,1月,2011年,5月,2011年,9月,2012年,1月,2012年,5月,2012年,9月,-10,0,4,投资策略,图 2：国内经济企稳迹象明显,图 3：经济三驾马车均有回暖,15 10 5 0 -5,ppi:全部工业品:当月同比,工业增增加值累积同比,25 20 15 10 5,40 35 30 25 20 15 10 5 0,固定资产投资完成额:累计同比 月 出口金额:累计同比 月,50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:累计同比 月,数据来源：wind、上海证券研究所 图 4：销量带动下的房地产投资和新开工面积回升,数据来源：wind、上海证券研究所 图 5：主要工业产品印证经济企稳回升,60,40,80 60 40 20 0 -20 -40,45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,50 40 30 20 10 0 -10 -20,35 30 25 20 15 10 5 0 -5,房屋新开工面积:累计同比 月,商品房销售面积:累计同比 月,产量:乙烯:累计同比 月,产量:水泥:累计同比 月,产量:钢材:累计同比 月,房地产开发投资完成额:累计同比 月,数据来源：wind、上海证券研究所,数据来源：wind、上海证券研究所,备受关注的十八大召开，胡锦涛总书记在报告中明确提出要在转变经 济发展方式上取得重大进展，到 2020 年，实现国内生产总值比 2010 年翻一番，照此计算，报告暗含经济年均增速将保持在 7%以上的水 平，未来中国的经济有望在保证质量的前提下实现较快的增长，此外， 报告中城乡居民人均收入比 2010 年翻一番是中国共产党首次提出居 民收入倍增计划，这不仅反映了中央对民生的重视，也配合了转变经 济增长方式，保证经济更多的依赖消费内需拉动的方式。值得关注的 还有报告提出要加强生态文明制度化建设，把生态文明建设放在突出 地位，并将其纳入考核体系，这为节能、环保产业的大力发展提供了 广阔空间。此外，报告指出要将文化产业发展成为国民经济支柱性产 业。要发展新型文化业态，提高文化产业规模化、集约化、专业化水 平。城镇化依然是我国未来经济发展的重要支撑，报告指出，加快改 革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共 服务常住人口全覆盖，城镇化相关的基础设施建设，保障房建设依旧 是投资的亮点。报告还提出了以农村为重点、中西医并重，重点推进 医疗保障、医疗服务、公共卫生、药品供应、监管体制综合改革，并 大力扶持中医药和民族医药事业发展。健全农村三级医疗卫生服务网 络和城市社区卫生服务体系，深化公立医院改革，鼓励社会办医，报 告意味着医药卫生、医疗服务行业未来大有可为。 2012 年 11 月 12 日,2012年1月18日,2012年2月15日,2012年2月29日,2012年3月14日,2012年3月28日,2012年4月11日,2012年4月25日,2012年5月23日,2012年6月20日,2012年7月18日,2012年8月15日,2012年8月29日,2012年9月12日,2012年9月26日,2012年10月10日,2012年10月24日,2012年11月7日,2012年1月4日,2012年2月1日,2012年5月9日,2012年6月6日,2012年7月4日,2012年8月1日,2002年,11月,2005年,10月,2006年,12月,2009年,11月,2000年,7月,2001年,2月,2001年,9月,2002年,4月,2003年,6月,2004年,1月,2004年,8月,2005年,3月,2006年,5月,2007年,7月,2008年,2月,2008年,9月,2009年,4月,2010年,6月,2011年,1月,2011年,8月,2012年,3月,5,投资策略 上周央行公开市场操作逆回购 4220 亿元，加上 100 亿元的票据到期 共向市场投放资金 4320 亿元，但未能对冲 5330 亿元的巨量逆回购到 期，上周央行回笼资金 1010 亿元，上周短期回购利率有所下行处于 年内相对低位，短期资金相对偏宽松，但从历史数据衡量，回购利率 水平依然位于历史均值上方，目前的流动性难以对大盘形成推力。,图 6：短期银行间流动性相对偏松,图 7：历史数据衡量目前资金利率处于较高水平,10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0,12 10 8 6 4 2 0,4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500,7 6 5 4 3 2,1000,500 0,1 0,银行间回购加权利率:7天 日 银行间回购加权利率:21天 日,银行间回购加权利率:14天 日,申万a股,银行间回购加权利率:7天:月,均值,数据来源：wind、上海证券研究所,数据来源：wind、上海证券研究所,2、市场层面分析 交投清淡仍然拖累市场，整体 a 股日均换手率 0.47%低位徘徊，与成 交低迷相对应，上周交易账户占比 5.5%维持低位，新增沪深股票账 户数（截至 11 月 2 日）同样未见好转，资金情绪低迷入场积极性较 低，目前的成交水平以及谨慎的情绪看市场难以摆脱弱势的格局，但 从另一个侧面解读，低位的读数或也意味着市场继续下跌的空间有限， 此外本周解禁市值 127 亿元处于年内低位，环比大减 70.4%，解禁金 额的大幅减少对缓解情绪和资金压力相对有利。 上周两市融资买入日均成交 29.2 亿元，环比小幅回升，近几周两市 的融资买入金额均处于年内均值上方或意味着资金对目前的点位并 不十分悲观。 2012 年 11 月 12 日,2005年8月5日,2011年1月7日,2011年2月7日,2011年3月7日,2011年4月7日,2011年5月7日,2011年6月7日,2011年7月7日,2011年8月7日,2011年9月7日,2011年10月7日,2011年11月7日,2011年12月7日,2012年1月7日,2012年2月7日,2012年3月7日,2012年4月7日,2012年5月7日,2012年6月7日,2012年7月7日,2012年8月7日,2012年9月7日,2012年10月7日,2006年2月5日,2006年8月5日,2007年2月5日,2007年8月5日,2008年2月5日,2008年8月5日,2009年2月5日,2009年8月5日,2010年2月5日,2010年8月5日,2011年2月5日,2011年8月5日,2012年2月5日,2012年8月5日,频率,2012-01-13,2012-02-03,2012-02-17,2012-03-02,2012-03-16,2012-03-30,2012-04-13,2012-04-27,2012-05-11,2012-05-25,2012年11月7日,2012-06-08,2012-06-22,2012-07-06,2012-07-20,2012-08-03,2012-08-17,2012年1月8日,2012年1月22日,2012年2月5日,2012年2月19日,2012年3月4日,2012年3月18日,2012年4月1日,2012年4月15日,2012年4月29日,2012年5月13日,2012年5月27日,2012年6月10日,2012年6月24日,2012年7月8日,2012年7月22日,2012年8月5日,2012年8月19日,2012年9月2日,2012年9月16日,2012年9月30日,2012年10月14日,2012年10月28日,2012年11月11日,2008年1月,4日,2008年4月,4日,2008年7月,4日,2008年10月,4日,2009年1月,4日,2009年4月,4日,2009年7月,4日,2009年10月,4日,2010年1月,4日,2010年4月,4日,2010年7月,4日,2010年10月,4日,2011年1月,4日,2011年4月,4日,2011年7月,4日,2011年10月,4日,2012年1月,4日,2012年4月,4日,2012年7月,4日,2012年10月,4日,2012-08-31,2012-09-14,2012-09-28,2012-10-19,2012-11-02,6,投资策略,图 8：市场换手率低位徘徊,图 9： 参与交易的账户数占比维持低位,1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30,3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500,4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0,25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%,申万a股指数:周:周,a股周日均换手率,换手率均值,均值-标准差,均值+标准差,申万a股,沪深合计:本周参与交易的a股账户数占比（期末有效账户数）,数据来源：wind、上海证券研究所 图 10：新增 a 股账户数未见上升,数据来源：wind、上海证券研究所 图 11： 本周市场解禁金额处于年内低位,4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0,1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0,800 700 600 500 400 300 200 100 0,申万a股指数,沪深合计:新增股票账户数:四周移动平均,本期开始流通市值合计(亿元),2012年周解禁平均市值,数据来源：wind、上海证券研究所 图 12：两市融资买入金额处于年内均值上方 2300 2200 2100,数据来源：wind、上海证券研究所 450000 400000 350000,300000 2000 250000,1900 1800 1700,200000 150000 100000,申万a股指数:周,沪深合计:融资买入额:日均:周,均值,数据来源：wind、上海证券研究所 2012 年 11 月 12 日,数据来源：wind、上海证券研究所,7,投资策略,三、投资建议,美国“财政悬崖”临近加之其大选结束后或出现的较大选前经济相对 弱势的“政治小周期”，近期持续低迷的经济数据印证欧洲央行在记 者会上对经济的较为悲观的表述，短期外围市场影响偏负面。10 月 国内的宏观经济数据验证国内经济企稳的预期对目前股指形成强烈 支撑，但经济回升的力度以及持续性仍需观察将压制市场的做多动能， 结合目前成交低迷的情况看，弱势震荡或是短期市场运行的主基调， 2132 点阻力明显，关注前期低点 2050 点支撑，若该处破位，市场或 将再度试探 2000 点前期低点。行业关注十八大报告中明确受益的节 能环保，医疗卫生、文化等行业，此外，受益基建投资大幅增长的铁 路、水利建设也使得相关板块有望获得超额收益。,2012 年 11 月 12 日,分析师承诺,分析师,刘骐豪,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。