2013年第五周行业配置周报：基金年报的行业配置情况-2013-01-28.ppt

,研究员,程艳,研究员,钱恺,1,证券研究报告 策略研究 / a 股行业配置周报 2013 年 01 月 28 日,姚卫巍 执业证书编号：s0570512070033 研究员 (021)5010 6033 夏理曼 执业证书编号：s0570512070075 执业证书编号：s0570511050001 (0755)82568607,基金年报的行业配置情况 -2013 年第五周行业配置周报 投资要点：高仓位基金占比提高，消费股大幅减仓，金融、周期股加仓 四季度普通股票型基金提高股票仓位 2.4%至 84.2%，继续维持 09 年二季度以 来的高仓位策略，基金间的仓位分歧减小，低仓位基金大幅减少，高仓位基金比例增 加。,联系人,,行业配置方面，四季度普通股票型基金对周期股整体提高配置，消费股整体降 低配置幅度较大，金融股大幅提升配置幅度，科技股整体降低配置。 医药、社会服务业、电子、建筑、房地产行业配置处于历史高位，采掘、金属 非金属、金融保险行业配置处于历史低位。,相关研究,基本面数据跟踪。国内动力煤价格继续下跌，煤炭港口库存上涨，电厂煤炭库,存可用天数下降至 18 天；受日本宽松货币政策等因素影响，国际原油价格小幅上涨； 有色金属价格上涨，库存下降；铁矿石价格小幅上涨，钢材社会库存持续上升，贸易 商对钢铁需求回升的态度仍显谨慎；开工淡季水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化， 乙烯、尿素价格上涨，pta、化纤价格下跌；一、二线房地产市场成交量有所分化， 大中城市房价继续上涨；猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨；中关村电子 价格基本持平，移动 3g 用户新增数环比暴增。 市场面数据跟踪。上周产业资本延续前五周净减持状态，同时 1 月累计净减持 接近百亿的历史高位，为近 25 个月来新高。1 月截至当前净增持行业仅有 2 个，分 别为钢铁、交通运输。而医药生物、轻工、房地产、机械设备、有色金属等行业上周 净减持金额较大。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,图 18：,图 19：,图 20：,图 21：,图 22：,图 23：,图 24：,图 25：,图 26：,图 27：,图 28：,2,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,正文目录,基金年报行业配置分析：消费股大幅减仓，金融、周期股加仓 4,行业基本面数据跟踪 8,上游行业：国内煤价继续下跌，原油期货、有色金属期货价格上涨8,中游行业：铁矿石价格小幅上涨，水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化9,房地产：一、二线房地产市场成交量有所分化，房价继续上涨 11,日常消费：农产品期货价格分化，猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨 .12,tmt：中关村电子价格基本持平，移动 3g 用户新增数环比暴增 .13,市场面数据跟踪.13,超额收益与估值：金融服务超额收益突出，整体估值下移 .13,产业资本行为：1 月累计净减持接近百亿的历史高位 16,a-h 折溢价率：折价率扩大 17,图表目录,上周 a 股行业收益率 .4 上周海外股市行业收益率 .4 四季度普通股票型基金仓位上升 2.4%至 84.2% .5 四季度偏股混合型基金仓位上升 4.5%至 77.6% .5 四季度普通股票型基金仓位分歧大幅下降 5 四季度普通股票型基金仓位分布 .5 采掘行业配置权重与相对配置.6 金属、非金属行业配置权重与相对配置 .6 石油化工行业配置权重与相对配置 7 机械设备行业配置权重与相对配置 7 农林牧渔行业配置权重与相对配置 7 纺织、服装、皮毛行业配置权重与相对配置 .7 食品、饮料行业配置权重与相对配置 .7 医药、生物制品行业配置权重与相对配置 7 金融、保险行业配置权重与相对配置 .7 房地产行业配置权重与相对配置7 电子行业配置权重与相对配置 .8 信息技术行业配置权重与相对配置 8 国际原油价格小幅上涨 .8 国内动力煤价格继续下跌8 煤炭港口库存上周上升 1.4%.9 重点电厂煤炭库存可用天数降至 18 天 .9 铜期货价格上涨、铝期货价格下跌 9 铅、锌期货价格小幅上涨9 lme 铜、铝、铅、锌总库存 .9 come x 黄金、铜非商业净持仓数量 .9 钢材价格指数基本持平 .10 铁矿石价格小幅上涨 10,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 29：,图 30：,图 31：,图 32：,图 33：,图 34：,图 35：,图 36：,图 37：,图 38：,图 39：,图 40：,图 41：,图 42：,图 43：,图 44：,图 45：,图 46：,图 47：,图 48：,图 49：,图 50：,图 51：,图 52：,图 53：,图 54：,图 55：,图 56：,图 57：,图 58：,图 59：,图 60：,图 61：,图 62：,3,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,钢铁库存连续上升10 兰格钢铁库存指数持续回升 10 全国省会城市水泥均价小幅下跌10 玻璃价格持平 10 东北亚乙烯价格上涨 0.4% 11 化纤价格下跌 11 尿素价格上周上涨 0.7% . 11 pta 价格顶部出现回调，环比下跌 1.2% 11 上周广州、深圳房屋成交面积 . 11 上周北京、上海房屋成交面积 . 11 上周南京、杭州房屋成交面积 .12 去年 12 月 70 大中城市商品住宅价格环比上涨比例上升为 77%.12 国际农产品价格 .12 全国大中城市猪粮比回升至 7.1 .12 纺织品价格指数上涨 0.3% 12 义乌中国小商品价格指数上涨 .12 移动 3g 用户新增数环比暴增13 中关村电子价格指数基本持平 .13 煤炭行业超额收益与估值所处位置 13 有色行业超额收益与估值所处位置 13 钢铁行业超额收益与估值所处位置 14 化工行业超额收益与估值所处位置 14 建材行业超额收益与估值所处位置 14 机械行业超额收益与估值所处位置 14 汽车行业超额收益与估值所处位置 14 家电行业超额收益与估值所处位置 14 食品饮料行业超额收益与估值所处位置15 医药行业超额收益与估值所处位置 15 商业贸易行业超额收益与估值所处位置15 纺织服装行业超额收益与估值所处位置15 房地产行业超额收益与估值所处位置 .15 金融服务行业超额收益与估值所处位置15 电子行业超额收益与估值所处位置 15 信息设备行业超额收益与估值所处位置15,表格 1：四季报行业权重相对配置与三季度以及历史均值的比较 .6 表格 2：各行业产业资本净增持情况 .16 表格 3：行业 ah 折、溢价率17,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月 上周 a 股下跌 1.1%，但振幅达到 3.3%（周四在 ipo 重启的传闻影响下市场当天振幅达到 3.3%）是本轮反弹以来振幅最大的一周，显示市场情绪开始分化 。行业结构方面，银行股 大涨 4.1%，消费股内部分化，周期股表现居中。消费股中医药、汽车、家电表现较好，但 食品饮料、纺织服装、餐饮旅游跌幅靠前。 上周海外股市继续上涨创新高，其中标普 500 指数上涨 1.1%，德国 da x 指数上涨 2. 0% ， 日经 225 指数上涨 0.1%。行业表现方面，美国股市可选消费、金融、能源涨幅靠前，而信 息技术、日常消费、电信服务表现较差。欧洲股市信息技术、医疗保健、原材料表现较好 ， 而电信服务、公用事业、可选消费表现较差。日本股市医疗保健、日常消费、工业表现较好， 而公用事业、金融、电信服务表现较差。 行业配置：短期的数据真空期看好消费、科技股的阶段性超额收益，重点关注年报高送转的 电子，销量持续回升的汽车、家电，资金持续净流入的医药。,图 1：,上周 a 股行业收益率,图 2：,上周海外股市行业收益率,金融服务 医药生物,-0.4,1.6,可选消费 金融 能源,交运设备 交通运输 上证指数 家用电器 化工 房地产 建筑建材 信息服务 黑色金属 机械设备 轻工制造 公用事业 采掘 信息设备 农林牧渔 商业贸易 有色金属 餐饮旅游 纺织服装 电子 -5.4 食品饮料-6.0,-0.9 -1.1 -1.1 -1.7 -2.0 -2.2 -2.2 -2.3 -2.4 -2.7 -2.9 -2.9 -3.0 -3.1 -3.2 -3.4 -3.4 -3.9 -4.5,医疗保健 公用事业 工业 原材料 电信服务 日常消费 信息技术 信息技术 医疗保健 原材料 日常消费 工业 能源 金融 可选消费 公用事业 电信服务 医疗保健 日常消费 工业 信息技术 可选消费 能源 原材料 电信服务 金融,美 国 欧 洲 日 本,公用事业,-6.0,-4.0,-2.0,0.0,2.0,-3.0,-1.0,1.0,3.0,资料来源：华泰证券研究所,资料来源：华泰证券研究所,基金年报行业配置分析：消费股大幅减仓，金融、周期股加仓 2012 年末公募基金总规模 2.8 万亿，其中股票型基金 1.0 万亿，混合型基金 5284 亿，债券 型基金 2614 亿，货币基金 7323 亿。2012 年基金总份额增加了 5048 亿份，其中股票型基 金减少 204 亿份、混合型基金减少 370 亿份，债券基金份额增加 1218 亿份，货币基金增加 4126 亿份。 四季度普通股票型基金提高股票仓位 2.4%至 84.2%，继续维持 09 年二季度以来的高仓位 策略，基金间的仓位分歧减小，低仓位基金大幅减少，高仓位基金比例增加。 行业配置方面，四季度周期股整体提高配置，消费股整体降低配置幅度较大，金融股大幅提 升配置幅度，科技股整体降低配置。 （注：我们着重分析普通股票型和偏股混合型两类主动性最大，整体基金市场占比也最高的 两类基金） 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0103,0203,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,0203,0703,1203,0103,0303,0403,0503,0603,0803,0903,1003,1103,0403,0103,0203,0303,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1203,1203,；,5,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月 四季度基金股票仓位大幅上升，其中普通股票型基金加仓 2.4%至 84.2%， 偏股混合型基 金加仓 4.5%至 77.6%。从仓位历史来看，普通股票型基金从 09 年二季度以来维持高仓位， 平均仓位 83%（除了 2010 年二季度的 74.9%） 偏股混合型基金从 09 年二季度以来维持高 仓位，平均仓位 77.7%（除了 2010 年二季度的 69.7%）。 四季度基金仓位分歧减小，高仓位基金大幅增加，低仓位基金减少。四季度普通股票型基金 的仓位分歧减小，仓位标准差从三季度的 9.6%减小至 7.7%。从仓位分布来看，四季度低仓 位基金大幅减少，5.6%的基金仓位在 70%以下，而三季度有 10.8%的基金仓位低于 70% ； 高仓位基金大幅增加，55.9%的基金仓位高于 85%，而三季度只有 45.2%的基金仓位高于 85%。,图 3： 90 80 70 60 50,四季度普通股票型基金仓位上升 2.4%至 84.2% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000,图 4： 90 80 70 60 50,四季度偏股混合型基金仓位上升 4.5%至 77.6% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000,40,普通股票型基金净资产,0 普通股票型基金仓位（净资产加权）,40,偏股混合型基金净资产,偏股混合型基金仓位（净资产加权）,0,资料来源：wind, 华泰证券研究所,资料来源：wind, 华泰证券研究所,图 5： 14 12 10 8 6 4 2 0,四季度普通股票型基金仓位分歧大幅下降,70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0,图 6： 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%,四季度普通股票型基金仓位分布,60%-70%,70%-80%,80%-85%,85%-90%,90%,普通股票型基金仓位极差(右) 资料来源：wind, 华泰证券研究所,普通股票型基金仓位标准差,2012年三季度 资料来源：wind, 华泰证券研究所,2012年四季度,行业配置方面（相对基准而言），四季度周期股整体提高配置，消费股整体降低配置幅度较 大，金融股大幅提升配置幅度，科技股整体降低配置。 周期股方面，采掘行业配置低于基准 14.4%，与三季度的低配 14.3%基本持平；金属、非金 属行业配置低于基准 2.7%，较三季度的低配 3.5%提升了 0.8%；石油、化学、塑胶、塑料 行业配置高于基准 0.7%，较三季度的超配 0.3%提升了 0.4%；机械、设备、仪表行业配置 高于基准 3.3%，较三季度的超配 2.5%提升了 0.7%；建筑行业配置高于基准 1.5%，较三季 度的超配 1.1%提升了 0.4%。 消费股方面，农林牧渔维持标配，与三季度相比没有变化；纺织服装行业配置低于基准 0.2%， 较三季度的标配降低了 0.2%；食品、饮料行业配置高于基准 4.0%，较三季度的超配 6.7% 大幅降低了 2.7%；医药、生物制品行业配置高于基准 6.8%，较三季度的超配 7.5%降低了 0.7%；批发和零售贸易行业配置高于基准 1.9%，较三季度的超配 2.2%降低了 0.4%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0803,1003,1203,0303,0403,0503,0603,0703,0903,1103,0403,0303,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1203,6,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月 金融股方面，金融、保险行业配置低于基准 9.9%，较三季度的低配 11.8%大幅提升了 2.0%； 房地产行业配置高于基准 4.5%，较三季度的超配 3.4%大幅提升了 1.1%。 科技股方面，电子行业超配 3.0%，与三季度持平；信息技术行业配置高于基准 2.4%，较三 季度的超配 3.1%降低了 0.8%；传播与文化产业行业配置高于基准 0.3%，较三季度的超配 0.7%降低了 0.4%。 表格1：四季报行业权重相对配置与三季度以及历史均值的比较,行业名称 农、林、牧、渔业 采掘业 制造业 食品、饮料 纺织、服装、皮毛 木材、家具 造纸、印刷 石油、化学、塑胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物制品 其他制造业 电力、煤气及水的生产和供,四季报相对 配置 0.0 -14.4 14.5 4.0 -0.2 0.0 -0.3 0.7 3.0 -2.7 3.3 6.8 0.0 -0.9,三季报相对 配置 0.0 -14.3 16.3 6.7 0.0 0.0 -0.3 0.3 3.0 -3.5 2.5 7.5 0.0 -0.7,四季度 变化 0.0 -0.1 -1.8 -2.7 -0.2 0.0 0.0 0.4 0.0 0.8 0.7 -0.7 0.0 -0.2,过去三年相 对配置均值 0.0 -11.1 15.7 5.2 -0.1 0.0 -0.2 0.8 1.1 -1.7 5.4 5.3 0.0 -1.5,四季度相对于历史 均值的位置 0.1 -3.3 -1.1 -1.2 -0.1 0.0 -0.1 -0.1 1.8 -1.0 -2.1 1.6 -0.1 0.6,应业,建筑业 交通运输、仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业,1.5 -2.0 2.4 1.9 -9.9 4.5 2.9 0.3,1.1 -2.1 3.1 2.2 -11.8 3.4 2.8 0.7,0.4 0.1 -0.8 -0.4 2.0 1.1 0.0 -0.4,0.7 -2.1 2.7 3.6 -10.8 1.5 1.5 0.4,0.9 0.1 -0.3 -1.7 1.0 3.0 1.4 0.0,资料来源：wind, 华泰证券研究所,图 7： 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,采掘行业配置权重与相对配置,10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0,图 8： 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,金属、非金属行业配置权重与相对配置,8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0,相对配置（右）,采掘业,相对配置（右）,金属、非金属,资料来源：wind, 华泰证券研究所（2010 年三季度相对配置大幅 下降的原因是中国石油、中国神华限售股解禁之后流通市值大幅增 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：wind, 华泰证券研究所,0603,0703,0803,0903,1003,0303,0403,0503,1103,1203,0403,0603,0303,0503,0703,0803,0903,1003,1103,1203,0903,1003,1103,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0403,0303,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1203,1203,1003,1103,1203,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0903,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1203,图 9：,7,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月 加，行业基准权重大幅上升）,石油化工行业配置权重与相对配置,图 10： 机械设备行业配置权重与相对配置,10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0,相对配置（右）,3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 石油、化学、塑胶、塑料,25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0,相对配置（右）,机械、设备、仪表,10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 11： 农林牧渔行业配置权重与相对配置,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 12： 纺织、服装、皮毛行业配置权重与相对配置,1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0,相对配置（右）,农、林、牧、渔业,1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0,2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0,相对配置（右）,纺织、服装、皮毛,0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 13： 食品、饮料行业配置权重与相对配置,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 14： 医药、生物制品行业配置权重与相对配置,18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,相对配置（右）,食品、饮料,10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0,14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,相对配置（右）,医药、生物制品,10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 15： 金融、保险行业配置权重与相对配置 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 16： 房地产行业配置权重与相对配置,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1203,0403,1103,0303,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1203,0803,0303,0403,0503,0603,0703,0903,1003,1103,1203,0303,0403,0503,0603,0703,0803,0903,1003,1103,1206,1207,1208,1211,1212,1209,1210,1301,1203,1104,1106,1108,1110,1112,1202,1204,1206,1208,1210,1212,8,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0,相对配置（右）,金融、保险业,10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0,12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0,相对配置（右）,房地产业,5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 17： 电子行业配置权重与相对配置,资料来源：wind, 华泰证券研究所 图 18： 信息技术行业配置权重与相对配置,6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 相对配置（右） 资料来源：wind, 华泰证券研究所,电子,5.0 3.0 1.0 -1.0 -3.0,10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 相对配置（右） 资料来源：wind, 华泰证券研究所,信息技术业,5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0,行业基本面数据跟踪 上游行业：国内煤价继续下跌，原油期货、有色金属期货价格上涨 国内煤价继续下跌，原油价格上涨 国内动力煤价格继续小幅下跌。上周环渤海动力煤价格 629 元/吨，下跌 2 元/吨，秦皇岛 5000 大卡动力煤下跌 5 元/吨，澳大利亚 bj 动力煤价格持平。近期寒冷天气影响港口煤炭装卸 ， 秦皇岛煤炭库存上涨至 677 万吨，环比上周涨幅 1.4%。重点电厂煤炭库存跌破 8000 万吨， 可用天数下降至 18 天，冬季电厂煤炭需求增加，去库存加快。 受日本宽松货币政策、经济数据向好以及中东地缘政治动荡等因素刺激，国际原油价格继续 上涨，上周 wti 和布伦特原油价格分别收于 95.9 和 113.3 美元/桶，分别上涨 0.3%和 1.2%。,图 19： 国际原油价格小幅上涨,图 20： 国内动力煤价格继续下跌,120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70,布伦特原油,wti原油,900 850 800 750 700 650 600,元/吨 环渤海动力煤价格指数(q5500k),130 120 110 100 90 80 70 澳大利亚bj煤炭现货价,资料来源：wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：wind，华泰证券研究所,1106,1110,1112,1203,1207,1211,1104,1108,1205,1209,1301,1202,1204,1205,1206,1207,1209,1210,1211,1212,1301,1203,1208,0906,0909,1006,1009,1012,1103,1106,1109,1112,1206,1209,1212,0912,1003,1203,0909,0912,1003,1009,1012,1103,1106,1109,1112,1203,1209,1008,1010,1102,1106,1108,1112,1202,1206,1208,1212,1006,1012,1104,1110,1204,1210,1108,1110,1202,1204,1208,1210,1212,1106,1112,1206,1212,0906,1006,1206,9,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,图 21： 煤炭港口库存上周上升 1.4%,图 22： 重点电厂煤炭库存可用天数降至 18 天,1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 煤炭库存:秦皇岛港 资料来源：wind，华泰证券研究所,10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 重点电厂煤炭库存:直供总计 资料来源：wind，华泰证券研究所,35 30 25 20 15 10 5 0 重点电厂煤炭库存可用天数:直供总计,有色金属价格小幅上涨，库存下降 上周有色金属价格小幅上涨，lme 铜、铝、锌、铅周涨幅分别为-0.2%、0.3%、2.3%、3.1%。 有色金属库存下降，lme 库存铜、 锌、铝、 铅库存涨幅分别为-0.7%、-0.6%、-1.2%、-0.8%。 come x 黄金非商业净持仓数量上周上涨 4.7%，come x 铜非商业持仓量连续 2 周环比回 落，上周环比下降 20.4%。,图 23： 铜期货价格上涨、铝期货价格下跌,图 24： 铅、锌期货价格小幅上涨,11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000,3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000,3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000,期货收盘价:lme3个月铜:周,期货收盘价:lme3个月铝:周,期货收盘价:lme3个月锌:周,期货收盘价:lme3个月铅:周,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 25： lme 铜、铝、铅、锌总库存,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 26： comex 黄金、铜非商业净持仓数量,500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000,总库存:lme铜:周,总库存:lme铅:周,5,500,000 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000,300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0,40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000,总库存:lme锌:周 资料来源：wind，华泰证券研究所,总库存:lme铝:周,comex:黄金:非商业净持仓:持仓数量 资料来源：wind，华泰证券研究所,comex:1号铜:非商业净持仓:持仓数量,中游行业：铁矿石价格小幅上涨，水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化 铁矿石价格小幅上涨，钢铁库存持续上升 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0906,0909,0912,1003,1006,1012,1103,1106,1109,1112,1203,1206,1209,1206,0706,0710,0802,0810,0902,0906,0910,1006,1010,1102,1110,1202,1206,1210,0702,0806,1002,1106,1010,1102,1106,1110,1202,1210,1212,1008,1012,1104,1108,1112,1204,1208,0904,0907,0910,1001,1004,1007,1010,1101,1104,1107,1110,1201,1204,1207,1210,1301,1212,1009,10,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月 由成本因素所推动的钢价上涨行情进入尾声，近期国内钢铁价格涨幅回落，上周环比基本持 平。铁矿石价格进入震荡期，上周环比上涨，青岛港粉矿（巴西）、唐山铁精粉出厂价环比 涨幅为 2.5%和 0.9%。 钢价回升力度有限，而钢铁库存却持续上升，一季度的补库存行为仍需真实需求来验证行业 景气。上周钢铁社会库存上涨，螺纹钢、线材、中板钢铁库存周涨幅分别为 4.8%、4. 7% 、 3.1%；兰格钢铁库存指数触底回升，环比上涨 2.2%。,图 27： 钢材价格指数基本持平,图 28： 铁矿石价格小幅上涨,180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00,1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500,1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500,80.00 铁精粉价格:66%干基含税出厂价:唐山:周,钢材综合价格指数,钢材价格指数:长材,钢材价格指数:板材,车板价:青岛港:巴西:粉矿:64.5%:周,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 29： 钢铁库存连续上升,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 30： 兰格钢铁库存指数持续回升,900 800 700 600 500 400 300 200,300 250 200 150 100 50,240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00,库存:螺纹钢,库存:线材,库存:中板,兰格钢铁:钢材库存指数:综合,资料来源：wind，华泰证券研究所,资料来源：wind，华泰证券研究所,水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化 上周全国省会城市水泥均价微幅下跌 0.05%，玻璃价格持平。去年四季度区域协同保价所带 来的水泥价格上涨行情基本结束，节假日开工淡季即将到来，水泥价格可能会回落，未来价 格走势仍需看下游基建、地产等有效需求的增加。 化工价格分化；乙烯价格上周继续上涨 0.4%，化纤价格下跌，pta 价格顶部连续 3 周出现 回调，上周环比下跌 1.2%，化肥价格持平，尿素价格上周上涨 0.7%。,图 31： 全国省会城市水泥均价小幅下跌 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 32： 玻璃价格持平,1006,1008,1012,1102,1104,1108,1110,1112,1204,1206,1208,1212,1010,1106,1202,1210,0506,0511,0604,0609,0702,0903,0908,1001,1006,1011,1104,1109,1202,0707,0712,0805,0810,1207,1109,1111,1112,1202,1203,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1210,1211,1212,1301,1108,1110,1201,0901,0905,0909,1001,1005,1009,1101,1109,1205,1209,1206,1206,1207,1207,1207,1208,1208,1209,1209,1210,1210,1211,1211,1212,1212,1212,1301,1301,0809,1105,1007,1009,1011,1101,1103,1107,1109,1111,1201,1203,1207,1209,1211,1105,1205,1201,1212,11,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,460 440 420 400 380 360 340 320 300,45 40 35 30 25 20 15,省会城市水泥均价 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 33： 东北亚乙烯价格上涨 0.4% 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 现货价:乙烯:cfr东北亚:周,普通平板玻璃:5mm:平均价 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 34： 化纤价格下跌 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 化纤价格:涤纶短纤,浮法玻璃:5mm:平均价 化纤价格:粘胶长丝,55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 35： 尿素价格上周上涨 0.7% 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 36： pta 价格顶部出现回调，环比下跌 1.2% 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000,尿素出厂价（全国均价） 资料来源：wind，华泰证券研究所,钾肥市场价（全国均价）,外盘价:精对二甲苯酸(pta) 资料来源：wind，华泰证券研究所,房地产：一、二线房地产市场成交量有所分化，房价继续上涨 临近春节，购房者观望心态上升，上周一、二线城市房地产成交量有所分化，北京、上海 、 广州、深圳周成交量环比涨幅为-2.9、13.3%、-6.9%、18.6%，南京、杭州周环比涨幅为 17.2%和 33.5%。一二线城市房价上涨势头并未有所收敛，去年 12 月 70 大中城市商品住宅 价格环比上涨比例上升至 77%。,图 37： 上周广州、深圳房屋成交面积 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 38： 上周北京、上海房屋成交面积,1205,1205,1206,1207,1207,1207,1208,1208,1209,1210,1210,1211,1211,1212,1212,1301,1206,1209,1212,1205,1205,1206,1207,1207,1208,1209,1209,1210,1211,1212,1301,1212,1205,1206,1207,1209,1210,1211,1212,1301,1208,1101,1105,1107,1110,1112,1202,1204,1206,1208,1210,1103,0911,1003,1007,1009,1011,1101,1103,1107,1109,1111,1201,1203,1205,1207,1209,1211,1001,1005,1105,1201,1203,1204,1205,1206,1207,1208,1209,1210,1212,1202,1211,1301,12,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0,60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0,120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0,深圳商品房成交面积,广州商品房成交面积：住宅,上海商品房成交面积,北京商品房成交面积：期房,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 39： 上周南京、杭州房屋成交面积 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 40： 去年 12 月 70 大中城市商品住宅价格环比上 涨比例上升为 77% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨比例,杭州商品房成交面积 资料来源：wind，华泰证券研究所,南京商品房成交面积：住宅,70个大中城市新建商品住宅价格环比下跌比例 资料来源：wind，华泰证券研究所,日常消费：农产品期货价格分化，猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨 上周国际农产品期货价格分化，大豆上涨 0.8%，小麦、玉米分别下跌 1.0%和 0.5%。生猪 价格继续环比上涨 1.7%，全国大中城市猪粮比回升至 7.1。 义乌小商品指数订单、出口价格指数周涨幅分别为 0.1%和 2.0%，出口指数连续 3 周环比上 涨；柯桥纺织总类、原料类指数环比涨幅为 0.3%和 0.1%；棉花期货价格去年创新高后持续 回落，纺织行业成本压力下降。,图 41： 国际农产品价格,图 42： 全国大中城市猪粮比回升至 7.1,1,000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500,1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000,9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00,cbot小麦,cbot玉米,cbot大豆,全国大中城市:猪粮比价,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 43： 纺织品价格指数上涨 0.3% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 44： 义乌中国小商品价格指数上涨,0908,0912,1002,1004,1008,1012,1102,1104,1106,1108,1112,1202,1204,1206,1210,0906,0910,1006,1010,1110,1208,1106,1107,1109,1110,1111,1112,1201,1202,1203,1204,1205,1206,1207,1209,1210,1211,1212,1301,1108,1208,1110,1112,1201,1202,1203,1204,1205,1207,1209,1210,1211,1212,1104,1105,1107,1108,1109,1112,1201,1202,1204,1205,1206,1207,1209,1210,1211,1106,1110,1111,1203,1208,1212,1301,1111,1206,1208,1212,13,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90,111 110 109 108 107 106 105 104,110 105 100 95 90,柯桥纺织:价格指数:原料类 资料来源：wind，华泰证券研究所,柯桥纺织:价格指数:总类,义乌中国小商品指数:订单价格指数 资料来源：wind，华泰证券研究所,义乌中国小商品指数:出口价格指数,tmt：中关村电子价格基本持平，移动 3g 用户新增数环比暴增 去年 12 月，联通 3g 用户新增数环比下降 3.8%，移动和电信环比分别上涨 76.4%和 2.9%， 移动 3g 新增用户暴涨创下了按月统计 3g 新增用户数以来的新高。上周中关村电子价格指 数基本持平，笔记本价格指数下跌 0.3%，液晶显示器价格下跌 0.7%。,图 45： 移动 3g 用户新增数环比暴增,图 46： 中关村电子价格指数基本持平,6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00,100 95 90 85 80,中关村电子产品价格指数,笔记本价格指数,75 73 71 69 67 65,中国电信,中国移动,中国联通,液晶显示器价格指数,资料来源：wind，华泰证券研究所,资料来源：wind，华泰证券研究所,市场面数据跟踪 超额收益与估值：金融服务超额收益突出，整体估值下移 从行业累计超额收益来看，除金融服务、医药生物和交通运输外的其他行业累计超额收益均 有不同程度下降。从行业当前绝对估值所处的位置来看，上周除金融服务外所有行业的估值 全部下移。 从细分行业来看，周期行业中上游的煤炭及有色累计超额收益跌幅较大，分别下跌 4%和 6.42%；下游消费行业中食品饮料、餐饮旅游、纺织服装跌幅较大，分别下跌 12.47%、6.81%、 5.93%；科技板块的电子行业上周超额收益也是出现了较大幅度下跌，跌幅为 10.29%。而 金融服务、医药生物及交通运输三个行业的累计超额收益上周逆势上涨，涨幅分别为 3.92%、 0.62%和 0.26%。 上周整体估值下移，煤炭、有色、钢铁、汽车、家电、食品饮料、纺织服装等行业当前估值 所处位置仍接近历史底部；建筑建材、机械、餐饮旅游的估值水平处于历史较低位置；医药 生物、信息设备、轻工等行业估值尚未到较低水平。,图 47： 煤炭行业超额收益与估值所处位置 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 48： 有色行业超额收益与估值所处位置,0901,0909,1005,1101,1205,1109,1301,0909,1005,1109,1301,0901,1101,0901,0909,1005,1101,1109,1205,0901,0909,1005,1101,1109,1205,1205,1301,0901,0909,1101,1109,1205,1005,1301,0909,1005,1109,1301,0901,1101,0909,1005,1109,1205,1301,0901,1101,1205,0909,1005,1109,1301,0901,1101,1205,14,策略研究/a 股行业配置周报 | 2013 年 01 月,120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00,采掘累计超额收益,0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 -1.40 当前估值所处位置(均值上下n个标准差）,250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00,有色金属累计超额收益,4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 当前估值所处位置(均值上下n个标准差）,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 49： 钢铁行业超额收益与估值所处位置,资料来源：wind，华泰证券研究所 图 50： 化工行业超额收益与估值所处位置,40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -