《长期投资》PPT课件.ppt

第七章 投资决策原理 第七章 投资决策原理 n投资现金流量的分析 n非折现现金流量方法 n折现现金流量方法 n投资决策指标的比较 7.1 投资现金流量的分析 n现金流量的概念 n现金流量的构成 n现金流量的计算 n采用现金流量的原因 7.1.1 现金流量的概念 n企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和 流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为 净现金流量（NCF）。 n只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相 关的，才需要予以考虑。 q沉没成本与投资决策无关，不需考虑。 q机会成本与决策相关，需要考虑。 q对其他项目的交叉影响，需要考虑。 n投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。 7.1.2 现金流量的构成 n初始现金流量 q固定资产投资（购置费、安装费、建筑工程费） q营运资金垫支 q其他投资（投资前费用、不可预见费用） q原有固定资产变价净收益 n营业现金流量 n终结现金流量 q固定资产残值收入或变价收入 q收回垫支在流动资产上的资金 7.1.3 现金流量的计算 n营业现金流量的计算 q根据定义直接计算 营业现金流量营业收入付现成本所得税 q根据税后净利倒推 营业现金流量税后净利折旧 q根据所得税的影响计算 营业现金流量营业收入（1税率）付现成本（1税率） 折旧税率 n假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生 ，终结现金流量在最后一年末发生。 7.1.4 采用现金流量的原因 n有利于考虑时间价值因素 n更加客观 7.2 非折现现金流量方法 n投资回收期 n平均报酬率 7.2.1 投资回收期 n概念 q收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 n计算 q如果每年的NCF相等： q如果每年的NCF不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 假设初始投资在第n年和第n+1年之间收回： n优缺点 q优点：概念易于理解，计算比较简便。 q缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的情况。 7.2.2 平均报酬率 n概念 q平均的年投资报酬率。 n计算 n优缺点 q优点：简明，易算，易懂。 q缺点：没有考虑资金时间价值。 7.3 折现现金流量方法 n净现值 n内含报酬率 n获利指数 7.3.1 净现值 n计算公式 n决策规则 q一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。 q多个互斥方案：选择正值中最大者。 n优缺点 q优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。 q缺点：不能揭示实际报酬率。 7.3.2 内含报酬率 n计算公式 n决策规则 q一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之 拒绝。 q多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者。 n优缺点 q优点：考虑了资金时间价值，反映了实际报酬率。 q缺点：计算复杂。 7.3.3 获利指数 n计算公式 n决策规则 q一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 q 多个互斥方案：选择超过1最多者。 n优缺点 q优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。 q缺点：概念不易理解。 7.4 投资决策指标的比较 n与非折现现金流量指标相比，折现现金流量指 标更加科学，因而得到越来越广泛的应用。 n折现现金流量指标比较 q净现值与内含报酬率的比较 q净现值与获利指数的比较 n在什么情况下，运用净现值和内含报酬率会得出不 同的结