内房股月报第4期(2012.12)：销售全面完成目标、拿地态度积极-2013-01-16.ppt

评级：,table_title,行,业,专,题,研,究,证,券,研,究,报,告, 12 月销售合计：,。,。,。,、,相关报告table_report,股 票 研 究,房地产,table_maininfo 2013.01.16,table_invest,上次评级：,增持 增持,内房股月报第 4 期（2012.12）：销售全面完 成目标、拿地态度积极 李品科（分析师） 孙建平（分析师） 丁明（分析师）021-38676316 证书编号 s0880511010037 s0880511010044 s0880512080015 本报告导读： 2013 年研究和配置房地产行业必读品。通过跟踪 18 家行业龙头内房股的销 售、拿地信息动态跟踪，了解行业最新发展态势。 摘要： table_summary (1)18 家房企销售金额：896 亿元，环升 2%，同升 58%。(2) 16 家房企销售面积：743 万方，环降 2%，同升 75%。(3) 16 家房企销售均价：10749 元/平米，环升 5%，同跌 9%。 12 年全年累计销售合计:(1)18 家房企累计销售金额：8643 亿元，同 升 27%。(2) 16 家房企累计销售面积：7543 万方，同升 31%。(3) 16 家房企累计销售均价：10295 元/平米，累计同降 4%。 完成 12 年销售目标比重：14 家房企中全部超额完成 12 年销售目标。 其中绿城、世茂房地产、华润超额完成 30%以上，越秀超额 23%。 12 月各房企销售环比：（1）销售额：14 家涨 4 家跌。首创(+156%)、 雅居乐(+86%)、越秀（+73%）、华润（+48%）；恒大（-35%）、万科 （-18%）、绿城（-11%）、碧桂园（-10%）（2）销售面积：14 家涨 4 家跌。首创（+136%）、建业（134%）、融创（+126%）、雅居乐（+34%）； 恒大（-38%）、佳兆业（-20%）、万科（-19%）（3）销售均价：7 家 涨 8 家跌。绿城（+14%）、保利（+6%），世茂（+6%）；越秀（-17%）、 华润（-11%）、富力（-11%）、新城（-8%）。 12 月各房企销售同比：(1)销售额：14 家涨 4 家跌。恒大（+501%）、 建业（+355%）、首创（+161%）、佳兆业（+154%）；越秀（-73%）、 新城（-41%）、富力（-19%）（2）销售面积：14 家涨 2 家跌。恒大 （+587%）、建业（+525%）、融创（+223%）、越秀（+158%）、首创 （+155%）；新城（-28%）、华润（-1%）。（3）销售均价：6 家涨 10 家跌。佳兆业（+70%）、雅居乐（+63%） 万科（+24%）；越秀（-89%）、 建业（-27%）、融创（-24%）、富力（-20%）。 12 月拿地：万科、保利、金地、中海外、恒大、碧桂园、融创、建 业出手拿地。（1）拿地金额：401 亿元，环比升 235%，同比上升 163%； （2）拿地建面：1098 万方，环比升 182%、同比升 27%；（3）拿地 楼面均价：3651 元/平米，环比升 19%，同比升 107%。 1-12 月累计拿地合计：（1）拿地金额：1949 亿元，累计同比降 5%。 （2）拿地建面：7404 万方，累计同比降 534%。（3）拿地楼面地价： 2633 元/平米，累计同比升 43%。 1-12 月累计拿地金额占销售金额比重：万科（39%）、龙湖（37%）、 保利（33%）、中海外（32%）、融创（31%）。首创（18%）、建业（17%）、 恒大（16%）、华润（12%）、绿城、碧桂园、富力、越秀 10%以内。 板块估值安全边际：17 家房企 12 年 pe 主流公司 9.6 倍,13 年 8.3 倍。 请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_industry 分化 变革 机遇房地产 2013 年 投资策略2012.12.10 北京七大热点开发商调研：北京需 求旺盛，拿地难度增大，转型纷至沓 来2012.11.12 商业地产季报第 4 期（2012q2）京 渝写字楼、沪杭深零售租金表现优异 2012.10.15 广州 8 大 a/港股开发商调研：基本 面平稳、资金成本下降、战略分歧加 剧行走的力量系列2012.10.10 以史为 鉴：韩国地产调控为什么失 败？2012.09.10 2012 年房地产深圳专题会议综述 专家、20 余家开发商高管交流 2012.09.03 修复性行情明确，梅开二度深 圳专题策略会 ppt2012.09.03 风往哪吹-房地产政策专题督查结 果整体满意，判断政策延续稳定 2012.08.09 二次督查来临,政策并无本质性变化 国务院派出督察组进行地产调控专 项调查点评2012.07.25 风往哪吹-房地产政策专题给予地 王现象压力，政策不会实质加严 2012.07.20 行业逻辑再剖析：地产股目前的形 势和任务2012.07.19 风往哪吹-房地产政策专题公积金 政策：托起市场的力量之一 2012.06.28 库存和去化分析：房价难以明显普 遍上涨2012.06.15 央行首套房贷利率下限明确为 7 折 特大利好2012.06.13 降息重大利好地产股2012.06.08 +50%房地产 2012 年中期投资 策略2012.05.29 推货上升+降准+地方政策放松，地 产行情持续2012.05.14 投资下滑、以价换量驱使政策面合 理修正2012.04.16 降价与信贷支持刚需释放 2012.04.09 首套房需求得到大力支持 2012.03.19 影响政策修正的因素仍存在，逢调 整建议低配者加仓地产政策跟踪 系列 102012.03.15 投资下滑趋势确定，政策松动路径 不变1-2 月全国房地产行业运行 数据点评2012.03.13 政策趋松为必然：星星之火，逐将 燎 原 地 产 政 策 跟 踪 系 列 9 2012.02.22 市场来访量活跃，中西部发展战略 长期受益2012.02.20 再次降准 + 看房人气显著回升 2012.02.20,行业专题研究 目 录 1. 销售：龙头销售亮丽，部分完成全年目标 5 1.1. 销售额：18 家房企 10 月环比上升 15%，同比上升 39% 5 1.2. 销售面积：16 家房企环比上升 25%，同比上升 52% 6 1.3. 销售均价：15 家房企 10 月同环比有所下降 .8 2. 拿地：战略分歧较大 9 3. 估值： 12 年 pe 主流公司 7.4 倍,13 年 6.4 倍 12 图表目录 图 1：12 月销售金额环比：恒大、碧桂园、富力表现最好 .6 图 2：12 月销售金额同比：绿城、富力、新城表现最好 .6 图 3：12 月销售金额累计同比：越秀、融创、华润表现最好 .6 图 4：累计销售额占 11 年比重：融创、越秀表现最好 6 图 5：12 月销售面积环比：富力、恒大、雅居乐表现最好 .7 图 6：12 月销售面积同比：新城、绿城、富力表现最好 .7 图 7：12 月销售面积累计同比：越秀、世茂、华润表现最好 .8 图 8：12 月销售面积占 11 年比重：越秀、世茂表现最好 .8 图 9：12 月销售均价环比：绿城、雅居乐、保利上涨最多 .9 图 10：12 月销售金均价同比：中海外、绿城上涨最多 .9 图 11：12 月销售均价累计同比：建业、融创上涨最多 .9 图 12：12 月销售均价比 11 年：建业、融创上涨最多 .9 图 13：万科单月销售金额 .12 图 14：万科单月销售面积 .12 图 15：万科单月销售均价 .13 图 16：保利单月销售金额 .13 图 17：保利单月销售面积 .13 图 18：保利单月销售均价 .13 图 19：金地单月销售金额 .13 图 20：金地单月销售面积 .13 图 21：金地单月销售均价 .14 图 22：中海外单月销售金额 .14 图 23：中海外单月销售面积 .14 图 24：中海外单月销售均价 .14 图 25 华润单月销售金额 14 图 26：华润单月销售面积 .14 图 27：华润单月销售均价 .15 图 28：龙湖单月销售金额 .15 图 29：恒大单月销售金额 .15 图 30：恒大单月销售面积 .15 图 31：恒大单月销售均价 .15 图 32：绿城单月销售金额 .15 图 33：绿城单月销售面积 .16 图 34：绿城单月销售均价 .16 图 35：碧桂园单月销售金额 .16,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 30,行业专题研究 图 36：雅居乐单月销售金额 .16 图 37：雅居乐单月销售面积 .16 图 38：雅居乐单月销售均价 .16 图 39：佳兆业单月销售金额 .17 图 40：佳兆业单月销售面积 .17 图 41：佳兆业单月销售均价 .17 图 42：世茂单月销售金额 .17 图 43：世茂单月销售面积 .17 图 44：世茂单月销售均价 .17 图 45：富力单月销售金额 .18 图 46：富力单月销售面积 .18 图 47：富力单月销售均价 .18 图 48：融创单月销售金额 .18 图 49：融创单月销售面积 .18 图 50：融创单月销售均价 .18 图 51：越秀单月销售金额 .19 图 52：越秀单月销售面积 .19 图 53：越秀单月销售均价 .19 图 54：首创单月销售金额 .19 图 55：首创单月销售面积 .19 图 56：首创单月销售均价 .19 图 57：新城单月销售金额 .20 图 58：新城单月销售面积 .20 图 59：新城单月销售均价 .20 图 60：建业单月销售金额 .20 图 61：建业单月销售面积 .20 图 62：建业单月销售均价 .20 图 63：万科拿地金额 .21 图 64：万科拿地建面 .21 图 65：万科拿地楼面地价 .21 图 66：保利拿地金额 .21 图 67：保利拿地建面 .21 图 68：保利拿地楼面地价 .21 图 69：金地拿地金额 .21 图 70：金地拿地建面 .21 图 71：金地拿地楼面地价 .22 图 72：中海外拿地金额 .22 图 73：中海外拿地建面 .22 图 74：中海外拿地楼面地价 .22 图 75：华润拿地金额 .22 图 76：华润拿地建面 .22 图 77：华润拿地楼面地价 .23 图 78：龙湖拿地金额 .23 图 79：龙湖拿地建面 .23 图 80：龙湖拿地楼面地价 .23 图 81：恒大拿地金额 .23 图 82：恒大拿地建面 .23,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 30,行业专题研究 图 83：恒大拿地楼面地价 .24 图 84：绿城拿地金额 .24 图 85：绿城拿地建面 .24 图 86：绿城拿地楼面地价 .24 图 87：碧桂园拿地金额 .24 图 88：碧桂园拿地建面 .24 图 89：碧桂园拿地楼面地价 .25 图 90：雅居乐拿地金额 .25 图 91：雅居乐拿地建面 .25 图 92：雅居乐拿地楼面地价 .25 图 93：佳兆业拿地金额 .25 图 94：佳兆业拿地建面 .25 图 95：佳兆业拿地楼面地价 .26 图 96：世茂拿地金额 .26 图 97：世茂拿地建面 .26 图 98：世茂拿地楼面地价 .26 图 99：富力拿地金额 .26 图 100：富力拿地建面 .26 图 101：富力拿地楼面地价 .27 图 102：融创拿地金额 .27 图 103：融创拿地建面 .27 图 104：融创拿地楼面地价 .27 图 105：越秀拿地金额 .27 图 106：越秀拿地建面 .27 图 107：越秀拿地楼面地价 .28 图 108：首创拿地金额 .28 图 109：首创拿地建面 .28 图 110：首创拿地楼面地价28 图 111：建业拿地金额 28 图 112：建业拿地建面28 图 113：建业拿地楼面地价29,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 30,1.,14,行业专题研究 由于在港上市地产股越来越占据行业的领先地位，为全面了解中国房地 产市场，我们正式发布内房股的销售、拿地月度跟踪报告，涵盖：万科、 保利、金地、中海外、华润、龙湖、恒大、绿城、碧桂园、雅居乐、佳 兆业、世茂房地产、富力、融创、越秀、首创、新城、建业。 销售：龙头销售亮丽，全面完成全年目标 1.1. 销售额：18 家房企 12 月环升 2%，同升 58% 18 家房企 12 月合计销售：896 亿元，环比略升 2%，同比上升 58%。 18 家房企 1-12 月累计销售：8643 亿元，累计同比增加 24%，累计完成 去年全年销售的 124%。 房企 1-12 月份销售额累计同比：18 家房企全部累计同比上涨。其中上 涨较明显的为融创（+78%）、绿城（+55%）、世茂房地产（+50%）。华 润（+45%） 保利、 （+39%） 越秀、 （+36%） 建业、 （+27%） 首创、 （+21%），、 万科、恒大、新城、佳兆业、金地、碧桂园、富力、雅居乐、龙湖、中 海外涨幅在 20%以内，分别为+16%、+15%、+14%、+13%、+10%、+10%、 +7%、+5%、+5%、+5%。 房企 1-12 月份销售额占 12 年销售目标比重： 家房企中全部超额完成 12 年全年销售目标。其中绿城、世茂房地产、华润超额完成 30%以上， 越秀超额 23%。 表 1:主流内房股销售金额（单位：亿元）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外 华润 龙湖 恒大 绿城 碧桂园 雅居乐 佳兆业 世茂房地产 富力 融创中国 越秀 首创 新城房产 建业地产 合计,201212 销售额 141 97 43 46 62 43 77 63 55 60 47 38 30 47 5 23 11 10 896,201211 销售额 171 87 39 43 42 39 118 71 61 32 46 31 28 41 3 9 11 7 878,201112 销售额 58 56 47 45 59 26 13 46 38 35 18 22 37 19 17 9 19 2 567,12 年至今 累计 1412 1017 342 911 522 401 923 547 476 331 173 461 322 316 123 133 130 103 8643,11 年全年 累计 1215 732 309 712 359 383 804 353 432 315 153 307 300 177 91 110 113 81 6947,本月 环比 -18% 12% 9% 8% 48% 9% -35% -11% -10% 86% 2% 25% 9% 15% 73% 156% 0% 43% 2%,本月 同比 142% 73% -10% 2% 5% 63% 501% 37% 45% 71% 154% 70% -19% 146% -73% 161% -41% 355% 58%,累计 同比 16% 39% 10% 5% 45% 5% 15% 55% 10% 5% 13% 50% 7% 78% 36% 21% 14% 27% 24%,累计完成 12 年目标 112% 131% 103% 115% 137% 111% 107% 105% 132% 101% 105% 123% 111% 114% 115%,累计完成 11 年比重 116% 139% 110% 128% 145% 105% 115% 155% 110% 105% 113% 150% 107% 178% 136% 121% 114% 127% 124%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 30,首创,越秀,保利,金地,富力,龙湖,绿城,万科,雅居乐,中海外,佳兆业,碧桂园,恒大,建业地产,融创中国,世茂房地产,新城房产,恒大,首创,佳兆业,万科,保利,雅居乐,龙湖,碧桂园,绿城,华润,中海外,金地,建业地产,融创中国,富力,绿城,华润,保利,越秀,首创,万科,恒大,金地,富力,融创中国,建业地产,新城房产,佳兆业,碧桂园,世茂房地产,雅居乐,龙湖,绿城,华润,保利,越秀,首创,万科,恒大,金地,融创中国,中海外,建业地产,新城房产,佳兆业,碧桂园,富力,世茂房地产,雅居乐,世茂房地产,新城房产,行业专题研究,图1：12月销售金额环比：恒大、碧桂园、富力表现最好 200%,图 2：12 月销售金额同比：绿城、富力、新城表现最好 600%,500% 150% 400%,100%,300%,200% 50% 100%,0%,0%,-100% -50% 数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,图3：12月销售金额累计同比：越秀、融创、华润表现最好 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,图 4：累计销售额占 11 年比重：融创、越秀表现最好 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 1.2. 销售面积：16 家房企环降 2%，同升 75% 16 家房企 12 月合计销售：743 万方，环比下降 2%，同比上升 75%。 16 家房企 1-12 月累计销售：7543 万方，累计同比上升 31%。 房企 1-12 月份销售面积累计同比：16 家房企中全部累计同比上涨。其 中上涨较明显的为世茂（+71%）、越秀（+70%）、融创（+64%）、华润 （+61%）。首创（+47%）、绿城（+40%）保利（+39%）、中海外（+31%）、 金地（+29%）、富力（+27%）、恒大（+27%）、新城（+22%）、建业（+20%）、 万科（+20%）、佳兆业（+18%），雅居乐微涨 4%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 30,首创,雅居乐,保利,中海外,华润,绿城,越秀,金地,富力,万科,建业地产,融创中国,恒大,越秀,首创,万科,保利,绿城,佳兆业,中海外,金地,雅居乐,富力,建业地产,华润,新城房产,世茂房地产,融创中国,世茂房地产,新城房产,佳兆业,行业专题研究 表 2:主流内房股销售面积（单位：万平方米）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外 华润,201212 销售面积 117 86 33 43 43,201211 销售面积 144 73 33 39 39,201112 销售面积 60 52 31 36 44,12 年累计 销售面积 1296 901 287 729 482,11 年全年 累计 1075 650 224 558 299,本月 环比 -19% 18% 1% 13% 13%,本月 同比 95% 65% 7% 19% -1%,累计 同比 20% 39% 29% 31% 61%,累计完成 11 年比重 120% 139% 129% 131% 161%,龙湖,恒大 绿城,122 43,198 39,18 28,1549 244,1220 174,-38% 13%,587% 55%,27% 40%,127% 140%,碧桂园,雅居乐 佳兆业 世茂房地产 富力 融创中国 越秀 首创 新城房产 建业地产 合计,41 22 31 25 32 43 26 13 21 743,31 28 26 25 14 39 11 13 9 758,39 15 18 25 10 17 10 18 3 424,324 258 409 288 200 104 173 140 160 7543,311 218 239 226 122 61 118 115 133 5743,34% -20% 19% -1% 126% 13% 136% 2% 134% -2%,5% 50% 73% 1% 223% 158% 155% -28% 525% 75%,4% 18% 71% 27% 64% 70% 47% 22% 20% 31%,104% 118% 171% 127% 164% 170% 147% 122% 120% 131%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,图5：12月销售面积环比：富力、恒大、雅居乐表现最好 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 6：12 月销售面积同比：新城、绿城、富力表现最好 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 7 of 30,越秀,华润,首创,绿城,保利,金地,富力,恒大,融创中国,中海外,新城房产,建业地产,万科,佳兆业,世茂房地产,雅居乐,越秀,华润,首创,绿城,保利,中海外,金地,富力,恒大,万科,融创中国,新城房产,世茂房地产,建业地产,佳兆业,行业专题研究,图7：12月销售面积累计同比：越秀、世茂、华润表现最好 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,图 8：12 月销售面积占 11 年比重：越秀、世茂表现最好 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 1.3. 销售均价：全年 11 家房企有所下降 16 家房企 12 月销售均价：10749 元/平米，环比上升 5%，同比下降 9%。 16 家房企 1-12 月累计销售均价：10295 元/平米，累计同比下跌 4%。 房企 1-12 月份累计销售均价同比：16 家房企中 5 家同比上涨。其中绿 城（+11%）、融创（+9%）、建业（+5%）、雅居乐（+1%）、保利鸡翅持 平。 11 家同比下滑，其中越秀（-20%）、首创（-18%）、富力（-16%）下滑 幅度最大，金地、世茂房地产、华润、恒大下降幅度 10-14%。新城、 佳兆业、万科、中海外微跌 6%以内。 表 3:主流内房股销售均价（单位：元/平方米）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外 华润,201212 销售均价 12055 11310 12988 12940 14263,201211 销售均价 11929 11955 12000 13500 10872,201112 销售均价 9700 10814 15342 15170 13409,12 年累计 销售均价 10901 11290 11882 15296 10830,11 年全年 累计 11303 11263 13828 15602 12007,本月 环比 1% -5% 8% -4% 31%,本月 同比 24% 5% -15% -15% 6%,累计 同比 -4% 0% -14% -2% -10%,累计与 11 年 全年累计同比 -4% 0% -14% -2% -10%,龙湖,恒大 绿城,6293 14493,5957 18379,7191 16429,5962 22418,6590 20287,6% -21%,-12% -12%,-10% 11%,-10% 11%,碧桂园,雅居乐 佳兆业 世茂房地产 富力 融创中国,14634 21110 12294 11985 14489,10489 16552 11746 10874 28531,8974 12444 12491 14988 19000,10207 6714 11271 11197 15780,10129 7021 12845 13270 14508,40% 28% 5% 10% -49%,63% 70% -2% -20% -24%,1% -4% -12% -16% 9%,1% -4% -12% -16% 9%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 30,越秀,华润,富力,金地,首创,恒大,万科,保利,雅居乐,佳兆业,新城房产,中海外,绿城,世茂房地产,建业地产,万科,华润,保利,首创,绿城,恒大,金地,富力,佳兆业,雅居乐,中海外,新城房产,融创中国,世茂房地产,建业地产,首创,绿城,雅居乐,保利,中海外,万科,佳兆业,恒大,华润,金地,富力,首创,融创中国,建业地产,新城房产,世茂房地产,绿城,雅居乐,保利,中海外,万科,佳兆业,恒大,华润,金地,融创中国,建业地产,新城房产,世茂房地产,富力,越秀,2.,行业专题研究,越秀 首创 新城房产 建业地产 合计,1061 8846 8462 4755 10749,691 8182 8586 7795 10253,10089 8627 10368 6543 11870,11882 7688 9232 6438 10295,14882 9322 9863 6115 10677,53% 8% -1% -39% 5%,-89% 3% -18% -27% -9%,-20% -18% -6% 5% -4%,-20% -18% -6% 5% -4%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,图9：12月销售均价环比：绿城、雅居乐、保利上涨最多 60%,图 10：12 月销售金均价同比：中海外、绿城上涨最多 80%,60% 40% 40%,20%,20%,0% 0% -20%,-20%,-40%,-60% -40% -80%,-60% 数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 图11：12月销售均价累计同比：建业、融创上涨最多 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%,-100% 图 12：12 月销售均价比 11 年：建业、融创上涨最多 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 拿地：战略分歧较大 12 月 17 家房企中万科、保利、金地、中海外、恒大、碧桂园、融创、 建业出手拿地。拿地金额 401 亿元，环比升 235%，同比上升 163%； 拿地建面 1098 万方，环比升 182%、同比升 27%；拿地楼面均价 3651 元/平米，环比升 19%，同比升 107%。 1-12 月 17 家房企累计拿地金额 1949 亿元、建面 7404 万方，累计同比 下降 5%、34%。累计拿地楼面地价 2633 元/平米，同比 2011 年全年均,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 30,绿城 、,行业专题研究 价上升 43%。 公司拿地战略分歧加大，两极分化严重。部分开发商明确收缩，几乎不 拿地。如越秀、富力累计同比下降 90%多。 （-78%） 碧桂园（-56%）、 雅居乐（-55%）、建业（-45%）、也有较大幅度下降。 另外一部分开发商拿地积极。累计同比增加：龙湖（+67%）、中海外 （+48%）、保利（+47%）、万科（+19%）、首创（+19%）、恒大（+43%）。 金地 8、9 月开始拿地，由于 11 年的低基数，累计同比增加 201%。 1-12 月累计拿地金额占销售金额比重：万科（39%）、龙湖（37%）、保 利（33%）、中海外（32%）、融创（31%）。首创（18%）、建业（17%）、 恒大（16%）、华润（12%）、绿城（8%）、碧桂园(5%)、富力（4%）、 越秀(1%)。 对有资金实力、态度积极的大型房企来说，拿地的力度加大，存在着低 成本逆市扩张的潜在机会。 表 4:主流内房股拿地金额（单位：亿元）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外 华润 龙湖,201212 拿地金额 149 53 22 149 0 0,201211 拿地金额 48 15 9 20 0 0,201112 拿地金额 47 38 0 10 9 0,12 年累计 拿地金额 544 335 79 357 65 149,11 年全年 累计 459 228 26 242 80 90,本月 环比 210% 244% 144% 643% -100%,本月 同比 220% 40% 1444% -100%,累计 同比 19% 47% 201% 48% -19% 67%,累计占 11 年 全年累计比重 119% 147% 301% 148% 81% 167%,恒大 绿城,15 0,0 5,7 0,151 43,147 193,-100%,127%,3% -78%,103% 22%,碧桂园 雅居乐 佳兆业 世茂房地产 富力 融创中国 越秀 首创 新城房产 合计,7 0 0 0 0 3 0 0 3 401,1 0 0 0 0 20 0 0 1 120,1 4 0 0 0 31 0 2 5 152,22 11 40 0 13 96 2 24 18 1949,51 24 46 139 139 100 46 20 32 2063,556% -87% 166% 235%,623% -93% -91% -100% -30% 163%,-56% -55% -13% -100% -91% -4% -96% 19% -45% -5%,44% 45% 87% 0% 9% 96% 4% 119% 55% 95%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 30,行业专题研究 表 5:主流内房股拿地面积（单位：万平米）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外 华润 龙湖,201212 拿地建面 518 213 72 103 0 0,201211 拿地建面 174 35 20 28 8 0,201112 拿地建面 212 198 26 61 86 0,12 年累计 拿地建面 2118 1137 300 716 221 600,11 年全年 累计 1875 969 516 1056 503 414,本月 环比 198% 504% 262% 269% -100%,本月 同比 144% 7% 171% 70% -100%,累计 同比 13% 17% -42% -32% -56% 45%,累计占 11 年 全年累计比重 113% 117% 58% 68% 44% 145%,恒大 绿城,39 0,0 14,86 0,1031 37,1814 726,-100%,-55%,-43% -95%,57% 5%,碧桂园 雅居乐 佳兆业 世茂房地产 富力 融创中国 越秀 首创 新城房产 合计,52 10 0 0 0 29 0 0 63 1098,16 0 0 0 0 80 0 0 15 389,38 30 0 0 0 28 0 12 86 863,156 94 212 0 124 179 15 184 281 7404,577 278 393 685 685 212 92 86 337 11220,230% -64% 309% 182%,39% -68% 1% -100% -27% 27%,-73% -66% -46% -100% -82% -16% -84% 112% -17% -34%,27% 34% 54% 0% 18% 84% 16% 212% 83% 66%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究 表 6:主流内房股拿地楼面地价（单位：元/平方米）,公司 名称 万科 保利 金地 中海外,201212 楼面地价 2879 2501 2998 14398,201211 楼面地价 2770 4392 4449 7159,201112 楼面地价 2197 1916 1581,12 年累计 楼面地价 2569 2950 2617 4980,11 年全年 累计 2446 2357 506 2287,本月 环比 4% -43% -33% 101%,本月 同比 31% 31% 811%,累计 同比 5% 25% 417% 118%,累计与 11 年 全年累计同比 5% 25% 417% 118%,华润 龙湖,483,1001,2937 2490,1590 2163,85% 15%,85% 15%,恒大 绿城,3871,3594,766,1469 11613,808 2659,405%,82% 337%,82% 337%,碧桂园 雅居乐,1340 325,674,258 1501,1440 1152,886 865,99%,419% -78%,62% 33%,62% 33%,佳兆业,1908,1178,62%,62%,世茂房地产,2034,富力,1065,2034,-48%,-48%,融创中国,911,2441,10807,5385,4725,-63%,-92%,14%,14%,越秀,1107,5006,-78%,-78%,首创,1641,1291,2296,-44%,-44%,新城房产 合计,537 3651,825 3072,559 1764,634 2633,952 1838,-35% 19%,-4% 107%,-33% 43%,-33% 43%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 30,200701,200707,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,201201,201207,200701,200707,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,201201,201207,3.,行业专题研究 估值： 12 年 pe 主流公司 7.4 倍,13 年 6.4 倍 表 7:主流内房股估值、财务指标,01.15 股价,11a eps,12e eps,13e eps,11a pe,12e pe,13e pe,roe (ttm),净利率 (ttm),毛利率 (ttm),股本,市值,涨幅,万科 保利 金地 中海外 华润 龙湖 恒大 绿城 碧桂园 雅居乐 佳兆业 世茂房 地产 富力 融创中 国 越秀 首创 新城房 产 建业地 产 均值,10.12 14.10 7.08 25.30 23.40 15.22 4.48 16.72 4.16 11.32 2.57 17.02 14.40 7.01 2.68 3.46 0.95 2.89 10.70,0.88 0.91 0.67 1.84 1.38 1.17 0.76 1.20 0.32 1.19 0.39 1.65 1.50 0.78 0.55 0.47 0.71 0.27 0.94,1.15 1.19 0.72 1.81 1.29 1.28 0.84 2.17 0.45 1.51 0.45 1.61 1.90 1.05 0.29 0.68 _ 0.54 1.11,1.50 1.56 0.92 2.12 1.51 1.49 0.93 2.24 0.48 1.65 0.60 1.82 1.99 1.30 0.31 0.80 _ 0.68 1.29,11.6 15.4 10.5 13.8 16.9 13.1 5.9 14.0 13.0 9.5 6.6 10.3 9.6 9.0 4.9 7.3 1.3 10.5 11.4,8.8 11.8 9.8 14.0 18.1 11.9 5.3 7.7 9.2 7.5 5.7 10.6 7.6 6.7 9.2 5.1 _ 5.4 9.6,6.7 9.0 7.7 11.9 15.5 10.2 4.8 7.5 8.7 6.9 4.3 9.4 7.2 5.4 8.6 4.3 _ 4.3 8.3,19.7 18.2 16.3 0.0 13.1 30.5 32.8 23.1 19.7 17.7 13.1 16.7 18.4 35.0 10.4 20.6 33.3 14.3 18.8,15.4 14.9 15.4 0.0 22.3 20.3 15.7 17.9 18.2 17.5 22.1 17.6 14.9 10.5 0.3 7.7 12.4 8.3 14.1,37.8 36.9 36.3 0.0 45.8 32.0 26.8 27.5 42.8 46.7 44.6 32.4 35.9 16.9 57.2 17.7 34.0 28.9 33.3,110.0 71.4 44.7 81.7 58.3 54.3 149.9 21.5 182.3 34.5 49.1 34.7 32.2 30.2 93.0 20.3 15.9 24.3 64.3,1112.7 1002.2 313.0 2067.6 1363.6 826.3 671.6 359.5 758.4 390.5 126.1 591.0 464.0 211.4 249.2 70.2 94.8 70.3 626.3,0% 4% 1% 10% 11% 0% 5% 18% 2% 4% 7% 16% 12% 17% 9% 7% 11% 5% 14%,数据来源：公司公告、wind、国泰君安证券研究,图13：万科单月销售金额,图 14：万科单月销售面积,250 200 150 100 50 0,250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%,180 160 140 120 100 80 60 40 20 0,250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%,数据来源： wind、中指数据、国泰君安证券研究,下同。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 30,200804,200707,200711,200803,200807,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,201201,201207,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,201111,201203,201207,201211,200707,200701,200808,200812,200904,200908,200912,201004,201008,201012,201104,201108,201112,201204,201208,201212,200707,200711,200803,200807,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,201111,201203,201207,201211,200804,200707,200711,200803,200807,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,201111,201203,201207,201211,200808,200812,200904,200908,200912,201004,201008,201012,201104,201108,201112,201204,201208,201212,行业专题研究,图15：万科单月销售均价,图 16：保利单月销售金额,16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图17：保利单月销售面积 140 120 100 80 60 40 20 0 图19：金地单月销售金额 70 60 50 40 30 20 10 0,80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200%,180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图 18：保利单月销售均价 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图 20：金地单月销售面积 60 50 40 30 20 10 0,350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%,数据来源： wind、中指数据、国泰君安证券研究,下同。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 30,200706,200710,201001,200804,200808,200812,200904,200908,200912,201004,201008,201012,201104,201108,201112,201204,201208,200802,200806,200810,200902,200906,200910,201002,201006,201010,201102,201106,201110,201202,201206,201210,201004,201007,201010,201101,201104,201107,201110,201201,201212,201204,201207,201210,200706,200712,200806,200812,200906,200912,201006,201012,201106,201112,201206,201212,201001,200706,200710,200802,200806,200810,200902,200906,200910,201002,201006,201010,201102,201106,201110,201202,201206,201210,201004,201007,201010,201101,201104,201107,201110,201201,201204,201207,201210,行业专题研究,图21：金地单月销售均价,图 22：中海外单月销售金额,18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图23：中海外单月销售面积 120 100 80,100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250% 200% 150% 100%,160 140 120 100 80 60 40 20 0 图 24：中海外单月销售均价 25000 20000 15000,300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 150% 100% 50%,60,40 20 0 图25华润单月销售金额 80 70 60 50 40 30 20 10 0,50% 0% -50% -100% 400% 350%