商业贸易行业深度报告：观察行业_甄选个股-2012-02-06.ppt

11-01,11-02,11-03,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-12,12-01,11-04,11-11,05 日,投资要点：,table_research,邢波,市场表现,0,相关研究,商业贸易行业/深度报告,table_reportdate,商业贸易 2012 年 02 月 0817,table_subject 观察行业，甄选个股,推荐维持,table_main,宏源行业类模板,消费服务行业研究组, 春节零售与餐饮消费额同比增长 16% 板块估值在可选消费子行业中具备优势 推荐业绩拐点、安全边际高、业务综合但有转型机会的公司 报告摘要： 重要数据：2012 年春节消费稳定增长。据商务部监测，除夕至正月 初六，全国重点零售和餐饮企业销售额 4700 亿元，比 2011 年春节期 间增长 16.2%。尽管增速有所下滑（2011 年为 19%），但仍较为可观。 品种中服装及高档消费品增幅较大，地区中二三线城市增速较快。 本周走势：板块走势基本与大盘同步，略有上涨。本周商贸零售行 业涨幅达 0.73%，子行业中百货零售领涨，涨幅达 1.67%，专业连锁 则微跌 0.37%。个股方面，板块内涨跌互现。汇通能源、st 海建涨,分析师： 陈旭（s1180511080001） 电话：010-8808 5961 email： 联系人： 电话email： table_industrytrend,20.00%,16000,幅分别达 11.9%和 10.7%，高居板块前两位。,10.00%,14000,行业公司信息：据物流与采购联合会信息，2011 年我国网络购物总 额将超过 8000 亿元。据易观数据，2011 年第 4 季度中国 b2c 市场交 易规模达到 764.1 亿元，环比增长 23%，同比增长 77.3%。2011 年中 国 b2c 的交易额达到 2400.7 亿元，同比去年增长 130.8%。,0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00%,12000 10000 8000 6000 4000 2000,商贸零售板块估值处于低位 。 截至周末，商贸零售板块市盈率为,成交金额,商业贸易(申万),上证综合指数,18.77x（ttm 法），子行业百货、超市、连锁估值分别为 21.6x、21.9x、,17.5x。在所有板块中，商贸零售板块估值处于中游。相对于餐饮旅 游、食品饮料等其他消费类行业，商贸零售估值并不高。 投资建议：行业估值已充分反映销售增速下降、不利行业政策、新业 态冲击等负面影响，基本具备安全边际，但板块行情启动仍需等待更 多业绩改善的证据出现。建议甄选业绩稳定增长、拥有上下游资源与 卓越管理能力的优质公司，关注点：安全边际、成长确定、事件驱动、 改善型公司。重点推荐公司：大连友谊、欧亚集团、永辉超市、吉峰 农机、银座股份。,table_product 1宏源证券*行业报告*周报报告：估 值底形成，面朝大海春暖花开*商业贸 易行业*陈旭，2012.1 2宏源证券*行业报告*大消费投资沙 龙 ppt 行业专题一：hold 住的 2012* 商业贸易行业*陈旭，2012.1 3宏源证券*行业报告*周报报告：冬 天里的故事*商业贸易行业*陈旭， 2012.1 4宏源证券*行业报告*2012 年度策略 报告：防御中寻找成长*商业贸易行业* 陈旭，2011.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分,table_page 商业贸易行业/深度报告 目录 一、本周观点 4 二、本周市场表现 4 三、本周行业动态 5 （一）国内行业动态 5 1、商务部：春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 16.2% 5 2、2011 年全国家电行业销售额同比增 21.8 6 3、海郊区平均零售额首次超过中心城区 . 6 （二）港股及海外行业动态 6 1、路易威登全年利润 51 亿欧元 同比增 22%. 7 2、韩国乐天进军中国企业型超市领域 . 7 3、全球销售额前 15 大零售商沃尔玛 4190 亿美元居首 . 7 （三）电商新闻 8 1、2011 网购总额或超过 8000 亿 8 2、刘强东：今年将会有更多电商公司被洗牌出局 . 8 3、11 年第 4 季度中国 b2c 交易达到 764.1 亿元 8 四、本周上市公司公告 8 五、估值分析与比较 9 六、2011 年盈利预测 . 11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告 图目录 图 1：历年春节消费额（亿，%） 4 图 2：大盘微涨，各板块向红 5 图 3：商贸零售板块估值位于各行业中部 9 图 4：可选消费子行业走势 10 图 5：行业动态 pe 及估值溢价 . 10 表目录 表 1：主要覆盖股票评级 错误！未定义书签。 表 2：涨跌幅前五公司 5 表 3：全球销售额前 15 公司 7 表 4：部分商贸零售行业上市公司公告（2012.1.30-2012.2.3）. 8 表 5：已披露 2011 年业绩预告公司概览（截止 2 月 3 日） 11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告 一、本周观点 数据方面，春节零售和餐饮消费额同比增长 16%，继续稳定增长。从品种上看，服装、 金银珠宝、食品销售额同比分别增长 18.7%、16.4%和 16.2%，高档商品比如黄金珠宝销 售增长迅速；从地区上看二三线城市增速较快，一线城市、经济发达地区则有所放缓。 图 1：历年春节消费额（亿，%）,消费额,同比增速,5000 4500 4000 3500,3400,4045,4700,20% 19% 18%,3000 2500 2000 1500 1000 500 0,1900,2200,2550,2900,17% 16% 15% 14% 13% 12%,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,资料来源：宏源证券 从股票走势看，节后第一周，板块走势基本与大盘持平，行业投资需精选个股。如我 们前期报告所述，商贸行业面临经济衰退阶段消费热情下降风险、促销服务费与购物卡治 理整顿等行业紧缩政策、传统经营受到新业态冲击等负面影响，整个行业处于低景气区间。 经过四季度的调整，行业估值已充分反映上述不利影响，基本具备安全边际，但板块行情 启动仍需等待更多业绩改善的证据出现。建议甄选具备业绩稳定增长、拥有上下游资源与 卓越管理能力的优质公司，积极关注新渠道新业态。 选股逻辑：关注具有安全边际、成长确定、事件驱动、改善型公司。安全边际主要来 自低估值和公司自有物业价值；成长确定性主要来自于三四线城市消费增长；事件驱动来 自资产注入、高管和大股东增持、良好的股权激励政策以及毛利等指标持续改善。 投资标的：根据以上投资逻辑我们主要推荐欧亚集团（良好的口碑；低成本扩张模式 和“一店带一城”异地经营模式运作较为成功；高管大手笔增持，彰显对公司未来发展的 信心；奖励基金通过，业绩释放动力充足）、大连友谊（商业改善性业绩拐点已现；主力 门店开店将带来内生爆发增长；地产项目充足；价格严重低估）、银座股份（坐拥人口经 济强省，网点优势明显；2012 年计划再融资业绩或有转机；长期看资产注入可期） 二、本周市场表现 节后第一周大盘基本走平，大多数板块取得正收益。收盘后，上证综指报收于 2330， 较上周上涨 0.47%；深证成指报收于 9437，较上周下跌 0.37%。从板块来看，电子行业领 涨，绝对收益达 5%。申万商业贸易指数上涨 0.73%，小幅跑赢大盘，子行业中百货零售,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页,共 13 页,采掘,化工,综合,黑色金属,建筑建材,有色金属,交通运输,金融服务,公用事业,食品饮料,机械设备,医药生物,农林牧渔,信息服务,家用电器,交运设备,商业贸易,餐饮旅游,轻工制造,纺织服装,信息设备,房地产,电子,table_page 商业贸易行业/深度报告 领涨，涨幅达 1.67%，专业连锁则微跌 0.37%。个股方面，板块内涨跌互现。汇通能源、 st 海建涨幅分别达 11.9%和 10.7%，高居板块前两位。 图 2：大盘微涨，各板块向红 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：wind ，宏源证券 表 1：涨跌幅前五公司,代码 600605.sh 600515.sh 000715.sz 600778.sh 600857.sh 002416.sz 601933.sh 002561.sz 601010.sh 002419.sz,简称 汇通能源 st 海建 中兴商业 友好集团 工大首创 爱施德 永辉超市 徐家汇 文峰股份 天虹商场,本周涨跌幅 11.87% 10.65% 9.24% 9.01% 8.25% -3.47% -3.81% -3.96% -4.71% -5.51%,收盘价(元) 8.48 5.09 7.8 9.92 11.94 11.97 29.53 12.38 16.19 16.3,资料来源：wind，宏源证券 三、本周行业动态 （一）国内行业动态 1、商务部：春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 16.2% 据商务部监测，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额 4700 亿元，比 2011 年春节期间增长 16.2%。 节日商品市场消费呈现品牌、时尚、个性化特点，冬季服饰、年节食品、金银珠宝、 时尚数码及家电等商品全面热销。商务部重点监测零售企业数据显示，服装、金银珠宝、,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 5 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告 食品销售额同比分别增长 18.7%、16.4%和 16.2%。 生活必需品价格平稳。春节期间，全国 36 个大中城市主要生活必需品市场供应充足， 品种丰富，运行总体平稳。据监测，与节前一周相比，蔬菜批发价格上涨 3.7%。羊肉、 猪肉、牛肉批发价格分别上涨 0.6%、0.5%和 0.4%。豆油零售价格上涨 0.2%，花生油、菜 籽油零售价格均上涨 0.1%。白条鸡、鸡蛋零售价格均下降 0.1%。小包装面粉零售价格下 降 0.2%，小包装大米、食糖零售价格均持平。（来源：商务部） 2、2011 年全国家电行业销售额同比增 21.8 2 月 2 日，工信部发布 2011 年全国家用电器行业情况，据统计 2011 年 1-12 月年家用 电器行业累计工业销售产值同比增长 21.8%，累计产销率 94.9%，累计出口交货值同比增 长 15.4%。 据统计，1-12 月，家用电冰箱累计生产 8699.2 万台，同比增长 20.3%；家用冷柜累 计生产 1872.8 万台，同比增长 12.4%；房间空气调节器累计生产 13912.5 万台，同比增长 24.6%；家用洗衣机累计生产 6671.2 万台，同比增长 11.5%。 工信部表示，家电行业在产销数量上创新高，主要是由于 2011 年家电行业在家电下 乡、家电以旧换新等政策起到了一定的作用。同时以此克服了大宗原材料价格波动较大、 国内人民币升值、信贷紧缩、房地产市场低迷、市场增幅趋缓等困难。（来源：联商网） 3、上海郊区平均零售额首次超过中心城区 2011 年，上海各级商务部门积极推动市级商业中心业态结构、经营结构、品牌结构 调整，提高区县商业集聚度和功能配套水平，实现了业态拓展、环境改善、服务优良、销 售提升。 上海区县商业零售额首次突破 6000 亿元。根据市统计局快报数据，各区县实现商业 零售额 6344.47 亿元，同比增长 14.9%。浦东新区零售规模保持全市第一。 郊区平均零售额首次高于中心城区。郊区 8 个区县（不含浦东新区）平均零售额为 308.94 亿元，首次超过 8 个中心区平均零售额（296.55 亿元）12.39 亿元。 各区县人均零售额首次突破 2.8 万元。按照 2010 年上海常住人口 2301.9 万人计算， 2011 年上海区县人均零售额为 2.80 万元，其中：8 个中心区、8 个郊县和浦东新区人均零 售额分别为 3.82 万元、2.25 万元、2.39 万元，黄浦区（包括原卢湾区）、静安区人均零售 额全市领先，分别为 9.48 万元、9.16 万元。 中心区零售规模、占比领先。2011 年，8 个中心区、8 个郊县和浦东新区分别实现零 售额 2668.92 亿元、2471.51 亿元、1204.04 亿元，同比分别增长 10.3%、19.6%、16.1%， 分别占全市区县零售总额 42.1%、38.9%、19%；全年中心区零售额、占比分别高于郊区 197.41 亿元、3.2 个百分点，与上年相比，郊区零售额与中心区的差距缩小了 155.54 亿元。 浦东新区、黄浦区（643.62 亿元）、闵行区（50.21 亿元）、普陀区（450.23 亿元）、徐汇区 （395.46 亿元）的零售额居全市区县前 5 位。除崇明县外，16 个区零售额均超过 200 亿 元。（来源：上海市商务委） （二）港股及海外行业动态,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 6 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告 1、路易威登全年利润 51 亿欧元 同比增 22% 全球最大的奢侈品集团路易威登集团(lvmh)发布全年财报，2011 年营业利润上升 22%，达到 52.6 亿欧元，同期销售增长 16%达到 236.6 亿欧元。这两个数字均超过了此前 市场的预期，汤森路透认为 lvmh 全年利润为 51 亿欧元，收入是 233 亿欧元。 集团首席执行官 bernard arnault 认为 1 月份的商业趋势与去年年底的一致，并强调公 司首要任务还是维持有机增长，展望 2012 年会有一个“卓越”的表现。lvmh 去年收购了 意大利奢侈品珠宝商 bulgari，过去 12 个月中利润增长最快的部门是手表和珠宝业务。而 服装和皮革商品利润增长五分之一。公司在声明中称“尽管欧洲经济环境仍然存在不确定 性，对 2012 年仍然充满信心。并准备在去年盈利基础上增加 24%的股利分配。（来源：联 商网） 2、韩国乐天进军中国企业型超市领域 据媒体报道，韩国乐天集团旗下的大型超市乐天玛特自 2008 年打入中国市场后，可 谓“战绩骄人”，而这次乐天又瞄准企业型超市（ssm）领域，乐天超市将正式进军中国市 场。 据报道，企业型超市是指由大企业运营的超市，面积一般在 990-3300 平方米之间， 和大型超市相比更容易获得店面。与出售加工成品的便利店不同，企业型超市还会出售蔬 菜和水产品等。 据韩国流通行业透露，乐天超市已在北京市区一家购物中心确保了店面，最早将于今 年 4 月就可开始营业。这也是乐天超市第一次进军海外市场。乐天方面表示，该购物中心 拥有电影院和海外名牌服饰卖场，是开展超市业务的合适场所。（来源：联商网） 3、全球销售额前 15 大零售商沃尔玛 4190 亿美元居首 外电消息，著名会计师事务所德勤近日公布全球 250 家最大零售商 2010 年年度排名 报告，报告显示，美国连锁超市巨头沃尔玛以 4190 亿美元排名首位，销售额是排名第二 的家乐福的近 3.5 倍。在排名前 15 家零售商中，美国有 7 家，占据一半席位，德国居次， 有 3 家。排名前 15 位的具体情况如下：（来源：wind） 表 2：全球销售额前 15 公司,排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13,名称 沃尔玛 家乐福 乐购 麦德龙 克罗格(kroger) 施瓦茨集团 好市多(costco) 家得宝(home depot) 沃尔格林(walgreen) 阿尔迪(aldi) target 公司 雷韦集团(rewe group) cvs caremark,所属国家 美国 法国 英国 德国 美国 德国 美国 美国 美国 德国 美国 德国 美国,类型 超市 超市 超市 批发超市 超市 批发超市 批发超市 家居装饰 药店 折扣店 超市 超市 药店,业务范围 16 国 33 国 13 国 33 国 1 国 9 国 9 国 5 国 2 国 18 国 1 国 13 国 1 国,销售额（亿美元） 4190 1200 920 890 822 763 763 680 674 671 658 611 573,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 7 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告,14 15,7-11 欧尚,日本 法国,便利店 超市,18 国 13 国,570 552,资料来源： wind ，宏源证券 （三）电商新闻 1、2011 网购总额或超过 8000 亿 2011 年，我国工业物流整合速度加快，商贸物流整合趋势明显。据中国物流与采购 联合会会长何黎明分析，2011 年我国网络购物总额将超过 8000 亿元，全年快递业务量 36.5 亿件。快递服务的发展速度赶不上爆发式增长的电子商务物流需求，国内主要快递公司多 次小幅上调价格。电子商务企业开始进入物流快递领域；物流快递企业也积极试水电子商 务。（来源：联商网） 2、刘强东：今年将会有更多电商公司被洗牌出局 据媒体报道，京东商城 ceo 刘强东近日表示，电商行业依然保持着高速增长。资本 市场停止了对电商行业的输血和投资。一些资金准备不够充足的企业，可能会遇到发展的 困难。但京东在市场看衰之前已经拿到了 15 亿美金的投资，目前大部分钱都没有花。 刘强东表示，2011 年是电商洗牌元年，包括从心理上和资金上。2011 年已经死了一 些电商公司，2012 年将会更多。刘强东称，京东要上市是一个企业发展的基本责任，他 把京东上市看作是向社会开放的一个必由之路。（wind） 3、11 年第 4 季度中国 b2c 交易达到 764.1 亿元 据易观2011 年第 4 季度中国 b2c 市场季度监测数据显示，2011 年第 4 季度中国 b2c 市场交易规模达到 764.1 亿元，环比增长 23%，同比增长 77.3%。2011 年中国 b2c 的交易额达到 2400.7 亿元，同比去年增长 130.8%，再次现实增长翻番。从规模上看，2011 年是中国 b2c 大跃进的一年。市场快速增长的动因主要来自于以下方面：资本驱动为主 导力量、统企业强势入网、细分市场的深耕细作开始显成效、巨头的拉动。（来源：联商 网） 四、本周上市公司公告 表 3：部分商贸零售行业上市公司公告（2012.1.30-2012.2.3）,公告日期,证券代码,证券名称,标题,内容,经公司初步测算，预计公司 2011 年度实现归属于上市公司股东的净利 润较上年同期增长 100%以上。上年同期业绩实现归属于上市公司股东,2012/1/30,600694,大商股份,大 商股 份： 2011 年度业绩预告,的净利润 1.2 亿元；每股收益 0.41 元。公司认为业绩上升的原因是报告 期内，市场需求趋旺，零售行业受国家拉动内需利好政策影响增长较大；,近几年公司新开业店铺成长良好，减亏扭亏明显；成熟型店铺业绩平稳 增长。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 8 页,共 13 页,告,table_page 商业贸易行业/深度报告,友 好集 团： 2011,经公司财务部门初步测算，预计 2011 年度实现归属于母公司所有者的,2012/1/31,600778,友好集团,年度业绩预增公,净利润将比上年同期增长 30%50%。2010 年公司实现净利润 1.0510,亿元，eps 为 0.337 元 公司公布了重大资产重组进展情况，其中审计、评估和盈利预测具体进,2012/2/4,600735,新华锦,新华锦：关于重 大资产重组事项 进展的公告,展和预计完成时间情况如下：根据证监会关于重大资产重组财务报告和 评估报告有效期的相关规定，公司董事会决定将本次资产重组的评估基 准日由 2011 年 6 月 30 日调整为 2011 年 12 月 31 日。日前，审计和评 估正在有序进行当中，预计将在 2012 年 4 月中旬前完成，本公司将及,时披露上述工作进展情况。 公司董事会通过了“公司持股 52%的控股子公司远大物产集团有限公司,2012/2/3,626,如意集团,如意集团：对外 投资进展公告,与上海生水投资管理有限公司共同出资设立浙江生水资源有限公司（暂 定名）”的事项。上述拟成立的新公司的名称经宁波市工商行政管理局 核准为：浙江生水实业有限公司。新公司已完成工商注册登记，并取得,营业执照。 2011 年，公司实现营业收入 21.9 亿元，同比增长 6.99%；利润总额 3.9 亿元，同比增长 15.98%；归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比,2012/2/1,2561,徐家汇,徐家汇：2011 年 年度报告,增长 31.14。报告期内，公司成功实现上市，募集资金 11.2 亿，成功 上市后公司的经营能力和品牌影响力将得到进一步巩固和提升。此外，,公司“收购汇金百货 27.5的股权”是公司募集资金投入项目之一，竞 争优势增强。 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.13-1.25 亿，同比增长,2012/2/1,715,中兴商业,中兴商业：业绩 预告公告,70%-88%。eps 为 0.41-0.45 元。公司认为业绩增长的原因是中兴全新开 业后，公司以提高经济效益为中心，以“满足顾客需求”为主题，狠抓 了完善运行该模式、微调经营结构、创新营销策划、抓好扩销增效等重,点工作，使业绩大幅增长,2011/1/31,560,昆百大,昆百大：2011 年 度业绩预告,公司预计归属于上市公司股东的净利润约为 6500-9000 万，同比增长 128.36%-216.19%，利润增长原因主要有：定向增发购买资产，合并报 表范围扩大；子公司利润增长；资产出售，投资收益增加。,资料来源：wind，宏源证券 五、估值分析与比较 截至周末，商贸零售板块市盈率为 18.77x（ttm 法），子行业百货、超市、连锁估值 分别为 21.6x、21.9x、17.5x。在所有板块中，商贸零售板块估值处于中游。相对于餐饮 旅游、食品饮料等其他消费类行业，商贸零售估值并不高。从历史估值来看，目前商贸零 售行业已经见底，与 09 年低估持平。行业相对于周期行业估值溢价也处于历史较低水平， 只有 19%，而历史最高值达到 106%。 图 3：商贸零售板块估值位于各行业中部,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 9 页,共 13 页,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,11-12,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-01,12-02,12-02,cs银行,cs建筑,cs石油石化,cs建材,cs交通运输,cs房地产,cs汽车,cs煤炭,cs家电,cs贸易,cs连锁,cs机械,cs纺织服装,cs钢铁,cs非银行金融,cs百货,cs超市,cs基础化工,cs餐饮旅游,cs公用事业,cs电力设备,cs轻工制造,cs医药,cs有色金属,cs食品饮料,cs传媒,cs计算机,cs通信,cs农林牧渔,cs国防军工,0%,table_page 商业贸易行业/深度报告 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：宏源证券 图 4：可选消费子行业走势,商业贸易(申万) 纺织服装(申万) -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：宏源证券 图 5：行业动态 pe 及估值溢价,上证综合指数 食品饮料(申万),餐饮旅游(申万),请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 10 页,共 13 页,table_page 商业贸易行业/深度报告,60 50 40,120% 100% 80%,60% 30 40%,20 10 0,20% 0% -20%,2006-1-1,2007-1-1,2008-1-1,2009-1-1,2010-1-1,2011-1-1,2012-1-1,商贸零售行业动态pe,相对于周期行业估值溢价(r),资料来源：宏源证券 六、2011 年盈利预测 表 4：已披露 2011 年业绩预告公司概览（截止 2 月 3 日）,代码 600693 600790 600898 416 2344 2264 600612 26 417 2345 601933 2251 2572 2277 2419 2024 2561 2574 2556 2187 2416 2336 715 560,简称 东百集团 轻纺城 三联商社 民生投资 海宁皮城 新华都 老凤祥 飞亚达 a 合肥百货 潮宏基 永辉超市 步步高 索菲亚 友阿股份 天虹商场 苏宁电器 徐家汇 明牌珠宝 辉隆股份 广百股份 爱施德 人人乐 中兴商业 昆百大,11 年归属母公司净利润预增 220%-250% 190% 150%以上 130.23% 95%-125% 70%-100% 70%以上 50%-100%（约 1.59 亿） 78%（5.1 亿） 45%-65% 50%以上 45%-55% 44.45% 30%-50% 25%-50% 20%-25% 10%-30% 10%-30% 下降 18.36% 0-20% 下降 10%-20% 下降 20%-30% 70% - 88% 128.36%-216.19%,上年同期净利润（亿） 3.07 0.4 0.23 0.14 2.51 0.77 2.92 2.86 2.86 1.03 3.06 1.71 0.84 2.16 4.85 40.12 1.94 2.17 1.37 1.74 5.97 2.37 0.66 0.2846,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 11 页,共 13 页,1,table_page 商业贸易行业/深度报告,829 889 600515 2419 600694 600723 600778 601116 2416 600735,天音控股 渤海物流 st 海建 天虹商场 大商股份 首商股份 友好集团 三江购物 爱施德 新华锦,下降 84%左右 140.39% 亏损 8000 万 15%-25% 100%以上 770% 30%-50% 15.54% 30%-40% 盈利约 1,000-1,300 万元,3.1 0.3 0.73 0.48 1.21 0.4 1.31 5.97 亏损 1367 万,资料来源：宏源证券、公司公告,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 12 页,共 13 页,买入,table_page 商业贸易行业/深度报告 分析师简介： 陈旭：商贸零售行业高级分析师，消费服务组组长，4 年证券行业从业经验。20