基础化工行业深度报告：关注本月的化肥关税政策-2012-12-03.ppt

,-16%,-8%,0%,-24%,-32%,研究报告,2012-12-2,基础化工行业,行业研究(深度报告) 评级 中性,维持,关注本月的化肥关税政策,分析师： 张翔/周阳 (8621)68751310 执业证书编号: s0490512070004 执业证书编号: s0490512080003 联系人： 蒲强/张坤 (8621)68751310 联系人： 杨靖凤 (8621)68751636 行业内重点公司推荐,报告要点 大宗商品对化工股的影响 11 月 brent 原油上涨 2.29%，主要是中东地区政治因素，巴以冲突升级令市场 担忧情绪加重。炼油方面，由于下半年油价总体处于稳定区间，盈利比二季度 要好，我们认为未来炼油板块是值得关注的，但 11 月 16 日调价后油价开始反 弹，对短期盈利有一定影响。下游产品方面，由于开工率偏低，烯烃和芳烃价 格在走高后保持稳定，显示了整体需求微弱企稳。棉花方面国内外高价差已经 保持了一年，国内的高成本线支撑和国外需求疲软的基本面未有改变，但我们 认为未来发生变盘的几率比较大。丁二烯近期价格下滑较快，主要是下游合成 胶开工困难。天胶方面，东南亚地区的收储和减产消息不断，我们认为需求萎 靡和长期供给增长的趋势不变，未来下行可能性大。整体看化工品，供给端仍 在缓慢收缩，但需求依然看不到反转迹象。 化工子行业表现,公司名称,公司代码,投资评级,11 月化工子版块表现中，23 个细分子行业全体呈现负收益，其中跑赢大盘的,子行业仅有石油开采（-2.42%），如果将时间拉长，整体持续跑赢大盘的子行,市场表现对比图（近 12 个月）,业主要集中在石油加工、日化子行业。,2011/12 8%,2012/3,2012/6,2012/9,大宗化学品回顾及展望,化工重要下游链条，10 月家电数据转好： 1、 房地产：新开工继续下滑，销售单月数据同比增长；,-40%,基础化工,上证综指,2、 纺织服装：产销增速环比持平；,资料来源：wind 相关研究 氯化铵价格上涨，丁二烯价格下跌2012-11-26 tdi 价格下跌2012-11-19 硝酸价格上涨2012-11-11 请阅读最后评级说明和重要声明,3、 家电方面：家电产销量均实现正增长； 4、 汽车：产量增速放缓，销量增速持平。 产品盈利方面，前期走势抢眼的聚氨酯均出现不同程度的回落，其中聚合 mdi 和 tdi 回落较为明显；化肥方面变化较小，尿素基本继续维持底部特征；化纤 盈利依然较为稳定，长丝、锦纶等产品价格出现下滑。 开工率方面，尿素呈现上升，磷肥、钾肥开工率下降；氯碱开工率持续低迷； 聚氨酯中，tdi、dmf、己二酸、环氧丙烷等开工率下降，mdi、丁二烯等开 工上升。 我们建议关注本月化肥关税政策，关注尿素价格底部提升的行情。 1 / 33,行业研究(深度报告) 目录 我们对化工的观点 5 化工子行业指数表现 . 7 大宗化学品回顾及展望 . 10 大宗商品影响化工的看法 10 重要下游分析 10 价格走势及模拟价差 .12 开工率视角看化工 .19 化工资金面信息及增发日程汇总 . 26 化工资金面信息.26 增持/减持 26 增发日程 .27 国内外行业动态.29 国际新闻 .29 国内新闻 .30 图表目录 图 1：两地原油期货 .10 图 2：油气比价高位继续回归 .10 图 3：房地产开发投资完成额累计同比增长 15.44% 11 图 4：房屋新开工面积累计同比下降 8.46% . 11 图 5：房屋销售面积累计同比下降 1.14% 11 图 6：住宅房销售面积累计同比下降 1.24% . 11 图 7：服装 10 月产量数据累计同比增长 0.35% . 11 图 8：皮革鞋靴 10 月产量累计同比增长 2.78% . 11 图 9：10 月汽车产量数据累计同比增长 4.52% 12 图 10：10 月汽车销量数据累计同比增长 3.39% 12 图 11：空调产量 10 月累计同比下降 10.34% 12 图 12：冰箱产量 10 月份累计同比下降 0.68%.12 图 13：洗衣机 10 月产量累计同比增长 1.28%.12 图 14：冷柜产量数据 10 月累计同比增长 0.79% .12 图 15：尿素价格基本维持稳定 .13 图 16：尿素价格基本维持稳定 .13 图 17：尿素价格基本维持稳定 .13 图 18：尿素价格基本维持稳定 .13 图 19：磷肥价格出现松动 13,请阅读最后评级说明和重要声明,2 / 33,行业研究(深度报告) 图 20：磷肥价格出现松动 13 图 21：钾肥价格继续下滑 14 图 22：钾肥价格继续下滑 14 图 23：联碱法纯碱盈利14 图 24：联碱法纯碱月度盈利维持低位 14 图 25：氨碱法纯碱盈利14 图 26：氨碱法纯碱月度盈利下滑 .14 图 27：电石法 pvc 盈利有所改善 .14 图 28：电石法 pvc 月度盈利有所改善 14 图 29：乙烯法 pvc 盈利下降 15 图 30：乙烯法 pvc 盈利持续下降 .15 图 31：聚合 mdi10 月盈利小幅回落 15 图 32：聚合 mdi10 月盈利小幅回落 15 图 33：纯 mdi 盈利逐步回落 .15 图 34：纯 mdi 盈利逐步回落 .15 图 35：tdi 价格进入下行通道 .16 图 36：tdi 价格进入下行通道 .16 图 37：dmf 盈利 .16 图 38：dmf 月度盈利 16 图 39：电石法 bdo 盈利 .16 图 40：电石法 bdo 月度盈利 16 图 41：顺酐法 bdo 盈利 .17 图 42：顺酐法 bdo 月度盈利 17 图 43：氨纶盈利有所改善 17 图 44：氨纶价格有所改善 17 图 45：涤纶盈利.17 图 46：涤纶月度盈利 .17 图 47：粘胶短纤盈利 .18 图 48：粘胶短纤月度盈利 18 图 49：粘胶长丝盈利下滑 18 图 16：粘胶长丝月度盈利下滑 .18 图 51：锦纶盈利.18 图 52：锦纶月度盈利 .18 图 53：锦纶切片盈利 .19 图 54：锦纶切片月度盈利 19 图 55：尿素开工率 .19 图 56：磷肥开工率 .19 图 57：钾肥开工率统计20 图 58：复合肥开工率 .20 图 59：pvc 开工率 20 图 60：纯碱开工率 .20 图 61：电石开工率 .20 图 62：烧碱开工率 .20,请阅读最后评级说明和重要声明,3 / 33,行业研究(深度报告) 图 63：mdi 开工率.20 图 64：tdi 开工率 .20 图 65：bdo 开工率 .21 图 66：dmf 开工率 .21 图 67：丁酮开工率 .21 图 68：己二酸开工率 .21 图 69：环氧丙烷开工率21 图 70：苯胺开工率 .21 图 71：丁二烯开工率 .22 图 72：顺丁橡胶开工率22 图 73：草甘膦开工率 .22 图 74：百草枯开工率 .22 图 75：化学纤维开工率22 图 76：人造纤维开工率22 图 77：合成纤维开工率.23 图 78：化学纤维用浆粕开工率 .23 图 79：氨纶纤维开工率23 图 80：丙纶纤维开工率23 图 81：醋酸纤维长丝开工率 23 图 82：涤纶纤维开工率23 图 83：锦纶纤维开工率24 图 84：维纶纤维开工率24 图 85：粘胶短纤开工率24 图 86：粘胶长丝开工率.24 图 87：腈纶纤维开工率.24 表 1：化工子行业相对沪深 300 走势（%） 7 表 2：化工标的当月涨跌幅排行榜 8 表 3：化工标的年初至今涨跌幅排行榜 .8 表 4：深市上市公司增持减持情况 26 表 5：沪市上市公司增持减持情况 27 表 6：增发预案情况 27 表 7：增发实施情况 28,请阅读最后评级说明和重要声明,4 / 33,行业研究(深度报告) 我们对化工的观点 大宗商品对化工的影响：11 月 brent 原油上涨 2.29%，主要是中东地区政治因素，巴以 冲突升级令市场担忧情绪加重。炼油方面，由于下半年油价总体处于稳定区间，盈利比 二季度要好，我们认为未来炼油板块是值得关注的，但 11 月 16 日调价后油价开始反弹， 对短期盈利有一定影响。下游产品方面，由于开工率偏低，烯烃和芳烃价格在走高后保 持稳定，显示了整体需求微弱企稳。棉花方面国内外高价差已经保持了一年，国内的高 成本线支撑和国外需求疲软的基本面未有改变，但我们认为未来发生变盘的几率比较 大。丁二烯近期价格下滑较快，主要是下游合成胶开工困难。天胶方面，东南亚地区的 收储和减产消息不断，我们认为需求萎靡和长期供给增长的趋势不变，未来下行可能性 大。整体看化工品，供给端仍在缓慢收缩，但需求依然看不到反转迹象。 化工下游链条，家电数据转好： 1、 房地产：新开工继续下滑，销售单月数据同比增长：2012 年 10 月，房地产开发投 资完成额达 6582.83 亿元，同比增长 15.53%，远低于 2011 年 10 月的 25.00%增 幅；累计值方面，2012 年 1-10 月，房地产投资完成额共计 57628.75 亿元，同比 增长 15.44%；低于 2011 年同期的 31.14%增幅。房屋新开工面积方面，2012 年 10 月单月实现 11777.76 万平方米，同比下降近 6.43%；累计值方面，2012 年 1-10 月共计实现 146792.20 万平方米，较 2011 年同期下降 8.46%；而在销售市场，10 月单月房屋销售面积达到 10301.53 万平方米，同比增长 23.61%，累计值方面， 全国 1-10 月商品房销售面积达 78742.94 万平方米，同比下降 1.14%；商品房销售 面积方面，10 月单月实现 9207.55 万平方米，同比增长 24.98%；累计值方面，2012 年 1-10 月实现 70092.06 万平方米，同比下降 1.24%； 2、 纺织服装：产销增速环比持平。2012 年 10 月，服装产量达 245207.90 万件，同 比增长 4.05%，与 9 月同比增速基本持平；皮革鞋靴方面，单月产量达 3939896 万双，同比增长 5.43%，略低于 9 月增速，单月产量也基本维持在 6 月以来的水平； 3、 家电方面：产销量均实现正增长。10 月，家电除空调外，产销量均实现正增长： 产量方面，空调单月产量 615.85 万台，同比增长 0.24%；冰箱 10 月实现 579.3 万台的产量，同比增长 29.51%。销量方面，10 月单月空调销量达 604.75 万台， 同比增长 1.96%，冰箱销量单月 568.97 万台，同比增长 38.3%; 4、 汽车：产量增速放缓，销量增速持平。2012 年 10 月，全国实现汽车产量 1586969 辆，较 2011 年同期增长 1.07%，低于上月的 3.67%增幅，增速也低于 2011 年同 期的 1.89%。销量方面，10 月实现 1605980 辆，同比增长 5.32%，销量基本与 9 月持平。 11 月化工子版块表现中，23 个细分子行业全体呈现负收益，其中跑赢大盘的子行业仅 有石油 开采 （ -2.42%），大幅跑输大盘的子行业集中在无机盐（-22.32%）、磷肥 （-18.10%）、农药（-17.34%）、石油贸易（-16.40%）、塑料（-13.20%）。如果将时间 拉长，整体持续跑赢大盘的子行业主要集中在石油加工、日化子行业。 个股方面，本月仅有 10 只标的走出正收益，分别为中大股份（21.32%）、凯美特气 （16.36%）、辉隆股份（12.74%）、太极实业（12.38%）、同大股份（7.25%）、南岭民 爆（4.83%）、红宝丽（4.69%）、东华能源（3.64%）、科斯伍德（3.57%）和*st 吉纤,请阅读最后评级说明和重要声明,5 / 33,行业研究(深度报告) （0.34%）。跌幅榜方面，草甘膦标的出现大幅下跌，新安股份以单月-31.96%位列跌幅 榜第二，江山股份以-23.59%位列跌幅榜 14 位，除此之外，9 月、10 月表现出色的卫 星石化、沧州大化也出现了不同程度的下跌，下跌幅度分别为-24.14%和-23.76%，分 别位列跌幅榜第 9、12 位；白马股份扬农化工及兴发集团分别以-23.33%和-21.35%位 列跌幅榜第 15、19 位。 盈利能力方面：前期走势抢眼的聚氨酯均出现不同程度的回落，其中聚合 mdi 和 tdi 回落较为明显；化肥方面变化较小，尿素基本继续维持底部特征，值得关注的是 11 月 月底，部分区域冬储小幅开展，我们认为 12 月关税政策的出台将会使得化肥市场明朗， 我们预测 12 月月底及 2013 年 1 月，尿素价格将逐步呈现底部提升，关注尿素龙头企 业湖北宜化及华鲁恒升。其它产品方面，化纤盈利依然较为稳定，长丝、锦纶等产品价 格出现下滑。 开工率方面：农化方面，尿素呈现上升，磷肥、钾肥开工率下降，农药整体开工提升； 氯碱开工率持续低迷；聚氨酯方面，tdi、dmf、己二酸、环氧丙烷等开工率下降，mdi、 丁二烯等开工上升。,请阅读最后评级说明和重要声明,6 / 33,行业研究(深度报告) 化工子行业指数表现 11 月化工子版块表现中，23 个细分子行业全体呈现负收益，其中跑赢大盘的子行业仅 有 石油 开采（-2.42%），大幅跑输大盘的子行业集中在无机盐（ -22.32%）、磷肥 （-18.10%）、农药（-17.34%）、石油贸易（-16.40%）、塑料（-13.20%）。如果将时间 拉长，整体持续跑赢大盘的子行业主要集中在石油加工、日化子行业。 表 1：化工子行业相对沪深 300 走势（%）,子行业 沪深300 上证综合 深证成份 石油开采 石油加工 石油贸易 纯碱 氯碱 无机盐 氮肥 磷肥 钾肥 农药 日化 涂料 民爆 纺织化学 涤纶 维纶 粘胶 其他纤维 氨纶 塑料 轮胎 其他橡胶 新材料,当月 -5.11 -4.29 -6.69 -2.42 -7.48 -16.40 -12.95 -14.01 -22.32 -10.38 -18.01 -8.10 -17.34 -7.58 -9.12 -11.12 -11.55 -12.62 -13.29 -8.82 -13.73 -7.49 -13.20 -9.77 -10.47 -10.46,近两月 -6.69 -5.08 -8.94 -3.53 -1.27 -16.65 -16.81 -13.43 -19.64 -13.06 -24.91 -19.67 -16.47 -0.19 -9.78 -18.55 -10.85 -16.54 -11.52 -7.51 -15.06 -5.69 -11.71 -10.50 -9.19 -8.68,近三月 -2.96 -3.29 -3.75 -3.86 4.45 -19.15 -11.95 -9.34 -18.84 -11.02 -10.75 -24.41 -18.08 2.98 -14.15 -16.60 -5.33 -17.91 -8.75 -7.82 -15.38 -5.87 -10.24 -10.21 -8.98 -7.41,半年 -18.71 -16.53 -22.07 -10.37 -12.60 -31.50 -33.01 -27.27 -34.95 -28.59 -31.53 -30.05 -9.47 9.47 -19.84 -23.75 -16.21 -34.89 -27.62 -22.16 -41.66 -26.80 -15.95 -19.57 -12.66 -23.86,一年 -15.14 -15.14 -18.47 -10.46 -13.74 -25.79 -47.47 -35.88 -42.91 -34.52 -23.45 -41.96 -22.06 7.34 -27.45 -27.64 -29.23 -41.10 -31.95 -38.74 -42.44 -28.39 -13.50 -26.73 -22.58 -37.06,年初-当月 -8.79 -9.97 -11.39 -13.04 -2.83 -15.52 -31.97 -18.38 -27.78 -19.01 -6.87 -27.78 -1.48 24.51 -4.88 -14.69 -12.00 -29.84 -13.25 -22.48 -31.90 -16.04 9.23 -8.16 -7.24 -16.69,资料来源：wind，长江证券研究部 从本月个股表现来看，本月仅有 10 只标的走出正收益，分别为中大股份（21.32%）、 凯美特气（16.36%）、辉隆股份（12.74%）、太极实业（12.38%）、同大股份（7.25%）、,请阅读最后评级说明和重要声明,7 / 33,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,行业研究(深度报告) 南岭民爆（4.83%）、红宝丽（4.69%）、东华能源（3.64%）、科斯伍德（3.57%）和*st 吉纤（0.34%）。 跌幅榜方面，草甘膦标的出现大幅下跌，新安股份以单月-31.96%位列跌幅榜第二，江 山股份以-23.59%位列跌幅榜 14 位，除此之外，9 月、10 月表现出色的卫星石化、沧 州大化也出现了不同程度的下跌，下跌幅度分别为-24.14%和-23.76%，分别位列跌幅 榜第 9、12 位；白马股份扬农化工及兴发集团分别以-23.33%和-21.35%位列跌幅榜第 15、19 位。 表 2：化工标的当月涨跌幅排行榜,序号 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20,股票代码 600074.sh 002549.sz 002556.sz 600667.sh 300321.sz 002096.sz 002165.sz 002221.sz 300192.sz 000420.sz 000677.sz 000498.sz 600458.sh 300174.sz 002455.sz 000737.sz 600731.sh 600028.sh 600096.sh 002002.sz,公司名称 中达股份 凯美特气 辉隆股份 太极实业 同大股份 南岭民爆 红宝丽 东华能源 科斯伍德 *st 吉纤 *st 海龙 *st 丹化 时代新材 元力股份 百川股份 南风化工 湖南海利 中国石化 云天化 st 金材,涨幅(%) 21.32 16.36 12.74 12.38 7.25 4.83 4.69 3.64 3.57 0.34 0.00 0.00 -0.52 -0.64 -0.67 -1.23 -1.57 -3.37 -4.12 -4.95,股票代码 002125.sz 600596.sh 002136.sz 002601.sz 600328.sh 002326.sz 600636.sh 002382.sz 002648.sz 002637.sz 002476.sz 600230.sh 002568.sz 600389.sh 600486.sh 002407.sz 600803.sh 600260.sh 600141.sh 002453.sz,公司名称 湘潭电化 新安股份 安纳达 佰利联 兰太实业 永太科技 三爱富 蓝帆股份 卫星石化 赞宇科技 宝莫股份 沧州大化 百润股份 江山股份 扬农化工 多氟多 威远生化 凯乐科技 兴发集团 天马精化,跌幅(%) -34.56 -31.96 -26.65 -26.45 -24.93 -24.70 -24.24 -24.20 -24.13 -24.10 -23.93 -23.76 -23.60 -23.59 -23.33 -22.61 -22.11 -22.02 -21.35 -20.86,资料来源：wind，长江证券研究部 表 3：化工标的年初至今涨跌幅排行榜,序号,股票代码 600228.sh 600230.sh 600389.sh 000737.sz 002018.sz 002221.sz 600260.sh 600315.sh 300261.sz,公司名称 昌九生化 沧州大化 江山股份 南风化工 华星化工 东华能源 凯乐科技 上海家化 雅本化学,涨幅 82.63 72.23 71.34 60.57 55.56 44.60 43.43 40.95 39.95,股票代码 002601.sz 300169.sz 002136.sz 601233.sh 002632.sz 000635.sz 002637.sz 002493.sz 002343.sz,公司名称 佰利联 天晟新材 安纳达 桐昆股份 道明光学 英力特 赞宇科技 荣盛石化 禾欣股份,跌幅 -63.00 -49.18 -48.56 -47.83 -45.48 -45.38 -44.25 -43.54 -43.44,请阅读最后评级说明和重要声明,8 / 33,行业研究(深度报告),10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20,002450.sz 600074.sh 600667.sh 300054.sz 002568.sz 600256.sh 300072.sz 002476.sz 600885.sh 002250.sz 000791.sz,康得新 中达股份 太极实业 鼎龙股份 百润股份 广汇能源 三聚环保 宝莫股份 st 力阳 联化科技 西北化工,39.59 36.03 35.94 31.94 31.16 30.49 26.94 25.59 22.63 21.76 21.65,600143.sh 300116.sz 601216.sh 600636.sh 002206.sz 000830.sz 600810.sh 300243.sz 300109.sz 002080.sz 002386.sz,金发科技 坚瑞消防 内蒙君正 三爱富 海利得 鲁西化工 神马股份 瑞丰高材 新开源 中材科技 天原集团,-43.39 -42.62 -42.25 -42.10 -42.05 -41.89 -41.07 -40.78 -39.60 -39.48 -39.22,资料来源：wind，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,9 / 33,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,行业研究(深度报告) 大宗化学品回顾及展望 大宗商品影响化工的看法 11 月 brent 原油上涨 2.29%，主要是中东地区政治因素，巴以冲突升级令市场担忧情 绪加重。炼油方面，由于下半年油价总体处于稳定区间，盈利比二季度要好，我们认为 未来炼油板块是值得关注的，但 11 月 16 日调价后油价开始反弹，对短期盈利有一定影 响。下游产品方面，由于开工率偏低，烯烃和芳烃价格在走高后保持稳定，显示了整体 需求微弱企稳。棉花方面国内外高价差已经保持了一年，国内的高成本线支撑和国外需 求疲软的基本面未有改变，但我们认为未来发生变盘的几率比较大。丁二烯近期价格下 滑较快，主要是下游合成胶开工困难。天胶方面，东南亚地区的收储和减产消息不断， 我们认为需求萎靡和长期供给增长的趋势不变，未来下行可能性大。整体看化工品，供 给端仍在缓慢收缩，但需求依然看不到反转迹象。,图 1：两地原油期货,图 2：油气比价高位继续回归,130 120 110 100 90 80 70,70 60 50 40 30 20 10,6 5 4 3 2 1,原油 wti（美元/桶） 资料来源：wind, 长江证券研究部,原油 布伦特（美元/桶）,油气比 资料来源：wind, 长江证券研究部,nymex天然气(右轴),重要下游分析 房地产：新开工继续下滑，销售单月数据同比增长。2012 年 10 月，房地产开发投资完 成额达 6582.83 亿元，同比增长 15.53%，远低于 2011 年 10 月的 25.00%增幅；累计 值方面，2012 年 1-10 月，房地产投资完成额共计 57628.75 亿元，同比增长 15.44%； 低于 2011 年同期的 31.14%增幅。房屋新开工面积方面，2012 年 10 月单月实现 11777.76 万平方米，同比下降近 6.43%；累计值方面，2012 年 1-10 月共计实现 146792.20 万平方米，较 2011 年同期下降 8.46%；而在销售市场，10 月单月房屋销售 面积达到 10301.53 万平方米，同比增长 23.61%，累计值方面，全国 1-10 月商品房销 售面积达 78742.94 万平方米，同比下降 1.14%；商品房销售面积方面，10 月单月实现 9207.55 万平方米，同比增长 24.98%；累计值方面，2012 年 1-10 月实现 70092.06 万 平方米，同比下降 1.24%。 纺织服装：产销增速环比持平。2012 年 10 月，服装产量达 245207.90 万件，同比增 长 4.05%，与 9 月同比增速基本持平；皮革鞋靴方面，单月产量达 3939896 万双，同 比增长 5.43%，略低于 9 月增速，单月产量也基本维持在 6 月以来的水平； 家电方面：产销量均实现正增长。10 月，家电除空调外，产销量均实现正增长：产量 方面，空调单月产量 615.85 万台，同比增长 0.24%；冰箱 10 月实现 579.3 万台的产量，,请阅读最后评级说明和重要声明,10 / 33,99/02,00/02,01/02,02/02,03/02,04/02,05/02,06/02,07/02,08/02,09/02,10/02,11/02,12/02,99/02,00/02,01/02,02/02,03/02,04/02,05/02,06/02,07/02,08/02,09/02,10/02,11/02,12/02,99/02,00/02,01/02,02/02,03/02,04/02,05/02,06/02,07/02,08/02,09/02,10/02,11/02,12/02,97/01,99/01,01/01,03/01,05/01,07/01,09/01,11/01,99/02,00/02,01/02,02/02,03/02,04/02,05/02,06/02,07/02,08/02,09/02,10/02,11/02,12/02,97/01,99/01,01/01,03/01,05/01,07/01,09/01,11/01,行业研究(深度报告) 同比增长 29.51%。销量方面，10 月单月空调销量达 604.75 万台，同比增长 1.96%， 冰箱销量单月 568.97 万台，同比增长 38.3%。 汽车：产量增速放缓，销量增速持平。2012 年 10 月，全国实现汽车产量 1586969 辆， 较 2011 年同期增长 1.07%，低于上月的 3.67%增幅，增速也低于 2011 年同期的 1.89%。 销量方面，10 月实现 1605980 辆，同比增长 5.32%，销量基本与 9 月持平。,图 3：房地产开发投资完成额累计同比增长 15.44%,图 4：房屋新开工面积累计同比下降 8.46%,10000 8000 6000 4000 2000 0 房地产开发投资完成额:单月值,70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 房地产开发投资完成额:累计同比,25000 20000 15000 10000 5000 0,房屋新开工面积:单月值,房屋新开工面积:累计同比,80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 5：房屋销售面积累计同比下降 1.14%,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 6：住宅房销售面积累计同比下降 1.24%,25000 20000 15000 10000 5000 0,商品房销售面积:单月值,商品房销售面积:累计同比,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,25000 20000 15000 10000 5000 0,商品房销售面积:住宅:单月值,120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 商品房销售面积:住宅:累计同比,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 7：服装 10 月产量数据累计同比增长 0.35%,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 8：皮革鞋靴 10 月产量累计同比增长 2.78%,330000 280000 230000 180000 130000 80000 30000,产量:服装:当月值,产量:服装:累计同比,100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,55000 45000 35000 25000 15000 5000,产量:皮革鞋靴:当月值,产量:皮革鞋靴:当月同比,80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%,资料来源：wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：wind, 长江证券研究部,11 / 33,06,/1,2,07,/0,6,07,/1,2,08,/0,6,08,/1,2,09,/0,6,09,/1,2,10,/0,6,10,/1,2,11,/0,6,11,/1,2,12,/0,6,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,06,/1,2,07,/0,6,07,/1,2,08,/0,6,08,/1,2,09,/0,6,09,/1,2,10,/0,6,10,/1,2,11,/0,6,11,/1,2,12,/0,6,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,行业研究(深度报告),图 9：10 月汽车产量数据累计同比增长 4.52%,图 10：10 月汽车销量数据累计同比增长 3.39%,2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000,汽车产量:当月值,汽车产量:累计同比,200% 150% 100% 50% 0% -50%,2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000,汽车销量:当月值,汽车销量:累计同比,150% 100% 50% 0% -50%,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 11：空调产量 10 月累计同比下降 10.34%,资料来源：wind, 长江证券研究部 图 12：冰箱产量 10 月份累计同比下降 0.68%,1400 1200 1000 800 600 400 200 0,单月产量,累计同比,150% 100% 50% 0% -50% -100%,1000 800 600 400 200 0,单月产量,累计同比,100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%,资料来源：长江证券研究部 图 13：洗衣机 10 月产量累计同比增长 1.28%,资料来源：长江证券研究部 图 14：冷柜产量数据 10 月累计同比增长 0.79%,700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：长江证券研究部,单月产量,累计同比,40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%,200 180 160 140 120 100 80 资料来源：长江证券研究部,单月产量,累计同比,100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%,价格走势及模拟价差 11 月价差方面，前期走势抢眼的聚氨酯均出现不同程度的回落，其中聚合 mdi 和 tdi 回落较为明显；化肥方面变化较小，尿素基本继续维持底部特征，值得关注的是 11 月,请阅读最后评级说明和重要声明,12 / 33,06/1,06/3,06/5,06/7,06/9,06/11,07/1,07/3,07/5,07/7,07/9,07/11,08/1,08/3,08/5,08/7,08/9,08/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,09,/1,10,/1,11,/1,08,/7,09,/7,10,/7,11,/7,08,/1,07/7,07/9,07/11,08/1,08/3,08/5,08/7,08/9,08/11,09/1,09/3,09/5,09/7,09/9,09/11,10/1,10/3,10/5,10/7,10/9,10/11,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,12/11,1,7,7,1,1,7,1,7,1,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,08,08,09,09,10,10,11,11,12,12,/0,7,12,/1,12,/7,06/08,06/10,06/12,07/02,07/04,07/06,07/08,07/10,07/12,08/02,08/04,08/06,08/08,08/10,08/12,09/02,09/04,09/06,09/08,09/10,09/12,10/02,10/04,10/06,10/08,10/10,10/12,11/02,11/04,11/06,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,07/1,07/7,08/1,08/7,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,行业研究(深度报告) 月底，部分区域冬储小幅开展，我们认为 12 月关税政策的出台将会使得化肥市场明朗， 我们预测 12 月月底及 2013 年 1 月，尿素价格将逐步呈现底部提升，关注尿素龙头企 业湖北宜化及华鲁恒升。其它产品方面，化纤盈利依然较为稳定，长丝、锦纶等产品价 格出现下滑。,图 15：尿素价格基本维持稳定,图 16：尿素价格基本维持稳定,2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 1450 1350 1250 1150 煤头尿素价差 资料来源：长江证券研究部 图 17：尿素价格基本维持稳定 2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 1450 气头尿素价差,尿素 尿素价格,1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0,3000 2500 2000 1500 1000 500 0 煤头尿素平均价差 资料来源：长江证券研究部 图 18：尿素价格基本维持稳定 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 气头尿素月度平均价差,尿素平均单价 尿素均价,1000 800 600 400 200 0 (200) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0,资料来源：长江证券研究部 图 19：磷肥价格出现松动 6000,2300,资料来源：长江证券研究部 图 20：磷肥价格出现松动,5500,5000,2000,5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000,dap价差,dap价格,1800 1300 800 300,4000 3000 2000 1000 0,磷肥月度平均价差,磷肥平均单价,1500 1000 500 0,资料来源：长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：长江证券研究部,13 / 33,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,06/01,06/03,06/05,06/07,06/09,06/11,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,08,/0,1,/0,7,1,7,1,7,/0,11,12,12,/0,/0,/0,1,7,1,7,/0,/0,/0,/0,08,09,09,10,10,11,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,08,/0,08,/0,09,/0,09,/0,10,/0,10,/0,11,/0,11,/0,12,/0,12,/0,1,7,1,7,1,7,1,7,1,7,行业研究(深度报告),图 21：钾肥价格继续下滑 6000,4500,图 22：钾肥价格继续下滑,5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：长江证券研究部 图 23：联碱法纯碱盈利 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 资料来源：长江证券研究部 图 25：氨碱法纯碱盈利 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900,钾肥价差 纯碱价差 氨碱法价差,钾肥价格 轻质纯碱 纯碱,4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400),5000 4000 3000 2000 1000 0 钾肥月度平均价差 资料来源：长江证券研究部 图 24：联碱法纯碱月度盈利维持低位 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 联碱法纯碱月度平均价差 资料来源：长江证券研究部 图 26：氨碱法纯碱月度盈利下滑 800 600 400 200 0 -200 氨碱法纯碱月度平均价差,钾肥平均单价 联碱法纯碱均价 纯碱月度均价,5000 4000 3000 2000 1000 0 2500 2000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0,资料来源：长江证券研究部 图 27：电石法 pvc 盈利有所改善 请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：长江证券研究部 图 28：电石法 pvc 月度盈利有所改善,14 / 33,07/01,07/03,07/05,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,/0,1,/0,7,/0,1,/0,7,/0,1,/0,7,/0,7,/0,1,/0,1,08,09,09,08,10,11,10,11,12,12,/0,7,07/07,07/09,07/11,08/01,08/03,08/05,08/07,08/09,08/11,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,1,7,1,7,1,7,1,7,1,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,/0,08,08,09,10,09,10,11,11,12,12,/0,7,07/04,07/06,07/08,07/10,07/12,08/02,08/04,08/06,08/08,08/10,08/12,09/02,09/04,09/06,09/08,09/10,09/12,10/02,10/04,10/06,10/08,10/10,10/12,11/02,11/04,11/06,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,12/10,1,7,1,7,1,7,1,7,/0,/0,/0,/0,/0,/0,1,08,08,09,09,10,10,11,11,/0,12,12,/0,/0,/0,7,行业研究(深度报告),9700 9300 8900 8500 8100 7700 7300 6900 6500 6100 5700 5