流动性监测：春节因素和减持冲击_1月偏负面-2013-01-07.ppt

,策略研究,证券研究报告 中国 a 股,2013 年 1 月 7 日 春节因素和减持冲击，1月偏负面 流动性监测,相关研究 流动性：岁末流动性无需过分悲 观201201206 流动性：总体偏负面，关注解禁 减持风险201201106 流动性：总体评价中性，关注海 外风险20120906 流动性：利率回落缓慢，市场资 金略显不20120806 流动性：政策力度超预期，继续 紧盯信贷20120706 流动性：紧盯信贷，望继续改善 20120606 流动性：政策红利促五月流动性 偏松20120507 策略高级分析师 荀玉根 sac 执业证书编号： s0850511040006 电 话：（021）23219658 email： 联系人 王旭 电 话：（021）23219396 email：,核心结论： 2013年1月流动性评价总体偏负面。海外美国财政悬崖问题暂缓，但qe政策收紧的 担忧将干扰全球流动性宽松格局。1月的宏观流动性预计将处于紧平衡状态，资金 成本1月15日后预计将显著提升。12月产业资本减持力度增强，中小板和创业板1 月解禁金额均超过300亿元，需警惕1月小票减持风险。预计证券市场1月资金缺口 为178亿元。 主要逻辑： 2013年1月海外市场对我国流动性的影响中性。2013年1月美国财政悬崖问题暂缓， 但qe政策收紧的担忧将干扰全球流动性宽松格局。在美国财政风险尚未完全释放、 欧洲局势仍不明朗的局面下，资金对新兴市场的青睐度提高。1月海外市场对我国 流动性的影响较为中性。 宏观流动性处于紧平衡，利率望抬升。虽然1月的宏观流动性主要分项将出现环比 改善，但由于春节前社会的流动性需求较平时更为旺盛，预计宏观流动性仍将处于 紧平衡状态。1月资金成本上升是大概率事件，从节奏上看，前松后紧，15日后资 金成本上升将更为显著。 证券市场流动性需关注中小板创业板限售解禁带来的减持压力。上月产业资本减持 力度增强，1月中小板和创业板解禁压力均超过300亿元，环比上月显著提升，需警 惕产业资本减持风险。2013年1月预计资金总需求为350亿元，资金供给为172亿元， 缺口为178亿元，相较于上月略改善，但供求整体仍偏紧。 风险提示： 1）中国通胀出现反复，带来信贷控制加强，流动性宽裕格局改变； 2）美国财政悬崖没有得到及时解决。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,流动性策略研究,目录,1. 1 月海外流动性较平稳 . 4,1.1 美国财政悬崖问题暂缓，qe收缩担忧再起 4,1.2 资金对新兴市场国家偏好增加 . 5,2. 春节因素冲击国内宏观流动性 . 5,2.1 2013 年 1 月资金利率攀升概率高. 5,2.2 宏观流动性预计处于紧平衡 . 6,3. 小盘减持增添证券市场供求压力 . 7,3.1 12 月产业资本减持力度加大. 7,3.2 引入境外资金步伐未停，场外资金进入尚未出现 8,3.3 1 月a股市场资金供求仍偏紧 9,3.4 1 月个股解禁风险提示 11,4. 结论 12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,图 1,流动性策略研究,图目录,vix指数 2012 年 12 月上升 4,图 2 美国无风险利率略升，信用溢价率略降 . 4,图 3 边缘国十年期国债收益率继续回落. 4,图 4 欧洲资金利率维持低位. 4,图 5 资金继续流入新兴市场. 5,图 6 1 月新增外汇占款一般处于年内高位 5,图 7 春节在二月时 1 月质押回购利率显著提升 . 5,图 8 春节在二月 1 月票据贴现利率从中旬开始攀升 5,图 9 无风险利率略升 . 6,图 10 信用风险溢价延续上升态势 . 6,图 11 1 月新增信贷占比 10%以上 . 6,图 12 历年 1 月新增财政存款 6,图 13 1 月公开市场投放流动性概率高. 7,图 14 07 年和 10 年银行间利率水平偏低. 7,图 15 产业资本净减持与证券市场表现相关性高 7,图 16 国有产业资本净减持与市场的峰值对应关系明晰. 8,图 17 中小板创业板 2012 年 12 月净减持力度增强. 8,图 18 2012 年 12 月国资委增持力度仍较强. 8,图 19 qfii 额度审批与上证指数 9,图 20 rqfii 额度审批与上证指数 9,图 21 理财产品发行仍在高位. 9,图 22 保证金变动滞后于市场行情变动 9,图 23 市场资金盈余与股指表现 . 10,图 24 一级市场资金需求 10,图 25 2013 年 1 月中小板、创业板解禁减持压力增加 10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,流动性策略研究,图 26 2013 年 1 月新基金进入封闭期资金有所回升 11,图 27 二级市场新增账户提供资金 . 11,图 28 保险公司新增投资资金. 11,图 29 券商资管募集资金 11,图 30 预计 2013 年 1 月资金供给 11,图 31 预计 2013 年 1 月资金需求 11,表目录,表 1 2013 年 1 月解禁压力个股 . 12,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,10/10,10/12,11/02,11/04,11/06,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,12/10,08/02,08/05,08/08,08/11,09/02,09/05,09/08,09/11,10/02,10/05,10/08,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/05,12/08,12/11,12/12,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,4,流动性策略研究 1. 1 月海外流动性较平稳 2013 年 1 月美国财政悬崖问题暂缓，但 qe 政策收紧的担忧将干扰全球流动性宽松 格局。在美国财政风险尚未完全释放、欧洲局势仍不明朗的局面下，资金对新兴市场的青 睐度提高。1 月海外市场对我国流动性的影响较为中性。 1.1 美国财政悬崖问题暂缓，qe收缩担忧再起 财政悬崖问题延后，全球风险情绪 1 月望略有缓和。2012 年 12 月市场对财政悬崖 问题的担忧一度促使衡量市场风险情绪的 vix 指数大幅攀升，随着财政悬崖问题获得阶 段性成果，vix 指数有望在近期暂获喘息之机。两党通过协议将债务上限的谈判延长 2 个 月，在 2013 年 2 月底前，债务上限谈判仍需继续，开支自动削减在两个月后仍有可能被 促发。 美国流动性宽松政策缩减利空全球流动性。2013 年 1 月 3 日公布的联储议息会议纪 要暗示 450 亿美金的国债购买计划可能停止，这一消息对市场负面冲击较为显著。美国 流动性宽松幅度的缩减不仅将减缓美国经济增速，对全球的流动性影响偏负面，短期内可 能抬升国内利率水平。,图 1,vix 指数 2012 年 12 月上升,图 2,美国无风险利率略升，信用溢价率略降,vix指数（左轴） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：bloomberg，海通证券研究所,美元指数（右轴）,90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70,us10y国债收益率(%,左轴) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：bloomberg，海通证券研究所,libor-ois（%，右轴）,0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0,欧元区平稳局势望延续。2012 年 12 月欧洲表现较为稳定，边缘国国债利率继续下 行，资金成本维持低位。2013 年 1 月这种平稳格局望延续，关注欧央行在 1 月 10 日的 央行会议。,图 3,边缘国十年期国债收益率继续回落,图 4,欧洲资金利率维持低位,希腊,爱尔兰,葡萄牙,西班牙,意大利,欧元/美元基准掉期（bp，左轴）,% 40,3m信用融资额外成本（%，右轴）,35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：bloomberg，海通证券研究所,0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 -200 资料来源：bloomberg，海通证券研究所,2 1.5 1 0.5 0 -0.5,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,07/04,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,5,1,图 7,图 8,4,%,流动性策略研究 1.2 资金对新兴市场国家偏好增加 2012 年 12 月美国财政悬崖的问题带来市场风险情绪攀升，出于规避美国资产风险 的考虑，资金选择流向新兴市场的态度较为积极。2012 年 11 月虽然我国的外汇占款出现 回落，但我国经济企稳态势延续，美国财政悬崖尚未妥善解决，同时根据历史经验，1 月 的新增外汇占款往往是年内高位。2013 年 1 月海外对我国市场流动性的影响中性。,图 5,资金继续流入新兴市场,图 6,1 月新增外汇占款一般处于年内高位,资金流向新兴国家(点，左轴）,vix（右轴）,2006,2007,2008,2009,4500 4000,秩序反转,0 10,7000 6000,2010,2011 2012 新增外汇占款金额（亿元）,3500 3000 2500 2000,20 30 40 50,5000 4000 3000 2000,1500 1000 500 0,60 70 80 90,1000 0 -1000 -2000 -3000,1月,2月 3月 4月 5月 6月 7月 1月新增外汇占款一般处于年内高位,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：bloomberg，海通证券研究所,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,2. 春节因素冲击国内宏观流动性 虽然 1 月的宏观流动性主要分项都将出现环比改善，但由于春节前社会的流动性需求 较平时更为旺盛，预计宏观流动性仍将处于紧平衡状态。 月资金成本上升是大概率事件， 从节奏上看，前松后紧，15 日后资金成本上升将更为显著。 2.1 2013 年 1 月资金利率攀升概率高 1 月中旬之后资金成本攀升概率高。春节前市场将会出现资金紧张基本形成市场共 识，但如果将春节在 1 月和在 2 月区分来看，春节在 2 月，1 月下旬的资金紧张将会非常 显著。我们可以看下图看到，无论是 7 日质押回购利率还是珠三角票据直贴利率，从 15 日开始就会有较为显著的提升。,春节在二月时 1 月质押回购利率显著提升,春节在二月 1 月票据贴现利率从中旬开始攀升,3.5 3,1月质押回购利率（春节在2月） 12月质押回购利率,8 7.5 7 6.5,1月珠三角票据直贴月率（春节在2月） 1月珠三角票据直贴月率（12月）,6,2.5 2 1.5 1,5.5 5 4.5 4 3.5 3,1,3,5,7,9,11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31,1,3,5,7,9,11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,无风险利率、流动性风险溢价和信用风险溢价均有所上升。212 年 12 月债券市场无 风险收益（10 年期国债收益率）月中微幅上升，由上月末的 3.53%上升至 3.6%。市场流 动性溢价（10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率利差）由 11 月末的 0.64 个百分点小 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,06/03,06/07,06/11,07/03,07/07,07/11,08/03,08/07,08/11,09/03,09/07,09/11,10/03,10/07,10/11,11/03,11/07,11/11,12/03,12/07,12/11,02/01,02/07,03/01,03/07,04/01,04/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,13/01,6,%,0,20,流动性策略研究 幅上升至 0.69 个百分点。信用风险溢价（3a 企债收益率与国债收益率利差）由 10 月的 1.64 个百分点上升至 1.69 个百分点。2013 年 1 月，随着短期资金利率的抬升，无风险 利率及各类风险溢价预计仍将有一定程度的提升。,图 9,无风险利率略升,图 10,信用风险溢价延续上升态势,6000 5100,上证综指（左轴） 10y国债利率下行 领先上证表现,10年国债到期收益率（右轴） 秩序反转,2% 3%,2.5 2.0,10年期3a企业债与国债到期收益率差（左轴） 上证综指（右轴） 秩序反转,1000 2000,4200,1.5,3000,3300 2400 1500 600 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,4% 5% 6%,1.0 0.5 0.0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,4000 5000 6000 7000,2.2 宏观流动性预计处于紧平衡 春节前社会流动性需求增加抵消分项利好因素。1 月是每年新增贷款的投放高峰，从 历史数据来看，一般投放量均超过年度贷款的 10%，我们预计 1 月新增贷款投放将超过 7500 亿元，较 2012 年 12 月环比有较大幅度的上升。1 月同时也是财政存款的惯例上缴 时间，一般财政存款增加约 2000-3000 亿元。1 月新增外汇占款一般处于年中的较高位 置。如果仅从数据来看 1 月宏观流动性状况总体偏好，环比处于季节性改善局面，但由于 春节前社会的流动性需求较平时更为旺盛，因此即使是宏观流动性的诸项重要变量都偏 好，流动性紧张的局面都是存在的。,图 11 18000,1 月新增信贷占比 10%以上 1月新增信贷（亿元，左轴） 1月新增信贷占比（%，右轴）,图 12,历年 1 月新增财政存款 1月财政存款增加（亿元）,16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000,1月新增信贷年度占比均在10%以上,19 18 17 16 15 14 13 12 11,4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,10,2008,2009,2010,2011,2012,均值,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,积极的方面是是公开市场操作有较大的灵活性。前期大量的逆回购已经基本消化， 对公开市场操作的制肘已降低。从历史经验来看，1 月一般公开市场都是较大力度的投放 流动性，07 年和 10 年的回笼资金都对应了市场利率的低位，说明公开市场操作的对冲力 度较强。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,12月1日,12月8日,1月5日,1月12日,1月19日,1月26日,2月2日,2月9日,2月16日,12月15日,12月22日,12月29日,2月23日,3月2日,3月9日,3月16日,3月23日,3月30日,05/09,05/12,06/03,06/06,06/09,06/12,07/03,07/06,07/09,07/12,08/03,08/06,08/09,08/12,09/03,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,12/12,7,流动性策略研究,图 13,1 月公开市场投放流动性概率高,图 14,07 年和 10 年银行间利率水平偏低,6,000,历年1月公开市场净投放（亿元） 2006年后仅07和10年1月公开市场回笼资金,12 10,%,2007年,2008年,2010年,2011年,4,000,8,6 2,000 4 0,均值,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2,-2,000 -4,000 -6,000 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,3. 小盘减持增添证券市场供求压力 上月产业资本减持力度增强，1 月中小板和创业板解禁压力均超过 300 亿元，环比 上月显著提升，需警惕产业资本减持风险。2013 年 1 月预计资金总需求为 350 亿元，资 金供给为 172 亿元，缺口为 178 亿元，供求整体仍偏紧。 3.1 12 月产业资本减持力度加大 随着越来越多的限售解禁股进入流通领域，产业资本在二级市场的影响越来越大， 产业资本的净减持也直接影响着 a 股二级市场的表现。国有资本背景上市公司股东的净 增持和净减持的峰值也往往对应市场的低位和峰值。,图 15,产业资本净减持与证券市场表现相关性高,250 200 150,产业资本净减持（亿元，左轴）,上证指数（右轴）,7000 6000 5000,4000 100 3000,50 0 -50,2000 1000 0,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/09,05/12,06/03,06/06,06/09,06/12,07/03,07/06,07/09,07/12,08/03,08/06,08/09,08/12,09/03,09/06,09/09,09/12,10/03,10/06,10/09,10/12,11/03,11/06,11/09,11/12,12/03,12/06,12/09,12/12,8,地,方,国,有,企,业,地,方,国,资,委,地,方,政,府,国,资,委,中,央,国,家,机,关,中,央,国,有,企,业,合,计,流动性策略研究,图 16,国有产业资本净减持与市场的峰值对应关系明晰,100,国有资产净减持（亿元，左轴),上证指数（右轴）,6000,80 60 40 20 0 -20 -40,18亿以上国资净增持 通常对应后期较好涨幅,5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所 2012 年 12 月产业资本净减持 24 亿元，其中中小板和创业板是减持主力。国有背景 产业资本净增持 0.59 亿元，国有资本对市场的持续看好情绪更为显著。12 年 12 月的产 业资本净减持增加，有三方面原因：其一源于 2012 年底解禁市值较高，其二，12 月行 情上涨带来产业资本减持的冲动，其三，部分 10 月解禁的创业板公司将解禁时间延长至 2013 年，带来 13 年 1 月的解禁小高峰，促发了已解禁部分产业资本的减持。,图 17,中小板创业板 2012 年 12 月净减持力度增强,图 18,2012 年 12 月国资委增持力度仍较强,25,2012/12/31,2012/11/30,2012/10/31,20 亿元,2012/12/31,2012/11/30,2012/10/31,20 15,15 10,10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25,主板净减持（亿元）,中小板净减持（亿元）,创业板净减持（亿元）,5 0 -5 -10 -15 -20,-30 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,-25 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,3.2 引入境外资金步伐未停，场外资金进入尚未出现 外资进入审批步伐仍快。11 月监管层再度增加 8 家 qfii 额度申请，总共增加 21 亿 的额度，至此，qfii 家数达到 201 家，共计审批额度达到 421.43 亿美元。rqfii 截止目 前共有 21 家获得审批，共计审批通过额度 480 亿元。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,03/06,03/12,04/06,04/12,05/06,05/12,06/06,06/12,07/06,07/12,08/06,08/12,09/06,09/12,10/06,10/12,11/06,11/12,12/06,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,12/12,9,流动性策略研究,图 19,qfii 额度审批与上证指数,图 20,rqfii 额度审批与上证指数,7000 6000,qfii当月新批额度（右轴） 上证综指（左轴）,亿美元,25 20,2500 2400,rqfii当月新批额度（右轴） 上证综指（左轴）,亿元,120 100,5000,15,2300,80,4000,3000,10,2200,60,2000 1000 0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,5 0 -5,2100 2000 1900 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,40 20 0,场外资金仍持观望态度。从理财产品的发行数量、信托产品的成立数量和额度来看， 呈现较为稳定的态势，未出现资金的转移。从海通证券日均保证金和指数的关系来看，保 证金的变化滞后于市场表现，目前资金流入股市的迹象尚不明显。,图 21,理财产品发行仍在高位,图 22,保证金变动滞后于市场行情变动,3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0,理财产品发行数量（个，左轴） 信托发行数量（个，右轴） 信托、理财产品发行量未减少,700 600 500 400 300 200 100 0,550 500 450 400 350 300 250 200,海通证券日均保证金（亿元，左轴） 上证综指（右轴） 保证金变动略滞后于上证指数,3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,3.3 1 月a股市场资金供求仍偏紧 （1）历史数据显示，资金供求缺口与市场表现具有较好的正相关性 证券市场资金需求主要来自于两个方面：其一，ipo 及再融资，包括 ipo 的首发募 集金额和增发募集和配股募集资金。之前我们在统计增发募资时，考虑到大部分的增发是 通过非现金的方式进行，对非公开增发予以剔除，近期的非公开增发中现金认购的比例在 提升，我们仍将两部分同时作为资金需求方。其二，限售解禁带来的资金需求。在历史数 据中，每月限售解禁部分在二级市场的真实减持就是二级市场供给对资金的需求。 证券市场资金供给主要来自以下四个方面。其一，基金新增发行；其二，新开账户 带来的增量资金；其三，保险公司的新增投资；其四， 券商资管产品。将历史的资金供 求缺口（资金供给-资金需求）与市场表现想对照，两者之间有较强的正相关关系。特别 是 11 年 9 月之后，同步的正向关系越来越明确。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,05/01,05/06,05/11,06/04,06/09,07/02,07/07,07/12,08/05,08/10,09/03,09/08,10/01,10/06,10/11,11/04,11/09,12/02,12/07,12/12,流动性策略研究,10,图 23,市场资金盈余与股指表现,资金盈余（亿元，左轴）,上证指数（右轴）,400 3400 200 3200 0 3000,-200 -400,2800 2600,-600 -800 -1000,相关性在提高,2400 2200 2000,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所 （2）预计 2013 年 1 月 a 股市场供求仍偏弱 2012 年 12 月实际资金缺口大于我们月初预估。12 月预计证券市场资金总需求为 270 亿元，资金总供给为 177 亿元，资金缺口为 92 亿元，实际资金缺口 308 亿元，预计资金 缺口较实际水平低。主要的差异在于增发资金需求 12 月达到 478 亿元，高于我们预期的 225 亿元水平，其他分项与预期基本一致。 2013 年 1 月预计资金缺口为 178 亿元，证券市场流动性微幅改善。1 月预计证券市 场资金总需求为 350 亿元，其中限售解禁资金需求 45 亿元，ipo 仍处暂停阶段、增发和 配股资金需求约为 305 亿元。预计股票型基金发行提供增量资金 30 亿元，新增股票账户 提供资金 40 亿元，预估保险增量资金为 100 亿元，券商理财产品增量资金 2 亿元，资金 总供给为 172 亿元。综合以上供求关系，1 月预计资金缺口为 178 亿元。,图 24,一级市场资金需求,图 25,2013 年 1 月中小板、创业板解禁减持压力增加,2,000,配股募资(亿元）,增发募集(亿元）,ipo募集(亿元）,2,000,2012/12/31,2013/1/31,2013/2/28,1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0,预期2013年1月募集305亿,1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0,创业板解 禁市值（亿元）,中小板板解 禁市值（亿元）,主板解禁 市值（亿元）,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/01,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,13/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,12/12,11/02,11/04,11/06,11/08,11/10,11/12,12/02,12/04,12/06,12/08,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,12/10,13/01,30,600,流动性策略研究,11,图 26,2013 年 1 月新基金进入封闭期资金有所回升,图 27,二级市场新增账户提供资金,700 600 500 400,股票型基金规模（亿元，左轴） 2013年1月股票基金增量资金 仍有限,预计发行家数（右轴）,25 20 15,180 160 140 120 100 80,新增账户提供增量资金（亿元） 预期2013年1月提供40亿元,300,60,200 100,10 5,40 20 0,0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,0,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,图 28,保险公司新增投资资金 保险公司增量资金（亿元）,图 29,券商资管募集资金 偏股型目标募集资金（亿元，右轴）,偏股型产品实际募集资金（亿元，右轴）,70,产品个数（左轴）,600,500 400 300,预期值,60 50 40,预期2013年1 月募集资金下降,500 400 300,30,200 100 0 -100 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,20 10 0 资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,200 100 0,图 30,预计 2013 年 1 月资金供给 证券市场资金供给状况,图 31,预计 2013 年 1 月资金需求 预计二季度证券市场资金需求,增发, 300亿元,个人投资者增 量资金40亿元,机构投资者增 量资金132亿 元,股票基金发行 规模, 30亿元,保险公司增量 资金, 100亿元,二级市场资金 需求, 45.53亿 元,一级市场融资 需求305亿元,配股, 5亿元,ipo融资, 0亿,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,券商理财产品, 2亿元,资料来源：wind 资讯，海通证券研究所,元,3.4 1 月个股解禁风险提示 2013 年 1 月限售解禁市值约为 1518 亿元，解禁市值较高。分板块来看，中小板解 禁 369 亿元，创业板解禁 342 亿元，均较上月有所抬升，特别是创业板，解禁处于阶段 性高位。从行业看，机械设备、建筑建材、医药生物、信息服务、商业贸易行业解禁金额 较大，均超过 110 亿元。个股来看，中国化学、正泰电器、中国西电、海宁皮城、皖新 传媒、三一重工、鲁信创投、乐普医疗、爱尔眼科、河北钢铁、上海凯宝解禁压力较大， 均超过 25 亿元。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,流动性策略研究,12,2013 年 1 月市场总体解禁金额大，同时中小板和创业板解禁金额占比高，经过 12 月的上涨，估值有一定的抬升，2013 年 1 月需要警惕解禁减持带来的市场压力的增加。,表 1,2013 年 1 月解禁压力个股,代码 601117 601877 601179 002344 601801 600031 600783 300003,简称 中国化学 正泰电器 中国西电 海宁皮城 皖新传媒 三一重工 鲁信创投 乐普医疗,解禁日期 2013/1/7 2013/1/21 2013/1/28 2013/1/28 2013/1/18 2013/1/25 2013/1/14 2013/1/4,解禁股份类型 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 首发原股东限售股份 定向增发机构配售股份 定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份,所属行业 建筑建材 机械设备 机械设备 商业贸易 信息服务 机械设备 金融服务 医药生物,估算市值（万元） 2719796.00 1300775.69 1008610.00 909516.43 719050.64 584859.48 366985.61 358057.70,解禁市值/流通市值（%） 222.63 245.74 197.00 217.89 325.39 8.01 83.99 134.46,首发原股东限售股份,追,300015,爱尔眼科,2013/1/4,加承诺限售股份上市流,医药生物,351381.60,163.08,通,000709 300039,河北钢铁 上海凯宝,2013/1/25 2013/1/8,定向增发机构配售股份 首发原股东限售股份,黑色金属 医药生物,344393.89 256430.02,24.88 79.97,资料来源：wind，海通证券研究所 4. 结论 2013 年 1 月海外市场对我国流动性的影响中性。2013 年 1 月美国财政悬崖问题暂 缓，但 qe 政策收紧的担忧将干扰全球流动性宽松格局。在美国财政风险尚未完全释放、 欧洲局势仍不明朗的局面下，资金对新兴市场的青睐度提高。1 月海外市场对我国流动性 的影响较为中性。 宏观流动性处于紧平衡，利率望抬升。虽然 1 月的宏观流动性主要分项将出现环比 改善，但由于春节前社会的流动性需求较平时更为旺盛，预计宏观流动性仍将处于紧平衡 状态。1 月资金成本上升是大概率事件，从节奏上看，前松后紧，15 日后资金成本上升 将更为显著。 证券市场流动性需关注中小板创业板限售解禁带来的减持压力。上月产业资本减持 力度增强，1 月中小板和创业板解禁压力均超过 300 亿元，环比上月显著提升，需警惕产 业资本减持风险。2013 年 1 月预计资金总需求为 350 亿元，资金供给为 172 亿元，缺口 为 178 亿元，相较于上月略改善，但供求整体仍偏紧。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,流动性策略研究,13,信息披露 分析师声明 海通策略研究团队 荀玉根 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点， 结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,海通证券股份有限公司研究所,流动性策略研究,14,李迅雷,副总裁/首席经济学家/所长,高道德,副所长,路 颖,副所长,江孔亮,所长助理,(021) 23219300 ,(021)63411586 ,(021)23219403 ,(021)23219422 kljiang ,金融产品研究团队,娄 静(021)23219450,,宏观经济研究团队 陈 勇(021)23219800 曹 阳(021)23219981 高 远(021)23219669 李 宁(021)23219431 联系人 周 霞(021)23219807, ,策略研究团队 荀玉根(021)23219658 陈瑞明(021)23219197 吴一萍(021)23219387 汤 慧(021)23219733 联系人 王 旭(021)23219396 李 珂(021)23219821, ,单开佳(021)23219448 倪韵婷(021)23219419 罗 震(021)23219326 唐洋运(021)23219004 王广国(021)23219819 孙志远(021)23219443 陈 亮(021)23219914 陈 瑶(021)23219645 伍彦妮(021)23219774 联系人, ,桑柳玉(021)23219686 曾逸名(021)23219773 陈韵骋(021)23219444, ,金融工程研究团队 吴先兴(021)23219449 丁鲁明(021)23219068 郑雅斌 (021)23219395 冯佳睿(021)23219732 朱剑涛(021)23219745 联系人, ,固定收益研究团队 姜金香(021)23219445 徐莹莹 (021)23219885 联系人 倪玉娟(021)23219820, ,政策研究团队 李明亮(021)23219434 lmlhtsec .com 陈久红(021)23219393 陈峥嵘(021)23219433 联系人 朱 蕾(021)23219946 ,张欣慰(021)23219370 周雨卉(021)23219760 杨 勇(021)23219945,zxw6607 ,计算机行业 陈美风(021)23219409 蒋 科(021)23219474 联系人 安永平(021)23219950 建筑工程行业 赵 健(021)23219472 联系人 张显宁(021)23219813, ,煤炭行业 朱洪波(021)23219438 刘惠莹(021)23219441 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 联系人 王晓林(021)23219812, ,批发和零售贸易行业 路 颖(021)23219403 潘 鹤(021)23219423 汪立亭(021)23219399 联系人 李宏科(021)23219671 机械行业 龙 华(021)23219411 何继红(021)23219674 联系人 熊哲颖(021)23219407, ,胡宇飞(021)23219810 黄 威(021)23219963, ,农林牧渔行业 丁 频(021)23219405 夏 木(021) 23219748, ,纺织服装行业 联系人 杨艺娟(021)23219811,,非银行金融行业 丁文韬(021)23219944 联系人 黄 嵋(021)23219638 吴绪越(021)23219947, ,电子元器件行业,互联网及传媒行业,交通运输行业,邱春城(021)23219413 张孝达(021)23219697 联系人 郑震湘(021)23219816, ,刘佳宁(0755)82764281 白 洋(021)23219646 联系人 薛婷婷(021)23219775, ,钮宇鸣(021)23219420 钱列飞(021)23219104 虞 楠(021)23219382 联系人, ,李 晨(021)23219817,,汽车行业 赵晨曦(021)23219473 冯梓钦(021)23219402 联系人 陈鹏辉(021)23219814 医药行业 刘 宇(021)23219608 联系人 刘 杰(021)23219269 冯皓琪(021)23219709 郑 琴(021)23219808, ,食品饮料行业 赵 勇(0755)82775282 联系人 马浩博 (021)23219822 有色金属行业 施 毅(021)23219480 刘 博(021)23219401 联系人 钟 奇(021)23219962, mhb6614ht