看全球资金潮退潮涌，观世界经济际会风云：全球资金风险偏好有所收敛，短期情绪趋于谨慎-130218.ppt

,花齐放,流入,或必然,兴”,元，,证券券研究报告/全全球资金流向向周报 2013 年 2 月 18 日 看全全球资金潮潮退潮涌涌，观世世界经济际际会风云,署名人：张捷 s09605120070002186118906609 相关报告 2013-2-04 全球资金大类资资产配置风格转 换进行时 2013-1-28 资金风险偏好维维持，新兴市场 流入动能不不减 2012-11-18 政治角力途遇遇殴经济衰退，全 球资金神经经紧绷 2012-11-11 财政悬崖前路路险，资金涌向债 基寻庇护 2012-11-05 全球资金情绪绪略转谨慎，新兴 市场资金流流入持续 2012-10-28 新兴市场维持持资金持续流入 动能 2012-9-10 华章序曲并非全全是妙音 2012-8-26 逆市而动，快乐乐并痛着 2012-7-23 全球资金虽谨慎慎但不保守 2012-7-16 宽松潮降如夏雨雨，新兴市场三 2012-7-08 全球宽松潮涌，新兴市场终转 2012-6-25 宽松预期带来一一抹亮色，安全 第一仍是至至上策略 2012-6-18 资金重回新兴市市场，静观偶然 2012-6-11 再遇滑铁卢，何处寻“新兴 2012-6-04 全球经济阴霾再再现，避险天堂 口在哪里 2012-5-28 风险厌恶持续，资金避险情绪 依旧 请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,全全球资金风风险偏好有有所收敛，短期情绪绪趋于谨谨慎 主要观观点： 全球资金短期期情绪趋于谨慎。上周，epfr追踪的全全球债券市场场基 金自去年11月月初以来表现首首次超过股票票基金，债券券市场基金吸吸收 资金25.8亿美元 而股票市市场基金净流流入资金18.1亿美元。股票票市 场资金流入量量逊于债券市场场的主因是欧欧元区主要经经济低于预期期的 经济数据以及及美联储紧缩预预期的抬头。此外，意大大利大选的政政治 前景不确定性性，全球货币战战争担忧升温温，朝鲜最新新核实验加剧剧地 区不稳也都使使得全球资金风风险偏好有所所收敛，短期期情绪趋于谨谨慎 洪水微澜，全全球资金大类转换趋势难改改。以“货币币超宽松”为代代表 的安倍新政持持续刺激全球资资金对于日本本投资的兴趣趣，全球资金金对 新兴市场债券券和股票的热情情依旧不减。epfr追踪的的新兴市场债债券 和股票基金上上周吸引的新资资金共计超过过10亿美元，日本股票基基金 吸引新资金7.335亿美元 新兴市场延续续流入，新兴亚亚洲势头放缓缓。epfr追踪踪的全球新兴兴市 场股票基金连连续第22周吸引引新资金。但但是，关于欧欧洲政治前景景以 及美国、日本本和欧元区竞相相宽松的货币币政策导致的的汇率贬值及及其 给新兴市场出出口带来压力的的担忧在上升升，流入除日日本外亚洲股股票 基金的资金量量势头出现放缓缓。中国股票票基金连续第第23周资金净净流 入，但资金流流入量创下新低低；新兴欧洲洲地区股票基基金的赎回量量创 下11周的新高 发达市场连续续九周资金流入终止。上周周，epfr追踪踪的发达市场场股 票基金连续九九周的资金净流流入终止，流出的力量主主要来自于美美国、 欧洲股票市场场，日本则持续续保持着对资资金的吸引力力。1.全球资资金 对日本股票基基金保持兴趣主主要是因为预预期更为弱势势的日元将推推日 本出口增长及及企业收入的增增加；2.弱势势日本或将使使得欧元区的的经 济复苏之路更更为艰难，令人人失望的20112年四季度ggdp数据显示示其 经济恢复力度度弱于年初预期期，欧盟经济济实现正增长长或将被推迟迟。 欧洲股票基金金连续第二周资资金净流出，德国股票基基金的资金流流出 量超过12亿，连续第七周净净流出；3.随随着美国经济济持续好转以以及 就业市场的逐逐步改善，美联联储紧缩预期期抬头，美国国股票基金的的资 金流出量创下下10周新高 风险提提示： 主要经济体的的超宽松货币政政策导致的通通胀预期,正当,资金,资料,2/2,2,上周,度的,长，,但是,全球资金流向周报 全球资资金大类资资产转战战正酣，事事情悄悄起起变化 当全球资金从从债券到股票票的大类资产产转战正酣时时，事情却悄悄悄起了变化化。 上周（截截止到 2 月 13 日），epffr 追踪的全球球债券市场基基金自去年 11 月初以来 表现首次次超过股票基基金，债券市市场基金吸收收资金 25.8 亿美元，而股股票市场基金 净流入资 18.1 亿美元。欧元区区意大利大选选所带来的政政治前景不确确定性以及关 于全球货货币战争的担担心使得欧洲洲债券基金的的赎回量创下下一年来的新新高，近来气 势如虹的的向中国股票票基金的资金金流入上周也也放缓。,图 1：从债券券到股票，资资金大类配置置风格转换明明显 资料来源：epfr、中投投证券研究所,图 2：全球资金金维持对新兴兴市场债券和和股票的热情 料来源：epffr、中投证券证券研究所,周，股票市场场资金流入量量逊于债券市市场的主因之之一是低于预预期的经济数 据。包括括亚洲的日本本，以及欧洲洲的德国，法法国，意大利利等上周均公公布了 2012 年四季度 gdp 数据，令人失失望的是，数数据几乎无一例例外地弱于预预期，其中 法国，意大利及欧元元区更是录得得季率负增长 欧洲整体经经济发展仍呈呈疲弱态势。 欧央行就就此下调了欧欧元区 2013 年及 2014 年的 gdp 增长长预期。 是，以“货币币超宽松”为代代表的安倍新新政依旧持续续刺激全球资资金对于日本 投资的兴兴趣，全球资资金对新兴市市场债券和股股票的热情依依旧不减。eppfr 追踪的 新兴市场场债券和股票票基金上周吸吸引的新资金金共计超过 10 亿美元，浮浮息债券基 金的资金金流入量连续续三周创下新新高，日本股股票基金吸引引新资金 7.35 亿美元。 请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,发达,究所,0,轴）,3/3,3,究所,中国,全球资金流向周报 图 3：全球新兴兴市场股票基基金连续第 22 周吸引新资资金 达和新兴市市场资金流向,新兴市场,发达市市场,20 15 10 5 0 -5 10/27/2010 04/13/2011 09/28/20011 03/14/2012 08/29/2012 02/113/2013 资料来源源：epfr、中投证券研究 新兴市市场延续流流入，新新兴亚洲势势头放缓 eppfr 追踪的全全球新兴市场场股票基金连连续第 22 周吸吸引新资金。但是，关于 欧洲政治治前景以及美美国、日本和和欧元区竞相相宽松的货币币政策导致的的汇率贬值及 其给新兴兴市场出口带带来压力的担担忧在上升，流入除日本本外亚洲股票票基金的资金 量势头出出现放缓。 图 4：除日本外外亚洲基金资资金流入势头头放缓 主要新新兴市场基金金资金流向 亚洲（除日日本）基金 拉美基基金,-50 -100 -150 -200 -250 -300,中东及北非非基金,新兴欧欧洲基金（左轴,60 40 20 0 -20 -40 -60 -80,10/27/2010 04/13/2011 09/28/20011 03/14/2012 088/29/2012 02/13/22013 资料来源源：epfr、中投证券研究 国股票基金连连续第 23 周资金净流入入，但资金流入入量创下新低低。春节期 间的休市市影响固然是是一个因素，但是，欧洲洲经济疲弱不不振，日本为为提振经济不 请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,欧元,全球,20,18,70,新低,罗斯,6：,耳其 西亚,根廷,0,0,4/4,4,上周,全球,弱势,全球资金流向周报 依不饶的的货币宽松，墨西哥重新新推动出口的的汇率贬值动动机，朝鲜最最新的核武器 实验加剧剧地区不稳，这些都使得得全球资金情情绪短期趋于于谨慎。 元区四季度的的经济再度呈呈现负增长，对其经济疲疲弱不振的担担忧持续，意 大利大选选所蕴含的不不确定性亦施施压，新兴欧欧洲地区股票票基金的赎回回量创下 11 周的新高高，而土耳其其股票基金持持续的资金净净流入也终止止，继上上周周创下近两年 流出量新新高以后，上上周又流出 0.29 亿美元。 球资金依然保保持对拉美地地区的风险偏偏好，主要将将注意力集中中于墨西哥以 及较小地地区市场，这这从流入巴西西股票基金的的资金量明显显少于智利、秘鲁和哥伦 比亚股票票基金可见一一斑。,图 5：中国股股票基金资金金流入量创新 16 14 12 10 8 6 4 2,金砖四四国资金流向 中国 俄罗 印度 巴西,图 ：“展望五国”资金流向 60 50 40 30 20 10,展望五国资资金流向 土耳 印度尼西 阿根 越南,资料来源：epfr、中投投证券研究所,08/29/2012,02/13/22013,11/16/201102/155/201205/16/201208/15/201211/14/2201202/13/2013 资料来来源：epfr、中投证券研研究所,发达市市场连续九九周资金金流入终止 周，epfr 追踪的发达市市场股票基金金连续九周的的资金净流入终终止，流出 的力量主主要来自于美美国、欧洲股股票市场，日日本则持续保保持着对资金金的吸引力。 球资金对日本本股票基金保保持兴趣主要要是因为预期期更为弱势的的日元将推 日本出口口增长及企业业收入的增加加。此外，由由于日本央行行行长白川方方明以及另外 两高官提提前于 3 月中中卸任，而接接任者将由政政府任命，这这使得全球资资金除安倍新 政府和日日本银行已经经公布的政策策外，还期待待着有更多更更为宽松的货货币政策推出出。 势日本或将使使得欧元区的的经济复苏之之路更为艰难难。这是因为为欧债危机以 来，德国国所主导的出出口成为深陷陷债务危机漩漩涡的欧元区区不多的经济济支撑点之一一。 请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,迟。 欧洲,连续 结。,欧元,个月,制造,敛，,流出,5/5,5,全球资金流向周报 而令人失失望的 2012 年四季度 gdp 数据显示示，其经济恢恢复力度弱于于年初预期， 欧盟经济济实现正增长长或将被推迟 上周， 洲股票基金连连续第二周资资金净流出。 德国股票票基金的资金金流出量超过 12 亿，连连续第七周净流流出。以美元元标价的欧 洲股票基基金亦是连续续第二周资金金净流出，为 2012 年 2 季度以来的最最大单周净 流出，连 25 周的的资金流入记记录就此终结 元区经济疲弱弱依旧，而美美国经济则一一路凯歌。上上周，美国 2 月密歇根大 学消费者者信心指数初初值创 3 月新高，纽约约联储公布的的地区制造业业指数上升至 10.04，明显好于市场场预期， 造业新订单指数数更是创下 2011 年 5 月以来最高。 随着美国国经济持续好好转以及就业业市场的逐步步改善，美联联储紧缩预期期的抬头也使 上周全球球资金风险偏偏好有所收敛 美国股票票基金的资金流流出量创下 10 周新高。 图 7：欧欧洲股票基金金连续第二周资资金净流出,20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60,西欧地地区基金（左左轴）,美国基金,1.5 1 0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5,10/27/2010 04/13/2011 09/288/2011 03/14/20112 08/29/2012 02/13/2013 资料来源：eppfr、中投证证券研究所,图 8：德国股股票基金连续续第七周净流,图 9： “欧猪五国国”资金流向,20,德国,英国,法国,意大利 希腊,西班牙 爱尔兰,葡萄牙,15 10 5 0 -5 -10,8 3 -2 -7,-15 09/28/2011,03/14/2012,08/29/201,02/13/20013,-12,11/16/201102/155/201205/16/201208/15/201211/14/201202/13/2013,资料来源：epfr、中投投证券研究所 请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,资料来来源：epfr、中投证券研研究所,6/6,6,宛）,他。,全球资金流向周报,附注：,1 亚洲新兴兴市场包括：中国，孟加加拉，印度，印尼，朝鲜鲜，韩国，马马来西亚，巴巴基斯坦，巴巴布亚新几内,亚，菲律律宾，斯里兰兰卡，台湾，泰国，越南南及其他。,2 欧洲新兴兴市场包括：波罗的海三三国（爱沙尼尼亚，拉脱维维亚和立陶宛 ，保加利亚亚，克罗地亚亚，捷克，格 鲁吉亚，匈牙利，哈哈萨克斯坦，波兰，罗马马尼亚，俄罗罗斯，塞尔维维亚，斯洛伐伐克，斯罗文文尼亚，塔吉 克斯坦，土耳其，乌乌克兰及其他,3 拉美地区区包括：阿根根廷，玻利维维亚，巴西，智利，哥伦比比亚，多米尼尼加共和国，厄瓜多尔，萨尔瓦多，,圭地马拉拉，墨西哥，巴拿马，秘秘鲁，乌拉圭圭，委内瑞拉拉及其他。,4 中东地区区包括：巴林林，伊朗，以以色列，约旦旦，科威特，黎黎巴嫩，摩洛洛哥，阿曼，卡塔尔，沙沙特阿拉伯，,阿联酋，也门，中东东和非洲其他他地区。,5 非洲地区区包括：博茨茨瓦那，埃及及，加纳，象象牙海岸，肯肯尼亚，马拉拉维，毛里求求斯，纳米比比亚，尼日利,亚，南非非，斯威士兰兰，突尼斯，赞比亚，津津巴布韦。,6 亚洲发达达地区包括：澳大利亚，香港，日本本，新西兰，新加坡。,7 欧洲发达达地区包括：奥地利，比比利时，丹麦麦，芬兰，法法国，德国，希腊，冰岛岛，爱尔兰，意大利，荷,兰，挪威威，葡萄牙，西班牙，瑞瑞典，瑞士，英国。,8 北美地区区包括：加拿拿大，美国。,请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,紧绷,妙音,痛着,资金,7/7,7,全球资金流向周报 相关报告,报告日期 2013-2-04 2013-1-28 2012-11-18 2012-11-11 2012-11-05 2012-10-28 2012-9-10 2012-8-26 2012-7-23 2012-7-16 2012-7-08 2012-6-25 2012-6-18 2012-6-11 2012-6-04 2012-5-28 2012-5-14 2012-4-10 2012-3-20 2012-3-11 2012-2-25 2012-2-20 2012-01-15 2012-01-04 2011-12-26 2011-10-31 2011-09-07 2011-08-30 2011-08-23 2011-07-11 2011-05-23 2011-05-17 2011-05-03 2011-04-18 2011-04-25 2011-04-10 2011-03-30 2011-03-15 2011-03-09,报告标题 全球资金金大类资产配配置风格转换换进行时 资金风险险偏好维持，新兴市场流流入动能不减 政治角力力途遇殴经济济衰退，全球球资金神经紧 财政悬崖崖前路险，资资金涌向债基基寻庇护 全球资金金情绪略转谨谨慎，新兴市市场资金流入入持续 新兴市场场维持资金持持续流入动能 华章序曲曲并非全是妙 逆市而动动，快乐并痛 全球资金金虽谨慎但不不保守 宽松潮降降如夏雨，新新兴市场三花花齐放 全球宽松松潮涌，新兴兴市场终转流流入 宽松预期期带来一抹亮亮色，安全第第一仍是至上上策略 资金重回回新兴市场，静观偶然或或必然 再遇滑铁铁卢，何处寻寻“新兴” 全球经济济阴霾再现，避险天堂口口在哪里 风险厌恶恶持续，资金金避险情绪依依旧 欧洲选情情搅动，全球球资金风险偏偏好恶化 股市春寒寒料峭，债市市春意盎然 欧美央行行宽松暂缓，经济向好支支撑资金风险险偏好 全球货币币延续宽松，全球资金风风险偏好不减 全球风险险资产环境改改善边际下降 新兴市场场资金持续净净流入 全球“经经济不太差、货货币宽松”推推升资金风险险偏好 新兴和发发达市场资金金流向依然分分化 新兴市场场资金“出逃”加速 全球资金金转守为攻 在等待中中期待 踯躅迟疑疑中的全球资 全球资金金信奉“现金为为王” 全球资金金保守情绪继继续有所改善 qe2 大限限临近，全球球资金全线撤撤退 多重因素素困扰，全球球资金更趋谨谨慎 fed 宽松松立场放纵全全球资金风险险偏好 不畏浮云云遮望眼 债务痼疾疾困扰，资金金继续流出发发达市场 全球市场场走进资金的的“春天里” 全球资金金流向或酝酿酿趋势性变化 日本地震震将引全球资资金避险情绪绪升级 地缘政治治搅动全球市市场一池春水,请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,12,12,12,12,12,持平12,12,究所,8/8,8,全球资金流向周报 投资评级定定义 公司评级 强烈推荐：预预期未来 61 个月内股价价升幅 30%以上,推 荐： 中 性： 回 避： 行业评级 看 好： 中 性： 看 淡：,预期未来 61 个月内股价价升幅 10%330 预期未来 61 个月内股价价变动在10%以内 预期未来 61 个月内股价价跌幅 10%以上 预期未来 61 个月内行业业指数表现优于于市场指数 5%以上 预期未来 61 个月内行业业指数表现相对对市场指数持 预期未来 61 个月内行业业指数表现弱于于市场指数 5%以上,研究团队简介 张捷，中投投证券研究所宏宏观研究员，中国国社会科学院金金融学博士。在在财经研究、南开经济研研究等国内外外期刊上发表论 文数篇，研究究成果在 2008 年度证券业