通信行业2013年度策略会议纪要-2012-12-24.ppt

,年,度,会 议,纪 要,会议纪要 通信行业,table_stock,table_maininfo,兴业证券通信行业 2013 年度策略会议纪要 策,略,2012 年 12 月 19 日,会 议 纪 要,相关报告 分析师： 李明杰会议要点 兴业证券研究所于 2012 年 12 月 19 日在上海紫金山大酒店召开了 2013 年度通 信行业策略会议，出席的行业专家和上市公司包括工信部 lte 专家、中国联 通、鹏博士、新海宜、三维通信等，会议相关纪要如下：,,一、中国联通证券事务代表,杨九英,s0190512080002 研究助理： 唐海清,1. 3 季度业绩情况 今年业绩不错，前三季度收入 1600 多亿，增长 13.3%，快于行业增速； 归属上市公司利润 18 个亿，利润同比增速 30%。 2. 11 月份收购新时空的考虑： 08 年刚刚合并时，做的是租赁安排，目前租赁费已经大于折旧。将之 收购纳入上市公司有利于增厚公司盈利；, 有利于全网的经营管理； 减少上市公司与集团的关联交易，有利于公司治理水平的提升； 该公司拥有一定的税收优惠壳资源，可利用其税务优惠政策，降低上 市公司的税负，提高盈利。 3. 今年联通跑输大盘的原因以及对未来发展的判断： 公司认为公司价值被严重低估，并且大股东自年初以来一直在增持公 司股票； 公司利润不错，增长很快，为何股价还在下跌： 1) 投资者可能觉得 3g 用户发展低于预期，没有看到爆发性增长。 2) 市场担心公司今年可能会如同前两年一样在第 4 季度会因业绩跳 水而出现惯性下跌，因此提前出逃。实际上联通今年 4 季度业绩 不会有大幅跳水，因为年初调整了策略，公司要规模也要效益， 今年四季度业绩会不错。 3) 国内与国外不同，有特殊性，通信行业是成熟行业，饱和率很高， 充分竞争，资费在不停下跌。大家期盼的 3g 爆发性增长不一定 会来到。个人认为行业已经过了发育期，都是在争夺存量用户。 4) 虚拟运营商对联通的挑战和影响、民营资本的进入。 联通在未来的表现仍可期待： 1) lte 的 4g 窗口期预计仍有 2-3 年，工信部高层表示在 1 年左右 发牌照。联通认为即使发牌照，在初期，按照国外经验，联通的 优势仍然存在。 2) 4g 将有两种制式，td-lte 和 fdd-lte。联通仍会拿 fdd，是 成熟产品，产业链丰富。而移动拿的是小众产品。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 敬请参阅最后一页特别声明,3),4),年度投资策略纪要 大家的 3g 实际体验还是不错的，并且 3g 到 4g 不是革命性的，只 是提升了带宽，因此公司认为 4g 带来的挑战并不那么巨大。联通 在 4g 建网策略上，将在热点地区布局，而偏远地方 3g 足可以满足,用户体验。移动大举部署,4g 的原因在于它在 3g 上没有好好建网，,因此在建设 4g 时仍需补课。 联通在 3g 时代积累了用户和套餐设计、补贴等运营经验；而移动 在这方面仍然缺乏经验，没有尝试；因此联通在未来的 4g 时代初 期在运营方面仍将占有优势。 4. 问题交流 国家会允许什么样的实体成为虚拟运营商？ 1) 目前准入门槛还没有明确，联通是在做未雨绸缪的准备。 2) 目前进入的运营商主要是做 sp。从国外经验来看，虚拟运营商一般 从渠道入手，例如英国维珍试图与运营商沟通合作，但是做不到网 络建设，只能从渠道方面来做收入分成模式，类似代理商角色。 3) 更有利于用户，此类运营商可以利用自己的渠道提供更优的服务。 营改增初步定在 11%的税负，如何反应？ 1) 三家运营商意见一致，成立专门小组去与相关部门协商税负降低。 2) 公司通过精细化管理来应对营改增，未来会将高科技业务单独分开， 以享受优惠税率；同时规范上下游供应链，不能提供增值税发票的 合作方将不会被纳入合作体系。 营改增的时间：明年肯定会推，时间在 4 月份或者 7 月份，不确定。 资本开支方面，有无完成年初计划，明年预算？ 1) 今年实际支出可能少于预期的 1000 亿，明年可能不会给资本市场具 体的资本开支指引。因为明年会按照项目来执行，有具体项目之后 才会知道资本开支的具体金额，底线是自由现金流为正（我们估算 为 750 亿）。具体情况以年报路演为准。 2) 总的思路是不会有大规模资本开支，由于某些核心网是平滑过渡， 可以共建共享，因此建设 4g 成本只会相当于现在 1/4 左右。 既然 4g 牌照明年可能会发放，联通在未来的 4g 投入节奏如何？ 近阶段来说，由于国家的相关部门以及领导等因素的不确定，仍无法确 定投资策略，并且联通在 4g 方面会比较谨慎。 如何看待 4g： 1) 在核心网上平滑过渡，可以共建共享，同时现有网络建设时考虑了 4g 的因素，4g 建设追加的成本将是现在的 1/5-1/4。 2) 3g 投资未收回/4g 牌照不应太早发放：中国的 2g 运营了 10 年，3g 只运行了 3-4 年，国内所有运营商都未收回投资（因为资产折旧需 要 7 年）。台湾 3g 已经运营了 7-8 年时间，并且也已经明确明年 不会发 4g 牌照。同时美国日本的 3g 也都运营了相当长时间，投资 早已经收回。 虚拟运营商： 对运营商而言有利有弊。有利的方面，运营商可以不再建渠道，省 钱省力；弊的方面，渠道被虚拟运营商掌握，运营商对其依赖较大。 收购问题：每年租赁费和折旧是多少？ 1) 11 年租赁费 24 亿，收购资产的折旧在 22-23 亿，节约 1-2 亿的费用； 2) 2012 年 1-9 月份付出了租赁费 19 亿，而收购资产的折旧摊销费仅为 15 亿； 3) 收购后利润有增厚。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 2 -,年度投资策略纪要,二、工信部 lte 专家,周德锁,1. lte 系统标准网络概述 与 3g 相比，无论从网络技术还是用户体验上来说，4g 都是一个大的飞 跃。但最重要的是对用户而言 4g 的价格大大降低，约为 3g 的 1/5-1/3。随 着价格的降低，用户数会大幅增加，从而运营商会有较好收益； 特点：可变带宽、高速率、高效率、低时延 趋势： 1) 移动互联网和物联网是两大驱动力。物联网数据是互联网的 1000 倍。 2) 对运营商而言，今后语音不再是收费项目,其发展重点在业务应用 上，要争取更多用户数，提供更多的应用服务。 3) 物联网应用成为 lte 发展新方向 4) cdma 将彻底退出市场，其在高速移动数据市场没有任何优势。 2. 全球 lte 市场发展预测 全球 14 年底 4g 用户超过 1 亿。 对 wcdma 而言，很多网络设备要进行替换，而不是平滑升级 用户发展预测：欧洲发展基本停滞；北美和亚太发展较快 全球网络建设：全球 101 个国家 338 个运营商承诺采用 lte，目前 90 个国家 280 个运营商 lte 商用网络， 3. 中国 lte 市场进展分析 商用网络进展： 1) 全球 70% 为 fdd 模式； 2) 中国期望 td-lte 模式将在国内占据 2/3 市场，在国外占据 1/3 市场。 3) 现在已经明确电信和移动做 td-lte1-2 年，然后融合 fdd-lte。 产业投资： 1) 2013 年中国移动将在 117 个城市花费 2000 亿进行 4g 网络建设， 基站增加到 20 万个（原计划 6 万），2015 年要达到 40-50 万个， 实现连续覆盖。明年将在 117 个城市启动预商用。 2) f 频段和全球漫游频段 d 要共同接网 3) 联通，尚未完全开始 lte 的建设，因为 4g 时代很多设备要换，因 此联通目前也不太敢大规模升级 3.5g。 4) 广电正在观望。 4. lte 产业链现状 技术状况：相对国外而言，国内系统设备（仪表）水平与国外相当；芯 片相对落后 8 个月；终端整体落后半年。 基站小型化、多样化：更大量的数据会在热点区域发生。 手机将多模化、多频化。单模、单频手机没有出路。 终端芯片领域，目前高通占 40%。最终需要靠国内厂商进行技术提升。 运营商：需要通过差异化服务来提高盈利。 设备商：设备商之间恶性竞争，成本压力越来越大。移动近期招标要求 报价在成本的基础上加价 30%。 5. 问题交流 网络不采用升级主要是因为升级成本也较高。实际操作过程当中，容量、 信息处理方式和频段都不一样，升级不如重换。4g 大多在室内，不是简单的 加一套设备即可解决问题。 4g 建网是 4 家运营商共建共享，不是每家建一个大网，因为标准是一样 的。电信将复制移动的方式，联通还不明确。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 3 -,年度投资策略纪要 三、成都鹏博士副总裁 张光剑 1. 关于我们 特点：新一代光纤通信技术为基础，宽带互联网接入和应用 注册资本 13.83 亿元 2. 我们的成员：15 家下属公司，电信通电信工程，长城宽带（半年时间已整合 完毕），鹏博士数据等 3. 主要业务：互联网增值、智慧城市营运、文化创意传播 其中互联网增值主要包括宽带接入、城市安防、物联网、idc、云计算等基 于 ip 技术的互联网业务 4. 优势： 最大的民营 isp 上市公司，除三大电信运营商外，公司 ip 地址最多，电 信增值服务规模第一 最大规模的第三方 idc 群，服务器机柜数 12000 台，总装机容量 15 万 台，带宽储备超过 500g，网络节点设备超过 4000 台 5. 目标：十万位级到二十万级的飞跃，机柜数 20000 台，装机容量 25 万台 连接全国 34 个城市的 1600g 长途骨干网，支持高清视频，10-20m 家庭 体验，2-3 年实现 100m。 立足北上广，目标走向全国。目前已在全国 34 个重点城市开展业务。 全国城域网共覆盖 3100 万用户，交费用户约 600 万户，拥有完善的 epon 网络 6. 未来三年发展规划： 服务 3 万家中小企业； 建设 3 个以上云计算中心，20 个数据中心； 覆盖用户 5000 万，大约 1.5 亿人口，交费用户 1000 万； 收入 100 亿，利润 12 亿 7. 问题交流 未来发展增速靠什么保证： 1) 明年现金收入 70 亿左右，每年还有 10 多个亿的现金增幅。 2) 主要来源：每年新增 700-800 万户的 epon 覆盖，将增加大量用户； 3) 主要资本支出：数据中心和 epon 家庭用户覆盖。 4) 预计 ebitda 净现金余额约 15 亿。 voip 运营： 1) 技术上没有问题，全世界该业务运行非常好。 2) 牌照不发是因为政策问题，无法做到监管，国内技术上解析不了通 话内容。 3) 因此在做不到监管之前不会开放，与商业模式和技术无关。实际上 包括 qq，skype 都在运用这种技术。 四、三维通信证代 宓群 1. 公司简介：93 年成立，2000 多人，细分子行业前四。 2. 主要业务： 4g 主设备（代工）及网优覆盖业务。 1) 中移动 2013 年将部署约 20 万 lte 基站，总投资额 1800 亿，拉动 行业投资 5000 亿 2) 4g 背景下的巨大机会： 主设备销售高速增长； 射频无源器件 u 型增长；,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 4 -,年度投资策略纪要 2g，3g 室分升级改造和基站工程建设； 网优覆盖和技术服务迎来变革 网优覆盖解决方案，网优技术服务：传统优势领域，未来发展空间广阔。 专网及行业应用业务：介入专网市场，分享物联网产业盛宴. 1) 行业应用解决方案：提供低成本、广覆盖、大容量和高安全的 cdma 3g 网络, 2) 结合电信的强大政企用户资源，为客户成功开发多种行业应用解决 方案 广电业务：行业领先。 1) 地面无线国标数字电视更新时限临近； 2) cmmb 市场规模巨大；未来发展潜力巨大 3. 行业市场容量： 2g、3g 长时间内并存，运营商对 2g 网络优化将持续投入以满足用户需 求； 运营商对 3g 网络优化的增量投入，包括 td5 期、6 期等； 4g 牌照发放的明确预期将推动未来 4g 网优的需求 4. 公司竞争优势： 较强的自主研发和创新能力； 较为完善的产品结构和产业布局； 优秀的重大项目综合解决能力； 全面的质量保证与市场快递反应能力； 合理的区域布局优势 5. 问题交流： 未来室内通信肯定会加强，80%语音流量是室内产生的（依据广东电信 数据）； 目前采用的 rru 方式能做到基础覆盖，实现室内信号开通，但不能到处 打电话； 公司在开发一种名为 das 系统，解决几家运营商、未来 4g、演进覆盖 方式等问题，迁移性比较好，运营商不需要重复投资； 五、新海宜董秘 徐磊 1. 公司战略：目前在向软件外包行业转型 2. 未来策略： 以苏州、深圳双城形成两个增长极 光通信、软件、led、视频监控四轮驱动 硬件、软件、应用 ict 产业综合布局 3. 主要业务情况： 光通信：明年受 4g 带动，光通信行业将保持在 20%左右增长 软件业务： 1) 目前 70%业务来源给华为做外包；今后发展是在深圳建立软件服务 外包基地，从纯外包转向做软件项目和软件服务，现在已经签订 sap 的战略合作框架协议，做些 sap 在中国的业务。 2) 换购了某软件公司的剩余 27%的少数股东权益，对赌协议在 13、14、 15 年该公司的利润贡献不低于 4200 万元、5800 万元和 7750 万元， 否则以元将所换股份回购回来。 进入 led 照明行业：,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 5 -,1),年度投资策略纪要 新厂房位于苏州工业园区，厂房面积 4 万多平米，自己所用很少部 分，其他租给一家英国半导体公司。今年有 5 台机器，明后年陆续 到货后将有 15 台机器。 2) 进入该行业的原因： 看好未来 led 照明行业，民用市场将会逐渐起来。 政策导向以及政府支持，政府按照每台机器 1000 万人民币进行 补贴（单台机器在 1200-1300 万左右价格）； 技术领先，中科院纳米所研究院的研究团队，国内只有三安可以 与之相比，部分领域还超过三安。 3) 发展目标：2013-2015 年营收目标 1 亿、3 亿、6 亿，短期内政府补 贴是主要利润来源。主要做芯片，灯具只是很小的部分。 视频生产基地：基于网络的视频监控 nvr、视频及安防： 1) 看好安防产业，产品与大华海康没有区别，主要是 1080p 和 720p； 年增长率 20%，15 年行业总产值达 5000 亿。 今年年初刚刚做出来些产品，仍处于市场开拓的前期，明年将会 有较大发展。 目前业务收入约 500 万，预计明年 3000 万左右。 2) 技术领域保持行业领先地位，全部产品拥有自主知识产权。 风险提示：运营商投资不达预期、4g 发展缓慢、转型不达预期等,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 6 -,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,年度投资策略纪要 投资评级说明 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为： 荐：相对表现优于市场 性：相对表现与市场持平 避：相对表现弱于市场 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议 的评级标准为： 入：相对大盘涨幅大于 15% 持：相对大盘涨幅在 5%15%之间 性：相对大盘涨幅在-5%5%之间 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构客户部联系方式 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层 邮编：200135 传真北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 邮编：100140 传真深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503 邮编：518048 传真敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,- 7 -,年度投资策略纪要 【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况。 【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【法律声明】 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户。客户应当认识到有关本报