造纸轻工行业：国内浆价有所上涨-130203.ppt

股价(元) 10.14 10.14,永新股份,10.14,33.06,0.69,3.26,wwwww1,,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,,33.06 33.06总市值(亿元),。,造纸轻工,行业定期报告,造纸轻工,评级： 分析师,增持,前次： 分析师,增持,朱嘉 s0740210080009,孙国东 s0740207010008,基本状况,国内浆价有所上涨 重点公司基本状况 2013 年 2 月 3 日,上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业-市场走势对比,66 128803.79 84402.09,重点公司 金卡股份,指标 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元),2011a 47.40 0.92 0.60 28.44,2012e 47.40 1.41 0.60 28.44,2013e 47.40 1.97 0.60 28.44,股价(元),27.10,27.10,27.10,索菲亚,摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元),0.66 2.14 57.99,0.77 2.14 57.99,1.02 2.14 57.99, 摊薄每股收益(元) 0.45 0.55 总股本(亿股) 3.26 3.26 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点 本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周上涨幅度为 2.75%，落后沪深 300 指数（本周上涨 6.67%） 3.92 个百分点。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判 断，从目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，确定行 业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，龙头扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级 由“持有”提升至“增持” 具体内容请参考我们前期推出的造纸行业深度报告改善从 2013 开始。 本周国际浆价基本平稳。欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价格下滑 0.73%。pppc 最新的统计数据显示全球针叶浆库存天数增长，而阔叶浆库存天数首次下降。 针叶浆库存天数增加了 3 天至 29 天，不过仍低于市场均衡水平( 30 天)。 本周国际废纸价格平稳。1 月份美废价格最终实现的涨幅并不大，而且上涨基本集中在常规标号领域， 高标号美废价格波动不大。与美废市场供需交投活跃的情况相比，日废市场略显冷清。上半月下游需求 明显回暖，纸厂询货颇为积极，但贸易商大多报量有限，市场供应明显不足。欧废价格涨势停滞的主要 原因是市场成交较差，纸厂买气不旺。这与中上旬美废、日废市场的需求回暖形成较大对比。 铜版纸提价逐步被市场接受。双胶纸方面，与铜版纸厂家坚决提价的情况相比，1 月份国内双胶纸行情 较为弱势。白卡纸方面，白卡纸市场，白卡纸厂家纷纷喊涨，但受市场整体需求不佳以及新产能即将释 放影响，各地落实情况不一。铜版纸方面，主流铜版厂家宣布从 1 月初涨价 100 元/吨。在上游提价压力 之下，各地经销商普遍上调出货报价。箱板瓦楞纸市场稳定，箱板瓦楞纸市场稳定，成交无明显变化， 临近年底部分下游用户少量备货。本月白面牛卡及轻涂白面牛卡市场冷清，交投疲软。 我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，推荐公司为太阳纸业、景兴纸业、中顺洁柔；给 予轻工板块“增持”评级，重点推荐：金卡股份、通产丽星、永新股份、星辉车模、索菲亚、姚记扑克。 请务必阅读正文之后的重要声明部分,10/10/8,10/11/8,10/12/8,11/1/8,11/2/8,11/3/8,11/4/8,11/5/8,11/6/8,11/7/8,11/8/8,11/9/8,11/10/8,11/11/8,11/12/8,12/1/8,12/2/8,12/3/8,12/4/8,12/5/8,12/6/8,12/7/8,12/8/8,12/9/8,12/10/8,12/11/8,12/12/8,13/1/8,,格下滑 0.73%。pppc 最新的统计数据显示全球针叶浆库存天数增长，,而阔叶浆库存天数首次下降。 针叶浆库存天数增加了 3 天至 29 天，不,,-2-,行业定期报告,本周行业走势落后大盘,本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周上涨幅度为 2.75%，落后沪 深 300 指数（本周上涨 6.67%）3.92 个百分点。,图表 1：板块历周涨幅情况,12% 10%,8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10%,,来源：齐鲁证券研究所,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,我们再次确定，造纸板块未来向好的概率较大。根据我们上周山东造纸 企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从,wwwww2,目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市 场所接受。同时，基本上可以确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性 较小，目前龙头的生产经营压力都比较大了，可扩张的资金来源并不象 之前那么充足，扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评 级由“持有”提升至“增持”，给予轻工板块“增持”的投资评级，建 议超配。,本周国际浆价基本平稳，废纸价格回升,本周国际浆价出现下滑,国际浆价方面，欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,过仍低于市场均衡水平( 30 天)。,针叶浆市场，据 europulp 数据显示 12 月欧洲 8 国的港口的纸浆库存增 长，其中瑞士港口纸浆库存量增长最大，增幅达到 94.9%，荷兰/比利时 库存量增幅次大达到 51.97%。从以上数据可以看出全球针叶浆需求稳,固、库存低位、总体良好的统计图表给卖方进一步涨价提供支持。,阔叶浆市场，1：pppc 最新的统计数据显示全球阔叶浆库存天数下降 5 天，据 pppc 最新的统计数据显示，12 月全球 20 国的商品浆发运量增,请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所,wwwww3,,5500,4500,-3-,5000,4000,行业定期报告 长，阔叶浆库存量在持续几个月维持高位了，于 12 月下滑，12 月阔叶 浆库存天数下降了 5 天至 34 天,目前已低于均衡水平( 38 天)。虽然巴桉 供应商有足够的理由支持提价，但是买盘非常抵制，因此价格又回复到 670 美元进行商议，接盘依然不理想。阔叶浆市场未来还有多家新增产 能投产，本月中旬斯特拉恩索在上海为其乌拉圭新建的 130 万吨浆厂举 行推介会，官方消息该浆厂将于 2013 年第三季度投产，此外巴西金鱼 的 150 万吨 maranhao 新浆厂将于 2013 年底投产，这些投产的新项目 将增加市场活力。,图表 2：欧洲木浆欧元报价走势（单位：欧元/吨）,图表 3：欧洲木浆价格走势（单位：美元/吨）,900,漂白针叶浆(nbsk),漂白阔叶浆(bhkp),1150,漂白针叶浆(nbsk),漂白阔叶浆(bhkp),800 700 600 500 400,1050 950 850 750 650 550,300,,450,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,国内市场方面，针叶浆方面，即将进入新年假期，节前国内纸厂已经囤,足纸浆，将会停止采购纸浆，另外还有一部分纸厂将于元宵节后开机， 所以预见在此期间的纸浆消费量将会减弱。阔叶浆方面， 目前现货市场 对阔叶浆的需求平淡，考虑到春节前后进口阔叶浆到货，并且 2012 年 中国阔叶浆进口量达到 505 万吨，进口数量可观，且公牛的新浆即将运 到，阔叶浆市场可能因集中到货而供过于求。 图表 4：国内浆价走势（单位：元/吨）,乌针,布针,布阔,银星,8500,北木,月亮,凯利普,金鱼,8000 7500 7000 6500 6000 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 3500 3000 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,图表 5：美废价格走势（单位：美元/吨）,150,-4-,行业定期报告 本周废纸价格回升 美废：在需求回暖的推动下，美废实单价格逐步跟涨，这也给了供应商 在本月多次提价的信心。不过虽然本月中上旬市场交投颇为活跃，但只 是出于补货考虑的需求毕竟有限。另外随着春节的逐步临近，下游需求 也在下旬再次回落。1 月份美废价格最终实现的涨幅并不大，而且上涨 基本集中在常规标号领域，高标号美废价格波动不大。 日废，不过与美废市场供需交投活跃的情况相比，日废市场略显冷清。 上半月下游需求明显回暖，纸厂询货颇为积极，但贸易商大多报量有限， 市场供应明显不足。在价格逐步提升后，中下旬开始纸厂需求又逐步回 落，不过这依然没有改变供应量较少的现象，市场贸易商普遍出货量都 比较紧张。这就使得下半月的日废市场交投陷入僵持的局面，供需双方 的入市意向都比较低迷。 欧废方面，欧废价格涨势停滞的主要原因是市场成交较差，纸厂买气不 旺。这与中上旬美废、日废市场的需求回暖形成较大对比。欧废的价格 相对较高是导致纸厂需求低迷的主要原因。1 月初，欧废常规标号的价 格基本与美废价位相当，这就使得很多国内纸厂认为此时采购欧废的性 价比较差。 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,350,3#,8#,11#,wwwww4 300 250 200 100 50 0 来源：齐鲁证券研究所 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 请务必阅读正文之后的重要声明部分,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,最多、最好用研究报告服务商,8000,-5-,7500,行业定期报告,图表 6：日废价格走势（单位：美元/吨）,图表 7：欧废价格走势（单位：美元/吨）,350,日废3#,日废8#,日废11#,350,欧废a2 欧废a9(7030),欧废a5(9010) 欧废b2,欧废a9(8020),300 250 200 150 100 50 0 来源：齐鲁证券研究所,300 250 200 150 100 50 0 来源：齐鲁证券研究所,纸价逐步见底 双胶纸方面，与铜版纸厂家坚决提价的情况相比，1 月份国内双胶纸行 情较为弱势。1 月初，包括金华盛、山东太阳、东莞玖龙在内的部分纸 厂宣布提涨双胶纸价格，幅度在 50-100 元/吨左右，但下游反应冷淡， 落实效果甚微。除市场供大于求的原因之外，国内双胶纸产能分散也不 中国价值投资网 利于提价，个别纸厂喊涨，对整体市场价位的影响力有限。 图表 8：双胶纸价格走势（单位：元/吨） wwwww5,9000,upm,金球,泉林,银河,银鸽,8500 7000 6500 6000 5500 5000 来源：齐鲁证券研究所 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 白卡纸方面，在原料价格上行的推动下，宁波中华亚洲浆纸、博汇纸业、 万国太阳、晨鸣纸业等白卡纸厂家纷纷喊涨，但受市场整体需求不佳以 及新产能即将释放影响，各地落实情况不一，江浙、华南地区部分客户 小幅落实 50 元/吨左右，华北、华中地区稳定为主，而西北、西南地区 则对后市信心不足，部分品牌价格出现微幅松动。 请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-08,07-12,08-04,08-08,08-12,09-04,09-08,09-12,10-04,10-08,10-12,11-04,11-08,11-12,12-04,12-08,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,12-12,wwwww6,最多、最好用研究报告服务商,8500,8000,来源：齐鲁证券研究所,-6-,7500,行业定期报告 图表 9：白卡纸价格走势（单位：元/吨）,华夏太阳,新白杨,博旺,博汇,酋长,9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 来源：齐鲁证券研究所 铜版纸方面，进入 2013 年，更多纸厂加入提价行列，除了上述的金东、 金海，包括山东晨鸣、山东太阳、金华盛（铜版卡）在内的主流铜版厂 家宣布从 1 月初涨价 100 元/吨。除此之外，部分纸厂在地方的内贸分公 司也会针对当地的市场情况对提价幅度进行个别调整，或通过下发指导 中国价值投资网 价的形式力促代理商提高出货价格。在上游提价压力之下，各地经销商 普遍上调出货报价。 图表 10：铜版纸价格走势（单位：元/吨）,长鹤,神盾,华夏太阳,雪鹰,雪兔,紫兴,9000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 箱板瓦楞纸方面，箱板瓦楞纸市场稳定，成交无明显变化，临近年底部 分下游用户少量备货。本月白面牛卡及轻涂白面牛卡市场冷清，交投疲 软，本月中旬东莞玖龙下调其此类产品价格 100 元/吨左右，其他相关纸 厂也进行相应价格调整。从库存情况来看，箱板瓦楞纸厂家、经销商及 下游库存与上月相比基本稳定。白面牛卡方面，销售不佳，各地白面牛 卡厂家库存压力较大。 请务必阅读正文之后的重要声明部分,13年1月,07年1月,07年5月,07年9月,08年1月,08年5月,08年9月,09年1月,09年5月,09年9月,10年1月,10年5月,10年9月,11年1月,11年5月,11年9月,12年1月,12年5月,12年9月,投资策略,我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”,wwwww7,图表 12：造纸板块重点公司估值,每股收益 收盘价 市盈率,0.18 -0.02 0.05 3.81 21.17 -190.50,76.20,5.37,0.71,岳阳林纸,持有,增持,增持,-7-,行业定期报告 图表 11：箱板纸价格走势,4400,箱板纸,瓦楞纸,4100 3800 3500 3200 2900 2600 2300 2000 来源：齐鲁证券研究所 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商，建议标配，给予 轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。,投资标的，在造纸板块，我们重点推荐中顺洁柔、太阳纸业、景兴纸业； 在轻工板块，我们重点推荐金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚和 姚记扑克。, 11a 12e 13e 11a 12e,13e,每股净 资产,市净率,评级,中顺洁柔 恒丰纸业 齐峰股份 晨鸣纸业 博汇纸业 太阳纸业 银鸽投资,0.38 0.68 0.84 23.12 60.84 34.00 0.38 0.44 0.54 6.70 17.63 15.23 0.38 0.76 0.95 16.04 42.21 21.11 0.29 0.08 0.11 4.08 14.07 51.00 0.25 0.09 0.13 4.70 18.80 52.22 0.50 0.20 0.27 5.01 10.02 25.05 -0.26 0.01 0.01 5.33 -20.50 533.00,27.52 12.41 16.88 37.09 36.15 18.56 533.00,10.33 5.82 10.03 6.48 6.17 3.91 2.05,2.24 1.15 1.60 0.63 0.76 1.28 2.60,增持 增持 增持 增持 增持 增持 持有,华泰股份 0.07 0.09 0.13 3.51 50.14 39.00 27.00 5.34 0.66 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 景兴纸业 0.13 0.05 0.08 2.72 20.92 54.40 34.00 2.64 1.03 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分,-8-,行业定期报告 图表 13：轻工板块重点公司估值,每股收益,收盘价,市盈率,评级,11a,12e,13e,11a,12e,13e,金卡股份 星辉车模 索菲亚 通产丽星 东港股份 上海绿新 嘉麟杰 浙江众成 永新股份 劲嘉股份 美克股份 姚记扑克 瑞贝卡 鸿博股份 美盈森 合兴包装 群兴玩具 德力股份 齐心文具 紫江企业,0.92 0.51 0.66 0.40 0.35 0.40 0.35 0.60 0.45 0.61 0.31 0.91 0.26 0.26 0.59 0.21 0.43 0.32 0.17 0.37,1.41 0.69 0.77 0.32 0.40 0.51 0.48 0.71 0.55 0.78 0.05 1.01 0.26 0.18 0.60 0.26 0.46 0.43 0.24 0.21,1.97 0.88 1.02 0.42 0.48 0.66 0.59 0.92 0.69 0.95 0.19 1.24 0.35 0.28 0.80 0.31 0.56 0.59 0.32 0.32,47.40 17.44 27.10 8.10 8.09 8.50 7.26 17.08 10.14 8.91 5.50 23.27 4.41 6.83 21.35 4.73 13.53 20.95 7.10 3.55,51.52 34.20 41.06 20.25 23.11 21.25 20.74 28.47 22.53 14.61 17.74 25.57 16.96 26.27 36.19 22.52 31.47 65.47 41.76 9.59,33.62 25.28 35.19 25.31 20.23 16.67 15.13 24.06 18.44 11.42 110.00 23.04 16.96 37.94 35.58 18.19 29.41 48.72 29.58 16.90,24.06 19.82 26.57 19.29 16.85 12.88 12.31 18.57 14.70 9.38 28.95 18.77 12.60 24.39 26.69 15.26 24.16 35.51 22.19 11.09,买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持,来源：齐鲁证券研究所 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 wwwww8 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 请务必阅读正文之后的重要声明部分,-9-,行业定期