风险和不确定性分析.ppt

第五章 风险与不确定性 分析 1 为什么要做不确定性分析 很多数据是预测、估算出来的，因此具有不确定性， 在项目真正实施时，相关数据是会有差异的。 产生不确定性的原因 主观 资料不足，分析判断有误差，采用的预测或评价方法 的局限性，测、估算的手段、数据采集方式的变化 客观 社会、政治、经济、生产技术、市场的变化 导致技术方案的实践不一定与原来预计的相一致，致 使项目方案的经济评价存在一定程度的不确定性，给方案 决策带来一定的风险。 2 不确定性分析是研究技术项目方案中主要不确定因 素（随机因素）发生变化时，对经济效益影响的一 种分析评价方法 不确定性分析方法 盈亏平衡分析（可用于财务评价和风险评价） 灵敏度（敏感性）分析 风险分析（特殊项目） 3 BreakEvenAnalysis BEA分 析法 第一节 盈亏平衡分析 亦称损益分析、成本效益分析、量本 利分析 通过技术项目方案的盈亏平衡点，分析各种 不确定因素对经济效益的影响。 4 一、产品成本、销售收入和产销量的关系 c(x)总成本（经营成本） F年固定成本 cv(x)变动成本 成本与产量的关系 收入与产量的关系 P单价 R (x) 销售收入 x产销量 5 二、单产品分析方法 设变动成本与产量成线性关系 盈亏平衡方程 V为单位变动成本或变动成本系数 解之 盈亏平衡方程的解xb称为盈亏平衡（产量）点 （门槛值、断点、损益平衡点） 6 图像分析 （或BEP BreakEvenPoint） 收益区 x产量 成本/收益 固定成本 F Vx可变成本 F+Vx 总成本 Px 销售收入 亏损区 xb 7 若盈亏平衡方程变形为 （贡献毛益）偿付利润 图形更简单 期望产量或设计产量 x产量 $ xb 亏损区 收益区 F (P-V)x 期望产量可以是生产能力，但通常是预测的销量。这一点 可能在xb左、右，其基础是生产能力，市场需求量。 8 经营安全系数（率） S越高，即期望产量大于xb越多，经营越安全，项目 风险越小。 S一定为正吗？ 9 经营安全的判定 S值：10以下 1015 1520 2030 30以上 判定： 危险 应警惕 不太安全 较安全 安全 在多方案比较选择时，应选择经营安全率最高 的方案为经济合理方案。 10 解 = 6300000 6000 -3000 = 2100 （台） 例 建厂方案,设计能力为年产某产品4200台，预 计售价6000元/台，固定总成本费用为630万元 ，单台产品变动成本费用为3000元，试对该方 案作出评价。 S = (4200-2100)/ 4200 = 0.5 11 设产品有n个，单价、单位变动成本分别为Pi，Vi， i=1,n， 三、多产品分析法 盈亏平衡方程 或 一般来说， 方程的解形成一个盈亏平衡超平面 12 例如：二产品情况 x1 x2 $ F (P2-V2)x2 (P1-V1)x1 盈亏平衡线 x1b x2b 13 实际上，P和V可能不是常量，于是就产生了非线 性模型。 四、非线性盈亏平衡分析 x C (x) (成本) R(x) 销售收入 亏 xb $ 盈 14 非线性盈亏平衡分析 盈 x C (x) (成本) R (x) 销售收入 亏 xb $ xc 15 盈亏平衡分析用于单个（独立）技术项目或方案的经 济评价时，通常是先计算出平衡点（BEP）产量、生产能 力利用率或销售额等，然后再与项目方案的设计产量、要 求达到的生产能力利用率或者销售额进行比较，对项目方 案进行经济评价。 五、BEA用于经济评价 用于多个项目方案经济评价时，一般是计算出广义的盈 亏平衡点，再结合盈亏平衡图进行经济评价。 16 例：某公司生产某型飞机整体壁板的方案设计生产能力为 100件/年，每件售价P为6万元，方案年固定成本F为80万元 ，单位可变成本V为每件4万元，销售税金Z为每件200元。若 公司要求经营安全率在55以上，试评价该技术方案。 解 盈亏平衡方程 方案可以接受 17 分析各种不确定因素朝着最大可能数值变化之后的 经营安全率，与规定的基准值进行比较。 六、BEA用于不确定性分析 例：某生产手表的方案设计生产能力为年产8万只，年 固定成本为200万元，单位可变成本为100元，产品售价 150元/只，税金平均每只2元。经预测，投产后固定成 本可能增长10，单位可变成本可能增加10元，售价可 能下降10元，生产能力可能增加5000只，问此方案经营 是否安全？ 18 解 考虑所有“可能”一起发生 F=200（1+10%）=220万元 V=100+10=110元 P=150-10=140元 经营安全率 =7.56% 若不考虑“可能” 30基本安全 19 例：某厂生产线有4个方案，经济效益相当，其成 本如下： 七、BEA用于工艺方案选择 方 案 F V A 50006 B 10004 C 130002.5 D 180001.25 问采用哪个方案经济合理？ 20 解 各方案的总成本为 应取其小者为优 24 18 12 6 x（千件） $（千元） 1 2 3 4 5 D C B A BEP1BEP2 21 在BEP1点应有A，C方案平衡 令 50006x=13000+2.5x 解出 BEP12286件 在BEP2点应有C，D方案平衡 令 13000+2.5x=18000+1.25x 解之有 BEP24000件 即 用方案A 用方案C 用方案D 22 敏感性分析是常用的一种评价经济效益的不确定 性方法。用于研究不确定因素的变动对技术方案经济 效益的影响及其程度。 第二节 敏感性分析（Sensitivity Analysis ） 即当构成技术经济评价的基础数据发生变化时， 其评价指标会有多大变动。 例如，原材料价格的变动对投资回收期的影响。 又称灵敏度分析 23 敏感性分析的基本思路： 预测项目的主要不确定因素可能发生的变化，分析不确 定因素的变化对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素， 并确定其影响程度，提出相应的控制对策，为科学决策提供 依据。 对项目评价指标有影响的不确定因素很多，例如产品产 （销）量，售价，原料、动力价格，投资，经营成本，工期 及生产期等。其中有的不确定因素的变化会引起评价指标发 生很大变化，对项目方案经济评价的可靠性产生很大的影响 。 24 自身可能会有很大变化且会引起评 价指标产生很大变化，对方案评价 的可靠性产生很大影响的不确定性 因素。 敏感因素 找出敏感因素，提出控制措施。 敏感性分析核心问题 注意这里的一切研究都是在预测和假设的基础上 进行的 25 1.确定分析指标 一、敏感性分析的步骤 即确定敏感性分析的具体对象。 在选择分析指标时，应与确定性分析指标相一致。 2.设定不确定因素 应根据经济评价的要求和项目特点，将发生变化可能性较 大，对项目经济效益影响较大的几个主要因素设定为不确 定因素。 26 3.找出敏感因素 计算设定的不确定因素的变动对分析指标的影响值，可 用列表法或绘图法，把不确定因素的变动与分析指标的 对应数量关系反映出来，从而找出最敏感的因素，还要 说明敏感因素的未来变动趋势如何。 4.结合确定性分析进行综合评价、选择 在技术项目方案分析比较中，对主要不确定因素变化不 敏感的方案，其抵抗风险能力较强，获得满意经济效益 的潜力比较大，优于敏感方案。 还应根据敏感性分析结果，采取必要相应对策。 27 二、单因素敏感性分析 每次只变动某一个不确定因素而假定其他因素不变， 分别计算其对确定性分析指标的影响。 例：（确定性分析略）某项目的投资回收期敏感性计算表 变动 量 变动 因素 -20% -10% 0 +10% +20% 平均 -1% +1% 敏感 程度 产品售价 21.31 11.25 8.45 7.09 6.48 +0.64 -0.10 最敏感 产量 10.95 9.53 8.45 7.68 7.13 +0.13 -0.07 敏感 投资 7.60 8.02 8.45 8.88 9.30 -0.04 +0.04 不敏感 28 相同原理下，也可以采用分析图的方式。 变化率 回收期（年） 产量 6.48 售价 10.95 7.6投资 8.88 7.68 -20% -10% 10% +20% 4 8 12 16 斜率变化越小，越不敏感，售价在左半边斜率变化最大。 29 例 某投资项目基础数据如表所示，所采用的数据是根据 对未来最可能出现的情况预测估算的(期末资产残值为0) 。通过对未来影响经营情况的某些因素的预测，估计投 资额K、经营成本C、产品价格P均有可能在20%的范围 内变动。假设产品价格变动与纯收入的变动百分比相同 ，已知基准折现率为10%。试分别就K、 C 、 P三个不确 定性因素对项目净现值作单因素敏感性分析。 30 根据表中数据，可计算出确定性分析结果为： NPV=-K+(B -C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1) =-200+606.1440.9091=135.13(万元) 基础数据表 单位：万元 年 份01211 投资额 K200 经营 成本C50 纯收入B110 净现 金流量-200060 解 下面在确定性分析的基础上分别就K、C、P三个不确定因素作 单因素敏感性分析 31 对不确定因素作单因素敏感性分析 设K、C、P 变动百分比分别为K、C、P，则分析K、 C、P分别变动对NPV影响的计算式为 NPV=-K(1+ K)+(B-C) (P/A,10%,10)(P/F,10%,1) NPV=-K+B(1+ P)-C (P/A,10%,10)(P/F,10%,1) 假设各变化因素均按10%， 20%变动,计算结果如下表所示。 NPV=-K+B-C (1+ C) (P/A,10%,10)(P/F,10%,1) 32 敏感性分析计算表 (NPV,10%,万元) 变动 量 变动 因素 -20% -10% 0 +10% +20% 平均 +1% 敏感 程度 投资额 K175.13 155.13 135.13 115.13 95.13-2.00不敏感 经营 成本C190.99 163.06 135.13 107.20 79.28-2.97敏感 产品价格P 12.249 73.69 135.13 196.57 258.01+6.14最敏感 根据表中数据绘出敏感性分析图,如下图所示。 33 基本方案净现值(135.13万元) 敏感性分析图 NPV(万元) -20 -10 0 10 20 不确定因素变动幅度(%) 经营成本 投资额 产品价格 34 另外，分别使用前述三个计算公式，令NPV=0，可得 ： K=67.6%，C=48.4%、P=-22% 其实，如果我们通过对上面三个式子作一定的代数分析， 可分别计算出K、C、P变化1%时NPV对应的变化值及变化 方向，结果列于上表的最后一栏。这样，三个不确定因素 K、C、P的敏感性大小与方向便跃然纸上了，而且计算也 更简单些。 由上表和上图可以看出，在同样变化率下，对项目NPV 的影响由大到小的顺序为P、C、K。 35 三、多因素敏感性分析 单因素分析忽略了各个变动因素综合作用的相互 影响，多因素敏感性分析研究各变动因素的各种 可能的变动组合，每次改变全部或若干个因素进 行敏感性计算，当因素多时，计算复杂，工作量 成倍增加，需要计算机解决。 36 第三节 概率分析 又称风险分析 （Risk Analysis） 是一种利用概率值定量研究不确定性的方法。它是研究 不确定因素按一定概率值变动时，对项目经济评价指标 影响的一种定量分析方法。 37 概率分析方法是在已知概率分布的情况下，通过计 算期望值和标准差(或均方差)表示其特征。 期望值可用下式计算 n i=1 E（X）= X iP i E(X) 随机变量X的数学期望 Xi 随机变量X的各种可能取值 Pi 对应出现X i的概率值 38 根据期望值评价方案 例：某项目年初投资140万元，建设期一年，生产经营9年 ，i=10%，经预测在生产经营期每年销售收入为80万元的 概率为0.5，在此基础上年销售收入增加或减少20的概率 分别为0.3，0.2，每年经营成本为50万元的概率为0.5，增加 或减少20的概率分别为0.3和0.2。假设投资额不变，其他 因素的影响忽略不计，试计算该项目净现值的期望值以及 净现值不小于0的概率。 39 解 0 1 2 3 4 10 P(140) 销售收入 经营成本 我们以销售收入80万元，年经营成本50万元为例，计算 各个可能发生的事件的概率和净现值 发生概率 P（销售收入80万元） P（经营成本50万元） 0.50.50.25 40 评价图 -140万 80万 0.5 -50万 0.5 -40万 (-20%) 0.5 -60万 (+20%) (+20%) 96万 -50万 (+20%) -60万 投资 (-20%) 64万 0.2 -40万 (-20%) -40万 (-20%) 0.2 0.2 0.2 0.5 -50万 (+20%) -60万 0.3 0.3 0.3 0.3 各事件概率 0.04 0.10 0.06 0.10 0.25 0.15 0.06 0.15 0.09 净现值 -14.336 -66.696 -119.056 69.44 17.08 -35.28 153.216 100.856 48.496 41 净现值期望值 -14.236 0.04 +48.4960.09 =20.222万元 P（NPV1，且已知每种状态的概率 n（3）不确定型有多种自然状态，n1 ， 未知 54 例：生产某一产品有两个建厂方案（大，小）。估计产品销 路好的概率为0.7，不好的概率为0.3，建大厂投资300万元 ，建小厂投资150万元，预计生产10年。求决策方案。其 每年收益如下表： 收益 万元/年自然状态 销路好1销路差2 概率0.70.3 方案大厂a1100-20 小厂a24020 这是个风险型决策问题，若只考虑一种状态，则成为 确定型；若考虑两种状态，但概率不知，则成为不确定型 55 3 决策方法一、确定型的决策方法（n=1,m1） 如上例中只考虑1 ，则： 对a1 ：10010-300=700 确定型决策比其它类型的决策简单一些，但对一些 具体的实际问题也往往是复杂的。 对a2 ：40 10-150=250 最优方案 a*= a1 1 a1100 a240 状态 收益 方案 56 二、风险型决策方法（n1,m1,且概率已知） 处理这类问题通常有如下几种方法 1.最大可能法 即在诸多状态中，选一个概率值最大的状态作为决策状态， 使风险型问题变为确定型问题。 这实际上是把 p(j) 中最大的一个变为1，其余的变为0。 某 个p(j) 比别状态概率的大很多时，该方法很有效。 对上例来说，就成为只有1 的确定型决策问题。 57 2.期望值法 把每个方案收益值的期望值求出来，则其期 望值最大者为最优方案。 期望值公式为： 对上例： 生产10年，减去投资： 最优方案 a*= a1 58 这也是