国际金融-第六章国际金融市场.ppt

LOGO 第6章 国际金融市场 6.1国际金融市场概述 国际金融 6.1.1 涵义及分类 u国际金融市场有广义和狭义之分。 u 广义的国际金融市场是指在国际范围内从事各种专业性 融资活动的场所或领域，它包括短期资金市场（货币市场 ）、长期资金市场（资本市场）、外汇市场和黄金市场等 。 u狭义的国际金融市场则是指在国际间经营借贷资本即进行 国际借贷活动的领域，仅包括长期和短期资金市场。 u就总体的发展层次划分，国际金融市场分为传统 的国际金融市场和新兴的国际金融市场两种类型 。 u传统的国际金融市场 u新兴的国际金融市场 6.1.2 国际金融市场的形成和发展 u1国际金融市场的形成条件 u1）稳定的政局。 u2）自由开放的经济体制。 u 3）健全的金融制度和发达的金融机构。 u4）现代化的通信设施与交通方便的地理位置。 u5）训练有素的国际金融人才。 u2国际金融市场的发展 u1)国际金融市场主要经历了从传统的国际金融市场到新型 的国际金融市场的过程。 u2)传统的国际金融市场与新型的国际金融市场的区别： u（1）业务主体的差别。 u（2）交易货币的差别。 u（3）资金来源的差别。 u（4）受管制程度的差别。 6.1.3 八十年代以来国际金融市场发展的新特点 u1金融市场全球化、一体化。 u计算机和卫星通讯网络能够把这些分散于世界各 地的金融市场紧密地联系在一起，形成一个全时 区、全方位的一体化市场。 u2国际融资证券化。 u主要原因在于：(1)80年代初爆发的发展中国家 债务危机，使国际银行贷款风险剧增。 (2)西方 主要国家实行的金融自由化政策，促进了证券市 场的开放和发展。 u(3)高科技的发展及其在金融领域内的广泛应用 u3金融业务创新化。 u1986年4月国际清算银行在一份报告中将这些新业务归 纳为四类：一是风险转移型创新，如金融期货交易、金融 期权交易、互换交易等；二是增加流动性型创新，如发行 大额可转让存单、可转让贷款证券等；三是信用创造型创 新，如票据发行便利；四是股权创造型创新如发行可转 换债券、附有股权认购证的债券等。 6.1.4国际金融市场的作用 u1）调节国际收支促进经济发展。 u 2）促进金融业的国际化。 u3）推动国际贸易和国际投资的发展。 u 4）优化国际分工，促进资源在世界范围内的合 理配置。 6.2传统的国际金融市场 u6.2.1国际货币市场 u概念 u分类： u1银行短期信贷市场 u1）概念：是由国际银行同业间的拆借以及对工商 企业提供短期信贷资金而形成的市场。 u2）特点： u（1）交易期限短。 u（2）交易金额大。 u（3）交易手续简便。 u（4）交易利率的非固定性和双向性。 u2.短期有价证券市场 u1)概念：短期有价证券交易市场是指在国际间进 行短期有价证券的发行和买卖活动的市场。 u2.短期有价证券市场 u1)概念：短期有价证券交易市场是指在国际间进 行短期有价证券的发行和买卖活动的市场。 2）种类： （1）国库券（Treasury Bills）：政府为了满足财政 需要或财政赤字筹措资金而发行的短期政府债券，也可 以称为短期公债。 u（2）商业票据（Commercial Papers）：是一些 大工商企业的非银行金融机构或企业为筹集短期资金而 凭信用发行的，有固定到期日的短期借款票据。 u（3）银行承兑汇票(Bank Acceptance Bills)：主要是为进出口商签发的、经银行背书 承兑保证到期付款的汇票。 u4）大额可转让定期存单(Certificate of Deposit, C.D)。它是商业银行和金融公司吸收 大额定期存款而发放给存款者的存款单，这种存 款单不记名，可在市场上自由出售。 3票据贴现市场(Discount Market) u贴现市场是对未到期票据按贴现方式进行融资的 交易市场。 所谓贴现是指持票 人将未到期的票据按贴现率扣除自贴现日到票据 到期日的利息后，向贴现行换取现金的一种活动 。 6.2.2国际资本市场 u概念 ： u 国际资本市场又被称之为长期资金市场，是开展 期限在一年以上的中长期国际性融资业务的市场 ，中期信贷一般为25年，长期信贷一般为5 10年，有的长达10年以上。 u分类： u1银行中长期信贷市场 u 银行中长期贷款，期限一般为15年或510年，甚 至更长。借款方大多是世界各国私营或国营企业、社会团 体、政府机构或国际组织，贷款方主要是商业银行。 u 通常采用浮动利率，即每3个月或半年，根据市场利率 的变化进行一次调整。双方确定利率时，大多以LIBOR为 基础，再加一定的加息率为计算标准。 u贷款利率的具体确定有以下几种方法可供选择： 1）借贷双方以同业拆放利率为基础，进行讨价 还价，自行确定； 2）以指定的 两三家伦敦市场的主要银行的同业拆放利率的平 均价来计算； 3）由贷款银行与另一家 主要银行的利率报价平均计算； 4）由贷款银行或牵头银行确定。 u银行中长期贷款的方式主要有两种： u1）独家银行贷款。独家银行贷款又称双边中期贷 款。它是一国贷款银行对另一国银行、政府、公 司企业提供的贷款。 u2）银团贷款亦称集团贷款或辛迪加贷款，是指多 家商业银行组成一个集团，由一家或几家银行牵 头联合向借款人共同提供巨额资金的一种贷款方 式。 2中长期证券市场 u概念： u中长期证券市场是指各种中长期有价证券（包括 政府公债券、公司债券、股票等）的发行和买卖 场所。 u分类： u1）国际债券市场 u 外国债券和欧洲债券 u2）国际股票市场 6.2.3黄金市场 u1黄金市场概述 u黄金市场是国际金融市场中最早出现的部分，是世界各国集 中进行黄金交易的场所。 u目前，世界上主要的黄金市场有伦敦、纽约、苏黎士、芝加 哥、香港和新加坡，号称六大金市。 2黄金市场的供求 u 黄金供应主要有以下几个来源： u （1）产金国生产的黄金； u （2）各国政府出售的黄金； u （3）国际金融机构抛售的黄金； u （4）集团或个人出售的黄金。 u 黄金需求主要有以下几个方面： u （1）工业用途； u （2）央行作官方储备； u （3）国际金融机构购进作为储备资产； u （4）集团或个人购进黄金，用以保值、投资或投机。 u3.黄金市场的交易方式 u黄金交易的方式，如果按交易对象划分，有金块 （条）交易和金币交易；按交易期限划分，有现 货交易和期货交易。 u1）金块（条）交易和金币交易 u 黄金实物交易的对象主要有三种：大金锭、小金 条和金币。 u u2）现货交易和期货交易 u 黄金现货交易是指交易双方成交后立即交割或在两个营 业日内进行交割的交易。 u期货交易是指交易双方先签订合同，并且交付押金，然后 在预定的时间内进行交割。黄金期货交易的目的主要是为 了保值或者进行投机，一般不进行黄金的实物交割。 u无论是现货还是期货，黄金市场的大宗交易一般采取账面 划拨方式 4黄金市场的价格 u从布雷顿森林体系以来，黄金的价格波动很大。 u从35美元盎司800美元盎司 （布雷顿森林体系时期） （20世纪80年代初） u300美元盎司500美元盎司 u（21世纪初） （2005年） u700美元盎司 u （2006.5） LOGO 6.3欧洲货币市场 6.3.1欧洲货币市场的形成和发展 1含义 欧洲货币市场(Euro-currency Market)即离岸金融市场， 是指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。 如何理解： u1）从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧 洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外流 通的货币。 u2）从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融 中心。 u3）从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务 。 u 4）欧洲货币市场本身并不是外汇市场。 2欧洲货币市场的形成和发展 u 欧洲货币市场高速发展的原因： u 1）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场发展的客观基础和持续动力。 u 2）西欧国家的货币政策和地理位置为欧洲货币市场的形成和发展提供了良 好的环境。 u 3）美国的对外政策和国际收支逆差的加剧，是欧洲货币市场形成和发展的 重要因素。 u 4）美国政府的金融政策加速了欧洲货币市场的形成和发展。 u 5）1973年以来，石油美元投资到欧洲美元市场生息获利，也促使欧洲货 币市场资金总量急剧增加，市场规模扩大。 6.3.2 欧洲货币市场的特点 u欧洲货币市场具有以下特点： u 1欧洲货币市场是一种超国家或无国籍的资金 市场。 u2 欧洲货币市场是个高度自由的市场。 u 3 欧洲货币市场是个具有独特利率结构的市场 。 u 4欧洲货币市场是个“批发市场”。 u 5欧洲货币市场主要是银行同业市场。 6.3.3欧洲货币市场的业务 u1存款业务主要有三种类型： u(1)通知存款：这是隔夜至7天的存款，客户可随时发出 通知提取。 u(2)定期存款：以l3个月期限为多，最长可达5年。 u(3)可转让定期存单(Negotiable Certificate of DepositsCD)：这是欧洲银行发行的境外货币存款凭 证，持有者需要现款时可以在市场上转售，目前有美元、 英镑、日元、科威特第纳尔等存单，以欧洲美元发行的数 量最大。 u2 贷款业务主要有： u(1)银行同业短期拆放。 u (2)中长期贷款。这是欧洲银行以境外货币发放 的贷款，期限在110年，往往采取银团贷款 。 3. 欧洲债券业务 u（1）特点： u基本不受任何一国政府的管制；债券持有人的利息所得免 征所得税；债券发行以不记名债券为主，流通转让比较简 便；债券发行时往往由国际辛迪加承销，同时在一个或多 个资本市场发行和推销。 u（2）发行流通： u牵头行承销团推销团 6.3.4 欧洲货币市场的影响及其监控 u作用： u便利了国际资本的转移，进步促进了经济、生产、市场和 金融的国际化； u跨国公司对欧洲货币市场的资金需求也急剧增加，促进国际 投资、生产和贸易的发展； u体现着国际金融的真正一体化，从而进一步降低了国际间资 金流动的成本，使国际金融市场的有利因素得到最大限度的 发挥。 u不利影响： u首先，欧洲货币市场上资金的流动加剧了国际金 融市场的动荡不安。 u第二，欧洲货币市场增大了国际贷款的风险。 u第三，欧洲货币市场削弱了一国国内货币政策的 有效性。 u监控： u巴塞尔委员会 u1988年“巴塞尔协议” u1997年“有效监管核心原则” u2006年“新巴塞尔协议” 6.4 金融衍生工具市场 u6.4.1金融衍生工具市场概述 u金融衍生工具，又称“派生金融工具”，是指在原 形金融资产交易基础上派生出来的各种金融合约 。 u金融衍生工具市场，是指以各种金融合约为交易 对象的交易场所。 u1金融衍生工具市场的特点 u1）杠杆性 u2）风险性 u（1）市场风险（Market Risk）。 u（2）信用风险(Credit Risk)。 u（3）流动性风险（Liquidity Risk）。 u（4）操作风险（Operation Risk）。 u（5）法律风险（Legal Risk）。 u（6）管理风险（Management Risk）。 u 3）虚拟性 u虚拟性是指金融衍生工具的价格运动过程脱离了现实资本的 运动，但却能给持有者带来一定收入的特征。 2金融衍生工具市场的作用 u1）金融衍生工具市场的发展对完善国家金融市场体系，提 高金融运作效率，维护金融安全有重要意义。 u2）金融衍生品交易是现代金融市场的重要内容，金融衍生 工具市场提供的金融衍生品合约和交易平台，推动了现代金 融市场的发展，对提高金融竞争力有重要的意义。 u 3）金融衍生工具市场特有功能与提供的金融衍生产品是金 融市场风险管理的基础和手段，对国内金融机构分散金融风 险，提高风险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有重要意 义。 u 3金融衍生工具市场的类型 u按照交易场所的不同，金融衍生工具市场分为交 易所市场和场外市场（柜台交易市场）。 u按照交易类型的不同，金融衍生工具市场可分为金融期货 市场(Financial Futures)、金融期权(Financial Options)市场和其他衍生金融工具市场。 u 1）金融期货市场，包括外汇期货（Foreign Exchange Futures）、 利率期货(Interest Rate Futures)和股票价格指数期货(Stock Price Index Futures)。 u 2）金融期权市场，包括（1）现货期权，如外汇期权（Foreign Exchange Options）利率期权(Interest Rate Options)、股票价 格指数期权(Stock Price Index Options)；（2）期货期权，如利率 期货期权、外汇期货期权、股指期货期权。 u （3）其他类型衍生金融工具市场，包括远期利率协议(Forward Rate Agreements)和互换交易（Swap Transactions）等。 6.4.2金融期货市场 u 1外汇期货交易 u外汇期货交易（Foreign Exchange Future ）是指期货交易者或者经纪人，根据期货市场关 于货币种类、交易金额、交割期限、交易时间等 方面的统一规定，按照市场价格买进或卖出某种 特定标准数量的货币。 u外汇期货交易的有关规定 u（1）交易货币 u（2）交割期限 u（3）外汇期货交易由清算所进行逐日清算 u（4）交易以拍卖方式进行 2利率期货交易 u1）概念：是指买卖双方在期货交易所按商定的价格 买卖一定数量有价证券的合约的交易。 u2）分类：主要有短期利率期货和长期利率期货 u短期利率期货，是指有价证券期限不超过一年的期货。它主 要有：（1）短期国库券期货（Treasury Bill Futures ）。短期国库券是政府发行短期政府负债凭证。（2）欧洲 美元定期存单期货（Eurodollar CD Futures)。欧洲美 元定期存款单是美国境外银行发行的、以美元标明面值的、 有固定利息的，并可在证券市场买卖的定期存款凭证。（3 ）商业票据期货(Commercial Bill Futures)。商业票 据是一些大公司为筹措短期资金，凭信用发行的、有固定到 期日的短期借款凭证，其期限一般都少于270天，常见的是 30天和90天。 u长期利率期货，是指有价证券期限超过1年的期 货。它主要有：（1）中、长期政府债券期货。 中期政府债券为110年期，10年以上则称为长 期政府债券。（2）抵押权期货(GNMA Mortgage Future)。它是美国政府机构国民 抵押协会(GNMA)在1972年推出的一种期货合 约。 3股票价格指数期货交易 u1）概念：是指以约定的股票价格指数的期货合约为交易对象 的期货交易。 u2）分类： u纽约股票交易所综合指数期货(New York Stock Exchange Composite Index Futures)、 u标准普尔股票指数期货（Standard and Pools Stock Index Futures)、 u价值线综合指数期货(Value Line Index Futures)、 u伦敦股票交易所100种股票价格指数期货(FT-SE 100 Index Futures) 、 u日经道氏平均股票价格指数期货 u香港恒生指数期货。 u3）主要特点是： （ 1）期货合约的价格用“点”来表示。指数升降一个“点”， 期货合约价格则升降一个确定的金额。 （2）股票价格指 数期货交易的标的不是某一种股票，而是股票价格指数， 因而交割时不是交割某种股票，而是采取现金结算的方式 。 （3）股票价格指数期货交易具有高杠 杆作用。（4）股票价格指数期货交易既可以防范系统性 风险(Systematic Risk)，又可防范非系统性风险 (Unsystematic Risk)。系统性风险是指整个股市大幅 起落的风险，非系统性风险则指个别股票价格急剧升降的 风险。 u 6.4.3金融期权交易市场 u1外汇期权交易 u1）概念：外汇期权交易（Foreign Exchange Option），又称为选择权交易，它是指买卖双 方签订远期外汇期权交易合同以后，合同的买方 交付一定比例期权费，在合同有效期内，买方就 获得了履行或放弃按预先约定的价格和数量买入 或卖出外汇的权利。 u2）分类： u按照期权行使的有效日划分，期权交易可以分为 欧式期权与美式期权。 u按照买进和卖出性质划分，一般可以分为看涨期 权和看跌期权。 u（1）看涨期权 u看涨期权（Call Option），也称作买入期权。期权买方 预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权，获得在未来 一定期限内以协定价格和数量购买该种外汇的权利。 u （2）看跌期权 u看跌期权（Put Option）也称作卖出期权。期权买方预 测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可以获得在未来 一定期限内以协定价格和数量卖出该种外汇的权利。 2利率期权交易 u1）概念：它是指买方向卖方支付一定数量保险 费（亦称期权费）后，获得在预定时间买入或买 出一定数量债权凭证或利率期权交易的选择权的 交易。 u2）分类：从现货与期货的角度，利率期权可分 为现货期权(Options on Physicals)和期货 期权(Options on Futures)。 u3）影响利率期权交易保险费的主要因素是： u（1）市场利率。 u（2）协议价格。 u （3）预期市场利率动的幅度。 3股票价格指数期权交易 u1）概念：股票价格指数期权交易，是指期权的 买方向期权的卖方支付一定数量保险费后，即取 得在合约有效期内按协议价格买入或卖出约定数 量的股价指数合约的选择权。 6.4.4其他类型衍生金融工具市场 u1互换交易（Swap） u它是指两个或两个以上当事人在约定的时间内，按预定条件交换 一系列支付款项的金融交易。互换交易最基本的类型是货币互换 (Currency Swap)和利率互换(Interest Rate Swap)。 u1）货币互换。它是指当两个筹款人各自借取的货币不同，但金 额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相偿付对方到期应偿 付的本息。 u假定：1英镑=1.60美元；A筹款人需要美元资金，但实 际在欧洲货币市场借取了年利率6%、期限3年的10万英 镑（半年付息一次）；B筹款人需要英镑资金，但实际借 取了年利率8%、期限3年的16万美元（半年付息一次） 。双方商定，B向A提供美元资金，并偿付A的借款利息 ；A向B提供英镑资金，并偿付B的借款利息。待借款到 期时，双方互相支付对方的借款本金，来结束互换协议。 u第一个步骤：本金的初期交换 u 10万英镑 uA公司 B公司 u u 16万美元 u英镑贷款人 美元贷款人 u 第二个步骤：利息的互换 u 8%的美元利息 uA公司 B公司 u u 6%的英镑利息 u英镑贷款人 美元贷款人 u第三个步骤：期末换回本金 u 16万美元 u A公司 B公司 u u 10万英镑 u英镑贷款人 美元贷款人 u2) 利率互换。是指两个筹款人分别借到的货币币种相同 、金额相等、期限相同，但计息方法却分别为固定利率与 浮动利率，双方按商定的规则相互支付对方应付利息，以 降低借款成本。 u美国的A公司和B公司有相同的融资要求。A公司需要 100万5年期美元资金，愿意支付浮动利率，由于A公司 信用等级高,故它可在市场上以12%的固定利率或 LIBOR+2.5%的浮动利率筹集到资金；B公司也需要 100万5年期的美元资金，愿支付固定利率，由于其信用 等级低，它可以14%的固定利率或LIBOR+3.5%的浮 动利率筹集到资金。A公司与B公司进行了利率互换交易 。 u LIBOR+3.5%的浮动利率 uA公司 B公司 u 付12% LIBOR+3.5% u 13.5%的固定利率 u放款人 放款人 A公司与B公司进行利率互换后，各自的借款成 本见表6-1： A公司 B公司 支付给第三方贷款人 +12% +(LIBOR+3.5%) 支付给对方 +(LIBOR+3.5%) +13.5% 从对方收到 -13.5% -(LIBOR+3.5%) 筹资总成本 LIBOR+2% 13.5% 不安排互换时的筹资成本 LIBOR+2.5% 14% 净节约成本 0.5% 0.5% 2远期利率协议（Forward Rate Agreement） u它是指买卖双方同意按未来的清算日，对某一协 议期限的名义存款或名义贷款金额，就协议利率 (Strike Rate)与参考利率(Reference Rate ，通常为LIBOR)的差额而进行现金支付所签订 的协议。 6.5 国际石油市场 u6.5.1 影响国际石油市场价格的因素 u1影响供给的主要因素 u（1）石油资源的特点。 u（2）石油生产的特殊性。 u（3）突发性事件。 u（4）石油国际组织的行为。 u2影响需求的主要因素 u（1）需求弹性的影响。 u（2）经济发展水平。 u（3）经济结构。 u（4）能源消费结构。 u（5）能源利用效率。 u（6）各国政策，特别是环保和石油储备政策的影响。 u3其他影响石油价格的因素 u（1）石油储备因素。 u（2）资本市场的投机行为。 u（3）汇率因素。 u（4）心理因素。 6.5.2石油价格与金融战略的关联 u石油战争、石油政治、石油金融和石油价格紧密相联。 u国际油价走升中既有国际金融作用凸起的影响力，也有国 际政治格局调整和重组的原因，并非资源产品价格的单纯 表象。 u国际石油价格成为各国政府关注的焦点，包括石油价格与 石油金融在内的石油战略已经逐渐移至国际政治、经济关 系的中心位置，也成为发达国家和新兴经济国家金融安全 与石油安全的重要方面。 u1、国际经济关系的协调性。 u2、全球化和区域化的差异性。 u对于世界经济而言，金融风险与石油危机都不可 掉以轻心 。 u6.5.3 国际油价波动对我国的影响及完善我国石油价格 机制的政策建议 u国际油价波动对我国经济的影响是多方面的。 u对于国内石油消费者来说，油价上涨无疑会增加其开支， 并把一部分消费者剩余转移到生产商方面来。 u对于石油生产企业来说，油价上涨则直接意味着收益的增 加。 u对于一个即是石油生产国又是消费国的国家来说 ，并不是石油价格高才会损害经济发展，石油价 格过低也会对国家石油安全产生影响。 u石油价格波动除了直接影响石油生产和消费外， 还会对其他能源需求产生影响。 u国际油价上涨对世界经济尤其是石油消费国的经 济增长产生较大的负面影响。 u改革与完善我国现行的石油价格形成机制 u第一，打破国有企业的市场垄断，鼓励非国有经济进入石 油生产领域，大力发展混合所有制石油生产企业；取消上 下游领域和南北海陆地域的限制，为石油企业开辟更广阔 的发展空间。全面开放上游和管道领域，吸引国内外资本 参与勘探开发和管道运输。同时，鼓励其他社会资金进入 石油流通领域，形成统一开放、有序竞争的市场环境。 u第二，进一步转变政府管理方式，以法律和经济 手段为主实施宏观调控，更大限度地发挥市场配 置资源的基础性作用，建立市场形成价格的机制 ，国家由价格制订者转变为价格监管者。石油价 格既要反应我国的石油供需关系，也要与其他能 源有着合理的比价。 u第三，协调各个能源行业的发展，要统一考虑各 个能源行业的市场化改革进程，在价格机制、产 业组织、资源配置等方面要形成相互促进，相互 协调的关系，要改变目前一些能源行业生产集中 度过低，而一些能源行业生产集中度过高，一些 能源行业以市场定价机制为主，而另一些能源行 业仍由政府掌控产品价格的状况。 u第四、政府的价格监管要根据我国石油的供需关 系制订石油价格的最高与最低界线，在规定的价 格范围内，政府只是行使监管者的职能。当石油 价格超出规定的界线时，政府则要采取的相应的 措施及有关管理办法。此外还应规定运用石油储 备的顺序，例如，日本规定在石油供应中断时期 ，石油战略储备首先保证民用，其次才是商用。 u第五，石油工业是资源性产业，其发展的可持