财务管理课件(中大).ppt

1 1 财务管理 中山大学管理学院 陈玉罡 2 2 第五章 固定资产投资 第一节 固定资产概述 第二节 投资项目的现金流量 第三节 投资项目的经济评价方法 第四节 投资项目经济评价方法的应 用 3 3 第一节 固定资产概述 固定资产是指使用期限超过一年的房 屋、建筑物、机器、机械、运输工具 以及其他与生产、经营有关的设备、 器具、工具等。不属于生产、经营主 要设备的物品，单位价值在2000元 以上，并且使用期限超过2年的，也 应作为固定资产。 4 4 第一节 固定资产概述 一、固定资产的特点 二、固定资产的计价 三、固定资产折旧 5 5 一、固定资产的特点 1、使用期限较长 2、能多次参加生产经营过程而不改变 其实物形态 固定资产的价值补偿和实物更新 是分别进行的，价值补偿在前，实物更 新在后。 3、用于生产经营而不是为了出售 这是区别固定资产和流动资产的 重要标志。 6 6 二、固定资产的计价 1、原始价值计价（原值、原价） 指取得固定资产时所发生的全部费用支出 。 2、重置完全价值计价 指在当前情况下重新购建同样全新固定资 产所需发生的全部支出。 3、按净值计价（折余价值） 原值减累计折旧 4、按可收回金额计价 公允价值减去处置费用后的净额与固定资 产预计未来现金流量的现值两者之间较高者 7 7 三、固定资产折旧 1、固定资产折旧的概念 固定资产损耗价值的转移称为折旧 2、影响固定资产折旧的因素 固定资产折旧基数 固定资产预计净残值 固定资产减值准备 固定资产使用寿命 8 8 3、固定资产折旧的方法 平均年限法 年折旧额=（原值-净残值）/折旧年 限 年折旧率=年折旧额/原值 折旧方法一 9 9 例子 某设备按平均年限法计算折旧，原始 价值50000元，预计使用5年，预计 残值2500元，预计清理费用500元。 请计算年折旧额、年折旧率 1010 折旧方法二 工作量法 单位工作量折旧额=（原值-净残值）/ 工作总量 某年折旧额=年工作量单位工作量折 旧额 1111 例子 某大型设备采用工作量法计算折旧， 原始价值200000元，预计可以使用 8000小时，预计报废时残值12000元 ，预计清理费用4000元，某年工作 量为1500小时 计算年折旧额 1212 折旧方法三 双倍余额递减法 年折旧率= 2 *100% 预计使用年限 某年折旧率=固定资产年初账面净值*年折 旧率 1313 例子 某设备采用双倍余额递减法计算折旧 ，原始价值60000元，预计净残值为 960元，预计使用5年 计算年折旧额 1414 年数总和法 某年折旧额=（原值-净残值）该年折旧率 某年折旧率=（预计使用年限-已使用年限） 各年尚可使用年限之和 折旧方法四 1515 例子 某设备采用年数总和法计算折旧额， 原始价值75000元，预计净残值3000 元，预计使用5年 计算各年折旧额 1616 第二节 投资项目的现金流量 现金流量的概念 现金流量的构成 现金流量的预测 1717 一、现金流量的概念 由一个投资项目引起的、在未来一定 期间内所发生的现金支出与现金收入 的数量。 现金不仅包括货币资金，还包括非货 币资源的变现价值。 在分析评价投资项目经济效益时具有 重要意义 1818 二、现金流量的构成 1、现金流出量 建设投资 营运资金投资（材料，在产品，产成 品等) 营业现金支出(工资，办公，差旅，水 电等） 维持运营投资（设备更新、拓展） 各项税费 2、现金流入量 回收固定资产余值 营运资金收回（垫支在流动资产上的 资金收回） 营业现金流入(销售收入，其他业务收 入） 1919 3、净现金流量 所得税前净现金流量 = 营业收入 营业税金及附加-经 营成本 = 营业收入 营业税金及附加-（ 总成本费用-折旧摊销） = 利润总额+折旧摊销 所得税后净现金流量 =营业收入-营业税金及附加-经营成本-所得税 =所得税前净现金流量-所得税 =净利润+折旧摊销 2020 三、现金流量的预测 投资项目分析中最关键的一步 预测的困难性和复杂性高 基本原则只有增量的现金流量才 是项目相关的现金流量。 2121 不同部门配合预测 销售部门预测售价和销售量 产品开发和技术部门估计资本支出 生产和成本部门估计制造成本 财务部门为其他部门的预测建立共同 的基本假设条件 2222 第三节 投资项目的经济评价方法 静态分析法 投资回收期 平均利润率 动态分析法 净现值 等年值 获利指数 内涵报酬率 动态分析指标的比较 2323 一、静态分析法 非贴现法，不考虑资金时间价值 用于项目初选 常用指标 投资回收期 平均利润率 2424 1、投资回收期(payback period) 投资回收期是指以投资项目的各年净 现金流量来回收该项目的原始投资额 所需的时间（年数）。 若各年净现金流量相等 预计投资回收期=原投资额/年净 现金流量 若各年净现金流量不相等 运用各年末累计净现金流量与各 年末尚未收回的投资余额进行计算 2525 例子 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表 年 份 项项目A项项目B项项目C 营业营业利 润润 净现净现金流 量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流量 0-100000-100000-100000 10200002000050003000030000100003000030000 2100003000050000150004000070000200004000070000 310000300008000025000500001200002000040000110000 420000400001200005000300001500001000030000140000 530000500001700001000030000170000 2626 回收期 项目A=3+100000-80000=3.5 40000 项目B=2+100000-70000=2.6 50000 项目C=2+100000-70000=2.75 40000 2727 根据回收期选择项目 预计的投资回收期要求的投资回收期 负担的风险程度就比较大，项目不可行。 多方案比较时，选择投资回收期最短的方案 容易有误判，应用时应结合其他评价指标进 行判断 2828 2、平均利润率 平均利润率是指投资项目各年利润的 平均数与该项目平均投资额的比率。 年平均利润率=年平均利润/年平均 投资额 平均投资额=(初始投资额+净残值 )/2 （注：采用年均折旧法时） 2929 用平均利润率选项目 平均利润率大于要求的投资利润率， 则项目可行；反之，不可行。 多方案比较时，选择平均利润率最高 的方案 容易有误判 3030 例子 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表 年 份 项项目A项项目B项项目C 营业营业利 润润 净现净现金流 量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流量 0-100000-100000-100000 10200002000050003000030000100003000030000 2100003000050000150004000070000200004000070000 310000300008000025000500001200002000040000110000 420000400001200005000300001500001000030000140000 530000500001700001000030000170000 3131 平均利润率 项目A的平均利润率 =（0+10000+10000+20000+30000）/5=28% （100000+0）/2 项目B的平均利润率 =（5000+15000+25000+5000）/4=25% （100000+0）/2 项目C的平均利润率 =（10000+20000+20000+10000+10000）/5=28% （100000+0）/2 3232 二、动态分析法 考虑资金时间价值 精确、全面，但计算复杂 用于项目详细可行性研究 常用指标 净现值 等年值 获利指数 内涵报酬率 3333 1、净现值(net present value) 净现值 = 未来报酬总现值 原始投资额的现值 未来报酬总现值 = 各年营业净 现金流量现值 + 固定资产期末 残值现值 选取适当折现率 NPV0，投资项目的投资报 酬率资金成本率或基准收益 率，项目可行；NPVAB 平均利润率：A=CB 3636 2.等年值(equivalent annual value) 等年值就是把投资项目的所有现金流量， 都等额分摊到各年所得到的值。 等年值可以表示等年现金流入量、等年现 金流出量、等年净现金流量。 特别适用于评价产出相同、但费用不同的 各投资方案，此时只须比较各方案的等年 费用大小即可。 可用于评价寿命期不同的各投资方案优劣 3737 例子 设备初始投资年成本使用寿命 A15M2M2 年 B20M1M3年 假设资金成本是5% 设备A的成本PV=18.71 设备B的成本PV=22.72 3838 把时间延长来看 按六年来看 年份0123456 A的成本 15M2M17M2M17M2M2M B的成本 20M1M1M21M1M1M1M A的成本PV：51.10 B的成本PV：42.35 3939 等年值 年成本 年份年成本等年值 015.00M$0.00M 12.00M$10.07M 22.00M$10.07M PV18.72M$18.72M 4040 例子 迄今为止，某工厂使用人力搬运各种 物料，每年的劳动费用支出为 200000元。某顾问公司前来建议采 用一种运送带，运送带安装后的价值 为300000元，使用后劳务费用支出 可减至50000元，运送带使用时，各 项支出如下：电费12000元，保养费 24000元，保险等杂费2000元，估计 运送带可用6年，试问该工厂是否值 得安装运送带？（资金成本为12%) 4141 例子 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表 年 份 项项目A项项目B项项目C 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业 利润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金流 量 累计净计净 现现金流 量 0-100000-100000-100000 10200002000050003000030000100003000030000 2100003000050000150004000070000200004000070000 310000300008000025000500001200002000040000110000 420000400001200005000300001500001000030000140000 530000500001700001000030000170000 4242 等年值 P.K. NPV 等年值：CAB NPV：CAB 4343 3、获利指数(profitability index) 获利指数是投资项目未来报酬按资 金成本或企业要求的最低投资报酬 率折算的总现值与初始投资额之比 。 PI = 项目未来报酬总现值/初始投资 额 PI1，NPV0，项目可行 PIAB 等年值： CAB 4747 4.内含报酬率(internal rate of return) 内含报酬率，即使NPV=0的折现 率。 当内含报酬率大于资金成本或企 业要求的最低投资报酬率，说明 项目可行；反之，则不可行。 若各年净现金流量相等 查年金现值系数表 若各年净现金流量不相等 用试错法计算 4848 例子 公司有A、B、C三个投资项目，各年营业 利润、净现金流量及累计净现金流如下表 年 份 项项目A项项目B项项目C 营业营业利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业 利润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现金流 量 营业营业利 润润 净现净现金流 量 累计净计净 现现金流 量 0-100000-100000-100000 10200002000050003000030000100003000030000 2100003000050000150004000070000200004000070000 310000300008000025000500001200002000040000110000 420000400001200005000300001500001000030000140000 530000500001700001000030000170000 4949 IRR IRRA=17.71% IRRB=18.03% IRRC=21.12% 5050 IRR P.K. NPV IRR: CBA NPV:CAB 5151 IRR的应用条件 1.初始现金流为负，后期所有现金流为 正 2.只考虑一个项目 3.资本成本对所有期间都相同 5252 IRR无法应用的例子 C0 = -1,000, C1 = 2,300, C2 = -1,320 5353 IRR无法应用的例子 C 0= -$1,010, C1 = $2,300, C2 = - $1,320 5454 三、动态分析指标的比较 对独立项目而言，四种指标结论一致 对多个互斥项目，四种指标结论可能不一致 一般而言，NPV法具有普适性 （一）净现值和内含报酬率的比较 初始投资额不同 现金流量的分布不同 使用寿命不同 （二） 净现值和获利指数的比较 5555 1.初始投资额不同 现有甲乙两个投资项目，各自的初始投资额 及各年的净现金流量如表 资本成本10% 内容年项目甲项目乙 初始投资010000010000 净现金流量 1350004000 2350004000 3350004000 4350004000 5656 初始投资额不同 NPV甲=10950元 NPV乙=2680元 IRR甲=14.97% IRR乙=21.92% NPV相等时的IRR是14.23% 5757 图示 净现值（千元 ） 折现率（%） 14.23% 甲项目 乙项目 40 6 5858 2.现金流量的分布不同 NPV1=1153元 NPV2=1114元 IRR1=17.87% IRR2=20% 50008000 10000 95003000 10000 资本成本10% 5959 3.使用寿命不同 年份项项目A项项目B 项项目C 营业营业 利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现 金 流 量 营业营业 利 润润 净现净现金 流量 累计净计净 现现 金 流 量 营业营业 利 润润 净现净现金 流 量 累计净计净 现现 金 流 量 0 -100000 -100000 -100000 10200002000050003000030000100003000030000 2100003000050000150004000070000200004000070000 310000300008000025000500001200002000040000110000 420000400001200005000300001500001000030000140000 53000050000170000 1000030000170000 NPV￥23,881.26￥18,386.72￥29,501.2 IRR17.71%18.03%21.12% 6060 （二）净现值和获利指数的比较 一个是差，一个是商 最高的净现值符合企业的最大利益， 净现值越高，企业的收益越大； 获利指数只反映投资回收的程度，不 反映投资回收的多少 6161 第四节 投资项目经济评价方法的应用 固定资产更新决策 所得税对投资决策的影响 折旧方法的选择对项目经济评价的影 响 通货膨胀对投资分析的影响 含风险投资项目的分析 6262 一、固定资产更新决策 1、继续使用旧资产还是更新 权衡 旧资产：运行费用高，维护费用高，性 能差； 新资产：购置需要投入较多资金 思路：继续使用旧资产，初始投资额为旧 资产变现价值，虽比购置新资产低，但使 用时平均运行费用高；新资产购置成本高 ，但使用时的平均运行费用低。继续使用 旧资产还是更新，要比较两者的等年成本 ，等年成本低的为优。 6363 例子 有一在用的旧设备，最初的购置成本 100000元，预计使用8年，已经使用了3 年，尚可使用5年，每年运行费用24000 元，报废时预计残值3000元，该设备目前 变现价值50000元。 目前市场上有一种新的同类设备，价格 150000元，预计可使用8年，每年运行费 用18000元，预计残值6000元。 假设资金成本是12%，问该设备应否更新 ？ 6464 等年成本法决策 旧设备的等年成本=37398元 新设备的等年成本=47705元 6565 一、固定资产更新决策 2、固定资产的经济寿命 固定资产使用时间长，平均年持有成本低，但平均年运行成 本高；固定资产使用时间短，平均年运行成本低，但平均年 持有成本高。 平均年总成本随着使用年数的增加，开始时是下降的，但到 某年后，平均年总成本开始上升 使平均年总成本最低的使用年限就是最经济的使用年限，即 更新的最佳时期。 6666 图示 平均年成本 年均运行成本 年均持有成本 见例5-11 P134 6767 例子 某固定资产原值60000元，预计使用 10年，各年末变现价值、各年运行 成本等资料如下表。 设资金成本为10%，计算固定资产经 济寿命。 6868 6969 二、所得税对投资决策的影响 税后营业净现金流量 =营业收入营业税金及附加经营成本所得税 =营业收入营业税金及附加经营成本 （营业收入营业税金及附加 经营成本折旧摊销）税率 =（营业收入营业税金及附加）（1税率）经营成本（1税率） 折旧税率 所得税=（营业收入营业税金及附加经营成本折旧摊销）税率 折旧的税盾折旧税率 7070 设备是买还是租，对营业收入没有影响，对除租金 以外的经营成本也没有影响。 如果购买，初始需要一笔投资，但可得到残值，且 每年的折旧费可抵减所得税； 如果租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租 金可抵减所得税。 买设备还是租设备，要比较两者的等年成本，等年 成本低的为所选。 1、买设备还是租设备 7171 例子 甲公司需要一种设备，该设备价款 500000元，使用期8年，残值预计为 20000元。该设备亦可租入，每年租 金96000元，该企业的资金成本为 12%，所得税率25%。外购还是租赁 ？ 购买等年成本： 租入时等年成本： 7272 如大修理，初始投资为旧资产的变现价值和 大修理费（还需考虑对税收的影响），且旧 资产的折旧和大修理费的摊销可抵减所得税 ； 如果重置，初始投资为购买成本，新资产的 折旧也可抵减所得税。 大修理还是重置要比较两者的等年成本，等 年成本低的为所选。 2、大修理还是重置新设备 7373 例子 某设备现在账面净值20000元，如果现在销售可 得价款10000元。该设备如果进行大修理，还可 使用2年，预计大修理费用20000元，残值为 3000元。 如果购买同类型新设备，价款为50000元，可使 用4年，预计残值2000元。 假设资金成本10%，所得税率25%，新旧设备均 采用平均年限法计提折旧， 问大修理好还是重置? 7474 例子 如果是重置，变现净损失可以抵扣所得税(20000- 10000)*25%=2500元，这相当于大修理的机会成本 大修理费和折旧费抵扣的所得税是 （20000+20000-3000）/2*25%=4625元 重置设备折旧费可抵扣的所得税是 （50000-2000）/4*25%=3000元 7575 三、折旧方法选择的影响 折旧方法 平均折旧法 加速折旧法 1、不同折旧方法的选择对企业现金流量的影 响 折旧总和不变，折旧方法的选择不影响总 现金流量 折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择 对投资项目现金流量会产生影响 影响现金流量在每年的分布：加速折旧相 对于平均折旧，增加前几年企业现金流量 7676 例子 某项目固定资产投资100000元，预 计使用5年，残值4000元，营运资金 投资20000元，估计每年的营业现金 收入80000元，经营成本40000元， 假设营业税金及附加为营业收入的 5.5%，所得税率为25%，资金成本 为12%。 分别用平均折旧，双倍余额，年数总 和的方法计算现金流。 7777 2、不同折旧方法的选择对项目经济评 价指标的影响 使各会计期间的折旧额及固定资 产账面净值不同，从而使年平均投资额 及由此计算的平均利润率不同 影响各期净现金流量，从而影响 净现值，内涵报酬率等指标的计算结果 7878 例子 某项目固定资产投资100000元，预计 使用5年，残值4000元，营运资金投 资20000元，估计每年的营业现金收 入80000元，经营成本40000元，假 设营业税金及附加为营业收入的 5.5%，所得税率为25%，资金成本 为12%。 分别用平均折旧，双倍余额，年数总 和的方法计算平均利润率， NPV,IRR。 7979 计算结果 折旧方法平均利润 率 NPVIRR 平均折旧法22.78%713414.19% 双倍余额折旧法 29.04%87